信用风险量化模型比较分析
信用风险量化的4种模型
信贷风险管理的信用评级方法信贷风险管理是当今金融领域的一个重要课题。
银行在贷款或贷款组合的风险度量中特别注意运用信贷风险管理的工具。
除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险管理方法主要有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。
1、KMV——以股价为基础的信用风险模型历史上，银行在贷款决策时，曾经长时间忽视股票的市价。
KMV模型基于这样一个假设——公司股票价格的变化为企业信用度的评估提供了可靠的依据。
从而，贷款银行就可以用这个重要的风险管理工具去处理金融市场上遇到的问题了。
尽管很少有银行在贷款定价中将KMV模型作为唯一的信用风险指示器，但非常多的银行将其用为信贷风险等级的早期报警工具。
KMV实际上是一个度量违约风险的期权模型，是由买入期权推演而来的。
KMV扭转了看待银行贷款问题的视角，从借款企业的普通股持有者的视角来看贷款偿还(回报)的激励问题。
换句话说，它将持有普通股视为与持有一家公司资产的买入期权相同。
基本原理如图所示：（1）KMV是如何工作的？假设普通股持有者拥有公开交易公孙的股票，公司债务是一张一年期的单一贴现票据（single discount note）,票面价值是B.上图显示的是从普通股持有者方面来看的贷款偿还问题。
在图中，若公司资产的价值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就不会偿还那个等于OB的债务。
当然，如果选择违约，他就必须将对公司资产的控制权转让给贷款银行，公司所有者的普通股就一文不值了。
然而，若公司资产的价值是OA2，公司就会偿还债务OB，而保留其余的价值BA2.在KMV模型中，公司债务的票面价值B就是买入期权中的约定价格。
可以看到公司的风险底线（downside risk）被限制在OL，因为“有限责任”保护了普通股的持有人。
从而，对一个好公司的股票持有者的回报有一个有限的底线和一个无限延长的上限。
KMV从贷款于期权之间的这种联系之中得到了EDF模型（估计违约频率模型）。
信贷风险评估与信用评分模型
信贷风险评估与信用评分模型信贷风险评估和信用评分模型是金融机构在进行贷款审批和风险管理过程中的重要工具。
通过对借款人的信用状况和还款能力进行评估，可以帮助金融机构准确判断借款人的信用风险，从而制定相应的贷款政策和风险控制措施。
本文将介绍信贷风险评估和信用评分模型的基本概念、应用场景以及构建方法。
一、信贷风险评估的概念和应用场景信贷风险评估是指对借款人的信用状况和还款能力进行评估，以确定其是否具备借款资格以及借款额度的大小。
信贷风险评估主要应用于银行、信托公司、消费金融公司等金融机构的贷款审批和风险管理过程中。
通过对借款人的个人信息、财务状况、职业背景等进行综合评估，可以帮助金融机构判断借款人的还款能力和还款意愿，从而降低贷款违约风险。
二、信用评分模型的概念和构建方法信用评分模型是一种通过对借款人的个人信息和历史信用记录进行量化评估，从而得出一个综合的信用评分的模型。
信用评分模型主要应用于大规模信贷业务中，可以帮助金融机构快速准确地评估借款人的信用状况，从而提高贷款审批的效率和准确性。
构建信用评分模型的方法主要包括数据收集、特征选择、模型建立和模型评估四个步骤。
首先，需要收集借款人的个人信息、财务状况、职业背景等相关数据。
然后，通过统计分析和机器学习等方法，选择对信用评分有影响的特征变量。
接下来，可以使用逻辑回归、决策树、支持向量机等算法建立信用评分模型。
最后，通过交叉验证、ROC曲线等方法对模型进行评估和优化，以提高模型的准确性和稳定性。
三、信贷风险评估与信用评分模型的关系信贷风险评估和信用评分模型是密切相关的概念。
信贷风险评估是对借款人的信用状况和还款能力进行评估，而信用评分模型是一种用于评估借款人信用状况的模型。
信用评分模型可以作为信贷风险评估的工具之一，通过对借款人的个人信息和历史信用记录进行评估，得出一个综合的信用评分，从而帮助金融机构判断借款人的信用风险。
四、信贷风险评估与信用评分模型的意义和挑战信贷风险评估和信用评分模型在金融机构的贷款审批和风险管理中具有重要意义。
Creditmetrics模型
Creditmetrics模型[编辑]Creditmetrics模型的提出Creditmetrics模型（信用计量模型）是J.P.摩根在1997年推出的用于量化信用风险的风险管理产品。
与1994年推出的量化市场风险的Riskmetrics一样，该模型引起了金融机构和监管当局的高度重视，是当今风险管理领域在信用风险量化管理方面迈出的重要一步。
[编辑]Creditmetrics模型的基本思想1、信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况由被评定的信用等示。
因此，信用计量模型认为信用风险可以说直接源自企业信用等级的变化，并假定信用评级体系是有效的，即企业投资失败、利润下降、融资渠道枯竭等信用事件对其还款履约能力的影响都能及时恰当地通过其信用等级的变化而表现出来。
信用计量模型的基本方法就是信用等级变化分析。
转换矩阵（Transition Matrix一般由信用评级公司提供），即所有不同信用等级的信用工具在一定期限内变化（转换）到其他信用等级或维持原级别的概率矩阵，成为该模型重要的输入数据。
2、信用工具（包括债券和贷款等）的市场价值取决于债务发行企业的信用等级，即不同信用等级的信用工具有不同的市场价值，因此，信用等级的变化会带来信用工具价值的相应变化。
根据转换矩阵所提供的信用工具信用等级变化的概率分布，同时根据不同信用等级下给定的贴现率就可以计算出该信用工具在各信用等级上的市场价值（价格），从而得到该信用工具市场价值在不同信用风险状态下的概率分布。
这样就达到了用传统的期望和标准差来衡量资产信用风险的目的，也可以在确定的置信水平上找到该信用资产的信用值，从而将Var的方法引入到信用风险管理中来。
3、信用计量模型的一个基本特点就是从资产组合而并不是单一资产的角度来看待信用风险。
根据马柯威茨资产组合管理理论，多样化的组合投资具有降低非系统性风险的作用，信用风险很大程度上是一种非系统性风险，因此，在很大程度上能被多样性的组合投资所降低。
风险管理-信用风险量化的4种模型 精品
信贷风险管理的信用评级方法信贷风险管理的新方法信贷风险管理是当今金融领域的一个重要课题。
银行在贷款或贷款组合的风险度量中特别注意运用信贷风险管理的工具。
除了专家系统、评分系统和信用打分系统等传统方法外，新的信贷风险管理方法主要有KMV模型、JP摩根的VAR模型、RORAC模型和EVA模型。
1、KMV——以股价为基础的信用风险模型历史上，银行在贷款决策时，曾经长时间忽视股票的市价。
KMV模型基于这样一个假设——公司股票价格的变化为企业信用度的评估提供了可靠的依据。
从而，贷款银行就可以用这个重要的风险管理工具去处理金融市场上遇到的问题了。
尽管很少有银行在贷款定价中将KMV模型作为唯一的信用风险指示器，但非常多的银行将其用为信贷风险等级的早期报警工具。
KMV实际上是一个度量违约风险的期权模型，是由买入期权推演而来的。
KMV扭转了看待银行贷款问题的视角，从借款企业的普通股持有者的视角来看贷款偿还(回报)的激励问题。
信用中国c86. 我们共同打造换句话说，它将持有普通股视为与持有一家公司资产的买入期权相同。
基本原理如图所示：（1）KMV是如何工作的？假设普通股持有者拥有公开交易公孙的股票，公司债务是一张一年期的单一贴现票据（single discount note）,票面价值是B.上图显示的是从普通股持有者方面来看的贷款偿还问题。
在图中，若公司资产的价值跌到OB以下（以左，如OA1）,股的持有者就不会偿还那个等于OB的债务。
当然，如果选择违约，他就必须将对公司资产的控制权转让给贷款银行，公司所有者的普通股就一文不值了。
然而，若公司资产的价值是OA2，公司就会偿还债务OB，而保留其余的价值BA2.在KMV模型中，公司债务的票面价值B就是买入期权中的约定价格。
可以看到公司的风险底线（downside risk）被限制在OL，因为“有限责任”保护了普通股的持有人。
从而，对一个好公司的股票持有者的回报有一个有限的底线和一个无限延长的上限。
现代信用风险管理模型比较分析
现代信用风险管理模型比较分析李文【摘要】在银行的信用风险管理中,有效的管理模型是简化银行管理章程,提高银行信用管理效率和降低管理成本的首要条件.最基本的管理模型包括CreditMetrics 模型,CreditRisk+模型KMV模型和CPV模型.文章通过对这几种基本的信用管理模式进行探讨和分析,阐述现代信用管理的基本原理和运用的基本方以及管理模型的特点和适用性.在此基础上分析我国银行当前信用风险管理的现状以及存在的问题,针对实际的情况和管理的需要提出适用于我国银行现代信用管理体系的模型,为我国的银行体系参与社会信用管理提供科学的参考和指导,不断建立完善的社会体系和完善的信用制度和管理方式.【期刊名称】《金融经济（理论版）》【年(卷),期】2016(000)002【总页数】2页(P164-165)【关键词】社会形态;信用管理;模型;信用制度【作者】李文【作者单位】中山大学国际金融学院,广东广州519082【正文语种】中文1.前言在20世纪的末期，特别是经济泡沫化的剧烈震荡中，世界性的经济债务阻碍了全球经济体制的建筑，在这种低迷的经济背景中，国际银行普遍开始关注信用风险的发展和信用风险的统计、量化以及管理。
在往后的十年中，世界各大银行开始进行信用管理的创新，不再沿用以往过于单一的一般性管理方式，逐渐向现代化的管理理念和管理思路上过渡。
伴随着信息技术和网络技术的发展，各大银行开始探索更为有效的信用风险管理制度，采用更加科学的体系和技术，运用现代的管理思维和管理方式，开发适用于不同情况下的信用风险管理模型来进行信用风险的量化和统计。
比较流行的管理模型是当前运用得最多的高级风险控制和计量模型，分别是J.P.Morgan的CreditMetrics模型，KMV公司的KMV模型，CSFP的CreditRisk+模型以及麦肯锡公司的CPV模型。
这些模型在原理和基础上融合了多学科的思想，是现代经济发展的产物，这种模型被称为现代信用风险管理模型。
信用风险的度量方法
一、信用风险度量方法与模型１．传统的信用风险评价方法（１）要素分析法。
要素分析法是通过定性分析有关指标来评价客户信用风险时所采用的专家分析法。
常用的要素分析法是５Ｃ要素分析法，它主要集中在借款人的道德品质（Ｃｈａｒａｃｔｅｒ）、还款能力（Ｃａｐａｃｉｔｙ）、资本实力（Ｃａｐｉｔａｌ）、担保（Ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ）和经营环境条件（Ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ）五个方面进行全面的定性分析，以判别借款人的还款意愿和还款能力。
根据不同的角度，有的将分析要素归纳为“５Ｗ”因素，即借款人（Ｗｈｏ）、借款用途（Ｗｈｙ）、还款期限（Ｗｈｅｎ）、担保物（Ｗｈａｔ）及如何还款（Ｈｏｗ）。
还有的归纳为“５Ｐ”因素，即个人因素（Ｐｅｒｓｏｎａｌ）、借款目的（Ｐｕｒｐｏｓｅ）、偿还（Ｐａｙｍｅｎｔ）、保障（Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ）和前景（Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ）。
无论是“５Ｃ”、“５Ｗ”还是“５Ｐ”，其共同之处都是先选取一定特征目标要素，然后对每一要素评分，使信用数量化，从而确定其信用等级，以其作为其销售、贷款等行为的标准和随后跟踪监测期间的政策调整依据。
（２）特征分析法。
特征分析法是目前在国外企业信用管理工作中应用较为普遍的一种信用分析工具。
它是从客户的种种特征中选择出对信用分析意义最大、直接与客户信用状况相联系的若干因素，将其编为几组，分别对这些因素评分并综合分析，最后得到一个较为全面的分析结果。
一般所分析的特征包括客户自身特征、客户优先性特征、信用及财务特征等。
特征分析法的主要用途是对客户的资信状况做出综合性的评价，它涵盖了反映客户经营实力和发展潜力的所有重要指标，这种信用风险分析方法主要由信用调查机构和企业内部信用管理部门使用。
（３）财务比率分析法。
信用风险往往是由财务危机导致的，因此，可以通过及早发现和找出一些特征财务指标，判断评价对象的财务状况和确定其信用等级，从而为信贷和投资提供决策依据。
财务比率综合分析法就是将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价。
信用风险模型简述
信用风险模型简述(1) 信用风险模型是用模型的方式来衡量和预测一个信贷组合的风险架构，是通过模型所计算出的信用损失的概率密度函数(probabilitydensityfunction) 来实现这些目标的。
这个概率密度函数在风险管理、资本配置、信贷定价、最优组合上都有重要作用，是现代金融数量化、精确化、高效化的具体体现。
大银行不惜花费大量人力物力资源来开发利用这个工具。
信用风险模型分由上至下模型(top-dow n)和由下至上模型(bottom-up)两大类。
前者主要用于消费者信贷，诸如信用卡贷款、房地产贷款、车辆贷款、学生贷款。
这些信贷因为比较单一类似，且贷款数额小，单笔损失量不大，建立模型的时候就把同类贷款汇总起来，用大数定律和历史数据对它将来的损失可能性作模拟推断。
这种模型一般都比较简单易行，广为接受，与实际情况拟合很好，所以，一般都不在巴塞尔协议重点讨论范围之内。
由下至上模型是用来模拟大、中型商业信贷，贷款额度高，潜在损失大，需要一个个单独观察评估，然后再汇合加总，最后达到整个资产组合的总体风险水平。
信用风险模型的参数一般量化为以下几个主要变量。
1. ------------------------------ 风险敞口(exposure) 如果是传统的定期贷款的话，那么，贷款额便是风险敞口变量。
但事情并非都如此简单，有些贷款含有期权，比如周转信贷(revolvingcredit)，银行提供的信用额度，企业不一定要去用，或用完。
但如果企业发生资金周转危机了，这笔信用额度就要被启动，而且可能都用完。
如何模拟这类贷款的不确定风险敞口，便众口不一。
2. 信用评级(creditrating) 这是针对具体企业的评级，同评级相对应的是企业降级倒闭的风险概率。
比如，根据标普(S&P)评级公司的统计数据，一企业的信用评级若今年为A，则明年降为B的可能性是0.24%, —年内破产的可能性为0.02％。
现代信用风险管理模型的比较分析
２ ．现代信用风险模型在我 国商业银行应
用 的 可行 性 。（） ｅ ｉ ｔｃ 模 型 依 赖 于银 行 １Ｃｒｄｔ ｒ ｓ Ｍｅ ｉ
的 内部评级 系统或者著名 外部评 级机构 的评
级 结 果 。 而我 国 的信 用评 级 制 度 不 健 全 ． 行 银
内部 的 评级 体 制 仍 然 处 于 初 步发 展 阶段 。 外部 的 评 级 机构 的信 用 评 级 也 是 近 几年 才 开始 ， 还
经济技术开发 区转型的必然性 １ ． 经济技术开发 区的发展原则 和 目标 ， 要求 开发 区必须实现转 型。 １８ 年 ， 上海召开的开发 区工作会议上 提出“ ９９ 在 三为主 、 一致力” 的开发 区发展原则 ， 以发展工业为主 ， 即“ 以利用外资为主 ， 以出 口创汇为主 ， 致 力 于发展高新技术 。 在这个发展原则 的指导下 ， ” 国家级经济技术开发区 （ 以下 简称经 开区 ） 在工业发展 、 用外资 、 口 汇和高新技术 发展方 利 出 创 面取得 了显著的成绩。 这一 阶段的开发区发展模式和我 国当时经济社会 发展的大环境是一致的 ， 从总体上说 ， 旧是一种粗放式 、 延式 的发展 仍 外 方式 。在 ２ ０ 年 ｌ 月的开发区工作会议上提 出了“ ０４ ２ 三为主 、 致力 、 两 一 促进” 的发展原则 ， 以提高外资质量为主 ， 即“ 以发展现代 制造业 为主 ， 以 优化 出口结构为 主 ， 致力于发展高新 技术产业 ， 致力 于发展高附加值 服 务业 ， 促进国家级经开区向多功能综合性产业 区发展 。 这一发展原则的 ” 提出 。 反映 了中国经济发展 方式和 国内国际经济环境 的变化 ， 吹响 了开 发区向“ 集约式 、 内涵式” 发展方式转变 的号角 。 《 国家级经济 技术开 发区经济社会 发展“ 十一五” 规划纲要》 出 ， 指 到 ２ １ 年 国家级经开 区的总体 目 ００ 标是 ：努力建设成为促进 国内发展 和扩
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三、信用风险量化模型的应用
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国际银行业
水平相联系。 在资源约束型短缺经济中， 旺盛的 需求受到生产能力的约束， 企业所面临的主要问 题是资金短缺， 因而对银行的资金依赖性很强。 只要能够获得资金、 实现投资的增加， 企业就能 够扩大生产能力、 获得投资收益。 供给的短缺保 证了资金的使用效益， 相应地保障了信贷资金的 安全性， 银行经营管理的重点自然就置于盈利性 方面； 而在需求约束型过剩经济中， 一方面生产 力水平高度发展、 生产能力迅速扩大， 另一方面 实物资源与货币资本充分积累， 使得旺盛的生产 能力受到需求的约束， 企业对银行的资金依赖性 减弱， 经常性的产品过剩又导致企业的经营风险 加大， 银行所面临的信用风险也逐渐增强， 银行 经营管理的重点自然就转向安全性方面。 !""# 年 $ 月 !$ 日，巴塞尔新资本协议正 式对外公布，新协议是建立在风险计量和风险 管理技术基础之上的，它不仅要提高风险敏感 度，而且还要把风险敏感度与提高大银行的风 险计量和管理方法联系起来。也就是鼓励银行 应用高级内部评级法和高级计量法对信用风险 进行度量，而信用风险量化模型就是高级计量 法的一个重要方面。那么信用风险量化模型的 应用将会对银行资本金要求产生哪些影响呢？ 下面我们首先以花旗、%& 摩根为例对其进行分 析。 实际上，上述四大信用风险量化模型的开 发都是源自于银行的具体业务实践。由于保密 或者银行各自的客户特征等原因，主要的国际 化银行普遍没有公布其应用上述某一具体模型 的结果。花旗、 %& 摩根等以美国为主的国际化 银行都根据自己的业务特征开发出适用于本银 行的信用风险量化模型，这些模型或者是上述 某一模型的改进、或者是根据上述某一模型的 思想开发的新模型，因而其测算结果可以成为 四大模型的比较基准。在此，我们通过花旗、 %& 摩根应用自开发的信用风险量化模型度量资 本金水平的结果来说明信用风险量化模型的应 用将为银行资本金节约带来的益处。 !""’ 年末，花旗应用信用风险量化模型得 出的理论资本金需求水平是 #$( 亿美元，而其 实际资本金（核心资本加上附属资本）数量是 ($# 亿美元。 %& 摩根的理论资本金和实际资本 金水平则分别是 ’$) 亿美元和 #’" 亿美元。也 就是说，巴塞尔新资本协议中提倡的信用风险 量化模型的应用将会对以花旗、 %& 摩根为代表 的国际化银行产生积极的影响，这些银行将在 很大程度上节约其稀缺的资本金，将剩余资本 用于扩大资产规模，进行兼并收购等行为。 从中国的情况看， 经济的均衡机制正处于从 资源约束型向需求约束型转变的过程之中， 中国 的银行业也面临着由效益管理为主转向以风险 管理为主。 我国 !" 多年的金融改革取得了显著 成绩， 但是在银行、 特别是四大国有银行商业化 改革过程中， 风险管理一直是薄弱环节。 国有商 业银行不良资产居高不下这一沉重包袱已经成 为制约我国金融改革和发展进程的重要障碍， 其 中固然有制度和观念上的根源， 但风险管理技术 的陈旧落后也是重要原因之一。 而要有效地防范 和化解风险， 就需要借助于信用风险量化模型对 所面临的风险在量上有一个比较准确的度量和 判断。 信用风险量化模型将定性分析与定量分析 相结合， 当企业信用等级、 财务状况等信用风险 指标发生较大变动时， 能够自行报警予以提示。 信用风险量化模型的比较分析所推出的结 论，向我们展示了不同类型模型的适用对象、 获得数据的难易程度、工作步骤的繁简程度、 量化结果的可靠程度等一般性特征。然而，由 于经济制度、金融发展水平等方面的差异，对 于上述信用风险量化模型能否适用于我国商业 银行的信用风险管理实践，尚需进一步讨论。 下面我们对模型的可借鉴性进行分析。 信用度量术模型依赖于银行的内部评级系 统，或者著名外部评级机构的评级结果。花旗、 %& 摩根等大型国际化银行都对贷款资产进行内 部评级， 据此来计提坏账准备金以及衡量资本充 足率水平。 然而我国的信用评级制度不健全， 银 行内部的评级体制仍然处于初步发展阶段， 外部 的评级机构的信用评级也是近几年才开始， 还没 有形成长期的企业评级数据库。 另外， 我国债券 市场尚不发达， 还没有形成合理的基础利率， 而 基础利率是计算贷款现值的重要因素。 也就是 说， 在目前的状况下， 信用度量术模型的直接应
二、四大模型比较分析
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国际银行业
信用度量术模型的优点在于其第一次将信 用等级转移、 违约率、 违约回收率、 违约相关性纳 入了一个统一的框架来度量信用风险。 该模型适 用于商业信用、 债券、 贷款、 贷款承诺、 信用证、 以 （互换、 及市场工具 远期等） 等信贷资产组合的风 险计量。 该模型的局限在于： ! " # 关于处于同一等级内的公司具有相同的 违约及等级转移概率的假设与实际情况不一定 相符； ! $ # 该模型假设无风险利率是事先决定的， 这将导致其对市场风险和经济环境的变化不敏 感； ! % # 该模型通过股权回报关系来估计资产回 报关系，而这可能导致不精确的估计。 &’( 模型的优点在于其将违约与公司特征 而不是公司的初始信用等级联系在一起，使其 对债务人质量的变化更加敏感；同时，它通过 股票价格来测算上市公司的预期违约概率，因 而市场信息也能被反映在模型当中，使其具有 一定的前瞻性，模型的预测能力较强；并且， 由于该模型使用的变量都是市场驱动的，表现 出更大的时变性，因此持有期的选择比信用度 量术模型更加灵活。该模型的局限在于： ! " # 关于公司资本结构的假设过于简单。实 际上，在贷款期限内公司资本结构发生变化的 可能性很大； ! $ # 由于违约距离与预期违约率之间的关系 是基于美国数据得到的，并且这种关系映射方 法还没有得以充分论证，因此在美国之外的国 家运用该模型要依赖特定环境中应用此关系的 可行性； ! % # 模型关于资产组合高度分散化的假设也 是不太合理的，如果此条件在现实环境中得不 到满足，则 &’( 模型就会错误估计所需的经济 资本； ! ) # 该模型假设利率是既定的，这样利率风 险就得不到体现。 信用风险附加模型的优点在于，它只要求 有限的输入数据，基本上只有贷款组合中各组 的贷款违约率、违约率波动率和风险暴露，因 此贷款损失很容易计算。其局限在于： 银行的信用风险问题与企业的生产经营状 况密切相关， 而后者又与经济的均衡机制、 发展 ! " # 模型对于单项债务人的违约率没有详细 阐述，而它们却是模型的基本输入因子； ! $ # 信用风险附加模型没有考虑债务人的特 征及市场风险； ! % # 模型忽略了债务人信用等级的变化，并 假定每笔贷款的信用风险暴露在计算期间内固 定不变，而这与实际情况不符。 信用组合观点模型假定在风险期末经济将 处于繁荣和萧条两种状态，据此来计算组合的 损失分布，因此该模型更适用于对投机级债务 人的信用风险度量。该模型的优点在于其将各 种影响违约概率和信用等级变化的宏观因素纳 入了自己的体系之中，并且给出了具体的损失 分布，能够刻画回收率的不确定性和因国家风 险带来的损失；对所有的风险暴露都采用盯市 法，更适用于对单个债务人和一组债务人进行 信用风险度量。该模型可以应用于不同的国 家、不同的行业。该模型主要局限在于： ! " # 模型对企业信用等级变化进行了调整， 而该调整是基于银行信贷行业积累的经验和对 信贷周期的主观判断，因而会导致调整的客观 性下降； ! $ # 模型关于违约事件与宏观经济因素的相 关关系是一个过于牵强的假设，并且未考虑微 观经济因素； ! % # 模型的应用还需要国家和行业大量的长 期数据，如果模型中包含的行业越多，关于违 约事件的信息就会变得越少，模型的应用就会 受到限制。 四个风险度量模型不同局限性的存在，决 定了它们适用对象，即： 信用度量术模型和 &’( 模型适用于对公司 和大的私人客户信用风险的度量， 信用风险附加 模型适用于银行对零售客户的信用风险度量， 而 信用组合观点模型适用于对对宏观经济因素变 化敏感的投机级债务人的信用风险度量。
迄今为止，世界著名的中介机构和金融机 构向公众公布的、比较有影响力的信用风险量 化模型主要有以下四个： () 摩根的信用度量术 模 型 （ *+,-./ 0,/+.12） 、 304 公 司 的 304 模 型、瑞士银行金融产品开发部的信用风险附加 模型（*+,-./ 5.26 7 ）和麦肯锡公司的信用组合 观点模型（ *+,-./ )8+/98:.8 4.,;）。其中信用度 量术模型和 304 模型是基于默顿的期权定价理 论构建的，信用风险附加模型是应用保险经济 学中的保险精算法构造的，而信用组合观点模 型的构建则采用了将宏观经济变量和单个债务 人的信贷质量联系在一起的计量经济学方法。 在巴塞尔新资本协议正式公布的背景下，对这 些模型作一比较分析，不无现实意义。
国际银行业
信用风险量化模型比较分析
吴 军 张继宝
内容提要：近 !" 年来，信用风险量化日益受到重视，并逐渐向模型管理方向发展。目 前正式对外公布的、有影响力的信用风险量化模型主要有四个。本文在简要介绍四大模型 的基础上，对其进行比较分析，并进一步探讨信用风险量化模型在中国的应用问题。 关键词：信用风险量化模型 中图分类号： #$%& 模型比较 模型应用 文献标识码：’ 等非交易性资产的估值和风险计算。模型的核 心思想是组合价值的变化不仅受到债务人违约 的影响，而且也会受到债务人信用等级转移的 影响。信用度量术模型属于盯市类模型，该类 模型将信用风险与债务人的信用等级转移联系 在一起，通过度量资产组合价值来确定信用风 险的大小，模型的输出结果是资产组合的风险 价值。 !< 304 模型 304 模型是由 304 公司 ? 现已经被穆迪公 司收购 @ 开发的一种违约预测模型，它将信用风 险与违约联系在一起，并仅通过违约概率来估 计信用风险。 304 模型利用默顿的期权定价理 论，将公司资产看作是公司债务的期权，当公 司 资 产 价 值 少 于 短 期 债 务 加 上 A"B 长 期 债 务 时，债务人就会违约。模型认为公司资产的市 场价值低于其总负债价值是对公司破产而不是 近年来，信用风险量化模型在国际金融 界，尤其是银行界得到了高度重视和快速发 展。下面我们对上述四大模型进行概括介绍。 &< 信用度量术模型 信用度量术模型是由 () 摩根及美洲银行、 304 公司、瑞士联合银行等金融机构于 &==> 年推出的，旨在提供一个在风险价值框架内估 计信用风险的方法，用于诸如贷款和私募债券 公司违约的准确度量。 %< 信用风险附加模型 信用风险附加模型是瑞士银行金融产品开 发部于 &==C 年开发的信用风险管理系统，它应 用保险经济学中的保险精算方法来计算债券或 贷款组合的损失分布。该模型是一种违约模 型，只考虑债务人对债券或贷款是否违约，并 假定这种违约服从泊松分布，与公司的资本结