金融泡沫的形成机理及发展趋势_理论与实证研究
国外泡沫经济形成机理及对中国经济启示
旦支撑投机活 动的预期 （ 往往由一些 “ 不跌”神话
构成 ）因为某些敏感因素 （ 如突然的剧烈的宏观经济
政策调整、 资源型产品大幅下跌、外资撤出、政变等） 而发 生逆 转，泡沫 即告破 裂 （ 直 接表现 为股票和 不 动 产价 格迅 速 下跌 ） 。根 据 Ｋ ｉ ｎ ｄ ｌ ｅ ｂ ｅ ｒ ｇ ｅ ｒ （ １ ９ ７ ８ ）和 Ｍｉ ｎ ｓ ｋ ｙ（ １ ９ ８ ６ ）的假说——所有上升的空 间都将回落 ，
增长率等 ）暴涨 ，然后暴 跌这一过程 （ 三木谷 良一， １ ９ ９ ８ ） 。换 而言之 ，泡沫经济是 由于投机资本的持续
增 加，导 致一定范 围内 （ 区域 或产 业 ）以货币表示 的资产价格严重偏离实体价值 （ 生产、流 通等 ）急剧 上涨所带来的经济虚假繁荣现象 （ 熊良俊 ，１ ９ ９ ８ ） 。 由于往往 由大量 投机活 动而非 实体经济 支撑 ， 泡沫经济不 断膨 胀的资产价格犹如泡沫一 般最终会 破 裂，因此被称为 “ 泡沫经济” 。泡沫始终 是游 离于 经济实体的东西，迟早会崩溃 （ 野 口悠纪雄 ，２ ０ ０ ５ ） 。
一
、
泡沫与泡沫经济之界定
虽然 “ 泡 沫”一 词已经被 用滥 ，但 “ 泡沫 ” 自
即投饥『 生 泡沫不可避免的会触发投饥 ｝ 生金融危机 。
国 外泡 沫 经 济 的 形成 机 理
尽管 各国每一 轮泡 沫经济 进程都 有 自身 特征 ， 但它们之 间却 存在 着显著 的共 性。作为 初期 条件 ，
一
的发展 中国家 ，都曾在经济 快速增长 ｝ 臼过程中出现 过泡沫经济 进程 ，仅 其具体称谓 、严重程 度和影 响 范围有异。最近 国内外都 出现了探讨中国是否存 在 泡沫经济进程 及其崩溃可能性的文章 。本文将在 重
泡沫与泡沫的形成机制
泡沫及泡沫形成研究景鸿杭天乐吴竞男李娜常乐一、泡沫的含义目前为止，对于泡沫并没有一个被公认的定义，许多人曾经从不同角度试图定义泡沫：1926年出版的《Palgrave》对泡沫经济的定义是“任何高度投机的不良商业行为”。
1978年，C．P．Kindleberger在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》中认为泡沫：“就是一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资本本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的，于是资产价值与价格间的差异便称之为泡沫”。
1992年日本经济白皮书指出“现实的股价和地价，如果超出经济的基础条件和理论价格暴涨，泡沫经济也就产生了”。
1993年日本经济白皮书对泡沫的定义是：“所谓泡沫一般来讲是指资产价格幅度偏离经济基础而上升”。
日本金融学会会长三木谷良(1998)对泡沫的定义是：“泡沫就是资产价格(具体指股票与不动产价格)严重偏离实体经济(生产、流通、雇用、增长率等)暴涨，然后暴跌的过程。
”2000年Robert. J. Shiller在《非理性繁荣》一书中，定义了投机性泡沫：“投机性泡沫是指由投资者购买行为造成的价格的非持续性增长，而不是由真实的价值和基本面信息引起的增长。
投机性泡沫的运行机制是一个自我实现过程，其表现为：最初的价格上涨导致了更高的价格上扬，因为通过投资者需求的增加，最初价格上涨增大的结果又反馈到了更高的价格中。
第二轮价格上涨增长又反馈到第三轮，然后反馈到第四轮，以此类推。
因此催化因素的最初作用被放大，产生了远比其本身所能形成的大得多的价格上涨”。
我小组综合以上的一些对泡沫的定义，认为：1、泡沫产生时，其表现形式是资产的价格上升是一个连续突然的过程。
2、泡沫的本质是资产的价格偏离其基础价值。
如果资产的市场价格远远高于经济基础决定的理论价值，就产生了泡沫。
资产的市场价格取决于其所处的经济环境中的一些基础要素(如资产的收益、长期利率、风险溢价、收益的预期增长率等)的基础价值。
金融市场泡沫
金融市场泡沫在金融市场中，泡沫是一个广泛讨论的议题。
金融市场泡沫指的是资产价格高于其实际价值的情况，通常是由市场炒作、投机行为或者投资者过度乐观所引发的。
在本文中，我们将探讨金融市场泡沫的概念、原因以及可能的后果。
一、金融市场泡沫的概念金融市场泡沫是指资产价格与其内在价值的明显背离。
在泡沫出现之前，资产价格往往会逐渐上升，并且投资者普遍持有乐观的态度。
然而，一旦投资者开始质疑资产的真实价值，市场情绪会迅速转变，导致泡沫破裂，价格回落。
二、金融市场泡沫的原因1. 信息不对称：金融市场存在信息不对称的情况，导致投资者无法全面了解资产的真实价值。
不少投资者会被市场上的热点所吸引，跟风投资，进而推高资产价格。
2. 潜在收益预期：一些投资者过度乐观地估计潜在收益，认为资产价格会持续增长，从而形成虚假的需求，推动价格上涨。
3. 金融创新和杠杆：金融创新和杠杆工具的使用，可以放大投资者的收益，但同时也增加了市场的不稳定性。
当泡沫破裂时，杠杆作用会导致风险传导，影响整个金融体系。
三、金融市场泡沫的后果1. 经济衰退：在泡沫破裂后，资产价格会急剧下降，投资者的财富大幅缩水，往往伴随着经济衰退。
这会导致企业收入下降、裁员增加，最终造成整体经济的下行压力。
2. 金融不稳定：泡沫破裂可能导致金融市场的不稳定性，投资者抛售资产以规避风险，进一步加剧市场的下跌。
此外，金融机构的流动性问题也可能因此暴露出来，加剧金融系统的脆弱性。
3. 社会影响：金融市场泡沫破裂对整个社会都会带来一定的负面影响。
投资者遭受重大损失可能会引发社会不满情绪，甚至触发社会动荡。
四、防范金融市场泡沫的措施1. 加强监管：政府和金融机构应加强对金融市场的监管，严格控制金融创新和杠杆操作，遏制投机行为的发展，降低金融风险。
2. 提高投资者教育水平：加强对投资者的教育和培训，提高其辨别资产真实价值的能力，减少跟风投资和盲目投机。
3. 扩大信息公开透明度：政府和金融机构应加强信息公开，提供全面、准确的市场数据和资讯，减少信息不对称，降低市场泡沫的形成。
泡沫经济的成因及治理对策研究
&2008.9泡沫（Bubble）一词在经济领域中是指一种或一系列资产的市场价格在一定时期内偏离其真实价值的现象。
1987年出版的《Palgrave 经济学大辞典》中引用了著名经济学家金德尔伯格（Charles P.Kindleberg）对泡沫经济所做的定义：“泡沫状态这个名词，可以不严格地定义为一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还要涨价的预期，于是又吸引了新的买主——这些人一般只是想通过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是不感兴趣的。
随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最后以金融危机告终。
”（奉立城，2007）从这个定义可以看出，经济领域中的泡沫经济是一种价格现象，是指某种或者一系列资产的市场价格在短期内脱离其实际价值迅速上涨的经济现象，是一种虚假繁荣，一旦泡沫破灭，就会导致金融危机和社会震荡。
一、泡沫经济的生成机理（一）虚拟资本和虚拟经济的产生虚拟资本是泡沫经济的主要载体，是指以有价证券形式表现的、能给持有者带来一定收入的资本。
如银行券、债券、股票、期货、期权等。
虚拟资本是信用制度逐步完善和资本证券化的产物，虽然它的存在是以它所表现的实体资本为基础的，但其价格的变动却不是由实体资本的价值决定，而是由预期收入和平均利息率决定，所以其价格往往会与实体资本价值变动相背离。
而虚拟经济是伴随着虚拟资本的出现而出现的，在实体资本被虚拟化为虚拟资本的同时，与实际经济相对应的虚拟经济就产生了。
虚拟经济是关于虚拟资本运行的经济，其源于实体经济又相对独立于实体经济。
一方面，虚拟经济的发展可以为实体经济的发展提供有效的融资工具，有利于实体经济存量的结构调整和重组，从而可以促进实体经济的发展；另一方面，虚拟经济对经济发展又有负效应，当虚拟经济的发展脱离了实体经济发展的需要盲目发展、过度膨胀，就会引发泡沫经济。
值得一提的是，虽然诸如股票这类的虚拟资本往往会成为泡沫经济的载体，历史上很多泡沫事件的载体也主要是股票，但并不是说泡沫经济的所有载体都是股票。
谈谈现代金融经济中的经济泡沫问题
谈谈现代金融经济中的经济泡沫问题现代金融经济中的经济泡沫问题一直是一个备受关注和讨论的话题。
伴随着经济全球化和金融市场的快速发展，经济泡沫问题越发凸显。
经济泡沫是指一种自然市场现象，即在特定时间段内，资产价格与其内在价值脱节，产生了虚拟的经济繁荣景象，最终引发经济危机和大规模资产价格崩盘的现象。
这种现象在金融经济中尤为突出，给整个经济体系带来了严重的负面影响。
现代金融经济中的经济泡沫问题存在的原因有很多，主要包括市场的非理性繁荣、投机行为的泛滥、政策的失误和市场监管的不力等。
在市场非理性繁荣方面，市场参与者往往因为盲目跟风和过度乐观，导致资产价格脱离实际价值。
投机行为的泛滥也是经济泡沫形成的重要原因，投机者为了获利不惜采取高风险的交易策略，进一步推高了资产价格。
政策的失误和市场监管的不力也为经济泡沫的形成提供了温床。
政策的不当实施和市场监管的松懈使得金融市场缺乏有效的约束和规范，为投机行为和市场风险的增加创造了条件，从而促进了经济泡沫。
现代金融经济中的经济泡沫问题给整个经济体系带来了严重的负面影响。
经济泡沫导致了资产价格的虚高，一旦泡沫破裂，就会引发大规模的资产价格崩盘，对金融市场和实体经济都会造成巨大的冲击。
经济泡沫会导致金融市场的不稳定，投机行为和市场风险的增加会加剧市场的波动和不确定性，给投资者带来了巨大的损失。
经济泡沫还会导致资源浪费和生产过剩，市场过度繁荣时往往伴随着过度投资和资源配置不合理的现象，一旦泡沫破裂，将会导致生产过剩和资源浪费。
经济泡沫会影响到整个社会的稳定和可持续发展，金融危机的发生会引发社会不满情绪和政治动荡，给社会带来了极大的不良影响。
为了有效应对现代金融经济中的经济泡沫问题，需要采取一系列的措施来加强市场监管和规范金融市场秩序。
应加强金融市场监管，建立健全的金融法律法规和监管制度，加强市场信息披露和透明度，防范市场操纵和内幕交易，严格打击各种违法行为。
要加强风险管理和防范金融风险，建立健全的风险管理体系和内部控制机制，提高金融机构的风险识别和防范能力。
泡沫经济的形成机理及国际比较的开题报告
泡沫经济的形成机理及国际比较的开题报告
一、选题背景
泡沫经济是指经济市场价格与实际价值存在明显偏离时所形成的一种现象。
泡沫经济在经济发展中经常出现，尤其在金融市场、房地产市场等领域更为突出。
近年来，由于国际金融市场的波动和房地产市场的大涨大跌，泡沫经济问题引起了广泛关注。
二、研究目的
本次研究旨在探讨泡沫经济的形成机理以及国际比较，希望能够对泡沫经济现象有一个更全面的认识。
三、研究内容
（一）泡沫经济的定义
介绍泡沫经济的基本概念及特征。
（二）泡沫经济的成因
探讨泡沫经济发生的原因，主要包括市场机制、政策、投资者心理等方面。
并提出如何避免泡沫经济的产生。
（三）国际泡沫经济比较
综合国际上经济发展中出现泡沫经济的案例，对不同国家间的经济发展情况进行对比和分析，并总结经验和教训。
四、研究方法
本次研究采用文献分析法和实证分析法，分别对泡沫经济相关文献进行分析梳理，并借助相关数据进行实证分析。
五、研究意义
通过本次研究，可以更全面地了解泡沫经济的形成机理和国际比较情况，提高对该问题的认识和理解，为政府和投资者提供参考，避免或减少泡沫经济的产生和爆发，促进经济健康发展。
同时，也可以为学术界提供参考，并为相关领域的后续研究提供
支持。
金融危机产生的原因
金融危机产生的原因金融危机是指在金融系统中发生的一系列严重的经济和金融问题，导致经济陷入衰退和金融市场动荡的情况。
金融危机的原因可能是多方面的，下面将从不同方面分别分析。
1.金融市场泡沫：金融危机的一个重要原因是金融市场的过度繁荣和投机活动。
在一些时期，投资者过度乐观，投资市场从基本面脱离，形成了过高的投资价格。
随着投资需求的放缓和市场对投资价值的重新评估，金融市场会发生定价偏差，导致市场崩溃，引发金融危机。
2.信贷风险积累：另一个导致金融危机的原因是信贷市场中的风险积累。
在金融繁荣时期，金融机构往往会过度放宽借贷标准，扩大信贷规模，以迎合市场需求。
然而，这些民间金融机构常常缺乏有效的风险控制和监管机制，导致大量的不良贷款积累。
当贷款违约率上升时，金融机构无法收回资金，导致金融市场出现流动性危机。
3.金融创新和工具复杂化：金融危机的另一个原因是金融创新和工具复杂化。
金融创新可以带来更高的效率和创造力，但也可能导致金融风险的不可预测性增加。
例如，复杂的金融衍生品和结构性金融产品在其中一种程度上削弱了金融机构对于其风险承担能力的认识。
这些复杂的金融工具在金融危机中往往表现出流动性不足、定价失效等问题，进而导致整个金融市场的波动。
4.政府政策失误：政府政策的失误也是导致金融危机的重要原因。
政府在经济政策和金融监管等方面的决策和干预可能会导致市场扭曲和金融失控。
例如，政府在过去鼓励住房贷款和金融杠杆，导致了房地产和金融泡沫，最终引发了金融危机。
另外，政府监管机构过度放松金融风险监管，也会造成金融市场中一些关键环节的失控。
5.全球经济不平衡：全球经济不平衡也是金融危机的重要因素之一、全球化导致了国际金融市场的互联互通，各国经济相互依存程度加大。
然而，全球经济发展不平衡、贸易失衡以及不同国家的经济政策不同步等问题，导致了全球金融系统的不稳定。
例如，一个国家经济下行，金融问题产生时，会通过国际金融体系传导和扩大，最终引发全球范围内的金融危机。
金融发展、资产泡沫与实体经济一个文献综述
金融发展、资产泡沫与实体经济一个文献综述一、本文概述本文旨在深入探讨金融发展、资产泡沫与实体经济之间的相互关系及其影响机制。
金融发展作为现代经济体系的核心，对资产泡沫的形成以及实体经济的运行产生深远影响。
资产泡沫的膨胀与破裂也对金融发展和实体经济产生反作用。
因此，理解这三者之间的动态关系对于维护金融稳定、促进实体经济发展具有重要的理论价值和现实意义。
本文首先回顾了金融发展的相关理论，包括金融结构、金融市场和金融创新等方面的发展。
接着，分析了资产泡沫的形成机制、影响因素及其对经济的影响。
在此基础上，进一步探讨了金融发展与资产泡沫之间的关系，以及资产泡沫对实体经济的影响。
通过对相关文献的梳理和评价，本文发现金融发展在一定程度上会促进资产泡沫的形成，而资产泡沫的膨胀又会对实体经济产生负面影响。
金融发展和实体经济的关系也受到资产泡沫的影响。
因此，维护金融稳定、防止资产泡沫过度膨胀对于促进实体经济的发展至关重要。
本文提出了未来的研究方向和政策建议。
未来的研究可以进一步探讨金融发展、资产泡沫与实体经济之间的动态关系及其内在机制，以期为政策制定提供更为科学的依据。
政策建议也应关注金融稳定、资产泡沫和实体经济的协调发展，以实现经济的可持续增长。
二、金融发展的理论与实践金融发展是一个涵盖广泛且多层次的领域，它涉及到金融市场的深化、金融结构的优化、金融工具的创新以及金融制度的完善等多个方面。
在金融发展的理论与实践中，金融市场的有效性和金融中介的作用始终是核心议题。
理论层面：金融发展理论起源于20世纪60年代，麦金农和肖提出了金融抑制和金融深化理论，指出金融自由化可以促进经济增长。
随后，金融结构论、金融约束论、金融功能论等相继涌现，不断丰富和完善了金融发展的理论体系。
这些理论强调，金融市场的深化和金融中介的完善可以提高金融体系的效率，优化资源配置，进而促进实体经济的发展。
实践层面：随着全球金融市场的不断发展和创新，金融发展实践呈现出多样化、复杂化的趋势。
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三、金融泡沫膨胀的助推器：金融机构 强烈的投机需求以及波动的股票房地产市场，形成了泡沫 经济滋生的基本条件。此时，如果金融机构积极介入，并提供大 量信贷资金，则股票及房地产价格就会急速攀升，整个市场繁 荣一片，泡沫经济就此形成。 当一些人在股票及房地产市场投机并获取丰厚回报后， 投机的示范效应就会在社会上广泛传播。这诱使更多的人争 先恐后地将更多的金钱投入市场，以期获得更高的收益。至 此 ，投 机 的 羊 群 效 应 形 成 ，非 理 性 预 期 充 斥 市 场 ，其 结 果 是 股 票及房地产的市价激增，而且似乎没有什么力量可以阻止泡 沫经济的成长。此时，如果仅靠投机者自有资金投入市场，而 没 有 金 融 机 构 支 持（如 信 贷 支 持）的 话 ，泡 沫 经 济 的 形 成 过 程 会相对缓慢。 然而，泡沫经济的发展和繁荣会传递给金融机构（以银行为 主）失真的信息，而大多数金融机构则会信以为真：既然股票及房 地产的市价节节上升，那么进行抵押贷款的收益就会越来越高， 抵押物的价值就会越来越高；即使将来部分贷款不能及时收回， 其损失也可以由抵押物弥补，最大限度上降低贷款信用风险。正 是基于这种“理想”的判断，大多数金融机构会积极介入股票及房 地产市场，将大量信贷资金借给投机者，从而导致股票及房地产 市场加速“繁荣”，泡沫经济加速升温并加速成长。 日益频繁的投机炒作带动源源不断的资金投入股票及房 地产市场，市场泡沫越来越膨胀。不过，这个过程要维持良性循 环就需要 3 个基本条件：（1）市场投资者市场预期良好：股票及 房地产价格将继续上升，市场投机将继续获利，市场接盘将层 出不穷。（2）金融体系健康，金融机构融资功能顺畅，能够吸收 更多的储蓄，以应付越来越多的借贷。（3）经济环境稳定：宏观 经济稳健增长，国际收支基本平衡，政策保持连续并不发生重 大变化。 当这些条件中的任何一个出现问题的时候，整个泡沫就会 破裂。泡沫不断膨胀会导致金融机构的融资压力越来越大，特
应当指出的是，在现代经济开放和国际经济一体化下，泡 沫经济也日益国际化，并有严重的趋势。在泡沫经济成长过程 中，如果国内金融市场的资金需求特别旺盛，投机活动利润回 报较高，那么这些信息必然吸引国际资本尤其是国际游资大量 涌入国内金融市场。这样，在而后的一段时间里，国内资金短缺 可以得到缓解，从而进一步加速泡沫经济的膨胀。
理论与实践
体和助推器。 二、金融泡沫的动力和载体：投机与股票房地产 社会需求基本可以分为真实需求和投机需求两类，而投机
需求和泡沫经济有着内在的联系。与真实需求相比，投机需求 的特点相当明显：（1）投机目的是为了获取买卖利差，而不是为 了生产消费。（2）投机对象比较单一，具有虚拟性，。（3）投机交易成 本较低，转手交易速度较快。（4）投机需求波动性较大，具有明 显的“羊群效应”。（5）投机结果往往导致巨大的财富转移效应， 少数人聚敛巨额财富，但也容易导致市场崩溃。
理论与实践
金融泡沫的形成机理及发展趋势
———理论与实证研究
韩业
摘 要：金融泡沫的形成原因非常复杂，既有宏观环境因素的影响，又有微观因素的影响，还受政府政策、金融体制和市场结构方 面因素的影响。本文从泡沫理论的形成和发展入手，通过分析形成泡沫的动力、载体和助推器来展示金融泡沫的形成机 理，并应用回归分析来找出影响金融泡沫的因素及分析泡沫破裂后对经济的影响。
四、金融泡沫的形成机制 （一）微观层面 1.理性泡沫的形成机制。传统经济学认为，在理性人假设的 条件下，资产价格必然反映基础价值，不可能出现泡沫。但研究 结果表明，只要满足一定的条件，即使投资只是理性的，投资者 仍然有可能买入明知被高估的资产，之就是理性泡沫。理性泡 沫必须按照一定的轨迹膨胀才可能满足投资者的需求。在信息 完全充分的条件下，只有存在无限个投资者才可能产生理性泡 沫（无限性理性泡沫）；在信息不完全的情况下，投资者数量有 限时也可能产生泡沫（有限性理性泡沫）。 2.非理性泡沫的形成机制。由于外在环境的不确定性和投 资者的认识偏差，投资者会出现非理性的投资行为，从而导致 市场价格与其内在基础价值的偏离，及非理性泡沫。 （1）噪音交易与泡沫的形成。布莱克把不拥有内部信息却 非理性的把噪音当作有效信息进行交易的人称为“噪音交易 者”。金融市场中的“噪音”具有如下特点：①它是虚假或失真的 信号，是与投资者价值五官的信息。②从其来源看，可能是市场 参与者主动制造的虚假信息，也可能是被市场参与者误判的信 息。按照有效市场假说隐含的价值判断，只有根据与基础资产 价值有关的信息进行交易才能取得效用最大化，但是这些信息 是否与基础资产的内在价值相关却无法先验地判断，而投资者 在决策时对所谓“信息”进行评价的标准仍是主观的，因此，交 易者主观认为与价值相关的信息从整个市场的角度来看却可 能只是一些列“噪音”。 （2）反应过度和反应不足与泡沫的形成。反应过度是指由 于投资者对信息理解和反应上出现非理性偏差，使得价格对一 直指向同一方向的信息变化有强烈的过头反应。如投资者对于 一些信息过于重视，造成股价在利好消息下过度上涨或在利空 消息下过度下跌，使得股价偏离其基本价值。反应不足是指由 于投资者对信息理解和反应上出现非理性偏差，使得价格对于 信息变化反应迟钝。 （3）“狼群效应”与泡沫的形成。在信息不充分的条件下，由 于投资者无法知道其他投资者观察到的信息，只能根据其他投 资者的投资行为来推测他们观察到的信息，这时候非常容易产 生“狼群效应”。由于投资者的从众和模仿行为，使得本来应该 被抛弃的股票成为所有投资者购买的对象，是得本已被高估的 股票无法回归其正常价值。 （二）宏观层面 1.经济繁荣与泡沫的形成。在经济繁荣阶段，由于消费需求 增加，致使股票、房地产的内在价值上升，内在价值的上升吸引 投资者进一步购买，使得投资者队伍不断扩大，而新增投资者 的不断加入，为泡沫的持续膨胀提供了基础。其次，经济繁荣阶
只剩几家大型的信用评级机构时，依然 业发展，这里我们需要吸取国外监管的
会存在竞争，使信用评级行业不会因为 经验与教训，使我国的行业监管更加的
垄断而存在败德行为的产生，对于其发 健全，更好地服务企业的发展。
展有一定的帮助。
（三） 政府应督促信用评级机构应该
参考文献：
加强信息披露，建立良好的内部治理制度
三、对中国信用评级行业监管的启示 鉴于上面对美国信用评级行业监管 出现的问题，我们对我国信用评级行业 监管提出一下建议： （一）评级行业认可机制和淘汰机制 透明化 我 国 需 要 建 立 透 明 的 认 可 机 制 ：在 资本金、从业人员素质、设备等方面硬性 要求评级机构；同时在评级行业发展过 程中引入淘汰机制，通过违约率等监管
关键词：金融泡沫 动力 载体 助推器 回归分析
一、泡沫理论的形成与发展 泡沫一词在经济领域中是指一种或一系列资产的市场价 格在一定时期内偏离其真实价值的现象。1987 年出版的《经济 学大辞典》中引用了著名经济学家金德尔伯格对泡沫经济所做的 定义“ ：泡沫状态这个名词，可以不严格地定义为一种或一系列资 产在一个连续过程中陡然涨价，开始的价格上升会使人们产生还 要涨价的预期，于是又吸引了新的买主— — —这些人一般只是想通 过买卖牟取利润，而对这些资产本身的使用和产生盈利的能力是 不感兴趣的。随着涨价常常是预期的逆转，接着就是价格暴跌，最
指标对通过认证的机构进行事中监管， 致的损失承担责任。但私人信用评级企
淘汰不符合标准的机构，这有利于培养 业在发展之初有可能没有额外的资金交
有实力的信用评级机构。
付，国家在保障基金建立之初应该投入
（二）信用评级机构成分多元化
大部分的资金，信用评级机构当达到认
当 信 用 评 级 机 构 形 成 一 定 规 模 之 可制度之后进行补缴。
!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
机制导致了权威，导致了垄断，而垄断却 使声誉机制失效。
（三）权力的深化与收费制度的矛盾 日益激烈
在金融自由化的背景下，金融产品 日 新 月 异 ，数 学 、工 程 学 、计 算 机 的 应 用 使金融工具越来越复杂，金融工具的风 险已经不能被简单的识别出来。信用评 级机构具备专业的人力和物力，有能力 做出准确的分析，识别风险。此外信用评 级机构也在参与衍生工具的设计，所以 信用评级的影响日益加深。政府为了更 好的监管市场，有必要掌握各种信息，而 评级机构为政府提供了这方面的服务， 所以信用评级机构从单纯的盈利机构慢 慢 转 变 为 具 有 一 定 监 管 职 能 的 机 构 ，只 不过这种监管职能是间接的。但是信用 评级的收费制度不是向政府收费，而是 向评级对象收费，所以信用评级可能为 了利益而对企业进行增级，而无视自己 的社会责任。即使信用机构也向政府收 费，那信用评级机构就处于一个责任的 矛盾体中，同时面临着巨大的利益诱惑。
【1】寇勇 《信用评级理论与实务》[M] 北京：中
由于信用评级机构的收费制度存在 国工商出版社 2007
的问题，信用评级机构必须定期进行信
【2】邹建平 《信用评级学》[M] 北京：中国金融
息披露。主要包括一些与信用评级机构 出版社 1994
的评级结果正确性有直接的联系的因
【3】张强，张宝 《次贷危机视角下对信用评级机
鉴于信用评级的权利深化，信用评
【5】马雪蓉 《发展我国信用评级业的思考》[J] 经
级机构有必要为其所拥有的权力支付一 济师 2008（12）：50- 51
定的保证金，所以需要建立一个保障基
（作 者 单 位 ： 安 徽 大 学 经 济 学 院 金
金，为信用评级机构在金融危机中所导 融系）
2010/11 总第 428 期 27
后，其评级结果会对整个经济发展产生
四、结束语
一定的影响，政府也有可能会依靠这些
金融危机之后，信用评级机构成为
数据制定政策，但鉴于评级机构的付费 罪魁祸首之一。但是当今世界经济金融
问题，这个评级结果有可能会在一定的 的发展需要信用评级机构，所以，信用评