信用风险的分析与计量
信用风险计量模型
x1营运资本/总资产 x2留存盈余/总资产 x3税息前收益 /总资
产 x4股权的市值/总负
债的账面价值 x5销售额/总资产
破产组均值 -6.1% -62.6% -31.8%
40.1% 1.5次
非破产组均值 41.4% 35.5% 15.4%
KMV 没有使用S&P的评级数据,而是自己 建模估计.
9.3 KMV Model
Credit Metric shortcoming： first, all firms within the same rating class
Creditmetrics试图回答的问题： "如果下一年是个坏年份,那么,在我的贷款或贷款
组合上会损失掉多少？"
Creditmetrics基本假设
1. 信用评级有效.信用状况可由债务人的信 用等级表示；
2. 债务人的信用等级变化可能有不同的方 向和概率
3. 例如, 上一年AAA的贷款人有90％〔概率 的可能转变为AA级〔方向.
0 0.14 0.26 1.17 8.84 83.46 11.24
0 0.02 0.01 0.12 1.00 4.07 64.86
0 0 0.06 0.18 1.06 5.20 19.79
〔资料来源：标准普尔,2003
步骤2 估计违约回收率
由于A～CCC债券有违约的可能,故需要考 虑违约时,坏账〔残值回收率.
x83.64 98.10x 99.7%99% 99%98.53%
x92.2（ 9 美元）
说明：该面值为100元的BBB债券, 一年后以99％的概率确信其市值不 低于92.29美元.
由于该债券的均值为107.90美元,根 据相对VaR的定义,
信用风险的计量方法
信用风险的计量方法为了确定信用风险的资本要求，需要计算信用风险加权资产总额。
巴塞尔委员会认为旧协议中计算信用风险资本要求的方法不够精确，而且金融创新与金融交易的复杂性降低了原方法的适用性。
为此，巴塞尔委员会提出多种方法以使协议对于信用风险的度量更加精确，其中提出对信用风险进行度量的主要方法有三个：标准化方法，银行内部评级法（IRB法），资产组合信用风险模型。
1．标准法是对1988年协议中处理信用风险方法的修改。
首先是风险权重确定标准的变化。
银行资产按其是否有外部评级以及外部评级机构对资产的评级结果给予一定的风险加权比。
新协议规定，银行对国家及央行的债权风险不再按是否属0ECD成员国划分，而采用出口信贷机构对外公开的信用等级；对银行、金融机构的债权风险，既可以按实际外部评级结果而定，又可按国家信用风险权重提高一档的简便方法处理；对非金融企业债权风险权重，按外部评级结果确定。
在标准法下，长期信用评级适用于长期债权和短期债权，而短期信用评级只能用于短期债权；如果一家机构同时拥有多个外部机构评定的信用等级，则选出两个最高者，若两个基本点最高者级次相同，则使用这一级次的信用等级作参考，若不同，则取次级作参考[20]。
巴塞尔委员会对外部评级提出了操作规定，建议各国监管当局不要允许银行机械地套用外部评级机构的结果。
正确的做法是，只有当银行及其监管部门对评级机构的评估资料的质量和方法感到满意时才去使用，并且银行在评估机制的选择上应保持方法的一致性，而不能拼凑不同机构的评估方法，这是因为不同的外部评级机构所使用的信用分析方法与等级术语不尽相同。
同时要注意所用评级机构的评估体系应与确定法定资本充足率的要求保持一致。
对外部信用评级机构的选择还要注意其评估的客观性、独立性、透明性、可靠性、通用性和信息资源的充分性，而且监管当局要注意对上述标准的识别。
其次，风险权重具有了较高的弹性。
银行对其他银行的短期债权享受优惠风险权重，但条件是债权是以本币计值并以本币作为资金来源。
信用风险的度量方法
一、信用风险度量方法与模型１．传统的信用风险评价方法（１）要素分析法。
要素分析法是通过定性分析有关指标来评价客户信用风险时所采用的专家分析法。
常用的要素分析法是５Ｃ要素分析法，它主要集中在借款人的道德品质（Ｃｈａｒａｃｔｅｒ）、还款能力（Ｃａｐａｃｉｔｙ）、资本实力（Ｃａｐｉｔａｌ）、担保（Ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ）和经营环境条件（Ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ）五个方面进行全面的定性分析，以判别借款人的还款意愿和还款能力。
根据不同的角度，有的将分析要素归纳为“５Ｗ”因素，即借款人（Ｗｈｏ）、借款用途（Ｗｈｙ）、还款期限（Ｗｈｅｎ）、担保物（Ｗｈａｔ）及如何还款（Ｈｏｗ）。
还有的归纳为“５Ｐ”因素，即个人因素（Ｐｅｒｓｏｎａｌ）、借款目的（Ｐｕｒｐｏｓｅ）、偿还（Ｐａｙｍｅｎｔ）、保障（Ｐｒｏｔｅｃｔｉｏｎ）和前景（Ｐｅｒｓｐｅｃｔｉｖｅ）。
无论是“５Ｃ”、“５Ｗ”还是“５Ｐ”，其共同之处都是先选取一定特征目标要素，然后对每一要素评分，使信用数量化，从而确定其信用等级，以其作为其销售、贷款等行为的标准和随后跟踪监测期间的政策调整依据。
（２）特征分析法。
特征分析法是目前在国外企业信用管理工作中应用较为普遍的一种信用分析工具。
它是从客户的种种特征中选择出对信用分析意义最大、直接与客户信用状况相联系的若干因素，将其编为几组，分别对这些因素评分并综合分析，最后得到一个较为全面的分析结果。
一般所分析的特征包括客户自身特征、客户优先性特征、信用及财务特征等。
特征分析法的主要用途是对客户的资信状况做出综合性的评价，它涵盖了反映客户经营实力和发展潜力的所有重要指标，这种信用风险分析方法主要由信用调查机构和企业内部信用管理部门使用。
（３）财务比率分析法。
信用风险往往是由财务危机导致的，因此，可以通过及早发现和找出一些特征财务指标，判断评价对象的财务状况和确定其信用等级，从而为信贷和投资提供决策依据。
财务比率综合分析法就是将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况和经营情况进行剖析、解释和评价。
4 信用风险的度量与管理
X 3 总 息 利 税 息 前 支 收 付 益 额 ： 债 务 偿 付 能 力 指 标 X 4 留 总 存 资 收 产 益 ： 盈 利 积 累 能 力 ， 也 可 以 反 映 杠 杆 率 变 化
2、KMV模型—基于股票市场价格的信用风险度量方法
• 1989年，Kealhofer, McQuown和 Vasicek在旧金山创立了KMV公 司，用于提供信用风险管理服务。2002年4月，该公司被穆迪公 司收购（Moody’s KMV）。
• KMV模型由KMV公司创立并商品化。
• KMV模型：又称为Credit Monitor（信用监控模型），是将期权 定价理论应用于股权估值而开发出来的一种信用监控 模型，它通过对上市公司价值波动性的估计，来 预测上市公司发生违约的可能性。
违约损失率=1-回收率
资产组合期望信用风险损失计算公式：
N
C reditL oss piC E i(1fi)
i 1
§2 信用风险的度量
信用风险的度量：
传统（古典）度量方法 现代度量方法
一、传统（古典）度量方法
•仍为许多金融机构继续使用； •其方法思想常被用于现代信用风险度量方法当中。
专家系统法
55
24
无担保/抵押债券
51
25
次级债券
32
21
所有债券
45
27
还款能力 capacity：取决于企业经营情况（经营能力与 环境）
经营环境 condition
商业周期，行业情况， 利率环境，等等。
5P判断法
个人因素 personal factor：决定着还款意愿和还款能力。
证券公司信用风险计量和管理体系介绍 - 崔玉征
可获得最新年报
审计机构的过审变去计更1机年构发变生更过情财况报
N
定性
调整后内部等级 内部调整
内部调整原因：
内部调整后等级
综合调整 及最终评
集团/母公司名字
分
集团/母公司等级调
整（上调、下调）
经集团/母公司调整
后的内部等级
最终内部等级
最终内部评级
6
6 集团/母 公司内 部评级
6 6 BBB
二、证券公司信用风险的计量体系(续)
二、证券公司信用风险的计量体系(续)
3、机构主体PD的计量方法(续)
机构信用风险评级模型的开发与个人相比有较大不同，因为机 构的信用风险受主观因素影响较小，所以还款能力对机构信用风险 的影响要远远大于还款意愿。
在机构信用风险评级领域，全球做的最好的是Moody’s（穆 迪），其PD模型包括定量、定性、综合调整三部分，定量、定性 比重以7:3、8:2居多，建议仔细研究其官网资料 （ ）。
(安信在2014年遭遇2次信用风险造成的实际损失，超过5000万，在实施上述信用风险管理体系以来，2015年共计对 约5个主体实施了禁止准入、约3个主体实施警示准入，从2015年至今未发生过类似的信用风险实际损失。)
三、证券公司信用风险的管理体系(续)
2）风险缓释 信用风险的风险缓释是指降低主体违约概率或降低主体违约后 证券公司可能面临损失的措施。可见，风险缓释即包括对违约的风 险缓释，又包括对违约后果的风险缓释。 2.1）违约的风险缓释 对违约(PD)的风险缓释是指降低违约概率、提升信用等级的方法。 主要通过第三方独立担保来提升信用等级。需要说明的是集团或母 公司的担保会放在评级模型的综合调整部分，即子公司的信用等级 等于母公司或集团的信用等级，因此，只能通过第三方独立担保才 能真正提高主体的信用等级，缓释主体的违约概率。 除此之外，券商需要建立符合自身需求的、针对个人和机构及 担保方的统一评级体系。
信用风险标准计量法简述
AAA至AA-
A+至A-
BBB+至BBB-
BB+至B-
B-以下
未评级
风险权重
20%
50%
100%
100%
150%
100%
信用评级
AAA至AA-
A+至A-
BBB+至BBB-
BB+至B-
B-以下
未评级
00%
150%
50%
短期债权风险权重
20%
20%
20%
50%
150%
信用评级
AAA至AA-
A+至A-
BBB+至BB-
BB-以下
未评级
风险权重
20%
50%
100%
150%
100%
单笔债权处理-对零售资产和以居民住房抵押债权
对零售资产债权75%权重 监管定义零售资产必须满足的标准： 对象标准：一定是个人、几个人、或小企业 产品标准：循环信贷和信贷额度、个人定期贷款和租赁、小企业授信便利和承诺 分散性标准：对单一客户的总风险暴露不能超过零售资产总额的0.2% 单一客户风险暴漏：总的零售风险暴露的绝对金额<=100万欧元 以居民住房抵押债权 对完全由借款人占有或将要占有、或出租的住房抵押的正常贷款应给予35％的风险权重给予35%风险权重的住房抵押贷款必须满足审慎标准比如住房价值大于贷款金额如不满足标准则应提高风险权重档次实际标准法定义50%
单笔债权处理-对主权国家债权
对主权国家的债权 商业银行对境外主权的风险权重以所在国家或地区的外部信用评级结果为基准如下为标准耳及出口信贷机构的风险等级及对应的风险权重： 各国监管当局对银行持有的对所在注册国或中央银行以本币计值并且以本币作为资金来源的债权给予较低的风险权重 对国际清算银行、国际货币基金组织、欧洲中央银行和欧盟债权的风险权重可以为0% 国际评级机构：标准普尔、穆迪惠誉国际 国内评级机构：大公国际、东方金城、中国诚信
财务风险管理 Chapter_9 信用风险计量模型
信用矩陣模型
• 不同於KMV模型僅以公司違約為唯一的信用 事件， 信用矩陣模型認為信用風險不單單只 是違約而已，應該也要將信用品質改變的影響 考慮進來，而違約只是信用品質改變的特例。 • 這樣的想法並非新創，然而信用矩陣模型是首 套將信用品質變化、違約、回收率及違約相關 性一起分析的信用計量模型。
• 進一步將殖利率減去無風險利率，即是信用價差。再 由信用價差估計違約機率。
9.1 莫頓（Merton）模型
• 選擇權評價模型應用在衡量信用風險的技術上始於
莫頓（Robert Merton）在1975年的文章。 • 假設公司資產價值VA服從幾何布朗運動：
dV
A
V A dt A V A dz
解答
2. KMV模型中的違約間距：
DD=($12,511-$10,000)/(9.6%x$12,511) =2.8
所以公司資產價值目前距離其違約點有2.8個標準差。
解答
3. 預期違約機率：
• 我們並沒有KMV公司的違約距資料庫，因此無法直接判 斷公司的違約機率。
• 僅能利用莫頓模型的常態分配性質，在風險中立的假設下 來估計公司的預期違約機率。 • 假設資產價值的分配是一常態分配，則以違約間距為2.8的 情況計算，則期望違約頻率（EDF）可查表求出約為
判斷公司違約機率 (EDF)
• 實務上使用KMV模型時，我們並沒有KMV公司
的違約距資料庫，因此無法採取上述方法判斷公 司的違約機率。
• 一般常用的方法則是在風險中立的假設下，利用
莫頓模型的性質來估計公司的預期違約機率:
PT=EDF=N(-d2)=N(-DD)
(9.8)
計算實例 9.2
• 假設有一上市公司千千股份有限公司，其股價的 市場總值為3,000萬元，而股價市場價值的波動 值為每年40%，一年內即將到期的短期負債總值 4,000萬元，長期負債總值12,000萬元，而無風險 利率5%。 • 試根據KMV模型計算公司一年的預期違約機率 。
信用风险的计量方法
信用风险的计量方法
1. 历史数据分析法：通过对客户历史数据的分析，比如过去几年的还款记录等，得出未来可能产生的信用风险。
2. 财务风险分析法：通过对客户财务状况进行分析，比如债务水平、现金流量、成本费用等，来评估其信用风险。
3. 主观分析法：通过对客户经营管理能力、市场竞争力等因素主观评估，得出其信用风险。
4. 信用评级法：通过对客户的财务状况、信用历史等多种因素进行评估，给出信用等级，以评估其信用风险。
5. 统计模型法：通过建立信用评估模型，运用统计学方法对客户的各种因素进行综合评估，得出其信用风险。
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试题
一、单项选择题
1. 境内证券公司在开展场外股权衍生品业务的时候，所签署的协议为（）。
A. NAFMII
B. SAC
C. ISDA
D. GMRA
E. 衍生品协议
描述：交易对手信用风险
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：10.0
2. 风险管理的主要流程不包括（）。
A. 风险识别
B. 风险计量
C. 风险提示
D. 风险控制
E. 风险报告
描述：金融市场和风险管理-风险管理流程
您的答案：B
题目分数：10
此题得分：0.0
二、多项选择题
3. 证券公司在日常的业务开展过程中，会遇到哪些类风险（）
A. 市场风险
B. 信用风险
C. 操作风险
D. 流动性风险
描述：金融市场和风险管理-风险类型
您的答案：A,D,B,C
题目分数：10
此题得分：10.0
4. 在信用风险计量过程中，期望损失涉及到的风险因子包括（）。
A. 违约率(PD)
B. 违约损失率(LGD)
C. 久期(D)
D. 经济资本（EC）
E. 违约风险暴露(EAD)
描述：信用风险度量
您的答案：A,B,E
题目分数：10
此题得分：10.0
5. 国内金融机构在信用风险管理过程中遇到的问题有（）。
A. 违约事件少，缺乏相应的处置经验
B. 法律不完善，对违约，破产过程中非违约方的保护不明确
C. 由于复杂的担保关系，交易对手资质难以确认
D. 国内交易对手协议的内容需要进一步标准化
E. 交易对手账户内的资金无法做到隔离
描述：信用风险管理展望
您的答案：E,A,D,B,C
题目分数：10
此题得分：10.0
6. 信用风险的主要分类有（）。
A. 交易对手信用风险
B. 贷款信用风险
C. 发行人信用风险
D. 法律风险
E. 声誉风险
描述：信用风险概述
您的答案：B,A
题目分数：10
此题得分：10.0
7. 衍生产品违约风险敞口包括（）。
A. 期望风险敞口(Expected Exposure)
B. 期望正风险敞口(Expected Positive Exposure)
C. 期望负风险敞口(Expected Negative Exposure)
D. 最大可能风险敞口(Maximum Likely Exposure)
E. 未来可能风险敞口(Potential Future Exposure)
描述：信用风险度量
您的答案：B,A,E,D
题目分数：10
此题得分：10.0
8. 发行人信用风险缓释方法包括如下哪些（）。
A. 寻找发行人信用评级较高的债券或者融资人信用评级较高的类融资项目
B. 寻找法律途径进行起诉
C. 能够提供具有一定资质的担保方
D. 利用衍生工具对信用风险进行对冲
E. 提供超额抵押品等方法
描述：发行人信用风险缓释方法
您的答案：E,A,D,C
题目分数：10
此题得分：10.0
三、判断题
9. 次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较好和收入较高的借款人提供的贷款。
次级抵押贷
款对贷款者信用记录和还款能力要求比较高，贷款利率相应地比一般抵押贷款低很多。
描述：发行人信用风险缓释方法
您的答案：错误
题目分数：10
此题得分：10.0
10. 客户主体违约损失率和主体违约率之间不存在任何相关关系。
描述：信用风险度量
您的答案：错误
题目分数：10
此题得分：10.0
试卷总得分：90.0。