风险投资学(ppt38)(1)
合集下载
投资学课件第3章风险与收益
3
31.3 7% 2
▪ 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。
r ( 1 ) ( 1 4 0 1 0 0 4 )/1 0 0 4 4 %
24
25
3.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价
的一半，也就是 ▪ 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
3.5.4 方差与标准差
▪ 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
▪ 历史数据的方差估计：
2
1 n
n s 1
2
r(s) r
▪ 无偏化处理：
1
n
[r(s)r]2
n1s1
31
3.5.3 报酬-风险比率(夏普比率) The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
3.7 偏离正态
▪ 偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skewEr(s)3E(r)3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
kurtoEsr(si)s4E(r)43
▪ 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0， 任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚 尾。
37
图 3.3A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)
38
图3.3B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)
39
▪ 在险价值(value at risk, VaR) ▪ 在一定概率下发生极端负收益所造成的损失
。 ▪ VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于
31.3 7% 2
▪ 例：假定投资于某股票，初始价格1 0 0美元，持 有期1年，现金红利为4美元，预期股票价格由如 下三种可能，求其期望收益和方差。
r ( 1 ) ( 1 4 0 1 0 0 4 )/1 0 0 4 4 %
24
25
3.4.3 超额收益与风险溢价
风险资产投资收益=无风险收益+风险溢价
的一半，也就是 ▪ 几何平均值=算术平均值-1／2σ2
3.5.4 方差与标准差
▪ 方差 =期望值偏离的平方(expected value of squared deviations)
▪ 历史数据的方差估计：
2
1 n
n s 1
2
r(s) r
▪ 无偏化处理：
1
n
[r(s)r]2
n1s1
31
3.5.3 报酬-风险比率(夏普比率) The Reward-to-Volatility (Sharpe) Ratio
3.7 偏离正态
▪ 偏度，亦称三阶矩(third-order moments)
skewEr(s)3E(r)3
峰度：度量正态分布两侧尾部的厚度程度。
kurtoEsr(si)s4E(r)43
▪ 正态分布的这个比率为3，正态分布的峰度为0， 任何峰度大于0的分布，相对于正态分布存在厚 尾。
37
图 3.3A 正态与偏度分布 (mean = 6% SD = 17%)
38
图3.3B 正态与厚尾分布 (mean = .1, SD =.2)
39
▪ 在险价值(value at risk, VaR) ▪ 在一定概率下发生极端负收益所造成的损失
。 ▪ VaR即分布的分位数(q)，是指一个处在低于
私募股权投资基金培训讲义(PPT38页)
9
基本概念
私募股权投资 私募股权投资(PE)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国 外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行 的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上 市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上 市公司的股权（PIPE），另外在投资方式上有的PE投资亦采取债权型投资 方式。
12
基本概念
风险投资（VC） 风险投资:简称是VC,在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把 它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜 在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术 密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职 业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权 益资本。 投资对象对为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。
的品牌形象和市场知名度，建
立“拉动式”的信息渠道。
l
公司网站 客服中心
25
PE业务流程
项目的初步筛选标准
标准
内容
投资规模
l 投资项目的数量 l 最小和最大投资额
l 是否属于基金募集说明书中载明的投资领域
行业
l 私募股权基金对该领域是否熟悉
l 私募股权基金是否有该行业的专业人才
l 种子期
发展阶段
l 创业期 l 扩张期
•完成投资者尽职调查文 件
•确定目标投资者名单
•联络意向投资者
•为投资者会议排定档期/ 举行投资者会议
•进一步联络投资者及递送 下一阶段的信息材料
•召开第二阶段投资者会议
•接收融资条款文件
第三阶段 - 讨论及完成
基本概念
私募股权投资 私募股权投资(PE)在中国通常称为私募股权投资，从投资方式角度看，依国 外相关研究机构定义，是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行 的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上 市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。有少部分PE基金投资已上 市公司的股权（PIPE），另外在投资方式上有的PE投资亦采取债权型投资 方式。
12
基本概念
风险投资（VC） 风险投资:简称是VC,在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把 它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜 在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术 密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职 业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权 益资本。 投资对象对为处于创业期的中小型企业，而且多为高新技术企业。
的品牌形象和市场知名度，建
立“拉动式”的信息渠道。
l
公司网站 客服中心
25
PE业务流程
项目的初步筛选标准
标准
内容
投资规模
l 投资项目的数量 l 最小和最大投资额
l 是否属于基金募集说明书中载明的投资领域
行业
l 私募股权基金对该领域是否熟悉
l 私募股权基金是否有该行业的专业人才
l 种子期
发展阶段
l 创业期 l 扩张期
•完成投资者尽职调查文 件
•确定目标投资者名单
•联络意向投资者
•为投资者会议排定档期/ 举行投资者会议
•进一步联络投资者及递送 下一阶段的信息材料
•召开第二阶段投资者会议
•接收融资条款文件
第三阶段 - 讨论及完成
风险投资概述
第23页，共48页。
二、风险投资在美国的发展 （一）美国风险投资业的发展历程
1. 20世纪50年代，小投资公司诞生阶段。 § 1958年，美国颁布《小企业投资公司法》 § 私人风险资本合伙企业的壮大
2. 20世纪60年代，风险资本成长阶段。 • 随着美国经济步入“黄金”增长时期，许多 风险资本公司上市后带来丰厚的回报，使越 来越多的风险投资企业成立（1969年，洛克 菲勒家族创立的 Venrock基金）
▪ 2003年 ，IT企业业绩的回升、IPO市场的复 苏和世界经济的好转等影响，创业资本市场 逐步复苏。
第26页，共48页。
（二）、美国风险投资的成功经验 1、雄厚的科技实力
2、特殊的优惠政策
3、有限合伙制的组织形式
4、有效的增殖服务
5、与高新技术产业的结合 6、畅通的退出机制
第27页，共48页。
亏损企业 盈利2倍以内企 业 盈利2～5倍企业 盈利5倍以上企 业
第10页，共48页。
高收益性
1981—2001年美国各类资产的平均收益率
22
20
18
16
平 14
均 12
收 益 率
10 8 6 4
2
0
通货 膨胀 国债
小公 商品 司股 票
国际 股票
企业 债券
房 大公 地产
司股 票
风 险投 资
第11页，共48页。
淡然出局。
❖ 1957年, ADR迎来了的第一个春天。它对数字设备公 司（ DEC）的投资获得了非凡的成功。这一成功不仅仅 是一个企业的生死存亡问题，而是把一块诱人蛋糕——风
险投资推到了世人的面前。这一次成功，给暗淡的经济也 带来了一丝光明。
第28页28，共48页。
二、风险投资在美国的发展 （一）美国风险投资业的发展历程
1. 20世纪50年代，小投资公司诞生阶段。 § 1958年，美国颁布《小企业投资公司法》 § 私人风险资本合伙企业的壮大
2. 20世纪60年代，风险资本成长阶段。 • 随着美国经济步入“黄金”增长时期，许多 风险资本公司上市后带来丰厚的回报，使越 来越多的风险投资企业成立（1969年，洛克 菲勒家族创立的 Venrock基金）
▪ 2003年 ，IT企业业绩的回升、IPO市场的复 苏和世界经济的好转等影响，创业资本市场 逐步复苏。
第26页，共48页。
（二）、美国风险投资的成功经验 1、雄厚的科技实力
2、特殊的优惠政策
3、有限合伙制的组织形式
4、有效的增殖服务
5、与高新技术产业的结合 6、畅通的退出机制
第27页，共48页。
亏损企业 盈利2倍以内企 业 盈利2～5倍企业 盈利5倍以上企 业
第10页，共48页。
高收益性
1981—2001年美国各类资产的平均收益率
22
20
18
16
平 14
均 12
收 益 率
10 8 6 4
2
0
通货 膨胀 国债
小公 商品 司股 票
国际 股票
企业 债券
房 大公 地产
司股 票
风 险投 资
第11页，共48页。
淡然出局。
❖ 1957年, ADR迎来了的第一个春天。它对数字设备公 司（ DEC）的投资获得了非凡的成功。这一成功不仅仅 是一个企业的生死存亡问题，而是把一块诱人蛋糕——风
险投资推到了世人的面前。这一次成功，给暗淡的经济也 带来了一丝光明。
第28页28，共48页。
投资结构概述38页PPT
– 在农业时代，第一产业投资比重占绝对优势， 随着农业向工业化的转变，第一产业的投资比 重逐渐下降，第二、三产业的投资比重逐渐提 高。
投资结构的演变规律
• 投资部门结构的演变：
– 在工业时代，第二产业的投资比重占绝对优势，第一产业和第三 产业投资比重较小。
– 在后工业时代，第三产业的投资比重迅速上升。
• 基本建设投资与更新改造投资之间的比例关系；
• 基础工业投资与加工工业投资之间的比例关系；
• 建筑工程投资、设备及其安装工程投资之间的比例关系；
• 固定资产投资与流动资金投资之间的比例关系；
• 大型项目、中型项目和小型项目之间的比例关系；
• 按技术水平高低来分的投资项目的技术结构等等。
投资结构概述
种融资渠道并存的格局； – 三次产业之间的投资比例趋于合理，产业结构水平不断提升 ；
– 投资结构的调节由过去单一的指令性计划转变为计划与市场双重调节； – 兼并收购投资发展迅速，资产存量结构调整加快，企业组织结构有所优化
我国投资结构的演变与优化
• 我国投资结构的演进中存在的问题 ：
– 城乡分割制度导致农业投资不足 – 市场结构不合理导致投资过度和投资不足同时
算和预测的基础，并要以某种价值标准作为最优规划的目标函数。 除此之外，这种方法的最大难点还在于获得大量的可靠数据
我国投资结构的演变与优化
• 传统社会主义经济体制下投资结构的演变 • 改革开放时期投资结构的演变 • 市场经济时期投资结构的演变
我国投资结构的演变与优化
• 传统社会主义经济体制下投资结构的演变：
投资结构概述
• 投资的使用结构的理解：
• 投资的使用结构（也就是我们习惯上所讲的投资结构），是指用于国民经济
投资结构的演变规律
• 投资部门结构的演变：
– 在工业时代，第二产业的投资比重占绝对优势，第一产业和第三 产业投资比重较小。
– 在后工业时代，第三产业的投资比重迅速上升。
• 基本建设投资与更新改造投资之间的比例关系；
• 基础工业投资与加工工业投资之间的比例关系；
• 建筑工程投资、设备及其安装工程投资之间的比例关系；
• 固定资产投资与流动资金投资之间的比例关系；
• 大型项目、中型项目和小型项目之间的比例关系；
• 按技术水平高低来分的投资项目的技术结构等等。
投资结构概述
种融资渠道并存的格局； – 三次产业之间的投资比例趋于合理，产业结构水平不断提升 ；
– 投资结构的调节由过去单一的指令性计划转变为计划与市场双重调节； – 兼并收购投资发展迅速，资产存量结构调整加快，企业组织结构有所优化
我国投资结构的演变与优化
• 我国投资结构的演进中存在的问题 ：
– 城乡分割制度导致农业投资不足 – 市场结构不合理导致投资过度和投资不足同时
算和预测的基础，并要以某种价值标准作为最优规划的目标函数。 除此之外，这种方法的最大难点还在于获得大量的可靠数据
我国投资结构的演变与优化
• 传统社会主义经济体制下投资结构的演变 • 改革开放时期投资结构的演变 • 市场经济时期投资结构的演变
我国投资结构的演变与优化
• 传统社会主义经济体制下投资结构的演变：
投资结构概述
• 投资的使用结构的理解：
• 投资的使用结构（也就是我们习惯上所讲的投资结构），是指用于国民经济
投资体制(投资学)PPT课件( 40页)
第七章 投资体制
投资 三、投资学体制与金融体制
第一节 投资体制概述
前面分析了投资体制与经济体制的关系，从数学角 度看，投资体制是经济体制的子集。这里，再来考察 一下投资体制与金融体制的关系，这两者之间是并集 关系，都是经济体制的重要组成部分。
第七章 投资体制
投资
第一节 投资体制概述
之所以要学考察投资体制与金融体制之间的关系缘于投
经济体制决定投资体制。投资体制是经济体制的重要 组成部分。
它与经济体制是完全对应的。有什么样的经济体制模 式必然会有什么样的投资体制模式。因此，我们完全 可以借鉴经济体制模式的划分方法来考察第投七资章体投制资体制
投资 二、投资体学制的分类
第一节 投资体制概述
（二）西方资本主义国家的投资体制
与社会主义国家相比，西方资本主义国家的投资体制 有很大的不同。
管：投资规模、信贷规模、产业投向、重大项目 的投资决策、经济杠杆的调节。
（二）企业如何进行投资经营
教材172 责、权、利相结合。
第七章 投资体制
投资
第三节 投资分配制与投资经营制
（三）银学行如何进行经营投资
参考。172页
第七章 投资体制
投资 一、我国学传统的投资模式的矛盾
第四节 投资股份制
（一）投资不足
第七章 投资体制
投资 二、投资体学制的分类
第一节 投资体制概述
集权型投资体制排斥市场机制的作用，不仅实行高度 集中的投资决策制度，还实行直接调控指令性计划体 制、直接调拨的物资配给体制以及资金的中央集中制 和无偿分配制。这种投资体制模式，在社会主义制度 建立初期，曾经起过很大的积极作用，但随着经济的 发展，它逐渐地成为阻碍经济发展的体制性因素，成 了体制改革的重要内容。
第02章 风险与收益的衡量 《投资学》PPT课件
rit i i rmt it
11
第三节 市场模型与系统性风险 一、市场模型
➢ 对应于市场模型的函数表达式（式2.15），图2-2中 的直线被称为特性线(Characteristic Line)。
12
第三节 市场模型与系统性风险
一、市场模型
➢ 斜率项 就是贝它系数，即：用以衡量系统性风险大 小的重要指标。贝它系数的计算公式如下：
➢ 贝它系数不仅可以用于判断和衡量单一资产和资产 组合的系统性风险的大小，而且可以用于计算单一 资产和资产组合的收益率。
14
第三节 市场模型与系统性风险
二、贝它系数的衡量
➢ 贝它系数也可以分成两类:历史的贝它系数与预期的 贝它系数。 • 投资者可以利用贝它系数的计算公式，根据单一资 产和资产组合的历史的收益率，计算出历史的贝它 系数； • 衡量预期的贝它系数，大约有两种方法：
Covim n 1 t1 rit r1 rmt rm
Cov1m
1 9
10%
6.2%
11%
6.4%
8%
6.2%
7%
6.4%
1 0.047322 0.005258
9
12% 6.2%10% 6.4%
1
Cov1m
2 m
0.005258 0.003427
1.53
16
第三节 市场模型与系统性风险
i 1
n
E rp Eri Wi
i 1
6
第二节 资产组合的风险与收益的衡量
二、资产组合风险的衡量
➢ 资产组合的风险，同样是用方差和标准差表示的。 组合在过去一段时间的历史的风险以及组合在未来 一段时间的预期的风险，它们两者基本的计算公式 是一样的，即：
11
第三节 市场模型与系统性风险 一、市场模型
➢ 对应于市场模型的函数表达式（式2.15），图2-2中 的直线被称为特性线(Characteristic Line)。
12
第三节 市场模型与系统性风险
一、市场模型
➢ 斜率项 就是贝它系数，即：用以衡量系统性风险大 小的重要指标。贝它系数的计算公式如下：
➢ 贝它系数不仅可以用于判断和衡量单一资产和资产 组合的系统性风险的大小，而且可以用于计算单一 资产和资产组合的收益率。
14
第三节 市场模型与系统性风险
二、贝它系数的衡量
➢ 贝它系数也可以分成两类:历史的贝它系数与预期的 贝它系数。 • 投资者可以利用贝它系数的计算公式，根据单一资 产和资产组合的历史的收益率，计算出历史的贝它 系数； • 衡量预期的贝它系数，大约有两种方法：
Covim n 1 t1 rit r1 rmt rm
Cov1m
1 9
10%
6.2%
11%
6.4%
8%
6.2%
7%
6.4%
1 0.047322 0.005258
9
12% 6.2%10% 6.4%
1
Cov1m
2 m
0.005258 0.003427
1.53
16
第三节 市场模型与系统性风险
i 1
n
E rp Eri Wi
i 1
6
第二节 资产组合的风险与收益的衡量
二、资产组合风险的衡量
➢ 资产组合的风险，同样是用方差和标准差表示的。 组合在过去一段时间的历史的风险以及组合在未来 一段时间的预期的风险，它们两者基本的计算公式 是一样的，即：
风险管理概述ppt课件
以使价格风险降低到最低限度。
• 例如：在现货市场和期货市场对同一类商品进行 数量相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建 不同的组合来避免未来价格变化带来损失的交易。
• 优点：规避价格变化带来的损失。 • 缺点：失去价格变化带来的收益。
44
风险管理的目的
• 风险管理的目的绝不是使风险最小化，而 是基于风险成本最小化的企业价值最大化。
• 风险成本是指由于风险的存在和风险事故 发生后人们所必须支出的费用和预期经济 利益的减少。
45
风险成本
• 1.期望损失成本 • 期望损失成本包括直接损失期望成本和间
接损失期望成本。 • 例：制药公司发卖新药 • 直接损失—产生副作用的赔偿 • 间接损失—回收费用，风评降低等
• 2.损失控制成本
46
12
• D. 现场检查法
– 是指直接观察企业的生产环境、个人的操作过 程、工作程序等，找出潜在的风险因素。
13
2.风险衡量
• 风险衡量（risk measurement）对识别到 的风险进行定量化的评估。
14
3.风险管理手段的选择
• 指在风险识别与风险衡量的基础上采取 何种手段来应对风险。
15
– 二是中途放弃可能产生某种特定风险的活动。 例如，企业采用无毒电镀工艺代替传统的有 毒工艺，以避免对员工的身体伤害。
23
• 风险避免的应用有如下限制：
– 第一， 有些风险无法避免。
– 第二， 风险与收益并存，避免了高风险常 常意味着丧失了高收益。
– 第三，风险不是孤立的，我们回避了一种风 险的。
• （5）进入70年代，伴随资本国际化，汇率 风险，价格风险的出现，金融衍生工具等 方法被用来进行风险转移。Black-Scholes 期权定价模型，RM飞速发展
• 例如：在现货市场和期货市场对同一类商品进行 数量相等但方向相反的买卖活动，或者通过构建 不同的组合来避免未来价格变化带来损失的交易。
• 优点：规避价格变化带来的损失。 • 缺点：失去价格变化带来的收益。
44
风险管理的目的
• 风险管理的目的绝不是使风险最小化，而 是基于风险成本最小化的企业价值最大化。
• 风险成本是指由于风险的存在和风险事故 发生后人们所必须支出的费用和预期经济 利益的减少。
45
风险成本
• 1.期望损失成本 • 期望损失成本包括直接损失期望成本和间
接损失期望成本。 • 例：制药公司发卖新药 • 直接损失—产生副作用的赔偿 • 间接损失—回收费用，风评降低等
• 2.损失控制成本
46
12
• D. 现场检查法
– 是指直接观察企业的生产环境、个人的操作过 程、工作程序等，找出潜在的风险因素。
13
2.风险衡量
• 风险衡量（risk measurement）对识别到 的风险进行定量化的评估。
14
3.风险管理手段的选择
• 指在风险识别与风险衡量的基础上采取 何种手段来应对风险。
15
– 二是中途放弃可能产生某种特定风险的活动。 例如，企业采用无毒电镀工艺代替传统的有 毒工艺，以避免对员工的身体伤害。
23
• 风险避免的应用有如下限制：
– 第一， 有些风险无法避免。
– 第二， 风险与收益并存，避免了高风险常 常意味着丧失了高收益。
– 第三，风险不是孤立的，我们回避了一种风 险的。
• （5）进入70年代，伴随资本国际化，汇率 风险，价格风险的出现，金融衍生工具等 方法被用来进行风险转移。Black-Scholes 期权定价模型，RM飞速发展
投资银行概述PPT(38张)
第一节 投资银行的历史演进和发展趋势
现代意义上的投资银行起源于欧洲，于19 世纪传入美国， 并在美国得到迅速发展，普及于全世界各国。
美国投资银行业的几个发展阶段： （1）自由发展的“合业”阶段（20世纪20年代以前） （2）迅速膨胀的“合业”阶段（20世纪20～30年代初期） （3）严格监管的“分业”阶段（1933年至20世纪70年代中 期） （4）再趋“融合”的扩张阶段（20世纪70年代末至今）
第二节 投资银行的产生和发展
（二）投资银行的发展 投资银行从其起源至今，随着经济金融的发展，经历
了若干发展阶段。从投资银行的业务发展和经营范围 来看，它可以划分为四个阶段： 1.狭义的或本原意义上的投资银行阶段（早期的投资银 行）：18世纪商人银行（Merchant Bank），严格限于 证券承销和在一级市场上筹措资金，以及二级市场上进 行证券交易（即经纪人/交易商功能） 2.严格意义上的投资银行阶段：19世纪，资本市场业务全 面开展。 3.全能投资银行阶段：20世纪初至70年代，所有资本市场 业务。 4.金融工程公司阶段：抵押债券、可转让大额定期存单 （CDs）、期货、期权等
第一节 投资银行的演进和发展趋势
二、发达国家的投资银行
（一）英国的商人银行 1.为公司提供有关的金融服务 • 为新上市的股份公司担任财务顾问 • 为公司收购与兼并担任顾问 2.投资管理 3.商人银行业务的多样化
（二）美国的投资银行 • 摩根：产业银行（J.P.摩根）；投资银行（摩根斯坦利）
（三）日本的投资银行 • 1948年《证券交易法》（从美国移植过来） • 政策：间接融资为主；低利率 • 特点：公司间相互持股
• 70年代后，风险控制技术提高 • 出现了许多创新型金融工具 • 业务融合
国际金融学(共38张PPT)
银行业危机
指大量银行破产倒闭，导致信贷市场 瘫痪、经济衰退的现象。
金融危机的定义、类型与成因
• 债务危机：指一国政府或企业无法偿还到期债务 ，引发金融市场恐慌和动荡的现象。
金融危机的定义、类型与成因
经济基本面恶化
如经济增长放缓、通货膨胀加剧等。
金融市场缺陷
如监管不力、信息不对称等。
国际资本流动冲击
国际货币基金组织（IMF）
提供临时性财政援助，促进国际货币合作和汇率 稳定。
国际清算银行（BIS）
促进各国中央银行之间的合作，维ห้องสมุดไป่ตู้国际支付体 系的稳定。
ABCD
世界银行（WB）
提供长期贷款和技术援助，支持发展中国家减贫 和经济发展。
金融稳定理事会（FSB）
监测和评估全球金融系统风险，提出政策建议并 协调各国行动。
国际资本流动对中国经济安全的影响
03
中国国际金融发展的挑战与机遇
• 国际金融规则变革对中国金融发展的挑战
中国国际金融发展的挑战与机遇
机遇
国际金融合作推动中国金融 创新和改革
国际金融市场为中国提供融 资和投资平台
国际金融规则变革为中国提 供参与制定国际金融规则的 机会
中国国际金融发展的战略与对策
国际收支理论
认为国际收支状况是影响汇率的重要因素之一，顺差国货币升值，逆 差国货币贬值。
资产市场理论
认为汇率变动取决于两国资产市场的供求状况，包括股票、债券等金 融资产。
PART 03
国际金融市场与金融机构
REPORTING
国际金融市场的构成与功能
构成
外汇市场、货币市场、资本市场、黄金市场、衍生金融市场
牙买加体系
1976年牙买加协议后，国际货币体系进入浮动汇率时代，各国可根据 自身经济情况选择汇率制度，黄金非货币化，国际储备货币多元化。
指大量银行破产倒闭，导致信贷市场 瘫痪、经济衰退的现象。
金融危机的定义、类型与成因
• 债务危机：指一国政府或企业无法偿还到期债务 ，引发金融市场恐慌和动荡的现象。
金融危机的定义、类型与成因
经济基本面恶化
如经济增长放缓、通货膨胀加剧等。
金融市场缺陷
如监管不力、信息不对称等。
国际资本流动冲击
国际货币基金组织（IMF）
提供临时性财政援助，促进国际货币合作和汇率 稳定。
国际清算银行（BIS）
促进各国中央银行之间的合作，维ห้องสมุดไป่ตู้国际支付体 系的稳定。
ABCD
世界银行（WB）
提供长期贷款和技术援助，支持发展中国家减贫 和经济发展。
金融稳定理事会（FSB）
监测和评估全球金融系统风险，提出政策建议并 协调各国行动。
国际资本流动对中国经济安全的影响
03
中国国际金融发展的挑战与机遇
• 国际金融规则变革对中国金融发展的挑战
中国国际金融发展的挑战与机遇
机遇
国际金融合作推动中国金融 创新和改革
国际金融市场为中国提供融 资和投资平台
国际金融规则变革为中国提 供参与制定国际金融规则的 机会
中国国际金融发展的战略与对策
国际收支理论
认为国际收支状况是影响汇率的重要因素之一，顺差国货币升值，逆 差国货币贬值。
资产市场理论
认为汇率变动取决于两国资产市场的供求状况，包括股票、债券等金 融资产。
PART 03
国际金融市场与金融机构
REPORTING
国际金融市场的构成与功能
构成
外汇市场、货币市场、资本市场、黄金市场、衍生金融市场
牙买加体系
1976年牙买加协议后，国际货币体系进入浮动汇率时代，各国可根据 自身经济情况选择汇率制度，黄金非货币化，国际储备货币多元化。
专题三、投资风险与投资组合
x x x 1 2```````````` n
收益率分别为r1、r2、-----rn,则A的期望收益 率与方差分别为
n
E(rA ) xiE(ri ) i 1
var(rA
)
n
2
xi
i
i1
(1 *1 12 var(r1),1 * 2 12 cov(r1, r2 )
16
※在资产组合有四项资产时，验证以下的表达方式是 否合理?
险收益而言的，是指投资者因承担风险而 获得的超额报酬。 ※风险溢价产生的原因是投资者对风险的厌 恶。
5
小结: 评价一个项目是否可行或证券价格是否合理，我
们都是采用净现值法。证券的理论价值应是使购买 证券的净现值为0的价格。
在无风险的情形下，求净现值的过程比较简单， 写出未来现金流，然后用无风险利率折现。在有风 险的情形下，需要作一些调整。 1、求出每期的期望现金流。 2、找到在风险情况下，投资者要求的报酬率。 3、用风险报酬率对未来的期望现金流折现。
(6% 7%)(12% 15%) 0.5 3 10000
r12
12 1 2
1
32
由此可见，两证券的完全正相关，但期望 收益率不同，风险高的收益也高，风险低的 收益也低，理性的风险厌恶者也完全有可能 投资于证券2.
33
(4)
p x11 x2 2 0,
x1 x2
2 1
, x1 x2
3
三、风险的来源 1、信用风险：指违约风险，债务人不能按期清
偿债务。（债券） 2、利率风险：利率变动对金融资产价格的电影
响。（银行、房地产） 3、汇率风险：汇率变动给经济主体带来的不确
定性。（出口企业 、进口企业 ） 4、营运风险：企业或个人决策或操作不当产生
收益率分别为r1、r2、-----rn,则A的期望收益 率与方差分别为
n
E(rA ) xiE(ri ) i 1
var(rA
)
n
2
xi
i
i1
(1 *1 12 var(r1),1 * 2 12 cov(r1, r2 )
16
※在资产组合有四项资产时，验证以下的表达方式是 否合理?
险收益而言的，是指投资者因承担风险而 获得的超额报酬。 ※风险溢价产生的原因是投资者对风险的厌 恶。
5
小结: 评价一个项目是否可行或证券价格是否合理，我
们都是采用净现值法。证券的理论价值应是使购买 证券的净现值为0的价格。
在无风险的情形下，求净现值的过程比较简单， 写出未来现金流，然后用无风险利率折现。在有风 险的情形下，需要作一些调整。 1、求出每期的期望现金流。 2、找到在风险情况下，投资者要求的报酬率。 3、用风险报酬率对未来的期望现金流折现。
(6% 7%)(12% 15%) 0.5 3 10000
r12
12 1 2
1
32
由此可见，两证券的完全正相关，但期望 收益率不同，风险高的收益也高，风险低的 收益也低，理性的风险厌恶者也完全有可能 投资于证券2.
33
(4)
p x11 x2 2 0,
x1 x2
2 1
, x1 x2
3
三、风险的来源 1、信用风险：指违约风险，债务人不能按期清
偿债务。（债券） 2、利率风险：利率变动对金融资产价格的电影
响。（银行、房地产） 3、汇率风险：汇率变动给经济主体带来的不确
定性。（出口企业 、进口企业 ） 4、营运风险：企业或个人决策或操作不当产生
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
✓ 风险投资市场的全球化 ✓ 风险投资充裕的资金来
源 ✓ 机构投资者资金的优势
地位
9
➢欧洲风险投资的发展概况： ▪ 发展历程： ▪ 发展措施：
1、摆脱纯粹官办，向官助民办方式转变。 2、政府直接参与风险投资。 3、在政府推动下建立科技园区，优化风险投资环境。 ▪特点： ➢亚洲风险投资的发展概况： ▪日本风险投资的发展概况： 1、历程；2、措施；3、特点。 ▪亚洲其他国家风险投资的发展概况：
20
➢优势： ➢功能：1、可以降低投资风险
➢对现代经济发展的作用
▪ 促进现代科技创新体系的建立 ▪ 促进科技企业的成长及科技成果的产业
化 ▪ 优化资本配置 ▪ 促进产业结构和经济结构的调整 ▪ 推动国民经济的增长 ▪ 创造大量的就业机会
7
二、世界风险投资的发展概况
➢美国风险投资的发展概况： ▪ 萌芽时期（20世纪初至1958年） ▪ 发展初期（1958—1970年） ▪ 徘徊和停滞时期（1970—1981年） ▪ 全面发展时期（1981年至今）
➢投资过程：决策阶段、经营阶段、退出阶段 ➢风险投资公司的新特点：
1、更多的风险投资公司愿意投资于成熟期企业 2、风险投资公司的专业化倾向越来越明显 3、风险投资公司的管理服务比融资更重要
16
二、风险投资家 ➢含义：向风险企业提供风险资本的、专业的资金管理人。 ➢其工作主要职能：
筹集风险投资资金 识别和发现投资机会 筛选、评估和投资风险企业或投资项目 参与风险企业的管理，以促进风险企业迅速成长 策划和实施风险投资的退出 ➢风险投资家的作用： 监督作用 为风险企业的增值服务 吸引大量的投资者
1、资金来源不同 2、投资对象和投资组合不同 3、投资的期限和变现方式不同
19
➢类别： 1、契约型风险投资基金：单位型投资基金、基金型投资基金 2、公司型风险投资基金： 三种类型投资公司：管理型投资公司（开放型、封闭型）
单位型投资信托公司 面额证券投资公司 契约型、公司型风险投资基金的异同： 3、开放型风险投资基金： 4、封闭型风险投资基金： 二者的区别：
17
➢“天使”投资家 含义：专门投资于高风险的创业型企业，或者资助企 业家进行技术研究、产品开发或者市场研究的 富裕个人。 “天使”资本有利于企业家的优点： “天使”投资与正规风险投资公司的投资异同：
➢风险投资家的风险投资管理：
加入董事会---参与商务咨询---参与融资---发挥社会关
系优势---制定发展战略
➢ 投资期较长 ➢ 连续投资，资金量大
3
高收益原因： 投资项目筛选严格 提供急需资金而获得
较多股份 风险投资家丰富的管
理经念 主要以上市收回投资
4
➢ 基本特征： ▪ 以高新技术产业为主要
投资领域
▪ 以新兴的、迅速发展的、 具有潜在高成长性的中 小企业为投资对象
▪ 以股权形式为主要投资 方式
三、私人资本 1、私人投资者的风险资本（一般投资者，“天使”投资者） 2、私人投资者的投资特点
13
四、我国风险资本筹集的探讨 ➢政府资助 ➢企业投入 ➢金融支持：
银行资本 证券公司资本 保险基金 ➢民间资本 ➢引进外资
14
第三章 风险投资的运作主体
一、风险投资公司
组织形式：有限合伙制风险投资公司
▪ 高附加服务、高参与性 ▪ 高投入、高风险、高收
益
▪ 区域性、时限性
▪ 以公开上市为主要的 投资退出形式
5
➢ 分类：
▪ 根据风险企业发展阶 段分为：
1.种子投资 2.创业投资 3.发展投资
▪ 根据投资的目的和手 法分为：
1.麦则恩投资（又称 半楼层投资）
2.租赁投资 3.战略投资 4.创意投资
6
8
▪美国风险投资业繁荣的原因
• 主要内部力量：战略与 结构
✓ 传统风险投资重要性的 下降
✓ 专业化和差别化的投资 战略
✓ 有限合伙制企业的普及 ✓ 退出路径和投资回报战
略的改变。包括国外投 资者和资金的作用
✓ 成熟的资本供给者和使 用者的出现
• 主要外部力量：环境的 变化
✓ 停滞的和潜伏的投资机 会
公司制风险投资公司
➢有限合伙制公司——合伙企业的一种，通常由两类合伙人
组成，即普通合伙人和有限合伙人。
有限合伙制风险投资公司成为风险投资主要组织形式的原因：
1、具有高效的激励机制
2、有效地降低道德风险
3、具有税赋规避优势
4、具有制度比较优势
15
➢公司制风险投资公司 公司制：风险资本以股份公司或有限责任公司的形式设立。 1、小企业风险投资公司 2、大财团的风险资本分公司和子公司 3、银行附属公司 4、股份制风险投资公司
风险投资学1Fra bibliotek第一章 导论
一、风险投资的概念 含义：将资本投入到
新兴的、迅速发展的、 有巨大增长潜力的未 上市的中小企业的一 种承担高风险、追求 高回报的权益投资行 为。
2
❖ 1946年6月6日，美国 ARD成立，标志世界 风险投资专业化和制 度化的开始。 高风险原因：
➢ 投资对象主要处于早 期
10
1、韩国；2、新加坡。
➢我国风险投资的发展概况： ▪ 大陆的发展历程： ▪台湾地区的发展历程： ▪目前我国风险投资发展中存在的主要问题：
1、规模较小，难以在高科技产业化方面起主导作用。 2、风险投资过程不规范。 3、缺乏获取巨额投资收益的示范作用。 4、缺乏优秀的风险投资家和创业家。 5、缺乏通畅的投资退出路径。 ▪发展对策：
➢风险投资家的收益分配
➢风险投资家的“信誉资本”
18
第四章 风险投资基金
一、概述
➢含义：又称创业投资基金，是一种通过集合投资资金， 组合投资方式分散风险，以长期股权投资方式投资于某 一产业，尤其是尚处于创业阶段的新兴高科技产业，以 追求长期资本增值为目标的一种投资基金。
➢特点： ➢与证券投资基金的区别：
11
第二章 风险资本的筹集 风险资本的两点标准：
1、资金的投向——投向中小企业或高科技等无担保、无 抵押、 前景好但尚未达到成熟的企业
2、资金的性质——权益资本
一、政府资本 ➢方式：无偿资助、股权投资、提供贷款
风险投资以社会资本或民间资本为主。 ➢政府资本难以成为风险投资主要资金来源的原因：
12
二、结构投资者的资本 ➢各类基金：公共退休基金、公司退休基金、捐赠基金 ➢大型企业资本 ➢保险公司资本 ➢投资银行资本 ➢银行控股公司资本 ➢外资
源 ✓ 机构投资者资金的优势
地位
9
➢欧洲风险投资的发展概况： ▪ 发展历程： ▪ 发展措施：
1、摆脱纯粹官办，向官助民办方式转变。 2、政府直接参与风险投资。 3、在政府推动下建立科技园区，优化风险投资环境。 ▪特点： ➢亚洲风险投资的发展概况： ▪日本风险投资的发展概况： 1、历程；2、措施；3、特点。 ▪亚洲其他国家风险投资的发展概况：
20
➢优势： ➢功能：1、可以降低投资风险
➢对现代经济发展的作用
▪ 促进现代科技创新体系的建立 ▪ 促进科技企业的成长及科技成果的产业
化 ▪ 优化资本配置 ▪ 促进产业结构和经济结构的调整 ▪ 推动国民经济的增长 ▪ 创造大量的就业机会
7
二、世界风险投资的发展概况
➢美国风险投资的发展概况： ▪ 萌芽时期（20世纪初至1958年） ▪ 发展初期（1958—1970年） ▪ 徘徊和停滞时期（1970—1981年） ▪ 全面发展时期（1981年至今）
➢投资过程：决策阶段、经营阶段、退出阶段 ➢风险投资公司的新特点：
1、更多的风险投资公司愿意投资于成熟期企业 2、风险投资公司的专业化倾向越来越明显 3、风险投资公司的管理服务比融资更重要
16
二、风险投资家 ➢含义：向风险企业提供风险资本的、专业的资金管理人。 ➢其工作主要职能：
筹集风险投资资金 识别和发现投资机会 筛选、评估和投资风险企业或投资项目 参与风险企业的管理，以促进风险企业迅速成长 策划和实施风险投资的退出 ➢风险投资家的作用： 监督作用 为风险企业的增值服务 吸引大量的投资者
1、资金来源不同 2、投资对象和投资组合不同 3、投资的期限和变现方式不同
19
➢类别： 1、契约型风险投资基金：单位型投资基金、基金型投资基金 2、公司型风险投资基金： 三种类型投资公司：管理型投资公司（开放型、封闭型）
单位型投资信托公司 面额证券投资公司 契约型、公司型风险投资基金的异同： 3、开放型风险投资基金： 4、封闭型风险投资基金： 二者的区别：
17
➢“天使”投资家 含义：专门投资于高风险的创业型企业，或者资助企 业家进行技术研究、产品开发或者市场研究的 富裕个人。 “天使”资本有利于企业家的优点： “天使”投资与正规风险投资公司的投资异同：
➢风险投资家的风险投资管理：
加入董事会---参与商务咨询---参与融资---发挥社会关
系优势---制定发展战略
➢ 投资期较长 ➢ 连续投资，资金量大
3
高收益原因： 投资项目筛选严格 提供急需资金而获得
较多股份 风险投资家丰富的管
理经念 主要以上市收回投资
4
➢ 基本特征： ▪ 以高新技术产业为主要
投资领域
▪ 以新兴的、迅速发展的、 具有潜在高成长性的中 小企业为投资对象
▪ 以股权形式为主要投资 方式
三、私人资本 1、私人投资者的风险资本（一般投资者，“天使”投资者） 2、私人投资者的投资特点
13
四、我国风险资本筹集的探讨 ➢政府资助 ➢企业投入 ➢金融支持：
银行资本 证券公司资本 保险基金 ➢民间资本 ➢引进外资
14
第三章 风险投资的运作主体
一、风险投资公司
组织形式：有限合伙制风险投资公司
▪ 高附加服务、高参与性 ▪ 高投入、高风险、高收
益
▪ 区域性、时限性
▪ 以公开上市为主要的 投资退出形式
5
➢ 分类：
▪ 根据风险企业发展阶 段分为：
1.种子投资 2.创业投资 3.发展投资
▪ 根据投资的目的和手 法分为：
1.麦则恩投资（又称 半楼层投资）
2.租赁投资 3.战略投资 4.创意投资
6
8
▪美国风险投资业繁荣的原因
• 主要内部力量：战略与 结构
✓ 传统风险投资重要性的 下降
✓ 专业化和差别化的投资 战略
✓ 有限合伙制企业的普及 ✓ 退出路径和投资回报战
略的改变。包括国外投 资者和资金的作用
✓ 成熟的资本供给者和使 用者的出现
• 主要外部力量：环境的 变化
✓ 停滞的和潜伏的投资机 会
公司制风险投资公司
➢有限合伙制公司——合伙企业的一种，通常由两类合伙人
组成，即普通合伙人和有限合伙人。
有限合伙制风险投资公司成为风险投资主要组织形式的原因：
1、具有高效的激励机制
2、有效地降低道德风险
3、具有税赋规避优势
4、具有制度比较优势
15
➢公司制风险投资公司 公司制：风险资本以股份公司或有限责任公司的形式设立。 1、小企业风险投资公司 2、大财团的风险资本分公司和子公司 3、银行附属公司 4、股份制风险投资公司
风险投资学1Fra bibliotek第一章 导论
一、风险投资的概念 含义：将资本投入到
新兴的、迅速发展的、 有巨大增长潜力的未 上市的中小企业的一 种承担高风险、追求 高回报的权益投资行 为。
2
❖ 1946年6月6日，美国 ARD成立，标志世界 风险投资专业化和制 度化的开始。 高风险原因：
➢ 投资对象主要处于早 期
10
1、韩国；2、新加坡。
➢我国风险投资的发展概况： ▪ 大陆的发展历程： ▪台湾地区的发展历程： ▪目前我国风险投资发展中存在的主要问题：
1、规模较小，难以在高科技产业化方面起主导作用。 2、风险投资过程不规范。 3、缺乏获取巨额投资收益的示范作用。 4、缺乏优秀的风险投资家和创业家。 5、缺乏通畅的投资退出路径。 ▪发展对策：
➢风险投资家的收益分配
➢风险投资家的“信誉资本”
18
第四章 风险投资基金
一、概述
➢含义：又称创业投资基金，是一种通过集合投资资金， 组合投资方式分散风险，以长期股权投资方式投资于某 一产业，尤其是尚处于创业阶段的新兴高科技产业，以 追求长期资本增值为目标的一种投资基金。
➢特点： ➢与证券投资基金的区别：
11
第二章 风险资本的筹集 风险资本的两点标准：
1、资金的投向——投向中小企业或高科技等无担保、无 抵押、 前景好但尚未达到成熟的企业
2、资金的性质——权益资本
一、政府资本 ➢方式：无偿资助、股权投资、提供贷款
风险投资以社会资本或民间资本为主。 ➢政府资本难以成为风险投资主要资金来源的原因：
12
二、结构投资者的资本 ➢各类基金：公共退休基金、公司退休基金、捐赠基金 ➢大型企业资本 ➢保险公司资本 ➢投资银行资本 ➢银行控股公司资本 ➢外资