第五章证券交易价格与指标

例：有Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种股票，其基期股价分别为５.６ 元、４.５元、６.２元和８元，计算期股价分别为７.２元、９ 元、１２元和７.６元，基期值为100。试采用相对法计算其 股票价格指数。
解：用相对法计算， 股票价格指数＝（7.2/5.6+9/54.5+12/6.2+7.6/8）*100/4＝ 154 按综合法计算： 股票价格指数＝100*(7.2+9+12+7.6)/(5.6+4.5+6.2+8)≈147 简单算术股价指数没有考虑不同股票的影响力，故对股价的 总体波动情况反映得不够准确。
（二）股票市场价格的直接决定因素－－供求力量的对比 股票作为一种金融商品，同样也受供求规律的作用。当股票 供大于求（市场上购买股票的资金不足）时，股价将要下跌；当 股票供不应求（市场上较多的资金追逐较少的股票）时，股价将 会上涨。
影响股票供给量的因素主要有两个方面。一是扩容原因造成 的实际可流通股票数量的增多。这包括新股的上市、二级市场上 原有股票实施配股、内部职工股上市、以及我国特有的转配股的 上市等。另一方面是投资者持股信心的影响。若持股信心不足， 在二级市场上争相抛售股票，在一定时期内会造成股票供给量的 相对增多，形成股价下跌的压力；反之，若投资者普遍看多，市 场惜售气氛较浓，则股票供给量相对较少，用少量的资金以较小 的成交量即可将股价打高。
1、选择一定数量具有代表性的上市公司股票作为编制 指数的样本股。 2、选定某一有代表性或股价相对稳定的日期为基期， 并按选定的某一方法计算基期时的样本股平均价格或 总市值。 3、收集样本股在计算期的价格，并按选定的方法计算 平均价格或总市值。 4、指数化，即将基期平均股价或总市值定为某一常数， （通常是１００或1000点），然后将计算期的平均 价或总市值与基期值相比得出股票价格指数。
P
Pw
i 1 n i
n
i
w
i 1
i
其中：W 为样本股的发行量或成பைடு நூலகம்量。
i
七、股票价格指数
股票价格指数是通过一组有代表性的股 票的即期价格平均数与其基期价格平均数进 行对比得出的反映股市价格变动方向与幅度 的综合性分析指标。该指标用“点”作为计 量单位。
（一）股票价格指数的编制方法 编制股票价格指数的基本步骤是：
1 n P Pi n i 1
其中：为股票价格平均数；为各样本股的收盘价； n为样本股票种数。
尽管简单算术股价平均数计算简便，但它未考虑 权数，即忽略了发行量或成交量不同的股票对股票 市场整体水平的影响。为此，可采用加权股价平均 数，即将各样本股票的发行量或成交量作为权数来 计算股价平均数。其计算公式为：
四、买入价与卖出价
买入价即买入证券的委托价格；卖出价即卖出证券时的委 托价格。买入价与卖出价均主要用于证券柜台交易的行情显示 中。
五、市盈率
市盈率也称本益比，是指某种上市股票当日市场价格与上 年平均每股税后年利润或今年每股计划年税后利润额的比率。 其计算公式有以下两个（其中，第一个公式更为常用）：
第五章
证券交易价格与指标
本章内容
证券交易的价格形式 证券价格相关指标 股票价格的决定 债券价格的决定及利率期限结构理论
投资基金价格的决定
第一节
一、票面价格
证券交易的价格形式
票面价格即标注于证券票面上的价格。如国 债的票面价格常常每张设定为100元，股票的票面 价格则通常为1元。
市盈率Ｉ＝当日某股票每股收盘价（或加权平 均价）／上年每股税后年利润额。 市盈率II＝当日某股票每股收盘价（或加权平 均价）／本年度计划每股税后年利润额。
六、股票价格平均数
股票价格平均数是用求平均的数学方法，来度量所 有样本股经调整后的价格水平的平均值，主要可分为 简单算术股价平均数、加权平均数等等。 简单算术股价平均数是以样本股每日收盘价之和 除以样本数，其公式为：
（二）我国常用的股票交易价格指数
1、上证综合指数 由上海证券交易所于１９９１年７月１５开始编 制和公布。该指数以１９９０年１２月１９日为基期， 基期值为１００，以全部的上市股票为样本，以股票 发行量为权数进行编制。其计算公式为： 本日股票市价总值 本日股价指数＝ 基期股票市价总值 其中，本日股票市价总值＝本日收盘价发行股数 基期股票市价总值＝基期收盘价发行股数
第三节
股票价格的决定
证券交易价格的形成，是多种因素综合作用的 结果。相对而言，影响债券价格的因素较为简明， 易于观察和测算；而影响股票价格的因素则较为繁 杂且程度难以把握。
一、股票交易价格的决定 （一）股票内在价值的决定－－股息贴现模型
该模型认为：股票的价值应等于该股票持有者预期在未 来能得到的现金流量的净现值。具体地说，我们假定投资者 在t时刻购买某股票，在t＋１时刻，他可以获得股息（假定 股息是在期末发放），并且可以按的价格出售该股票，那么 应有以下关系式成立： 1 Vt = 【P t+1 ＋D t+1 】 1+r
3、深圳成份股指数
深圳成份股指数编制方法是通过对所有上市公司进行 考察，按一定标准选出40只A股和60只B股公司作为样本股， 采用其可流通股数（包括可流通Ａ股数和可流通Ｂ股数）作 为权数进行加权计算。基期日定为１９９４年７月２０日， 基期指数为1000点。计算公式为： 当日指数 ＝ 当日成份股可流通总市值 基期日成份股可流通总市值 成份股指数按照股票种类分Ａ股指数和Ｂ股指数。Ａ股 指数按其所属行业又可分为工业分类指数、商业分类指数、 金融分类指数、地产分类指数、公用事业分类指数、综合企 业分类指数等。每个分类指数至少用３家成份股编制。
基期加权股价指数＝ (7.2*400+9*1200+12*5000+7.6*600) *基期值 (5.6*400+4.5*1200+6.2*5000+8*600) ≈ 180 ２.求计算期加权股价指数
计算期加权股价指数＝ (7.2*600+9*1200+12*6000+7.6*1600) *基期值 (5.6*600+4.5*1200+6.2*6000+8*1600) ≈ 169
第二节 证券价格相关指标
一、涨跌幅度
涨跌幅度是指某种证券当期收盘价相对上期收盘 价升高或降低的百分比，或指某种证券价格指数当期 较上期数升高或降低的百分比。
二、成交量
成交量是指某种或某一市场上所有证券当期成交的总数。 通常股票以股数为单位计算，债券以面额为单位计算。
三、成交额
成交额是指某种或某一市场上所有证券当期按市价计算成 交的总金额数。
其中，r为贴现率（其实也就是投资者的预期收益率）。 对上式不断地递推，可得到：
1 Vt [ Pt 1 Dt 1 ] 1 r
可见，股票的内在价值等于它的所有未来股息的贴现值之 和。如果我们将对某公司的预期分配股息代入公式（6－11）， 可得到股票的内在价值。如果目前的股票市价远高于或远低 于这个值，那么我们可以认为这种市价已脱离了其内在基础， 并且有理由相信今后股价将下跌或上涨，以趋近其价值。
Pt i qti
n
i 1
计算期加权股价指数＝
i t 0 t
P0i qti
i 1
i 1 n
基期值
其中：q 表示计算期第i种股票的发行量或成交量；
q 表示基期第i种股票的发行量或成交量。
例：以上题为例，若Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四种股票的基期成交量分别为 400万股、1200万股、5000万股和600万股；其计算期的成交量分 别为600万股、1200万股、6000万股和1600万股，现要求按加权 总和法计算出基期加权股价指数和计算期加权股价指数。 解：１.求基期加权股价指数
二、发行价格
指证券发行时，要求投资者必须实际支付的 单位证券的价格。证券的发行价格可以等于票面价 格，也可以不等于票面价格。
三、账面价格
指上市公司财务报表上反映出的每股实际拥有 的资产额。它可以真实地显示每单位股份的含金量。 以公司的资产净值除以股份数，即可得出每股的帐面 价值，即：
四、市场价格 市场价格即证券在市场上流通时实际形成的成交 价格。简称市价。这也是一般投资者最为关注的一种 价格。 市场价格又可进一步分为开盘价格、收盘价格、 最高价格、最低价格、平均价格等。 开盘价格指证券交易所每个营业日开市后，交易 所第一笔成交的价格。在我国深、沪两个证券交易所， 由于其开盘前实行集合竞价，所以，当天开盘前的集 合竞价所形成的价格就是当天的开盘价。 收盘价格是指证券交易所每个营业日闭市前最后 一笔成交的价格。最高价格和最低价格，分别指每个 证券交易营业日实际成交中曾达到的最高价格和最低 价格。
也可先将计算期指数所含样本股票的价格合计起 来，再与基期该指数所含样本股票的合计价格对比， 得出股票价格指数的方法。这种方法称为综合法。计 n 算公式为： Pt i 简单算术股价指数＝ i 1 ×基期值
P0i
i 1
n
p 其中：ti 表示第i种股票在计算期时的股价 i p0 表示第i种股票基期时的股价 n 表示选样股票数
第四节 债券价格的决定及利率期限 结构理论
一、债券的分类及现值分析：
债券包括政府公债、公司债、金融债券等，是政府、企业、 金融机构或国际机构为筹措资金而发行之有价证券。债券的面 额即为「本金」，也是期满后可领回之金额。根据债券的发行 价格及付息方式，可把债券分为主要两类： （一）贴现债券 又称零息债券。是一种以低于面值发行，不支付利息，到 期按债券面值偿还的债券。债券发行价格与面值之间的差额就 是投资者的利息收入。此时面值是投资者未来唯一的现金流， 故贴现债券的现值由以下公式决定：
4、沪深300指数
沪深300指数（CSI300）是沪深证券交易所于 2005年4月8日第一次联合发布的反映A股市场整 体走势的指数。该指数是由上海和深圳证券市场 中市场规模大、流动性好的最具有代表性的300 只A股作为样本编制而成的成份股指数。 它的推出，丰富了市场现有的指数体系，增加了 一项用于观察市场走势的指标，有利于投资者全 面把握市场运行状况，也进一步为指数投资产品 的创新和发展提供了基础条件。 沪深300指数代码为：沪市000300，深市399300， 且指数以2004年12月31日为基日，基日点位 1000点。