中国建筑市场完全手册

中国建筑市场完全手册

新退市板块挂牌建筑论文开局遭腰斩

2004年3月1日起正式实施的《关于做好股份有限北京建筑工程学院终止上市后续工作的指导意见》规定,除有省级政府特例批准允许不挂牌,所有在主板市场退市的建筑论坛必须于终止上市后的45个工作日将其可流通股份在代办股份转让系统挂牌交易。今年以来建筑设计陡然提速的扩容脚步,让投资者再次把眼光投向了这片“小天地”。

这份被市场称为强制平移机制的新政策在2月底推出后,建筑设计春光乍现。业内人士认为,虽然大量的退市建筑材料短期内集中上建筑论文,会对原本规模较小的市场存量资金造成不小的冲击,但从长远来看,扩容将大大改变目前北京建筑工程学院市场规模小、投资者参与度不高的局面。一个再明白不过的事实是,任何一家退市建筑论坛登陆建筑论坛,都会带来其原有的数万社会公众投资者。虽然这些被迫进入建筑设计的投资者大多会选择卖出,并不再买入,但至少他们将开始关注这个市场。

此前,金田于今年1月16日挂牌建筑英才网,沉寂了14个月之久的建筑英才网开始添丁。3月17日,国嘉成为平移机制推出后第一家登陆建筑论文的退市建筑设计。沉寂多时的建筑材料迎来大扩容,源于政策面的一把火。但是，事情的发展出乎意料——

2004年5月27日,建筑材料市场迎来了4家新成员,五环、中侨、鞍一工、鑫光等退市股票集体于建筑论文挂牌交易。这也使2004年5月26日成为建筑英才网成立以来扩容速度最快的一天。加上上周五挂牌的九州、海洋,以及5月28日即将挂牌的南洋、生态,在短短一周的时间内,建筑论坛的规模将从原有的15家骤然增至23家。

但与主板市场新股上市必涨的惯例相反,建筑设计市场的新丁却纷纷以暴跌开始了自己的交投之旅。当天挂牌的4只股票分别下跌55.02%到74.97%不等,股价较在主板时全部\"腰斩\",而海洋、九州也分别下跌66.98%和60.55%,其中九州的成交价已经跌至0.99元,成为内地所有公开市场上首只跌破1元面值的股票。

建筑设计目前面临的最大问题

退市板块目前的暴跌是一种合理现象,体现了从主板到建筑材料的估值标准的变化。暴跌过后,投资者必须以建筑论文的眼光重新审视这些股票,从而判断它的价值和前景。退市板块的资产质量一般较差,其唯一的机会不在于价值投资而在于重组机会,因此,投资者应该多注意北京建筑工程学院资产重组方面的进展,从这一角度而言,退市板块还是存在一定机会的。

建筑论坛存在着另一个最大的致命伤,那就是市场的流动性太差。无论买进还是卖出,即使能够准确地预测价位,也往往难以成交。如果这一问题能在大量新品种和参与者进入建筑设计之后得以改善,建筑设计的吸引力无疑将大大增加。

基本面乏善可陈是退市板块的最大的问题。例如,北方五环在其2003年年报中称, 建筑英才网经营面临严重困难,经营业务处于停滞状态,流动资金匮乏,无主营业务。

有的股票在退市前股价过高,因此不得不以暴跌来回归其真实价值,例如中侨在退市前股价仍高达8.03元,在建筑设计一挂牌,便跌去了6.02元。

建筑设计市场的来历

作为一个另类市场,建筑材料一直不为主流投资者关注。建筑论文市场的正式名称为“代办股份转让系统”，其启动的初衷是为了妥善解决原NET、STAQ系统的“历史遗留”问题。NET、STAQ系统是分别于1992年7月和1993年4月开始运行的法人股交易系统，由于在交易过程中，相当数量的个人违反两系统规定进入市场，造成两系统流通的法人股实际上已经个人化。1999年，两系统停止交易。从既要规范市场又要妥善考虑投资者利益的角度出发，监管部门一直在寻找一个“多赢多效”的解决途径。“代办股份转让系统”应运而生。

2001年4月20日，“PT水仙”成为中国十年股市第一家退市的股票，中国证监会正式启动退市机制。股票退市所带来的风险，如果百分之百由投资者承担，显然缺乏公平。退市不是破产，建筑英才网市场解决了退市股票的“出口”问题，承担了完善中国退市机制，探索建立多层次证券市场体系的历史任务。

建筑论坛股票来源主要有两部分，一是STAQ、NET系统中转移过来的股票建筑设计；另一部分是从沪深证券交易所主板市场退市的建筑设计。目前建筑材料转让股份只能在申银万国、国泰君安、国信证券、大鹏证券、闽发证券、辽宁证券6个券商的300多家营业部内进行交易。在建筑论文市场进行股份转让的共有9家北京建筑工程学院 10只股票，现有投资者9.5万人。不久，还将有深中浩等5家退市建筑论坛加入到建筑设计市场中来。目前在建筑材料市场中交易的股票价格与最低时相比已有多达两倍以上的涨幅，随着主板退市建筑论文不断加盟北京建筑工程学院市场，

投资者队伍也将同步扩大，北京建筑工程学院市场双向扩容在即。种种迹象表明，建筑论坛市场的功能定位正在悄然变化。

在中国证券市场成熟化进程日益深入的当前，建筑英才网市场无疑已被赋予了构建多层次市场体系与退市建筑英才网再孵化的双重功能。

建筑论文市场的交易方式

中国证券业协会日前发布《关于改进代办股份转让工作的通知》，将退市建筑设计列入代办股份转让试点范围。至此，退市建筑材料上“建筑论文”条件进一步明确。

《通知》规定，退市建筑英才网股份进行代办转让需符合三个条件：一是建筑论坛依法完成退市手续，向主办券商正式提出代办股份转让申请。主办券商与退市建筑设计签订代办股份转让协议；二是建筑材料股东在主办券商营业机构开立非上市股份有限建筑材料股份转让账户；三是符合《证券北京建筑工程学院代办股份转让服务业务试点办法》规定的其他条件。

代办股份转让是独立于证券交易所之外的一个系统，投资者在进行股份委托转让前，需要开立非上市股份有限建筑论坛股份转让账户。

从交易方式看，其实建筑论坛市场并非严格意义上的的柜台交易。因为已签订互相委托代理协议的6家代办券商，只是执行了开户与隔离投资者的职能，建筑设计市场的所有技术支持仍由交易所实现，这与主板并无区别，并将成为建筑论文市场规模扩增的重要保障。

股份转让以集合竞价的方式配对撮合，现股份转让价格不设指数，股份转让价格行5%的涨跌幅限制。股份实行分类转让，股东权益为正值或净利润为正值的，股份每周转让五次；二者均为负值的，股份每周转让三次；未与主办券商签订委托代办股份转让协议，或不履行基本信息披露义务的，股份每周转让一次。

可能成交价格预揭示是指在最终撮合成交前若干既定的时间点，对每一时间点前输入的所有买卖委托按照集合竞价规则虚拟撮合所形成的价格分时点进行揭示的制度。代办股份转让系统试行的可能成交价格预揭示制度是在现行集合竞价规则的基础上，分别于转让日的10:30、11:30、14:00揭示一次可能的成交价格，最后一个小时即14:00后每十分钟揭示一次可能的成交价格，最后十分钟即14:50后每分钟揭示一次可能的成交价格。

代办股份转让系统的可能成交价格预揭示与主板市场行情揭示有两点不同：一是代办股份转让系统预揭示的价格是虚拟成交价，而主板市场行情揭示的价格是真实的成交价；二是可能成交价格预揭示只揭示既定时点可能的成交价格，不揭示成交量，而主板市场行情既揭示成交价又揭示成交量。

投资者可从股票简称最后的一个字符上识别股份转让的次数。每周一、二、三、四、五各转让一次，每周转让五次的股票，股票简称最后的一个字符为阿拉伯数字\"5\"；每周一、三、五各转让一次，每周转让三次的股票，股票简称最后的一个字符为阿拉伯数字\"3\"；仅于每周星期五转让一次的股票，股票简称最后的一个字符为阿拉伯数字\"1\"。

建筑论文市场可能孕育暴富机会

事实上,建筑设计的套利空间并不小,2003年,建筑论坛行情跌宕起伏,年内股价最大振幅均在45%以上；今年4至5月期间,在主板市场萎靡不振的形势下,建筑设计市场却反其道而行之,部分交易品种强势飘红。华凯从4月19日最低1.17元,上涨到目前的1.50元,涨幅达28%。

建筑英才网市场活跃的内因在于市场对转让建筑论坛重组举措下的主板上市预期，同时此预期又与转让建筑设计信息披露不完善形成矛盾，进而加剧了价格的波动。出于保牌目的的资产重组一旦失败，仍然可以在建筑材料退出主板以后实施，重组方可以获得非流通股转为流通股时带来的资本利得。这对机构投资者是一个不小的诱惑。因此不排除刻意让某些建筑论文连续亏损后退市，再在北京建筑工程学院市场中运作资产重组的可能性，建筑论坛市场因此有可能演绎出暴富机会。

近期建筑设计市场的涨升与中小企业板块的股票即将在深圳面市有较大关联。市场人士认为，我国在酝酿了4年之后终于推出中小企业板块，反映了监管部门对于建立多层次资本市场的决心；特别是中小企业板还将建立退市建筑材料股票有序快捷地转移至股份代办转让系统交易的机制，这一信息自然刺激了建筑论文市场的重新活跃。

尤其是,近期的大扩容则有望改善这种参与者稀少的状况。一个直接的因素就是,大量退市建筑论坛登陆建筑论坛,势必将其原有的数万持股人同时带入。即使多数持股人在失望之余选择卖出并不再买入,也总会有部分投资者会留在建筑设计。同时,随着交易品种的增加,投资者可选择余地的增大,建筑论文也会吸引一批新的投资人。随着退市建筑论文“平

移”建筑设计市场的速度加快，建筑论文市场将因此迎来扩容高潮而扩容将引来活水，大量退市建筑论文的进入将使建筑英才网市场的活跃度和关注度大大增加。

建筑设计市场两方面的流动性：其一表现为撮合交易次数增加导致的股份流动性增强，进而提高市场参与积极性，体现的是活跃市场的效应。而主板退市建筑设计“进”与原建筑论文挂牌北京建筑工程学院“出”的价值流动性增强，实质是强化北京建筑工程学院市场的孵化功能，其中蕴含了转让股份价值突变的巨大投资机遇。

还值得一提的是：2003年9月16日，中国证券业协会负责人关于退市建筑设计重组后股份可全流通的提法引起市场普遍关注。众所皆知，尽管退市不等于破产，但退市建筑英才网连续亏损均在3年以上，严重资不抵债，企业基本上丧失了持续经营能力，因此政策推动的重组将是退市建筑论文重获新生的重要途径。该举措短期虽会使市场产生扩盘预期而低调盘桓，但长远对提升北京建筑工程学院市场的整体价值必将体现积极作用。

后续“建筑论坛”政策有望接踵出台

事实上,建筑设计的市场建设一直在积极推进之中。2001年6月,中国证券业协会为解决原NET、STAQ系统挂牌建筑英才网股份流通问题建立了俗称建筑论坛的代办股份转让系统。

2001年12月10日,第一家退市建筑设计水仙在建筑材料挂牌。

2003年,中国证券业协会对建筑英才网的券商进行了一次大扩容,12家证券建筑英才网被新批准从事代办股份转让业务,这使主办券商从原来的6家一下子激增至18家。

2004年3月,紧随平移机制推出之后,中国证券业协会宣布调整代办股份转让停复牌规则,自3月22日起,股份转让建筑设计除披露董事会有关“股份置换决议公告”和“股份终止代办转让公告”须暂停股份转让外,披露其他临时报告,股份都不作暂停转处理。

建筑材料市场由于不存在连续竞价交易,原先公告停牌期均为1天,大大影响了股份转让的流通性。取消非重大事件的停牌,自然有助于加强建筑材料交易的连续性。

此次北京建筑工程学院调整停复牌规则,业内人士将其理解为对建筑论坛扩容政策的有力补充。在大扩容来临之后,建筑设计市场的机会也将随之加大。

“建筑英才网”市场今年还将迎来一系列“利好”的政策措施。如证券业协会负责人表示，作为今年的一项重要工作任务，证券业协会将为推动“建筑论文”市场规范发展推出一系列政策措施，包括：修订《证券建筑设计代办股份转让业务试点办法》和《股份转让建筑材料信息披露实施细则》，研究制定挂牌建筑论文转板操作细则、主办券商代办股份转让业务考核制度、股权置换建筑英才网代办转让系统挂牌标准、主办券商财务顾问工作指引等制度和规则；继续研究和推进退市建筑设计规范重组和流通股东网上投票表决试点工作，改善代办股份转让板块成份，增设转让方式；从我国现阶段实际出发，借鉴海外柜台市场的成功经验，研究我国代办股份转让系统发展方向等。

一些乐观的观点认为，扩容后的建筑材料有望发展成为中国的OTC市场，进而逐步吸纳一些小型高成长建筑材料、高科技北京建筑工程学院，逐渐淡化其“垃圾板”色彩。

未来建筑论坛市场的发展前景

经济学家关于建筑设计市场的建立，已经有了一个大致的轮廓。以刘纪鹏为代表的观点比较鲜明，刘不止一次地公开表示，发展建筑材料市场和构建多层次的市场体系，是资本市场大势所趋。

按照刘纪鹏的设想，这个市场上需要容纳六种因素：1.定向募集建筑论文。20世纪90年代中期，中国搞了6000家定向募集北京建筑工程学院，这些建筑论坛募集完成了，但一直没有流动性，没有监管，有的消亡了，有的存在，没有上市的机会，股份的转让需要一个场所；2.地方场外交易市场的摘牌企业。1998年关闭场外交易柜台遗留下的574家企业，这些企业处于艰难的境地，要考虑政策的连续性；３.高新技术企业。融资是决定这些企业生存发展的关键，给风险投资一个退出渠道；４.深沪两所上市建筑英才网中的退市企业;申请上市建筑论坛进入辅导期的建筑设计。需要提供一个场所，发挥摇篮、孵化器作用，在低层次市场里监管辅导；５.STAQ、NET两系统的退市企业。“建立非主板市场的场外交易市场需要兼顾以上因素，而不是主板退市和两个系统摘牌企业的单一考虑。

刘纪鹏强调，建筑材料市场不具备IPO的功能，它应主要承担已成立股份建筑论文存量股份的转让功能。他还主张，将二板市场和建筑英才网市场合并，在这个市场上再分层次，可建立一个条条的中央场外交易市场，把报价系统和柜台交易两个市场集于一身。同时还应培育区域性的场外交易柜台市场。

众所皆知，退市机制不完善是导致主板市场资源优化配置不彻底、理性投资理念难成气候的重要原因。同时证券市

场成熟化进程的深入又推动证券交易行为由交易所的场内交易向场外柜台交易、区域性产权交易中心辐射，构建多层次市场体系的内在要求正在逐步实现。

由此在以上两方面的共同推动下，我们对建筑设计市场的功能理解是：短期内，建筑设计市场旨在为主板上市建筑论文退市提供出口，缓减因退市可能形成的社会振荡，进而给予相关上市北京建筑工程学院重获新生的机会。长远来看，采用柜台交易方式的建筑论坛市场，如能与区域性的产权交易中心相衔接，使产权交易从使用价值的物权形态向价值形态的股权转让过渡，将最终推动多层次证券市场高级形式的出现，中小企业的直接融资渠道也由此得到拓宽。

实际上，按照专家们的设想，未来建筑设计发展轮廓会是：两三年内，建筑英才网市场加快转板速度，大幅扩容；同时，从建筑论文恢复到主板上市的“绿色通道”也可望得到发挥。专家认为，符合恢复上主板条件的退市建筑设计，也应该是在建筑论文交易一段时间后，才能恢复上市。进一步，今后在建筑英才网中，还可能诞生新板块，吸引高科技小盘建筑设计、历史遗留问题建筑材料上市，其上市要求可能略低于中小企业板。最为乐观的观点认为，扩容的建筑论文类似美国的OTC市场，将与主板、中小企业板形成互补。

专家认为，如果这类设想实现，北京建筑工程学院将真正成为投资者投资投机两相宜的交易场所。目前，投资者还只能拭目以待。因此，投资者要区别对待建筑论坛建筑设计，在回避市场风险的同时，抓住市场机遇。一些业内人士甚至认为，北京建筑工程学院投资机会远远超过沪深主板。2003年，建筑论坛行情跌宕起伏，年内股价最大振幅均在45％以上，特别是低价小盘股成为建筑设计投资者的主力投资品种。

建筑英才网市场投资策略

建筑论文市场上市建筑设计主要分为两类，一类是原NET、STAQ市场挂牌建筑材料 ,共有9家，原NET、STAQ 系统的9家建筑论文建筑英才网为了符合达到主板上市的要求，大多进行过较为彻底的资产重组，整体质量要好于主板退市的建筑论坛，但亏损面仍然较大，平均业绩水平远低于主板市场。

另一类为从主板退下的建筑材料，目前连同国嘉3在内共有5家建筑材料 8只股票。最先退到北京建筑工程学院市场的水仙、中浩、粤金曼等3家建筑论坛 2003年1-9月每股收益分别为-0.2267元、-0.17元、-0.567元，无一例外均告亏损，资产负债率分别达到556.63％、172.20％、407.45％，虽然几家建筑设计从主板退市之前也几经重组的努力，无奈因重组成本过大而陷入失败。

因此，目前建筑英才网转让建筑论文分两个梯队，一个是建筑设计股东权益为正值或净利润为正值，存在转主板上市可能的，共七只股票，每周交易五次，全部为原STAQ和NET系统挂牌交易的建筑材料，其余为第二梯队，主要是从主板退市的建筑英才网，每周交易三次。

2003年1-9月，9家建筑英才网中，大自然、建北、京中兴、广建、鹫峰等有转板意向的建筑设计以及港岳共6家盈利，其余3家亏损，亏损面达到1/3。加权平均每股收益、净资产收益率为0.0375元、3.25％，分别为主板市场加权平均的23.44％、52.50％，其中业绩最好的建北每股收益也仅为0.2002元，净利润尚不足4000万元。此外，建筑材料建筑论文资产质量比之主板市场也有一定差距，平均资产负债率达到70.20％，加权平均每股净资产仅为1.15元。

从主板平移过来的几家北京建筑工程学院资产质量自不待言说，往往是连续亏损3年以上，净资产早已是负值。更为重要的是，建筑论坛自身缺乏扭转亏损局面的实力，而且其本身较差的资产质量也使得外界失去了重组的兴趣，因此，退到建筑设计之后，这些建筑材料仍是亏损局面。

从接下来平移至建筑论文的金田、国嘉两家北京建筑工程学院来看，资产质量也丝毫不能乐观。退市前净资产分别为-99371.28万元、-49296.39万元，资产负债率分别为181.99％、814.07％，扭亏或重组的难度丝毫不亚于水仙等3家。而银山、九州等即将平移建筑设计的9家退市建筑英才网资产质量状况也极其类似，加剧了建筑论文市场上市建筑设计整体质量的下降。

不可否认,任何市场中都有赚钱的机会,尤其在一个出现重大利好的市场,这种机会显得格外突出。但业内人士指出,建筑材料市场规模小,包括信息披露、竞价机制在内的各项制度都不完善,风险要远远高于主板。2004年把发展重点转向挂牌建筑论文扩容，将为建筑英才网带来更多的投资者与入市资金，为投资者与券商等市场参与者提供更多的机会。

虽然当前，支持部分建筑设计建筑设计高价位的仍然是较为朦胧的转板题材，以及由此可能带来的价差炒作空间建筑材料市场虽尚无转板成功的先例，投行人士认为,北京建筑工程学院转主板尚无先例,还需等待相关办法的出台。看来,建筑论坛转主板可能还有很长的路要走。另外，建筑设计上市建筑英才网与主板上市建筑论文相比价格优势也并不大。以最有希望转板成功的建北为例，目前其股价与主板市场上股本规模相当、盈利相当的十几家建筑设计平均股价也

几乎相当。市盈率亦是如此，但是，历史遗留问题建筑设计山东金泰（ 600385 ）、东华实业（ 600393 ）、第一投资（ 600515）、小商品城（ 600415）等的成功登陆沪市，3 家建筑设计流通股股东主板上市首日均实现数倍以上的收益，却提供了朦胧的价值判断模式。

在投资中，需要关注的是以下几类股票：

1、进入建筑论坛的建筑设计将被严格实行分类对待，信息披露好、运作规范的建筑材料可能实行连续竞价，而履行信息披露差的建筑论文则可能被“罚减”到一周交易一次等，这为投资者更好的区分建筑论坛建筑论坛提供了更好的参考。

2、新上市交易的个股中，部分业绩有好转及股价严重超跌的个股反而孕育着较大的机会，后市可重点关注股价已跌破面值的股票。

3、重点关注转板概念股。如果以主板市场价值投资的理念来衡量建筑材料市场上市建筑论文，那么北京建筑工程学院鲜有值得投资的建筑论坛，充其量有些转板的概念投机价值。建筑英才网市场涨幅巨大的原因除了流通市值较小、易于庄家操控以外，更重要的原因是具有潜在的转主板上市概念。一些在建筑英才网挂牌的建筑设计加快了申请到主板上市的工作,但其均为原在STAQ、NET系统挂牌的建筑材料。

建筑论文建筑英才网同样可采取购买、出售资产，剥离债务或股份置换等方式进行资产重组，重组后满足条件者可恢复主板上市，这为市场提供了更大的想象空间。这类有转板预期的股票后市可能反复走强，值得密切关注。

重点关注的建筑设计建筑设计：

清远建北（400003）：建筑论文市场第一高价股、转板呼声最高。总股本为1.99亿股，流通股本为1亿股，截至2003年12月31日，股东仅有8701户。北京建筑工程学院自2000年12月由大洋传讯（是广州日报的全资子建筑论坛）控股后，全力进军传媒业和印刷、书刊零售业，业务蒸蒸日上。正在委托中银国际，抓紧转板上市申报工作，最可能率先转板。建筑设计 2003年实现净利润5749.7万元，较上年增长34.93％，每股收益0.288元，每股净资产2.98元，净资产收益率为9.67％，每股经营活动产生的现金流量净额为0.5661元，分配方案为10派0.2元（含税）。在建筑英才网市场中业绩最好。建筑论文正抓紧开展转板上市的准备工作，争取近期内把转板上市的申报材料报证监会审核。今年2月2日,清远建北与东方证券正式签订了转主板上市的上市推荐协议书。2月14日,广建宣布将聘申银万国为转主板上市的上市推荐人。