-世界经济研究201507-中国金融创新质量指数研究_基于_技术_金融_范式_王仁祥_杨曼

( )
A i， t Ｒ i， t
1－α
（ 3）
( )
1 1 －α
A i， t
（ 4）
此时无技术创新行为企业的利润为 0 ， 有技术创新行为企业 i 的利润为： π i， t = （ x － 1） 4． 金融创新部门
finance 。 用 B i， 其移动取决于金融创新部门创新的成功与否 ， 令其成功的概率为 μ i， t 表示金融创新边界 ， t finance 珔 和 P （ B i， 为简化模型， 令金融创新边界与技术创新边界重合， 则可得 P （ B i， t = A t ） = μ i， t = Bt － 1 ） = 1 － t
DOI:10.13516/ki.wes.2015.07.001
一、 引
言
1934 ； Miller 和 Merton， 1986 ； Ｒoss 和 Ste金融创新在经济增长过程中起着重要的作用 （ Schumpeter， phen， 1989 ； Tufano， 2002 ） ， 已成为当今社会较为普遍的经济现象。 随着世界范围内金融创新的快速发 展， 越来越多的学者开始对该领域进行探索 ， 但在如何把握金融创新本质内涵并系统、 全面地评价金融 创新质量上， 仍缺乏一个有效的方法。 从现有的国外文献来看， 评价金融创新的思路主要有以下两种 ： 第一， 从微观层面的产品创新出发， Horim 和 Silber（ 1977 ） 的研究是以商业银行创新产品的影子价格作为被解释变量 ， 如 Ben实证检验了监 管约束对于金融创新的影响。Lerner（ 2002 ） 以金融创新产品专利活动作为金融创新评判标准， 分析了 Sullivan （ 2000 ） 实 包括银行规模及工作人员的职业素养等影响因素 ， 类似的研究还有如 Furst 等（ 2000 ） 、 1987 ） 、 Saloner 和 证考量了网上银行业务的影响因素 。另一些研究 Laderman （ 1990 ） 、Hannan 等 （ 1984 ， Shepherd（ 1995 ） 研究了银行规模、 市场竞争力等因素对 ATM 发展的影响， 但这些研究均局限在金融创 新个案的角度。第二， 寻找能够度量金融创新指标的代理变量， 如 Lerner （ 2006 ） 运用在《华尔街日报 》 刊登的金融创新领域的文章数量作为金融创新的代理变量 。 Heffernan 等 （ 2008 ） 基于英国国家统计局 的创新调查报告数据， 构建了金融创新发生概率的 Logit 模型， 被解释变量金融创新 （ FI ） 是一个布尔变 ， 量 也就是说当金融企业在调查问卷中回答其当年有金融创新行为时 FI 的值为 1 ， 否则为 0 。 Luc 等 （ 2012 ） 也提出了多种可以表示金融创新的代理变量 ， 包括金融发展的增长速度、 金融自由化指数 （ Silber （ 1983 ） 认为金融自由化能够促进金融创新活动 ） 、 私人征信机构的建立（ Petersen 和 Ｒajan（ 2002 ） 认为私
( )
α x
1 1 －α
3 ） 、 Aghion 等 （ 2005 ） 的观点， 金融创新解决了企业在技术创新过程中的各种 珔 金融约束问题， 因此本文将金融创新的这种作用定义为金融创新价值 ， 用 Ψ i， 则 P （ Ψ i， t 表示 ， t = B i， t / At = firm 珔 P （ Ψ i， 1 ） = μ firm t = B t － 1 / A t = Ψ t － 1 ） = 1 － μ i， i， t ， t 。 μ i， t 5． 模型的均衡分析 令金融创新部门的代理收入占被代理生产企业利润比重为 τ i， 显然此时代理收入是模型内生的， t， 由生产企业的利润所内生决定。 生产部门企业的利润为： 金融创新部门的利润为：
firm i， t －1
、 M
finance i， t －1
分别为生产企业、 金融创新部门在 t － 1 期创新过
firm β 珔 M firm i， t － 1 = （ κ firm μ i， t ） At － 1 finance finance β 珔 M i， ） A t －1 t － 1 = （ κ finance μ i， t
firm firm
{
1， ω∈I x， x ＞1 ωI ，
（ 2）
可以假定生产的产品集合是一个可数集 ， 则在完全竞争市场的前提下， 产品的价格等于边际成本， 根据（ 1 ） 式可得到此时市场价格为： P i， t =α 根据上式反解求出市场上产品需求函数为 ： α D i， t = P i， t
国际金融

中国金融创新质量指数研究
— — — 基于“技术 － 金融 ” 范式
王仁祥
内容提要
*
杨
曼
“技术 － 金融” 基于熊彼特创新理论提出的 范式， 文章从金融创新动力内核、 运行内核、 价
值内核三个层面构建金融创新质量评价体系， 测算中国金融创新质量指数， 并与典型国家比较得出中国 金融创新进程中存在的结构性问题。研究结果显示： 中国金融创新质量整体处于中等水平 ， 动力内核中 的企业注册审核执行效率不足； 运行内核中法律法规、 征信系统存在漏洞且金融服务渠道依赖于银行部 门， 较为单一； 价值内核中创新成果转化效率不高。以上分析为解决中国金融创新发展进程中的瓶颈问 题提供了政策指引。 关 键 词 作者单位 金融创新 技术创新 金融创新质量 武汉理工大学经济学院
firm firm firm Π i， t ） （ rμ i， t － M i， t = （ 1 － τ i， t D i， t －1）
finance
（ 6） （ 7）
Π
finance i， t
=μ
finance i， t
rτ i， t∏
firm i， t
－M
finance i， t －1
r 为经济系统中的无风险利率， M 其中， 程中的投入成本， 且有：
∫
1
0
－α α A1 i， t Ｒ i， t di
（ 1）
珔 y t 为经济产出； L 为市场劳动力数量， L = 1 ； A i， 其中， t － 1 = A t － 1 代表第 1 期给定的技术边界 ； Ｒ 为生产 则在第 2 期时系统技术边界有 μ i， 所需投入的资本。令企业技术创新成功的概率为 μ i， t ， t 的可能性发生 firm firm 珔 珔 则有 P （ A i， 移动， 即 P （ A i， t = A t ） = μ i， t = A i － 1 ） = 1 － μ i， t ； 当企业技术创新计划失败 ， t 。 I =｛具 技术创新行为能够给生产企业带来生产成本上的优势 ， 令企业投入与产出的比值用 Ω 表示， 有技术创新行为｝ ， 则可得到函数如下： ΩI =
* “科技创新与金融创新耦合机理、 （ 项目编号： 13BJY02 ） 、 “广义虚拟经济视角下 本文是国家社会科学基金 效率及模式研究” 广义虚拟经济研究专项 “科技创新与金融创新耦合系统脆弱性的形 （ 项目编号： GX20141014 （ Y） ） 、 中央高校基本科研业务费专项资金 科技创新与金融创新耦合系统脆弱性研究” （ 项目编号： 2015yb011 ） 的阶段性成果。 成、 演进与控制研究”
《世界经济研究》 2015 年第 7 期
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中国金融创新质量指数研究
人征信机构的发展能够提高金融创新活动监管效率 ） 。国内学者评价金融创新多从宏观层面进行研究 ： 市场成长、 管理能力和投入产出等视角构建了评价金融 如喻平和李敏（ 2007 ） 从金融创新的技术先进、 创新能力的指标； 章莳安（ 2013 ） 增加了信用、 法制等环境因素， 利用主成分分析法测算了金融创新的发 展水平； 朱尔茜（ 2013 ） 则从经济基础、 金融业总体情况和重点金融行业发展情况出发 ， 利用因子分析法 测算了中国不同省份的金融创新能力 ； 也有学者认为金融创新在效率层面的表现即为金融创新的测度 （ 蒋岳祥和蒋瑞波， 2013 ） ， 并通过分析金融业投入（ 就业人数和资本存量） 与金融业产出 （ 金融中介导向 产出与金融市场导向产出） 的关系来评价区域金融创新。 通过上述文献回顾， 我们发现现有文献对于金融创新的评价主要存在以下不足： 第一， 以单个金融 创新产品为度量基准， 研究视角较为狭隘； 第二， 选择的代理变量解释程度较为薄弱且数据获取难度较 2004 ； Heffernan 等， 2008 ） ， 高（ Frame 和 White， 其适用性和时效性值得商榷， 不能在包括中国这类国家中 推行； 第三， 国内外文献多集中于研究金融创新水平 ， 缺少对金融创新质量的评价， 且不能较全面地体现 金融创新质量的内涵及金融创新与实体经济的关联性 。 金融创新的本质体现在服务实体经济， 因而金 。 ， 融创新的质量问题将直接导致实体经济发展过程中金融创新过度或金融创新不足 由此可见 如何系 统、 有效地度量金融创新质量是该领域仍未解决的一大问题 。 本文与已有研究的不同之处在于 ， 从金融创新的本质内涵和虚拟经济与实体经济关联的角度出发 ， “技术 － 金融 ” 基于熊彼特创新理论提出 范式， 以此为基础建立金融创新质量评价体系， 测算中国金融 创新质量指数并运用该指数分析了金融创新服务实体经济过程中的结构性问题 。 限于篇幅， 本文并未 对世界上所有国家的金融创新进行评价 ， 仅比较分析了中国、 巴西、 俄罗斯、 印度、 南非、 美国、 英国、 日本 也适 这 8 个有代表性的国家①。但本文所提出的金融创新质量评价体系具有较好的延伸性和一般性 ， 用于其他国家的金融创新质量评价 ， 因此具有较好的现实操作意义。
① “金砖五国” 为了使后文比较分析结果对中国具有较强的启示意义， 本文选取了美国、 英国、 日本 3 个发达国家以及 作为样本国家。
2015 年第 7 期 ·4· 《世界经济研究》
中国金融创新质量指数研究
第 2 期技术边界的移动取决于企业技术创新的成功与否 。 术边界在第 1 期给定， 3． 生产企业技术创新行为 定义市场上的生产函数为： y t = L1 － α