飞科电器研报
飞科电器分析报告
飞科电器分析报告一、要点：1、公司主营业务是个人护理电器产品，以电动剃须刀和电吹风为主。
定位大众消费市场，定价中等价位。
2014年市场份额电动剃须刀25.1%，电吹风33.56%，属于市场领先。
2、公司多渠道品牌营销策略和完善的立体营销网络。
公司连续多年与中央电视台和东方卫视、湖南卫视、浙江卫视等地方卫视展开广告合作，针对产品的应用人群和功能属性，公司对“天下足球”、“快乐大本营”、“天天向上”、“中国达人秀”、“中国好声音”等重点节目进行了多方位覆盖，有效提升了品牌知名度和影响力。
营销渠道包含商超终端、电器连锁、批发、礼品团购、电子商务等实现全国覆盖，特别是电子商务方面占主营业务收入的比例由2013年的11.75%增长至2015年度的37.07%。
3、公司2013，2014，2015营业收入增长率分别为22.50%，15.85%，15.90%，净利润增长率分别为49.10%，27.58%，35.33%。
4、公司自营比例逐步增加，毛利率增加，利润率相应增加，募投项目投产后，自营比例达到43.37%。
5、公司增加了吸尘器、空气净化器、加湿器、健康秤等家居生活电器的研发项目，培育新的盈利增长点。
6、估值分析：（1）募投项目募投项目投产后带来的新增营业收入为95029万元，净利润10145万元。
（2）2015年营业收入278262万元，净利润50171万元，给予30倍PE，对应的股价在34.5元。
假设2016净利润增长20%-30%，则股价估值在41.4-44.85元。
二、公司具体分析：1、股权结构公司实际控制人李丐腾持股比例近90%，过于集中。
2、公司员工结构2013年末、2014年末、2015年末，公司及子公司的员工总数分别为2,301人、2079人、2,480人。
截至2014年末，发行人员工总人数较2013年末减少222人，主要原因为：（1）飞科美发器具与飞科剃须刀整合，优化了人力资源配置；（2）公司生产自动化程度提高，生产工人数量有所下降。
603868飞科电器2023年上半年现金流量报告
飞科电器2023年上半年现金流量报告一、现金流入结构分析2023年上半年现金流入为560,615.97万元，与2022年上半年的425,852.91万元相比有较大增长，增长31.65%。
企业通过销售商品、提供劳务所收到的现金为290,744.06万元，它是企业当期现金流入的最主要来源，约占企业当期现金流入总额的51.86%。
企业销售商品、提供劳务所产生的现金能够满足经营活动的现金支出需求，经营活动现金净增加88,870.46万元。
在当期的现金流入中，企业通过收回投资、变卖资产等大的结构性调整活动所取得的现金也占不小比重，占企业当期现金流入总额的45.52%。
但企业收回投资和变卖资产的目的主要是为了偿还到期债务。
二、现金流出结构分析2023年上半年现金流出为521,181.12万元，与2022年上半年的395,351.55万元相比有较大增长，增长31.83%。
表明企业进行投资扩展，进行结构调整。
最大的现金流出项目为投资所支付的现金，占现金流出总额的41.12%。
三、现金流动的稳定性分析2023年上半年，营业收到的现金有较大幅度增加，企业经营活动现金流入的稳定性提高。
2023年上半年，工资性支出有所减少，企业现金流出的刚性有所下降。
2023年上半年，现金流入项目从大到小依次是：销售商品、提供劳务收到的现金；收回投资收到的现金；收到其他与经营活动有关的现金；取得投资收益收到的现金。
现金流出项目从大到小依次是：投资支付的现金；购买商品、接受劳务支付的现金；分配股利、利润或偿付利息支付的现金；支付的其他与经营活动有关的现金。
四、现金流动的协调性评价2023年上半年飞科电器投资活动收回资金38,555.99万元；经营活动创造资金88,870.46万元。
2023年上半年飞科电器筹资活动需要净支付资金87,991.6万元，经营活动和投资活动所提供的资金满足了投融资活动对资金的需要。
总体来看，当期经营、投资、融资活动使企业的现金净流量增加。
飞科电器2020年一季度财务分析结论报告
飞科电器2020年一季度财务分析综合报告飞科电器2020年一季度财务分析综合报告一、实现利润分析2020年一季度实现利润为17,127.55万元，与2019年一季度的21,622.4万元相比有较大幅度下降，下降20.79%。
实现利润主要来自于内部经营业务，企业盈利基础比较可靠。
在营业收入大幅度下降的同时经营利润也大幅度下降，企业经营业务开展得很不理想。
二、成本费用分析2020年一季度营业成本为42,505.66万元，与2019年一季度的52,014.33万元相比有较大幅度下降，下降18.28%。
2020年一季度销售费用为7,607.83万元，与2019年一季度的7,932.2万元相比有所下降，下降4.09%。
2020年一季度在销售费用下降的同时营业收入却出现了更大幅度的下降，并引起营业利润的下降，企业市场销售形势迅速恶化，应当采取措施，调整销售战略或销售力量。
2020年一季度管理费用为2,744.6万元，与2019年一季度的2,588.03万元相比有较大增长，增长6.05%。
2020年一季度管理费用占营业收入的比例为3.85%，与2019年一季度的3.06%相比有所提高，提高0.79个百分点。
这在营业收入大幅度下降情况下常常出现，但要采取措施遏止盈利水平的大幅度下降趋势。
本期财务费用为-95.86万元。
三、资产结构分析2020年一季度企业不合理资金占用项目较少，资产的盈力能力较强，资产结构合理。
与2019年一季度相比，2020年一季度应收账款出现过快增长。
从流动资产与收入变化情况来看，流动资产与营业收入都在下降，与2019年一季度相比，资产结构没有明显的恶化或改善情况。
四、偿债能力分析从支付能力来看，飞科电器2020年一季度是有现金支付能力的。
企业财务费用小于0或缺乏利息支出数据，无法进行负债经营风险判断。
内部资料，妥善保管第1 页共3 页。
603868飞科电器2023年三季度行业比较分析报告
飞科电器2023年三季度行业比较分析报告一、总评价得分82分，结论良好二、详细报告（一）盈利能力状况得分100分，结论优秀飞科电器2023年三季度净资产收益率(%)为26.72%，高于行业优秀值18.1%。
总资产报酬率(%)为27.18%，高于行业优秀值10.1%。
销售(营业)利润率(%)为21.5%，高于行业优秀值15.0%。
成本费用利润率(%)为27.42%，高于行业优秀值18.1%。
资本收益率(%)为200.87%，高于行业优秀值17.2%。
盈利能力状况（二）营运能力状况得分94分，结论优秀飞科电器2023年三季度总资产周转率(次)为1.25次，高于行业良好值0.9次，低于行业最优值1.5次。
应收账款周转率(次)为18.68次，高于行业优秀值9.1次。
流动资产周转率(次)为2.12次，高于行业优秀值2.0次。
资产现金回收率(%)为31.67%，高于行业优秀值8.7%。
存货周转率(次)为5.44次，高于行业平均值4.2次，低于行业良好值5.5次。
营运能力状况（三）偿债能力状况得分100分，结论优秀飞科电器2023年三季度资产负债率(%)为22.2%，优于行业优秀值48.6%。
已获利息倍数为1011.22，高于行业优秀值5.9。
速动比率(%)为256.39%，高于行业优秀值135.6%。
现金流动负债比率(%)为39.9%，高于行业优秀值19.1%。
带息负债比率(%)为1.81%，优于行业良好值13.4%，劣于行业最优值0.3%。
偿债能力状况（四）发展能力状况得分34分，结论较差飞科电器2023年三季度销售(营业)增长率(%)为-7.97%，低于行业平均值3.9%，高于行业较差值-8.5%。
资本保值增值率(%)为101.09%，低于行业较差值102.1%，高于行业极差值100.2%。
销售(营业)利润增长率(%)为-23.19%，低于行业较差值-10.0%，高于行业极差值-25.1%。
总资产增长率(%)为0.52%，低于行业平均值5.5%，高于行业较差值-0.3%。
关于飞科剃须刀的市场调研工作报告
关于飞科剃须刀的市场调研工作报告一、飞科电子有限公司的基本信息飞科电子有限公司创建于xx年，是一家专业从事电子元器件产品，集研发、生产、销售于一体的民营高新技术企业；主要产品包括石英晶体两大系列，数十个产品种类，多个容量规格型号。
经过近几年的发展壮大，公司目前拥有一支近20人的研发团队，现有员工260余名；晶振的年产销量达2000万只。
公司经过研发已掌握石英晶振的全部相关技术及工艺；本厂设备齐全、技术先进、管理完善、采购渠道稳固；我们以优惠的价格,良好的品质,准确的交货期与客户合作,取得了客户的信任和好评!我们的宗旨：合作基于诚信，沟通创造价值；公司通过引进美国、日本等地先进的生产设备及技术，结合不断增强的科研与开发能力，逐步完善技术设备的配套与升级，保证了产品的先进性和可靠性、目前，公司产品主要为各类主机板卡、机顶盒、基站、调制解调器、MP3、MP4、U盘、汽车音响、GPS、数码相框及多款手机等配套提供高品质的石英晶体器件。
产品主要型号有：HC-49/U/T/S、HC-49/S(SMD)、3×8、2×6及滤波器石英振荡器系列等，频率覆盖1.8432MHz-150MHz,常规频率精度可达±5ppm~±20ppm.产品70%远销欧美、东南亚各国、包括香港与大陆地区的外资、外商企业。
飞科公司视品质如生命，极为注重工艺品质管制。
在制造过程的管制中形成了行业中具飞科特色的独到的管理体系和方法。
不止于满足ISO9000品质保证体系的需求，更重要的是以不断创新的新工艺满足客户与时具进的高标准要求，为我们赢得了良好的企业信誉和深厚的供需情谊，使本司产品得以跻身于国际先进水平之行列。
“全员参与，持续改进：顾客满意，行业领先。
”是公司信守、履行的质量方针。
先进的工艺，可靠的质量和良好的服务态度始终是飞科公司的理念，公司全体人员都将会带着感恩的心和始终服务于人民的态度领会落实企业的工作理念保持良好的工作作风工作下去。
关于飞科剃须刀的市场调研工作报告
关于飞科剃须刀的市场调研工作报告一、飞科电子有限公司的基本信息飞科电子有限公司创建于2004年，是一家专业从事电子元器件产品，集研发、生产、销售于一体的民营高新技术企业；主要产品包括石英晶体两大系列，数十个产品种类，多个容量规格型号。
经过近几年的发展壮大，公司目前拥有一支近20人的研发团队，现有员工260余名；晶振的年产销量达2000万只。
公司经过研发已掌握石英晶振的全部相关技术及工艺；本厂设备齐全、技术先进、管理完善、采购渠道稳固；我们以优惠的价格,良好的品质,准确的交货期与客户合作,取得了客户的信任和好评!我们的宗旨：合作基于诚信，沟通创造价值；公司通过引进美国、日本等地先进的生产设备及技术，结合不断增强的科研与开发能力，逐步完善技术设备的配套与升级，保证了产品的先进性和可靠性、目前，公司产品主要为各类主机板卡、机顶盒、基站、调制解调器、MP3、MP4、U 盘、汽车音响、GPS、数码相框及多款手机等配套提供高品质的石英晶体器件。
产品主要型号有：HC-49/U/T/S、HC-49/S(SMD)、3×8、2×6及滤波器石英振荡器系列等，频率覆盖1.8432MHz-150MHz,常规频率精度可达±5ppm~±20ppm.产品70%远销欧美、东南亚各国、包括香港与大陆地区的外资、外商企业。
飞科公司视品质如生命，极为注重工艺品质管制。
在制造过程的管制中形成了行业中具飞科特色的独到的管理体系和方法。
不止于满足ISO9000品质保证体系的需求，更重要的是以不断创新的新工艺满足客户与时具进的高标准要求，为我们赢得了良好的企业信誉和深厚的供需情谊，使本司产品得以跻身于国际先进水平之行列。
“全员参与，持续改进：顾客满意，行业领先。
”是公司信守、履行的质量方针。
先进的工艺，可靠的质量和良好的服务态度始终是飞科公司的理念，公司全体人员都将会带着感恩的心和始终服务于人民的态度领会落实企业的工作理念保持良好的工作作风工作下去。
飞科电器分析
飞科电器分析飞科电器分析分析按照基本情况、⽣意特性、企业经营、投资价值四⼤块进⾏，⽣意特性⽅⾯关注供需关系、⾏业趋势、上下游关系，企业⽅⾯关注经营状况、财务状况、竞争⼒和增长点，投资⽅⾯关注各指标的适⽤性、Nrg考察，⾏业间对⽐和差异、内在价值、风险及安全边际。
企业基本情况先说⽣意特性供需⽅⾯，从产品⽤途和体积分类，公司所处⾏业为⼩家电⾏业。
按照使⽤功能，⼩家电产品可以分为厨房电器、家居电器和个⼈护理电器产品三类，公司属于⼩家电中的个⼈护理电器⼦⾏业。
我国的⼩家电市场仍处在发展的初期阶段，欧美发达国家市场上⼩家电品类约为 200 种，我国仅有不到 100 种；我国家庭平均拥有⼩家电数量不到 10 件，远低于欧美国家每户 20-30 件的⽔平3。
全球各国个护电器⼈均消费额最⾼的是⽇本，每⼈每年个护电器消费额达到 17 美元，美国和澳⼤利亚次之，也超过15美元，德国、英国和中国⾹港在 11-13 美元之间，中国台湾也有 6.4 美元，⽽我国⽬前⼈均个护电器只有每年 2 美元，远低于发达国家。
我国⼩家电普及⽔平与西⽅发达国家有着较⼤差距，未来⾯临良好的发展机遇。
根据中国家电⽹的数据， 2013年我国⼩家电的整体市场规模约为2,031亿元。
预计⾄ 2020 年，我国⼩家电市场规模将增长⾄ 4,608 亿元，2015-2020 年复合增长率为 12.94%。
在 2011-2016 年间，⽑发修理电器（以剃须⼑为主）和美发电器（以电吹风为主）这两⼤品类零售额增长迅猛，5 年 CAGR 分别⾼达 8.3%和10.7%，2016 年零售额分别达到 70 亿和 31 亿。
除传统品类外，美容电器和按摩电器规模增长很快， 2016年合计零售额已有55亿元， 5年CAGR更是达到36.9%。
⽑发清理电器（剃须⼑占⽐ 85%）和美发电器（电吹风占⽐ 83%）由于其较强的功能性，在我国普及的较早，两者2016 年销量已经分别达到 3691 万个和 1769 万个，销售规模分别为 70亿和31 亿。
603868飞科电器2022年财务分析报告-银行版
飞科电器2022年财务分析报告一、总体概述从这三期来看，飞科电器的资产总计一直保持增长态势，但2022年的增长速度比上一期有所下降。
2022年的资产总计为434,653.65万元，比2021年增长4.30%，低于2021年7.15%的增长速度。
飞科电器2022年负债总计为91,839.75万元，比2021年有较大幅度的下降，下降18.46%。
而2021年企业负债总计比2020年增长6.62%。
从这三期情况看，企业负债总计并不稳定。
从这三期来看，飞科电器的营业收入持续快速增长。
2022年营业收入为462,713.38万元，比2021年增长15.53%，这一增长速度是在2021年取得了较大幅度增长的基础上取得的。
说明营业收入的增长是有基础的。
飞科电器2022年净利润为82,253.22万元，从这三期的变化情况来看，净利润基本保持稳定，没有较大变化。
三期资产负债率分别为27.16%、27.03%、21.13%。
经营性现金净流量三期分别为97,920.65万元、74,094.64万元、81,599.51万元。
关键财务指标表二、资产规模增长匹配度2022年资产与负债不匹配，资产增长4.3%,负债下降18.46%。
收入与资产变化不匹配，收入增长15.53%,资产增长4.3%。
净利润与资产变化不匹配，净利润增长28.86%,资产增长4.3%。
资产总额有所增长，营业收入大幅度增长，净利润也在增加。
公司增产增收的效果明显。
资产规模增长匹配情况表三、负债规模增长从三期数据来看，负债呈波动下降趋势。
总负债分别为105,629.58万元、112,626.28万元、91,839.75万元，2022年较2021年下降了18.46%，主要是由于短期借款等科目减少所至。
从三期数据来看，营业收入呈持续增长趋势。
营业收入分别为356,788.1万元、400,525.72万元、462,713.38万元，2022年较2021年增长了15.53%。
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巴菲特“吉列之战”获利7倍，A股中的“吉列”竟是它！一、巴菲特“吉列之战”——比肩“可口可乐之战”的经典“每当我在晚上入睡之前，想到明天早晨全世界会有25亿男人不得不剃须的时候，我的心头就一阵狂喜。
”—沃伦·巴菲特。
巴菲特认为吉列与可口可乐是当今世界上最好公司中的两家，吉列的品牌和品质成就了其业内龙头地位。
吉列（Gillette）公司由金.吉列创建于1901年，金.吉列发明了一种用完后就丢弃的刮胡刀片，一副刀架配若干刀片，刀片用完后再购买。
1989年，吉列公司股价约为42美元，总市值约46亿美元，净利润约2亿美元，当年巴菲特用伯克希尔的资金买入了吉列6亿美元的股份。
1991-1997年，吉列的净利润从2.82亿增长至9.53亿，翻了3倍多，期间伯克希尔持有的吉列股票值也同样翻了3倍多。
直到2004年，巴菲特一直持股未动，在吉列的投资由市值6亿美元增长到43亿美元，年化收益率超同期市场指数的两倍，约为同期美国物价增速（CPI增速）的7倍。
这是什么概念呢？按中国CPI增速换算成A股市场收益，相当于连续15年保持40%的净值增长，而上证指数长期复合增长速度仅为年化6%。
股神的“吉列一战”已成为投资界的经典案例之一。
二、A股中的“吉列”：飞科电器（SH603868）- 人口第一大国的个护龙头！飞科电器创建于1999年,公司主营产品包括电动剃须刀、电吹风等个人护理小家电。
公司仅10多年就经历了跨越式发展,在中国市场销量连续多年保持前二，成为中国剃须刀行业公认的第一国产品牌，在国内市场中与飞利浦构成寡头垄断格局。
在未来业绩预期和股价估值方面，飞科电器具备五大强力保障：1、高成长的行业空间——用户群体预期48%以上的增长空间；个护电器普及率预期320%以上的增长空间。
2、牢不可撼的业内龙头地位——绝对的市场占有率和稳健的高增长支撑其在可见的未来内作为业内龙头的地位难以被撼动。
3、快速增长的主营收入——量化预测飞科电器2017年主营业务销售毛利润90%以上可能性高于13.33亿元，增速超预期。
4、优秀稳健的管理能力——量化预测2017年末的综合税、费比率将占总营业收入的12.53%，即使在悲观的情况下，也有90%可能低于13.92%，均优于往年表现。
5、相对低位的买入价格——在行情和板块未出现预期外风险的情况下，对飞科电器未来一年内股价保守预测的目标区间为62.18至86.38元之间，潜在盈利空间约为15%-40%。
沃菲投资策略综上，对于飞科电器（603868），我们认为个股基本面总体向好，行业成长空间巨大，公司行业地位牢固，增长趋势强劲，净利润增幅空间巨大。
2017年中报显示，飞科电器净利润同比增长53.93%，增速符合我们量化预测范围，但按照市场PE计算，2017年8月的最高价格（62元）所对应的净利润仅为7.71亿元，距离我们的预测结果仍有较大差距，个股收益预期较高。
我们的简要操作建议如下：1、保守型操作：以2017年8月股价为参考做波段操作。
2、中性操作：62.18元以下，逢低分批建仓，71.50元以上注意风控，逐批减仓。
3、激进型操作：63.42以下均可建仓，71.50、76、85元附近均为减仓价位。
以上操作策略仅为沃菲策略简要版，我们会随着大盘预期、行业预判的调整定期、不定期更新股票池策略。
不建议只盲目跟随某一种类型策略进行操作，具体策略应与大盘走势相结合，才能达到收益——风险比最大化的目的。
买入建议：目标仓位15%，64元左右可建仓，总仓位不超过5%；63元以下可买入至15%仓位。
卖出建议：第一卖出位置71.5元左右，保守策略下可卖出不超过5%；第二卖出位置76元附近，保守策略下可在此卖出不超过10%，仅留5%底仓；第三卖出位置85元附近，非保守策略可在此重点卖出。
三、飞科电器深度量化解剖（一）高成长的行业空间飞科电器属于个人护理电器行业，该行业的市场空间主要与产品普及率和用户基数相关。
就目前而言，中国大陆地区是飞科电器的主要市场，在未大力开拓海外市场之前，飞科电器的行业空间与国内市场空间息息相关。
1、高增长的有效用户基数——用户群体预期48%以上的增长空间。
一般而言，个护家电行业主要消费群体为中高收入城镇居民。
据国家统计局数据显示，2016年我国大陆总人口达到 138271 万人，其中城市常驻人口 79298 万人，人口城市化率57.35%，根据国家二元经济体向一元经济发展的战略趋势，对比中等发达国家85%的水平，仅以我国现有人口基数计算，未来新增有效用户可达3.8亿人口，增幅48%。
2、可预期的高普及率——个护电器普及率预期320%以上的增长空间。
个护电器主要用于提高个人日常生活质量，其普及率与人均收入水平高度相关。
与相对发达国家和地区相比，2016 年个护家电普及率分别为：中国大陆（ 30 台/百户）、美国（354 台/百户）、日本（126 台/百户）、香港（164 台/百户）、台湾（128 台/百户），仅以普及率最低的日本为对比，普及率增长空间高达320%。
飞科电器的主营产品电动剃须刀方面2016 年各国家地区普及率分别为：中国（16台/百户）、美国（29 台/百户）、日本（34 台/百户）、香港（37 台/百户）、台湾（34台/百户），仅以以普及率最低的美国为对比，普及率可增长空间高达68%。
（二）牢不可撼的业内龙头地位就目前来看，国内电动剃须刀乃至个护电器市场仍由飞科电器和飞利浦两大品牌构成了寡头垄断格局，且在可见的未来内飞科电器作为业内龙头的地位难以被撼动，其垄断壁垒主要体现在市场份额和净利润的高增长两方面。
1、绝对的市场占有率。
截止2016年末，飞科电器主营的电动剃须刀产品线上零售市场占有率为33.5%，略低于飞利浦，远高于其他所有品牌总和；线下零售市场占有率约为38.85%，略高于飞利浦，并且高于其他所有品牌总和。
2、稳健的高增长。
2011年-2016年，公司归属于母公司净利润分别达到1.44亿元、1.95亿元、2.91亿元、3.71亿元、5.02亿元、6.13亿，根据我们的量化分析结果，年化复合增长率31.83%，且增速稳健概率99.99%。
2017年中报，归属母公司净利润同比增长更是达到了53.93%，大超市场预期。
（三）快速增长的主营收入飞科电器作为国内市场个护家电行业的龙头企业，在保持其主营业务垄断优势的同时，也在不断地跟踪市场变化，调整期产品种类和产品结构，保持着良好的产品活力。
截止2016年末，飞科电器表1 2016年末飞科电器主要产品销售情况1、主营业务分析从表一可以看到，飞科的现有主营五年以上的主力产品包括电动剃须刀、电吹风、毛球修剪器、电烫斗、烫发器五种，其中核心产品是电动剃须刀。
五大主力产品营业收入均保持较高增速，且增速稳定性极高，产品毛利率总体上升。
从新产品销售情况来看，飞科主要的战略是相对薄利多销，从结果上来看效果显著：公司目前销售不到五年的主要产品有电动理发器和鼻毛器，近五年来产品毛利率有所下降，但销售额呈爆炸式增长，年复合增速分别达到166.91%和42.64，同时产品毛利率仍保持在较高水平，可以预见，这两款主力新产品在未来几年内对公司的利润贡献将快速上升。
综上，我们认为飞科电器产品销售和布局方面具备较强的活力，营业收入和主营业务利润保持非常稳定的趋势快速增长，且产品结构不断推陈出新，能够较好的适应行业未来的发展趋势，未来几年内仍能保持其作为龙头的竞争力。
2、主营业务量化预测按量化预测，2017年末主营业务收入预期可达45.34亿元，90%以上可能性高于35.19亿元；销售毛利润预期16.1亿元，90%以上可能性高于13.33亿元。
（四）优秀稳健的经营能力从过去五年财报来看，飞科电器作为行业龙头，其经营管理能力和内部控制能力持续增强，综合税、费占主营业务收入比例持续下降，且从量化角度来看，趋势极为稳定。
各项费用比率及量化分析结果如表2表2 2012-2016年末飞科电器主要税、费比率变动情况为了避免各项税、费之间可能存在的相关性，我们通过量化模型对稳定性极高的综合税费税、费进行预测，2017年末的综合税、费比率将占总营业收入的12.53%，即使在悲观的情况下，也有90%可能低于13.92%。
（五）相对低位的买入价格从价值投资的角度出发，为了预估在可见的未来（约至2018年中）飞科电器的合理波动价位，我们对公司2017年末主营业务净利润进行了预测，出于风险优先的原则，我们仅考虑在预期均值下及90%可能性下的最小值范围，公司前五年所得税率均在24.9%-25%之间，我们按照正常25%所得税率计算，具体结果如表3：表3 2017年末飞科电器净利润及股价波动区间预测从表3结果可以看到，在一般情况下，我们队2017年末飞科电器主营业务扣税净利润的预期为10.56亿元；在主营业务增长正常、各项费率控制不及预期的情况下，仍有90%可能性高于10.35亿元；在主营业务不及预期、各项费率控制达到预期水平时，仍有90%可能性高于8.74亿元；在主营业务增长和费率控制均不及预期水平时，仍有90%可能性高于8.57亿元。
而在过去五年内，飞科电器其他业务贡献的净利润均为正值，因此我们判断，飞科电器2017年末净利润90%可能性高于8.57亿元，具体数值应密切关注公司主营业务收入、产品毛利和各项费率控制情况。
我们采取了2017年8月飞科电器股价日K线作为对比参考，期间飞科电器股价波动范围为约55元至62元之间，PE波动在31.61至35.63之间，上证指数波动范围在3250至3380之间。
在上证指数未跌破3250、行业板块及个股未出现重大黑天鹅的情况下，我们对未来一年内股价保守预测的目标区间为62.18至86.38元之间，而目前（2017年6月至8月末），飞科电器股价波动区间为55-64元，潜在盈利空间约为15%-40%。
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