财务成本管理 第28讲_税前债务资本成本的估计、税后债务资本成本的估计
2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)
2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)2019年注册会计师《财务成本管理》基础练习题及答案(8)【考点一】资本成本的概念和影响因素(★)【例题1-单选题】甲公司为一家资本结构合理的公司，现该公司的一个投资项目同公司的整体风险一致，则该项目的折现率要比按照资本资产定价模型计算出来的权益必要报酬率( ) 。
A. 高B. 低C. 相等D. 不确定【例题2-单选题】以下关于资本成本的叙述，错误的是( )。
A. 如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本B. 估计普通股成本使用最广泛的方法是股利增长模型C. 投资人的税前的期望报酬率等于公司的税前资本成本D. 一般情况下，债务资本成本低于权益资本成本【例题3-多选题】不同企业的公司资本成本不同是因为各公司的( )不同。
A. 经营的业务B. 财务风险C. 无风险报酬率D. 资本结构【考点二】债务资本成本的估计(★★)【例题4-多选题】企业在进行资本预算时需要对债务成本进行估计。
如果不考虑所得税的影响，下列关于债务成本的说法中，正确的有( )。
(2012 年)A. 债务成本等于债权人的期望收益B. 当不存在违约风险时，债务成本等于债务的承诺收益C. 估计债务成本时，应使用现有债务的加权平均债务成本D. 计算加权平均债务成本时，通常不需要考虑短期债务【例题5-单选题】在进行投资决策时，需要估计的债务成本是( )。
(2016 年)A. 现有债务的承诺收益B. 未来债务的期望收益C. 未来债务的承诺收益D. 现有债务的期望收益【例题6-单选题】甲公司采用风险调整法估计债务成本，在选择若干已上市公司债券以确定本公司的信用风险补偿率时，应当选择( )。
(2013 年)A. 与本公司信用级别相同的债券B. 与本公司所处行业相同的公司的债券C. 与本公司商业模式相同的公司的债券D. 与本公司债券期限相同的债券【例题7-多选题】甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有( )。
2020年注册会计师债务资本成本的估计知识
第四章资本成本（2）目录第一部分：债务资本成本的概念第二部分：税前债务资本成本的估计第三部分：税后债务资本成本的估计第一部分债务资本成本的概念一、债务筹资的特征（一）含义估计债务成本就是确定债权人要求的收益率。
（二）债务筹资的特征1.债务筹资产生合同义务（刚性的还本付息）。
2.公司在履行上述义务时，归还债权人本息的请求权优先于股东的股利。
3.债权人无权获得高于合同规定利息之外的任何收益。
综上，债务资本的提供者承担的风险显著低于股东，所以债务的资本成本低于权益筹资。
二、债务资本成本的区分（一）区分历史成本和未来成本作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。
现有债务的历史成本，对于未来的决策来说是不相关的沉没成本。
（二）区分债务的承诺收益与期望收益由于违约风险的存在，债务投资组合的期望收益低于合同规定的收益（承诺收益）。
对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本。
实务中，往往把债务的承诺收益作为债务成本，但对各种“垃圾债券”必须区分承诺收益和期望收益。
（三）区分长期债务和短期债务公司有多种债务，利率各不相同。
从理论上看，需要分别计算每一种债务的成本，然后计算出其加权平均债务成本。
计算资本成本的主要目的是用于资本预算，涉及的债务是长期债务，因此通常的做法是只考虑长期债务，而忽略各种短期债务。
有时候公司无法发行长期债券或取得长期银行借款，被迫采用短期债务筹资并将其不断续约，这种债务实质上是一种长期债务，是不能忽略的。
【2018 •单选题】进行投资项目资本预算时，需要估计债务资本成本。
下列说法中，正确的是（）。
A.如果公司资本结构不变，债务资本成本是现有债务的历史成本B.如果公司有上市债券，可以使用债券承诺收益作为债务资本成本C.即使公司通过不断续约短债长用，债务资本成本也只是长期债务的成本D.如果公司发行“垃圾债券”，债务资本成本应是考虑违约可能后的期望成本【答案】D【解析】作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本。
债务资本成本的估计
2020
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债务资本成本的估计
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目录
1 债务资本成本的概念 2 税前债务资本成本的估计 3 税后债务资本成本的估计
• 债务资本成本的概念
• 1.债务筹资的特征
产生合同义务 归还本息请求权优先于股东的股利 债务资本成本低于权益筹资
• 债务资本成本的概念
• 2.债务资本成本的区分
历史成本 承诺收益 长期债务成本
➢ 在估计债券资本成本时考虑发行费用，需要将其从筹资额中扣除
债券发行价格
*（1- 发行费用率）
n
利息
t1（1 税前资本成本）t
本金 （1 税前资本成本）t
• 税后债务资本成本的估计
税后债务成本=税前债务成本*（1-所得税税率）
× 债权人要求的报酬率=公司税后债务成本
公司债务成本小于债权人要求的报酬率
未来成本 期望收益 短期债务成本
• 税前债务资本成本的估计
• -不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
方法 到期收益率法 可比公司法 风险调整法 财务比率法
特点 上市公司 没有上市 没上市，不可比 没上市，不可比，无信用评级资料
• 税前债务资本成本的估计
• -不考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
➢ 风险调整法
• 选择若干信用级别与本公司相同的上市公司债券
1
• 计算上市公司债券的到期收益率
2
• 计算上市公司同期的长期政府债券到期收益率
3
• 计算两个到期收益率差额，即信用风险补偿率
4
• 计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率
➢ 税前债务资本成本的估计
➢ -考虑发行费用的税前债务资本成本的估计
债务资本成本的估计
债务资本成本的估计知识点：债务资本成本的概念（一）债务筹资的特征1.债务筹资产生还本付息的合同义务，债务利息是合同约定的承诺收益；2.债权人对本息的请求权优先于股东的股利；3.债权人无权获得高于合同规定利息之外的任何收益——债权人的期望收益以合同约定的承诺收益为上限。
知识点：税前债务资本成本的估计（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计1.到期收益率法适用于公司目前上市的长期债券。
【示例】A公司1000元，期限为30年的长期债券，票面利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
假设投资者按目前市价900元购入A公司债券并持有至到期，则未来期限（折现期数）＝30－8＝22年。
设该债券的税前到期收益率（税前债务成本）为rd，令“投资于该债券的净现值＝0”，得：70×（P/A,rd ,22）＋1000×（P/F,rd,22）－900＝0采用逐次测试法，可得：rd＝7.98%2.可比公司法如果公司没有上市债券，则找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，以可比公司长期债券的到期收益率作为本公司的长期债务成本。
可比公司应具有以下特征：（1）与目标公司处于同一行业；（2）具有类似的商业模式；（3）最好两者的规模、负债比率和财务状况也类似。
3.风险调整法适用于公司没有上市债券且找不到可比公司的情况，但需要有公司的信用评级资料。
（1）税前债务成本＝同期限政府债券的市场回报率（到期收益率）＋企业的信用风险补偿率（2同等信用级别上市公司的信用风险补偿率＝该公司债券的到期收益率－同期长期政府债券的到期收益率①同等信用级别的公司不一定符合可比公司条件。
②同期限是指未来期限相同。
对于已经上市的债券来说，到期日相同可以认为未来的期限相同，【提示】同期限并非是指债券的发行期限（发行日～到期日）相同。
债券价值决定于未来现金流量，因此，与决策相关的债券期限是未来期限即“评估基准日～到期日”的期限，而不是债券的发行期限。
2020注册会计师(CPA) 财管录课讲义第28讲
2020年注册会计师
《财务成本管理》 第十三章 产品成本计算
考情分析： 本章除考核客观题外，也经常考核计算分析题，平均分值 约5.5分，属于比较重要的章节。
2020年本章教材没有实质变化。
【知识点150】产品成本分类★ （一）制造成本与非制造成本 制造成本包括直接材料成本、直接人工成本和制造费用三项。 非制造成本包括销售费用、管理费用和财务费用。
【例题•单选】（2015年）甲公司生产产品所需某种原料 的需求量不稳定，为保障产品生产的原料供应，需要设置 保险储备，确定合理保险储备量的判断依据是（ ）。
A.缺货成本与保险储备成本之和最小 B.缺货成本与保险储备成本之和最大 C.边际保险储备成本大于边际缺货成本 D.边际保险储备成本小于边际缺货成本 【答案】A
2.主要内容 应付账款、应付票据、预收账款等。 3.商业信用决策（以“应付账款”为例）
【例题】某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件 “2/10，n/30”。要求计算放弃现金折扣的信用成本并判 断企业应如何付款。
【注意】如果按复利计算
放弃现金折扣成本=
-1
【知识点149】短期借款筹资★★ （一）短期借款的信用条件 1.信贷限额与周转信贷协定的区别
（二）短期借款不同利息支付方式下有效年利率的计算 1.短期借款利息的支付方式 （1）收款法付息（到期一次还本付息）； （2）贴现法付息（预扣利息）； （3）加息法付息（分期等额偿还本息）。 2.不同利息支付方式下有效年利率的计算
信用条件
补偿性余额 周转信贷协定 存在未使用信贷限额
收款法付息 （到期一次还本付息）
A.按贷款一定比例在银行保持补偿性余额 B.按贴现法支付银行利息 C.按收款法支付银行利息 D.甲公司与某银行签订周转信贷协
【实用文档】税前债务资本成本的估计税后债务资本成本的估计
二、税前债务资本成本的估计（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计（四个方法）1.到期收益率法适用范围目前有上市的长期债券基本原理（1）未来现金流出的现值等于现金流入的现值时的折现率；（2）利用内插法求解基本公式债券发行价格式中：P0——债券的市价；r d——到期收益率即税前债务成本；n——债务的剩余期限，通常以年表示【教材例题】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
900=1000×7%×（P/A，r d，22）+1000×（P/F，r d，22）用内插法求解：设折现率=8%，1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95设折现率=7%，1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000解得：r d=7.98%。
【例题•计算题】C公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。
估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息一次的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。
（2）公司所得税税率：40%。
要求：计算债券的税后资本成本。
（2008年）【答案】（1）1000×6%×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.1960×（P/A，r半，10）+1000×（P/F，r半，10）=1051.19设r半=5%，60×7.7217+1000×0.6139=1077.20设r半=6%，60×7.3601+1000×0.5584=1000.01（r半-5%）/（6%-5%）=（1051.19-1077.20）/（1000.01-1077.20）解得：r半=5.34%债券的年有效到期收益率=（1+5.34%）2-1=10.97%债券的税后资本成本=10.97%×（1-40%）=6.58%（后面会讲到）2.可比公司法适用范围没有上市债券，可以找到一个拥有可交易债券（即可上市交易）的可比公司作为参照物基本原理计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本注意问题可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
债务资本成本的估计(2)
=r d=3.5%+1%=4.5%4.财务比率法如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。
根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。
（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计如果在估计债券资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债券的税前资本成本r d应使下式成立：P0×（1-F）=债券的税后成本r dt＝r d×（1-T）式中：F—筹资费用率。
【手写板】例：甲公司在2019年4月3日发行面值为1000元，票面利率为6%，每年付一次息，到期还本，5年期。
发行价格为1050元，发行费用率为2%，T=25%分析：（1）计算税前债务资本成本NPV=1050×（1-2%）-1000×6%×（P/A，i，5）-1000×（P/F，i，5）（2）计算税后债务资本成本：i×（1-T）讨论：每年4月2号和10月2号各付一次息（1）计算税前资本成本（计息周期），设6个月的税前资本成本为i：考虑发行费用前后的债务成本差别不大。
在进行资本预算时预计现金流量的误差较大，远大于发行费用调整对于资本成本的影响。
这里的债务成本是按承诺收益计量的，没有考虑违约的风险，违约风险会降低债务成本，可以抵消发行成本增加债务成本的影响。
因此，多数情况下没有必要进行发行费用的调整。
实际上，除非发行成本很大，很少有人花大量时间进行发行费用的调整。
三、税后债务资本成本（掌握）税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）。
【财务成本管理】资本成本、债务资本成本的估
第四章资本成本本章考情分析本章为重点章。
本章主要阐述资本成本的概念、资本成本的用途和估计资本成本的方法；债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本、优先股资本成本和加权平均资本成本的计算方法；影响资本成本的因素。
要注意本章的加权平均资本成本的计算与第五章净现值的计算，以及与第八章计算企业价值所涉及到的折现率的确定的联系；税后债务资本成本的计算与第六章债券到期收益率的计算的结合等。
本章近3年平均分值为5分。
既可以出客观题，也可以出主观题，一般会与其他知识点结合在综合题中考查。
考点一资本成本一、资本成本的含义（掌握）一般来说，资本成本是指投资资本的机会成本。
这种成本不是实际支付的成本，而是一种失去的收益，是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益，因此被称为机会成本。
资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率。
二、资本成本的用途（了解）（一）用于投资决策（二）用于筹资决策（三）用于营运资本管理（四）用于企业价值评估（五）用于业绩评价三、资本成本的类型（掌握）（一）公司的资本成本资本成本与公司的筹资活动有关，它是公司募集和使用资金的成本，即筹资的成本。
是指组成公司资本结构的各种资金来源的成本的组合，也就是各种资本要素成本的加权平均数。
理解公司资本成本，需要注意以下四个问题：（1）资本成本是公司取得资本使用权的代价。
投资人的税前期望报酬率等于公司的税前资本成本。
（2）资本成本是公司投资人要求的必要报酬率。
因此，公司的资本成本与资本市场有关，如果市场上其他投资机会的报酬率升高，公司的资本成本也会上升。
（3）不同资本来源的资本成本不同。
每一种资本要素的必要报酬率被称为要素成本。
由于风险不同，每一种资本要素的必要报酬率不同。
（4）不同公司的筹资成本不同。
一个公司资本成本的高低，取决于三个因素：①无风险利率；②经营风险溢价；③财务风险溢价。
由于公司所经营的业务不同（经营风险不同）、资本结构不同（财务风险不同），因此各公司的资本成本不同。
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考点二税前债务资本成本的估计
（一）不考虑发行费用的税前债务资本成本估计
1.到期收益率法
如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前成本。
P0=+
式中：P0——债券的市价；
r d——到期收益率即税前债务成本；
n——债务的剩余期限，通常以年表示。
【教材·例4-1】A公司8年前发行了面值为1000元、期限30年的长期债券，利率是7%，每年付息一次，目前市价为900元。
请计算该债券的税前债务成本。
900=1000×7%×（P/A，r d，22）+1000×（P/F，r d，22）
用内插法求解：
设折现率=8%，
1000×7%×（P/A，8%，22）+1000×（P/F，8%，22）=897.95
设折现率=7%，
1000×7%×（P/A，7%，22）+1000×（P/F，7%，22）=1000
所以，（r d-7%）/（8%-7%）=（900-1000）/（897.95-1000）
解得：r d=7.98%
2.可比公司法
（1）适用范围：公司没有上市的债券，可以找到一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。
（2）基本做法：计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
（3）注意的问题：可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
【例题·多选题】（2015年）甲公司目前没有上市债券，在采用可比公司法测算公司的债务资本成本时，选择的可比公司应具有的特征有（）。
A.与甲公司商业模式类似
B.与甲公司在同一行业
C.拥有可上市交易的长期债券
D.与甲公司在同一生命周期阶段
【答案】ABC
【解析】如果需要计算债务成本的公司，没有上市债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物。
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本。
可比公司应当与目标公司处于同一行业，具有类似的商业模式。
最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似。
选项ABC正确。
3.风险调整法
（1）适用范围：没有上市的债券，也找不到合适的可比公司，但有信用评级资料。
（2）基本公式：税前债务成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
①政府债券的市场回报率：
【要求】a.政府债券与本公司预计期限相同（到期日相同或相近）
b.政府债券的市场回报率采用的是到期收益率（不是票面利率）。
②信用风险补偿率的确定：
a.选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券，并计算这些上市公司债券的到期收益率。
b.计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券的到期收益率（无风险利率）。
c.计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率。
d.计算信用风险补偿率的平均值，作为本公司的信用风险补偿率。
【教材·例4-2】ABC公司的信用级别为B级。
为估计其税前债务成本，收集了目前上市交易的B级公司债4种。
不同期限债券的利率不具可比性，期限长的债券利率较高。
对于已经上市的债券来说，到期日相同则可
（4）财务比率法
适用于公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料。
按照该方法，需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，再使用风险调整法确定其债务成本。
（二）考虑发行费用的税前债务资本成本估计
P0×（1-F）=+
其中：P0——债券发行价格；
F——发行费用率；
n——债券期限；
r d——经发行费用调整后的债券税前资本成本。
【教材·例4-3】ABC公司拟发行30年期的债券,面值1000元,利率10%(按年付息),所得税税率25%,平价发行,发行费用率为面值的1%。
请计算该债券考虑发行费用后的税前资本成本。
【分析】1000×(1-1%)=1000×10%×(P/A,r d,30)+1000×(P/F,r d,30)
税前资本成本r d=10.11%
考点三税后债务资本成本的估计
税后债务成本=税前债务成本×（1﹣所得税税率）
【例题·单选题】某企业按照面值发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为（）。
A.6%
B.6.09%
C.8%
D.8.12%
【答案】A
【解析】该债券的资本成本率为8%×（1-25%）=6%，选项A正确。