股利政策相关国内外研究文献综述_谢婉玲
关于股利政策理论文献综述
文献综述一、国外研究股利政策影响的文献综述西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
1．“一鸟在手”理论。
“～鸟在手”理论主要的代表者是戈登。
1962年戈登(Grordon．M．J)和夏普(EliShapiro)在众多研究的基础上推导出了戈登模型。
该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，认为股票价格变动较大，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。
在这种思想下，该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。
2．股利无关论。
最著名的MM股利无关论是由莫迪格利安尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1961年提出的，因为两人姓氏的第一个字母均为M而简称为MM理论。
《2024年我国上市公司股利政策研究——基于产权保护和公司治理视角的理论和实证研究》范文
《我国上市公司股利政策研究——基于产权保护和公司治理视角的理论和实证研究》篇一我国上市公司股利政策研究——基于产权保护与公司治理视角的理论与实证研究一、引言随着我国资本市场的快速发展，上市公司股利政策成为投资者、企业经营者及学术界关注的焦点。
股利政策不仅关乎公司的财务状况，更关乎投资者权益的保护及公司治理结构的优化。
本文将从产权保护和公司治理的视角，对我国的上市公司股利政策进行深入的理论与实证研究。
二、文献综述（一）股利政策的重要性股利政策是公司财务决策的核心内容之一，对于维护投资者权益、优化公司治理结构具有重要作用。
它不仅是公司分配利润的重要手段，还是向市场传递公司运营状况的信号。
（二）产权保护与股利政策的关系产权保护是股利政策的重要基础。
只有当投资者相信其产权能够得到有效保护时，才会对公司的未来充满信心，从而支持公司的股利政策。
（三）公司治理与股利政策的关系公司治理结构对股利政策具有重要影响。
良好的公司治理结构能够确保股利政策的公平性和透明度，从而维护投资者的利益。
三、理论分析（一）产权保护视角下的股利政策在产权得到充分保护的背景下，公司有动力通过实施积极的股利政策来维护投资者的信心。
这不仅能够吸引更多的投资者，还能提高公司的市场价值。
（二）公司治理视角下的股利政策良好的公司治理结构能够确保股利政策的公平性和透明度。
这需要董事会、监事会等公司治理机构发挥其监督和决策职能，确保股利政策的制定和执行符合法律法规及公司章程的规定。
四、实证研究（一）研究设计本文选取我国A股市场的上市公司为研究对象，通过收集相关数据，运用统计分析方法，探讨产权保护和公司治理对股利政策的影响。
（二）数据来源与处理本文的数据来源于XXX数据库和XXX数据库。
在数据处理过程中，我们剔除了缺失值和异常值，确保数据的准确性和可靠性。
（三）实证结果与分析1. 产权保护与股利政策的关系通过实证分析，我们发现产权保护与股利支付率呈正相关关系。
关于股利政策理论文献综述
关于股利政策理论文献综述本文从网络收集而来，上传到平台为了帮到更多的人，如果您需要使用本文档，请点击下载按钮下载本文档（有偿下载），另外祝您生活愉快，工作顺利，万事如意！论文摘要：截止到2007年底，我国A股上市公司达到上千家，证券市场已经成为我国经济的重要组成部分。
但也应该看到，我国上市公司普遍存在着不分配股利或分配股利以再融资为目的的现象，这被学术界称为“ 中国股利政策之谜”，股利政策已成为国内外公司财务、金融领域的一个研究重点。
论文关键词：现金股利股票股利股利政策公司税后利润究竟应该分配给股东还是留在公司内部?应该采取怎样的方式把股利分配给股东?应该分配多少股利给股东?股利分配的金额和方式对公司价值和股东财富有怎样的影响?这些问题一直没有得到一致的回答，因而，公司股利政策的问题也成为公司财务领域长期以来的研究热点和难点。
一、国外研究西方国家对于上市公司股币政策的研究历史较长，最先是和证券估价分析联系在一起，还没形成一个专门的研究领域。
对股利政策的真正研究开始于20世纪60年代。
1961年美国芝加哥大学两位财务学家米勒和莫迪格利安尼发表了《股利政策、增长和股票估价》一文，股利政策一时成为众多学者的研究热点。
此后，很多财务学家对此发表了大量的论文，并形成了传统股利政策理论与现代股利政策理论。
前者主要侧重于研究股利政策与股票价格的相关性方面，形成了股利无关论与税差理论；而后者侧重于研究股利引起股票价格变动的原因，形成了追随者效应理论、股利信号传递理论和代理成本理论。
(一)传统的股利政策理论传统股利政策理论认为，投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留存给公司。
这是因为：对投资者来说，现金股利是“抓在手中的鸟”，是实在的，而公司留利则是“躲在林中的鸟”，随时都可能飞走。
既然现在的留利并不一定转化为未来的股利，那么在投资者看来，公司分配的股利越多，公司的市场价值也就越大。
1956年哈佛大学约翰·林纳(John．1inther)首次提出了公司股利分配行为的理论模型，拉开了股利政策研究的序幕。
股利政策相关国内外研究文献综述_谢婉玲
Financial View金融视线 |MODERN BUSINESS 现代商业45股利政策相关国内外研究文献综述谢婉玲 东华大学 200051摘要:股利政策在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
国内外文献的对股利研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。
近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。
然而到目前为止,该类研究仅将现金股利和股票股利进行了对比,对双重股利的研究较少。
关键词:股利政策;现金股利;股票股利;双重股利一、引言股利政策作为上市公司经营状况成果的分配它一直是证券市场和广大投资者关心的问题,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。
因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。
二、国外股利政策研究综述国外关于公司股利政策的研究,最早是由Lintner(1956)提出的公司股利分配行为的理论模型。
该理论认为当前股利收入比留存收益所带来的未来资本利得更为可靠,那么对于那些厌恶风险的投资者来说,他们可能宁愿获得较少的股利,也不愿意将留存收益给未来不确定的高额资本利得。
Miller和Modigliani(1961)的股利无关论则成为股利政策研究的基础。
该理论认为,在一个信息对称的完美资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的。
该理论的缺陷在于忽视了资本市场的交易费用、资本市场的信息不对称等种种现实。
但Miller和Modigliani后来认为,未预期到的股利变化会向市场提供有关公司未来盈余的信息,因此会导致股票价格的变化,当公司提高股利时,就是向市场传递出“盈利能力佳”的良好信号;反之,就会向市场传递出“盈利能力差”的不良信号。
这就是股利政策的信号传递理论假说。
客户效应理论最先也是由Miller(1961)和Modigliani(1961)提出!的。
我国证券市场股利分配研究的文献综述
票股利超额 收益 ； 俞乔 、 程滢 （０ １研 究发现 ， ２０ ） 公告 日 当天及 公告 日后一天 股价都会 出现超额 收益 ；陈伟 、 刘星 、 杨源 新 （９ ９ 根据股 利政策在 宣告 日前 后均会 １９） 产生异 常报 酬率这一 现象 ， 明了股利政策 的信息传 证 递效应确 实存在 ， 纯送股 、 单 配股 、 派现三类 事件 引起 的角度证 明了市场对 不 同的分配 方案反应程度 不 同；
直接影 响到公司股东 的切身利 益 。 期进行 的股 利分 定
者和股东两 个不 同的利 益主体 出发 ， 形成 了股利政 策 研 究 的不 同视 角 ： 一是 从上 市公 司 角度 ， 分析 其股 利 政策 的现状 、 动机及其 影响 因素 ； 二是从投 资者角 度 ， 分析市场对 于股 利公 告的反应 ； 是从上市 公 司和 投 三 资者 互动 的角度 ， 分析上 市公司管理 层是否 具有迎 合
我 国上 市公 司的经营环 境处于转 轨 时期 ， 优胜 劣 企业转 制而成 ， 占控股地位 的 国有股 不能上 市流通 。 在这种特 殊 的背 景下 ， 李长 青 （９ ９ 对 我 国上市公 司 １９ ） 分配 的公司逐年 增 多； 利形 式不 断推 陈 出新 ； 股 股利 政策波 动多变 ， 缺乏 连续性 ； 利分配 行为不太规 范 。 股
效应 ， 也发现现金股 利 、 但 股票股 利、 混合股 利对未来
我 国上 市公司股利 政策 的动 因是 多方面 的： 刚 魏 （０ ０ 从代 理理论 的角度 指 出， 利支付 是上 市公 司 ２０） 股
大股 东减 少代理成 本 的一种 途径 ； 信 （０ ２ 通 过 比 王 ２０） 较 Ａ股与 Ｈ股上市 公司在派现 比例上 的差异 ， 为我 认
股利分配政策文献综述
股利分配政策文献综述股利分配政策一直是财务人员研究的重点课题，国内外学者在这方面的研究众多，由于我国市场自身的一些特点，致使股利分配政策存在不少问题，以下是店铺整理分享的关于股利分配政策文献综述的相关文章，欢迎阅读!股利分配政策文献综述篇一股利分配政策文献综述摘要：本文主要沿着传统股利政策理论和现代股利政策理论的发展轨迹，对各种理论的主要观点、演变脉络以及他们之间的关系进行介绍和评述，并为我国的股利分配政策起到了启示作用。
关键词：股利政策;传统理论;现代理论一、股利政策的理论研究(一)传统股利政策理论1.股利无关论(MM理论)1961年，美国经济学家米勒和莫迪利亚尼提出了“股利无关论”，即MM理论。
该理论认为：假如一个公司的投资机会是给定的，那它的股利支付率高低不会影响股票价值。
股利无关论的结论是建立在完全资本市场理论基础上的，实际很难达到。
2.股利相关论：股利相关论学派的学者认为股利无关论的很多假设在现实生活中缺乏存在的土壤，相反公司的股利政策会受到很多因素的制约，公司也是无法完全摆脱这种制约的，导致股利政策和股票价格是相关的，公司的价值也不仅仅由投资项目的风险和盈利能力决定。
根据对股利政策和股票价格相关性解释的不同，股利相关论又形成了几种各具特色的分支：(1)“一鸟在手”理论“一鸟在手”理论主要代表者是戈登。
该理论认为，对投资者来说，现金股利是抓在手中的鸟，而公司留存收益则是躲在林中的鸟，随时可能飞走。
“一鸟在手”理论归纳起来主要有两点：(1)股票价格与股利支付率成正比;(2)权益资本成本与股利支付率成反比。
(2)税差理论在现实世界中，MM理论的无税假设显然不成立，因此在股利政策的研究中，有相当一部分文献集中于税收的影响效果。
1967年，法尔阿和塞尔文(Farrar and selwyn)提出了所得税差异理论，税差理论的结论主要有两点：第一，股票价格与股利支付率成反比;第二，权益资本成本与股利支付率成正比。
股权激励文献综述
股权激励问题文献综述高杨2013年8月3日星期六目录一、国内外研究侧重综述 (3)二、股权激励问题研究现状综述 (3)（一）股权激励的特征 (4)（二）股权激励定量研究 (5)（三）关于股权激励模式的细化分析 (5)（四）股权分置改革与股权激励的关系研究 (5)（五）对我国已实行的股权激励的效果分析 (6)（六）选择股权激励的动机 (7)（七）股权激励在我国的运用应关注的问题 (8)（八）股权激励结合公司治理分析企业价值 (8)三、关于股权激励效果问题的详细总结 (8)（一）股权激励效果问题的争论与发展 (9)1.高管股权激励具有治理效应，能够改善企业绩效 (9)2.高管股权激励不具有治理效应，甚至会毁损企业绩效 (10)1.高管股票期权的授予问题 (12)Lie发现，期权授予日期前公司股价的异常收益为负，而期权授予日期后公司股价的异常收益为正，并且这一异常波动有逐渐加强的趋势，高管的择机行为则成为此现象的可能解释。
Heron和Lie则进一步指出，上述期权授予日期前后的股价异常波动在监管当局出台更为严格的披露要求之后则完全消失了，这表明高管存在倒填期权授予日期的动机。
(12)2.高管股票期权的重新定价问题 (12)3.高管股票期权的执行问题 (13)（二）高管股权激励模式的治理效应差异 (13)1.高管股票期权的治理效应优于高管持股的治理效应 (13)2.高管持股的治理效应优于高管股票期权的治理效应 (14)（三）高管股权激励的内生性 (14)（四）公司治理与高管股权激励的治理效应 (16)四、股权激励实证问题研究详细总结 (18)（一）关于实行股权激励企业的数量 (18)（二）股权激励企业的行业分布特点 (19)（三）股权激励的模式 (19)（四）股权激励的额度 (20)（五）股权激励制度运行效果 (20)五、总结与新进展的可能方向 (21)（一）深入剖析高管股权激励对企业绩效的作用机理 (22)（二）充分关注并尽可能解决高管股权激励的内生性问题 (22)（三）全面研究并比较不同股权激励模式的实施效果 (22)股权激励问题文献综述高杨一、国内外研究侧重综述国内外对于股权激励的研究都有大量文献研究股权激励与经营业绩的关系，但是国外的研究还侧重股权激励与经营者投资、效率的关系等，而国内则是侧重于对股权激励的市场效应以及对国外已取得研究成果的深入细化，还有就是放置在我国特有的股权分置改革的背景下研究这个问题。
股利分配文献综述
西南财经大学第三届文献综述大赛股利分配文献综述摘要：在公司财务政策中, 股利政策是上市公司利益关系的焦点,且直接影响到公司股东的切身利益。
为此,各国学者对其进行了大量的研究，但仍存在较多分歧，被形象的称为“股利之谜”。
本文从股利政策的分配动机、影响因素和信号传递作用三个角度出发，分别对国外和国内的股利分配文献进行了总体回顾和探讨，总结了国外和国内股利研究的各种思想，并指出了目前股利分配存在的问题，为进一步研究股利分配提供了理论指导，开启了多种研究思路，具有一定的指导意义。
关键词：股利政策；分配动机；影响因素；信号传递作用；指导意义Literature Review of DividendsAbstract：In the company's financial policy, dividend policy is the focus of interest of listed companies, and directly affects the vital interests of shareholders. To this end, scholars from various countries carried out extensive research, but there are still many differences, and it’s called "dividend puzzle" .This paper is started from the three factors :distribution motivation of dividend policy, factors and the role of signaling transmission ,and it’s the o verall literature review and discussion of dividends on foreign and domestic literature. I summarize the studies of foreign and domestic dividends ideas, and point out the problems of dividend distribution .this paper offers guidelines for further research to dividend distribution, opening a wide range of research ideas, and providing some guidance.Key words:Dividend Policy; Motivation of Distributing;Factors; Role of signaling transmission; The value of guidance目录（一）分配动机 (IV)1.国外分配动机的研究 (IV)（2）传递公司利好动机 (V)（3）迎合股东理论 (V)2.国内分配动机的研究 (V)（1）利益掠夺 (V)（2）迎合大股东需要 (VI)（二）股利分配影响因素 (VII)1.国外研究股利分配影响因素的文献 (VII)2.国内研究股利分配影响因素的文献 (VII)（三）不同股利分配政策的信号传递效应 (IX)1.国外 (IX)2.国内 (IX)（四）其他研究 (X)（五）小结 (X)股利分配文献综述股利分配政策作为公司的三大财务决策之一，主要是指公司期末如何分配其收益以及采用何种方式分配收益的问题。
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MODERN BUSINESS 现代商业45
股利政策相关国内外研究文献综述
谢婉玲 东华大学 200051
摘要:股利政策在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
国内外文献的对股利研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。
近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。
然而到目前为止,该类研究仅将现金股利和股票股利进行了对比,对双重股利的研究较少。
关键词:股利政策;现金股利;股票股利;双重股利
一、引言
股利政策作为上市公司经营状况成果的分配它一直是证券市场和广大投资者关心的问题,在上市公司财务经营活动中处于重要地位。
上市公司通过选择最优股利支付,向市场传递有关公司现在状态和未来前景的信息,来达到内部管理层和外部投资者的信息均衡。
因此投资者可以根据公司的股利政策和市场反应来判断公司的发展状况和质量。
二、国外股利政策研究综述
国外关于公司股利政策的研究,最早是由Lintner(1956)提出的公司股利分配行为的理论模型。
该理论认为当前股利收入比留存收益所带来的未来资本利得更为可靠,那么对于那些厌恶风险的投资者来说,他们可能宁愿获得较少的股利,也不愿意将留存收益给未来不确定的高额资本利得。
Miller和Modigliani(1961)的股利无关论则成为股利政策研究的基础。
该理论认为,在一个信息对称的完美资本市场里,在公司投资决策既定的条件下,公司的价值和公司的财务决策是无关的。
该理论的缺陷在于忽视了资本市场的交易费用、资本市场的信息不对称等种种现实。
但Miller和Modigliani后来认为,未预期到的股利变化会向市场提供有关公司未来盈余的信息,因此会导致股票价格的变化,当公司提高股利时,就是向市场传递出“盈利能力佳”的良好信号;反之,就会向市场传递出“盈利能力差”的不良信号。
这就是股利政策的信号传递理论假说。
客户效应理论最先也是由Miller(1961)和Modigliani(1961)提出!的。
该理论认为不同税收等级的投资者对企业股利政策的偏好不同,主张应根据不同投资者的特点来制定不同的股利分配政策。
Rozeff(1982) Easterbrook(1984)等人将代理成本理论应用于股利政策研究。
该理论认为,股利的支付能够有效地降低代理成本。
首先,股利的支付减少了管理人员对自由现金流量的支配权,促进资金的最佳配置;其次,大额股利的发放,使得公司内部资本由留存收益供给的可能性越小,而为了满足新投资的资金需求,有必要寻求外部负债或权益融资。
以米勒、塞勒、谢弗林和史特德曼等为代表的学者将行为科学引进和应用于股利政策研究中,着重从行为学的角度探讨股利政策。
股利政策的财富转移效应理论的研究认为,公司的财务决策在两个方面影响股东的财富。
Ross(1997)认为,股利的信号传递作用和财富转移作用并不互相排斥。
Chin Sheng Huang, Chun Fan You, Szu Hsien Lin(2009)研究得出高现金股息支出将会减少代理成本,高股票的股息支出提供的一个乐观的信号。
Gerald R. Jensen, Leonard L. Lundstrum, Robert E. Miller(2010)研究表明
收益大幅反弹常伴随着股息减少,投资者会对股息下降作出消极的反应。
三、国内股利政策相关文献综述
我国的实证研究普遍发现送、转股及双重股利能带来比现金股利更高的股票超额收益(如陈晓等1998, 孔小文等2003 和俞乔和程滢2003 )。
陈晓、陈小悦、倪凡(1998)研究得出三类股利均能产生超额收益, 具有信号传递效应。
双重股利和股票股利的超额收益率均大于纯现金股利, 股票股利的超额收益率与双重股利相比, 则不具有统计意义上的显著性差异。
但现金股利效应的显著性水平及超额收益低于双重股利和股票股利。
何涛和陈晓等人实证研究指出:“纯”现金股利(无送股、转增)对股价无显著影响或者影响较小;而股票股利或者双重股利(现金加股票股利)能带来显著为正的异常报酬率。
劳兰珺 、余沿福(2008)发现无论是分配现金股利还是分配股票股利的首次股利事件公司都会为投资者带来显 著为正的长期异常报酬。
分配现金股利比分配股票股利的公司长期异常报酬率更显著,同时,分配现金股利越多的公司长期异常报酬率越显著。
四、对国内外研究现状的评述
国外的股利实践中,现金股利是最主要的股利分配方式,因此国外文献的研究重点往往集中于现金股利分配水平的影响因素分析。
在对中国上市公司股利政策的实证研究方面,较早的文献也主要集中于现金股利分配水平的考察;近年来则有所创新,有关学者提出运用判别模型对不同股利政策的选择动因进行研究。
然而到目前为止,国内外关于双重股利信号传递理论的研究较少,大多是在研究现金股利或股票股利的同时,将双重股利与前者做比较。
参考文献:
[1]Lintner. Distribution of Incomes of Corporations among Dividends,Retained Earnings, and Taxes, American Economic Review, 1956, (46): 97-113.
[2]Chin-Sheng Huang, Chun-Fan You, Szu-Hsien Lin. Cash dividends, stock dividends and subsequent earnings growth. [J]Pacific-Basin Finance Journal 17 (2009) 594!610
[3]陈晓,陈小悦,倪凡.我国上市公司首次股利信号传递效应的实证研究. 经济科学, 1998, (5): 33-43.
[4]劳兰珺.余沿福.上市公司首次股利与股票长期收益—股利政策的信号传递效应检验. 第三届中国管理学年会论文集 (2008)。