信用风险和资产证券化衍生品定价方法介绍_第一部分-信用风险理论介绍
金融衍生品的定价和风险管理
金融衍生品的定价和风险管理随着金融市场的不断发展，越来越多的金融机构开始争相推出各种金融衍生品，这些金融衍生品不仅丰富了市场品种，也为投资者提供了更多的投资机会。
但是，由于金融衍生品的交易方式、合约条款和价值计算方式等方面存在很大的差异，其定价和风险管理也成为了市场参与者关注的重点。
金融衍生品的定价问题主要涉及两个方面：基础资产定价和风险溢价定价。
一、基础资产定价金融衍生品的定价首先需要确定其基础资产的价值，不同的金融衍生品对应不同的基础资产，如股票期权对应股票、利率互换对应固定利率债券、外汇期权对应货币等等。
基础资产的价值是金融衍生品价值的基础，因此，基础资产价值的准确测算对金融衍生品的定价至关重要。
基础资产的定价方法主要有几种：1. 投资组合定价方法：将基础资产组合成一个风险的可分离的投资组合，利用投资组合理论计算组合投资回报率，进而估计基础资产的价值。
2. 期货和期权定价方法：根据期货和期权理论，通过折现、比较等方法来计算基础资产的价值。
3. 实证定价方法：根据历史数据建立基础资产的统计模型，对未来可能出现的价格进行预测，进而计算基础资产的价值。
二、风险溢价定价在基础资产价值的基础上，金融衍生品价值还要考虑市场的风险情况。
不同的金融衍生品对应不同的市场风险溢价，如股票期权对应的是股票市场波动风险、利率互换对应的是利率风险等等。
因此，金融衍生品的风险溢价定价是金融衍生品定价中一个不可或缺的部分。
风险溢价定价方法主要有两种：1. 市场模型定价方法：基于Black-Scholes等市场模型，通过借助隐含波动率等参数，计算市场对风险的预测，从而确定风险溢价价值。
2. 实证定价方法：通过使用历史数据或者进行模拟，运用统计技术来测算市场对每种风险的溢价。
金融衍生品的风险管理问题同样也是市场参与者所关注的。
作为一种可以对冲市场风险的工具，金融衍生品的风险管理具有重要的意义。
金融衍生品的风险管理主要通过以下几种方式：1. 对冲：投资者可以通过与金融衍生品相关的权益进行投资组合的对冲，消除市场风险。
金融衍生品的定价和风险管理
金融衍生品的定价和风险管理在当今全球化和复杂化的金融市场中，金融衍生品成为了各类金融机构和投资者的重要工具。
然而，金融衍生品的定价和风险管理一直是金融从业者面临的重大挑战。
本文将探讨金融衍生品的定价理论和相关的风险管理策略。
一、金融衍生品的定价理论金融衍生品的定价理论是金融工程学中的重要内容。
我们以期权定价理论为例，简要介绍金融衍生品的定价模型。
期权是一种在未来某个时间购买或者出售标的资产的权利。
期权的价格取决于多个因素，包括标的资产的价格、行权价格、到期时间、无风险利率、市场波动率等。
著名的期权定价模型是布莱克-斯科尔斯-默顿（Black-Scholes-Merton）模型。
该模型基于假设标的资产价格服从几何布朗运动，并利用偏微分方程得到了期权的价格公式。
该模型的核心思想是通过持有一定数量的标的资产和债务来构建一个无风险组合，通过对冲策略来消除市场风险。
布莱克-斯科尔斯-默顿模型在金融衍生品定价领域具有重要的意义，然而其也有一些假设限制，如市场无摩擦、无税收等，实际应用中需要结合具体情况进行修正。
二、金融衍生品的风险管理策略金融衍生品具有杠杆效应，可以用较小的成本控制较大的市场敞口。
然而，这种杠杆效应也带来了更大的风险。
因此，金融机构和投资者需要制定风险管理策略来降低衍生品交易的风险。
1. 多元化投资组合多元化是降低投资风险的重要策略，同样适用于金融衍生品的风险管理。
通过在不同类型的衍生品上分散投资，可以降低因某一衍生品产生亏损而导致的整体风险。
2. 建立风险管理制度金融机构应该建立完善的风险管理制度，明确相关人员的职责和权限。
制定风险限额和暴露度限制，确保投资者和机构不会陷入无法承受的风险。
3. 使用衍生品进行对冲对冲是金融衍生品最重要的应用之一。
通过合理运用衍生品来对冲实物资产或其他金融仪器的价格波动，可以减少因市场波动带来的损失。
4. 监测市场风险市场风险监测是金融衍生品风险管理的重要环节。
信用风险评估中的信用衍生品分析
信用风险评估中的信用衍生品分析信用风险评估是金融机构和投资者在做出决策时必须考虑的重要因素之一。
在金融市场中，信用衍生品是一种用于管理和传递信用风险的工具。
本文将对信用衍生品进行详细分析，并探讨其在信用风险评估中的作用和影响。
一、什么是信用衍生品1.1 信用衍生品的定义信用衍生品是一种金融衍生工具，其价值基于标的资产（通常是债券或贷款）的信用质量。
它可以通过投资者之间的交换合同，提供对标的资产信用风险的保护或曝险。
1.2 常见的信用衍生品种类常见的信用衍生品包括信用违约掉期（CDS）、信用互换（CS）、信用违约债券（CDB）等。
这些衍生品在不同的市场和情境中被广泛应用，用于对冲信用风险或进行交易。
二、信用衍生品在信用风险评估中的作用2.1 信用衍生品的价值定价和风险度量信用衍生品的存在和交易提供了衡量信用风险的工具。
通过对信用衍生品市场的观察和交易，可以根据市场价格和交易量来推断投资者对特定实体或资产的信用风险的预期。
2.2 信用衍生品的风险转移功能信用衍生品的交易可以实现信用风险的转移。
当一方担忧某个实体或资产的违约风险，而另一方对该违约风险有一定的承受能力时，双方可以通过信用衍生品交易将一方的信用风险转移给另一方，实现风险分散。
2.3 信用衍生品的交易策略和对冲效应投资者可以利用信用衍生品来执行各种交易策略，包括投机、对冲和套利。
例如，投资者可以购买信用违约掉期来对冲债券组合的信用风险，或通过信用互换来实现信用利差交易。
三、信用衍生品的风险和挑战3.1 引发系统性风险的潜在风险信用衍生品市场的快速发展和交易的复杂性，可能会导致系统性风险的积聚。
当市场出现剧烈波动或某些信用事件发生时，信用衍生品的流动性和价值可能会受到严重冲击，进而引发金融体系的风险传染。
3.2 信用衍生品的信息不对称和操纵风险信用衍生品通常基于标的资产的信用质量，而这些信用质量的评估通常存在信息不对称。
这可能导致交易者通过操纵或误导信息来获取不当利益，从而增加市场的风险。
金融衍生品的定价与风险管理
金融衍生品的定价与风险管理金融衍生品是指衍生于金融市场交易而得到的合约或其他金融工具。
金融衍生品与各种金融风险有着密切的关系。
为了更好地了解它们的定价和风险管理，我们将分别探讨以下两个方面：一、金融衍生品的定价金融衍生品的定价主要涉及以下几个方面：1. 未来合约的定价：未来合约是一种基于标的资产的协议，使买方同意以未来的某个时间以协商的价格购买该资产。
对未来合约的定价需要考虑各种因素，例如标的资产的价格、利率、分红和分红率等。
2. 期权的定价：期权是在确定的时间内，以协定的价格购买或出售标的资产的权利。
期权的定价需要考虑期权价格、标的资产价格、买卖方向、到期时间和波动率等因素。
3. 掉期合约的定价：掉期合约是一种交换协议，根据市场利率变化来交换借贷方向。
对掉期合约的定价需要考虑掉期点差、标的利率、到期时间和固定利率等。
二、金融衍生品的风险管理金融衍生品的风险主要包括市场风险、信用风险和操作风险。
为了有效地管理这些风险，金融机构需要采取以下措施：1. 采用风险对冲：风险对冲是指通过建立相反方向的头寸来抵消市场风险。
例如，如果投资组合中有一部分是货币头寸，则可以通过将另一个相反的货币头寸加到投资组合中来进行风险对冲。
2. 采用信用风险管理：金融机构需要对交易对手方进行评估，并采取相应的对策来管理信用风险。
例如，可以采用对手方选择、担保抵押物、限制交易量等方式。
3. 采用操作风险管理：操作风险是指由于人为错误或系统错误而造成的损失。
金融机构需要采取相应的内部控制和风险管理程序来规避操作风险。
总之，金融衍生品的定价和风险管理是金融市场中非常重要的一部分。
通过正确的定价和风险管理，金融机构可以最大化收益并降低风险。
资产证券化以及信用衍生产品介绍及分析
信用保护 买方 （保护方）
承诺利率及补偿 资产价值贬值
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
资产
定期或提前支付的费用 价差看涨 期权卖方 （保护方，投资 者） 支付可能的利差 扩大
本金 利息
价差看涨 期权买方 （受益方，银行）
THANK YOU
反对更容易患上二氧化
资产证券化及信用衍生产品
反对更容易患上二氧化
信用衍生产品是用来转移和对冲信用风险的工具，可以 将单笔贷款或者资产组合的全部违约风险，如转移贷款 等债券得不到偿付的风险和信用质量下降的风险，转移 给交易对方。常用的信用衍生工具有总收益互换，信用 违约互换，信用价差期权，信用联系票据以及担保抵押 债务。
利息及资产价值增值
本金 利息 信用保护 卖方 （受益方）
信用违约互换
起因：Charles Bank International(CBI)接到黄金客户的 再贷款申请（5000万美元），但是CBI已经对该客户提 供了1亿美元的贷款。 决策：如果贷款，将面临单一客户风险集中度高的困境， 同时也超过行内授信度。 如果不贷，面临客户关系遭到破环的困境。 解决办法：与First American Bank(FAB) 进行CDS交易， CBI向FAB支付佣金，购买该笔贷款信用保护，减少风险 暴露FAB向CBI提供该笔贷款的保护。 结果： CBI：保持了客户关系，未违反行内的客户授信度限制。 FAD：提供该笔贷款信用保护，得到信用保护佣金。 客户：以正常的方式得到CBI贷款。
阿里巴巴资产证券化的好处
东方证券公司对阿里巴巴小额贷款公司的信贷资产进行证券 化，以此贷款组合为基础，向投资者发行证券。通过资产证 券化，事实上是阿里小贷公司把40亿元的贷款出售给了证券 投资者，回笼40亿元资金，从而能够发放新的贷款。换句话 说，这40亿元贷款的中小微企业和个人创业者，获得了资本 市场的融资渠道。 在证券到期之前，如果贷款组合中的贷款偿还了，可以用偿 还所得的资金购买新的贷款，即“基础资产产生的现金流循 环购买新的基础资产方式组成基础资产池”，如此循环，一 直到证券到期。由此，短期贷款和长期证券的期限错配问题 得以解决。于是藉此，阿里巴巴得以用更大规模的贷款来支 持客户的发展，反过来进一步促进阿里巴巴自身的发展。 将小额贷款资产进行证券化后，阿里巴巴小贷可从资本市场 获取可贷资金，进一步扩大业务规模，更好地为实体经济提 供金融服务。
金融衍生品的价格定价与风险控制
金融衍生品的价格定价与风险控制金融衍生品是一种重要的金融工具，能够帮助投资者管理风险、实现投资回报。
在金融衍生品市场中，正确的价格定价和风险控制对于投资者和市场的稳定至关重要。
本文将探讨金融衍生品的价格定价原理与方法，并介绍相应的风险控制措施。
一、金融衍生品的价格定价原理金融衍生品的价格定价涉及多个因素，包括标的资产的价格、利率、波动率等。
其中，标的资产价格是衍生品定价的基础，利率和波动率则是决定衍生品价格波动的重要因素。
1. 标的资产价格标的资产价格是衍生品定价的核心因素。
不同类型的衍生品对应不同的标的资产，如股票期权对应股票价格，商品期货对应商品价格等。
对于标的资产价格的准确把握，是正确定价的基础。
2. 利率利率对于衍生品定价也有重要影响。
一般情况下，利率越高，购买衍生品的成本就越高，从而影响衍生品的价格。
不同类型的衍生品对利率的敏感程度也有所不同，需要根据具体情况进行调整。
3. 波动率波动率是衍生品定价的关键因素之一。
波动率越高，标的资产价格的变动范围就越大，从而影响衍生品的价格。
对于衍生品的定价模型来说，对波动率的准确估计至关重要。
二、金融衍生品的价格定价方法金融衍生品的价格定价方法可以分为基于风险中性定价原理的方法和基于市场定价的方法。
1. 基于风险中性定价原理的方法基于风险中性定价原理的方法认为，市场上不存在无风险套利机会。
根据这一定价原理，可以通过建立风险中性投资组合来推导衍生品的价格。
常用的方法包括布莱克-斯科尔斯模型和期权定价模型等。
2. 基于市场定价的方法基于市场定价的方法则是通过观察市场上的实际交易价格来确定衍生品的价格。
这种方法不需要假设风险中性，更加贴近实际市场情况。
通过观察类似衍生品的市场交易价格，可以确定相应衍生品的价格水平。
三、金融衍生品的风险控制正确的价格定价只是金融衍生品投资的一部分，风险控制同样至关重要。
以下是几种常见的金融衍生品风险控制措施：1. 建立风险管理框架在金融衍生品投资过程中，建立有效的风险管理框架非常重要。
信用风险评估金融行业中的信用风险衍生品
信用风险评估金融行业中的信用风险衍生品信用风险评估在金融行业中扮演着至关重要的角色。
随着金融市场的发展以及企业间信用风险的增加，金融机构和投资者越来越需要准确评估和管理信用风险。
为了满足这一需求，信用风险衍生品应运而生。
本文将探讨信用风险评估在金融行业中的重要性，并介绍几种常见的信用风险衍生品。
一、信用风险评估的重要性信用风险是债权人遭受损失的风险，可能由债务人违约或无法按时履行债务引起。
在金融行业中，信用风险评估是金融机构和投资者判断债务人信用状况的重要工具，对于保护金融机构和投资者的利益至关重要。
一种准确的信用风险评估方法可以帮助金融机构合理定价债务工具，并制定风险管理策略。
二、信用风险衍生品的概念信用风险衍生品是衍生自信用风险的金融工具。
它们的价值取决于债务人违约的可能性和违约带来的损失。
信用默认互换（Credit Default Swap, CDS）是最常见的信用风险衍生品之一，它是一种合约，买方交付保费以换取卖方承诺在信用事件发生时赔偿一定金额的工具。
其他常见的信用风险衍生品还包括信用违约互换（Credit Default Option）、信用违约债券（Credit Default Bond）等。
三、信用风险衍生品的作用1. 提供保险功能：信用风险衍生品可以为投资者提供信用保险。
通过购买信用默认互换，投资者可以在债券违约时获得一定的赔偿，降低投资风险。
2. 评估信用风险：信用风险衍生品的买卖活动可以反映市场对债务人信用风险的看法。
市场价格的变化可以用作信用评估的指标，当市场价格上涨时，表明投资者对债务人违约的可能性增加。
3. 管理投资组合风险：金融机构可以利用信用风险衍生品管理其投资组合中的信用风险。
通过购买或卖出信用默认互换，机构可以改变其投资组合的信用风险暴露。
四、信用风险衍生品的挑战与风险1. 缺乏标准化合约：信用风险衍生品市场中缺乏标准化合约，使得交易复杂且具有较高的交易成本。
资产证券化的评估与风险管理
资产证券化的评估与风险管理随着资本市场的不断发展壮大，新型金融工具和产品也层出不穷。
其中，资产证券化被广泛应用于金融市场中，并且逐渐成为国内外资产配置、直接融资和资本市场等重要组成部分。
那么，资产证券化是什么？它的评估和风险管理有哪些方法？一、资产证券化简介首先，资产证券化（Asset Securitization）是指将资产不可分割的特性分割为许多份额，转化成证券的形式，以销售给投资者，以此作为发行机构的资金来源。
资产证券化具有降低信用风险、提高融资效率、优化银行资产负债表等一系列优点，因此广泛用于消费金融、房地产、基础设施建设、汽车金融等领域。
资产证券化包括发行人、证券托管机构、法律顾问、评级机构、特殊目的实体等多个主体。
特殊目的实体（Special Purpose Vehicle，SPV），是指由发行人设立，专门用于储存被证券化的资产和支付债券利息等款项的公司。
通过不断发行证券和购买资产证券化产品，特殊目的实体可以获得长期的融资，这种组织结构可以将风险分散开来，很好地解决了信用风险集中问题。
二、资产证券化的评估资产证券化评估作为风险管理和定价的重要环节，在国内外金融市场中已经被广泛使用。
在评估过程中，需要对基础资产进行完整评估，并根据市场需要对不同类型的资产证券化进行划分。
资产证券化评估的主要内容包括：基础资产需求评估、发行人情况评估、特殊目的实体评估、信用评级、市场流动性评估等。
1. 基础资产需求评估基础资产需求评估是指仔细评估拟证券化资产的基本属性，包括流动性、抵押担保、信用风险等因素。
在评估中，应该考虑基础资产的规模、成本、利率、清偿方式和期限等，以此评估收益风险。
2. 发行人情况评估在进行资产证券化评估时，需要对发行人进行合法性和真实性评估。
包括发行人信用状况、财务状况、管理体系、业务历史等方面的评价，以此确定发行人的偿付能力和存续能力。
3. 特殊目的实体评估特殊目的实体的稳健性和治理工具的有效性是资产证券化的重要因素。
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100%
根据发生的可能性，可将信用风险损失分为三类： – 预期损失：银行合理预计信贷损失的平均值，是贷款成本的一部分，通过对贷款定价和提取准备金等进 行管理 – 非预期损失：超出预期水平的损失；随时发生，但不能预知发生时间及严重程度；利差收入难以弥补， 需动用资本金 – 极端损失：通过压力测试来检验。
5 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
Altman Z-score Introduction
1 Estimation of the formula
The original Z-score formula was as follows: Z = 1.2T1 + 1.4T2 + 3.3T3 + 0.6T4 + 0.999T5.
1
目录
一
信用风险管理的基本理论
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2012-7-25
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中南财大讲学大纲
信用风险和资产证券化衍生品定价方法介绍 袁先智（同济大学风险管理研究所）
第一部分: 信用风险理论介绍（2014年7日上午9:00am-11:30am） 第1章 信用风险介绍和信用评级 第2章 Merton 信用风险模型, KMV等模型应用介绍 第3章 信用风险价值量调整(CVA)介绍 第4章 单因子结构模型和信用风险价值量(Credit VaR) 介绍
9 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
Altman Z-score Example
10 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
Altman Z-score Example
11 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
3
目录
Altman Score in 信用风险分析
一
1. Altman Z-score Introduction 2. Original z-score component definitions variable definition weighting factor 3. Z-score estimated for private firms
7 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
Altman Z-score Introduction
3. Z-score estimated for private firms Z' Score Bankruptcy Model: Z' = 0.717T1 + 0.847T2 + 3.107T3 + 0.420T4 + 0.998T5 T1 = (Current Assets − Current Liabilities) / Total Assets T2 = Retained Earnings / Total Assets T3 = Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets T4 = Book Value of Equity / Total Liabilities T5 = Sales/ Total Assets Zones of Discrimination: Z' > 2.9 -“Safe” Zone 1.23 < Z' < 2.9 -“Grey” Zone Z' < 1.23 -“Distress” Zone
8 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
Altman Z-score Introduction
4. Z-score estimated for non-manufacturers & emerging markets T1 = (Current Assets − Current Liabilities) / Total Assets T2 = Retained Earnings / Total Assets T3 = Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets T4 = Book Value of Equity / Total Liabilities Z-Score bankruptcy model: Z'' = 6.56T1 + 3.26T2 + 6.72T3 + 1.05T4 Zones of discriminations: Z" > 3.75 -“Safe” Zone 1.1 < Z" < 3.75 -“Grey” Zone Z" < 1.75 -“Distress” Zone
T1 = Working Capital / Total Assets. Measures liquid assets in relation to the size of the company. T2 = Retained Earnings / Total Assets. Measures profitability that reflects the company's age and earning power. T3 = Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets. Measures operating efficiency apart from tax and leveraging factors. It recognizes operating earnings as being important to long-term viability. T4 = Market Value of Equity / Book Value of Total Liabilities. Adds market dimension that can show up security price fluctuation as a possible red flag. T5 = Sales/ Total Assets. Standard measure for total asset turnover (varies greatly from industry to industry). Altman found that the ratio profile for the bankrupt group fell at -0.25 avg, and for the nonbankrupt group at +4.48 avg.
Credit Ratings
In the S&P rating system, AAA is the best rating. After that comes AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, and C The corresponding Moody’s ratings are Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B,Caa, Ca, and C Bonds with ratings of BBB (or Baa) and above are considered to be “investment grade”
12 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
关于风险的基本概念
风险：银行为了追求收益导致未来结果的不确定性
风险定义
风险描述：一般用未来结果的分布来描述，用给定假设条件下未来
结果对期望的偏离来计量。
风险பைடு நூலகம்损失
损失是风险事件发生后的实际结果； 风险是不确定性，但风险不等同于损失； 风险用潜在的损失规模和概率来计量。
风险与收益
承担风险是追求收益的必然结果，“高收益低风险” 只有承担风险才能带来收益，“零风险” 对收益的衡量，需要考虑风险因素，即经风险调整的收益
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信用风险可能带来的三种损失
信用风险损失的概率分布
概 率 A线 B线
99.9%
0.1%
损失（风险大小）
预期损失 VAR
非预期损失
极端损失
6 金融工程案例分析课程， George Yuan， 2013-14
Altman Z-score Introduction
2. Original z-score component definitions variable definition weighting factor T1 = Working Capital / Total Assets T2 = Retained Earnings / Total Assets T3 = Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets T4 = Market Value of Equity / Total Liabilities T5 = Sales/ Total Assets Z score bankruptcy model: Z = 1.2T1 + 1.4T2 + 3.3T3 + 0.6T4 + .999T5 Zones of Discrimination: Z > 2.99 -“Safe” Zones 1.81 < Z < 2.99 -“Grey” Zones Z < 1.81 -“Distress” Zones
4. Z-score estimated for non-manufacturers & emerging markets
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2012-7-25
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目录-Altman Score in 信用风险分析
1. Altman Z-score Introduction
1 Estimation of the formula The Z-score is a linear combination of four or five common business ratios, weighted by coefficients. The coefficients were estimated by identifying a set of firms which had declared bankruptcy and then collecting a matched sample of firms which had survived, with matching by industry and approximate size (assets). Altman applied the statistical method of discriminant analysis to a dataset of publicly held manufacturers. The estimation was originally based on data from publicly held manufacturers, but has since been re-estimated based on other datasets for private manufacturing, non-manufacturing and service companies. The original data sample consisted of 66 firms, half of which had filed for bankruptcy under Chapter 7. All businesses in the database were manufacturers, and small firms with assets of < $1 million were eliminated.