5.1_远期利率协议
003.远期利率协议
第三节远期利率协议知识点一远期利率协议概述（掌握） 远期利率协议指交易双方约定在未来某一日，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算利息的金融合约。
买方相当于名义借款人，而卖方则相当于名义贷款人，双方在清算日时，并不实际交换本金，而是根据参照利率和协议利率之间的差额及名义本金计算利息差额，由交易一方支付给另一方结算金。
知识点二远期利率协议的设计（了解）一、即期利率与远期利率（一）定义1．即期利率是指当前的市场利率，是指从现在到未来某一时段内的利率2．远期利率是指未来某一时点到更远时点期间的利率（二）远期利率计算则远期利率可以表示为：如果一年期的即期利率为5％，两年期的即期利率为5.5％，那么一年到两年的远期利率为6％，即有(1+5％)(1+6％)≈(1+5.5％) 2。
二、远期利率协议的基本术语（一）协议本金：名义上的本金额。
（二）协议货币：协议金额的货币币种。
（三）交易日：远期利率协议成交的日期。
（四）起算日：一般在交易日后两个工作日，是递延期限的起始时间。
（五）结算日：协议借贷开始的日期，即协议中规定的借贷款的起息日，是交易双方计算并交付利息差额的日期。
（六）基准日：也称确定日，确定参考利率的日期。
（七）到期日：名义借贷到期的日期。
（八）协议期：结算日至远期利率协议到期日之间的天数。
（九）递延期：起算日至结算日之间的天数。
（十）协议利率：在协议中双方商定的借贷利率。
（十一）参照利率：在协议中确定的某种市场利率，用以在确定日确定结算金额，国际市场上通常为Libor或其他货币市场主要利率。
（十二）结算金：在结算日根据参考利率与协议利率的差额计算出来的买卖双方交割的资金。
（十三）PA：per annum，年利率。
三、远期利率协议的表示方法（一）表示方法 远期利率协议用M×N表示，其中M表示递延期限，N表示从起算日开始到协议结束的时间。
例如，3×6远期利率协议，表示3个月之后开始、6个月之后结束。
远期利率协议合同的模板
远期利率协议合同的模板甲方（借款人）：[甲方全称]地址：[甲方地址]乙方（贷款人）：[乙方全称]地址：[乙方地址]鉴于甲方希望对冲其未来的利率变动风险，乙方愿意提供远期利率协议，双方本着平等自愿的原则，经协商一致，订立本远期利率协议合同，以资共同遵守。
第一条定义1.1 “协议利率”指本合同中约定的未来特定时间点的利率水平。
1.2 “参考利率”指本合同中约定的，用于确定实际利率水平的基准利率。
1.3 “结算金额”指根据本合同计算的，甲方应向乙方支付或乙方应向甲方支付的金额。
第二条协议条款2.1 协议利率：[具体利率]%。
2.2 参考利率：[具体参考利率名称，如LIBOR、SHIBOR等]。
2.3 合约金额：[金额]。
2.4 合约期限：自[起始日期]至[结束日期]。
2.5 结算日期：[结算日期]。
第三条结算方式3.1 结算金额的计算基于协议利率与结算日参考利率之间的差额。
3.2 结算金额的支付应在结算日进行。
第四条违约责任4.1 如任何一方未能按照本合同的规定履行其义务，应向对方支付违约金，违约金的数额为违约方应支付金额的[百分比]%。
第五条终止条件5.1 如遇不可抗力或双方协商一致，本合同可提前终止。
第六条法律适用与争议解决6.1 本合同的订立、效力、解释、履行及争议解决均适用[国家或地区]法律。
6.2 因本合同引起的任何争议，双方应首先通过协商解决；协商不成的，提交[甲方或乙方所在地]有管辖权的人民法院诉讼解决。
第七条其他7.1 本合同一式两份，甲乙双方各执一份，具有同等法律效力。
7.2 本合同自双方授权代表签字盖章之日起生效。
甲方代表（签字）：_______乙方代表（签字）：_______签订地点：[地点]签订日期：[日期]请注意，这只是一个简化的模板，实际的远期利率协议合同会更加复杂，并且需要根据具体的交易细节和法律要求进行定制。
在签订任何正式合同之前，建议咨询法律专业人士。
第五讲_远期利率与远期利率协议要点分析
何变动，双方将来都将按照固定的合同利率来交易。另，远 期利率协议没有本金的交付，只需按差额结算即可，这与远 期---远期不同的。
在一份远期利率协议中:
买方名义上答应去借款；卖方名义上答应去贷款； 有特定数额的名义上的本金；以某一币种标价； 固定的合约利率；有特定的期限； 在未来某一双方约定的日期开始执行。
（2）借入短期、贷出长期:
在未来某时期会有一笔资金到位，到时将资金用于投资、贷款 或存款。如何确定资金将来的投资等收益率（远期利率） ，进行保值。 投资者可现在借入短期资金，期限为现在至未来资金到位时间 点，同时立即把借入的资金长期贷出（存款），期限为现在开 始至保值期结束止。比如，3个月后有一笔资金到位 ，届时将资金存入银行3个月。投资这不妨先介入资金3个月， 然后把借入的资金立即存入银行6个月，3个月后资金到位后 换掉贷款本息即可。 以上做法称为借入短期、贷出长期。
银行60天的贷款到期获得
显然30天的第一次借款到期后, 银行需要还款1008333.33元 也即银行需要为了还款还需贷款1008333.33元, 只需30天即 可, 因为, 再有30天, 前期贷出的60天资金就到位了。设第 二个30天的借款利率为 则有
三、连续复利:
假设金额为A以年利率R投资n年, 则n年后获得总额为
9.785%，银行才会不亏损，客户的贷款成本才会最低。这里 假设没有一切手续费。
那么，如果定价结果并非上述结果，会如何？ 如果远期利率低于9.785%，则银行就将会亏损，也即借款者 借款成本较低，需求量将会上升，致使利率上升至此； 如果远期利率高于9.785%，则银行会盈利，借款成本较高 ，需求量下降，致使利率下降至此。
2年期贷款到期总归还: A(1+11%)（1+11%）； 第一个1年贷出资金获得总收入: A(1+10%)；把第一个1年的 总收入在贷出1年期后所得:
金融工程详解51远期利率协议
金融工程详解51远期利率协议远期利率协议是金融工程领域中的一种交易工具，旨在通过锁定未来某一时期的利率来管理利率风险。
本文将详解远期利率协议的定义、特点、应用以及风险管理等方面内容。
一、远期利率协议的定义远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）指的是一种合约，买方同意在未来某一约定的时期内以固定利率向卖方支付利息，而卖方则同意按浮动利率支付给买方相应的利息差额。
远期利率协议通常用于管理利率风险，为投资者提供了一种固定收益的方式。
二、远期利率协议的特点1. 时间点和利率：远期利率协议的买卖双方约定了未来的时间点和利率，通常在合约签订之日起，到期日之间的特定时期内。
2. 利息差额：买方向卖方支付利息差额，即固定利率与浮动利率之间的差额。
这个差额是根据市场上的即期利率与远期利率的预测之间的差异来确定的。
3. 货币本金：远期利率协议的交易不涉及货币本金的交换，只是通过利率差额的支付来进行。
三、远期利率协议的应用1. 对冲利率风险：远期利率协议可以用于对冲因市场利率波动导致的利率风险。
比如，如果一个投资者预期未来利率会上升，他可以购买远期利率协议以锁定一个较低的利率，从而减少他在未来支付的利息。
2. 利差交易：投资者可以利用远期利率协议进行利差交易，即利用市场上预测的利率差异来获取收益。
比如，投资者可以购买一个认为利差会收窄的远期利率协议，在到期日时将其卖出，获取利差收益。
3. 利率曲线的建立：远期利率协议的交易活动可以为市场提供重要的信息，帮助建立市场利率曲线。
这对其他金融工具的定价和风险管理至关重要。
四、远期利率协议的风险管理1. 利率波动风险：如果市场利率与预期的利率变动方向不一致，投资者可能会面临利率波动风险。
这可能导致未来支付的利息与预期不符，造成损失。
2. 信用风险：远期利率协议是一种场外衍生品，交易对手风险是必须考虑的因素。
如果卖方无法按约定支付利息，买方可能会遭受损失。
金融工程课件之远期利率协议
金融工程课件之远期利率协议1. 引言远期利率协议（Forward Rate Agreement，FRA）是金融市场上常见的一种金融衍生品合约。
它用于对未来某个特定时间段的利率进行远期锁定。
本文将介绍远期利率协议的基本概念、应用场景以及定价模型。
2. 基本概念2.1 远期利率协议的定义远期利率协议是一种金融合约，双方约定在未来某个特定时间点（合约到期日）以预先确定的利率进行固定利率交换。
合约参与方通常是机构投资者、银行或证券公司等金融机构。
2.2 远期利率协议的特点•远期锁定：远期利率协议用于锁定未来某个时间段的利率，解决利率波动带来的风险。
•交易方式：远期利率协议可以在场内或场外市场进行交易，通常通过贴现进行结算。
•高度定制化：远期利率协议的利率、到期日、本金等都可以根据合约参与方的需求进行定制。
3. 应用场景3.1 利率风险管理利率风险是金融市场中的一种常见风险，尤其对于机构投资者和借贷者来说。
远期利率协议可以帮助机构投资者和借贷者锁定未来某个特定时间段的利率，降低利率风险。
3.2 投机或套利交易远期利率协议也可以作为投机或套利交易的工具。
通过判断未来利率走势，投资者可以在市场上买卖远期利率协议，从中获取利润。
3.3 信用风险管理远期利率协议的交易可以进行场外，因此牵涉到交易对手方的信用风险。
交易双方通常会进行信用评级，并根据评级结果确定担保要求和保证金水平，以降低信用风险。
4. 定价模型远期利率协议的定价通常基于无套利原理，即不考虑风险的情况下，合约的价格应当与其他相关金融工具构成套利机会。
根据国际金融学理论，远期利率协议的定价可以使用如下公式：FRA_Price = N * (R - R0) * (1 + r)^(-t/T)其中，N为合约本金金额，R为约定利率，R0为市场利率，r为无风险利率，t为合约到期日与起始日之间的天数，T为合约到期日与起始日之间的总天数。
5. 结论远期利率协议是金融市场中常见的金融衍生品合约，用于锁定未来某个时间段的利率风险。
远期利率协议
第四章远期利率协议前章引入并解释了远期价格和远期利率的概念。
本章和下一章将依次解释两个基本的金融工具：远期利率协议（FRA）和综合的远期外汇协议（SAFE）。
远期利率协议是这两个工具中应用较广泛的，它对于规避利率波动风险或对利率波动进行投机获利行为都提供了较为有利的工具。
而综合的远期外汇协议最先是在外汇市场上发展起来的，它对于解决两类货币的利差问题提供了可能性。
一、什么是远期利率协议？1．FRA 是 Forward Rate Agreement 的英文缩写。
2．一份远期利率协议是交易双方或者为规避未来利率波动风险，或者在未来利率波动上进行投机的目的而约定的一份协议。
3．作为避险者(hedger)，利率暴露即利率波动是他的风险，因此他希望通过远期利率协议避开这类风险。
在持有远期利率协议后，避险者的净风险就会降低或完全消失。
另一方面，作为投机者却希望面临利率的风险，因为他们希望从利率的波动中获利。
持有远期利率协议的头寸，投机者就能够获得他希望的利率风险。
4．远期利率协议是由银行提供的一种场外市场交易产品。
和外汇市场一样，远期利率协议市场是银行在各自的交易室中进行的全球性交易市场，这些交易室彼此由电话线、信息站和计算机网络连在一起。
交易的双方通常是银行或他们的客户或两家银行。
在远期利率协议交易中，银行为暴露在风险之中的各方充作中介，或者银行在金融市场上为顾客的交易承担风险。
5．从本质上说，远期利率协议是在一固定利率下的远期对远期贷款，只是没有发生实际的贷款支付。
由于在远期利率协议交易中没有发生贷款本金的支付，这就使得这个金融工具不会在资产负债表上出现，从而也不必需要资本充足率方面的要求。
6．图 4－1 列出了远期利率协议交易电子屏幕的数字。
其中 3×6 远期利率协议，是指在 3 个月内有效的期限为 3 个月的远期利率协议。
一家银行可能对这样一份利率协议以 5.55％的利率报价，从而使借款者以 5.55％的利率将借款成本锁定。
第五讲远期利率与远期利率协议
第五讲远期利率与远期利率协议远期利率与远期利率协议是金融市场中的重要概念，对于金融机构和投资者来说，了解这些概念是非常重要的。
本文将对远期利率和远期利率协议进行详细的解释和说明。
首先，我们来介绍一下远期利率。
远期利率是指在未来一些特定日期上借贷或投资的利率。
这个利率被事先约定并锁定，无论市场上的利率如何波动，当到达约定的日期时，双方都必须按照约定的利率进行交易。
远期利率通常用于规避或对冲金融风险，以防止利率波动给借贷和投资带来的风险。
远期利率协议是指双方约定在未来一些特定日期上借贷或投资的利率，并在远期利率市场上进行交易的协议。
远期利率协议的交易双方通常是金融机构或投资者。
在达成协议前，交易双方需要商定以下几个关键要素：远期利率的期限、利率的确定方式、交割日期和交割方式。
远期利率协议的期限通常是数月或数年，根据不同的期限，可以分为不同的品种，如3个月远期利率或5年远期利率。
远期利率协议的交割日期通常是在未来的一些特定日期。
交割方式通常有两种：实物交割和现金交割。
实物交割是指在交割日期上双方实际进行资金的划转和借贷。
现金交割是指在交割日期上，按照约定的利率支付或收取现金，而不进行实际的资金划转和借贷。
远期利率和远期利率协议在金融市场中的重要性不言而喻。
首先，远期利率协议可以帮助金融机构和投资者规避和对冲利率风险，保证在未来一些特定日期上的借贷或投资利率不会受到市场波动的影响。
其次，远期利率协议可以提供固定收益的投资机会，投资者可以通过购买远期利率合约来获得固定收益。
此外，在利率市场上，远期利率也是计算和确定其他金融衍生品价格的重要基准。
总结起来，远期利率是指在未来一些特定日期上借贷或投资的利率，而远期利率协议是指双方约定在未来一些特定日期上借贷或投资的利率，并在远期利率市场上进行交易的协议。
了解和运用远期利率和远期利率协议可以帮助金融机构和投资者规避和对冲利率风险，提供固定收益的投资机会，并为其他金融衍生品的定价提供重要基准。
关于远期利率协议书
关于远期利率协议书甲方（借款人）：[甲方全称]地址：[甲方地址]法定代表人：[甲方法定代表人姓名]乙方（贷款人）：[乙方全称]地址：[乙方地址]法定代表人：[乙方法定代表人姓名]鉴于甲方需要融资，乙方愿意按照本协议的条款和条件向甲方提供远期利率贷款，双方经协商一致，达成如下协议：第一条定义1.1 “远期利率”指本协议中约定的利率，该利率在贷款期间固定不变。
1.2 “贷款金额”指乙方根据本协议向甲方提供的贷款总额。
1.3 “贷款期限”指从贷款发放之日起至贷款到期之日止的期间。
1.4 “还款计划”指甲方按照本协议约定向乙方偿还贷款本金及利息的具体安排。
第二条贷款金额与利率2.1 乙方同意向甲方提供金额为[贷款金额]的贷款。
2.2 本贷款的远期利率为[利率]，该利率在整个贷款期限内固定不变。
第三条贷款期限3.1 本贷款的期限为[贷款期限]，自贷款发放之日起计算。
第四条还款计划4.1 甲方应按照以下还款计划向乙方偿还贷款本金及利息：- [具体还款日期]，偿还本金[金额]及相应利息；- [具体还款日期]，偿还本金[金额]及相应利息；- ……4.2 甲方应确保每期还款金额按时足额支付至乙方指定账户。
第五条提前还款5.1 甲方有权在不支付任何违约金的情况下，提前偿还全部或部分贷款本金及相应利息。
第六条违约责任6.1 如甲方未能按照本协议约定的还款计划偿还贷款本金或利息，甲方应按照[违约利率]支付逾期利息。
6.2 如甲方违反本协议其他条款，乙方有权要求甲方立即偿还全部贷款本金及利息，并可要求甲方支付违约金。
第七条法律适用与争议解决7.1 本协议的订立、解释、变更、履行和争议解决均适用[适用法律]。
7.2 因本协议引起的或与本协议有关的任何争议，双方应首先通过友好协商解决；协商不成时，任何一方可将争议提交至[仲裁机构或法院]。
第八条其他8.1 本协议的修改和补充应以书面形式进行，并经双方授权代表签字盖章后生效。
8.2 本协议一式两份，甲乙双方各执一份，具有同等法律效力。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
在远期利率协议中，对客户而言，他是利用远期 利率协议对某一笔资金进行保值； 对于交易商 ( 如银行 ) 而言，该协议使其面临一个 远期利率，这一远期利率本身会随市场的变化而 变化，存在风险。 这样必须寻找一些途径对远期利率协议的风险进 行管理，采取相应的抵补保值措施． 目前用以管理远期利率协议交易的风险的主要方 法有：现货市场交易，包括短期资金的拆借和拆 放；期货交易。
1. 按币种：美元、英镑、马克、瑞士法郎和日元。 美元利率的交易占整个市场交易量的90％以上。 2.期限： “3个月对6个月”, “6个月对9个月” 和“6个月对12个月”，近来更扩大到一年至两年， 并且不是整数的期限也可以通过交易双方的协商 而达成交易。 3. 金额： 1985 年底以前，一般在 500 万美元至 2 000万美元，而1985年底以后，金额在2000万美元 至5000万美元的情形已相当普遍了。
23
理解几个时间： 1995.4.12星期一 1995.4.14星期三 1995.5.14星期五 1995.8.14星期六 1995.8.16星期一 合同期为94天。
签约FRA 即期日（2天后） 结算日（起息日） 到期日顺延 到期日
24
八、盈亏计算
远期利率协议结算日是协议期限的起息日。 例如一笔6 × 9的远期利率协议交易的结算日是本交易日 6 个月后的这一天，也就是该远期利率协议期限的起息日。 远期利率协议结算时用的是同一币种，为降低结算风险， 并考虑到资金的时间价值，交易双方以差额利息的现值进 行结算。(FRA的结算日不是本金借贷的到期日，而是本金 借贷的起息日，因此利息差额应按结算日的市场利率即参 照利率来进行贴现。) 结算金额计算公式如下：
20
七、远期利率协议报价
21
22
例：在交易日，FRA的双方同意交易的所 有条件。我们假定交易日是1995年4月12 日星期一，双方同意成交一份1×4金额 为100万美元，利率为6.25％的远期利率 协议。合同货币就是美元，本金是100万， 协议利率是6.25％。 1×4是指即期日和结算日之间为一个月， 即期日和名义贷款到期日之间的时间为4 个月，交易日和即期日时隔2天。
29
②当市场利率为8.10％时，由公式(2) 得： SS=[10000000×(8.10－ 8.00)]÷[36000+8.10×91] =2477.06 若参照利率为 8.10 ％，该行在结算日可得到 2 477.06 美元。这笔收入可用于弥补它以较高利率 筹资的损失。
30
九、远期利率协议定价
34
持有远期利率头寸者可以在现时通过购 买或出售一个利率期货，对其因市场利 率波动而将发生的不可预测的利率风险， 进行抵补保值。 基本的做法是；一个中介人需要出售利 率期货对作为远期利率协议出售者的远 期利率风险进行套期保值；相反地，中 介人会购买利率期货对其作为远期利率 协议购买者的远期利率风险进行套期保 值。
31
is iF iL P(1 Ds )(1 DF ) P(1 DL ) B B B
式中，P为协议本金，is为起算日(Spot Date，一 般为订约日后两天)至结算日的现货市场利率，Ds 为相应的天数， iL 为起算日至到期日的现货市场 利率，DL为相应天数，iF指合同利率，DF指合同期 限，B为年日数360或365。
12
4.套利:如果某一家公司或银行对短期利率 趋势有正确的预测，他们也可以用远期利 率协议来开立一个头寸，以获取利润为目 的，使用远期利率。 把远期利率协议同金融期货、互换、期权 等结合在一起，从中套利。
13
五、与相关衍生工具的关系
1、与利率互换的区别与联系 (1)联系 :一个利率互换可看成一系列的远期利率 协议。 例如3年期的半年固定利率对浮动利率互换的现金 流与同时签订 6 个期限为 6个月的远期利率协议的 现金流几乎一致。 远期利率协议能替代利率互换，但一般把前者看 作是后者的补充。
9
四、远期利率协议作用
1. 远期利率协议主要被用来对远期利率头 寸进行套期保值。 远期利率协议给银行提供了一种管理利率 风险而无须改变银行资产负债表的有效工 具，银行能够在不改变资产负债表的流动 性的情况下调整其利率风险。 由于远期利率协议的本金并未实际流动， 以利息差额结算，故资金流动量较小。
28
解：①当市场利率为 7.9 ％时，由公式（ 1) 得： SS=10000000×(7.9%－8.00%)×(91/360)÷[1 ＋(7.9%×91)/360] =－2478.29 若市场利率为 7.9 ％，该行在结算日需付出 2 478.29美元。由于该行能够以较低利率筹资， 这种代价是该行计划承担的。
19
其B部分中的重要术语有： (1)结算日(Settlement Date)：名义借贷的结 算日期，是协议期限的起息日。 (2)到期日(Maturity Date)：名义借贷到期日。 (3)合同期(Contract Period)：结算日至到期 日的天数，即协议期限。 (4)合同利率(Contract Rate)：FRAs中的固定 利率，即协议利率。 (5) 结算金额 (Settlement Sum)：按合同利率 和指定利率差额计算的由当事人一方支付给另 一方的金额。 例：P37
3
从本质上看，FRA是以固定利率授予的一 笔远期对远期的贷款，但没有实际贷款 义务。在FRA条件下，本金只是一种用于 计算的名义本金，FRA双方并不发生本金 的实际借贷活动，所以FRA就成了资产负 债表外的金融工具。FRA的买方的目的在 于保护自己免受未来利率上升的影响， 而卖方则是保护自己免受利率下跌的影 响。
25
SS P ( L R)
L R D P
D [1 L D ] 360 或365 360 或365
360 或365 L D
式中， P 为协议本金， L 为参照利率或 LIBOR，R 为 合同利率，D为协议天数，如为英镑，年计息天数 为 365 日，如为美元等其他货币，年计息天数为 360日。
2
二、概念
远期利率协议(Forward Rate Agreements)是合同 双方在名义本金(Nominal Principal)的基础上进 行协议利率与参照利率差额支付的远期合约。 协议利率为双方在合同中同意的固定利率。 参照利率(Reference Rate)为合同结算日的市场 利率(通常为伦敦同业拆放利率LIBOR)。
26
如果令L、R表示利率的读数而不是一个百分数，B 为36 000或36 500，则上式可变为：
P ( L R) D SS B ( L D)
27
例 1 ，已知 A 银行计划在 3 个月后筹集 3 个月 短期资金 1000 万美元，为避免市场利率上 升带来筹资成本增加的损失，该行作为买 方参与远期利率协议。 设协议利率为 8.00 ％，协议金额为 1000 万 美元，协议天数为91天，参照利率为3个月 的 LIBOR。 在 结算 日 LIBOR 分 别为 7.9 ％ 和 8.10％两种情况下，该行会受到什么影响?
4
承诺支付协议利率的为买方，也是结算 日收到对方支付市场利率的交易方，反 之，收到该协议利率者为卖方。 双方在结算日根据当天市场利率 (通常是 在结算日前两个营业日内使用伦敦同业 拆放利率LIBOR来决定结算日的市场利率) 与协议利率结算利差，由利息金额大的 一方支付一个利息差额现值给利息金额 小的交易一方。
远期利率协议
1
一、远期利率协议的产生
由于20世纪七八十年代利率变动非常剧烈，公 司财务主管积极向银行寻求避免利率变动的金 融工具，远期对远期的贷款应运而生。但是从 银行角度，这种金融工具并没有真正流行，原 因在于，这类贷款从交易日起到最终贷款到期 日的整个时期都要求银行借入资金作为融资来 源，这就需要银行以自有资本来支持和满足资 产负债平衡的要求。如果有办法使远期对远期 的贷款不反映在资产负债表上，就可以不受资 本足额要求的约束，从而使银行的利润恢复到 原先的水平。正是由于这样一种客观需求，才 导致了1983年远期利率协议在英国伦敦产生。
32
DS DL B[1 iL (1 iS )] iL DL iS DS B B iF DS DS DF (1 iS ) DF (1 iS ) B B DL 1 iL B B 1 1 iS DS DF B
33
十、远期利率协议中的风险管理
5
协议利率 买方 参考利率 卖方
6
例如：A银行向B银行购买一个3×9的5％ 的远期利率协议，该交易成交3个月后市 场利率如升至 5.5 ％，则由 B 银行支付利 息差额现值给A银行。 其中， 3 × 9 是指一份 FRA 合约中存贷款 的结算日（起息日）到到期日的时间区 间， 3 × 9 是指一份从现在起 3 个月后开 始计息，到期日为从现在起9个月结束。
16
（ 2 ）不足之处：首先，远期利率协议是场外 交易，有些信用等级不高的交易者往往较难找 到对手来交易 其次，远期利率协议不能进行对冲交易，每笔 交易都是相对独立的交易，它仅能与另一笔远 期利率协议掉换，而不能够出卖或冲销原协议。 相反，利率期货可在交易所内卖出和买进，可 通过对冲交易结束其履约义务。 再次，远期利率协议的信用风险将随着交易对 手的变化而发生变化。同利率互换一样，它无 法知道最后的风险程度。而期货的信用风险是 极小的，几乎可以说是没有信用风险。
10
2. 远期利率协议被非金融机构客户用来 规避远期借款利率上升的风险，而很少 用此来固定远期存款利率。 远期利率协议的交易一方为避免利率上 升的风险，交易的另一方则希望防范利 率下跌的风险，双方就未来某个期限的 一笔资金的使用事防范长 期债务的利率风险。 例如，某公司有一笔 7年期的美元浮动利 率债务，该公司预测近2年里美元利率有 上升的风险。于是，该公司通过远期利 率协议把2年利率(使用3笔远期利率协议 交易，分别是 6 × 12 ， 12 × 18 ， 18 × 24) 固定在较理想的水平。