企业不同生命周期阶段的资本结构决策
企业生命周期模型的理论与应用
企业生命周期模型的理论与应用一、引言企业要想持续发展，需要了解和熟悉企业生命周期模型。
企业生命周期模型是企业经验的总结，它反映了企业在不同阶段的生产力和创新能力。
本文将从理论基础、阶段特点、应用案例等方面入手，深入解析企业生命周期模型的理论与应用。
二、理论基础企业生命周期模型诞生于20世纪60年代，是由麦金西娅提出的。
理论认为企业的生命周期可以分为五个阶段：创业期、成长期、成熟期、衰退期和复兴期。
这五个阶段各具有不同的特征，每个阶段都会面临不同的挑战和机会。
首先是创业期，这个阶段是企业最初成立后的头几年。
此时企业正在开发新业务，制定计划和战略，同时也需要筹集资金。
由于资金有限和市场竞争激烈，创业期的企业发展非常脆弱，面临着极大的风险。
进入了成长期，企业开始发展壮大，生产力和市场份额迅速增加。
成长期在经济和市场上是非常成功的，企业发展步伐快速，在市场上拥有更多的影响力和声望。
同时，企业可能会考虑开发新产品或进入新市场，以维持增长势头。
成熟期是企业生命周期的另一个阶段。
此时，企业已经建立了自己的市场地位，并且在市场上变得更加可靠和信任。
然而，企业生产力增长的速度已经开始放缓，而且市场需求不再像之前那样强劲。
企业开始面临更多的竞争，而且需要更好的营销策略来维持自己的市场地位。
衰退期是企业生命周期的一个极为困难的阶段。
企业开始面临销售下滑、收入减少、成本上升和市场份额减小。
企业可能会开始重构或削减开支，此外，还需采取其他措施来重新获得市场份额。
最后是复兴期，如果企业能够成功地实现自我重构，重新建立自己的市场地位和产品创新能力，那么它就可以走出困境，重新开始高速增长的阶段。
三、企业生命周期阶段特点不同的企业生命周期阶段有着独特的特点和挑战。
对于企业管理者和投资者来说，了解这些特点和挑战是非常重要的。
1.创业期● 资金短缺：由于企业正处于开发新事物的初期，因此创业期的企业常常面临极大的资金压力；● 团队建设：创业期的企业通常由创始人一人或少数几人组成，因此需要建设一个合适的团队来维持企业的正常运营。
企业生命周期不同阶段的财务战略选择
企业生命周期不同阶段的财务战略选择作者：姜海莺来源：《中外企业家》 2014年第6期姜海莺（上海长江国际船舶代理公司，上海 200011）摘要：企业从创办到衰亡，要经历初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
企业要想不断发展、壮大，就必须了解并掌握企业生命周期性规律，及时调整企业战略与方向，并制定与之相适应的财务战略，才能使得企业适应市场竞争，做到基业长青。
关键词：企业生命周期、财务战略、投资战略、筹资战略中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1000-8772（2014）16-0147-02企业的发展必然要经过一系列不同的阶段，在每个不同的阶段企业需要面对不同的内部或外部情况，就如同一个有机生命体一样，会出生，然后成长，到成熟，最后衰败，这和企业的发展规律有着高度的相似性，因此对于企业生命周期的划分，最典型的包括初创期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
企业生命周期是多种因素共同作用的结果，不仅取决于如核心竞争力的内部因素，又取决于如市场结构等外部条件。
企业可以通过不同阶段采取不同的财务战略以保持其与环境的适应性，实现企业的可持续发展。
1、财务战略的类型（1）扩张型财务战略。
表现为“高负债、高收益、少分配”，目的是为了实现企业资产规模的快速扩张。
为此企业需要进行大量的外部筹资，同时将大部分收益留存，这导致企业的资产收益率将保持较低的水平在很长一段时期内。
（2）稳健型财务战略。
有“适度负债、适当收益、适度分配”的特征。
是企业为了保证绩效稳定以及资产规模的平稳增长的战略。
实施该战略首要任务是优化企业现有的资源配置，努力提高资源的使用效益，将积累的利润作为基本资金来源，用于企业资产规模的扩张。
（3）防御型财务战略。
基本特征是：负债程度较低、收益比率较低、分配力度较大，需要节约各种支出，消减部门，集中人员等手段，注重主导业务，增强企业在行业内竞争力，减少不必要的资金流出，增加企业资金流入，预测会出现的财务危机，保证企业能够在正常生存下谋求发展的机遇。
企业在不同发展阶段的财务战略
企业的发展阶段起步期成长期成熟期衰退期经营风险非常高高中等低财务风险非常低低中等高资本结构权益融资主要是权益融资权益+债务融资权益+债务融资资金来源风险资本权益投资增加保留盈余+债务债务股利不分配分配率很低分配率高全部分配价格／盈余倍数非常高高中低股价迅速增长增长并波动稳定下降并波动1.起步阶段企业的财务战略企业生命周期的初始阶段明显是经营风险最高的阶段;新产品是否有销路,是否被既定客户接受,如果受到发展和成本的制约,市场能否扩大到足够的规模,如果所有这些方面都没有问题,企业能否获得足够的市场份额来判断其在行业中的地位,以上这些都是复杂的风险;经营风险高意味着这一时期的财务风险可能比较低,因此权益融资是最合适的;但是,即便是这种权益投资也不可能对所有准备接受高风险的潜在投资者都具有吸引力;这些投资者期望的可能是高回报率;这种高回报将以资本利得的形式分配给投资者,因为企业负的现金流量使得在起步阶段不可能支付股利;资本利得的优势获得了这种高风险企业的风险资本投资者的关注;如何实现这些资本利得呢在企业获得正的现金流并开始支付股利之前,他们不希望受到支付股利的限制;因此,一旦企业认为产品在发挥作用并且它的市场潜能使得投资在财务上更有股引力,就需要在这些权益的价值增加的时候寻找购买者;由于风险投资家通常希望他们的投资组合获得更高的回报率,退出是符合各方利益的;由于企业的总风险在从启动到增长的过程中降低了,新的资本回报也必然降低;相应地,原来的风险投资家们可能对未来的融资不感兴趣,因为他们必须支付越来越高的价格;风险投资家要实现他们的利得并将收益投入到更高风险的投资中;对于风险投资家们而言,最具有吸引力的途径是企业在股票交易所的公开发行;但是,企业家和风险投资家必须理解对方在投资起步阶段的需要:风险投资家的噩梦是其资金被绑定在一个成功的企业中,而企业的所有者或董事们不希望他们退出;很多时候,开办企业要么非常成功要么彻底失败,没有中间阶段,因此,风险投资家的结果要么很好要么很坏;风险投资家们能够通过投资开办企业组合来分散他们的投资风险;这也说明非常高的回报实际上是"要求回报是非常不现实的,通常可能会降为零回报;2.成长阶段的财务战略一旦新产品或服务已成功地进入市场,销售数量就开始快速增长;这不仅代表了产品整体业务风险的降低,而且表明需要调整企业的战略;竞争策略重点强调营销活动,以确保产品销售增长令人满意以及企业增加市场份额和扩大销售量;这些表明企业风险尽管比初始阶段低了,但在销售额快速增长的阶段仍然很高;因此要控制资金来源的财务风险,需要继续使用权益融资;然而,最初的风险投资家渴望实现资本收益以使他们能启动新的商业投资,这意味着需要识别新的权益投资者来替代原有的风险投资者和提供高速增长阶段所需的资金;最具吸引力的资金来源通常是来自公开发行的股票;在合理的利润率水平下产品应当有更高的销量,才能产生比初始阶段更强的现金流;企业大力投资市场开发及市场份额发展活动都需要投资来配合日益扩大的经营活动;因此,企业产生的现金如果需要再投资于企业,股利分配率就将保持在一个较低的水平;这对于企业新的权益投资者而言不是问题,因为他们主要是被未来的经济增长前景所吸引;这种增长前景已经反映在高市盈率中;在计算当前股价时,用收益乘以现有的每股盈余;这意味着企业在发展阶段的每股盈余必须有实质性的增长,这一目标应当通过在快速增长的市场中赢得统治地位来实现;在产品生命周期的最初两个阶段中,企业拥有主要发展机会来发展其实质性的竞争优势,并将在以后的、现金流量为正的、成熟的阶段中运用这些优势;3.成熟阶段的财务战略由于产量过剩,非常激烈的价格竞争标志着成长阶段的结束;一旦这个行业已经稳定,销售额很大而且相对稳定、利润也较合理,那么就标志着成熟期的开始;显然,企业风险再次降低了,因为另一个发展阶段已经大功告成,企业应该进入成熟阶段;企业在增长阶段的投资获得了一个非常好的相对市场份额;关键的企业风险在于能否维持这种稳定成熟的阶段,以及企业能否保持它的强大市场价值;现在战略重点转移到提高效率、保持市场份额上来;这是因为成长期与成熟期之间的过搜是很难管理的;引人债务融资会使财务风险增大,但却很有用处,这是因为企业需要获得大量现金净流量来偿还债务;正的现金流和使用债务资金的能力在再投资的过程中也很重要,因为投资者允许该企业支付更高的股利;因此股利支付率和当前新的每股收益同比例增加,从而显着增加了股利支付;增加股息率是必需的,因为企业未来发展前景都远远低于生命周期的早期阶段;较低的增长前景主要体现在较低的市盈率上,因此股票价格下跌;每股收益应当较高并且有所增加,以降低市盈率的倍数;最终的结果应该是更稳定的股价,这时候和早期通过资本利得给投资者期望的回报不同,更多的投资回报来自于发放的股利;当减少企业风险和降低相应总体要求的期望回报被加入到同一个方程后,很显然,这种转变需要企业和投资者之间的明确沟通;4.衰退阶段的财务战略成熟阶段产生的巨额正的现金流不能永远持续,产品的需求将最终逐步消失;需求导致现金流逐步衰减;尽管在成熟阶段投入的资金没有用来开拓市场或者增加市场份额,但还是有些费用用于维持这些影响未来销售水平的因素;一旦销售需求开始不可逆转地下降,就不可能花费同样的费用来维持市场活动了;因此可以通过适当修改企业的战略来维持在早期下跌阶段的净现金流;尽管会转向衰退和出现不可避免的产品淘汰,但企业风险还是比先前的成熟阶段更低了;其中一个不确定性是成熟阶段的时间长度,现在如何解决以及现有的主要风险是经济能够允许企业生存多久;较低的企业风险应伴随着较高的财务风险;这可以通过高股利支付政策和利用债务融资相结合来实现;在垂死的企业中使用再投资战略可能降低企业风险,这是因为未来的发展前景堪忧,这会促使高派息政策的出现;在这一阶段支付的红利可能会超过税后利润,股息可能等于利润加上折旧;在衰退的情况下,支付的股利实际上代表了资本的回报;消极的增长前景表现为衰退阶段较低的市盈率;然而,只要股东知道他们得到的高股利中的一部分是资本的有效回报,股票价值下跌就不会引起过分关注;。
企业财务决策与企业生命周期的关系分析
企业财务决策与企业生命周期的关系分析在现代经济中，企业的生命周期是一个关键概念，它描述了企业从成立到消亡的整个过程。
与之紧密相关的是企业财务决策，它指的是企业在不同阶段制定的财务计划和策略。
本文将探讨企业财务决策与企业生命周期之间的关系，以及这种关系对企业成功的影响。
企业生命周期分为创业期、成长期、成熟期和衰退期。
在创业期，企业往往面临着巨大的风险和不确定性，需要大量的资金支持。
在这个阶段，财务决策的重点通常是资金筹集和风险规避。
创业者必须寻找投资者和合作伙伴，以获得必要的启动资金。
同时，他们还需要制定有效的风险管理策略，以保护企业免受潜在的风险和灾难。
随着企业逐渐进入成长期，财务决策的焦点转移到了提高盈利能力和扩大市场份额。
在这个阶段，企业需要投资于研发、市场营销和生产能力的提升。
财务决策必须将资金投入到这些关键领域，以实现企业增长的战略目标。
此外，企业还需要关注资本结构的优化，以平衡债务和股权的比例，并降低财务风险。
当企业进入成熟期时，财务决策的重点转移到了维持盈利，并保持市场地位。
企业可能面临市场饱和和竞争加剧的挑战。
在这个阶段，企业需要更加注重成本控制和效率提升。
财务决策需要在平衡企业现金流和投资回报之间做出权衡。
此外，企业还应该考虑投资于创新和业务多元化，以保持市场竞争力。
最后，当企业进入衰退期，财务决策需要应对市场萎缩和持续亏损的挑战。
在这个阶段，企业可能需要采取紧急措施，如削减成本、裁员和退出不盈利的业务领域。
此外，企业还需要寻找其他的融资途径，以确保企业能够渡过经济低迷的时期。
综上所述，企业财务决策与企业生命周期密切相关。
在不同的生命周期阶段，企业的财务决策重点不同，但都直接影响着企业的生存和发展。
创业期需要注重资金筹集和风险规避，成长期需要关注市场份额和盈利能力的提高，成熟期需要注重成本控制和市场竞争力的维持，而衰退期则需要灵活地应对市场萎缩和亏损。
因此，企业领导者应该了解企业生命周期和财务决策之间的紧密联系，制定相应的战略和计划，以确保企业能够在竞争激烈的市场中取得成功。
企业不同生命周期阶段的资本结构决策
企业不同生命周期阶段的资本结构决策企业在不同的生命周期阶段，面临着不同的市场环境和经济压力，因此其资本结构决策也会因时而异。
以下是对企业不同生命周期阶段的资本结构决策的探讨：一、创业期创业期是企业成立之初，面对市场和竞争的非常初级和脆弱阶段。
此时，企业的主要资本来源可能来自于创始人、天使投资者、风险投资等。
在这个阶段，企业的财务目标应该是增加其发展潜力和市场份额，因此选择了相对高成本的资本来支持企业的生存和成长。
二、成长期成长期是企业进入市场运营并实现商业持续增长的阶段。
企业在这个阶段中可能会增加业务规模，进一步开发新市场、新产品，扩展其客户群体。
在这个阶段中，企业将更多地依赖权益资本，包括股本和无形资产。
企业还应在扩大业务的同时加强财务稳定性，多考虑长期成本和实际价值，以确保公司能够继续关注其长远的生意发展战略。
三、成熟期成熟期是企业在市场和业务领域的已经占主导地位，并且公司在持续增长和竞争方面取得了相对显着成就的阶段。
在这个时期中，企业可能会非常着重于债权融资，旨在利用税收优势、降低财务风险并在证券市场取得更好的融资成果。
企业还应该开始考虑为股东分配分红，以稳定投资者的信心，同时该阶段应将注意力放在降低企业的债务负担、提高利润和增加收益方面。
四、衰退期衰退期是企业衰退的阶段，之前的成长和成熟期没有达到良好的收益水平。
此时，企业常常陷入财务难以解决，资产和流动性成为了关键问题。
在这个阶段中，公司可能需要重点关注如何维持业务的运行和流动资产的收购，如何实现资本标准的赋能，以实现各项债务的还款和财务平衡，同时通过资本结构的重组来疏通消耗固定资产的通道，为企业的长远发展开辟新途径。
企业还可以利用流动资产融资进行资产拆分等方式，分离流动资产和非流动资产，帮助企业迈出困境。
总之，不同生命周期的企业面临不同的融资和资本结构挑战。
企业应该根据自己的实际情况选择合适的资本来源，制定合理的资本结构决策，以便维持和提高其公司的稳定性和盈利能力。
基于生命周期的企业财务战略分析
基于生命周期的企业财务战略分析
企业的生命周期分为起步期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。
针对不同阶段的生命周期特征，企业的财务战略也应采取不同的策略，以达到最大利润和最小风险的目标。
1. 起步期
起步期是企业最脆弱的时期，需要尽可能地减少财务风险。
企业在此阶段应该把握好资金来源和使用，避免过多的借债和投资。
采取以下财务战略：
- 谨慎的投资计划，避免过分扩张
- 确保资金充裕的同时，控制资金成本
- 寻求对企业最佳的融资方式
2. 成长期
成长期是企业发展最快的时期，但也最容易出现财务风险。
企业需要把握机遇，加强内部管理，提高效率，增强财务控制能力。
采取以下财务战略：
- 加速投资，提高市场占有率
- 优化现金流管理，确保资金充足
- 加强内部控制，防范财务风险
3. 成熟期
成熟期是企业成长之后进入的阶段，稳健发展是企业的主要目标。
企业需要采取合理的财务战略来维护其在市场上的地位。
采取以下财务战略：
- 维持合理的资本结构，降低成本
- 管理好现金流，进行长期规划
- 加强财务控制，控制成本
4. 衰退期
衰退期是企业生命周期的最后一个阶段，企业面临着市场份额和利润下降的困境。
企业需要采取适当的财务战略来延缓衰退，恢复健康发展。
采取以下财务战略：
- 优化资产结构，减少成本
- 减少资金占用，提高现金流效率
- 寻求新的增长点和市场机遇
总之，企业的生命周期特征决定了其财务战略的选择和实施。
企业需要根据不同阶段的特点，制定相应的财务战略，实现稳健的发展和最大利润。
企业生命周期与资本结构的关系研究
企业生命周期与资本结构的关系研究随着经济的快速发展，企业生命周期的概念成为了广泛接受的管理学理论之一。
企业生命周期理论认为，企业的生命周期可以分为创业期、成长期、稳定期和衰退期四个阶段。
不同的阶段需要不同的管理策略和资本结构，同时资本结构的不同也会影响企业的生命周期。
在企业创业期，创业者往往会将自己的个人资金作为初始资本，这种类型的资本结构称为个人融资。
虽然个人融资在投资风险较小的情况下表现出良好的风险控制能力，但是对于初创企业来说通常是不够的。
因此，创业者需要寻求外部投资，如天使投资、风险投资等，这种类型的资本结构称为股权融资。
股权融资通常能够提供更多的资金，同时投资者还能够为公司提供资源和经验，有助于企业的快速发展。
随着企业进入成长期，企业规模扩大，资本需求也相应增加。
这时候，企业通常会选择使用债权融资，即向银行等金融机构借款。
债权融资通常会给企业带来更多的资金，而且借款利率相对股权融资要低，有助于企业降低财务成本。
但是需要注意的是，债权融资会增加企业的财务杠杆比率，一定程度上增加企业的财务风险。
当企业进入稳定期，资本需求相对减少，同时企业资产负债表也相对稳定。
这个时候，企业通常会选择精简资本结构，减少债务占比，采用自有资本投资的方式支持企业的运营和发展。
最后，当企业进入衰退期，往往是由于市场环境等原因，使得企业的业务规模收缩。
这个时候企业的生存面临严峻的挑战，通常需要采取资产重组、债务重组等方法来避免企业破产。
因此，在衰退期企业应选择资本结构精简、降低财务风险，同时积极寻找外部帮助，如资产转让、债务重组等方式来实现企业的转型和重生。
总体来说，企业的生命周期与资本结构之间存在着密切的关系。
企业在不同生命周期阶段需要灵活调整资本结构，以适应不同的发展阶段。
创业期和成长期通常采用股权融资和债权融资等方式来支持企业快速发展，稳定期通常采用自有资本投资和少量债权融资等方式，而衰退期则需要采用减少负债占比等方式减轻企业财务风险。
财务管理的5个阶段
财务管理的5个阶段引言财务管理是组织内部的一个重要部门，它涉及到了许多关键活动，如财务规划、预算、资本管理、投资决策等。
在一个企业的生命周期中，财务管理可以划分为五个关键的阶段，每个阶段都有其独特的目标和挑战。
本文将讨论这五个阶段，并详细描述每个阶段的主要目标和活动。
第一阶段：筹资阶段筹资阶段是企业发展的起始阶段。
在这个阶段，企业需要寻找资金来启动业务。
主要目标是确保企业有足够的资金来支持日常运营和未来的增长。
活动：•制定初步的财务规划，明确财务目标和资金需求。
•寻找资金来源，如银行贷款、风险投资等。
•确定资本结构，包括股权和债务比例。
•制定预算，确保资金用途的合理分配。
目标：•确保企业有足够的资金启动业务。
•建立良好的信誉和合作关系，为未来的发展奠定基础。
•控制成本，确保在有限的资金下有效地开展业务。
第二阶段：运营阶段运营阶段是企业正常运转的阶段。
在这个阶段，企业需要管理日常的财务活动，包括会计、预算、现金流等。
主要目标是实现盈利，确保企业的稳定和可持续发展。
活动：•设计和实施会计系统，记录和报告财务信息。
•制定年度预算，根据实际业务情况进行调整。
•管理现金流，确保资金的充足和合理运用。
•进行财务分析，评估企业的财务状况和经营绩效。
目标：•实现盈利，为企业的持续发展提供资金支持。
•控制成本，提高效率，提高企业的竞争力。
•管理风险，识别和应对潜在的财务风险。
第三阶段：扩张阶段扩张阶段是企业追求增长的阶段。
在这个阶段，企业需要投资扩大业务规模，并考虑并购、合资等战略举措。
主要目标是实现可持续增长，进一步巩固市场地位。
活动：•进行市场调研，评估扩张机会和风险。
•发展新产品或服务，拓展市场份额。
•寻找合作伙伴，进行并购和合资。
•管理资本投资，确保投资回报。
目标：•实现业务增长，提高市场占有率。
•扩大企业规模，提高经济效益。
•确保资金的合理使用和投资回报。
第四阶段：转型阶段转型阶段是企业面临新的市场和竞争环境时的阶段。
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企业不同生命周期阶段的资本结构决策
作者：孙小玉
来源：《时代金融》2014年第23期
【摘要】企业处于不同生命周期，会有不同的经营风险。
不同经营风险应搭配不同的财务风险以维持稳定的总体风险。
因此企业处在不同生命周期下应选择不同的资本结构。
本文对企业生命周期与资本结构相关理论进行了阐述，并就具体阶段的企业资本结构决策提出建议。
【关键词】企业生命周期资本结构风险搭配决策建议
一、引言
资本结构是企业财务管理的基本范畴之一，指企业各种资本的价值，尤其是指长期债务资本与长期股权资本之间的构成以及比例关系。
资本结构决策问题，主要是债务资本与股权资本的比例安排问题。
资本结构中债务资本的比例直接影响企业的财务风险大小，进而影响企业总体风险，为了维持稳定的总体风险，资本结构决策必须要考虑财务风险与经营风险的合理搭配。
企业经营风险深受企业所处生命周期的影响，因此探讨与企业所处生命周期阶段适应的资本结构决策具有重要实践意义。
二、企业生命周期阶段及其经营风险
（一）生命周期的基本概念
Gardner（1965）指出，如同人及其他生物一样，企业也有其生命周期，它一般都会经历创业、成长、成熟、衰退等不同阶段，在不同阶段其有不同的目标并面临不同的经营风险。
企业生命周期最早来源于产品生命周期的概念，但是企业的存在目的就是设计开发、生产、销售产品，因此两者基本是一致的。
本文采用最常见的做法将企业生命周期分为的四个阶段：创业阶段、成长阶段、成熟阶段、衰退阶段。
当企业走过它的生命周期时，竞争的性质将会发生变化，企业所面临的风险也会不同。
下面就各阶段的特点进行阐述：各阶段的具体特征如下：
1.创业阶段。
该阶段企业的市场份额极小，产品知名度低，研发能力不足，信息反馈能力较差，生产规模不足，经营环境欠稳定，产品销售渠道尚未形成，企业所面临多种不确定性因素影响，因此经营风险非常高。
2.成长阶段。
该阶段企业研究开支较大，往往需要较多的现金投入。
这一阶段企业发展较快，产品销量节节攀升，企业面临生产能力不足，需要向大批量生产转换，并建立大宗分销渠道。
本阶段产品本身的不确定性在降低，因此经营风险有所下降。
但是，此时的市场竞争开始变得激烈，市场的不确定性增加，经营风险仍然维持在较高水平。
3.成熟阶段。
企业的经营活动相对稳定，产生现金的能力较强，拥有竞争力很强的产品群组和企业核心竞争力。
企业的研究开发投入逐渐减少，创新空间越来越小。
企业的原始资源优势、投资规模、设备老化、企业竞争适应能力的变化、人力资源的吸引力和保有力下降等等因素，导致企业利润率逐步下降，企业可能会引导其资源进入产品差异化和效率改善。
总的来说本阶段企业销售额和市场份额、盈利水平都比较稳定，现金流量变得比较容易预测，所以经营风险进一步降低，达到中等水平。
4.衰退阶段。
企业长期发展能力减退，短期盈利能力大幅下降，市场占有率骤减。
如果企业不能适应竞争或产品创新没有成功，企业最终将会放弃经营。
本阶段企业经营基本已经没有悬念，因此经营风险进一步降低，达到四个阶段最低经营风险水平。
三、经营风险与财务风险的四种搭配
经营风险的大小与企业生命周期阶段密切相关，财务风险的大小是由资本结构决定，它们共同决定了企业的总体风险。
这两种风险的结合方式，从逻辑上可以划分为4种类型：
（一）高经营风险与高财务风险搭配
这种搭配具有很高的总体风险。
例如一个创业期的高科技企业，假设能够通过借款取得大部分资金，它破产的概率很大，而成功的可能性很小。
这种搭配符合风险投资者的要求，他们只需要投入很小的权益资本，就可以开始冒险活动。
如果侥幸成功，投资人可以获得极高收益，如果失败了，他们只损失很小的权益资本。
这种搭配不符合债权人的要求。
因为债权人投入大量资金让企业去从事风险巨大的活动，如果侥幸成功，他们只得到以利息为基础的有限回报，大部分收益归于权益投资人。
如果失败，他们将无法收回本金。
（二）高经营风险与低财务风险搭配
这种搭配具有中等程度的总体风险。
例如，一个创业期的高科技企业，主要使用权益投资，较少使用或不使用负债筹资。
这种资本结构对于权益投资人有较高风险，也会有较高的报酬，符合他们的要求。
而对于债权人来说，负债不超过清算资产的价值，这种资本结构也是可以接受的。
因此这是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。
（三）低经营风险和高财务风险搭配
这种搭配具有中等的总体风险。
例如，一个成熟的公用企业，大量使用借款筹资。
这种资本结构下，股东希望“利用别人的钱来赚钱”，愿意提高负债比例，因此可以接受这种风险搭配。
对债权人来说，经营风险低的企业有稳定的经营现金流入，债权人利益可以保障，可以为其提供较多的贷款。
故这种搭配也是一种可以同时满足权益人和债权人期望的现实搭配。
（四）低经营风险和低财务风险搭配
这种搭配有很低的总体风险。
例如同个成熟的公用企业，只借入少量的债务资本。
很明显这对债权人来说是个理想的资本结构。
对权益人来说却很难认同这种搭配，这种资本结构的企业往往是理想的收购对象，只有不明智的管理者才会采用这种资本结构。
这种搭配不符合权益投资人期望，是种不现实的搭配。
综上所述，经营风险和财务风险反向搭配是制定资本结构的一项重要原则。
四、不同生命周期阶段企业资本结构决策建议
前文已经对企业不同生命周期阶段的经营风险，以及不同经营风险下企业资本结构的搭配类型进行了论述。
下面就不同阶段的资本结构决策给出建议：
（一）创业期
由于创业期的经营风险很高，因此应选择高经营风险与低财务风险搭配，尽量使用权益资本，引进风险投资者，避免使用负债。
（二）成长期
此时的经营风险有所降低，但仍然维持较高水平，因此这一时间可以引入债务资金，但主要还是利用私募和公募的形式筹集资金满足扩大生产的需要，不宜大量增加负债比例。
（三）成熟期
此时经营风险适中，应扩大负债筹资比例，采用负债和权益并重的策略。
（四）衰退期
由于经营风险达到最低，可以采用低经营风险和高财务风险搭配。
设法进一步提高负债筹资的比例，以大量获得节税的好处，这一时期应主要选择负债筹资。
参考文献
[1]中国注册会计师协会.公司战略与风险管理[M].北京：经济科学出版社，2013.
[2]中国注册会计师协会.财务成本管理[M].北京：经济科学出版社，2013.
作者简介：孙小玉（1990-），女，河南禹州人，汉族，就读于西安财经学院研究生部，会计学专业。