实物期权法与净现值法的比较
浅析实物期权方法与净现值财务评价方法在水电站投资决策中的应用
收稿日 ：０８ ０－４ 期 ２ ０ － ８ １
报 酬率 和投 资 回收期 两个 指标 。 态指标 考 虑了货 动
作者简介： 张振华 （ ７－ ， 工程师。 １ ３ ） 男， ９
币时 间 价 值 ， 一 项 投 资所 引起 的全 部 现 金流 入 将
二 理论综 述
水 电站 投 资 项 目的 财 务 评 价 作 为 项 目投 资
技 术可开发 容量４ ９ 亿ｋ ， ．３ Ｗ 经济可开发 容量３７ 亿 ．８
ｋ 。 论 是 水 能 资 源 蕴藏 量 ， 是可能 开 发 的 水 Ｗ 不 还
是 能 资源 ， 中国都 居 世 界第一 位 。 是 ， 但 与发 达 国 家 可 行 性 研 究 的 重 要 内容 之一 ， 进 行 水 电 站 项 目 相 比， 中国的 水力 资源 开发 利用 程 度并 不 高 。 至 投 资 决 策 的 基 本 依 据 。目前 在 水 电投 资决 策 中所 截
一
、
研 究背景
学 的分析 与预 测 ， 好 可行 性研 究 工作 是项 目成 败 做 的 先决 条件 。 此 ， 于续 建 和新建 的水 电工程 项 因 对
水 电是 清洁 能 源 ， 再 生、 污染 、 行 费用 目， 须在 勘 测 、 划 、 计 的基 础 上 ， 好 充 分 可 无 运 必 规 设 做 低 ， 于进 行 电力调 峰 ， 便 有利 于提 高资 源 利用 率和 的 经济 论 证 ， 选择 在经 济上 最 优 、 财务 上可行 的 在
大等特 点， 比较 了 传统 净现 值 财务评 价 方 法和实物 期权 评 价 方 法的优 缺 点 ， 并在传 统经 济评 价 的基 础上探 讨 实物期 权 方法在 水电建 设项 目 资决策中 用的可行性 。 投 应
实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较
实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较2008-7-17 8:11舒文静【大中小】【打印】【我要纠错】摘要：分析了R&D项目特点，详细对比实物期权法与传统的净现值法在评价R&D 项目的不同，并举例说明两种方法在R&D项目中的应用。
关键词：R&D项目实物期权净现值法1 R&D项目特点以及净现值法评价R&D项目的优劣现代市场竞争日益激烈，很多企业在不断探索新的制高点来获取核心竞争力和经济效益。
索洛研究指出，在1909~1949年期间美国非农业部门人均产出翻出一番，其中90%是依靠技术进步，而余下的10%则是每个工人使用资本增量的贡献。
研究与开发（research and devel？鄄opment，R&D）是技术进步和技术创新的源泉，是企业长期战略的重要组成部分。
但是R&D项目取得成功并非易事，Crawford研究表明，技术创新中产品创新的失败率范围在30%~95%，而公认的平均失败率为38%.所以如何选取R&D项目非常关键的。
R&D项目的评价具有复杂性。
这是因为：首先，R&D项目本身具有很大的不确定性，除了创新活动本身的不确定性外，还有许多不确定性因素影响企业R&D的成败；其次，R&D 过程不是一个可以预知结果的简单线性过程，而是包括发散思维、知识的延伸的综合、直觉的驱动和好奇心等因素的不确定性的非线性组合，是多种科学理论、边缘学科知识和跨领域技术成果聚集升华积累的复杂过程，它的技术水平含量高，加之周期长使得其过程更为复杂；再次，企业R&D是不断试错、不断超越、不断学习的从量变到质变的过程，各种资源的投入非常巨大。
随着市场竞争的加剧，企业为了增强竞争优势，形成自己的核心竞争力，在R&D上的投入会越来越多，所以它的风险很大；最后，投资高风险项目的动机就是想获取高额的回报。
投资决策中实物期权法与净现值法的比较
对企 业项目 的未 来价值 作出更 科学 的评价 。
析方法均为投资者决策提供了量化依据，其中应用最多的是净现值法。
二 ．实 物期 权法
净现值法既考虑了资金的时间价值、又反映了投资的全过程，不失为一
种简单、易于操作的决策方法，但当别门将现代金融期权理论刨造性地
期杈( 0pt i on) 是—项选择杈，其购买者在支付一定数额的期权费 后，即拥有在某—特定期间内以某一既定的价格买卖某种特定商品( 如
NPV>0，则项目可行。其公式如下：NP三V=艺^音_鲁 i - l ～ J ’ 1，
其中：cFt _——名期的净现 值流量： 广———个恰当的折现率：
内( 期权费) 。 —个投资项目开始时，决策者所掌握的信息并不完全，随着时间的
推移信息不断累积，决策者将不断的调整投资方向。期杈决策法提供了 分析及测定不可逆投资项且中不确定性的方法，运用该方法进行投资决
经济管理
投资 决策中 实物期 权法与 净现值 法的比 较
段学超
( 山西省交通建设工程监理总公司，山西太原030006)
7‘脯要】传统的净观值法具有可逆转性和不可推迟性，但忽视了投资决策中项目的经营柔性。实物期权法既保证了高贝脸所带来的高收
1一 i 粼撇 ； 瓣 啦； 莓 袋 蝾 b÷ 。 … {{=^j i j j益，又能将损失控制在一定的限度内，较传虢．的投资决策方法是—种更实际、更灵活的投资决策方法。 j 一…。…，j ¨。l j 二。。…一．．，，_．。| _
2) 净现值法实际上是一次性决策方法，它没有考虑投资项目会刨 造后续投资机会的价值。经常～项投资单独考虑是不经济的，但事实上
概率均为1／3。项目的收益有两种可能性：低收益( 6000万元) ，高收 益( 1 400 0万元) ，每种可能t c _Yj t 生的概率均为1／2。我们设定项目的执 行时间很短，不必对现金流量进行折现。那么电子公司的经理是否应该 对该产品的研究与开发进行投资呢7下面我们应用传统净现值法和期权 决策法 分别进行分 析。
实物期权法和净现值法在商业地产投资决策中的比较
实物期权法和净现值法在商业地产投资决策中的比较发表时间：2008-12-17T15:18:55.530Z 来源：《中小企业管理与科技》供稿作者：张锴[导读] 摘要：净现值法忽略了投资决策受不可逆性、不确定性和灵活性三种因素的影响，忽略了开发企业管理者可以通过灵活把握各种投资机会给企业带来增值，因此常常低估项目价值。
实物期权法把分析的重点集中在项目所具有的不确定性问题上，将其运用于商业地产投资决策领域，能合理的体现和量化开发商的决策灵活性所带来的价值，从理论上修正传统净现值法的缺陷和不足，使商业地产投资决策更加科学合理。
关键词：实物期权法净现值法商业地产投资决策摘要：净现值法忽略了投资决策受不可逆性、不确定性和灵活性三种因素的影响，忽略了开发企业管理者可以通过灵活把握各种投资机会给企业带来增值，因此常常低估项目价值。
实物期权法把分析的重点集中在项目所具有的不确定性问题上，将其运用于商业地产投资决策领域，能合理的体现和量化开发商的决策灵活性所带来的价值，从理论上修正传统净现值法的缺陷和不足，使商业地产投资决策更加科学合理。
关键词：实物期权法净现值法商业地产投资决策一、商业地产投资决策影响因素商业地产是指按用途划分的用作商业用途的房地产，是城市经济发展的新引擎。
商业地产项目的兴建却是一场豪华的金钱盛宴，而大量投资则是以出租经营所赚取的经营收益来回收，因而项目的投资回收期长，一般为7年到10年或更长时间，加上开发项目跨越商业和房地产两个领域，不仅受到房地产市场供求的影响，而且还受到商业经营市场的支配，因而项目开发风险很大，投资决策的正确与否则，显得十分重要。
二、传统商业地产投资决策方法——净现值法的优劣分析对于一般的商业地产项目，可以直接进行项目的财务评价，根据评价结果来进行项目投资决策。
目前确定性传统财务评价方法主要有三类：时间型评价方法、价值型评价方法和效率型评价方法。
而不确定性评价方法主要包括盈亏平衡分析法、敏感性分析法和概率分析方法。
实物期权与净现值法在创新项目投资中的比较研究
实物期权与净现值法在创新项目投资中的比较研究作者：马林来源：《商业经济》 2010年第23期马林（哈尔滨商业大学会计学院，黑龙江哈尔滨150028）[摘要] 创新项目投资具有高风险性、高收益性以及决策过程复杂等特征。
净现值法作为投资评价的传统方法，有其固有优势，但在创新项目投资评价方面，存在一定的局限性。
实物期权法的引入是投资评价方法的一大改革，其灵活性弥补了净现值法的不足。
通过对两种投资评价方法基本思想原理和应用逻辑的分析，对比在创新项目投资中两种方法的利弊，得出结论，净现值法适用于不确定性非常小或不确定性的后果足够小的投资项目，当存在或有投资决策、项目的不确定性足够大或项目的价值主要由未来的增长权决定时要考虑实物期权评价方法。
[关键词] 实物期权；净现值法；投资；创新[中图分类号] F830.9 [文献标识码] B一、创新项目投资的特点概述熊彼特认为，创新是把一种生产要素和生产条件的“新组合”引入生产体系，并通过市场获取潜在利润的活动和过程。
它包括五方面内容：一是引入一种新产品；二是引入一种新的生产方法；三是开辟新市场；四是获得新的原材料；五是实现一种新的组织。
创新项目投资通常具有高风险性、高收益性以及决策过程具有动态序列性等特征。
由于新技术、新产业不断涌现，知识更新速度加快，使创新项目的投资风险大大增加，收益的不确定性增强。
但是，由于创新项目一般具有较强的垄断力，新产品在得到市场认可之后，将产生很强的扩张力。
因此创新项目一旦成功将为投资者带来大额利润。
与传统投资活动相比，创新活动一般要经过研发、中试和商业化等阶段，因此创新项目的选择与评价是一个动态决策过程。
如果市场有利，则追加后续投资：反之，则暂不追加投资，而是等待投资时机的到来。
投资者可以根据前一阶段的研究成果和对最新市场信息的把握，不断调整投资战略，重新对项目的价值进行评估并做出新的决策。
二、净现值法的基本原理净现值法是评价投资方案的一种传统方法。
实物期权法与净现值法在RD项目评价中的比较论文
实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较论文推荐文章实物期权在风险投资项目决策中的应用论文热度：实物期权——项目投资中的新思维论文热度：期权激励协议书热度：期股和期权的区别在哪热度：怎样维护女职工的三期权益热度：净现值法：是评价投资方案的一种方法。
该方法是利用净现金效益量的总现值与净现金投资量算出净现值，然后根据净现值的大小来评价投资方案。
净现值为正值，投资方案是可以接受的;净现值是负值，投资方案就是不可接受的。
净现值越大，投资方案越好。
净现值法是一种比较科学也比较简便的投资方案评价方法。
以下是店铺今天为大家精心准备的：实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较相关论文。
内容仅供参考阅读，希望大家能够喜欢。
实物期权法与净现值法在R&D项目评价中的比较全文如下：摘要：分析了R&D项目特点，详细对比实物期权法与传统的净现值法在评价R&D项目的不同，并举例说明两种方法在R&D项目中的应用。
关键词：R&D项目实物期权净现值法1 R&D项目特点以及净现值法评价R&D项目的优劣现代市场竞争日益激烈，很多企业在不断探索新的制高点来获取核心竞争力和经济效益。
索洛研究指出，在1909~1949年期间美国非农业部门人均产出翻出一番，其中90%是依靠技术进步，而余下的10%则是每个工人使用资本增量的贡献。
研究与开发(research and devel?鄄opment, R&D)是技术进步和技术创新的源泉，是企业长期战略的重要组成部分。
但是R&D项目取得成功并非易事，Crawford研究表明，技术创新中产品创新的失败率范围在30%~95%，而公认的平均失败率为38%。
所以如何选取R&D项目非常关键的。
R&D项目的评价具有复杂性。
这是因为：首先，R&D项目本身具有很大的不确定性，除了创新活动本身的不确定性外，还有许多不确定性因素影响企业R&D的成败;其次，R&D过程不是一个可以预知结果的简单线性过程，而是包括发散思维、知识的延伸的综合、直觉的驱动和好奇心等因素的不确定性的非线性组合，是多种科学理论、边缘学科知识和跨领域技术成果聚集升华积累的复杂过程，它的技术水平含量高，加之周期长使得其过程更为复杂;再次，企业R&D是不断试错、不断超越、不断学习的从量变到质变的过程，各种资源的投入非常巨大。
投资项目评价方法知识点总结
投资项目评价方法知识点总结在当今的商业世界中，投资项目的选择和评估至关重要。
一个明智的投资决策可以带来丰厚的回报，而一个错误的决策可能导致巨大的损失。
为了做出正确的投资决策，我们需要掌握一系列有效的投资项目评价方法。
这些方法可以帮助我们评估项目的可行性、盈利能力、风险水平等关键因素，从而为投资决策提供有力的支持。
一、净现值法净现值（Net Present Value，NPV）是投资项目评价中最常用的方法之一。
它是指将项目未来的现金流量按照一定的折现率折现到当前时点的现值之和，与项目的初始投资成本相比较，如果净现值大于零，则项目可行；反之，则项目不可行。
净现值法的优点在于它考虑了资金的时间价值，能够较为准确地反映项目的真实价值。
同时，它可以直接比较不同规模和寿命的项目，具有较强的通用性。
然而，净现值法也存在一些局限性，例如对折现率的选择较为敏感，而且对于未来现金流量的预测存在一定的不确定性。
二、内部收益率法内部收益率（Internal Rate of Return，IRR）是指使项目净现值为零的折现率。
当内部收益率大于项目的资本成本时，项目可行；反之，则项目不可行。
内部收益率法的优点是它直接反映了项目的投资回报率，容易理解和接受。
但是，内部收益率法可能存在多个解或者无解的情况，而且在互斥项目的比较中，可能会出现与净现值法不一致的结果。
三、投资回收期法投资回收期是指通过项目的净现金流量来回收初始投资所需要的时间。
投资回收期越短，项目的流动性越好，风险越低。
这种方法的优点是计算简单，易于理解。
但它没有考虑资金的时间价值，而且忽略了回收期之后的现金流量，可能会导致对项目价值的低估。
四、会计收益率法会计收益率是指项目的年平均净利润与初始投资的比率。
会计收益率越高，项目的盈利能力越强。
会计收益率法的优点是计算简单，数据容易获取。
但它同样没有考虑资金的时间价值，而且基于会计利润，可能会受到会计政策和方法的影响。
企业投资决策中的实物期权法与净现值法比较
二、 实物期权法与净现值法 % ,-. 法 ( 的 比较分析
一般来讲， 企业的投资可分为创造获利机会的 投资和利用获利机会的投资。企业进行投资的目的 是为了获利，或者至少是为了增加可能获利的机 会。如投资于研究和发展项目 % / 0 1 项目 ( ， 就可能 会创造出获利的机会。 如研究开发成功， 发明了新技 术或者获取了专利，企业即拥有了是否应用于生产 并取得收益的选择权，投资者有权利选择这种投资 机会。 若企业行使了这项选择权， 则将这项专利应用 于生产中所发生的投资支出便称为利用获利机会的 投资。
一、 金融期权与实物期权的简单比较
众所周知，期权是一种选择的权利，在金融市 场中，购买一种期权便能获得在一个固定的时期内 以固定的价格购买或销售一种标的资产 % 如股票 ( 的 权利 % 而不是义务 ( 。
收稿日期： #""$ - "/ - #$ 作者简介： 王家庭 % !’*/ - ( ， 男， 山东诸城人， 经济学博士， 南 开大学经济与社会发展研究院，主要研究方向：产 业经济、 企业经济、 区域经济。
投资决策； 实物期权； 净现值； 不确定性 词：
文献标识码： + 文章编号： !"", - $.// % #""$ ( "$ - ""!" - ".
中图分类号： )#*
实物期权是一种非金融期权，泛指非金融性商 业投资所获得的未来开发、利用特定资产的权利。 尽管有关实物期权的理论及其对投资决策的作用越 来越得到学术界的注意， 但是在实际投资过程中， 很 多企业并没有认识到实物期权理论的作用，也没有 把这种分析方法用于投资决策的过程中。主要原因 在于， 在不确定性日益增加的发展环境下， 许多企业 的管理者仍然对以净现值法 % 012 法 ( 为核心的传 看不到其客观 统投资决策方法 % 34) 法 ( 深信不疑， 存在的许多重大缺陷。基于此，本文在对金融期权 和实物期权对比的基础上，对实物期权方法和传统 的净现值法 % 012 法 ( 这两种企业投资决策方法进 行了比较分析，以期为企业管理者提供一种全新的 投资决策思路。
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净现值法也是项目评估的常用方法，其优点是使评估定量化且方便可行，然而，与实物期权法相比，净现值法显示出了它的不足。
用实物期权法估算的项目的实际价值是扩展的净现值，或者说是有灵活性的实物期权的净现值，而用净现值法估算的项目的实际价值是静态价值，是没有灵活性的净现值，这种价值一般低于实物期权法估算出来的价值。
之所以会造成这种差距，这与净现值法的缺点有关。
所谓净现值法[NetPresentValue（简称NPV）]，是指运用投资项目的净现值来进行投资评估的基本方法，净现值等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额。
净现值法所依据的原理是：假设预计的现金流入在年末肯定可以实现，并把原始投资看成是按预定贴现率借入的。
当净现值为正数时偿还本息后该项目仍有剩余的收益，当净现值为零时偿还本息后一无所获，当净现值为负数时该项目收益不足以偿还本息。
净现值法的缺点是考虑的因素简单，缺乏对未来不确定性的反映，容易造成对投资项目真实价值的低估。
其应用的主要问题是难以确定贴现率，因为影响贴现率的因素很多，比如项目自带的风险性、投资者所要求的风险回报率、未来现金流的不确定性等。
而且，净现值法只适用于工程技术简单、各项技术经济指标已经形成定额、有过成功经验的类似项目，而对于BOT这种时间跨度长、投资额大、不确定性强的项目来说，净现值法不是最理想的。
相比之下，由于实物期权法考虑了不确定性，对资产的机会价值做出预测，同时，由于管理者可以创造特定的战略期权，他们的决策可以增加项目的实物期权价值，因此，把实物期权法运用到BOT项目投资决策中，能使政府、投资者和经营者获得理想的利益，最大限度地降低各种风险。