第三讲：第5章净现值和投资决策的
净现值及其他投资决策规则优选文档
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-$10,000
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NPV 还是 IRR-----NPV
NPV和IRR一般会得出相同的决策 例外情况
非传统现金流模式----现金流符号变化一次以上 互斥项目
初始投资相差较大 现金流发生时间相差较大
9.5 获利指数（PI）
表
投资项目 初始投资 获利指数PI 净现值NPV
A
120 000
1.56
67 000
B1
150 000
1.53
79 500
B2
300 000
1.37
111 000
C1
125 000
1.17
21 000
C2
100 000
1.18
18 000
项目组合
AB1C1 AB1C2
初始投资
395 000 375 000
加权平均获利指 数
1.420 1.412
净现值合计
167 500 164 700
再投资假定： 净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的 贴现率进行再投资。
9.2 投资回收期---PP
多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 计算： （1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等
回收期=原始投资额/年现金净流量
（2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期
9.3 平均会计报酬率---ARR
平均会计报酬=率 投资 平平 均均 净账 收面 益价值
直线法计提折旧时，平均账面价值为原始投资额 的一半，也称为年均投资额。
净现值和投资评价其他方法.pptx
NPV
$5,000.00
$4,000.00
$3,000.00
$2,000.00
$1,000.00
$0.00 ($1,000.00) 0%
10.55% = crossover rate
10%20%3源自%40%($2,000.00)
($3,000.00)
($4,000.00)
($5,000.00)
12.94%
大预算与小预算：增量现金流的净现值。
参见99～100
5-19 互斥项目特有的问题：时间序列问题
项目A 项目 B
$10,000 $1,000 $1,000
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$1,000
2 $1,000
3 $12,000
0
1
-$10,000
2
3
参见P100～101
5-20 互斥项目特有的问题：时间序列问题
$100.00 $120.00
4%
$73.88 $100.00
8%
$51.11 $80.00
12%
$31.13 $60.00
NPV
16%
$13.52 $40.00
20%
($2.08) $20.00
IRR = 19.44%
24%
($15.97) $0.00
28%
($28.38) ($20.00-)1%
=
IRRB
Dis1c6o.u04n%t ra=tIeRRA
Project A Project B
5-21 净现值相等时的内部收益率
计算项目 “A-B” or “B-A”的内部收益率
Year Project A Project B Project A-B Project B-A
第五章 项目投资决策
某项目利润与现金流量计算表
单位：万元
年份
0
固定资产投资
-1000
流动资金垫付
-200
销售收入
付现成本
直线法折旧时
折旧
利润
营业现金流量
余额递减法折旧时
折旧
利润
营业现金流量
回收流动现金
现金净流量
-1200
1
1000 700
200 100 300
400 -100 300
300
2
1000 700
200 100 300
利润是按照权责发生制原则确定的分期收益，现金 流量是按照收付实现制原则确定的分期收益。由于 计量原则不同，导致两者在数量上存在一定差异：
（1）购置固定资产支付的现金，不计入成本；
（2）将固定资产价值以折旧方式计入成本时，却不需要 支付现金；
（3）计算利润时，不考虑垫支的流动资金的数量和回收 的时间；
甲方案每年的营业现金流量相等，故：
投资回收期=200000/58000=3.448(年)
乙方案每年的营业现金流量不相等，所以应计算 乙方案自投资开始起年末累计现金净流量（见下 表）： 故乙方案的投资回收期
= 4+26800/110800= 4.24
年份
每年现金净流量 年末累计现金净流量
0
-260000
所谓净现值（NPV）， 是指特定方案未来现金流 入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。其
计算公式为：NPVt n0(1 Itr)t t n0(1 Otr)t
n
NPV
t0
NCFt (1r)t
C
上式中，C代表初始投资成本，t 代表投资涉及 的的年 现限 金， 流I出t 量为，第rt 为年预的定现的金贴流现入率量。，Ot为第t年
05 第五章 项目投资决策
05 第五章项目投资决策第五章项目投资决策学习目标：通过本章学习，要求掌握现金净流量、各种贴现与非贴现指标的含义及计算方法；掌握项目投资决策评价指标的应用，并能作出项目投资决策；掌握风险项目投资决策情况下，风险调整贴现率法的含义及计算技巧。
理解现金流量的概念及构成内容；理解投资风险分析的肯定当量法的含义及计算技巧。
了解项目投资的概念、类型及项目投资决策的程序；了解各种贴现与非贴现指标的特点。
第一节项目投资决策的相关概念一、项目投资的含义与类型投资，广义的说是指企业为了在未来取得收益而发生的投入财力的行为。
它包括用于机器、设备、厂房的购建与更新改造等生产性资产的投资，简称项目投资；也包括购买债券、股票等有价证券的投资和其它类型的投资。
本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目或更新改造项目有关的长期投资行为。
项目投资主要分为：新建项目和更新改造项目。
1．新建项目：是以新建生产能力为目的的外延式扩大再生产。
新建项目按其涉及内容又可细分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。
（1）单纯固定资产投资项目简称固定资产投资，其特点在于；在投资中只包括为取得固定资产而发生的垫支资本投入而不涉及周转资本的投入。
（2）完整工业投资项目，其特点在于：不仅包括固定资产投资，而且涉及流动资金投资，甚至包括无形资产等其它长期资产投资。
2.更新改造项目：是以恢复或改善生产能力为目的的内含式扩大再生产。
因此，不能将项目投资简单地等同于固定资产投资。
项目投资对企业的生存和发展具有重要意义，是企业开展正常生产经营活动的必要前提，是推动企业生产和发展的重要基础，是提高产品质量，降低产品成本不可缺少的条件，是增加企业市场竞争能力的重要手段。
二、项目投资的程序（一）投资项目的设计投资规模较大，所需资金较多的战略性项目，应由董事会提议，由各部门专家组成专家小组提出方案并进行可行性研究。
投资规模较小，投资金额不大的战术性项目由主管部门提议，并由有关部门组织人员提出方案并进行可行性研究。
2017美国注册管理会计师(CMA) P2 第五章 投资决策- 内部报酬率与净现值的关系
CMA P2中文课程内部回报率法与净现值的关系回顾&思考在上一个任务当中，我们学习了贴现现金流的三种方法，在评价项目的时候我们应该选择哪种方法做为判断依据呢？他们得到的结论会一样吗？◼定义净现值特征图：指表示项目的净现值与贴现率间关系的图形◼结论➢当贴现率为0时，净现值就等于一个项目的现金流入量的简单加总减去总的现金流出量➢随着贴率的增加，净现值特征图向右下方倾斜➢当净现值曲线与横轴相交时，项目的净现值为0，该处的贴现率即内部收益率NPV >0IRR>贴现率PI >1NPV =0IRR=贴现率PI =1NPV <0IRR<贴现率PI <1对于同一个项目而言，“内部收益率法”、“净现值法”和“盈利指数法”总能得到相同的结果。
◼定义➢互斥项目：即决策者只能从中选择1个最优的项目。
➢独立项目：即2个或2个以上的项目之间彼此没有关联性；在对独立项目进行评估时，不会产生排他的结果。
◼注意➢评价同一个项目或独立项目时，内部回报率法、净现值法和赢利指数法所得出的“接受或拒绝”结论都是一样的➢评价互斥项目时，使用这3个方法可能会产生相互矛盾的结论。
◼产生差异的原因➢投资规模的差异➢现金流模式的差异➢项目年限的差异产生差异的原因◼案例ABC公司目前正在评估2个互斥的投资项目：X和Y。
ABC设定的贴现率为10%，这2个项目的具体数据如下所示：年份净现金流X项目Y项目0($100)($100,000) 1002$400$156,250根据上述数据，分别计算出这2个项目的3项指标：项目IRR NPV PIX100%$231 3.31Y25%$29,132 1.29结论一：在项目互斥且投资规模有差异时，净现值法是唯一有效的评估依据。
◼案例ABC公司目前正在评估2个互斥的投资项目：X和Y。
这2个项目的具体数据如下所示：年份净现金流X项目Y项目0($1,200)($1,200) 1$1,000$1002$500$600 3$100$1,080根据上述数据，分别计算出这2个项目的3项指标：项目IRRNPV PI8%10%12%8%10%12%X23%$234$197$163 1.20 1.16 1.14Y17%$264$197$136 1.22 1.16 1.11结论二：在项目互斥且现金流模式有差异时，净现值法是唯一有效的评估依据。
最新第五章资本预算和投资决策课件PPT
一、项目现金流量分析的原则
4、沉没成本原则
沉没成本：无论新项目是否被采纳，都无 法回收的支出。
例如，马龙产业在决定项目是否投资前已 经付出的30万元咨询费，无论新项目是否 上马都无法回收。因此，在进行新项目决 策时，不应该加以考虑。
26.04.2021
剔除沉没成本的影响，让决策者可以采取 向前看的态度进行决策。
C0： 包 括 借 款 本 金 在始内投的资初额 14
总投资=自有资本+借入资本
2. 调整净现值法 3. （Adjusted－Present－Value，APV）
26.04.2021
APVt n1(1 U CrF 0t)t C0TCB
A P VN P VT CB
15
总投资=自有资本+借入资本
3、权益现金流量法 （Flow－to－Equity，FTE）
期内平均的年投资报酬率。它是年平均净利润占总投 资额的百分比。
会计 收 年 原益 平 始率 均 投 10 % 净 资 0各 利 额 年 润 原 净 始 项 利 投 目 润 资 寿 之
优点：简单易懂，容易计算 缺点：（1）没有考虑资金的时间价值
（2）夸大项目的回报率
26.04.2021
例:P168
在原始投资一次支出，每年营业现金净流量相等时，静态投资 回收期可按下式计算：
投
资
回
收 每 期年
原始投资额 营 业 现 金(N净C)流 F
量
优点：计算简便 缺点：没有考虑回收期满后的现金流量状况。 例:教材P167
26.04.2021
23
（五）会计收益率法
会计收益率（ARR）：是投资项目投产后在寿命周
32
项目初始投资 初始现金流量 垫支的营运资本
净现值和投资决策的
(CI CO)
t 1
PT
t
0
3.2 回收期法
• 举例
Evaluation only. ted with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2 Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.
回收序列顺序
3.2 回收期法
• 定义：
– 项目要花多少时间才能收回其原始投资? only. – 回收期 = Evaluation 收回原始投资需要的年数
ted with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2 • 计算： Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. – 一般可以根据累计净现金流量计算而得。
要多长时间 ? – 对现金流进行折现后,也可以计算出净现 值.
3.3 折现回收期法
• 计算公式：
ted with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2 • 特征： Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd. – 在回收期法的基础上考虑了时间因素
– （100 10）和（10 100）的差异
• 问题2：关于回收期以后的现金流量 • 问题3：回收期法决策依据的主观臆断：
– （100 10 10）和（ 100 10 1000）的问题 Evaluation only.
ted with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2 – 回收期多长是好的？ Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.
净现值及其他投资决策规则演示文稿
计算：
试错法
NPV>0，低估，应提高贴现率 NPV<0，高估，应降低贴现率
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IRR：例子
考虑下面的项目的IRR： $50
$100
0
1
2
-$200
$150 3
该项目的IRR为19.44%
$ 50 $ 100$ 150 NP = 0 = V —2+ 0(1 + 0 IR )+ (R 1 + IR )2+ R (1 + IR )3 R
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PP
时间 0 1 2 3
项目 A
现金流 累计现金流
-200
-200
200
0
800
800
-800
0
项目B
现金流 累计现金流
-150
-150
50
-100
100
0
150
150
项目 B的PP = 2 years. 项目A的PP = 1 or 3 years?
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资本配给
当资金不足以支付所有盈利项目时----资本配给
资金全部使用时，规模问题不存在。
当资金没有用尽时，存入银行。
依大小顺序将PI>1 的投资项目所对应的投资额进行加总
，不能大于总投资额。 方法：
1、获利指数法：加权平均获利指数
2、净现值法：各种组合的净现值总额
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例：假设派克公司有五个可供选择的项目A、B1、B2、C1、 C2，其中B1和B2、C1和C2是互相斥选项目，派克公司资 本的最大限量是400 000元，详细情况见表