货币市场与资本市场要协调发展
货币市场利率与资本市场运行的互动关系
货币市场利率与资本市场运行的互动关系货币市场和资本市场是现代金融市场中最重要的两大市场。
货币市场是短期借贷市场，主要包括货币市场基金、商业票据市场和短期国债市场等。
资本市场则是长期融资市场，主要包括股票市场和债券市场等。
两者之间的互动关系十分密切，其中最为重要的便是货币市场利率与资本市场运行的互动关系。
货币市场利率是指在货币市场中短期资金的价格，是金融市场中最重要的定价机制之一。
当货币市场利率上升时，资本市场中的利率一般也会随之上涨。
这是因为高利率会增大贷款成本，影响企业投资和消费者消费能力，从而导致股票市场下跌和债券市场上涨。
在实际情况下，货币市场利率与资本市场利率的关系还有许多复杂的因素影响。
其中最为重要的是通货膨胀率与经济状况。
当通货膨胀率上升时，货币市场利率通常会上升，以遏制通货膨胀。
而资本市场利率则受到多种因素影响，除了通货膨胀率之外，还包括大宗商品价格、国际贸易关系、政府财政政策和公司盈利状况等。
在某些情况下，货币市场利率的变化还会对股票市场和债券市场产生不同的影响。
当货币市场利率上升时，债券市场中利率会上升，导致债券价格下跌。
而在股票市场中，高利率可能会影响公司借款成本，从而影响市场评估公司的未来盈利能力，导致股票价格下跌。
货币市场利率与资本市场运行的互动关系还受到金融市场中资金的流动性影响。
当货币市场中资金充沛时，货币市场利率通常会下降，资本市场中的利率也会下降。
这种情况通常会导致股票市场和债券市场都呈现上涨趋势。
另外，货币市场利率与资本市场运行的互动关系还受到国际金融市场的影响。
当国际利率上升时，国内货币市场利率和资本市场利率也会随之上涨。
这种情况通常会导致资本外流，影响金融市场的稳定和企业的投资。
总之，货币市场利率与资本市场运行的互动关系是现代金融市场中必须深刻理解的内容。
在实际投资中，需要考虑各种因素的影响，才能更好地把握市场变化，做出正确的投资决策。
中国资本市场与货币市场的均衡关系
区域治理MARKET中国资本市场与货币市场的均衡关系北京市高速公路交通工程有限公司 黄瀚哲摘要：货币市场和资本市场是金融市场的基础，需要全面均衡发展。
但是，我国货币市场和资本市场存在着一定的分割，造成了这两个市场相互限制且难以均衡发展。
因此，货币市场和资本市场必须联系起来。
本文对中国资本市场与货币市场的均衡关系进行分析，结合我国的实际情况，提出具体的均衡发展措施。
关键词：货币市场；资本市场；金融市场；均衡关系中图分类号：F830.9 文献标识码：A 文章编号：2096-4595（2020）44-0239-0002一、中国资本市场与货币市场的均衡关系中国资本市场与货币市场的均衡关系主要从两个市场的资金流量与资金流向的两方面进行分析。
在资本市场中进行长期证券投资的资金有很大一部分是从货币市场进入的，同时货币市场中进行短期证券投资的资金也有很大一部分是由资本市场进入。
因此，两个市场之间的资金流向与流量一定程度上会影响资本市场中的证券价格以及货币市场的利率波动；相反，货币市场的利率波动以及资本市场证券价格的变化同时也会影响两个市场的资金流量和流向，即资金供求关系。
以下分别进行分析：（一）关于资本市场与货币市场资金流向的均衡关系（1）如果资金从资本市场流向货币市场，则长期证券的投资者将在同业拆借市场借入资金或在货币市场上出售短期证券，以获取投资长期证券的资金。
特别是在长期债券市场中，当市场利率下降时，投资者会大量买入债券，资金从货币市场流向债券市场，导致债券价格上涨。
比如，在股市中，如果投资人对未来的股权收益以及上涨趋势看好，就会不断购买股票导致股票价格上涨以及资金从货币市场流向股票市场。
以上分析表明，从货币市场流向资本市场的资金为代表的长期证券需求与证券价格的变化相反，也就是说，当证券价格超过其内在价值时，由于证券价格上涨，对证券的需求下降，资本市场中来自货币市场的资金倾向于下降；当证券的价格低于其内在价值时，随着证券的价格下跌，资本市场中来自货币市场的资金往往会增加。
金融市场中的资本市场与货币市场
金融市场中的资本市场与货币市场金融市场是现代经济体系中不可或缺的一部分，它为资金的流动提供了一个有效的平台。
在金融市场中，资本市场和货币市场是两个重要的组成部分。
它们在资金流动、风险管理和经济发展方面发挥着不可替代的作用。
资本市场是指长期融资和投资的市场，主要包括股票市场和债券市场。
股票市场是企业融资的重要渠道，也是投资者获取长期回报的途径。
股票市场的交易活动是以股票为基础的，投资者可以通过购买股票成为企业的股东，分享企业的盈利和发展。
债券市场是企业和政府融资的主要方式之一，债券作为一种固定收益的金融工具，可以为投资者提供相对稳定的回报。
资本市场的发展对于经济的稳定和可持续发展具有重要意义。
货币市场是短期融资和投资的市场，主要包括银行间市场和票据市场。
银行间市场是银行之间进行短期资金融通的场所，它通过存款、贷款、拆借等方式满足银行的短期融资需求。
票据市场是企业和金融机构之间进行短期融资的重要途径，它通过发行商业票据、银行承兑汇票等短期债券形式，为企业提供了融资的便利。
货币市场的发展对于维护金融系统的流动性和稳定性具有重要作用。
资本市场和货币市场在金融市场中相互依存、相互促进。
首先，资本市场和货币市场都是金融机构进行融资和投资的重要渠道。
银行作为金融市场的核心机构，既参与货币市场的交易活动，又参与资本市场的融资和投资。
其次，资本市场和货币市场的发展都有助于提高经济的效率和竞争力。
资本市场的完善可以提高资源配置的效率，促进企业的创新和发展；货币市场的健康发展可以提供充足的流动性支持，维护金融系统的稳定运行。
最后，资本市场和货币市场的发展都对经济发展起到重要的推动作用。
资本市场的繁荣可以吸引国内外的投资者，为企业提供更多的融资机会，推动经济的增长；货币市场的健康发展可以提供充足的流动性支持，为经济的发展提供稳定的货币环境。
然而，资本市场和货币市场也存在一些问题和挑战。
首先，资本市场的发展还面临着信息不对称、投资者保护不完善等问题，需要进一步加强监管和法律制度建设。
关于货币市场与资本市场协调发展的思考
尽 管货 币市场 和 资本 市场 的工具 、收益率 和风 险都
不同，但市场主体基本相同，他们可 以通过这些工 具 的价格 、收益 、流动 性和 风 险的 比较 ，来 动 态地
调整 其资 产 与负债 的结 构 。 ２货 币 市 场 是 资 本 市 场 良性 发 展 的 前 提 。 首 ． 先 ，货 币市场 的不 断发展 能 够为 资本 市场提 供稳 定 而充裕 的资金 。既 能满 足资本 市场 参加 者必 不 可少
企业股票融资２ 万亿元 ，债券融资 １ 万亿元 ，上 ． ３ ． ３
市 公司 达到 １２ 家 。 比较 而言 ，我 国货 币市 场 的发 ６５
１ ． 货币市场与资本市场交易主体有所重叠 。一
些 金融 机构 和非金 融机 构 既可 以进入 货 币市 场 ，也 可 以进 人资本 市场 ，二 者共 同构 成 了金融 市场 的核 心， 融市 场 的 主体 和 市场 经 济 的重要 组 成部 分 。 是金 特 别是 在发 达 的金 融市 场 中 ，除 中央银行 外 ，市场
险 程 度 不 同 。货 币市 场 由 于期 限短 ，因 此 流 动 性 高 ，价格不 会发 生剧 烈变 化 ，风 险较低 ；而 资本 市 场 的信 用 工具 ，由于期 限长 ，流动 性较 低 ，价格 变 动 幅度 较大 ，风 险较 大 。虽然 货 币市场 与资 本市 场 之间存 在着 区别 ，但 二者 之 间具 有 内在联 通 性 。
展速度要缓慢得多 ，以货币市场发展较快的同业拆 借市场为例 ，２ ０ 年交易额 为ｌ． 万亿元 ，仅为 ０７ ０５ ６ 股票 交 易量 的３ ２％ 。
２货 币市 场各 子 市场 发展 不 协调 。我 国货 币市 ．
参与者可 以同时在货 币市场和资本市场进行操作。
证券公司进入银行间同业市场管理规定
证券公司进入银行间同业市场管理规定第一条为进一步发展货币市场，适当拓宽证券公司的融资渠道，促进货币市场与资本市场的协调发展，根据《中国人民银行法》、《中华人民共和国证券法》，特制定本规定。
第二条本规定适用对象是指经中国人民银行批准成为全国银行间同业市场成员的证券公司。
第三条证券公司在全国银行间同业市场的交易、结算活动接受中国人民银行的监管和动态检查。
第四条证券公司以法人为单位申请成为全国银行间同业市场成员，其分支机构不得进行交易。
第五条根据中国人民银行对全国银行间同业市场管理的有关规定，凡申请进入全国银行间同业市场的证券公司，须经中国证券监督管理委员会（以下简称证监会）推荐。
第六条凡申请进入全国银行间同业市场的证券公司须符合以下基本标准：1.资本充足率达到法定标准；2.符合《证券法》要求，达到证监会提出的不挪用客户保证金标准；3.业务经营规范、正常，按会计准则核算，实际资产大于实际债务；4.内部管理制度完善，未出现严重违规行为。
第七条凡已被证监会推荐成为全国银行间同业市场成员的证券公司，须向中国人民银行提交以下申请材料：1.进入全国银行间同业市场的申请；2.《经营证券业务法人许可证》（副本复印件）；3.《法人营业执照》（副本复印件）；4.公司章程；5.经具有从事证券相关业务资格的会计师事务所及其会计师审计的最近三年的财务报表、审计报告和验资报告；6.以法人为单位持有的全部债券的明细情况；7.以法人为单位的同业拆借未到期余额、明细情况、逾期情况；8.公司的资金、债券管理内控制度；9.公司负责资金和债券运作的部门和人员情况；10.中国人民银行要求提供的其他材料。
第八条中国人民银行根据有关标准和规定，对证券公司的申请材料进行审查，对其中符合条件的证券公司发文批准入市并公告。
第九条凡经批准成为全国银行间同业市场成员的证券公司，必须通过全国银行间同业拆借中心提供的交易系统进行同业拆借、债券交易业务。
第十条成为全国银行间同业市场成员的证券公司的拆入资金最长期限为7天，拆出资金期限不得超过对手方的由人民银行规定的拆入资金最长期限；债券回购的最长期限为1年。
入世后货币市场与资本市场的协调运作探析
摘
要 ：货 币市 场 与资本 市场 是 金 融 市 场 的两 大 部 分 ，两者 之 间相 互 作 用 、相 互 影 响。 随着
我国加入 Ｗ Ｏ Ｔ ，金 融业混业经营的趋势 对我国现行的分业经 营的制度 必然产生冲击。从我国多年
货 币 市 场 与 资本 市 场 发展 的经 验 教 训和 国 际货 币 市 场 与资 本 市 场 协调 发 展 的 实践 看 ，入 世后 我 们
市 场 ，带来 一些 不 良影 响 ：一 是 大量 的 资金 通
信 贷 资盘 违 规 流 八 股 市 ，加 上 对 证 券 市场 的 监
管 ，股市 一度 大 幅 回落 。 因此 ，我 国股 票 市 场 的发 展 与 涨 落 ，直 接 与 我 国 的货 币政 策 、货 币 市 场 有着 紧 密的关 系 。
场 流 动 。２ ０ ０ １年 上 半 年 殷 市 一级 市场 资 金 高
１ ２
维普资讯
银 行 信 贷 资 金 进 入 股 市 的资 金 量 也 比 较 可 观 。 据 统计 ，２ ０ ０ ０年 券 商 和 基 金 管 理 公 司在 货 币 市场 累计 融入 资金 在 ５ ０ ０ ０亿 元 以上 ，而 上 市 公 司 股 票 质 押贷 款 规 模 也 在 ３ ０ 亿 左 右 。 ００
的发 展。 从 我 国股 票市 场 的发展 来 看 ，仍 然是
资 金 推 动 型 的市 场 。资 金 量 的大 小 在 一定 程 度 上 决 定 了股 票 市场 的 强 弱 。 ｌ ９ ９ ９年 至 ２ ０ ０１
联 系 。尽 管 我 国 目前 对货 币市 场 与资 本 市场 之 间实行 “ 隔离 ” 政 策 ， 实行 分 业 经 营 、分 业 监
过 各 种渠 道 进入 证 券 市 场 ，致 使 实体 经 济 所 需
货币市场和资本市场的关系
货币市场和资本市场的关系货币市场和资本市场是金融市场的两个重要组成部分，它们之间存在着密切的联系和互动。
货币市场主要是指短期资金的融资和投资，而资本市场则是指长期资金的融资和投资。
两者的关系不仅体现在它们的功能和特点上，还体现在它们的相互影响和相互促进上。
一、货币市场和资本市场的功能和特点货币市场是指短期资金的融资和投资市场，主要包括银行间市场、票据市场、短期融资券市场等。
货币市场的主要功能是提供短期资金的融资和投资渠道，满足金融机构和企业的短期资金需求。
货币市场的特点是流动性高、风险低、收益稳定。
资本市场是指长期资金的融资和投资市场，主要包括股票市场、债券市场、期货市场等。
资本市场的主要功能是提供长期资金的融资和投资渠道，满足企业和政府的长期资金需求。
资本市场的特点是流动性较低、风险较高、收益较为丰厚。
二、货币市场和资本市场的相互影响和相互促进货币市场和资本市场之间存在着密切的联系和互动，它们之间的相互影响和相互促进主要表现在以下几个方面：1. 货币市场的利率对资本市场的利率产生影响。
货币市场的利率是资本市场利率的基础，货币市场利率的变化会直接影响到资本市场的利率水平。
当货币市场利率上升时，资本市场的利率也会上升，反之亦然。
2. 资本市场的投资行为对货币市场的流动性产生影响。
资本市场的投资行为会影响到货币市场的流动性，当资本市场的投资者增加对货币市场的需求时，货币市场的流动性会相应增加，反之亦然。
3. 货币市场和资本市场的相互融合。
随着金融市场的不断发展，货币市场和资本市场之间的界限逐渐模糊，两者之间的交易也越来越频繁。
例如，短期融资券和商业票据等短期债券已经成为资本市场的重要组成部分，而资本市场的股票和债券也可以在货币市场上进行交易。
综上所述，货币市场和资本市场是金融市场的两个重要组成部分，它们之间存在着密切的联系和互动。
货币市场和资本市场的相互影响和相互促进，不仅有利于金融市场的稳定和发展，也有利于国民经济的繁荣和发展。
货币市场和资本市场的互通机制
货币市场和资本市场的互通机制嘉兴学院俞晓星资本市场是指证券融资和经营一年以上中长期资金惜贷的，包括股票市场、债券市场、基金市场和中长期信贷市场等，其融通的资金主要作为扩大再生产的资本使用，因此称为资本市场。
作为资本市场重要组成部分的证券市场，具有通过发行股票和债券的形式吸收中长期资金的巨大能力，公开发行的股票和债券还可在二级市场自由买卖和流通，有着很强的灵活性。
货币市场是经营一年以内短期资金融通的金融市场，包括同业拆借市场、票据贴现市场、回购市场和短期信贷市场等。
资本市场和货币市场都是资金供求双方进行交易的场所，是经济体系中聚集、分配资金的"水库"和"分流站"。
但两者有明确的分工。
资金需求者通过资本市场筹集长期资金，通过货币市场筹集短期资金，国家经济部门则通过这两个市场来阔控金融和经济活动。
从历史上看，货币市场先于资本市场出现，货币市场是资本市场的基础。
但资本市场的风险要远远大于货币市场。
其原因主要是中长期内影响资金使用效果的不确定性增大，不确定因素增多，以及影响资本市场价格水平的因素较多。
资本市场和货币市场统称金融市场，是我国社会主义市场经济的重要组成部分，受到了政府的高度重视，发展速度很快，目前已初具规模。
改革开放以来的实践证明，金融市场的建立和发展，对优化资源配置，搞活资金融通，提高资金使用效率，筹措建设资金，建立现代企业制度，具有重要的意义。
资本市场与货币市场不可简单割裂我们依据资金融通期限的长短将金融市场进行了划分，即融资期限短于一年的归入货币市场，长于一年的则划归资本市场。
尽管我们按照期限对资金融通市场进行了货币市场与资本市场的划分，但是就交易对象的本质——货币而言，不管在哪个市场上，它都是同一的，其逐利本性决不会有任何改变。
因此只要期望收益大到足够抵消因流动产生的成本和风险时，这种流动就一定会存在，并不断扩大，直到消弥这种落差。
于是理论上说可以设计一个藩篱，使得资金流动成本足够高，消除这种流动，从而将货币市场和资本市场割裂开来，达到市场均衡。
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货币市场与资本市场要协调发展">我国货币市场和资本市场之间的沟通渠道已逐渐拓宽。
但这两个市场目前都存在发展不均衡的现象近年来我国货币市场和资本市场的沟通渠道增多,运行关系加强。
随着货币市场和资本市场的进一步发展,这两个市场的联系将会更加密切。
而加强货币市场和资本市场的联系,首先要以货币市场和资本市场的均衡发展为基础,即加快商业票据市场和企业债券市场的发展,使企业在货币市场和债券市场的活动,成为沟通货币市场和资本市场联系的基础。
其次随着金融管制的放松,将来证券公司可以通过发行金融票据等进行流动性融资,以增加货币市场和股票市场之间的沟通方式。
一、货币市场与资本市场之间的联系趋于密切近年来,随着证券公司和基金进入银行间同业拆借市场和债券回购市场,我国货币市场和资本市场之间的沟通渠道已初步建立并逐渐拓宽。
但是目前我国货币市场和资本市场都存在市场发展不均衡的现象。
从资本市场来看,我国债券市场规模太小。
2002年末我国股票总市值为37526亿元,占GDP的比重为36.6%。
国债(包括凭证式国债)、政策性金融债和企业债的未到期余额为34910亿元,占GDP的比重为34.1%。
该比值在主要市场经济国家是106%,在亚洲市场经济国家是86%,相比之下我国债券市场规模很小。
从债券市场的结构来看,企业债券市场的规模太小,占比太低。
在我国企业筹资渠道中,银行贷款是最主要的融资方式,其次是股票融资,企业发行债券筹资的相对规模最小见表1。
1992至2001年,企业从资本市场累计筹资不到1万亿元,而向金融机构借款却增加了8.6万亿元,企业高度依赖银行贷款的状况没有根本改变。
国债市场上短期国债的比重太低。
近年来我国国债发行规模逐年扩大,国债余额占GDP的比重已经由1997年的7.5%上升到2002年的18.9%。
但是我国发行的国债基本都是中长期的,1997年以来发行的25711亿国债中,只有在2000年发行了200亿元1年期的短期国债,所占比例不到1%(见表2)。
而西方发达国家短期国债一般占全部国债的40%至50%。
在金融市场发达的国家,货币市场和资本市场的区分是相对的,两个市场有着非常紧密的关系,表现在以下几个方面。
(1)货币市场和资本市场有大量相同的金融工具。
货币市场大量使用的工具,如债券,同时也是资本市场筹资和投资使用的主要工具。
尽管资本市场上债券的发行期限比货币市场上债券的发行期限长,但是在二级市场流动性很高的情况下,两类市场的债券在一定条件下可互相转化。
(2)货币市场和资本市场有大量相同的市场参与者。
相同的市场参与者在两个市场上的投融资行为,也将货币市场和资本市场紧密联系在一起。
(3)货币市场和资本市场上的资金经常互相流动。
由于货币市场和资本市场有众多相同的市场参与者,市场主体可以根据自己的实际情况利用货币市场工具资金滚动来筹措长期资金,或利用资本市场进行短期融资。
货币市场和资本市场上的资金存量相互影响。
(4)利率是货币市场和资本市场之间资金流动的纽带,利率的变动同时影响着两类市场的资金供求。
在一个资金充分流动的均衡市场上,投资与货币市场工具和投资于资本市场工具的资金的风险回报是相等的。
正是由于货币市场和资本市场之间存在紧密的联系,货币市场的利率和资本市场的收益率才形成了金融市场的收益率的风险结构和期限结构(即收益曲线),成为指导金融市场资金配置、调节金融市场有效率地运作极其有价值的市场信息。
目前我国货币市场和资本市场的关系,主要表现在货币市场和债券市场的关系以及货币市场和股票市场的关系这两个方面。
1、货币市场和债券市场的关系。
从价格的角度来看,主要表现在债券回购市场利率和债券发行利率及现券交易利率的关系上。
由于债券回购交易都是短期交易,并且我国基本没有短期债券,所以债券回购利率代表了债券市场上的短期利率,债券发行利率和现券(到期日超过1年的现券)交易利率代表了债券市场的中长期利率,从而形成债券市场的收益曲线。
由于我国利率管制和债券市场发展不充分,债券市场的流动性不高,市场预期在债券收益率形成中所起的作用还有限,所以目前债券市场的收益曲线还不能反映市场对将来利率走势、通货膨胀趋势以及利率风险的判断。
从数量上看,近年来我国债券的回购市场交易量和债券余额、现券市场交易量总体上都保持增长态势,从增长的速度看,债券市场回购交易的增长速度超过债券余额和债券现券交易的增长速度(见表3)。
从流动性的角度来看,债券回购交易对债券余额的比值也大大超过债券现券交易对债券余额的比值,说明债券短期交易的数量远远高于债券中长期交易的数量(见表4)。
2、货币市场和股票市场的关系。
我国货币市场和股票市场之间的资金相互沟通的正式渠道,在证券经营机构进入货币市场后建立起来。
通过证券经营机构的活动,货币市场与资本市场产生了较强的关联。
一方面,货币市场的交易对股票市场的价格有一定影响,证券及基金拆借和回购交易量的变化与股票市场价格的变动呈现明显的正相关关系。
证券及基金拆借量的变化先于股票市场指数的变化,在证券及基金的拆借及回购交易增长后的一定时期后,股市价格有上升的趋势,而在证券及基金从货币市场的融入资金减少的一定时期后,股市价格有下跌的趋势。
另一方面,股票市场的活动对货币市场交易也有较大的影响,每次新股发行冻结资金,都会对货币市场的交易量造成波动。
二、均衡发展货币市场、资本市场及其子市场,提高金融市场的运行效率促进我国货币市场和资本市场的发展,进一步发挥两个市场的功能,需要均衡地促进货币市场和资本市场的各子市场以及货币市场和资本市场的协调发展,推进利率市场化,促进两个市场高效率地运行。
一般地,金融市场效率分为运行效率、配置效率和信息效率三种。
运行效率是指金融市场参与者之间的资金交易可以低成本地进行。
配置效率是指所有金融资产的价格应该建立在经过风险调整后的收益基础上,金融资产的价格应该使相同风险的资产具有相同的预期收益。
信息效率是指从信息反映的角度来看,如果当前的金融资产的市场价格及时、充分地反映了市场所有的相关信息,那么市场信息是有效率的。
这些不同种类的市场效率之间是密切联系、相互影响的。
金融市场的运行效率高低影响金融市场是否是信息有效率的。
运行效率决定金融市场交易成本的大小,在交易成本较大的市场上,投资者不能方便地将金融资产买进卖出,金融资产的价格不可能及时充分地反映市场的信息。
市场是否是信息有效率的,直接关系到金融市场资金配置效率的高低。
如果金融资产的价格不能及时、充分地反映市场的相关信息,那么金融资产的价格就不能充分反映其风险和收益状况,资产价格不能充分发挥引导投资者进行投资的市场信号功能,金融市场也就不能实现资金配置的高效率。
影响金融市场效率高低的因素主要包括:市场的自由程度,市场交易成本的大小,市场信息披露是否真实、充分、及时,以及市场的竞争程度等。
市场的自由程度决定市场的交易工具是否丰富多样,从而能否满足投融资者的各种需求。
市场的自由程度还决定市场工具的价格、收益率是否完全由市场供求来决定。
市场信息披露的真实、及时、充分程度影响金融市场的资产价格是否能够及时、准确反映该资产的风险状况,而市场的竞争程度则反映市场参与者是否是市场价格的接受者而不是制定者,也反映投融资者是否能够充分利用市场信息以实现其风险和收益的匹配,还反映市场的流动性是否充分。
促进我国货币市场以及资本市场的发展,提高金融市场运行的效率,需要在扩张市场规模的同时,协调各种市场的均衡发展,推进利率市场化,规范市场在信息披露等方面的管理。
开发货币市场的子市场,丰富货币市场工具,如可转让大额存单、融资性商业票据、短期国债以及资产证券化等,会有利于将货币市场的层次分开,促进资金在不同市场工具之间的相互转换,提高货币市场运行的整体功能。
货币市场工具数量和品种的增加,有利于增加金融机构短期投融资的渠道和提高流动性管理的效率,从而有利于资金的充分配置和金融市场效率的提高。
加快发展短期国债市场,增加1年期以下短期国债的发行,逐步形成长、中、短期限结构合理的国债结构。
在债券发行市场上,实行更加充分的竞争机制,通过定期、均衡、滚动地发行短期、中期和长期国债,可以确立并不断强化国债利率作为市场基准利率的地位,促使基准化的国债利率尽可能地体现市场利率,形成完整的国债收益率曲线,从而起到引导市场利率的作用。
大力发展企业债券市场,有利于改善企业的融资结构,增强企业对市场利率的敏感性,从而增强货币市场对经济主体的资金头寸、流动性管理中的作用,促进投融资渠道的广阔和畅通。
发展企业债券市场,有利于市场形成完整的利率结构,提高金融市场在形成资金价格、配置资金运用方面的影响和效率。
货币市场及债券市场的发展,和利率市场化是互为条件的。
金融市场的基准利率一般是货币市场利率的一种,基准利率变动对利率体系中其它利率的影响以货币市场和债券市场为依托,在此基础上,形成相对合理的利率风险结构和期限结构。
而利率市场化的及时推进,也是货币市场利率能够传导到其它金融市场上的条件,否则市场利率结构就会出现扭曲,债券市场的发展也会受到限制。
我国目前的利率管制主要是对存贷款利率的管制,但是由于金融机构存款占社会金融资产的约90%,所以存贷款利率管制的影响还是根本性的。
在目前货币市场利率和国债、金融债利率以及长期企业债券利率已经市场化了的基础上,可以考虑进一步加快存贷款利率市场化,使市场供求和市场预期在利率的形成中发挥更大的作用。
促进货币市场和债券市场的均衡发展,将有利于提高我国金融市场运行的效率,形成有代表意义的利率风险结构和期限结构,而合理的利率结构将成为市场参与者进行投融资活动和金融市场配置资金的重要依据。
(本文系个人研究成果,不反映任何机构的观点)货币市场发展空间巨大我国货币市场主要包括银行间同业拆借市场、债券回购市场和票据市场。
1998年以来,我国货币市场进入了规范和迅速发展的时期,交易主体不断增加,交易量持续增长(见表5)。
货币市场的迅速发展还表现在货币市场规模对资本市场规模的比例持续上升。
1997年,我国货币市场交易量是资本市场交易量的50%,2001年达到了157%,而2002年则超过了343%(见表6)。
近年来我国货币市场交易、运行具有以下几个明显的特点:1、从货币市场交易主体结构看,在同业拆借市场上,国有商业银行和其他商业银行是主要的资金净融出方,其他金融机构、证券公司、基金以及外资金融机构为资金净融入方。
这是因为,在分业经营和商业银行在资金市场依然处于垄断地位的格局下,全社会储蓄资金集中于商业银行。
商业银行体系资金相对宽松,除贷款外,还有剩余头寸可供融出。
而债券回购市场与同业拆借市场的情况有所不同,说明其他商业银行在回购市场上融入资金,在拆借市场上融出资金,即在两个市场上可能有套利行为(见表7)。