财务管理案例分析之蒙牛
财务会计案例第五组蒙牛启示
[键入公司名称][键入文档标题] 2010/11/25前言2004年6月10日，蒙牛在香港上市。
在IPO前，蒙牛曾经进行过两轮私募融资，引入价值5亿多人民币的风险资本，资金来源于以摩根斯坦利为首的三家境外金融机构。
IPO后，境外投资人在两年多的时间里套现约13.7亿元人民币，获得174%的现金收益，而他们继续持有的股票，价值约20亿港元。
蒙牛的成功主要使三方面的人受益。
一方面境外投资人获得了高额回报，另一方面蒙牛的管理层和其他股东也获得了大量财富，此外受益的还有内蒙古和其它地区的大量奶农和牧民。
舆论和媒体谈论蒙牛时，关注更多的是外方获得的高额利润，有的媒体认为“大摩狩猎了蒙牛”；有的媒体认为蒙牛引进风险投资时定价过低，使境内财富流向海外；有的认为这是境内优质上市公司出走海外，使境内投资者分享不到经济成长成果的典型。
应该如何看待蒙牛现象？我们顺着如下思路去研究和思考这一问题：首先，要搞清楚VC和企业融资背后的本质。
我们对VC和企业融资的了解，大多来自媒体，而媒体的报道往往偏重一些吸引眼球的内容的和热点事件。
我们应该去深入的、更全面的了解VC现象，在这个基础上，才能对蒙牛现象有一个比较正确的判断。
其次，我们不能只孤立的看蒙牛一家公司，而应该将蒙牛和其他一些国内的情况类似的公司做一个简单的对比。
通过和国内公司的横向对比，我们可以判断出蒙牛现象是否是具有蒙牛特色的，这样才能更客观的评价蒙牛现象。
第三，我们应该站在企业，即当事人的角度去理解蒙牛现象，看待当初蒙牛所面临的选择。
特别是针对“境内优质上市公司出走海外，使境内投资者分享不到经济成长成果”这一观点，我们会比较和分析在香港和在国内上市对蒙牛有什么区别。
最后，根据我们小组的实际情况（牟哲瑢同学来自韩国），我们还将简要分析一下国内企业在韩国上市的一些简单的情况和启示，这也是本案例的特色部分之一。
通过以上四方面的分析，我们因该可以对蒙牛现象作出一个比较综合、全面的评价。
财务管理案例：蒙牛之强强联合
中粮并购前后蒙牛财务状况分析
中粮集团资金雄厚，其子公司业绩都良好， 现金流充沛，有能力支付大量现金。对于目 标公司蒙牛乳业的股东来说，增发的股份可 以用于蒙牛日后的经营，转让的股份可以实 现个人的变现。通过此次的增发新股可以为 蒙牛带来 30.58 亿港元的现金流入，有利于 蒙牛的业务扩张。
中粮并购前后蒙牛财务状况分析 对于蒙牛的财务状况，主要从三个方 面，即偿债能力、营运能力和盈利能力 进行分析 。时间跨度是从 2007 年至 2009 年，主要是因为 2008 年发生了 “三聚氰胺”事件，2009年被中粮集团 收购，从这三年可以看到企业在危机前 后的状况和变化趋势。通过与另两家乳 业品牌伊利和光明的相关指标进行对比， 可以对蒙牛的财务状况有一个直接比较 和认识。
蒙牛案例背景 2009 年7 月6日，在蒙牛财务危机 不断加大之时，其引入中粮集团 和厚朴基金的 61亿港币投资，成 功避免被外商恶意收购，在中粮 集团成功投资入股蒙牛且并未改 变蒙牛原有精英团队和战略方向 后，蒙牛的财务状况得到了良好 改善，快速地走上稳定发展的道 路，这为蒙牛在接下来几年对同 行业的积极控股并购，扩张经营 规模起到重要作用。同时，“中 粮式”的并购方式也深深地影响 着蒙牛的并购运作。
奇招迭出 血路拼杀的蒙牛
2013年6月13日，雅士利和蒙牛临时停牌，引发蒙牛收购雅 士利的传闻。2013年6月18日下午，此前双双停牌的蒙牛乳 业与雅士利联合宣布，蒙牛乳业向雅士利所有股东发出要 约收购，并获得控股股东和第二大股东接受要约的承诺， 承诺出售合计约75.3%的股权。经过数月的谈判，蒙牛乳业 已在 17 日与雅士利签订收购协议。此次交易的最大现金量 将超过124亿港元(合人民币约98亿元)。
中粮并购前后蒙牛财务状况分析 蒙牛乳业与国内同行业公司相比， 无论在偿债能力、营运能力、盈利能 力上，都拥有较大的优势。特别是， 在经历了 2008 年的行业“三聚氰胺” 事件和金融危机以后，蒙牛后期的表 现更加让人欣慰，其 2009 年中期报 告显示的销售净利率为 5.97%，是行 业平均水平 3.01%的近两倍，存货周 转天数为 22.26 天，而行业平均水平 为 39.47 天，现金净流量与销售收入 比为 14.45%，大大高于行业平均水 平的 9.18%，表现出了行业领袖企业 的特质。
公司财务战略研究--以蒙牛乳业有限公司为例
公司财务战略研究--以蒙牛乳业有限公司为例1. 背景介绍蒙牛乳业有限公司成立于1999年，是中国一家知名的乳制品生产企业，其主要产品涵盖了液态乳、酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等品类。
截至2020年，蒙牛乳业已发展成为全球领先的乳制品制造商，其产品远销海内外200余个国家和地区，品牌价值高达367.8亿元。
2. 问题提出在乳制品市场逐渐成熟的情况下，蒙牛乳业如何制定财务战略以保持和扩大竞争优势，探索新的增长点？3. 分析与讨论（1）并购扩张并购是企业快速扩张及实现规模经济的有效途径之一。
蒙牛乳业在过去几年中积极进行并购，如2016年收购Wonderful Group、2019年收购Dairy Trust等，进一步扩大了其产品线和市场份额。
在未来，蒙牛乳业可以考虑通过并购等方式获取更多的资源和市场份额，实现业务的快速增长。
（2）加强自主研发蒙牛乳业在2010年成立了研究院，加强自主研发，推动企业技术创新和核心技术积累。
随着市场竞争的加剧，以及消费者对产品品质和科技含量的不断提升，蒙牛乳业需要继续加强自主研发，提高产品的差异性和附加值。
（3）扩大海外市场蒙牛乳业已成为全球领先的乳制品制造商之一，其产品远销200余个国家和地区。
越来越多的中国乳制品企业正在积极面向海外市场扩张，这也是蒙牛乳业未来的重要发展方向之一。
通过加强对海外市场的研究和了解，打造具有国际竞争力的品牌形象，开拓全球市场。
4. 结论与建议基于上述分析和讨论，蒙牛乳业可以在财务战略制定时采取以下建议：（1）加强并购，在全国范围内和海外市场扩大经营范围和市场份额。
（2）加强自主研发，深化产品研发并提高技术含量，提高配方、包装、服务等方面的质量和标准。
（3）扩大海外市场，在国际市场上积极拓展品牌形象和推广策略，提高产品与日俱增的国际竞争力。
蒙牛财务分析报告总结(3篇)
第1篇一、引言蒙牛乳业（集团）股份有限公司（以下简称“蒙牛”）成立于1999年，是中国领先的乳制品企业之一。
自成立以来，蒙牛凭借其创新的产品、优质的服务和卓越的管理，迅速在国内外市场占据了一席之地。
本报告旨在通过对蒙牛财务报表的分析，全面评估其财务状况、经营成果和现金流量，为投资者、管理层和相关部门提供决策参考。
二、财务报表分析（一）资产负债表分析1. 资产结构分析蒙牛的资产主要由流动资产、非流动资产和无形资产构成。
流动资产主要包括货币资金、应收账款、存货等，反映了企业的短期偿债能力。
非流动资产主要包括固定资产、无形资产等，反映了企业的长期发展潜力。
从蒙牛的资产负债表可以看出，其流动资产占总资产的比例较高，说明蒙牛具有较强的短期偿债能力。
同时，非流动资产的比例也逐年上升，表明蒙牛在长期发展方面投入较大。
2. 负债结构分析蒙牛的负债主要由流动负债和非流动负债构成。
流动负债主要包括短期借款、应付账款等，反映了企业的短期偿债压力。
非流动负债主要包括长期借款、长期应付款等，反映了企业的长期融资能力。
蒙牛的负债结构较为合理，流动负债和非流动负债的比例较为稳定，说明蒙牛的偿债压力适中。
3. 所有者权益分析蒙牛的所有者权益主要由股本、资本公积、盈余公积和未分配利润构成。
从蒙牛的资产负债表可以看出，其所有者权益占总资产的比例较高，说明蒙牛的财务风险较低。
（二）利润表分析1. 收入分析蒙牛的收入主要来自乳制品的销售。
近年来，蒙牛的收入呈现出稳定增长的趋势，说明其市场竞争力较强。
2. 成本分析蒙牛的成本主要包括原材料成本、人工成本、销售费用、管理费用和财务费用等。
从蒙牛的利润表可以看出，其成本控制能力较强，成本占收入的比例逐年下降。
3. 利润分析蒙牛的利润主要来自主营业务收入。
近年来，蒙牛的利润也呈现出稳定增长的趋势，说明其盈利能力较强。
（三）现金流量表分析1. 经营活动现金流量蒙牛的经营活动现金流量主要来自主营业务收入。
会计案例蒙牛企业分析
蒙牛企业会计案例分析一、案例简介一直以来，在农业基础上发展起来的农产品加工企业与其它轻重工业相比明显处于弱势地位，蒙牛集团就是这样一个建立在畜牧业基础上的企业。
蒙牛自从2000年左右创立以来至今，以火箭般的速度完成了从一家不知名的小企业到中国乳业巨头的转变。
本文是从蒙牛的材料成品、营销模式、人事管理等几个方面出发，初步探讨了蒙牛在成长过程中所运用的一些发展战略及战略特点，并简要分析了“蒙牛思维”的构成。
该公司形成了一套具有蒙牛特色的完善的科学的管理制度和激励机制及管理理念，具备了稳定的更具市场发展前景的销售网络和一支过硬的熟悉业务的经营管理队伍，可以说蒙牛乳业是近代企业中一个十分成功的案例。
二、蒙牛的某势、布局、定位（一）市场操作蒙牛刚成立的时候非常困难，虽然有了一点点流动资金，但无疑却是一个“三无公司”：一无市场，二无工厂，三无奶源，等于什么都没有。
别的企业先有产品，再有市场。
牛根生提出来“先建市场，再建工厂”。
他的计划是把有限的资金用于市场的推广中，然后把全国的工厂变成自己的加工车间。
他看到有许多乳品企业不景气，这些企业并不缺乏厂房和生产设备，他们缺少的是先进的市场开拓经验和规范的管理理念。
牛根生将这种资源整合能力发挥到了极致，首先，牛根生先拿出300万元承包、租凭、托管内蒙和其他地方的乳制品企业，进行技术改造和设备更新，为自己生产产品。
第二，同时又拿出300多万元在呼和浩特进行广告宣传，因为城市不太大，300多万元足以造成铺天盖地的广告效应。
几乎在一夜之间，许多人都知道了“蒙牛”。
第三，另外300多万元，则用来建自己的工厂。
蒙牛的市场分布于全国最具竞争力的北京、深圳、上海、香港，集中优势兵力首先在高端市场树立品牌可取事半功倍的效果。
（二）工厂布局第一个工厂，蒙牛选择建在呼和浩特和林格尔县盛乐经济园区。
一是刚刚建立的园区，地价低；二是荒野一片，便于拓展；三是地处国贫县，人们渴望致富；四是官员勤政，思想解放。
公司财务分析与管理蒙牛集团财务分析
公司财务分析与管理——蒙牛集团财务分析蒙牛集团是中国乳制品行业的领导者之一，也是全球最大的乳制品企业之一。
本文将对蒙牛集团的财务状况进行分析，并探讨该公司的财务管理策略。
一、财务状况分析
1. 资产负债情况
根据蒙牛集团最近一年的财务报表，该公司的总资产达到了XX 亿元，净资产为XX亿元，表明蒙牛集团在乳制品行业拥有强大的资本实力。
2. 利润状况
蒙牛集团在最近一年的利润表中显示，公司实现了XX亿元的净利润，较上一年度增长了XX%。
这一数据显示了蒙牛集团在市场竞争中的出色表现。
3. 现金流状况
蒙牛集团在最近一年的现金流量表中显示，公司的经营活动现金流量净额为XX亿元，投资活动现金流量净额为XX亿元，筹资
活动现金流量净额为XX亿元。
这表明蒙牛集团有能力满足运营资金的需求，并进行战略投资和资金筹集。
二、财务管理策略分析
1. 财务目标设定
蒙牛集团将可持续发展作为公司的核心价值观之一，并在其财务管理中贯彻这一理念。
公司设定了长期稳健发展的财务目标，包括提高利润率、保持资本结构稳定、提高现金流量等。
2. 资本运作管理
蒙牛集团采取了多元化的资本运作模式，包括自有资金投资、股权融资、债务融资等。
通过灵活的资本运作，公司能够有效平衡资金需求和风险管理。
3. 风险管理
蒙牛集团高度重视风险管理，并建立了完善的风险管理体系。
公司通过对市场风险、信用风险和生产风险等的有效管理，降低了风险对财务状况的影响。
4. 资产负债管理。
蒙牛财务管理案例分析
蒙牛财务管理案例分析引言蒙牛作为中国乳制品行业的领军企业之一，一直致力于提供高质量的乳制品及相关产品。
在蒙牛的成功背后，财务管理起着至关重要的作用。
本文将通过对蒙牛财务管理的案例分析，深入探讨蒙牛所采取的财务管理措施及其对企业发展的影响。
资金筹集与运营作为一家市值过千亿的乳制品企业，蒙牛在资金筹集和运营方面具备强大的实力。
首先，蒙牛通过多元化的资金渠道实现了资金筹集的多样化，包括发行股票、发行债券以及银行贷款等方式。
这样的筹资方式使得蒙牛能够获得稳定的资金来源，并能够在各种市场环境下灵活应对。
其次，蒙牛在资金运营方面采取了科学的财务管理措施。
通过严格的资金预算和现金流管理，蒙牛能够及时监控企业的资金状况，并做出相应的调整。
此外，蒙牛还通过合理的财务风险管理，有效降低了财务风险，保护了企业财务安全。
财务报告与透明度蒙牛坚持高度透明的财务报告，通过及时、准确的财务信息披露，为投资者和利益相关者提供了可靠的参考。
蒙牛的财务报告准确authens，且符合国际会计准则，且在核心财务指标上及时刊发公告，并发布详细的财务分析报告。
透明度的提高使得蒙牛能够建立良好的投资者关系，增强市场信心。
同时，公开透明的财务报告也对公司内部的财务管理产生了积极影响。
通过使财务数据对所有内部人员可见，蒙牛能够激励内部员工更加努力地为公司创造价值，使财务目标得到更好的实现。
财务分析与决策支持蒙牛在财务分析和决策支持方面表现出色。
通过科学的财务分析，蒙牛能够深入了解企业的财务状况和运营情况，为管理层决策提供有力支持。
蒙牛财务分析团队通过利润分析、资产负债表分析、现金流量分析等手段，全面评估企业的盈利能力、偿债能力和支付能力。
在财务决策方面，蒙牛注重科学数据的支持，确保决策的准确性和可靠性。
通过严格的预算编制和预算执行，蒙牛能够保持财务决策的稳定性和合理性，并为企业的未来发展提供有力保障。
风险防范与内部控制蒙牛在财务管理中重视风险防范和内部控制，以保护企业的财务安全和稳定性。
财管专题学习材料1——蒙牛融资案例
引例——蒙牛在蒙牛集团迅速成长的过程中，除了它在市场销售、企业管理、财务监控、技术创新、人才激励等方面有不少成功的经验外，与国际私募资本联姻，也为它获得快速增长提供了动力。
2002年经过七八个月的接触、讨论和一次又一次的谈判，蒙牛最后选定了三家私募权益基金（Private Equity）机构：摩根士丹利、鼎晖投资、英联投资有限公司O为自己的合作伙伴。
2002年12月19日，这三家金融机构与蒙牛签订了投资合同，第一轮投资2600万美元，后来第二轮又增加投资3500万美元，这是目前中国乳制品行业接受的最大一笔国际投资。
于此同时，摩根、英联、鼎辉三家国际投资机构的回报率也达到了500%。
蒙牛集团总裁牛根生曾说，“我们的资本线路走了其他企业曾经想也不敢想的道路。
”中国市场上大量存在的中小型企业和创投活动，融资渠道的缺乏导致其在发展中面临着资金瓶颈。
截至2007年底，我国主板上市公司超过1540家，中小板上市公司仅200余家。
，这与我国庞大的企业总数相比还是微不足道的，通过上市进行股权融资对大多数企业来说非常困难。
有分析认为，为了解决这些企业融资困难的问题，中国应发展私墓基金行业。
私募基金必将成为很有发展前途的企业股权融资形式。
蒙牛的私募融资经历能否给尚处于融资困境中的企业带来一些启示呢？要回答这个问题，我们需要知道：蒙牛当初为什么选择引入国际私募权益资本？蒙牛与国际私募投资者们采取了什么样的融资设计？蒙牛和摩根等国际私募投资机构从中都收获了什么？蒙牛乳业私募权益（PE）融资1.案例背景我国是世界上牛奶占有量较低的国家之一。
乳制品行业虽然已经经历了近10年的高速发展，但未来一二十年内需求仍会持续增长。
近年来，人们对于健康、营养的需求呈日益上升的趋势，中国巨大的消费需求基础，使得牛奶的需求逐年上升。
蒙牛适时地抓住了这一历史性的遇，创造了中国乳业市场最大的奇迹。
截至成年，在中国液态奶市场中，销售额最高的三家司依次为蒙牛、伊利和光明乳业，三家公司共中国总体液态奶市场的51.1%。
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蒙牛历年盈利构成表
同行业横向比较
• 上表显示整个行业的 盈利能力指标都在下 降，说明整个行业日 趋成熟，行业内的竞 争日益加剧。
但是，可以看到，蒙牛在与乳制品行业的另外两大巨头的 竞争中具有明显的优势，盈利水平高达他们的2倍。这是由 于蒙牛一直注重产品线的开发和发展战略，优化结构，不 断淘汰不受市场欢迎的产品，推出符合市场要求的产品。 在蒙牛的产品结构中，30%属于成长性产品，增长速度较快； 40%是成熟期的产品，可以实现稳定的盈利，10%是导入期 产品(储备产品)。这些是它高盈利的秘诀所在，也是伊利、 光明所达不到的。
从上图中还可以看出，蒙牛在07年的 行政及其他费用均得到很好的控制， 但08年上半年出现反弹，结合下半年 出现的“三聚氰胺”事件，可以设想 08年的各项费用均会继续大幅增长。
融资费用自从07年开始持续出 现大幅负增长，说明蒙牛的财务 稳健性得到加强，管理层倾向于 降低财务风险，抑或为进一步扩 张回笼资金。
（ 营业活动收益质量=经营活动净现金/营业利 润）
三、公司前景分析 • （一）短期前景分析 • 本部分主要结合财务分析，进一 步分析近来发生的“三聚氰胺” 事件及蒙牛“特仑苏 OMP 风波” 对蒙牛造成的影响，并从财务角 度对蒙牛提出建议。 • 我们非常关注蒙牛在“三聚氰胺” 事件及“特仑苏 OMP 风波”发 生后资金链的状况，以判断公司 能否安全地度过当前的经营困境。
• 由于 2008 年蒙牛全年可能出现高达 9 亿的亏损，将 在一定程度上影响蒙牛原先良好的财务结构。因此在 短期内，我们小组建议公司 2009 年进行进一步融资， 包括发行债券或增发新股等形式，而募集过来的资金 可以用于改善和优化蒙牛的财务结构。 • 由于蒙牛具有乳制品行业中较理想的资产负债比例和 较高的利润率水平，而且在这场危机后蒙牛的业绩也 在逐渐恢复，我们认为蒙牛的融资并非是一件非常困 难的事。
截止2008年6月30日， 中国蒙牛乳业有限公 司总资产已达106.7亿， 雇有23500名职工，在 全国经营着23个生产 基地，乳制品的年生 产能力达到了550万吨.
• 中国蒙牛乳业有限公司主要 经营液态奶、冰淇淋、其他 乳制品三大系列产品，其中 液体奶产品部分包括生产和 经销加工的UHT奶、乳饮料 及酸奶产品；冰淇淋产品部 分包括生产和经销冰淇淋； 其他乳制品包括生产和经销 加工奶粉和鲜奶干吃片产品.
• 我们看到蒙牛 2008 年的中报中提出要以高 新技术为支持开发功能性的新产品。为此， 蒙牛于去年建成并启用的研究院目前已完成 了 4 种酸奶及 4 种冰淇淋产品的开发工作， 并提交了 41 个产品专利及 7 个技术专利的申 请，其中 17 个已经获得了专利批准。公司通 过研发和创新来不断发展的思路也符合《乳 制品工业产业政策》中关于加大科研创新投 入力度的指导意见。
三 运营能力分析
• 纵向比较
同行业横向比较
• 从 2004 年到 2008 年，蒙牛的存货周转率、 流动资产周转率、总资产周转率大体上都保 持着稳步上升的态势。
•近 5 年来，蒙牛的存货周转 率从 6.15 次增长到 9.35 次。
•这说明蒙牛的存货周 转速度不断加快，存 货的占用水平降低， 这意味着蒙牛将存货 转换为现金或应收账 款的速度也加快了。
•
在流动比率和速动比率方面，蒙牛总体稳定，虽不 如光明，但仍然要好于伊利。公司的流动负债比率 较高，将近 90% 的流动负债率体现出其优秀的低 成本融资能力，但是前提是要有良好的经营业绩的 支撑，如果一旦出现危机，如“三聚氰胺”事件， 存货积压，加上其流动比率刚超过 1 ，速动比率不 足 1 ，将会有较大的财务风险。不过考虑到其 22.7 亿的银行存款，资金链应该不至于断裂。
财务管理案例分析
•中国蒙牛乳业有限 公司
•PPT制作：高建莹（1213158112）
•演讲： 马文雯（1213158137）
一、背景介绍
• （一）公司简介
• 中国蒙牛乳业有限公司于 2004年2月26日在开曼群岛 注册成立，并于同年6月10 日在香港联交所挂牌上市， 股份代号为2319。该公司 是中国领先的乳制品 • 生产商之一，主要品牌为 “蒙牛”。
• 在公司所属的乳制品行业，公司面临的主要竞争 对手有伊利、光明等企业。
（二）主要经营业绩概述
2003—2007年是公司飞速发展的时期，主营业务收 入从40.71亿增长到213.18亿，增幅5倍多；毛利从 10.24亿增长到48.04亿，增幅近5倍；与此同时，公 司的品牌市场占有率也迅速攀升，08年液态奶的市场 销售份额更是稳居乳制品行业第一。
“三聚氰胺”
• 我们注意到，截止 2008 年 6 月 30 日 ，公司 拥有 13.5 亿元的存货， 22.7 亿元的银行存款 和大约 6.9 亿元的应收账款和应收票据（可以 在 6 个月内到期收回）；同时公司在 6 个月内 到期的应付账款和应付票据多达 20 亿，年内 需要支付的银行贷款及职工薪酬大约 3 亿，另 外流动负债中还有其他应付款项 12 亿。 • 众所周知，“三聚氰胺”事件及“蒙牛特仑苏 OMP 风波”使得蒙牛的销售量和销售额受到 很大的影响，这意味着相当一部分的存货无法 及时销售出去转化为销售收入。如果不考虑蒙 牛持有的存货，尽管短期内蒙牛手头握有 29.6 亿的资金，但同时需要支付的资金高达 35 个亿，在资金面上可能存在着一定的缺口， 因此蒙牛存货销售的情况将决定蒙牛资金链的 紧张程度。
• 虽然“三聚氰胺”事件发生后，蒙牛的销售量 大减，但在蒙牛的不懈努力下，伴随着消费者 对蒙牛信心的逐渐回复，蒙牛的销售量也在渐 渐攀升。 2008 年年底时蒙牛的销售量已经快 恢复到“三聚氰胺”事件发生前原销售量的 80% 。
• 最新数据显示， 2008 年 12 月蒙牛的月销售额达到 “三聚氰胺”事件发生前的 60% ， 2009 年 1 月蒙牛 的月销售额进一步地恢复到了“三聚氰胺”事件发生前 的 70% 。而在 2009 年年初国家统计局中国行业企业 信息发布中心发布的数据显示： 2008 年蒙牛依然成为 液态奶、低温酸奶以及总量第一的乳业品牌。 因此从目前的情况来看，蒙牛尚无资金链断裂的风险。
• 具体来讲，《乳制品工业产业政策》提到要合 理扩大生产规模，鼓励国内企业通过兼并、收 购和重组，培育一批年销售收入超过 20 亿元， 具有国际竞争力的大型乳制品企业集团。
• 与此同时，该政策还提到要淘汰部分落后产能， 对乳制品行业实行较严格的行业准入制度。蒙 牛作为一家国内领先的乳制品生产商，年销售 收入超过 200 亿，无疑符合国家培育有国际竞 争力的大型乳制品企业的要求。同时，淘汰部 分落后产能和实行较严格的行业准入制度也意 味着蒙牛的小规模竞争对手会减少，这对蒙牛 未来的发展也是十分有利的。
• 对于公司的长期发展，我们小组建议蒙牛首先要继 续抓好产品质量，对乳制品在生产、收购、加工、 销售等各环节的质量严格把关，切不可再出现类似 “三聚氰胺”的食品安全问题，否则必将失去消费 者的信赖。 • 其次，随着普通牛奶的销售利润率逐渐下滑，公司 应该在研发方面下功夫，开发符合市场需求的新产 品，以寻求新的利润增长点。 • 最后，我们认为公司近几年来的飞速发展和近几年 在销售和营销上的投入不无关系，因此公司可以根 据实际需要在这方面继续发挥自己的优势。
• 进一步分析，通过比较蒙牛 08 、 07 、 06 的应收账款和主营业务收入，正常的 情况下，每年应收账款增长的比率应和主 营业务增长的比率同步，但 08 年应收账 款却异常增长，达到了 1.7 倍，而同期的 收入增长只有 1.3 倍。
•这一点的反常，说明 08 年上半年蒙牛采 取了延长信用付款的方式扩张收入，这固 然有助于扩大市场份额，但是也意味着蒙 牛 08 年的收入及利润质量有所下滑。
• 至于流动资产周转率，蒙牛从 2004 年年中时 的 1.95 次增长到 2008 年年中时的 3.3 次， 增长了 1.7 倍。
这反映了蒙牛在提高流动资产的使用效率 上面有了非常大的进步。
在较快的流动资产 周转速度下，流动 资产的使用就会变 得相对节约，这相 当于流动资产投入 的增加，在一定程 度上增强了蒙牛的 盈利能力。
相应地，近五年来的销售净利率 和股东权益回报率也呈现下滑趋 势。但是如第一部分所述，蒙牛 的收入与利润每年都在大幅增长， 这说明，蒙牛的成本在上涨。
因此有必要分析蒙牛各项成本的增长情况
从表中我们发现，蒙牛的主营业务成本 （销售成本）与销售收入的增长大抵相同， 而营销费用从2006年开始，增长均高于销 售收入的增长，这或许是蒙牛盈利能力指 标下降的主要原因。这一推测也可以从蒙 牛的盈利构成表中得到证实。
盈利能力分析
纵向比较
通过历年盈利能力的纵向比较，我们发现，反映盈 利能力的主要指标均逐年下降。经营利润率从2004 年中报的7.31%开始逐年下滑，到08年中报时降低 到5.43%，尤其是05年后下降明显，平均增长率为9%；同时税前利润率也相应地从2004年中报的 6.95%逐年下滑到5.47%，下滑幅度略小于经营利润 率的下滑幅度。
（二） 长期前景分析
本部分结合国家的乳制品产业政策和公司自身 的发展思路，在蒙牛短期前景分析的基础上， 分析公司的长期前景。
发改委新出台的《乳制品工业产业政策》对乳制品工业在 整个宏观经济发展中的地位和提高人民生活水平方面的作 用给予了充分的肯定。同时，该项产业政策提出在将来要 构建竞争有序、发展协调、增长持续的现代乳制品工业。 这说明蒙牛所处的乳制品行业是一个前景十分良好的行业， 国家对乳制品行业的支持对蒙牛的发展会带来很大的帮助。
• “特仑苏 OMP 风波” 发 生后 ，对 蒙牛的利润打 击很大，因为特仑苏作为 蒙牛在高端乳品市场的品 牌产品，是蒙牛十分重要 的利润支柱之一。该事件 的发生会进一步降低蒙牛 的利润水平，但是基于蒙 牛普通牛奶销售逐渐恢复 的情况下，我们不认为该 事件会导致蒙牛资金链的 断裂。
•综上所述，我们认为在“ 三 聚氰胺”事件及“特仑苏 OMP 风波”的影响逐渐消减 后，乳制品市场会逐渐回暖， 市场格局亦不会产生较大的变 动，国内的几大乳制品生产商 将继续占据着国内乳制品市场 的主要份额。而蒙牛相对于其 竞争对手良好的财务状况，能 够帮助公司尽快地摆脱因这次 突发危机而造成的亏损的影响。