【研究框架】组合大师策略增强沪深300
基于沪深300股指期货的投资组合保险策略研究
以股 票为代 表 的金融 资产 风 险的必 要性 。在 此背 景下 ， 风 险 管理 策略成 为 了近代 金融
研 究 的～ 大主 题。 Ｍ ａ ｒ ｋ ｏ ｗ ｉ ｔ ｚ （ １ ９ ５ ２） … 首次 提 出 了均 值 方 差理 论 。根 据 该 理 论 ， 股 票 市 场 风 险 可 以
险 的发展 ： 投 资者 可 以通 过 为股 票 资产配 备 相 应 数 量 的看 跌 期权 ， 从 而 以一定 的看跌 期权 费 用为代 价 ， 换取股 票价 格 下跌 的保 险 ， 并且保 有 了股 票上 涨时 获取 收益 的权利 。
到了 ２ ０世 纪 ８ ０年代 ， 这 种基 于 期权 的投 资组合 保 险已深 受投 资者 欢迎 。然 而 对 于一 些投 资者 而言 ， 其持 有 的风 险 资产并 没有 相对 应 的期权 ； 同时， 一 些机构 投 资者 的 风 险 资产 头寸 很 大 ， 而 交易所 的期权 交易 量远 远不 能满 足这 些机 构投 资者 的组合 保 险 的需 求 ： 此外 ， 期权 合约 的 期限 与风 险资 产 的持 有 期 的不 匹配 以及 一 些 美 式期 权 的提 前执 行 的条款 都给 以风 险管 理为 目的 的投 资 者带 来 了不 便 ， 因此 ， 如 何 解 决这 些 问题
型， 对 于一 般投 资 者而言 ， 运 用该 策略 并 不 容 易 。而 且 ， 根 据 期权 定价 模 型 ， 这 种 组 合 保 险 策略 的绩 效在 很大 程度 依赖 于投 资 者对 于无 风 险利 率 以及 风 险 资 产 波动 率 的估 计， 如 果投 资者 对这 些参 数估 计有 所偏 差 ， 保 险的效 果很 可能 大打 折扣 。基 于此 ， 两位 学者 Ｂ ｌ ａ ｃ ｋ和 Ｊ ｏ ｎ ｅ ｓ （ １ ９ ８ ７ ） 提 出 了设 定 简 单参 数 的 固定 比率投 资 组 合 保 险 策 略 ， 即 Ｃ Ｐ Ｐ Ｉ 策略 。相 比于 基 于期权 复 制 的组 合保 险 ， 在 该 策 略 中参 数都 是投 资者 基 于 自身 的风 险偏 好设 定 的 ， 因而不 再需要 根 据复 杂 的 定价 公 式 估计 参 数 ， 大 大 简化 了投 资 者
基于沪深300行业指数的股市行业动量策略研究
（ 济大 学经 济 与管 理学 院 ，上 海 同 ２０ ９ ） ０ ０２
【 摘 要 】本文选取２０ 年——２ １年沪深３０ ０２ ＯＯ ０ 指数以及相应的行业指数作为数据的来源 ，通过Ｍａ ａ程序实现对行业动量投资策略的研究，得 出结论 ：我国股 ｄｂ 市存在 明显的的短期动量效应，而中长期动量效应不明显。构建评价期和持有期均在４ 周之内的行业动量策略投资组合可获得显著的正超额收益。 【 关键词 】沪深３０ ０行业指数；短期动量效应；非重叠排序
Ｓ 口Ｏ ０ １ ５ Ｔ＝ １９７
ｔＯ０６８ ＝ ９ ２ ３
ＳＯＯ０２４ Ｔ＝ １ ８ ７
ｔＯ１４５ ＝ ３０
（ ｅ ｇ ｔ ｄ Ｒ ｌ ｔ ｖ ｔ ｅ ｇ ｈ ｔ ａ ｅ ｙ Ｗ Ｓ Ｗ ｉ ｈ ｅ ｅ ａ ｉ ｅ Ｓ ｒ ｎ ｔ ｓ ｒ ｔ ｇ ， Ｒ Ｓ） 。
Ｓ０００８ Ｔ ＝ １３
ｔ＝ ９ｌ ｅ一 ５ ６ ０１ ００
Ｓ Ｄ ０ ９ ｌ Ｔ １３５
ｔ＝ ０１ ６７ ０ ７３
署
００８７ １７
ｔ ０ ４３ｌ ＝Ｏ ０２
Ａ ＝０ ０ ３ ３ ３ ｌ ｉ ０６７
Ａ＝．ｏｇ９ ＲＯ０３９２
Ａ ： ． ０ １ ８ Ｒ００４５６
Ａ８ ＲＯ００６６
Ａ ＝ ０ ８ ３ ＲＯＯ１５８
＾＝００１２５ Ｒ ０ ８ ３
沪深 300 风格指数编制方案价值成长
沪深 300 相对成长指数和沪深 300 相对价值指数计算公式如下： 报告期指数 = 报告期成份股的调整市值 × 1000 基期
其中，调整市值＝Σ(股价×调整股本数×风格权重)。 五、指数修正 同沪深 300 指数。 六、样本定期调整 沪深 300 风格指数系列依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年审核一次成 份股，同沪深 300 指数一起进行审核，并根据审核结果调整指数成份股。 1、审核时间 中证指数专家委员会一般在每年 5 月和 11 月的下旬开会审核沪深 300 风格指数系列， 样本股调整实施时间分别是每年 6 月和 12 月的第二个星期五收盘后的下一交易日。 2、样本股调整数量 定期调整指数样本时，沪深 300 成长指数与沪深 300 价值指数每次调整比例一般不超 过 20%。 3、缓冲区规则 为有效降低指数样本股周转率，沪深 300 成长指数与沪深 300 价值指数样本股定期调 整时设置 20％的缓冲区。对沪深 300 成长指数，成长 z 值排名在前 80 名的新样本优先进 入，成长 z 值排名在前 120 名的老样本优先保留。对沪深 300 价值指数，价值 z 值排名在 前 80 名的新样本优先进入，价值 z 值排名在前 120 名的老样本优先保留。 七、样本临时调整 （1）沪深 300 相对风格指数的变更同步于沪深 300 指数成份股的变更，以确保沪深
Salest a t b profit t a t b
其中 salest、profitt 为样本公司第 t 年的主营业务收入和净利润，a 为斜率，b 为截距， t 为以月份表示的年（第一年、第二年和第三年 t 分别为 0、12 和 24） 。 然后计算出主营业务收入增长率与净利润增长率的平均值 sales 和 profit 则 salesG
利用股票组合复制沪深300指数
利用股票组合复制沪深300指数宏源期货刘健一．指数复制方式综述指数期货与商品期货区别在于，商品期货有实实在在的商品现货与之对应，而股价指数是通过某种规则计算的金融指标，当前并没有与沪深300指数期货对应的可交易的指数现货品种，因此需要投资者去构造现货组合，也称复制指数。
利用股指期货进行期现套利的关键在于如何构造交易成本低，拟合精度高现货组合，进而达到有效复制指数的效果。
构造现货组合的方式分为如下几种：a.利用股指期货标的指数基金复制指数；b.利用几种ETF基金复制指数；c.利用股票组合复制指数。
(一). 利用股指期货标的指数基金复制指数采用指数期货标的对应的指数基金来替代现货是最简单易行的方法。
目前市场上以沪深300指数为跟踪标的的基金达到15只，其中仅2009年一年就有10只沪深300指数基金发行。
截止2009年底，累计基金份额超过1100亿份，其中嘉实沪深300、华夏沪深300、国泰沪深300和易方达沪深300四只基金份额超过100亿。
从基金类型上看，嘉实沪深300等四只基金为LOF，其余均为传统的开放式基金。
传统的开放式基金采用网下申购、赎回的交易方式，基于T+2 交易机制和“未知价”的结算原则，将在一定程度上影响套利的效果。
LOF基金的流动性较差，也不太适合大规模套利。
(二). 利用几种ETF基金拟合指数与普通的指数基金相比，ETF基金具有以下优点：首先，ETF基金相对于LOF基金，具有交易成本低、交易方便，交易效率高等特点。
其次，ETF基金采用完全被动的指数化投资策略，管理费较低，操作透明度较高，可以让投资者以较低的成本投资于一篮子标的指数成份股。
由于沪深300指数的标的股票来自沪深两市，这为跨市场ETF基金的推出制造了一定的难度，目前国内尚无基金公司推出沪深300ETF基金，如果国内先锋300ETF基金能早日推出，将给期现套利带来极大的便利。
(三). 利用股票组合拟合指数构建现货最直观的方式是以标的指数所包含的成份股为基础，建立能反映股指变化的投资组合。
沪深300 交易策略
沪深300 交易策略沪深300是中国A股市场中最具代表性的指数之一，涵盖了上海证券交易所和深圳证券交易所中市值较大、流动性较好的300个股票。
因此，制定一个有效的交易策略对于投资者来说非常重要。
以下是一些常用的沪深300交易策略。
1.趋势跟踪策略趋势跟踪策略是根据股市的上涨或下跌趋势来进行交易。
投资者可以通过使用移动平均线等技术指标来判断市场趋势。
例如，当短期均线上穿长期均线时，可以视为买入信号；当短期均线下穿长期均线时，可以视为卖出信号。
2.均值回归策略均值回归策略基于市场价格会围绕其均值上下波动这一假设。
当价格偏离均值过远时，就会有回归的趋势。
投资者可以通过选择适当的移动平均线周期和方法，来判断价格是否偏离均值。
当价格偏离过多时，可以采取相反的操作。
3.动量策略动量策略是基于市场上涨或下跌的势头进行交易。
根据市场上涨的股票通常会继续上涨，而市场下跌的股票则可能会继续下跌的理论，投资者可以选择一些相对强势的股票进行买入，而选择一些相对弱势的股票进行卖空。
4.投资组合策略投资组合策略是通过同时持有多个股票来分散风险，并且通过相互之间的协调来提高整体投资收益。
投资者可以根据个人的风险偏好和投资目标，选择不同类型的股票进行组合。
例如，可以选择一些成长股和价值股进行组合，或者选择一些具有高分红收益的股票进行组合。
5.波动率策略波动率策略是基于市场波动率的预测进行交易。
当市场波动率较低时，通常市场趋于平稳，此时可以选择一些低风险的股票进行交易；而当市场波动率较高时，市场可能处于波动性增加的状态，此时可以选择一些高风险高回报的股票进行交易。
以上是一些常用的沪深300交易策略，然而，投资者在实施交易策略时应该注意以下几点：1.严格控制风险投资者应该设定好止损位，以避免亏损过大。
同时，要根据自己的风险承受能力和资金状况，合理控制仓位。
2.选取合适的交易时机投资者应该选择在市场交易活跃的时段进行交易，并且注意各种市场因素对交易的影响。
ETF大师投资策略
亚历山大·阿贝尔认为，分散投资是一种有效的风险控制手段。他建议投资 者要分配好自己的资产组合，将资金分散到不同的资产类别和地区中。这样可以 降低投资风险，并提高投资收益的稳定性。
亚历山大·阿贝尔认为，长期投资是成功的关键。他指出，短线交易不仅难 以把握，而且风险较高。相反，长期投资可以更好地把握市场趋势和公司基本面 情况，从而获得更高的收益。因此，他建议投资者要保持耐心和信心，长期持有 优质的投资产品。
在《ETF大师投资策略》中，亚历山大·阿贝尔反复强调，投资应该是一种 理性的行为，而不是赌博。他建议投资者要充分了解投资产品的风险和收益，大·阿贝尔认为，市场预测并不是一个准确的工具。他指出，市场走 势是难以预测的，投资者应该更多地市场的长期趋势和公司的基本面情况。因此， 他建议投资者要更多地价值投资，而不是短线交易。
目录分析
《ETF大师投资策略》是一本备受推崇的投资指南，其作者被誉为ETF领域的 权威人士。以下是该书目录的分析：
这部分内容介绍了ETF的基本概念、发展历史和主要特点，为读者提供了对 ETF的全面认识。作者还指出了ETF在投资组合中的重要地位，并强调了ETF的优 势和劣势。
这部分内容详细介绍了ETF的定义、运作原理、投资策略和风险管理等方面 的基础知识。这些知识有助于读者了解ETF的基本运作机制，并为后续的投资策 略制定提供必要的基础。
亚历山大·阿贝尔认为，指数基金和ETF具有很多优势，如低成本、高透明 度和多样化的资产配置等。他建议投资者要了解这些产品的特点和优势，并将它 们纳入自己的投资组合中。这样可以提高投资组合的多样性和收益稳定性。
《ETF大师投资策略》是一本非常实用的投资指南。在这本书中，亚历山 大·阿贝尔通过简洁明了的行文风格，向读者传达了一种简单、实用的投资理念。 通过遵循这些核心理念，投资者可以更好地把握市场机遇，降低风险并获得更高 的收益。
【组文】揭秘成都涨停板敢死队(13.7.18
【组文】揭秘成都涨停板敢死队（13.7.18（一）揭秘成都涨停板敢死队10年赚千倍(13.7.18)一年收益近5成，勇夺去年私募冠军，本报记者辗转调查，揭开其快速造富的秘诀2006年，金元证券成都二环路营业部屡次上榜交易所的龙虎榜，成都涨停敢死队浮出水面。
2012年，国泰君安北一环等多家成都营业部再次赢得瞩目。
“涨停板敢死队”，专追涨停板的职业股民，他们普遍不胖，很文艺，不善言辞，但却靠着将股市当作概率游戏，很快积累了亿万身家。
银帆投资：注册地在西藏，主要团队在成都，目前旗下有三只产品，基金经理安家在成都，市场传说称其是成都敢死队阳光化后的产物。
王涛：银帆一期基金经理。
2012年之前经常在媒体露面，一度被视为银帆的新闻发言人。
郝毅：银帆二期基金经理。
1996年几万元入市，现在已身家上亿，但十分低调。
罗委：银帆三期基金经理。
2012年私募冠军，年收益率48.42%，同期沪深300指数只涨了7.55%。
敢死队素描：他们和人们想像的开名车、住豪宅、满身名牌的形象不同，这群人普遍比较文艺青年，不太爱与人打交道，不讲究穿着，由于炒股比较辛苦，普遍偏瘦，只以打车代步。
华西都市报记者朱雷在成都，有这样一个关于财富的传说。
一群闯荡股市的人，只打涨停板，次日不涨停就撤离。
靠此战法，短短十余年间，原本只有十余万元的他们，身家膨胀上千倍到亿万之上。
这，就是成都涨停板敢死队。
去年的私募冠军——银帆三号，被描述为其中翘楚。
传说中，该基金的经理，用10年时间，将15万炒到了1.7亿元。
更有一位肖姓大佬，已有十余亿身家。
这财富神话的可信性有多高？背后有何奥秘？本报记者历时半年，碾转采访多位业内人士，欲揭开其中奥秘。
采访过程中，记者发现，这群富豪和人们所想像的开名车住豪宅满身名牌的形象有所不同，他们普遍不胖，很文艺，不善言辞，走上大街，立马被人群淹没。
抽丝剥茧，更多的真相浮出水面。
“打涨停”更多的只是个招牌，很少有人只依靠这一手法成为亿万富豪，由于并不适合大资金，停板敢死队中的顶尖人物，往往在完成原始累积后，便走上其他的道路。
大成动态量化配置策略
大成动态量化配置策略
大成动态量化配置策略是一种投资策略，通过运用数量化的方法，对投资组合进行动态调整，以实现风险和收益的平衡。
该策略的核心思想是通过对市场走势进行定量分析，不断调整股票和债券等资产的比例，以适应市场的变化。
大成动态量化配置策略的具体操作步骤包括：
1.确定投资目标：明确投资组合的目标，例如追求稳健的收益或追求较高的回报率。
2.数据采集：收集市场相关的数据，包括股票价格、成交量、债券收益率等。
3.数据分析：运用统计分析、机器学习等技术，对收集的数据进行分析，以预测市场走势。
4.构建投资组合：根据预测结果，动态调整投资组合中的资产比例，以实现最优的投资效果。
5.监控和调整：定期对投资组合进行监控和调整，以保持其与市场走势的适应性。
大成动态量化配置策略的优势在于，它能够快速适应市场的变化，有效降低风险并提高收益。
同时，该策略还具有
可重复性和可量化性，能够通过历史数据对策略的有效性进行验证。
然而，该策略也存在一定的局限性，例如过度依赖数据和模型的有效性，以及难以处理市场的不确定性和异常情况。
大成动态量化配置策略是一种有效的投资策略，适用于不同的市场环境和投资目标。
然而，投资者在选择该策略时需要注意其潜在的风险和局限性，并寻求专业的投资建议和风险管理工具。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 9个规则满足7个即可
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 分年收益：11年表现一般
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
• 行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—全市场选股
1.68
中性组合 13.97% -2.15%
2.01
大师策略2号：欧奈尔成长 CANSLIM
1. C--当季每股收益成长率至少应在20 %~50%或更高，这是最基本的要 求。
2. A--每股收益年度增长率：找出每股收益真正增长的潜力股。 3. N--新产品、新管理层、股价创新高：选择怎样的入市时机。 4. S--供给与需求：股票发行量和大额交易需求量。 5. L--市场领导股还是落后股：选择哪一种股票。 6. I--机构投资者的认同：跟随领导者。 7. M--市场走向：如何判断大盘走势。
2. 盈利的持续性：最新季度和三年复合增长率比较。 3. 合理的市盈率：与行业或者全市场进行比较。 4. 相对价格强度：寻找强势股票。 5. 成交量靠前：寻找大型的成长股。 6. 高管增减持。 7. 信息公告日市场反应。
大师策略3号：马丁兹维格—选股规则
1. 连续四个季度每股盈利同比为正。 2. 最新季度销售收入同比为正。 3. 最新季度销售收入同比增速相比上一个季度增速放大。 4. 最近12个月每股收益高于上一财年水平。 5. 最近三个年报每股盈利增加。 6. 最近三个年报每股盈利水平高于一定阈值。 7. 最近三个年报销售收入水平高于一定阈值。 8. 市盈率水平高于一定阈值低于市场整体水平一定幅度。 9. 52周的相对价格强度（RPS）在整个数据库中要排名在一定阈值以上。
大师策略2号：欧奈尔成长—选股规则
1. 最近一个会计季度连续经营活动产生的每股收益同比有不少于20%的增长。 2. 上一个财政季度（Q2）与去年同季度（Q6）之间每股盈利同比增长率为正。 3. 最近一个季度每股收益增长较上个季度同比增长放大。 4. 最近12个月从连续经营活动中产生的的每股收益大于最近一个会计年度的每
• 组合月度换手率大约38% • 组合股票数目约在100只左右
非中性组合
年化超额
17.52%
月度最大回撤 -5.72%
信息比率
1.58
中性组合 13.26% -2.22%
2.08
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 9个规则打分，排名前50
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 分年收益：分年表现较全市场略好
• 行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 组合月度换手率大约41% • 组合股票数目50只
非中性组合
年化超额
14.04%
月度最大回撤 -6.97%
信息比率
1.48
中性组合 9.77% -1.95% 2.08
大师策略3号：马丁兹维格成长
1. 销售和利润的合理增长性：回溯过去几个季度销售收入和利润的增 速，包括增速的增速。
济价值。 4. 存货周转率比同业高，且有提升的现象。 5. 营运报酬率(Operating Return on Investment)比同业高，且有提升的现
象。 6. 本益比、股价净值比及股价现金流量比市场均值低。
大师策略1号：米勒中心价值—选股规则
1. 近四季资本报酬率(ROC) ＞ 市场平均值。 2. 近四季资本报酬率(ROC) ＞ 最近5~8季资本报酬率(ROC)。 3. 近四季营运报酬率(OROI) ＞ 产业平均值。 4. 最近四季营运报酬率(OROI) ＞ 最近5~8季营运报酬率(OROI)。 5. 最近四季存货周转次数 ＞ 产业平均值。 6. 最近四季存货周转次数 ＞ 最近5~8季存货周转次数。 7. 最近一季股价净值比(PB) ＜ 市场平均值。 8. 最近四季本益比(PE) ＜市场平均值。 9. 最近四季股价自由现金流量比(FCF) ＜ 市场平均值。
目录
• 1、选股思路 • 2、参数设置 • 3、大师策略1号：米勒中心价值 • 4、大师策略2号：欧奈尔成长 • 5、大师策略3号：马丁兹维格成长 • 6、策略能否互补：强强联合
选股思路
• 大师策略选股： • 经过国外市场检验的大师策略选股思路 • 有较强的经济逻辑解释 • 国内是否有效需要仔细测试 • 不同大师策略可能存在明显互补效应
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 行业中性组合月度收益率
大师策略1号：米勒中心价值—沪深300选股
• 组合月度换手率大约40% • 组合股票数目50只
非中性组合
年化超额
19.28%
月度最大回撤 -4.43%
信息比率
测试参数设置
股票样本 全市场剔除ST股 沪深300成分股
回测区间：2009-01-01～2013-08-30 不存在样本内和样本外 按月调仓、不考虑交易成本 组合等权配置
大师策略1号：米勒中心价值 威廉．米勒(William H. Miller)
1. 公司在业界必需是领导者。 2. 公司的资本报酬率必需高于平均值。 3. 公司在不确定的经济、产业及个别情况下，都必需有强大的长期经
• 分年收益：11和12年表现较差
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 组合月度换手率大约44% • 组合股票数目约在200只左右
非中性组合
年化超额
16.20%
月度最大回撤 -8.68%
信息比率
1.01
中性组合 13.26% -5.57%
1.52
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 7个规则打分，排名前50
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 分年收益：13年表现较好
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
• 非行业中性组合月度收益率
大师策略2号：欧奈尔成长—沪深300选股
股收益。 5. 从连续经营活动中产生的每股收益在过去的3个会计年度中每年都有增长。 6. 从连续经营活动中产生的每股收益在最近3年的年增长率要大于或等于25%。 7. 52周的相对价格强度（RPS）在整个数据库中要排名在前30%以内。
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股
• 7个规则满足6个即可
大师策略2号：欧奈尔成长—全市场选股