十六章 互换合约
金融衍生工具--互换
金融衍生工具–互换1. 互换的概念和基本特点互换是金融衍生工具中的一种重要形式，也是一种常用的金融风险管理工具。
互换是指双方约定在未来某一特定时间，根据事先约定的条件交换金融资产、现金流或利率支付等的活动。
互换合约的执行一般是通过现金支付来实现的。
互换的基本特点如下：1.双方交换资产：互换合约的本质就是交换双方之间的经济利益，其中一方会交付给另一方一定数量的资产，可以是现金、债券、股票等。
2.未来偿付：互换合约一般在未来某一特定时间点进行偿付，即到期时。
双方约定的未来偿付时间可以是固定的，也可以是浮动的。
3.交换利率：互换合约中的交换利率是双方约定的，可以是固定利率或浮动利率。
如果是固定利率，那么双方在未来支付的利率就是固定的；如果是浮动利率，那么双方在未来支付的利率将根据一定的基准利率浮动。
4.定义清晰：互换合约的各项条件和义务应当在协议中明确定义，包括交换资产的种类和数量、交换的时间点、交换利率的计算方式等。
5.可转让性：互换合约具有高度的可转让性，当一方需要变现或者不想承担合约风险时，可以将合约进行转让给其他投资者，提前终止合约。
2. 互换的分类互换合约按照不同的标准可以分为多种类型，下面是几种常见的互换类型：1.固定利率互换（Fixed-for-Fixed Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付，可以是一种货币的固定利率支付与另一种货币的固定利率支付之间的交换。
2.浮动利率互换（Floating-for-Floating Swap）：双方约定在未来某一时间点交换浮动利率支付，可以是一种货币的浮动利率支付与另一种货币的浮动利率支付之间的交换。
3.固定-浮动利率互换（Fixed-for-Floating Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付和浮动利率支付之间的交换。
4.混合利率互换（Mixed Swap）：双方约定在未来某一时间点交换固定利率支付和浮动利率支付之间的交换，并且其中一种利率是由双方协商决定的。
互换合约详解
互换合约详解互换合约（swap contract）是一种金融衍生品，用于在不同方向的流动性或固定利率下进行利率互换或汇率互换的交易。
在互换合约中，两个交易方同意以事先约定的条件和时间表，交换一定金额的资金或资产的现金流。
互换合约的类型主要有利率互换和汇率互换两种类型。
1. 利率互换利率互换是指两个交易方根据不同的借款利率条件，通过互换合约交换固定利率和浮动利率之间的现金流。
在利率互换中，一方以固定利率借款，另一方以浮动利率借款，然后双方交换付款。
举个例子，假设公司A以浮动利率借款，公司B以固定利率借款。
两家公司可以达成互换合约，将A公司的浮动利率支付与B公司的固定利率支付进行交换。
这样，A公司可以获得固定利率借款，B公司可以获得浮动利率借款，双方都能够更好地管理风险。
2. 汇率互换汇率互换是指两个交易方根据不同的货币汇率，通过互换合约交换不同货币的现金流。
在汇率互换中，一方交换一种货币支付，另一方交换另一种货币支付。
举个例子，假设公司A需要美元融资，公司B需要人民币融资。
两家公司可以达成互换合约，将A公司支付的人民币与B公司支付的美元进行交换。
这样，A公司可以获得人民币融资，B公司可以获得美元融资，双方都能够更好地满足自己的融资需求。
互换合约的作用互换合约在金融市场中扮演着重要的角色，主要作用如下：1. 风险管理互换合约可以帮助公司或个人管理利率风险和汇率风险。
通过利率互换，可以将浮动利率转换为固定利率，降低利率波动带来的风险。
通过汇率互换，可以将一种货币的风险转换为另一种货币的风险，降低汇率波动带来的风险。
2. 资金调配互换合约可以帮助公司或个人实现资金调配。
通过利率互换，公司可以通过借入不同的利率型债务，灵活地满足自己的融资需求。
通过汇率互换，公司可以借入不同货币的资金，满足跨境融资的需求。
3. 交易成本降低互换合约可以帮助公司或个人降低交易成本。
通过利率互换，可以利用市场上较低的利率获得更低的融资成本。
互换合约的名词解释
互换合约的名词解释互换合约（Swap Contract）是一种金融衍生工具，通过在一期时间内进行交换不同现金流的合约，用于管理风险、实现收益和资产配置等目的。
这种合约基于一定的交易规则，双方同意在未来的日期按预定条款进行资金或资产的交换。
一、互换合约的基本类型1. 利率互换（Interest Rate Swap）：利率互换是最常见的互换合约类型之一，双方同意以固定利率和浮动利率进行资金交换。
利率互换可用于对冲固定利率债券和浮动利率债券之间的利差风险，或者调整债务结构。
2. 货币互换（Currency Swap）：货币互换是指不同货币之间进行固定利率借贷和交换本金的合约。
在货币互换中，交易双方可以通过互换本币和外币获得更低的借贷成本，实现资金的优化配置和风险管理。
3. 贷款互换（Loan Swap）：贷款互换是指双方互相交换贷款的利息支付和本金还款义务的合约。
贷款互换可以用于降低贷款成本、调整债务结构、获取特定商品或服务等目的。
4. 商品期货互换（Commodity Futures Swap）：商品期货互换是指交易双方在期货市场上交换不同时间段内的商品期货合约。
这种互换合约可以用于实现价格风险的对冲，实现对特定商品的投资。
二、互换合约的交易双方互换合约的交易双方通常是金融机构、企业、投资基金、个人等市场参与者。
一方扮演固定利率支付方的角色（fixed-rate payer），另一方是浮动利率支付方的角色（floating-rate payer）。
两方根据合约约定支付或收取相应的现金流。
三、互换合约的计算和结算互换合约的计算和结算依赖于合约标的资产和交易规则。
对于利率互换，固定利率和浮动利率基于相关市场的利率水平计算。
货币互换的计算和结算基于汇率和利率差异。
贷款互换的计算和结算基于双方贷款的利息支付和本金还款。
商品期货互换的计算和结算基于期货合约的价格和交割规则。
四、互换合约的风险和应用1. 信用风险：由于互换合约的本质是信用契约，合约一方违约会导致另一方蒙受损失。
外汇互换合同7篇
外汇互换合同7篇篇1本协议（“本协议”）由以下两方于XXXX年XX月XX日签订：甲方：【甲方全称】注册地：【甲方注册地址】乙方：【乙方全称】注册地：【乙方注册地址】鉴于双方同意进行外汇互换交易，以互相交换货币并同意遵守本协议的所有条款和条件，特此协议如下：一、互换目的双方同意进行此次外汇互换交易，以互相交换货币，利用各自的货币优势，提高财务效率和风险管理能力。
二、互换金额和货币类型双方同意交换以下金额和货币类型：甲方将向乙方支付【金额】的【货币A】，同时乙方将向甲方支付等额即【金额】的【货币B】。
交易完成后，双方将完成相应的货币交换。
三、交易日期和支付方式双方同意在XXXX年XX月XX日进行外汇互换交易，以银行转账的方式支付相应的款项。
付款明细如下：甲方将在交易日期将款项支付至以下账户：【账户信息A】乙方将在交易日期将款项支付至以下账户：【账户信息B】双方应确保款项在交易日期准时到账。
四、互换期限除非双方另有书面协议延长互换期限，否则此次外汇互换的期限为XXXX年，自本协议生效之日起计算。
在互换期限结束后，双方应按照本协议的规定结算并返还相应的款项。
五、利率和计息方式此次外汇互换的利率为年利率【利率】，计息方式为简单利息或复利，具体由双方协商确定。
利息应随本金一起支付。
双方应按照本协议规定的利率和计息方式计算和支付利息。
如果一方未能按时支付利息或本金，应按照本协议规定的违约条款承担相应的违约责任。
六、结算方式在互换期限结束后，双方应按照本协议的规定结算互换款项。
结算方式可以通过银行转账等方式进行。
如果双方另有书面协议规定其他结算方式，应按照双方协议的方式进行结算。
结算过程中如出现任何争议，双方应协商解决。
如果协商不成，应按照本协议规定的争议解决条款解决争议。
七、保密条款未经对方同意，任何一方不得向第三方透露本协议的内容和履行情况，以及相关商业秘密。
同时任何一方均应采取适当的措施保护对方的商业秘密和机密信息的安全。
互换合约名词解释
互换合约：移交风险与利益的法律工具互换合约（Swap Contracts）是金融领域一种常用的衍生品，用于在不同市场或交易对手之间交换资产或现金流，以实现风险的转移和利益的获得。
它是一种法律工具，通常由各方双方通过合同约定来进行操作。
1. 互换合约的定义及作用互换合约是指在金融市场中，两个或多个交易对手通过合同约定，在未来的某个时间点或一段时间内交换资产或现金流。
主要目的是通过互换事项来规避或分散风险，或者实现资产或现金流的优化配置。
互换合约通常涉及到以下几个方面的内容：•资产交换：互换合约涉及的资产可以是货币、利率、能源、商品、股票或其他金融资产等。
双方约定在未来一定时间内交换这些资产的现金流。
•风险转移：互换合约可以用于分散风险。
两个交易对手可以交换风险敞口，以平衡各自的风险和利益。
例如，一个企业可能希望将固定利率债务转换为浮动利率，以规避未来利率上涨的风险。
•利益获得：互换合约也可以用于获得潜在的利益。
例如，一个企业可以通过与其他公司交换货币来获得更有利的汇率，以降低外汇风险。
2. 互换合约的类型互换合约可以根据交换内容和结算方式的不同而分为多种类型。
以下是几种常见的互换合约类型：•利率互换（Interest Rate Swaps）：通过交换不同利率形式的现金流，通常是固定利率与浮动利率之间的交换。
这种互换合约广泛应用于利率风险管理，例如，企业通过固定利率互换合约将固定利率债务转换为浮动利率债务。
•货币互换（Currency Swaps）：通过交换不同货币的定期现金流，以满足不同货币的融资需求。
货币互换合约可以帮助企业规避外汇风险，降低融资成本，并实现资金优化配置。
•商品互换（Commodity Swaps）：通过交换不同商品价格变动的现金流，以实现对冲或投机目的。
商品互换合约通常用于能源、农产品、金属等商品市场的风险管理。
•股票互换（Equity Swaps）：通过交换股票价格变动的现金流，以实现股票市场风险的转移或利益的提取。
2015第五讲 互换合约
• 从固定利率的支付者来看，一项互换合约 可以看成是一个浮动收益债券的多头和一 项固定收益债券的空头，那么互换合约的 价值为：
• Vswap=Bfl-Bfix
• 注意到，债券在支付利息之后一瞬间，其 价值等于名义本金，L。如果下次交换支付 的时点为t*。假设浮动利息支付数量为k*， 因此在支付利息之前的一瞬间，债券的价 值为Bfl=L+k*，对其进行折现，可以得到期
1）金融中介分别与两个企业签订合约。
2）两家企业甚至都不知道与其建立互 换合约的另一个方是谁。
3）银行3个基点的收益相当于其承担 任一企业违约风险的收益。
市场缔造者
金融中介缔造了互换合约市场。
在签订利率互换合约时，该合约的价值为0；出价和 要价之差仅为缔约双方付给金融中介的费用。
（五）为什么存在互换合约市场？
3）根据利率互换合约，支付5%的利息给英特尔公 司。
因此，微软公司的净资产流入为LIBOR收益减去30 个基点。这意味着微软公司可以使用互换合约来 将其固定收益率为4.7%的资产转换为收益为 LIBOR-30个基点的资产。
与微软公司相反，英特尔公司使用互换合约来将其 浮动利率收益资产转换为获取固定利率收益的资 产。
例1. 假如金融机构同意对一个100万元的名义本金支 付6个月期LIBOR，并且获取8%的年利率。互换 合约还有1.25年到期。3个月、9个月、15个月期 LIBOR利率分别为10%、10.5%、11%。上一次支 付的6个月期LIBOR利率为10.2%。求该互换合约 的价值（-4.267）。
（2）根据远期利率合约（FRAs）定价
比较优势观点：不同公司利用不同类型利息融资上 的比较优势差异。
• 存在上述比较优势的公司可以建立如下互 换合约：A以4%获得贷款，以4.35%从B获 得收益，然后支付LIBOR给B；B以 LIBOR+0.6%获得贷款，支付4.35%利率给A， 并从A获得LIBOR。
互换
第一节 互换概述
第一节
一、定义
互换概述
互换(Swap)顾名思义,就是交换,是两个或两个以上当事人按照商定条
件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。
互换在本质上是一种远期合约，与一般远期合约不同的是这种远期合 约建立在交易双方交换有差别的同类基础资产之上（例如银行贷款币种、 利率支付方式、期限长短等等）。
违约导致另一方遭受损失，那么，另一方有权不偿还它的贷款债务以抵消该损失，
从而使双方的贷款风险降低。 虽然两种贷款的结构和文件不同，但都涉及同样的现金流，因此，其效果是
相同的。
背对背贷款已非常接近现代的货币互换交易。但就本质而言，背对背贷款毕 竟是借贷行为，它在法律上产生新的资产与负债，双方互为对方的债权人和债务
人：而货币互换则是不同货币间负债或资产的交换，是表外业务，不产生新的资
产或负债，因而也就不会改变一个公司原有的资产与负债状况。
图2
虽然早在1977年英国和荷兰的公司就已开始进行货币互换交易，但世界 银行与IBM公司于1981年所进行的互换才真正使货币互换与国际资本市场 融为一体。当时在所罗门兄弟公司的安排下，世界银行发行债券所筹集 的2．9亿美元与IBM公司发行债券所筹集的德国马克和瑞士法郎进行了货
息，按期每半年或一年向对方支付利息，到期各自将借款金额偿还给对方。 由于平行贷款涉及两个单独的贷款合同，并分别具有法律效力，因此，若
一方违约，另一方仍要继续执行合同。于是，为了降低违约风险，背对背
贷款应运而生。
第三方贷款人
第三方贷款人
美国母公司
美 元 贷 款 利 息
英国母公司
英 镑 贷 款 利 息
外汇掉期合约中，终点付出（或接受）的现金流量与起点接受（或付出）的同种现金 流量不等； 第二，外汇掉期交易中没有进行货币互换交易中的一系列利息流量的支付。
第五讲_互换合约
3）互换双方的利息支付可以是：
均为固定利率； 均为浮动利率； 一个是固定利率，另一个是浮动利率。
3货币互换的原因与步骤
货币互换的主要原因是双方在各自国家中的金
5互换的信用风险
由于互换是两个公司之间的私下协议，因此包含信 用风险 。当互换对公司而言价值为正时，互换实际上是 该公司的一项资产，同时是合约另一方的负债，该公司 就面临合约另一方不执行合同的信用风险。
将互换合约的信用风险和市场风险区分开来是十分 重要的。信用风险是互换合约对公司而言价值为正时候 对方不执行合同的风险；而市场风险是由于利率、汇率 等市场变量发生变动引起互换价值变动的风险。市场风 险可以用对冲交易来规避，信用风险则比较难规避。
信用评级 A公司 B公司 借款成本差额 AAA BBB 固定利率 10.0% 11.2% 1.2% 浮定利率 6个月期LIBOR+0.3% 6个月期LIBOR+1.0% 0.7%
LIBOR
A公司
9.95%
B公司
LIBOR+1.0%
10%
放款人
放款人
图7.１ 利率互换示意图
５金融中介的作用
LIBOR
平行贷款与背靠背贷款的结构
平行贷款与背靠背贷款的优缺点
平行贷款和背靠背贷款具有相似的结构和现金流。二
者的区别在于：背靠背贷款给予协议双方在对方违约时的 冲抵权，相当于双方的贷款提供交叉担保。平行贷款则无 此类权利，也不存在任何交叉担保 这种融资结构的特点在于避开了外汇管制的限制，不需
要跨国界转移资金。缺点是：
互换协议书范本(通用20篇)
互换协议书范本（通用20篇）互换协议书范本第1篇出租方：(以下简称甲方)身份证号：承租方：(以下简称乙方)身份证号：双方经友好协商，根据《合同法》及国家、当地政府对房屋租赁的有关规定，就租赁房屋一事达成以下协议。
第一条出租房屋坐落地址_________________________、第二条房屋名称、规格、等级、间数、面积、单价、金额、地面质量第三条租赁期限。
租期为___年___月，从___年___月___日起至___年___月___日止。
甲方应按照合同规定时间和标准，将出租的房屋及时交给乙方使用居住。
第四条租金和租金交纳期限。
乙方每月向甲方缴纳租金人民币_____元整，支付方式为_____，甲方应出具收据。
租金于合同签订之日交清。
第五条甲方的.责任。
1、租赁期间，出租房屋的维修由甲方负责，如租赁房发生重大自然损坏或有倾倒危险而甲方又不修缮时，乙方可以退租或代甲方修缮，并可以用修缮费用收据抵消租金。
2、租赁期间，如甲方确需收回房屋自主，必须提前1个月书面通知乙方，解除合同。
第六条乙方的责任。
1、乙方依约交付租金，甲方如无正当理由拒收，乙方不负迟延交租的责任;乙方如果拖欠租金，应按中国人民银行延期付款的规定向甲方偿付违约金。
乙方如拖欠租金达1月以上，甲方可以从乙方履约金(如乙方付有履约金)中扣除租金，并可收回出租之房屋。
2、租赁期间，房屋管理费、采暖费由乙方负担。
3、租赁期间，如乙方确因特殊情况需要退房，必须提前1个月通知甲方，解除合同。
4、租赁期间，乙方不得擅自改变房屋的.结构及用途，乙方如因故意或过失造成租用房屋和设备的毁损，应负责恢复原状或赔偿经济损失。
乙方如需装修墙窗，须事先征得甲方同意。
5、租赁期满或合同解除，乙方必须按时搬出全部物件。
搬迁后1日内房屋里如仍有余物，视为乙方放弃所有权，由甲方处理。
6、租赁期满或合同解除，如乙方逾期不搬迁，乙方应赔偿甲方因此所受的损失，必要时甲方可以向人民法院起诉和申请执行。
第四节互换合约
第四节互换合约学习内容知识点互换合约概述互换合约的定义与类型远期合约、期货合约、期权合约和互换合约的区别交易场所与合约、投资特性、信用风险、执行方式、杠杆一、互换合约概述1.互换合约是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种合约标的资产的合约。
更为准确地说，互换合约是指交易双方之间约定的在未来某一期间内交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。
2.在现实生活中较为常见的两种合约是利率互换合约和货币互换合约，此外还有股权互换、信用违约互换等互换合约。
（1）利率互换合约，是同种货币资金的不同种类利率之间的交换合约，一般并不伴随本金。
（2）货币互换合约，是指两种货币之间的交换合约，在一般情况下，是指两种货币资金的本金交换。
3.自从1981年美国所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理首笔美元与德国马克和瑞士法郎之间的货币互换业务以来，互换市场的发展非常迅猛。
按名义金额计算的互换合约已成为交易量最大的金融衍生工具。
4.目前，中国外汇交易中心人民币利率互换参考利率包括上海银行间同业拆借利率（含隔夜、1周、3个月期等品种）、国债回购利率（7天）、1年期定期存款利率，互换期限从7天到3年，交易双方可协商确定付息频率、利率重置期限、计息方式等合约条款。
二、互换合约的类型（一）利率互换1.利率互换是指互换合约双方同意在约定期限内按不同的利息计算方式分期向对方支付由币种相同的名义本金额所确定的利息。
2.由于双方使用相同的货币，利率互换采用净额支付的方式，即互换双方不交换本金，只按期由一方向另一方支付本金所产生的利息净额。
3.利率互换有两种形式：①息票互换，即固定利率对浮动利率的互换；②基础互换，即双方以不同参照利率互换利息支付，如美国优惠利率对Libor。
4.双方进行利率互换的主要原因是双方在固定利率和浮动利率市场上分别具有比较优势。
假定A、B两家公司都想借入7年期的1000万美元的借款，A公司想借入与1年期相关的浮动利率借款，B公司想借入固定利率借款。
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一、互换与互换权简介
（一）互换
互换是交易双方之间的一个协定，他们同意在商定的几年时间
里交换彼此的支付流量。 互换的类型： 权益互换 互 换 商品互换
信用互换 货币互换 利率互换
债务互换 资产互换
（二）互换权
随着互换的发展而产生和发展的，保值者（多为公司财务管理 人员）面临两种选择：一是不进行保值；二是固定特定时期内的
量等于贷款额的互换。 图14-2说明了该公司将这笔浮动利率的负债有效地转化为利率为
7%固定利率负债的过程。
固定利率：6%
AAA公司 交易商
浮动利率 （LIBOR+1.0%）5.75%
名义本金：100万美元 浮动利率LIBOR4.75%
银行贷款 100万美元
图14—2
利率互换图
☆ 使用利率互换降低投资组合中内在的利率风险
Floating 6-month LIBOR + 0.30% 6-month LIBOR + 1.00%
合作收益
不合作:(LIBOR+0.3%)+11.20% =LIBOR+11.50% 合作:10%+(LIBOR+1%)=LIBOR+11% 合作的总收益:0.50% 假设双方平分合作收益，则： A的筹资成本应为(LIBOR+0.3%)-0.25%=LIBOR+0.05% B的筹资成本应为11.2%-0.25%=10.95%
第十六章 互换合约
第一节
第二节
互换与互换权
互换与风险防范
学习目标
通过本章的学习，应该能够达到
★ 熟悉互换及互换权的含义及分类；
★ 理解互换与掉期的区别； ★ 金融互换与比较优势理论； ★ 掌握利用互换及互换权进行风险管理的方法和步骤。
第一节
互换与互换权
一、互换与互换权简介 二、互换与掉期的区别 三、比较优势理论与互换原理 四、互换的功能 五、互换的种类
第二节
互换与风险防范
一、货币互换与风险防范
二、利率互换与风险防范
一、货币互换
（一）货币互换 货币互换交易是从20世纪70 年代平行贷款和“背对背”贷款中 发展起来的。这类贷款主要是指一国的公司把本国货币贷给另一 国的公司，同时又从对方取得所需的贷款。企业可以通过这种交 易逃避外汇管制或达到中期和长期套期保值的目的。 企业在具体应用货币互换、规避风险之前，通常先要寻找到一 个合作伙伴，而这个合作伙伴对国际金融市场上某一种货币的升 贬值预测恰好和自己相反。
【例14-5】A公司是一家大型跨国公司，它希望筹集2 000万美元5年期浮动 利率债务。它能够以6个月美元（LIBOR+0.50%）来筹集这些资本。B银行的 互换小组已经同该公司讨论了这些筹资要求，并建议其以较低的利率发行瑞 士法郎欧洲债券，同时将其互换成浮动利率美元。本金交换将使用目前的即 期汇率1美元=1.3335瑞士法郎。B银行的5年期固定瑞士法郎互换利率为 4.90%～5.03%（付息利率与收息利率）。A公司能够以4.85%的利率发行5年
B’s fixed rate depends on the spread above LIBOR it borrows at in the future
Although A faces no market risk, he does face default risk.
四、金融互换的功能
第一，通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从 而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益， 另一方面促进全球金融市场的一体化。 第二，利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率
▲ 接受方互换权
在利率互换交易中，可以选择接受固定利率的权力。
♠ 如果市场利率下跌到互换权执行价格以下，其购买者可以执行 期权，从而把利率固定在市场利率之上。 ♠ 如果市场利率上升，互换权也没有执行的必要。
互换权可以用来对现存的或者预期的风险进行保
值，同时，也可以从利率变动之中获得收益。
如果这两个公司将其债务进行交换，就构成了一笔利率互换交易。
图14- 3
S公司与F公司利率互换图
S公司：拥有 浮动利率负债
F公司：拥有 固定利率负债
浮动利率支 付
固定利率支 付
浮动利率 债权人
固定利率 债权人
（a） 互换前
图14- 3
S公司与F公司利率互换图
浮动利率支付
S 公司：拥有浮 动利率负债
换则在专门的互换市场上交易。
三、比较优势理论与互换原理
比较优势（ Comparative Advantage ）理论是英国著
名经济学家大卫李嘉图（David Ricardo）提出的。
李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适 用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过 适当的分工和交换使双方共同获利。人类进步史，实际上 就是利用比较优势进行分工和交换的历史。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据 比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求；双方在两种资产
期瑞士法郎债券。
解析： 互换的过程： A公司以4.85%的利率发行2 667瑞士法郎债券，并在即期交割日以 1美元=1.3335瑞士法郎的汇率将其换成美元。 互换中的利息交换为：A公司收到银行所支付的利率为4.90%的瑞 士法郎利息，并支付LIBOR美元。在5年互换期末，本金将再次交换
，且A公司将使用换回的瑞士法郎在到期时赎回债券。
The Swap
9.95% 10%
A
LIBOR
B
LIBOR+1%
Criticism of the Comparative Advantage Argument
The 10.0% and 11.2% rates available to A and B in fixed rate markets are 5-year rates The LIBOR+0.3% and LIBOR+1% rates available in the floating rate market are six-month rates
或负债上存在比较优势。
The Comparative Advantage Argument
Company A wants to borrow floating
Company B wants to borrow fixed
Fixed Company A Company B 10.00% 11.20%
二、利率互换
（二）利率互换
利率互换是一种合约交易，双方规定在合约载明的期限内，对
一系列款项的支付进行交换。 利率互换尤其广泛地应用于将浮动利率负债转化为人为的固定
利率负债。
【例14-6】AAA公司拥有一笔100万美元的银行贷款，利率是
LIBOR+1.0%。为了使其成为固定利率，AAA公司进行了一笔名义数
其他种类的互换
交 叉 货 币 利 率 互 换 。 交 叉 货 币 利 率 互 换 （ Cross— Currency Interest Rate Swaps）是利率互换和货币互换的结合， 它是以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动汇率。 增长型互换、减少型互换和滑道型互换。 基点互换。在普通的利率互换中，互换一方是固定利率， 另一方是浮动利率。而在基点互换（ Basis Swaps ）中，双 方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一 方为LIBOR，另一方为基准利率。
融资成本，但是，其利率水平明显高于短期利率水平。因此，他
们开始寻求新的替代保值工具。互换权就是应这种需要而产生的。 互换权发展的主要原因： ＊ 使用者业务熟练 ＊ 客户需求强劲 ＊ 可用于期权交易的债券增加 ＊ 信贷紧缩 ＊ 技术发展
二、互换与掉期的区别
互换和掉期在英文中都叫 Swap ，因此很多人误把它们 混为一谈。实际上，两者有很大区别。 第一、合约与交易的区别 掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不同期限， 但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易，它并没有实 质的合约，更不是一种衍生工具。而互换则有实质的合约， 是一种重要的衍生工具。 第二、有无专门市场不同 掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市场。互
可延长互换和可赎回互换。在标准的互换中，期限是固 定的。而可延长互换（Extendable Swaps）的一方有权在一 定限度内延长互换期限。可赎回互换（Puttable Swaps ）的 一方则有权提前中止互换。
后期确定互换。在普通涉及到浮动利率的互换中，每次 浮动利率都是在该计息期开始之前确定的。后期确定互换 （Back—Set Swaps）的浮动利率则是在每次计息期结束之后 确定的。 差额互换。差额互换（Differential Swaps）是对两种货 币的浮动利率的现金流量进行交换，只是两种利息现金流量 均按同种货币的相同名义本金计算。如互换一方按6月期美元 的LIBOR对1000美元的名义本金支付利息，另一方按6月期德 国马克的 LIBOR 减去 1.90% 的浮动利率对 1000 万美元的名义 本金支付以美元表示的利息。 零息互换。零息互换（Zero—Coupon Swaps）是指固定 利息的多次支付流量被一次性的支付所取代，该一次性支付 可以在互换期初也可在期未。
F 公司：拥有固 定利率负债
浮动利率支付
固定利率支付
浮动利率 债权人 （b）
固定利率支付
固定利率 债权人
互换后
三、互换权
（三）互换权
互换权是一种权力，而不是一种义务，是使其购买者可以作为
利率互换交易中固定利率的支付方或者接受方进行互换的一种权 力。
互换权具体分为支付方互换权和接受方互换权两类。
▲ 支付方互换权 在利率互换交易中，可以选择支付固定利率的权力。 ♠ 如果利率涨至高于互换权执行价格，其购买者可以执行期权， 从而把利率固定在市场利率以下。而卖方有义务接受固定在执行 价格的利率并且支付浮动利息。 ♠ 如果利率没有上涨，支付方互换权就没有执行的必要。