利率互换合约
互换合约详解
互换合约详解互换合约（swap contract）是一种金融衍生品，用于在不同方向的流动性或固定利率下进行利率互换或汇率互换的交易。
在互换合约中，两个交易方同意以事先约定的条件和时间表，交换一定金额的资金或资产的现金流。
互换合约的类型主要有利率互换和汇率互换两种类型。
1. 利率互换利率互换是指两个交易方根据不同的借款利率条件，通过互换合约交换固定利率和浮动利率之间的现金流。
在利率互换中，一方以固定利率借款，另一方以浮动利率借款，然后双方交换付款。
举个例子，假设公司A以浮动利率借款，公司B以固定利率借款。
两家公司可以达成互换合约，将A公司的浮动利率支付与B公司的固定利率支付进行交换。
这样，A公司可以获得固定利率借款，B公司可以获得浮动利率借款，双方都能够更好地管理风险。
2. 汇率互换汇率互换是指两个交易方根据不同的货币汇率，通过互换合约交换不同货币的现金流。
在汇率互换中，一方交换一种货币支付，另一方交换另一种货币支付。
举个例子，假设公司A需要美元融资，公司B需要人民币融资。
两家公司可以达成互换合约，将A公司支付的人民币与B公司支付的美元进行交换。
这样，A公司可以获得人民币融资，B公司可以获得美元融资，双方都能够更好地满足自己的融资需求。
互换合约的作用互换合约在金融市场中扮演着重要的角色，主要作用如下：1. 风险管理互换合约可以帮助公司或个人管理利率风险和汇率风险。
通过利率互换，可以将浮动利率转换为固定利率，降低利率波动带来的风险。
通过汇率互换，可以将一种货币的风险转换为另一种货币的风险，降低汇率波动带来的风险。
2. 资金调配互换合约可以帮助公司或个人实现资金调配。
通过利率互换，公司可以通过借入不同的利率型债务，灵活地满足自己的融资需求。
通过汇率互换，公司可以借入不同货币的资金，满足跨境融资的需求。
3. 交易成本降低互换合约可以帮助公司或个人降低交易成本。
通过利率互换，可以利用市场上较低的利率获得更低的融资成本。
互换合约的名词解释
互换合约的名词解释互换合约（Swap Contract）是一种金融衍生工具，通过在一期时间内进行交换不同现金流的合约，用于管理风险、实现收益和资产配置等目的。
这种合约基于一定的交易规则，双方同意在未来的日期按预定条款进行资金或资产的交换。
一、互换合约的基本类型1. 利率互换（Interest Rate Swap）：利率互换是最常见的互换合约类型之一，双方同意以固定利率和浮动利率进行资金交换。
利率互换可用于对冲固定利率债券和浮动利率债券之间的利差风险，或者调整债务结构。
2. 货币互换（Currency Swap）：货币互换是指不同货币之间进行固定利率借贷和交换本金的合约。
在货币互换中，交易双方可以通过互换本币和外币获得更低的借贷成本，实现资金的优化配置和风险管理。
3. 贷款互换（Loan Swap）：贷款互换是指双方互相交换贷款的利息支付和本金还款义务的合约。
贷款互换可以用于降低贷款成本、调整债务结构、获取特定商品或服务等目的。
4. 商品期货互换（Commodity Futures Swap）：商品期货互换是指交易双方在期货市场上交换不同时间段内的商品期货合约。
这种互换合约可以用于实现价格风险的对冲，实现对特定商品的投资。
二、互换合约的交易双方互换合约的交易双方通常是金融机构、企业、投资基金、个人等市场参与者。
一方扮演固定利率支付方的角色（fixed-rate payer），另一方是浮动利率支付方的角色（floating-rate payer）。
两方根据合约约定支付或收取相应的现金流。
三、互换合约的计算和结算互换合约的计算和结算依赖于合约标的资产和交易规则。
对于利率互换，固定利率和浮动利率基于相关市场的利率水平计算。
货币互换的计算和结算基于汇率和利率差异。
贷款互换的计算和结算基于双方贷款的利息支付和本金还款。
商品期货互换的计算和结算基于期货合约的价格和交割规则。
四、互换合约的风险和应用1. 信用风险：由于互换合约的本质是信用契约，合约一方违约会导致另一方蒙受损失。
金融工程学 (第六章)
• 假设6个月期LIBOR的值为9.00% 实际互换过程 乙公司支付给中介机构利息为 1×(9.80%-9.00%-0.50%)×0.5=15万 中介机构支付给甲公司的利息为 1×(9.70%-9.00%-0.50%)×0.5=10万 中介机构的收益为5万，一次利率互换结束 在互换过程中没有本金和利息的交换，只发生利息差 额的交换，因此信用风险很小。
练习：货币互换中的协议利率与例2不同，其余 条件相同，当汇率变化时，三方收益如何变化？
港币利率6.1%
甲公司
人民币利率 7.9%
港币利率7.5%
中介机构
人民币利率
8.9%
乙公司
港币利率6.4%
人民币利率9.2%
三、互换的定价
1、利率互换的定价 假设：忽略天数计算（3个月以1/4年计）； 以国际市场上的互换为例，浮动利率使用 LIBOR； 贴现率也使用 LIBOR。
假设利率互换的互换周期为每半年一次，互换利
率为rs，在契约期间共互换n次。则契约到期日可
视为n/2年，固定利率债券的价值Bfix在t=0时为
B fix
100(
rs
)(e
1 2
r1
2
e
2 2
r2
e
3 2
r3
L
e
n 2
rn
)
100e
n 2
rn
Bfix Bfl 100
2(1
e
n 2
rn
)
rs
e n
第六章 互换
一、利率互换
利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在 未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金 交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计 算，另一方的现金流根据固定利率计算。 常见期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年 与10 年。
利率互换业务需求方案
利率互换业务需求方案利率互换业务是一种金融衍生品交易，它允许两方交换利率支付流，以达到对利率风险的对冲。
在此业务中，一个当事方同意以固定利率支付一笔利息，而另一个当事方同意支付浮动利率的利息，这样就形成了交换。
利率互换业务在金融市场中具有广泛的应用，可以实现对冲利率风险、调整资金成本、管理债务资产和负债负债等。
在下面，我将详细介绍利率互换业务的需求方案。
一、利率互换业务的需求分析1.对冲利率风险：通过利率互换业务，参与方可以对冲利率波动带来的风险。
例如，固定利率支付方希望限制贷款利率上升带来的风险，而浮动利率支付方希望限制贷款利率下降带来的风险。
通过交换利率支付流，双方可以在一定程度上降低利率风险。
2.调整资金成本：利率互换业务可以帮助企业和金融机构调整其资金成本。
例如，企业可以选择固定利率支付，以确保在未来一段时间内资金成本的稳定。
而金融机构可以选择浮动利率支付，以与市场利率的波动相匹配。
3.管理债务资产和负债负债：利率互换业务可以帮助企业和金融机构管理其债务资产和负债负债。
通过利率互换业务，企业可以将固定利率债务转换为浮动利率债务，以适应市场利率的变化。
同样，金融机构也可以通过利率互换业务将浮动利率债务转换为固定利率债务，以优化其资产负债表。
二、利率互换业务的流程分析1.建立合约：利率互换业务双方需要签订互换合约，约定交换利率、交换期限、交换金额等重要条款。
互换合约应该明确交换方的权利和义务，以及互换计算方法和计算基准等。
2.交付资金：在利率互换业务中，交付资金是关键的一步。
根据互换合约约定，固定利率支付方需要向浮动利率支付方支付固定利息，而浮动利率支付方需要向固定利率支付方支付浮动利息。
双方应按时交付所需的资金，并确保资金的安全和可靠性。
3.进行利息支付：利息支付是利率互换业务的核心内容。
固定利率支付方应按照互换合约约定，在每个支付周期结束时支付固定利息。
而浮动利率支付方则根据所采用的浮动利率基准，在每个支付周期结束时支付浮动利息。
两种利率风险管理方法的分析与评价
两种利率风险管理方法的分析与评价利率风险管理是指企业或金融机构为降低由于利率波动带来的不确定性而采取的一系列风险管理措施。
常见的利率风险管理方法包括使用利率互换合约和利率期货合约。
下面将对这两种方法进行分析与评价。
利率互换合约是一种金融衍生工具，通过将固定利率和浮动利率的现金流交换，使交易双方能够在不同利率环境下互相转换支付利息。
利率互换合约的主要优点是能够帮助企业或金融机构锁定利率，降低利率波动对其财务状况的影响。
此外，利率互换合约还可以帮助企业或金融机构规避资金融通风险，提高资金利用效率。
利率互换合约的缺点是存在交易对手风险，即若交易对手违约，则可能导致合约无法履行。
此外，由于利率互换合约的复杂性和风险特征，其操作和管理成本较高。
利率期货合约是一种可以在未来以约定价格交割固定收益产品的金融合约。
利率期货合约的主要优点是可以帮助企业或金融机构锁定未来利率，降低利率波动的不确定性，从而提高风险管理能力。
此外，利率期货合约的交易流程相对简单，交易成本相对较低。
然而，利率期货合约也存在一些缺点。
首先，由于期货合约的交易单位较大，对于规模较小的企业或金融机构来说，可能难以进行灵活的利率风险管理。
其次，利率期货合约存在交割风险，即到期时交易双方需要按照约定进行交割，若市场价格与约定价格偏离较大，可能导致合约亏损。
此外，利率期货合约的流动性相对较低，价格波动较大，对于投机交易者来说，风险较高。
综上所述，利率互换合约和利率期货合约都是常见的利率风险管理方法。
利率互换合约在降低利率波动风险和规避资金融通风险方面具有明显优势，但交易对手风险和操作成本较高。
利率期货合约则在锁定未来利率和降低交易成本方面具有优势，但对交易规模和交割风险有一定限制。
因此，企业或金融机构在选择利率风险管理方法时，应综合考虑自身的风险承受能力、规模和交易需求，并结合市场流动性和成本等因素进行评估和选择。
此外，为了进一步提高利率风险管理效果，企业或金融机构还应采取多元化的利率风险管理策略，结合不同方法的优势和特点，以降低利率波动带来的不确定性。
2015第五讲 互换合约
• 从固定利率的支付者来看，一项互换合约 可以看成是一个浮动收益债券的多头和一 项固定收益债券的空头，那么互换合约的 价值为：
• Vswap=Bfl-Bfix
• 注意到，债券在支付利息之后一瞬间，其 价值等于名义本金，L。如果下次交换支付 的时点为t*。假设浮动利息支付数量为k*， 因此在支付利息之前的一瞬间，债券的价 值为Bfl=L+k*，对其进行折现，可以得到期
1）金融中介分别与两个企业签订合约。
2）两家企业甚至都不知道与其建立互 换合约的另一个方是谁。
3）银行3个基点的收益相当于其承担 任一企业违约风险的收益。
市场缔造者
金融中介缔造了互换合约市场。
在签订利率互换合约时，该合约的价值为0；出价和 要价之差仅为缔约双方付给金融中介的费用。
（五）为什么存在互换合约市场？
3）根据利率互换合约，支付5%的利息给英特尔公 司。
因此，微软公司的净资产流入为LIBOR收益减去30 个基点。这意味着微软公司可以使用互换合约来 将其固定收益率为4.7%的资产转换为收益为 LIBOR-30个基点的资产。
与微软公司相反，英特尔公司使用互换合约来将其 浮动利率收益资产转换为获取固定利率收益的资 产。
例1. 假如金融机构同意对一个100万元的名义本金支 付6个月期LIBOR，并且获取8%的年利率。互换 合约还有1.25年到期。3个月、9个月、15个月期 LIBOR利率分别为10%、10.5%、11%。上一次支 付的6个月期LIBOR利率为10.2%。求该互换合约 的价值（-4.267）。
（2）根据远期利率合约（FRAs）定价
比较优势观点：不同公司利用不同类型利息融资上 的比较优势差异。
• 存在上述比较优势的公司可以建立如下互 换合约：A以4%获得贷款，以4.35%从B获 得收益，然后支付LIBOR给B；B以 LIBOR+0.6%获得贷款，支付4.35%利率给A， 并从A获得LIBOR。
利率互换计息规则
利率互换计息规则利率互换是一种金融工具，用于对冲或转移利率风险。
利率互换的计息规则是其核心内容之一，它决定了互换交易的利息支付方式和时间安排。
本文将详细介绍利率互换的计息规则。
利率互换是一种合约，在该合约中，两方约定以固定利率和浮动利率进行交换。
固定利率是一种已知的利率，而浮动利率则基于市场上的利率指标，如Libor或中央银行的基准利率。
利率互换的计息规则即是决定如何根据固定利率和浮动利率计算并支付利息。
我们来看一种常见的计息规则——固定利率互换。
在这种情况下，一方支付固定利率，另一方支付浮动利率。
计息周期可以是每月、每季度或每年。
在每个计息周期结束时，固定利率一方将支付固定利息金额给浮动利率一方。
固定利率金额的计算是基于固定利率和互换本金。
以一个例子来说明。
假设一方同意支付固定利率为5%，而另一方支付浮动利率为Libor加2%。
互换本金为100万美元，计息周期为每季度。
在第一个计息周期结束后，固定利率一方将支付0.05*100万美元/4=12,500美元给浮动利率一方。
我们来看另一种常见的计息规则——浮动利率互换。
在这种情况下，一方支付浮动利率，另一方支付固定利率。
计息周期和支付方式与固定利率互换相似。
不同之处在于，浮动利率一方的支付金额是根据浮动利率和互换本金计算的。
继续以上述例子为例，假设一方同意支付浮动利率为Libor加2%，而另一方支付固定利率为5%。
在第一个计息周期结束后，浮动利率一方将支付(Libor+0.02)*100万美元/4的金额给固定利率一方。
除了以上两种常见的计息规则外，还存在其他形式的利率互换计息规则。
例如，可以使用不同的计息基准，如基于一年期国债收益率或其他市场利率。
计息周期和支付方式也可以根据双方的需求进行调整。
这些不同的计息规则可以根据利率互换双方的风险偏好和市场环境来选择。
利率互换的计息规则对于交易双方来说都非常重要。
它确保了利息的公平支付，并为双方提供了对冲或转移利率风险的机会。
利率互换计息规则
利率互换计息规则利率互换是指两个不同的借款人之间交换利率支付方式的一种金融衍生品。
利率互换的核心是一种互相交换资金借贷利率的协议，同时规定了利率交换的时间、频率、计算方法等具体的计息规则。
以下是利率互换计息规则的详细介绍。
一、互换利率及期限利率互换合约中通常规定了两个借款人之间的互换利率及期限。
其中，一般来说，互换利率包括固定利率和浮动利率两种。
期限则通常为一年、两年、三年等长期合约，但也有较短期限的利率互换，如一周、一月、一季度等。
二、利率计算频率在双方协商之后，通常会根据互换利率和期限的约定，对利率计算频率进行规定。
利率计算频率一般包括以下几种：1. 每月利率：指将相应期间内的利息按照每月计息一次的方式进行计算，并且在每个月的最后一天计入利息。
三、计息方式利率互换在计算利息时有以下三种方式：1. 固定利率计息方式指另一方必须按协定的固定利率支付每次付息金额，而另一方则需按浮动利率支付每次付息金额。
例如：甲方向乙方支付固定利率6.00%，乙方向甲方支付6个月银行间同业拆放利率的浮动利率计息方式。
这种计息方式适用于利率上升时，固定利率一方能够获得更高的收益。
但是如果利率下降，则必须按较高的固定利率支付，从而减低了收益。
3. 未结的计息总额计算方式未结的计息总额采用每日加权平均值，以确定借款人每次支付的利息费用。
可以采用下面两种方式进行计算：如果甲方支付的利率比乙方支付的利率低，那么乙方应该向甲方支付未结的计息总额，其计算公式为：未结的计息总额＝（甲方利率－乙方利率）×未结的计息天数×借款本金／365。
以上三种计息方式各有优劣，具体的使用方式需要根据双方的协商决定。
1. 不交换本金，只交换利息这种方式又称作现金面结算法。
根据双方协定的交换利率和期限，计算每一期的应付息额，并且在各自的账户中进行结算，互相支付相应的利息金额。
假设双方分别借款1,000万元，合作期限为五年。
则甲方需按6.00%的固定利率支付乙方合共5 × 1,000 × 6.00 % = 300万元的利息。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 买方不是必须执行期权
– 卖方的责任（无选择权）
• 如果期权的所有人行使其卖或买的权利，期权卖方则必须相应地 买入或卖出金融工具
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-13
期权
第14ห้องสมุดไป่ตู้ 金融衍生工具
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
金融衍生品的特点
• 用途：降低或消除投资人的风险（利率、汇率、股 价、债务违约）
• 金融衍生品：
– 金融证券
– 价值取决于标的资产
• 金融资产持有情形
– 持有多头（买入）
14-8
金融期货市场的交易组织
• 有组织的交易所 • 由商品期货交易委员会实施监管
– 确保价格不被操纵 – 对于经纪人、交易商和交易所进行注册和审计 – 负责批准新的期货合约，确保其为公众利益服务
• 交易活动已经实现了全球化和每天24小时交易
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
• 假定在一年的时间里利率上升到8%，那么
2011年3月的价值@8%利率
4039640美元
2010年3月的价值@6%利率 -5000000美元
损失
-960360美元
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-7
利用金融期货避险（续）
• 在合约到期日，合约的价格等于即将交割的标的资 产的价格
– 无风险获利（套利）机会消除
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-6
利用金融期货避险
持有的面值为500万美元，票面利率6%，2030年到期的国债的利率风险
3 14-3
远期合约
• 双方直接的交易／协议关系 • 在未来某一时点（远期）进行交割 • 对以下条款进行约定
– 对未来交割的实际金融工具 – 交割数量 – 金融工具的价格（利率） – 交割日期
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
这一期货合约的空头价格将下跌到4039640美元 （这恰好是利率上升到8%后500万美元国债的 价值 ）
由于买方必须在到期日支付你500万美元
你的收益将为960360美元 （这是一项成功的避 险操作 ）
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-9
表14-1 美国主要的金融期货合约
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-10
期货市场成功的原因分析
• 期货合约的交割数量和交割日期都是标准化的 • 期货合约是可交易的 • 任何到期期限在15年以上，并在15年之内不能被
14-5
金融期货合约和金融期货市场
• 与远期利率合约的类似，但是在克服远期市场中缺 乏流动性和违约风险某些问题的方法上存在差异
• 例子
– 出售期货：面值10万的国债，价格11.5万，六月合约到 期
– 利率变化（如 上升）：期货合约到期时，国债价格下降， 低于11.5万（如 11万），出售期货合约的一方获利
14-4
远期合约
• 远期合约的应用
– 利率、汇率 – 远期利率合同例子 （一年后，交易：息票利率为6％，2030年到期的国债）
• 利弊
– 利：可以灵活地满足交易双方的需求 – 弊：1）很难找到签订远期合约的交易对手；2）受制于
交易另一方的违约风险
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
• 大部分期货合约无需在到期日时交割标的资产
– 降低了交易成本
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-12
期权
• 期权：
– 在一定时间段内（到期期限），按照某一价格（称为执
行价格），购买或出售标的金融工具的选择权（或权利）
赎回的国债都可以进行交割
– 限制囤积居奇和“挤压”空头方的可能性
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-11
期货市场成功的原因分析（续）
• 期货合约的买卖双方是与期货交易所内部的清算所 签约
– 期货合约按照每日盯市会计的记帐方法核算保证金要求
• 期权费－为了获得期权而支付的费用（价格） • 期权种类
– 按可执行时间
• 美式期权可以在期权到期日之前随时执行 • 欧式期权只能在到期日当天执行
– 按标的金融工具
• 股票期权
– 证券交易委员会监管股票期权
• 期货期权
– 其流动性高于债务工具市场 – 商品期货交易委员会监管期货期权
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
• 假定在2010年3月， 2030年到期，票面利率6%的国债是在芝加哥交 所交易，并在1年后即2011年3月到期的国债期货合约所要交割的长期 债券
• 在未来一年里，这些债券将保持6%的利率水平不变，因此2030年到期， 票面利率6%的国债与期货合约都是按照票面价值出售
• 需要持有空头来抵消已持有的多头，因此应当卖出期货合约
– 持有空头（售出、今后交割）
– 风险的规避可以通过进行金融交易来实现，这一交易可以
是通过持有额外的空头来抵消多头，也可以通过持有额外
的多头来抵消空头
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.
14-2
Copyright © 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved.