我国上市公司治理结构与融资问题研究
我国上市公司治理结构存在的问题与对策
我国上市公司治理结构存在的问题与对策我国上市公司治理的状况并不理想，治理效率低下，存在着不少的问题，有些问题如不及时解决，发展下去可能积重难返，甚至是致命的。
因此，我们必须认真研究，制定对策，尽快加以解决。
我国上市公司治理结构中存在的问题1.国有股“一股独大”，股权结构不合理。
首先来分析一下上市公司的股权结构。
据统计，截2000年4月30日，上市发行A股的公司共有944家，通过全面的统计和比较，发现其股权结构呈现现以下特征：（1）国有股权过分集中且处于绝对控股地位。
在944家上市公司中，第一大股东是国有股的有577家，占总数的61.12%；67.1%的公司有国有股，占总数的71.08%。
（2）法人股处于相对控股地位。
在944家上市公司中，第一大股东为法人股的有363家。
（3）流通股（又称社会公众股）比例过小。
944家中，流通股占40%（含40%）以下的有684家，占总数的72.46%。
（4）第—大股东与其它大股东持股比例悬殊。
在944家公司中，第一大、前三大、前五大、前十大股东所持股本占总股本的平均值分别是42.27%、58.56%、59.87%、62.98%，第一大股东持股比例明显偏高。
最值得关注的是：非流通股（国有股和法人股）所占比重过大；944家公司中有487家公司再没有超过5%的大股东（除第一大股东外）。
这种独特的股权结构决定了我国的上市公司基本上由国家控制，缺少与其制衡的大股东，根本无法形成股东之间的制衡机制，这也是造成我国上市公司治理结构存在严重问题的最根本、最直接的原因。
2.中小股东既不愿意也无能力参与公司的治理。
在我国，由于小股东的大多数是个人股东且分布十分零散，参与公司治理的成本与效益不匹配，在监督公司的经营上存在严重的“搭便车”的心理行为，参与股东大会、进行代理权竞争的积极性很小，对经理人员难以形成有效的监督。
同时，我国《公司法》规定，股东大会决议的表决是按照出席股东大会的股东所代表的股份来计算，且很多上市公司开股东大会时，对参加股东有最小持股数量的限制，这些都使中、小股东没有参与公司治理的能力，致使股东大会流于形式，也就造成了上市公司董事或董事会的最终选择权属于股东，从而造成了董事会维护大股东的价值取向。
上市公司法人治理与融资结构研究
的健康稳定发展 。这些问题和矛盾主要表现为 ：
１ 股 权融 资 偏 好 问 题 ．
忽视了对高 管人 员长期业绩的考虑 ，同时在支付形式上 以现金为
主 。 这 一 做 法 很 难 消 除 经 营人 员 的败 德 行 为 和 短 期 化 现 象 。
的影 响 ，不利 于 公 司 成长 和 公 司 治 理 ，影 响投 资 者 利 益 与长 期 投 同时 ，股 权 融 资 偏 好扭 曲 了股 票 市场 资金 、资 源 的控 制 ，使 上 市 资 的 积极 性 ，也 会 加 重 资 本 市场 发展 的失 衡 。
成 了公司圈钱 的方式 ，打击了投资者的积极性 ，加剧了股市的动
近 年 来 ，我 国 以建 立 现 代企 业 制 度 为 目标 的 公 司制 改 革 有 一 有企 业 或 国 有资 产 控 股 的 证券 公 司 ，由 于国 有 资产 代 表 缺 位 等原 定 成效 ， 市 公 司 不 断发 展 壮 大 、 上 运作 日趋 规 范 、 质量 逐 步 提 高 ，
因，“ ｉ会”的形同虚设 ，致使董事 改革 和 带 动 行业 成 长 的 中坚 力量 。但 是 ，由于 式往往是只设立一个办公室 ， 并没有一个有效的职能部门对财务状
份外工作” 。 受体制 、机制、环境等多种 因素的影 响，相当一批上市公司在法 况 、董事及经营层进行监督 ，却承担起党务 、行政等 “ 此外 ，许 多公司没有建立基于委托 一代理关系的有效激励机 制 。企 业 实 行 的 激励 机 制 大 多 以年 度 业 绩 指 标 作为 考 核 依 据 ，而 对投资者回报不高 ，严重影响了投资 者的信心 ，制约了资本市场
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析
我国上市公司的资本结构与融资偏好分析【摘要】自从MM理论诞生以来，企业的融资结构理论一直是经济学界关注的焦点之一。
企业融资结构的选择影响企业资本的使用效率、公司治理结构和公司价值，从而最终影响企业的业绩。
按照现代融资结构的主流理论，企业最优的融资顺序市内源融资、债券融资、股权融资。
我国上市公司的融资方式一直是人们关注的焦点，理论界得出比较一致的研究结论是，我国上市公司普遍具有股权融资偏好，不得已才是债务融资。
很明显，我国上市公司融资顺序选择与西方资本结构理论存在冲突。
本文首先回顾了西方典型的融资结构理论，对我国上市公司的融资方式进行了概述,分析我国上市公司的现状，进而找出影响我国上市公司融资结构现状的因素，提出完善我国上市公司融资结构的对策和建议。
最后，还结合了海螺型材公司的案例进行分析。
关键词：上市公司，资本结构，股权融资，债权融资AbstractThe theory of capital structure has been in focus by economic circles since MM theorem was born. The selection of corporate capital structure will influence utilizing efficiency of corporate capital, asset values, governance structure whereby influence corporate achievements finally; but according to the mainstream theory of modern capital structure, optimum finance sequence is inside financing, debt financing and equity financing.The way to financing of listed companies in China has been in focus by the public in recent years. In China, listed companies generally prefer equity financing. At last, they have no alternative but to choose debt financing. It is obvious that there exist conflicts between finance sequence of listed companies and thetheories of western capital structure.Firstly, the author introduced the western financing structure theory and summarized the financing methods of listed companies and analyzed the present condition of listed companies to find the contributing factors to capital structure of listed companies and put forward advices and countermeasures to capital structure optimization of listed companies.In the end, the author used the case of Hailuo listed company to analyze.Key words: listed companies, capital structure, equity financing, debt financing目录一、序言 (4)二、文献回顾 (4)三、我国上市公司资本结构和融资方式的总体分析 (6)（一）上市公司资本结构及融资方式现状 (6)（二）上市公司股权结构对上市公司及股票市场影响 (7)四、我国上市公司资本结构不合理原因分析 (8)（一）负债结构不合理原因 (8)（二）股权融资偏好原因 (8)五、优化上市公司资本结构和融资方式的对策和建议 (10)（一）完善资本市场的建设 (10)（二）建立有效的公司治理结构 (10)（三）制定科学的资本结构，选择合理的融资方式 (11)六、案例：海螺型材 (11)资料来源和参考文献 (12)一、序言资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理，进而影响并决定企业行为特征及企业价值。
我国上市公司再融资与公司治理研究
２ ０ １ ２ 年第 ２ ０期
我国上市公司再融资与公司治理研究
钱 言
（ ） 东南 大学经济 管理 学院 ， 江苏 南京 ２ １ １ １ ０ ０ 摘 要： 在我国 ， 上 市 公司 有 着 强烈 的 股权 融 资 倾 向 ， 而 在 众 多 股权 再 融 资 方式 中 ， 定向增发是最受市场青睐的。通过 实 证 研究可以发现 ， 我国 上 市 公司 实 施 的定向增发 都 具 有 积 极 的 短 期 公 告 效 应 ， 但 对 公 司 的 长 期 价 值 却 没 有 明 显 的 改 善， 而 且 大 股 东 认购 比 例 越 高 ， 短期公告效应越强， 长 期 公司 绩 效 越 差 。 大 股 东 利 用 定向增发 对 自 己 进 行 利 益 输 送 是 造 成 这 一 现 象 的重要原因 之 一 。 通过 构 建 财 富 再分 配 模 型 讨 论 大 股 东 在 定 向 增 发 中 的 利 益 输 送 问 题 ， 并利用回归分析考察公司内 部 治 理结 构各 因 素 和外部 监 管 环境对 这 一利 益 输送 的 制 约 效 果 。 最 后 ， 从 公司 内 外部 治 理 结 构 角 度 提 出 了 相 应 对 策 ， 以期 能 够 让 我国 股权 再 融 资 回到 完善 公司 治 理 、 提 升 公司 市场 价 值 的 正 轨 上 来 。 关键词 ： 股权 再 融 资 ； 定向增发 ； 利 益 输送 ； 公司 治 理 （ ） 中图分类号 ： Ｆ ２ 文献标识码 ： Ａ 文章编号 ： １ ６ ７ ２ ３ １ ９ ８ ２ ０ １ ２ ２ ０ ０ ０ ２ ６ ０ ４ － － － 不同 现代公司的 一 个 显 著 特 征 是 资 金 来 源 的 外 部 性 ， 的融资方式形成不同的股权 、 债 权 比 例 关 系， 并且权益的集 中和分散程度直 接 影 响 股 东 、 债权人等利益主体在公司治 理中的地位 ， 进而影响公司决 策 、 控制和监督等权利在公司 从而形成不同的公司治 不同利益主体之 间 的 分 布 和 配 置 ， 理模式 。 因此 ， 资 本 结 构、 股 权 结 构 是 公 司 治 理 的 基 础， 一 股本 结 构 的 实 际 情 况 决 定 了 在 此 基 础 上 的 公 国资本结构 、 司治理模式的特色和问题 。 传统的融资 理 论 认 为 ， 理性的企业融资行为表现出一 定的次序 ： 企业 一 般 首 选 内 源 融 资 ， 其 次 是 负 债 融 资， 最后 才是股权融资 。 但 特 别 的 是 ， 我国上市公司的融资行为显 多数上市公司在符合融资条件的情 然没有遵循这个 次 序 ， 况下 ， 无论业绩好坏 ， 均热衷于通过股票融资获得资金 。 一般来说 ， 公司股权再融 资 大 致 可 分 为 公 开 增 发 、 配股 和定向增发等 。 所谓定向增发 ， 就是指“ 上市公司采用非公 ” 向 特 定 对 象 发 行 股 票 的 行 为。 在美国等发达 开发行方式 ， 定向增发 ， 又 称 私 募， 是 一 种 应 用 广 泛、 市场 的资本市场上 ， 化程度很高的 股 权 再 融 资 方 式 。 在 我 国 ， 股权分置改革之 前， 我国上市公司虽存在定向 增 发 的 案 例 ， 但是由于严格的 只在极小范围内有所开展 。２ 审 核要求等控制 ， ０ ０ ６ 年５ 月８ 日， 由证监会颁 布 的 《 上 市 公 司 证 券 发 行 管 理 办 法》 开始正 式施行 ， 建立了上市公司向特 定 对 象 定 向 增 发 新 股 的 制 度 。 自此 ， 我国的定 向 增 发 市 场 迅 速 扩 大 ， ２ ０ ０ ６年到２ ０ １ ０年之 间， 我国上市公 司 通 过 定 向 增 发 方 式 募 集 资 金 金 额 就 高 达 几乎占据整个资本市场股 权 再 融 资 金 额 的 七 ９ ３ ４ ９． ３ １ 亿元 ， 成以上 。 定向增发已成了我国 上 市 公 司 再 融 资 乃 至 整 个 资 本市场中最靓丽的一道风景线 。 定向增发之 所 以 为 上 市 公 司 和 监 管 机 构 所 倚 重 ， 并受 到市场的广为推 崇 ， 首先在于其较之其他融资方式具有不 可替代的优势 ： 由于具有 １ 因 ２个月或者３ ６ 个 月 的 锁 定 期， 避免对二级市场的冲击 此能在不增加即 期 股 市 扩 容 压 力 ， 的前提下 ， 使上市公司募集到 充 裕 的 资 金 ； 当大股东以资产 参与认购将优质 资 产 注 入 上 市 公 司 时 ， 不仅有利于优质存 量资产进入资本市场 ， 增强上 市 公 司 的 持 续 盈 利 能 力 ， 还有 利于减少非公允关联交易 ， 形 成 产 业 链， 从而发挥集团协同 效应 ； 当增发对象包括长期战 略 投 资 者 时 ， 在实现融资目的 的同时能够为公 司 带 来 先 进 的 生 产 技 术 、 管理经验和销售 渠道 ， 帮助上市 公 司 做 大 做 强 ； 同 时， 监管部门对定向增发 将减少上市公司 信息披露要求较 低 且 实 行 简 易 审 核 程 序 ， 实现股权融资的时间 ， 并相对降低融资成本 。 即按照经典 的 融 资 结 构 和 公 司 治 理 理 论 逻 辑 来 说 ， 定 向增发作为一种 股 权 再 融 资 模 式 ， 应该是通过改变公司的 股权 、 资本结构来改善公司的 治 理 结 构 ， 进而提升公司的长 期价值 。 从这个 意 义 上 来 说 ， 定向增发的积极意义是显而 易见的 。 但它也会直接带来 上 市 公 司 股 本 结 构 、 资 产 质 量、 盈利能力 、 股票 价 格 和 控 制 权 等 方 面 的 变 化 。 不 参 与 认 购 的原持股股东 （ 尤 其 是 中 小 股 东） 不 享 有 认 购 权， 这就涉及 到公司利益在新老股东之 间 的 重 新 分 配 问 题 。 中 国 上 市 公 ， 司最为重要的 特 征 表 现 是 “ 一 股 独 大” 其他股东或者机构 这让大股东可以 投资者难以对大 股 东 行 为 形 成 有 效 制 衡 ， 根据自己意愿决定定向增 发 的 时 机 和 折 价 。 尤 其 当 前 相 关 法律法规和监管 政 策 尚 不 完 善 ， 无疑为大股东天然的利益 输送动机创造了条件 。 基于已有的 定 向 增 发 案 例 ， 我国上市公司定向增发的 项 目 融 资、 实 现 整 体 上 市、 引入战略投资 目的主要有四 种 ： 者和买壳上市 。４ 种定向增发的模式中 ， 大股东的参与程度 ） 是不同的 。 肖万 （ 按照 上 述 四 种 分 类 用 累 积 超 额 收 益 ２ ０ ０ ８ 率为指标 研 究 了 定 向 增 发 的 短 期 公 告 效 应 ， 苏 新 龙、 谌云 （ ） 则通过选取若干财务 指 标 借 助 因 子 分 析 法 构 建 了 衡 ２ ０ １ ０ 量长期公司价值 的 函 数 ， 并计算了实施定向增发的上市公 司在定向增发前后各年度 的 绩 效 得 分 。 综 合 他 们 的 实 证 结 定向 增 发 都 具 有 正 的 公 告 效 应 ， 但 果可以得出以下的结论 ： 对公司长期价 值 的 改 善 不 一 。 而 且 ， 大股东参与认购程度 越高的定向增发 ， 其短期公告 效 应 越 强 ， 但对公司的长期绩 效改善越差 。 这一现象引起了 笔 者 对 定 向 增 发 中 大 股 东 行 为的再认识 。 大 量 研 究 表 明 ， 大股东控制权往往能使其通 过与上市公司的关联交易等获 得 远 超 过 经 营 业 绩 增 长 的 额 外收益 ， 即控 制 权 私 有 收 益。因 此， 不 难 得 出 如 下 假 设： 定
公司治理结构与恶意融资行为——基于我国上市公司的实证研究
一
、
问题 的提 出与文献回顾
融资是企业财务 的重要功能之一 ， 也是企业得 以生存和发展的前提。 自我国证券市场 建立 以来 ， 许多企业通 过上市融资获得 了宝贵的资金而得 以快速发 展。然而 ， 证券 市场上也 出现 了一些 “ 噪音” 。部分 上市公 司把 “ 圈
钱” 当做 目的 ， 甚至 以非法手段取得融资资格 ， 进行恶意融 资。这种融资方式不 以寻求企业 价值最大化为 目的， 而 是为 了侵 占中小股东的合法权益 ， 其本质是一种财富的转移而非财富的创造 。
关于控股股东 （ 或代 理 人 ） 占中小 股 东 利 益 的行 为 ， 内外 学者 进 行 了 深入 的研究 。Ｄ ｍ ｅ 和 Ｌ ｈ 侵 国 ｅ ｓｔ ｚ ｅｎ （９ ５ 认为 ， １８ ） 控股 股东和 中小股东之间存在利益上 的冲突 ， 在股权 高度分散 的条件下 ， 股股东可能会牺 牲 中小 控 股东的利益来追求 自身价值的最大化 。Ｃａｓ ｎ 等 （９ ９ 以东亚 ９ 国家和地 区的 ２０ ｌ ｓ ｓ １９ ） ｅｅ 个 ００多家公司为研究样本 ， 考察了公 司多样化经营和最终控制权 问题 。结果表 明， 股股东 通过金字塔式 的控股结 构和交叉持股 的方式使 控 其控制权超过 了现金流权。最终控制人只承担部分成本但 是享受 了大部分 收益 ， 这助长 了大股东侵 占中小股东 财富的行为。Ｌ ｐｒ 、ｏｅ 和 Ｓ ｌｆ （９９ 调查 了２ ａｏ ａＬ ｐｚ ｈｅｅ １９ ） ｔ ｉｒ ７个发达市场经济国家的股票市场后发现 ， 在对中小股东保 护较好的 国家 ， 企业 的股权更加分散 ， 而在保护较差 的国家 ， 股权则相对集 中。Ｃ ｔｒ １９ ） ｏ ｅ（９ ７ 等通过研究收购过程 ｔ 中目标公 司的股价变化 ， 发现独立董事 与股东权益 存在正相 关关系 。而 Ｂｏ ｎ和 Ｍ ｌ ｅ （ ９９ 的研究 表 明， ｒ ｗ ａ ｎｙ １９ ） ｏ 董 事会规模 越大的公 司， 股东权益保 护力度越小 。
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因.doc
探讨我国上市公司融资结构不合理的主要原因企业的融资结构是指企业的债务融资和权益融资不同比例的组合。
债务融资主要包括银行贷款和企业债券等融资渠道;权益融资包括留存利润融资和股权融资,而股权融资主要是指股票的初次发行、配股和增发。
本文中的权益融资主要指的是股权融资。
企业选择的融资方式不同,就会形成不同的融资结构。
企业融资结构是现代企业组织结构理论的一个重要组成部分。
在现代企业融资活动中,企业通过融资方式选择来实现其市场价值最大化,即确定最优融资结构,它一直是金融理论和实践中备受关注的问题。
该领域的探索和研究已形成较完整的理论体系,即资本结构理论。
整部资本结构理论史大致可分为两个阶段: 前一阶段为旧资本结构理论时期,后一阶段为新资本结构理论时期。
旧资本结构理论又可分为重要性不等的两部分,即传统资本结构理论和现代资本结构理论［1］。
该阶段始于20 世纪50年代,一直持续到70年代末。
整个研究的轨迹可归纳为:以莫迪利亚尼和米勒所提出的融资理论为基础,形成两大流派。
一是研究税盾效应与资本结构的“税收学派”,二是研究破产成本(后派生至财务困境成本)与资本结构关系的“破产成本学派”或“财务困境成本学派”,这两大学派最后归于“权衡理论”。
20世纪70年代后期以后,新的经济学研究方法为资本结构研究提供了新的手段,特别是信息不对称理论为分析和解释资本结构提供了新的视角,资本结构理论逐渐形成了四大新流派,即代理成本说、信号模型理论、财务契约论和新优序融资理论［2］。
基于代理成本角度对企业融资结构的解释,更加贴近现代经济学对企业是“一组契约的联结”的认识。
本文将通过代理成本理论来分析我国上市公司的融资结构及成因,并提出优化我国上市公司融资结构的对策。
一、基于代理成本理论的融资结构分析 1. 代理成本理论的基本思想詹森和麦克林最早利用代理成本理论对企业融资结构问题作出了解释。
他们在1976年发表的经典论文《企业理论:管理行为、代理成本和所有权结构》中,将代理成本定义为:“代理成本包括为设计、监督和约束利益冲突的代理人之间的一组契约所必须付出的成本,加上执行契约时成本超过利益所造成的剩余损失”［3］。
我国上市公司融资偏好问题研究
二 、我 国上市 公 司 股权 融 资 偏好 成 因
极 看法 ， 导致 企业 融资 不被 看好 ， 管理 者们 才会更 多 的倾 向风 我 国上 市公 司在 融资 过程 中明显偏 好股 权融 资 ， 这 与 国 险大家共 同承担股 权融 资的方 式 ， 但 在我 国资本市 场 目前 还无 际融资结 构发展趋 势不相适 宜。可 以概括 为 以下原 因 ： 法 通 过企 业 融 资方 式做 出企 业价 值 的判 别 。另外 ， 还 要 考虑 １ ． 我 国上市公 司融资偏好 的外因 。 的 问题 是 ： 一 是 资本市 场对 上市 公司 的考 核制 度不够 合 理 ， 使 （ １ ） 资本 市场 不 完善 。 由于相 关 法律 的 不健 全和 信息 体 制
一
、
我 国上 市 公 司 融资 的 现状
融资 结构 是 指企 业通 过 不 同渠道 筹 集资 金 的搭配 比例 关 系， 它不 仅体 现 了企业 资产 的产 权归 属和 债务 保证程 度 ， 还 反 映 了公 司融资 风 险程度 。我 国上 市 公司融 资过 程 中偏好股 权 融资 ， 融资结 构不合理 ， 严重 阻碍 了资本 市场的发展 。
司的市 场资 源配置和 自身 发展 产生重 大影响 ， 因此加 强我 国上市 公 司融 资结构优化 及其 重要 。本文通过 我 国上 市 公 司融 资现 状 、 成 因和 影 响 进 行 分析 并 试提 出一 些优 化 建 议 。 关键 词 ： 股权 融资 ； 上 市公 司； 融 资 偏 好
风险。固
参 考 文 献 【 １ 】 赖 小民． 缓 解 当前 中小 企业 融 资难 的政 策思 考【 Ｊ 】 ． 中 国金 融， ２ ０ ０ ９ （ ２ ） 【 ２ ｔ金 影， 中小企业融资问题探讨［ Ｊ 】 ＿ 财会研 究， ２ ０ ｏ ￣ ０） ［ ５ 】 周 天勇． 发展 经 济 学教 程 ［ Ｍ 】 ． 北京 ： 中 国财 政 经 济 出版
我国上市公司融资策略研究方法综述
经济管理我国上市公司融资策略研究方法综述张 潼 山东科技大学经济管理学院摘要：近年来，学者们较多地使用实证研究方法和规范研究方法对我国上市公司融资策略问题进行研究。
本文从实证研究角度，对股权结构、治理结构两个方面；从规范研究角度，对资本结构内容，分别对两种方法应用情况和特点进行了综述。
关键词：融资策略；实证研究；规范研究中图分类号：F275.1 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2016)001-000039-02一、引言融资是公司生产经营、对外投资和调整资本结构的需要。
如何行使更好的融资策略，一直以来不仅仅是公司领导层所关注的问题，近几年众多的学者也将目光聚焦于此，作为会计实践和学术研究的重点。
大多数所用研究方法的种类较多，但我国关于上市公司融资策略的研究方法相对比较单一，即实证研究方法应用较多，而规范研究方法则相对较少。
我国上市公司有明显的股权融资偏好，融资顺序为股权融资、短期负债、内源融资、长期负债，这与西方国家上市公司的融资顺序不同。
黄少安、张岗(2001)通过研究我国上市公司融资行为的趋向与偏好，指出融资的顺序一般表现为:股权融资、短期债务融资、长期债务融资，并进行了产生偏好的原因分析。
李翔(2002)认为，我国上市公司融资偏好顺序为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内部融资。
李冬妍(2007)研究我国上市公司的融资顺序，同时，验证上市公司融资顺序是否有变化及变化的趋势。
结果显示，其与先前学者对于融资顺序的研究结论基本一致，不存在太大变化。
可见，在股权融资和债务融资优先顺序上的认识已得到共识。
查阅相关文献，发现近年来，许多学者对我国上市公司强烈的股权融资偏好进行了较多研究，文章基于此部分，通过内容的梳理，从实证和规范两个角度对融资策略问题进行综述。
二、实证研究方法在上市公司融资策略研究方面的应用（一）关于公司股权结构不合理方面的研究现代资本结构理论认为，不同的股权结构决定了公司融资策略制订过程中各种利益主体的权利结构。
浅析我国上市公司内部治理结构的问题及完善
高管激励是激发公司高级管理人员积极性和创造力的重要手段，是公司内部治理结构的重要组成部分。在我国上市公司中，高管激励机制存在一些缺陷，影响了公司的长期发展和持续经营能力。
当前我国上市公司高管激励机制存在着激励不足的问题。部分公司存在着高管收入不足、激励不明确等情况，导致高管缺乏动力和积极性，影响了公司的运营效率和绩效水平。
高管薪酬设置不合理，缺乏公平性和透明度。在一些公司中，高管的薪酬由董事会决定，但决策过程缺乏公开透明，容易产生不公平现象。高管薪酬的结构和激励方式也需要进一步优化，以更好地激发高管的工作积极性和创造力。
高管薪酬对公司长期发展的考量不足。一些公司在设置高管薪酬时过于注重短期业绩和股价表现，而忽视了公司的长期战略发展和可持续性。这种短期行为导致高管的行为容易受到市场波动的影响，对公司长期发展不利。
股东权力过于集中还可能导致董事会失去独立性和监督功能，使得公司内部治理结构的有效性受到损害。股东权力过于集中也容易导致公司内部决策不够科学、规范，进而影响公司的经营效率和竞争力。
为解决股东权力过于集中的问题，可以采取措施加强股东权力分散化，通过制定相关政策和法规，保护小股东的权益，促进公司治理结构的平衡和稳定。加强公司治理的透明度和信息披露，让所有股东都能够及时了解公司的经营状况和决策过程，从而增强公司内部治理的透明度和公正性。
2.4 问题三：高管薪酬激励机制存在缺陷
高管薪酬激励机制是指公司为了激励高管履行其职责而设立的薪酬体系。在我国上市公司内部治理结构中，高管薪酬激励机制存在着一些缺陷和不足之处，主要表现在以下几个方面：
高管薪酬缺乏有效的激励约束机制。目前，部分上市公司存在着高管薪酬与公司业绩脱钩的情况，即使公司业绩不佳，高管的薪酬依然较高。这种情况导致了高管缺乏足够的激励去努力提升公司的绩效，甚至可能出现高管为了自身利益而牺牲公司长期利益的情况。
我国上市公司治理存在的问题及对策研究
我国上市公司治理存在的问题及对策研究一、引言上市公司治理结构是公司制度的核心，良好的治理结构可以提升公司的价值，保障股东和利益相关者的权益。
然而，当前我国上市公司治理存在一些问题，影响了公司的健康发展。
本文将探讨我国上市公司治理存在的问题，并提出相应的对策建议。
二、我国上市公司治理存在的问题1. 股权结构不合理我国很多上市公司存在股权过于集中、一股独大的现象，这容易导致大股东对公司的操纵和控制，损害中小股东的利益。
2. 董事会职能不健全董事会作为公司治理的核心机构，存在职能不健全、运作不规范的问题。
董事会成员的选任程序、董事会决议的表决方式等方面存在缺陷，可能导致董事会无法有效履行其职责。
3. 监事会作用有限监事会作为公司内部的监督机构，其职能的发挥受到很多限制。
监事会成员的选任、监事会的权限、监事会的运作方式等方面存在不足，导致监事会无法有效监督公司的运营。
4. 经理人激励机制不健全我国上市公司经理人激励机制不健全，缺乏长期激励措施。
经理人的薪酬往往与短期业绩挂钩，导致经理人可能追求短期利益而忽视公司的长期发展。
三、对策建议1. 优化股权结构通过引入机构投资者、分散股权等方式，优化股权结构，降低大股东的持股比例，防止一股独大的现象。
这有助于保障中小股东的权益，促进公司的民主管理。
2. 加强董事会建设完善董事会的选举程序和表决方式，提高董事会的独立性和专业性。
加强董事会对管理层的监督和制衡，确保董事会对公司和股东负责。
3. 强化监事会作用增强监事会的独立性和权限，改善监事会成员的选任程序和运作方式。
提高监事会对董事会和管理层的监督效果，防止公司内部出现违规行为。
4. 完善经理人激励机制建立长期激励措施，将经理人的薪酬与公司的长期业绩挂钩。
实施股权激励计划，鼓励经理人关注公司的长期发展，提高公司的价值。
四、结论我国上市公司治理存在的问题包括股权结构不合理、董事会职能不健全、监事会作用有限以及经理人激励机制不健全等。
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ANYANG INSTITUTE OF TECHNOLOGY本科毕业论文我国上市公司治理结构与融资问题研究The Financial Evaluation o f China’s Major ProfessionalSports Events学院名称：经济管理学院专业班级： 2008级会计学2班学生姓名：李敏方学生学号： 200809030032指导教师姓名：宋文霞指导教师职称：副教授2012 年 5 月毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明原创性声明本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文），是我个人在指导教师的指导下进行的研究工作及取得的成果。
尽我所知，除文中特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研究成果，也不包含我为获得安阳工学院及其它教育机构的学位或学历而使用过的材料。
对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体，均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。
作者签名：日期：指导教师签名：日期：使用授权说明本人完全了解安阳工学院关于收集、保存、使用毕业设计（论文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分或全部内容。
作者签名：日期：目录摘要、关键词 (I)Abstract & Key Words (Ⅱ)引言 (1)第1章上市公司治理结构及融资问题概述 (2)1.1上市公司治理结构的基本概述 (2)1.2上市公司融资结构的基本概述 (5)第2章上市公司融资结构和治理结构的关系 (7)2.1股权融资、债权融资与上市公司控制权 (7)2.2股权集中的融资结构与上市公司治理结构的关系 (7)2.3股权分散的融资结构与上市公司治理结构的关系 (8)2.4融资结构对上市公司治理结构的决定作用 (9)第3章我国上市公司治理结构与融资方面所存在的问题及原因分析 (10)3.1我国上市公司治理结构存在的主要问题 (10)3.2我国上市公司治理结构效率低下的分析 (11)3.3我国上市公司融资结构存在的问题 (12)3.4形成我国上市公司融资结构问题的原因分析 (13)第4章完善我国上市公司融资结构与治理结构的建议 (14)4.1完善我国上市公司融资结构的建议 (14)4.2完善我国上市公司治理结构的建议 (16)结论 (18)致谢 (19)参考文献 (20)我国上市公司治理结构与融资问题研究摘要：随着经济全球化进程的加快，跨国公司数量迅速增加，上市公司治理结构与融资问题越来越引起人们的关注与重视。
完善的公司治理结构，良好的融资方式是促进中国上市公司发展的保障。
所以建立符合市场规律要求、规范、制衡、高效的治理机制和融资结构，对促进我国上市公司的健康、稳步发展极其重要。
这不仅关系到上市公司自身的成败，而且对我国证券市场和国民经持续、健康、快速发展具有极其重要的战略意义。
本文首先介绍了我国上市公司治理结构与融资问题的概述，并且阐述了治理结构与融资结构的关系，针对其中所存在的“所有者缺位”的制度问题和融资结构不合理等问题进行了原因分析，并提出了优化股权结构、加强董事会改革和监事会建设、提高债务融资比例、强化信息披露机制等建议。
随着我国市场经济体质的不断完善和企业改革的深入发展，上市公司治理结构和融资问题的完善一定会增强我国上市公司的竞争力，进一步推动中国经济健康的有序发展。
关键词：上市公司治理结构融资股权激励The Financial Evaluation o f China’s Major Professional Sports EventsAbstract：As the development of economic globalization, transnational companies increased rapidly, the listed company management structure and the financing problem more and more cause the attention of people and valued. Perfect the corporate governance structure, good financing way is to promote the development of China's listed companies guarantee. So building conform to the market rules requirements, specifications, check and balance, efficient management mechanism, and to promote the health of the listed companies in China, steady development is extremely important. This is not only related to the success or failure of the listed company oneself, and on China securities market and national the continuous, healthy and rapid development is of great strategic significance.This paper first introduced the governance structure of listed companies in China and financing the paper, and expounds the governance structure and financing structure, the relation between the existing in view of the "owners" system and irrational financing structure the reason analysis, and puts forward optimum equity structure, strengthening the board of directors and the board of supervisors construction, improve the reform of debt financing scale, strengthen the information disclosure system and so on. Along with our country market economy physique and perfecting enterprise of the reform of the development, the listed company governance structure and financing of perfect will surely enhance the competitiveness of the listed companies in China, further promoting the healthy and orderly development of China's economy.Key Words: Listed company Governance structure Financing Equity incentive引言在经济全球化的今天，我国上市公司在国民经济发展中取得优势，其公司治理结构及融资方式与国际相接轨。
但是相比之下，我国上市公司治理与融资严重滞后，已经成为制约我国上市公司核心竞争力的瓶颈。
上市公司治理结构不健全，已经给上市公司直至我国证券市场带来了严重的危害。
从研究上市公司融资结构出发，分析融资结构对公司治理产生的影响，提出改善我国上市公司治理的建议。
我国应该根据本国国情，在明了上市公司治理结构作为上市公司制度核心的基础上，认识到良好的公司治理结构是提高经营效率的一个关键因素，进而设置好股东、董事会、经理层、职工以及其他利益相关者之间的相互关系，认识到融资结构应因公司治理结构的发展而变化，进而通过融资活动在企业价值的增长中来满足利益相关者的利益，对于保持我国企业的可持续发展意义长远。
没有一整套符合规范的公司治理结构，没有一系列切合目标的科学管理特别是财务管理，我们的现代企业制度就不能真正建立，我们的经济效益就不能稳定提高。
本文从上市公司治理结构和融资结构的概述入手，立足于我国国情现状进行研究，通过运用理论研究法、因果分析法、案例分析法、归纳分析法和辩证分析法等规范研究方法来分析我国上市公司治理结构与融资结构存在的问题。
通过对我国上市公司治理结构与融资方式的研究，发现了其存在着“所有者缺位”、“一股独大”、独立董事不独立等问题，并提出优化股权结构、加强制度改革、提高债务融资比例、强化信息披露机制等建议，对完善我国上市公司治理结构与融资方式具有现实借鉴意义。
第1章上市公司治理结构及融资问题概述1.1 上市公司治理结构的基本概述1.1.1 上市公司概念上市公司是指所发行的股票经过国务院或者国务院授权的证券管理部门批准在证券交易所上市交易的股份有限公司,这种公司到证券交易所上市交易，除了必须经过批准外，还必须符合一定的条件：（1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。
（2）公司股本总额不少于人民币三千万元。
（3）开业时间在三年以上，最近三年连续盈利。
(4）持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十。
（5）公司在最近三内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。
与一般公司相比，上市公司最大的特点在于可利用证券市场进行投资，广泛的吸收社会上的闲散资金，从而迅速扩大企业规模，增强产品的竞争力和市场占有率。
因此，股份有限公司发展到一定规模后，往往将公司股票在交易所公开上市作为企业发展的重大战略步骤。
从国家经验来看，世界知名的大企业几乎都是上市公司。
1.1.2 上市公司治理结构的基本概念上市公司治理结构的提出最早可追溯到20世纪30年代，经济学家伯利和米恩斯出版的《现代公司和私人产权》一书，首次提到公司治理结构。