财务战略矩阵分析
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财务战略矩阵分析
1.国电电力财务战略矩阵分析
EV A=税后净营业利润-资本成本×投资成本=(ROIC-WACC)×TC
判断EV A是否大于零，只需要确定ROIC-WACC是否大于零，
其中，ROIC=息税前利润（EBIT）×（1-所得税率）/投入资本
息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税
WACC可以通过债务成本跟行业平均报酬率的加权平均求得，在本文中债务成本采用一年银行定存利率(2012年一年期定存利率为3%)，权益成本采用行业平均报酬率（电力行业平均报酬率为5.19%），即WACC为4.10%。
表1 国电电力与计算EV A相关的财务数据单位：元
数据来源：国电电力2012年年报
根据表1数据，可以计算：
EBIT=5,050,573,363.59+6,183,516,409.24+1,192,736,929.45
=12,426,826,702.28
ROIC=12,426,826,702.28/207,614,916,846.24
=5.99%
而销售增长率=（本期主营业务收入-上年主营业务收入）/上年主营业务收入
可持续增长率=本期留存收益/期初所有者权益
或者在公司不增发股份不改变财务政策的前提下，可持续增长率=（期末股东权益-期初股东权益）/期初股东权益，本文采用前一种方法计算可持续增长率。
同时，根据表2数据可以计算出：
销售增长率=（55,683,577,397.55-50,911,436,829.56）/50,911,436,829.56
=9.37%
可持续增长率=11,913,113,643.08/27,390,028,313.39
=43.49%
表2 国电电力相关财务数据单位：元
年份 主营业务收入 所有者权益 留存收益 2012 55,683,577,397.55 34,647,004,633.33 11,913,113,643.08 2011
50,911,436,829.56
27,390,028,313.39
8,402,020,966.59
数据来源：国电电力2012、2011年报
因此，ROIC -WACC=5.99%-4.10%=1.89%>0，即EV A>0。 销售增长率-可持续增长率=9.37%-43.49%=-34.12%<0。
根据已经计算出的数据可知国电电力处于图1的第二象限中，适合采用加速增长并加快现金分配的战略，如增加新的投资、增加股权支付以及回购股份等。
图1 国电电力财务战略矩阵分析
2.国投电力财务战略矩阵分析
因为国投电力跟国电电力同属电力行业，所以其WACC 也是4.10%。根据表3数据可以计算出：
EBIT=1,053,949,166.11+3,087,460,245.14+300,423,098.67 =4,441,832,509.92
ROIC=4,441,832,509.92/145,896,345,910.11 =3.04%
表3 国投电力与计算EV A 相关的财务数据 单位：元 年份 净利润 利息费用 所得税 投入资本 2012
1,053,949,166.11
3,087,460,245.14
300,423,098.67
145,896,345,910.11
数据来源：国投电力2012年年报
ROIC -WACC
销售增长率-可
持续增长率 第Ⅰ象限（增值型现金短缺） EVA>0
销售增长率> 可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金短缺
第Ⅱ象限（增值型现金剩余）
EVA>0
销售增长率< 可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金剩余。（国电电力所处象限） 第Ⅲ象限（减损型现金剩余） EVA<0
销售增长率< 可持续增长率 不能够为股东创造新价值、 现金剩余
第Ⅳ象限（减损型现金短缺） EVA<0
销售增长率> 可持续增长率 不能够为股东创造新价值、现金短缺
此外，根据表4数据可以计算销售增长率和实际增长率，具体计算如下： 销售增长率=（23,867,007,746.38-23,568,711,264.66）/23,568,711,264.66 =1.27%
可持续增长率=2,294,129,130.33/12,286,979,893.01
=18.67%
表4 国投电力相关财务数据 单位：元
年份 主营业务收入 所有者权益 留存收益 2012 23,867,007,746.38 12,286,979,893.01 2,294,129,130.33 2011
23,568,711,264.66
11,932,459,525.82
1,275,356,509.84
数据来源：国投电力2012、2011年年报
因此，ROIC -WACC=3.04%-4.10%=-1.06%>0，即EV A<0。 销售增长率-可持续增长率=1.27%-18.67%=-17.40%<0。
根据已经计算出的数据可知国投电力处于图2的第三象限中，可以考虑采取提高资本报酬率、降低资本成本等战略。如：通过扩大规模、提高价格、控制经营费用提高资本报酬率；或者加快应收账款的回收和存货的周转率。
图2 国投电力财务战略矩阵分析
ROIC -WACC
销售增长率-可
持续增长率 第Ⅰ象限（增值型现金短缺） EVA>0
销售增长率> 可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金短缺
第Ⅱ象限（增值型现金剩余）
EVA>0
销售增长率< 可持续增长率 能够为股东创造新价值、现金剩余
第Ⅲ象限（减损型现金剩余） EVA<0
销售增长率< 可持续增长率 不能够为股东创造新价值、 现金剩余（国投电力所处象限）
第Ⅳ象限（减损型现金短缺） EVA<0
销售增长率> 可持续增长率 不能够为股东创造新价值、现金短缺