期权与期货的对比分析

期权与期货的对比分析

期权套保相对期货套保存在很多优势，但期权套保相对期货套保绝对的优势是不存在的，期权和期货一样也仅仅是一种策略工具，最终交易结果的好坏还是要建立在对行情分析的基础之上，是否在恰当的时机选择了合适的交易策略。

大多数现货企业对于如何运用期货进行套期保值比较熟悉，那么我们为什么要用期权替代期货进行套期保值呢？也就是说,只有期权套保具备期货套保所不具备优势的情况下，我们才会选择用期权进行替代。我们来看一下期权相对期货所具备的优势：

期权策略相对期货可以更加精细。比如目前铜价49000，我们认为三个月后铜价很大概率会跌破46000。如果做期货的话，则只能在期货市场上做空，那么反过来看，价格真的从49000跌到了46000，一吨获利3000，这只是体现了铜价会跌3000的结果。至于铜价下跌过程是不是顺利，是先从49000涨到50000然后再跌到46000，还是直接从49000跌到46000，是三个月实现了这样的跌幅，还是一个月实现了这样的跌幅，这些都体现不出来。如果该策略观点用期权来实现的话，我们可以买入一个三个月期限执行价46000的看跌期权，期权费的高低综合反映了我们对执行价、到期期限、可能波动程度的看法。这其实就像赌球押注一样，期货交易只能押注两个队的胜负，而期权交易则可以押注两个队的比分，期权可以从更多的维度帮助我们对行情涨跌过程进行描述。

买入期权可以用来管理极端风险。之前我们运用期货进行套期保值经常会面临套与不套的尴尬，如果全套，确实能够锁住价格单边变动风险，只留基差波动风险，但这样一来也基本上没有了潜在收益的可能，在这样的思忖过程中往往错过了套保的机会。期权的损益结构是非线性的，随着标的价格的变动，我们会发现期权的收益或者亏损会越来越快或者越来越慢。比如，我们用买入看跌期权来对持有现货进行保护，当价格越跌越深，我们会发现标的同样的下跌幅度，看跌期权会加速获利，直到起到和期货做空同等的套保效果；当价格越涨越高，同样的上涨幅度，看跌期权亏损会越来越小，直到期权价值归零，最大亏损仅限于期权费，现货却继续可以因为价格上涨而获利。因此，期权的加入可以更好地帮助企业管理暴涨暴跌的价格风险。

卖出期权可以用来增强保值收益。如果目前螺纹价格是3300，我们持有螺纹现货，并且认为后续因为环保限产可能会上涨到3500，这时候我们肯定不会愿意用期货套保，这样就可以坐享价格从3300上涨到3500的全部好处。虽然基于对未来的判断，我们不愿意做空期货套保，但我们可以卖出一份执行价3500的看涨期权套保，也就是采用期权的备兑策略，这样就可以获得一份权利金。当价格涨幅不超过3500的情况下，我们不但可以获得现货上涨带来的全部收益，还可以获得卖出看涨期权的全部期权费收入，从而增厚了我们的盈利。这种策略早在2002年就被CBOE利用，编制出了BXM指数。

基差对套保方向不利时，买入期权可以起到保险作用，从而减免期货套保进退两难的尴尬。一般情况下，我们希望基差很大时用期货做买入套保，基差很小时用

期货做卖出套保，但这种理想的套保状态在市场中很少出现，往往企业在做套保时基差可能处于不太合适的位置。比如2017年年初螺纹钢基差最多的时候达到了1000左右，在此之前包括现在也是这样，基差能达到400—500已经算是很大了，当基差已经400—500的时候，企业要去做卖出套保显然会比较犯难，担心基差的变动会对套保头寸不利，但是不做套保又会面临价格大幅下跌的单边风险。这个时候如果能够权衡基差变动和价格方向走势的利弊，选择买入合适执行价的看跌期权保值，就可以减轻这种尴尬处境的影响。

期权相较期货资金占用更少、杠杆更高。对于期权买方来说，只需要支付少许期权费即可，一般情况下一个月期限平值期权的期权费大约为标的额度2%左右，也就是说期权的杠杆通常在50倍左右。对于期权卖方来说，需要支付一定的保证金，目前国内三大商品期货交易所对期权卖方保证金的计算公式为“期权合约结算价×标的期货合约交易单位+MAX（标的期货合约交易保证金－1/2×期权虚值额，1/2×标的期货合约交易保证金）”，公式的前半部分为期权费的结算，基本上可以从买方那里收到的期权费充抵，期权卖方额外占用资金只需要看公式后半部分即可，通常只有期货保证金的一半稍多，即使卖出期权杠杆也比期货高出约一倍。