基于人民币国际化视角的人民币汇率形成机制改革问题研究
法定数字货币影响人民币国际化的机制与对策探讨
总第218期094THEORETICAL INVESTIGATION法定数字货币影响人民币国际化的机制与对策探讨◎季晓南，陈珊北京交通大学经济管理学院，北京100014摘要：新形势下,人民币国际化面临着美元世界霸权体系十分顽固、人民币网络外部性不显著和金融市场发展相对滞后等挑战。
与传统数字货币相比，法定数字货币具有发行管理中心化与技术架构去中心化并存、可控性与匿名性有机结合以及币值稳定性等特征,这使得DC/EP(央行数字货币)能够在很大程度上应对人民币国际化进程中所面临的挑战，并通过网络外部性扩展机制、人民币币值稳定机制和金融发展促进机制来推动人民币的国际化进程。
为了更好地发挥这些机制的积极影响，从构建跨境支付结算体系、改进宏观调控效果和推进金融市场创新等三个角度提出了相应的对策建议。
关键词：法定数字货币；人民币国际化；网络外部性中图分类号：F832.6文献标志码：A文章编号：1000-8594(2021)01-0094-052008年，全球金融危机爆发使各国再次意识到美元世界霸权给国际经济稳定运行带来的风险，因此，中国必须采取切实措施,构建一个更加稳定的全球货币体系，人民币国际化的进程就是在这一背景下展开的。
在社会各界的共同努力下,2016年，人民币成功加入SDR一篮子货币体系,成为世界第五大支付货币和储备货币。
人民币跨境交易、离岸人民币市场、货币互换协议以及经常账户的完全放开和资本金融账户的有序稳定开放等政策,也从供给侧有效刺激了人民币的国际化进程。
随着经济新常态的持续、新冠肺炎疫情的全球蔓延、国际贸易保护主义的抬头和“冷战思维”的卷土重来，人民币国际化的内外部环境正在发生深刻变化。
驱动人民币国际化的主要因素已由供给侧转向需求侧，世界市场的自发接受正在成为人民币国际化的核心动力。
毕燕君和李晓璐(2020)指出，美元的网络外部性构成了一道无形的壁垒，其他世界货币很难进入货币权力中心⑴。
陈卫东和赵雪情(2020)也认为，虽然后危机时代美元的国际地位受到一定程度的冲击，但是其他货币尝试进入权力中心的行为仍然会受到美国的制裁⑵o Krugman(1980)[3]、Lee(2014)⑷以及沈悦等人(2019)[5]则更加明确地指出，与国民经济总量、金融实力、汇率波动等宏观经济因素相比，货币本身的网络外部性才是影响一国货币国际化进程的根本原因，所以，从货币角度切入可能会为进一步推动人民币的国际化进程寻找到一个崭新的突破口。
汇率制度改革应注意的若干问题——基于人民币国际化视角
Ｗｉ ｌ ｌ ｉ ａ ｍｓ ｏ ｎ （ １ ９ ８ ３ ） 提 出 的 汇 率 目 标 区 理 论 也 得 出 相 似 结 论 。李 稻 葵 、 刘 霖 林 （ ２ ０ ０ ８ ） 认 为 汇 率 升 （ 贬 ） 值 及 波 动 幅 度 等 是 影 响 一 国货 币 国 际 化 水 平
根 据 贸易 加权 的汇 率 ，按 照一 定 的频率 进 行调 整 。
在 市场 成 熟 之 后 ，再 逐 步 过 度 到 自 由浮 动 。Ｊ ｏ ｈ ｎ
外 币 结 算 的 汇 率 风 险 ， 避 免 美 元 贬 值 对 我 国 外 汇 储 备 造 成 的 巨 额 损 失 ， 以 及 减 轻 巨 额 外 汇 储 备 对 基 础 货 币 投 放 构 成 的 压 力 ， 提 高 在 国 际 事 务 中 的
的 重 要 因 素 之 一 。 建 议 采 取 双 轨 制 方 式 ，发 挥 境 内 、 境 外 两 个 市 场 的 作 用 。 在 境 内 逐 步 实 现 人 民 币 资 本 项 目 可 兑 换 ， 境 外 尽 快 扩 大 人 民 币 债 券 市 场 的规 模 。 陈ｘ ｌ ｚ ． 和王雪 （ ２ ０ １ ２） 指 出 汇 率 稳 定 是 “ 动 推 动 人 民 币 国 际 货 币 的 基 础 ，人 民 币 要 实 现
【 摘 要】人 民 币国 际 化 是 大 势 所 趋 ， 不仅 有 赖 于 中国 综 合 国力 的 提 升 ， 而且 还 取 决 于 汇 率 制 度 改 革 进 程 。 汇 率
改 革 是 一 项 系统 工 程 ， 人 民 币 国 际 化 是 汇 率 改 革 的 愿 景 ， 也 是 思 考 汇 率 改 革 的 一 个 视 角 。 汇 率 比 价 确 定 的 一 般 理 论 分 析 表 明 ， 利 率 和 物 价 分 别 从 短 期 和 长 期 影 响 汇 率 。 回 顾 中 国 汇 率 改 革 历 程 ， 基 于 人 民 币 国 际 化 视 角 。 汇 率 制度 应 注 意 以下 几 个 问题 ： 国 内通 货 膨 胀 问题 、 外 汇 储 备 损 失 问题 、 利 率 市场 化 问题 、 国 内产 业 结 构 问题 、
人民币汇率形成机制与国际金融市场
人民币汇率形成机制与国际金融市场人民币是中国的法定货币，其汇率对于中国的经济发展和国际金融市场具有重要影响。
人民币汇率的形成机制是一个复杂的过程，受多个因素的影响。
本文将探讨人民币汇率形成机制与国际金融市场之间的关系，并分析其中的一些主要因素。
一、人民币汇率形成机制的演变人民币汇率形成机制经历了多年的变革和调整。
在20世纪80年代初，中国决定采取固定汇率制度，将人民币与美元挂钩，以稳定汇率并促进对外贸易。
然而，随着中国经济的快速发展和国际金融市场的波动，固定汇率制度逐渐暴露出一些问题。
为了适应市场需求和推动人民币国际化进程，中国于2005年改革了汇率形成机制，引入了有管理的浮动汇率制度，以市场供求为基础确定中间价，允许人民币在一定幅度内浮动。
二、人民币汇率形成机制与国际金融市场的关系人民币汇率的形成受到国际金融市场的多种因素影响。
首先，全球经济环境是人民币汇率波动的重要因素之一。
全球经济增长、国际贸易和投资活动的变化，都会对人民币汇率产生影响。
其次，国际金融市场的资金流动也会对人民币汇率形成产生影响。
资本的流入和流出会影响人民币的供求关系，进而影响到汇率的变动。
此外，市场对市场预期也会对人民币汇率产生影响。
对于人民币升值还是贬值的预期会引起投资者的行为变动，从而改变人民币的价值。
三、人民币汇率形成机制中的政策因素虽然本文不涉及政治，但还是不能忽略政策因素对人民币汇率的影响。
政府的经济政策、货币政策和外汇政策都会对人民币汇率产生重要影响。
中国政府通过货币发行、利率调整、外汇干预等手段来促进人民币汇率的稳定和调控。
四、人民币国际化与汇率形成机制人民币国际化的进程对于人民币汇率形成机制的演变起到了重要推动作用。
随着中国经济的发展和国际贸易的增加，人民币在国际金融市场的影响力逐渐增强。
人民币国际化的进程需要人民币的自由兑换和市场供求决定的汇率机制，而这些改革也将进一步推动人民币汇率的市场化。
五、人民币汇率形成机制的变动对经济的影响人民币汇率的变动对中国经济具有重要影响。
人民币汇率制度的改革
人民币汇率制度的改革近年来，伴随着中国综合国力的提升，人民币的国际地位也逐渐增强。
然而，人民币汇率制度的改革一直是一个备受关注的话题。
本文将从人民币汇率制度改革的背景、目标、措施及影响等方面进行论述。
首先，我们来看一下人民币汇率制度改革的背景。
上世纪80年代末90年代初，中国开始进行经济体制改革，实施开放政策。
然而，由于人民币的固定汇率制度，使得人民币存在贬值压力，从而妨碍了中国经济的发展。
此外，国际金融危机的爆发也进一步加剧了对人民币汇率制度的改革呼声。
因此，改革人民币汇率制度迫在眉睫。
其次，人民币汇率制度改革的目标主要包括以下几点。
首先，改革旨在实现人民币汇率的市场化，使其能够在供求关系的作用下浮动。
其次，改革还要加强人民币汇率的灵活性，提高人民币在国际货币体系中的地位。
第三，改革还要完善人民币汇率形成机制，增强人民币对外汇市场的吸引力。
最后，改革还要促进中国经济的结构调整和转型升级。
为了实现上述目标，中国政府采取了一系列措施进行人民币汇率制度改革。
首先，中国开始逐步放松人民币与美元汇率的挂钩关系，实行一篮子货币汇率制度。
这种方式使得人民币可以相对平稳地浮动，并尽量减少外部冲击。
其次，中国逐渐推进人民币国际化进程，提高人民币的国际认可度。
通过与包括欧洲和东南亚等国家和地区的货币进行直接交易，不断扩大人民币的使用范围。
此外，中国还加强了外汇市场的监管和管理，减少了人民币的资本流动限制，使得市场力量在汇率形成中起到更大的作用。
最后，中国积极参与国际货币体系改革，提出了人民币在国际货币体系中的合理地位与作用，并与各国共同推进国际货币体系改革。
人民币汇率制度的改革对中国以及全球经济都产生了深远的影响。
首先，改革使得中国的出口企业在国际市场上更具竞争力，从而促进了中国的对外贸易增长。
其次，改革推动了中国经济的结构调整和转型升级。
由于人民币的升值，中国的劳动力成本相对增加，从而促使中国企业加大自主创新和提高技术含量。
关于人民币汇率和人民币国际化问题的一些思考
中 图 分 类 号 ：Ｆ ２ ． 文 献 标 识 码 ：Ａ 文 章 编 号 ： １７ ．２ ５ （０ ２ ０ ．０ ３０ ８ ２０ ６ ４２ ６ ２ １ ） ２０ ０ ．４
关 于 人 民 币 汇 率 和 人 民 币 国 际 化 问 题 ． 近 几 年 讨 论 的很 多 。这 种 讨 论 不 仅 反 映 在 金 融 领 域 ， 而 且 在 宏 观 经 济 理 论 研 究 和 全 球 经 济 均 衡 分 析 中 也 已 成
题
体 系 内在矛 盾 的突 显 ，都 使 得人 民币 问题 的讨 论再
收稿 日期 ：２ １ —— ０２１ ５
作 者 简 介 ：王 广谦 ， 中 央财 经 大 学 校 长 ，教授 ，博 士 生 导 师 。
现行人民币汇率制度的问题和改革建议
现行人民币汇率制度的问题和改革建议随着中国经济的不断发展，人民币汇率制度也面临着诸多问题和挑战。
当前人民币汇率制度存在的主要问题包括以下几个方面：一、人民币汇率波动过大在当前的人民币汇率制度下，人民币汇率存在较大的波动风险。
这不仅会给企业的生产经营带来不利影响，也会影响到人民币国际化进程的顺利推进。
因此，需要改进人民币汇率制度，减少汇率波动的过大程度。
二、人民币汇率存在操纵的风险在当前的人民币汇率制度下，由于中国政府对人民币汇率有着很大的控制权，因此存在一定的操纵风险。
这不仅会损害中国经济的信誉度，也会影响到国际贸易的公平性和稳定性。
因此，需要改进人民币汇率制度，增强汇率的市场化程度。
三、人民币汇率形成机制不够完善在当前的人民币汇率制度下，人民币汇率形成机制并不完善。
这一方面与中国金融市场的开放程度不够有关，另一方面也与汇率形成机制的不健全有关。
因此，需要改进人民币汇率制度，完善汇率形成机制，提高市场化程度。
综上所述，当前人民币汇率制度存在的问题较多，需要改进和完善。
针对这些问题，建议可以从以下几个方面入手：一、加强汇率市场化程度在当前的人民币汇率制度下，需要加强汇率的市场化程度，促进汇率的自主性和透明度。
具体措施包括：扩大外汇市场的开放程度，增加市场主体，提高市场参与度，完善汇率形成机制。
二、建立有效的汇率管理机制为了防范人民币汇率波动过大，需要建立有效的汇率管理机制。
具体措施包括：建立稳定的汇率预警机制，增加汇率调控工具的种类和数量，加强对外汇市场的监管力度，提高外汇管理的科技化水平。
三、推进人民币国际化进程为了提高人民币的国际地位，需要加快人民币国际化进程。
具体措施包括：扩大人民币跨境使用范围，推广人民币货币互换安排，提高人民币结算和清算能力，完善人民币国际支付体系，加强人民币国际合作和交流。
我国人民币汇率的形成机制及其改革
极大压力。在预期的人 民币升值增大 的前提条件下 ， 许多 国外 资本都进入我国 ， 希 望借 此机会获得 利益 。在 此社会背 景下 ， 我 国人 民币汇率水 平 以及 汇率 制度 等 问题 ， 再次 成为 国 内外
政界 、 学界讨论 的热 点问题。
二、 我 国 人 民 币 汇 率 形 成 机 制 的 发 展 过 程 从上世纪 ８ ０年 代 以 来 ， 对 我 国人 民 币 汇 率 形 成 机 制 的 发
的相互博弈 ， 进而使人 民币汇率变 化政策 的敏感性得 到加强 。 假使汇率发生极大 的改变 ， 就极有 可 能 向市场发 出一 个政 策 信号 ， 政府 能够对汇率进行 了控制 ， 迫使 人 民币汇 率升值或 者 是贬值 ， 进 而导致在政策方面人 民币汇率波动较为敏锐 ， 反之 ， 这又导致人 民币汇率不够灵活 ， 缺乏必要 的弹性 。 （ 二） 严格控制了银行 间的外汇市场 银行之间外汇市场的管理与控制体现在以下几个方 面 ： （ １ ） 银行之 间的外汇市 场 中， 采取 了会 员制 度 ， 这 一制 度
家开始实施浮动 的汇率体 制 ， 我 国最初 在进 行对 外 贸易 时使
用 的货币作为人 民币 的汇率 ， 并且将 其作 为货 币篮子 ， 依 据其 对我 国重要程 度进行 权 衡 ， 最终 利用加 权 的方式 明确 了 人 民 币汇率 。在 １ ９ ７ ８年 到 １ ９ ８ ０年 ， 我 国 的经济 处 于 贸易逆 差 状
际市场的极大影响 ， 而人 民币的 汇率 形成机 制 以及 改革， 已经
成 为 国 内外 关 注 的热 点 。本 文 将 对 目前 我 国 人 民 币 汇 率 形 成
机制进行分析 ， 说 明其存 在 的问题 ， 并提 出人 民币汇率形成机 制 改革 的建 议 ， 以便 促进 我 国人 民币 汇 率形 成机 制 的正 常
人民币国际化的机制与路径研究
人民币国际化的机制与路径研究作为世界第二大经济体，中国的人民币在国际货币体系中地位逐渐提升，人民币国际化也逐步成为中国的国家战略之一。
但是，要实现人民币国际化，需要经过一定的机制和路径的研究。
本文将就此问题进行探讨。
一、机制的研究机制包括贸易、投资和金融三个方面。
首先是贸易方面。
中国的贸易伙伴和国际市场逐步向“一带一路”倾斜，这为人民币贸易规模的快速增长提供了良好的机遇。
此外，人民币跨境贸易结算制度的完善以及境内外市场的渐进开放，也推动了人民币贸易的发展。
其次是投资方面。
随着中国对外投资的不断增长，越来越多的外国投资者开始购买人民币资产，这也催生了跨境人民币投资行为的出现。
同时，中国加强与国际主要投资体系的联系也有助于提升人民币资本流动性，促进人民币国际化的进程。
最后是金融方面。
金融将是实现人民币国际化的重要途径之一。
人民币在国际金融市场的影响力必须通过债券市场和证券市场得到提升。
推动与其他国家的货币互换，与国际货币基金组织的合作也是提高人民币金融国际化水平的必要手段。
二、路径的研究实现人民币国际化需要不断完善金融体系、资本市场、外汇市场、区域合作等方面的政策、制度、法规等基础性条件。
这里提出以下几个路径：第一，加强金融市场建设。
完善境内外金融市场的多元化和开放性，增强人民币资本市场的国际化程度，加快推出人民币金融产品，吸引海外投资者进入人民币市场。
第二，推动人民币国际支付清算渠道的多元化和便利化。
扩大人民币在跨境支付中的应用范围和变现渠道，扩大人民币在全球结算市场的份额，提高支付清算效率和降低成本。
第三，促进人民币汇率稳健。
加强人民币汇率市场化，维持汇率稳定，减少贸易摩擦和资本流动风险，提升人民币国际话语权和国际金融政策的影响力。
第四，积极参与区域合作。
加强与国家和地区的货币贸易和金融合作，推动人民币在亚洲、欧洲和非洲等多个区域和国家的应用，使人民币成为贸易和储备货币的选择之一，提高人民币的国际化程度。
人民币汇率形成机制及变化趋势
人民币汇率形成机制及变化趋势人民币是中国的法定货币，在国际贸易中扮演着重要角色。
人民币汇率是指人民币与外币的换算比例，其波动对中国经济影响深远。
本文将探讨人民币汇率形成机制和变化趋势。
一、人民币汇率的形成机制人民币汇率的形成机制既受市场因素影响又受政策因素影响。
市场因素主要包括外汇供求、国内外利差、资本流动和风险偏好等因素。
政策因素主要包括货币政策、外汇政策和财政政策等因素。
1. 外汇供求外汇供求是影响汇率的最重要的因素之一。
当外汇供大于求时，人民币汇率下跌；当外汇求大于供时，人民币汇率上涨。
例如，某一时期外商在中国进口大量商品，需要购买人民币支付货款，这就使得外汇需求增加，人民币升值；而如果国内居民倾向于购买外国商品，在外币市场购买外币，从而导致外汇供给增加，人民币贬值。
2. 利差利差是指不同国家货币利率之差。
人民币升值预期增强时，国外投资者会将资金转投到中国，以获得更高的利息收益，从而增加人民币供给；而当人民币贬值预期增加时，则会出现资本流出，人民币需求减少。
3. 资本流动和风险偏好资本流动是指国际投资者长期或短期投资中国资本市场。
当国际投资者对中国经济增长信心不足时，资本流出加剧，人民币贬值。
另外，风险偏好也会影响人民币汇率。
例如，全球经济危机期间，国际投资者偏好于持有安全美元，人民币也因此贬值。
4. 货币政策货币政策是国家调节经济活动的一种手段。
如果中国货币政策过度宽松，货币供应增加，人民币贬值；如果货币政策过度紧缩，货币供应减少，人民币升值。
5. 外汇政策根据中国的外汇政策，政府会对人民币汇率进行干预。
政府可以使用外汇储备购买或出售人民币，从而影响人民币汇率。
例如，2008年中国政府曾采取干预措施，令人民币汇率从8.28上涨至8.11。
6. 财政政策财政政策也是影响人民币汇率的一个重要因素。
政府通过财政政策调节经济活动和控制经济增长速度。
如果政府加大对经济的投资，引导资本流入中国，人民币汇率将升值。
人民币汇率制度变革方向及建议
人民币汇率制度变革方向及建议一、剖析人民币汇率制度变革方向1、背景介绍2、制度的改变：市场化汇率形成机制3、市场化汇率形成机制的优势4、市场化汇率形成机制的挑战5、应对市场化汇率形成机制挑战的对策二、市场化汇率形成机制的优势1、提高人民币国际化程度2、提高我国货币政策的发力度3、有利于人民币对冲工具的创新4、有利于创造一个公平竞争的环境5、推动国内金融市场改革三、市场化汇率形成机制的挑战1、外汇市场信息不对称2、短期内市场波动加剧3、自由流动资本的压力加大4、尚未完善的金融体系5、市场化汇率机制的实际推进情况四、应对市场化汇率形成机制挑战的对策1、加强市场监管2、推动金融市场体系完善3、稳步推进资本账户开放4、推动人民币国际化5、灵活运用货币政策工具五、案例分析1、美国退出TPP对人民币汇率影响2、金融市场剧烈波动对人民币外汇市场影响3、央行介入外汇市场对汇率的影响4、巴菲特入华对人民币国际化的影响5、国际金融危机对我国货币政策策略的影响随着我国经济发展进入新时期，人民币汇率制度的变革已经成为一个必然的趋势。
本文将以剖析人民币汇率制度变革方向及建议为主题，从市场化汇率形成机制的优势、挑战和对策三个方面对人民币汇率制度的变革进行解析。
一、剖析人民币汇率制度变革方向1、背景介绍目前，人民币汇率制度主要包括一个参考篮子汇率和官方中间价，并且官方中间价调整幅度受到限制，导致汇率市场不够自由化。
为了推动人民币国际化和更好地参与全球经济，我国人民币汇率制度实行市场化汇率形成机制的呼声越来越高。
2、制度的改变：市场化汇率形成机制市场化汇率形成机制的改革是指采用市场供求关系的方式来决定人民币汇率，国家不再控制官方中间价的幅度，而是在一定的范围内由市场决定。
具体来说，市场化汇率形成机制包括引入外汇市场参与者、设立外汇交易中心等。
3、市场化汇率形成机制的优势3.1 提高人民币国际化程度：推进市场化汇率形成机制，能更好地适应国际汇率市场，提高人民币的国际影响力。
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国际金融基于人民币国际化视角的人民币汇率形成机制改革问题研究孙立行内容提要本文从人民币国际化的研究视角, 分析货币国际化与汇率形成机制之间的内在联系, 并通过人民币与美元、欧元、日元等主要货币的国际化程度的比较, 揭示人民币国际化尚处在起步阶段, 人民币汇率形成机制改革是直接影响人民币国际化进程的重要因素。
在此基础上, 本文探讨了人民币汇率形成机制为何采取钉住一篮子货币的改革方案, 继而提出推进人民币汇率形成机制改革, 促进人民币国际化的若干政策建议。
关键词人民币国际化人民币汇率形成机制改革参考一篮子货币钉住美元制作者单位上海社会科学院世界经济研究所中图分类号: F 822. 1 文献标识码: A文章编号: 1007- 6964 [ 2010] 12- 101008- 0694虽然,有关人民币汇率形成机制改革的研究已数不胜数,但本文的研究与以往的多数研究不同,并不是单独研究人民币汇率形成机制改革,而是基于人民币国际化的视角,将汇率制度改革与货币国际化相结合,通过分析人民币汇率形成机制改革与人民币国际化的内在联系,探讨如何推动人民币汇率形成机制改革,促进人民币国际化的进程,因而具有十分重要的现实意义。
本文的研究首先是从国际货币具有的结算、投资及储备三大职能上,衡量人民币国际化的现有程度,并比较与美元、欧元、日元等主要国际货币的差距;然后再从理论上阐述汇率形成机制与货币国际化的内在关系,从而揭示出人民币汇率形成机制改革是直接影响人民币国际化进程的重要因素;最后,在此基础上提出推进人民币汇率形成机制改革,促进人民币国际化的政策建议。
一、关于货币国际化程度的比较实证研究衡量一国(地区)货币的国际化程度,就是衡量它在国际范围内具备的国际货币的特征和职能的程度,可以用以下的三个指标衡量:一是价值尺度的国际化指标,二是支付手段的国际化指标,三是价值储备的国际化指标。
在价值尺度的国际化指标方面,主要是衡量一国(地区)的货币在国际债券市场上以该货币计价的发行债券数额占全球总量的比例;在支付手段的国际化指标方面,主要考察一国(地区)的货币作为结算货币在进出口支付中所占的世界份额以及该货币在国际投资、国际借贷中占有的比例;在价值储备的国际化指标方面,主要是考察一国(地区)的货币在国际外汇储备中所占的份额以及在各国银行的对外资产中,以该货币计价的资产所占比例。
通过考察反映一国(地区)的货币在世界范围内充当价值尺度、支付手段及价值储备等功能的各项数量指标,不仅可以综合评估该货币的国际化程度,而且可以清楚地认识到与其他的国际货币之间的差距。
首先,从充当国际贸易的支付手段来看,美元、欧元及日元都在国际或区域贸易结算中占据主导地位,尤其是美元在所有国家进出口贸易所使用的结算货币中,都占据较大的比重。
即使在欧元区德国与法国的进出口贸易中,以美元结算的出口贸易比重分别达到26. 6%和37. 9% ,而进口贸易比重更是高达34. 8%和48. 7%。
欧元在欧元区国家进出口贸易中基本保持在50%的比重;日元虽然也是重要的国际货币,但在其出口和进口5世界经济研究6 2010年第12期# 37#. . . 当中,以本币结算的比重并不高,分别为 36. 3%和 24. 1% ,远低于美元的 51. 2%和 69. 4% ,见表 1与表 2。
券市场还很滞后,与人民币国际化对债券市场的要求还 有较大距离。
人民币债券市场非常的不发达,而且,人 表 1出口贸易中各种结算货币所占比重单位: %民币在资本项下不可自由兑换,均导致人民币无法实现 德国法国 英国 日本 澳大利亚韩国 价值尺度的国际货币职能。
欧元 美元 本币57. 7 26. 6 57. 749. 5 37. 9 49. 521 27. 8 498. 5 51. 2 36. 30. 9 67. 4 28. 84. 9 85. 9 < 9. 2再则,从全球外汇市场的交易比重来看,即使是欧 元、日元和英镑三种主要货币的交易加在一起也始终无 法超越美元的水平,美元在全球外汇市场上的主导地位表 2进口贸易中各种结算货币所占的比重单位: %十分牢固。
尽管人民币属非主要交易货币,但人民币在全球外汇市场中的交易份额呈现出逐渐增加的发展趋 德国法国 英国 日本 澳大利亚韩国 势,见表 3。
欧元 美元 本币52 34. 8 5242 48. 7 4222 34. 8 38. 83. 6 69. 4 24. 18. 5 49. 7 30. 24. 4 80. 4 15. 3表 3全球外汇市场的主要交易币种占全球交易的份额单位: %注:其中德国的数据是 2002~ 2004年的平均值,法国、日本、澳大 利亚、韩国的数据是 1999~ 2003年的平均值,英国是 1999~ 2002 年的平均值。
数据来源: K am ps( 2006) / The E uro as In voicing Cu rrency in In terna- tional T rade0, ECB W orking Pap er Series, N o. 665。
交易币种 美元 欧元 日元 英镑2001 90. 3 37. 6 22. 7 13. 22004 88. 7 36. 9 20. 2 16. 92007 86. 3 37 16. 5 15我国自 2004年以来,已经确立了世界贸易大国的 地位,中国经济对国际市场的影响力也在不断增强,尤 其是中国在亚洲地区贸易中的地位变得越来越重要,与 东亚国家或地区的进出口双边贸易在逐年增加,并且已 开始形成一个以中国大陆为核心的经济圈。
这样的经 济圈一旦被确立并得到区域内各经济体的共识,本地区 的进出口贸易对人民币结算的需求自然将变得越来越 大。
虽然目前跨境贸易人民币结算已扩大至所有国家, 结算规模也在急剧增加,但人民币在国际贸易中用于结 算支付的市场份额仍然微不足道。
其次,从国际债券市场融资工具的主要计价货币的 瑞士法郎 6 1 6 6. 8 澳大利亚元 4 2 5. 9 6. 7 加拿大元 4 5 4. 2 4. 2 人民币 0 0. 1 0. 5 注:由于每次交易涉及两种货币,因此,货币交易的比例之和为 200% ,而不是 100%。
数据来源: B IS T rienn ial C entral B ank Su rvey, D ecem ber 2007.最后,从主要国际货币在各国官方外汇储备中所占 的比重来看,自 1999年以来,尽管欧元的出现使美元的 比重有所下降,但后者依然维持在 60%以上,具有明显 的垄断地位,见表 4。
选择来看,国际债券的发行以欧元和美元为主。
尽管以 表 4主要国际货币在全球外汇储备 欧元计价的融资工具对外国投资者的吸引力已经超越 结构中的份额变化单位: %美元,但后者作为融资工具的计价货币的重要地位并没 美元英镑 日元 欧元 其他货币有从根本上受到削弱 (图 1)。
相比之下,目前我国的债1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007200871. 0 71. 1 71. 5 67. 1 65. 9 65. 9 66. 9 65. 5 64. 1 64. 02. 9 2. 8 2. 7 2. 8 2. 83. 4 3. 64. 4 4. 7 4. 16. 4 6. 1 5. 0 4. 4 3. 9 3. 8 3. 6 3. 1 2. 9 3. 317. 9 18. 3 19. 2 23. 8 25. 2 24. 8 24. 1 25. 1 26. 3 26. 51. 8 1. 7 1. 6 1. 92. 2 2. 1 1. 8 1. 9 2. 0 2. 1图 1国际金融市场上以主要国际货币计价的债券发行情况资料来源: B IS Q uarterly R eview, Jun e 2009。
# 38# 5世界经济研究 6 2010年第 12期数据来源: IM F, A nnual R eport 2009.综上所述,与美元、欧元及日元等主要货币的国际化指标相比较,人民币用于全球贸易、投资及金融交易量的比例均非常低,因而在国际贸易结算、国际贷款市场、国际债券市场等方面的国际化程度几乎为零。
若以美元国际化的水平为标准100,人民币国际化程度仅为2,远低于欧元和日元的接近40和28. 2的国际化水平, 这充分表明人民币国际化目前还仅处于起步阶段。
表 5 美元、欧元、日元和人民币国际化综合指数货币指数美元欧元日元人民币境外流通范围100. 086. 573. 08. 8境外流通数量66. 70. 90. 41. 1国际贸易支付60. 020. 05. 00. 0国际贷款市场计价数量93. 44. 01. 00. 0国际债券市场计价数量44. 019. 023. 00. 0直接投资计价数量19. 539. 94. 00. 0境外国家储备数量64. 06. 020. 00. 0整体国际化100. 039. 428. 22. 0资料来源:中国人民银行人民币国际化研究课题组。
形成机制与货币国际化两者之间存在互动关系,不仅前者影响货币国际化的进程,而后者又反过来会促进汇率二、关于汇率形成机制与货币国际化关系的理论研究一国(地区)的货币能否成为国际货币是市场选择的结果。
从货币国际化的内涵上讲,一国(地区)的货币要履行上述的国际货币职能,在世界范围成为国际结算、投资及储备货币关键在于其他国家(地区)对该国货币的需求,即该货币在国际市场具有普遍可接受性的程度。
这是货币国际化的基础。
制度安排则是市场需求得以满足的手段,如果制度安排不能适应市场需求, 将会阻碍一国(地区)货币国际化的进程。
汇率形成机制是影响货币国际化进程的制度因素,货币国际化的一个重要指标就是该货币可自由兑换。
因为只有汇率水平能够反映外汇市场的供求状况,货币的价值才真实可信,这样的货币自然会受到国际市场欢迎。
目前,人民币的境外需求规模的扩大在很大程度上受到人民币汇率制度的制约。
缺乏弹性化的汇率制度不仅是人民币国际化的制度隐忧,而且也影响着资本账户的开放。
虽然,人民币国际化的初期不一定需要资本项目的可自由兑换,但是当非居民持有的人民币达到一定的数量就会有资产保值和增值的需求,那么,人民币在资本项目下可自由兑换的需求就产生了。
如果人民形成机制的不断完善。
这是因为,推进人民币成为世界货币的进程也能为实现人民币资本项目下可自由兑换创造条件。
一般而言,资本管制下的汇率水平与真实汇率水平越接近,放开管制的风险越小,期限越短,汇率制度改革的成本就会大大降低。
不过,人民币汇率形成机制改革不可能一蹴而就, 它将是一个渐进的过程,需要包括利率市场化改革、外汇市场建设等其他相关的制度安排相配合,尤其是如何稳步推进人民币汇率形成机制改革将直接关系到人民币国际化的成败º。