分析我国宏观经济状况及对证券市场的影响

分析我国宏观经济状况及对证券市场的影响

摘要:宏观经济走势是影响证券市场水平变量和波动性的最基本因素．作为国民经济的重要组成部分．证券市场的发展既受到宏观经济的大环境影响．同时又反作用于国民经济的发展。从根本上说．股市的运行与宏观的经济运行应当是一致的，经济的周期决定股市的周期．股市周期的变化反映了经济周期的变动。经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般来说．在经济衰退时期，股价指数会逐渐下跌；到经济危机时期。股价指数跌至最低点；当经济复苏开始时。目前，保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期的关系是我国宏观调控的重点。

一、2012年中国宏观经济形势基本展望

（一）投资回落，但仍处于较高的水平

在国际经济环境有所好转和国内现有政策取向基本保持不变的情况下，固定资产投资仍将继续保持高增长态势。在基数效应、政策刺激力度有所调整，以及中央可能遏制地方政府投资膨胀势头等因素的综合作用下，2010年投资增速出现回落，但由于中长期投资项目的惯性等因素，2010年固定资产投资增速将在27%左右，仍处在较高水平，考虑价格因素，实际投资增速有所放缓。

1. 政府刺激投资的政策将继续推动投资增长

2. 中长期贷款的资金将继续支撑项目投资

3. 社会投资会有所复苏，但仍不稳定

（二）外需改善，但贡献力度有限

1. 世界经济的复苏有利于我国出口的反弹

2. 贸易政策调整、人民币升值压力加剧等因素将影响出口的改善幅度

（三）消费持续增长，贡献不断加大

受消费信心回升、消费刺激政策的持续、收入政策的改革以及收入绝对水平上升等因素的影响，2010年全社会消费品零售总额名义增速将超过2009年，我们预计2010年社会品零售总额增速约为17%-18%，但由于物价涨幅的提高，消费实际增长将会略低于2009年，实际增速约为13%-16%。

1. 城市化进程为国内消费提供持续动力

2. 收入绝对水平上升、消费刺激政策持续及收入改革政策的深化

（四）货币政策方向不变，但力度可能减弱

2010年适度宽松的货币政策已经在年终中央经济工作会议得到明确，但根据对2010年我国经济增长形势的预测，我们预计2010年的货币政策将“名松实紧”逐步渐进的退出，在调控效果上逐步回归中性，但这并不意味着政策的收紧，2010年货币政策仍然相当宽松。

（五）财政收支矛盾仍突出，赤字保持较高水平

年终中央经济工作会议对积极财政政策的定调，明确了以保增长为目标的财政支出仍保持着重要地位，我们预计2010年财政支出压力不会有明显的缓解，财政支出将继续保持较快的增长，但可能将重点从促进投资转移至扩大消费上。而财政收入方面，在2009年的低基数、宏观经济环境好转的正面影响下，我们预计2010年财政收入增幅可能有所回升，但受减收政策因素持续至2010年、消费税改革增量调整（成品油税费改革和卷烟消费税政策调整）效应的减弱、非税收收入增幅趋稳的作用下，幅度不会太高。

二、在世界经济强烈反弹后，2010 年世界经济将经历一个温和扩张的历程；从宏观政策变量看，应对金融危机政策的持续性将是经济真实扩张的切实保证。2009 年季度 GDP 增长实现“V”型反转，2010 年中国经济将进入新的扩张阶段。要保障未来中国经济的扩张，重点要解决内需结构失衡、内外需结构失衡、产业结构失衡等基本问题。中国经济扩张路径：促消费、调结构将再次成为中国的选择。促消费将被置于新的战略高度，为此，不仅需要出台暂时的刺激措施，更需收入分配制度改革等制度性变革；调结构成为另一个主基调，提升服务业、推进技术自主创新、培育新兴战略产业、发展低碳经济以及协调地区结构将是重点。而经济扩张的根本保证还在于体制的变革和市场竞争机制的完善。2010 年中国经济增长动力结构中，消费稳定增长，预计名义增长率在达17-18%，进出口贸易将转为正增长，预计出口增长10%左右，进口增长 15%左右。而投资受到政策调控力度和民间投资恢复力度的影响而存在一定不确定性，但投资惯性将维持投资增长25%左右。“全球经济再平衡”要求中国经济增长动力结构必须进行切换，即从出口导向经济转型至消费驱动经济，预计，2010 年消费的拉动将提升。相对 2009 年而言，2010 年将再在保持经济总量的前提下进行宏观经济政策的灵活搭配，尤其在中央经济工作会议的指引下，将 2010 年宏观经济政策基调定为“调结构、扩内需”，从而推动经济增长质量提高。由于超宽松的货币政策不可能在 2009年进行复制，货币政策总体基调将逐步从宽松转向稳健或中性。在未来货币政策逐步回归中性过程中，信贷调整更能体现了政策意图，信贷的调整力度和调整速度要快于利率指标，而利率调整步伐将明显滞后，利率调整时间最快在 2010 年第 3 季度。美元汇率成为

影响 2010年中国经济的重要外生变量，人民币汇率面临调整压力。美元低利率政策和弱势美元政策，将对中国货币政策政策产生很大压力。我们判断，人民币汇率政策在中短期保持“锚定”美元策略，在 2010年中期预计重启升值态势。

三、对证券市场的影响

（一）财政政策对证券市场的影响：目前我国采取积极的财政政策。

1、财政收入政策和支出政策主要有:国家预算、税收、国债等。

(a)国家预算

扩大财政支出是扩张性财政政策的主要手段，其结果往往促使股价上扬，近年，我国实行积极的扩张性财政政策，加大了对基础设施建设力度，使基础设施建设类上市公司及相关行业的企业不同程度地受益。

(b)税收

通过税收政策,能够调节企业利润水平和居民收入。减税将增加居民的收入，扩大了股市的潜在资金供应量,减轻上市公司的费用负担，增加企业的利润，股价趋于上升。

(c)国债

在不带来通货膨胀的情况下，缓解了建设资金的需求，有利于总体经济向好,有利于股价上扬。同时，国家采用上网发行方式有从股市中分流资金的作用。

2.财政政策根据其对经济运行的作用分为扩张性的财政政策和紧缩性财政政策

总结：积极的财政政策有利于证券市场尤其是股市的发展，取得了较为明显的效果。

(二)货币政策对证券市场的影响：目前我国实施稳健的货币政策

1、货币供给量对证券市场的影响

近期，中央银行采取降低准备比率与再贴现率和公开市场买进的政策，能够增加商业银行的储备头寸，而使企业顺利地获得银行的贷款，数额也增加，而哪些企业或行业能得到银行贷款的支持，经济效益就显著提高，促使证券价格上扬，在宽松的货币政策下，银行贷款的宽松个人企业融资的成本降低，增加了大量资金流入证券市场，交易量的增加使证券价格上升。

2、利率变动对证券市场的影响

利率的变动与证券的价格呈反方向波动，目前利率下降，证券投资的价值则高于银行存款利率，人们将提取存款入市投资证券，获得两者之间的收益差价，同样上市公司融资成本