企业扩张与财务困境问题——基于无锡尚德破产的案例
光伏巨人的倒下——无锡尚德破产案分析
．
北京林 业大学经济管理 学院
摘 要 ：光伏产 业作为新兴 的高科技产 业 ，在 中国尚属 于起 步 阶段 。 自创 立之 日起一直迅速发 展 的无锡 尚德也 终于走 向了破产之路 。至此， 中国光伏企业 陷入 发展 困境。文章通过介 绍案例背景 ，了解 尚德 电力 的发展概要及 其破产 ，基 于
２ ． 发展 与 兴盛 阶段
定试图开
发非 晶 硅薄 膜 电池 ，并于 ２ ０ ０ ７年 投入 ３ 亿 美 元建 造 生 产线 ，但面 自从 ２ ０ ０ １ 年创 建 以来 ，依 靠一 流 的技 术 、一 流 的人 才 ，通过 对 ２ ０ ０ ８ 年 的金 融 危机 导 致 晶硅 和 晶硅 电池 价 格 的 急剧 下跌 ，使 得
四、光伏产业发展建议
１ ． 开 拓 新兴 市场
三 、尚德 电力破产的原因分析
１ ． 外 部原 因
面对 此起 彼 伏 的光 伏 贸 易战 ，在全 球 市 场范 围 内 ，我 国的 光 伏 企 业在 短 期 内难 以做 到 快 速 的 “ 收 复 失地 ” ，因 此就 需 要 继 续
（ １ ） 缺乏核心竞争力和定价权。核心竞争力是一个企业在市场 开拓新兴市场 ，然而新兴市场补位作用毕竟是有限的 ，所 以，更 竞争 中能够长胜 的关键。中国大部分的光伏产业都采取 的是 “ 两 重要的是， 进一步释放国内市场的需求 ， 企业回归的脚步才会加快。 ２ ． 政策的扶植急需转 向 从美国、日本等多个地区的经验来看，强制光伏上网电价、税 的定位 ，使我 国光伏产业缺乏核心竞争力，缺乏定价权 。 净 电计 量法 、初 装补贴 等一 系列 的光伏 扶持 政策相 继 出台 ， （ ２ ） 国外市场需求大 幅下跌。在今年 的 ５月 １ ７日，美国商务 收优 惠 、 部初裁决定对我 国光伏产品征收 ３ １ ． １ ４ ％至 ２ ４ ９ ． ９ ６ ％的反 倾销税 有效 地刺 激 了市场 需求 ，并 且带 动 了产业 的发 展 。因此 ，在 未来 我
无锡尚德电力破产分析-模板(最终版)
无锡尚德电力作为地区重点企业， 其破产可能对当地经济发展产生 一定影响。
04
案例启示
重视市场调研和风险预警
及时了解市场需求和竞争态势，以便 调整经营策略和产品方向。
建立完善的风险预警机制，对潜在风 险进行及时识别和评估，采取应对措 施。
加强企业内部管理和风险控制
优化组织结构和流程，提高管理效率和执行力。
03
破产影响
对公司自身的影响
01
02
03
财务困境
破产导致公司资金链断裂， 无法继续运营。
品牌形象受损
破产事件对公司的声誉和 品牌形象造成负面影响。
人才流失
破产可能导致核心团队成 员流失，进一步削弱公司 的竞争力。
对供应商和客户的影响
供应商损失
与无锡尚德电力合作的供应商可能面临回款困难和坏 账风险。
1 2 3
全球经济形势
无锡尚德电力所处的光伏行业受到全球经济形势 的影响，特别是欧洲市场需求下降，导致企业订 单减少。
政策调整
政府对光伏行业的政策调整，包括补贴退坡和限 制产能等，使得无锡尚德电力面临更大的经营压 力。
国际贸易摩擦
无锡尚德电力在海外市场的拓展受到国际贸易摩 擦的影响，关税和贸易壁垒增加了企业的成本和 风险。
客户转向其他品牌
客户可能会寻找其他可信赖的供应商，导致市场份额 流失。
供应链中断
破产可能导致供应链中断，影响供应商和客户的生产 和销售。
对行业和地区的影响
01
行业地位下降
无锡尚德电力作为曾经的行业巨 头，其破产可能影响整个行业的 地位和形象。
02
市场竞争格局变化
03
地区经济受挫
破产可能引发行业洗牌，促使其 他企业加速发展或扩大市场份额。
无锡尚德案例分析 ppt课件
❖ 破产的原因：
• 行业性亏损：2011年起光伏行业遭遇近10年来最严重的困境，各 太阳能光伏应用国家大幅下调政策补贴力度，导致市场出现了严重 的供过于求，企业间竞争加剧，价格暴跌，全行业呈现亏损局面。 光伏组件价格从2010年1.4美元/瓦下降至目前的0.7美元/瓦。
• 公司战略决策失误：尚德电力对光伏主要原材料的多晶硅价格走势 两度判断失误，高价与美国、韩国的多晶硅企业签订长期订单。这 导致公司背上了沉重的原材料负担。另一方面，作为新兴产业的光 伏在“未来技术路线上存在多种不确定性”，尚德电力一度认为， 薄膜电池可能是未来技术方向之一，追加数千万美元的投资，但却 成了“竹篮打水”。
2425924259313893643524259尚德bvi江苏小天鹅集团无锡山禾集团无锡市创业投资公司无锡keda风险投资公司无锡高新技术投资公司无锡国联信托投资公司无锡尚德7917无锡水星集团欧肯资本pss36435791731389?海外上市的步骤?第三步对赌设计完成股权重构?除了a系列优先股享有许多超越普通股的优先权以后尚德bvi与外资投资机构还签定了对赌协议即a系列优先股转换成普通股的转股比例将根据尚德bvi的业绩进行调整
❖ 与国内企业(TCL)的财务管理的区别
筹资管理
• 企业利用发行国际股票，能迅速筹集外汇资金，提高企 业信誉，有利于企业以更快的速度向国际化发展。尚德 案例充分说明了这一点。然而TCL在企业筹资过程中主 要以短期借款为主，在三大资本中占了一半以上，在负 债比率中，流动负债也占了绝大部分，分别是84%， 98.56%，98.47%，短期借款在增加，长期借款却在减少 ，如此高的短期借款，使企业面临很大的还款压力，无 法进行合理有效的资本运营。
❖ 海外上市的步骤 ▪ 第一步“过桥贷款”收购国有股权 ▪ 为了筹集收购国有股权所需资金，
无锡尚德破产案例剖析
无锡尚德破产案例剖析作者：吴嘉文来源：《财税月刊》2018年第03期摘要无锡尚德太阳能电力有限公司，为尚德电力有限公司的核心子公司，由施正荣于2001年1月建立，主要从事晶体硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光伏应用产品的研究、制造、销售和售后服务。
2005年在美国纽约证券交易所上市，成为第一家在纽约证券交易所成功上市的中国民营企业。
2001年到2010年，无锡尚德从一个籍籍无名的小厂一跃发展成为中国第一、全球第四龙头企业，但是从2008开始，由于急剧扩张而忽视了对扩张中不断积累的企业风险加以管控，以及金融危机和欧债危机的影响，光伏产业的产业环境发生了剧烈的变化，导致无锡尚德积累的企业风险不断爆发，使其陷入了巨大的危机当中。
截至2013年初，无锡尚德的资产负债总额已经达到了35.82亿美元，资产负债率高达81.8%，公司市值急剧下跌，最终资不抵债，被其债务银行告上法庭。
2013年3月，无锡市中级人民法院依据《企业破产法》作出正式裁定：对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重组。
于是，一代光伏产业龙头企业——无锡尚德，就这样走下了历史的舞台。
本文将对无锡尚德是如何一步步从辉煌走向破产重组的原因进行深度分析，并得出结论和反思，吸取教训，警示其他企业。
关键词无锡尚德；资不抵债；破产重组一、“无锡尚德”案例剖析：“内部问题”和“外部压力”（一）内部问题1.快速扩张导致内部风险不断积累无锡尚德从成立占据了世界的最前沿只用了六年的时间，在无锡尚德出现之前还没有任何一个企业能做到这一点，它的扩张速度是恐怖的。
而无锡尚德的扩张速度主要体现在它的产能的快速增长，产能的快速扩张离不开背后足够资金的支持，单一的融资渠道显然无法支撑如此快速的扩张速度，于是无锡尚德选择了多渠道融资的扩张方式。
多渠道的融资方式支撑了无锡尚德的快速扩张，但是与此同时也为公司埋下了巨大的财务风险[1]。
在经营的决策上：产能的快速增长需要建设大量的生产线，动用了大量的资金且回报周期长，这也导致了企业偿债能力的降低。
无锡尚德案例分析
无锡尚德案例分析无锡尚德太阳能电力有限公司成立于2001年9月，短短数年就快速成长为全球最大的光伏产品制造商及太阳能系统解决方案的供应商之一。
尚德公司的产品技术和质量水平已完全达到国际光伏行业先进水平，是中国首家通过TUV、IEC、CE和UL等国际权威认证的光伏企业。
尚德公司于2004年被PHOTON International评为全球前十位太阳电池制造商，并于2005年底挺进世界光伏企业前五强，150兆瓦太阳电池的制造能力，使尚德成为全球四大太阳电池生产基地之一。
在公司成立三年后，尚德在国际市场也逐渐站稳脚跟，国内的发展形势也是大好，但因负债过多，为谋求进一步的发展，尚德不得不在资本市场寻求支持，但因国内资本市场的初步发展尚处于不健全的体制，进入门槛过高，于是尚德将目光放在了海外市场。
近年来，中国经济的不俗表现吸引了众多海外资本市场的注意，而尚德经过再三考虑，最终在纽约上市，成为第一个在纽约股票交易市场成功上市的中国民营企业。
商界流行着这样一种说法，公司倒闭十个中有九个是资金链断裂造成的，在2013年3月20日尚德就因无法归还到期债务而破产重组。
一、破产原因（一）营销失败自2008年受欧债危机影响，世界光伏市场随之萎缩，在企业蜂拥而至的倒闭潮中，欧美光伏企业不约而同的将责难抛向中国企业，而以美国为代表的西方发达国家在国际贸易领域向来就有采取贸易保护主义的偏好，中国传统的劳动力密集型产业屡屡受到所谓的“反倾销”伤害，而美国和欧盟在经融危机席卷的同时相继对中国启动了双反调查，双反的背后实则是欧美针对中国发起的贸易战，各国政府都在其中扮演了重要的角色。
近年来，中国太阳能电池板成本快速的降低，且随着技术的进步，电池板的质量也越来愈好，这在无形中削弱许多国家的竞争力，也因此欧美国家在光伏市场针对中国进行反倾销。
无锡尚德本身就严重依赖于国外市场，特别是欧洲市场，而且尚德几乎所有产品都用于出口贸易，欧美的对华倾销措施无异于雪上加霜，以前的过度扩张的产能也无法快速消化。
无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因—基于财务报表的分析
无锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因—基于财务报表的分析摘要2013年3月18日，无锡尚德的债权银行联合向无锡市中级人民法院递交无锡尚德破产重整申请。
经法院审查，于20日正式裁定对无锡尚德实施破产重整。
这一消息在业界和海内外引起了较大的轰动，人们不禁想问：是什么原因导致了无锡尚德神话的破灭？财务报表分析，又称财务分析，是通过收集、整理企业财务会计报告中的有关数据，并结合其他有关补充信息，对企业的财务状况、经营成果和现金流量情况进行综合比较和评价，为财务会计报告使用者提供管理决策和控制依据的一项管理工作。
本文在无锡尚德的财务报表的基础之上，分别对其短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力进行了财务比率的对比分析，并且运用杜邦分析法对其进行了综合财务分析。
得出结论：锡尚德太阳能电力有限公司破产的原因主要是公司过度扩张，严重负债经营。
在长、在短期偿债能力急剧下降的情况下，其营业费用大幅度的上升，超过了收入的增长速度，使得营业收入变成了负值。
公司没有钱偿还短期债务，最终导致破产重组。
关键字：无锡尚德破产重组财务报表分析AbstractOn March 18, 2013, suntech's creditor banks joint to wuxi city intermediate people's court to submit an application for suntech’s bankruptcy.The court officially agree this application on March 20, 2013. The news caused a great sensation both at home and abroad.people can not help asking: what break up suntech’s myth?Financial statement analysis, also known as financial analysis, it is by collecting, sorting data related to the process of the enterprise financial and accounting reports, and combined with other relevant supplementary information, to the enterprise's financial position, operating results and cash flow situation carries on the comprehensive comparison and evaluation, to provide users of financial reports managementdecision-making and control on the basis of a management job.In this paper, on the basis of the financial statements of the suntech, respectively, the short-term solvency, long-term solvency, operation ability and profitability has carried on the contrastive analysis of the financial ratios, and using the du pont analysis method for the comprehensive financial analysis. Conclusion: tin suntech power co., LTD. Main reason for the bankruptcy is overextended, serious indebtedness. At length, in the case of a sharp decline in short-term debt paying ability, its operating expenses rise, substantially more than the income growth rate, makes the operating income turned negative. No money to repay the short-term debt of the company, and eventually led to the bankruptcy reorganization.Key words:Wuxi suntech Bankruptcy and reorganization Financial statement analysis目录第一章：导论1.研究背景和意义2013年3月20日，无锡市中级人民法院裁定对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。
2022年度无锡法院破产审判十大典型案例
2022年度无锡法院破产审判十大典型案例文章属性•【公布机关】江苏省无锡市中级人民法院,江苏省无锡市中级人民法院,江苏省无锡市中级人民法院•【公布日期】2023.05.09•【分类】其他正文2022年度无锡法院破产审判十大典型案例目录案例一江苏澄星磷化工股份有限公司破产和解案案例二汉邦（江阴）石化有限公司、江阴澄高包装材料有限公司、江阴石庄热电有限公司、江阴澄利散装化工有限公司程序合并重整案案例三江阴新浩再循环纸业有限公司、江阴长江纸业有限公司、江阴市新荣版纸有限公司程序合并预重整转重整案案例四无锡市翠竹房地产开发有限公司预重整转重整案案例五江苏民舜实业有限公司重整转破产清算案案例六无锡禅金贸易有限公司公益强制清算案案例七无锡蓝天智云消防技术有限公司破产清算转和解案案例八蒋某个人债务集中清理案案例九李某与东来房地产开发有限公司破产取回权案案例十无锡华宸置业发展有限公司管理人与戈某破产撤销权案案例一江苏澄星磷化工股份有限公司破产和解案【案件亮点】本案引入预和解审查上市公司破产申请，充分论证了和解可行性，依托预和解成果，以最快诉讼完成和解案件审理全过程。
本案作为全国首例上市公司直接申请和解的破产案件，创新了上市公司挽救路径，对如何挽救上市公司再生有借鉴意义。
【案情简介】江苏澄星磷化工股份有限公司（下称澄星股份）是一家主要从事精细磷化工系列产品生产与销售的上海证券交易所上市公司。
2019年以来，因新冠疫情等多重因素影响，澄星股份控股股东澄星集团及关联企业陷入债务危机、相继破产，受上述因素影响，澄星股份陷入严重债务危机，2020年资产负债表为负资产，自2021年5月6日起股票被实施退市风险警示。
2021年11月5日，江阴某建筑公司向无锡市中级人民法院申请对澄星股份进行破产重整，无锡中院立案审查，给予澄星股份6个月庭外重组期限，由澄星股份与主要债权人等利害关系人通过庭外商业谈判拟定重组方案。
庭外重组期间，澄星股份聘请中介机构，开展债权预申报和预审查、草拟和解协议草案等各项工作。
解读无锡尚德破产的三大原因
解读无锡尚德破产的三大原因本文从无锡尚德破产说起，指出了民营企业短命现象的原因和保持基业长青的对策。
最近一段时间，无锡尚德破产风波越演越烈。
这个国内太阳能行业曾经的老大，无锡市的明星企业和城市名片，现在却陷入了四面楚歌的生死危局之中。
这家2001年1月注册成立的光伏企业，经过短短几年跨越式，超常规的大发展，一跃成为国内太阳能行业龙头老大，其创始人^施正荣，也成为2006年的中国首富，一时间，风光无限。
可正所谓：此一时彼一时。
2013年3月20日，无锡市中级人民法院裁定：因无力偿还71亿元的到期巨额债务，对无锡尚德实施破产重整。
“光环褪尽繁华成沙”，“一夜回到十年前”，成为这家民营企业的真实写照。
无锡尚德破产倒闭的事件，可谓一石惊起千层浪。
改革开放30年来, 中国民营企业蓬勃发展，涉及行业包括钢铁，房地产，石油，航空, 批发零售业等，占据了整个中国经济的半壁江山，创造了大量的就业机会和社会财富，成为了国民经济不可或缺的中坚力量。
中国首部民营企业发展报告“蓝皮书”显示，20年来，中国每年新诞生的民营企业15万家，但同时每年又死亡了 10万多家，6096的民营企业在5 年内倒闭，8596的企业在10年消亡。
小型民营企业的平均寿命为 3年，大中型民营企业的平均寿命为7年。
珠海巨人集团，北京南德集团，广东中山爱多集团，山东秦池集团，广东太阳神集团，因毒奶粉事件倒闭的三鹿集团，一个又一个民营企业辉煌地崛起, 然后又一个个地悲壮地倒下。
是什么原因造成了国内民营企业“短命”，“你方唱罢我登场, 各领风骚三五年”呢？原因1----盲目扩张，片面追求规模根据马斯洛需求层次理论，生理上的需求，包括衣食住行等温饱问题，是人类第一层需求，也是最底层的需求。
换句通俗的话说，就是“生存”，即“活着”是人类的最基本的需求。
同理，对一个企业来说，生存也是第一需求。
但是很多民营企业，特别是进入快速成长期的民营企业，往往忘记了这点，片面追求规模，忽视了风险，导致企业最终无法生存，只能破产或倒闭。
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光伏组件收入 其中 : 投资 GSF 公司收入
其他收入 总收入 光伏组件支出 其他支出 总成本
1785.8
137.7 1923.5 1441.3 132.4 1573.7
1606.3 115.8
87 1693.3 1235.6
95.7 1331.3
2766.3 197.4 135.6 2901.9 2211.9 146.9 2358.8
3014 33.6 132.6 3146.6 2626.2 133.8 2760
临危机。虽然有这些不利的外部因素的 影响，但是无锡尚德走向破产，最重要 的还是其内部原因：无锡尚德在发展过 程中，没有根据自身各项能力和外界环 境现状进行有效的风险管理，在高速扩 张的过程中缺乏对风险的识别、评估和 控制，采取了激进盲目的扩张战略，导 致企业处于被动状态，最终陷入困境。
2008 333.8 641.8
2009 141.4 441.9
2010 276.2 238.6
2011 366.8 567.5
伏产业链进行了全面尝试：从表 1 可以 看到，从 2008 年，企业的投资、筹资
筹资活动现金流量 总资产
172.7 1098
547 1967
795.2 3206.9
479.4 3983.7
毛利润 营销费用 行政管理费用 研发费用 处理 MEMC 费用 商誉损失 长期资产损失 总运营费用 营业利润
349.8
362
543.1
386.6
66.2
82.1
118
162.6
85.8
76.9
133.1
248.8
15.3
29
40.2
38.6
120
281.5
54.6
180.3
167.3
2008 年 200ห้องสมุดไป่ตู้ 年 2011 年
分别斥资 1 亿美元和 8100 万美元，参股多晶硅企业 Nitol Solar 和亚洲硅业； 并于同年入股 GSF 基金、印度公司 Azure Power；
2009 年 4 月投资薄膜电池的研发，在成都启动蹄化镉薄膜电池项目，同年， 在上海投入 3 亿美元建立传统薄膜电池工厂，然而，当年 7 月即叫停薄膜项目， 并投资 26.8 亿美元改建为晶硅电池工厂；
经 历 高速 扩 张 后 迅 速 陷 入 困 境 的 现 象入手， 研 究 企 业 扩 张与 财务 困
境的关系，并从风险管理的角度，分析企业陷入财务困境的原因并得
出结论。
关键词
无锡尚德 风险管理 企业扩张 财务困境
一、引言 企业扩张是企业发展的必经之路，
一些企业通过强势扩张发掘了新的利润 增长点，实现了企业价值最大化。也有 一些企业却因为盲目扩张而走向衰亡。 一度跻身于世界光伏前四强的尚德电力 控股有限公司（下称无锡尚德），在经 历多年的高速全产业链扩张后，由于陷 入可转债违约、关联交易等接连不断的 丑闻中，于今年 3 月正式宣告破产。
效率的前提上有效扩张，即使在发展中 表 1 无锡尚德 2006-2011 年资产情况
遭遇环境巨变，相信无锡尚德也能通过 强化自我调整度过难关。但是，从 2008 年，无锡尚德开始急剧扩张，几乎对光
单位：百万美元 资本性支出
投资活动现金流量
2006 52.3 134.8
2007 162.7 240.9
2001 年至 2010 年是我国光伏产业 发展的黄金期十年，近十年间，无锡尚 德从默默无闻的小厂发展成为全国第一、 全球第四大龙头企业。如果能在这个基 础上持续壮大主业、增强实力，在保持
THE CHINESE CERTIFIED PUBLIC ACCOUNTANT 2013.12
案例
CASE
303 5217.1
102.1 4537.3
活动现金流不断增加，总资产也急剧上
涨。
表 2 无锡尚德近年扩张事项
截至 2012 年，无锡尚德的负债总额 已达到 35.82 亿美元，资产负债率高达 81.8%，公司市值已从上市之初的 49.22 亿美元跌到 1.49 亿美元，股价更是下跌 到了 1 美元之下，资不抵债最终宣告破
188
345.9
1031.8
182.5
174
197.2
-645.2
（一）盈利能力不足
利息收入（费用）
-73.5
-93.7
-91.9
-135.9
由 表 3、4 可 以 发 现， 从 2008 年
外汇收入（损失）
-14.4
8.6
-46.7
-38.2
到 2011 年 的 毛 利 率 分 别 是 18.20%， 21.40%，18.70%，12.30%， 净 利 率 分 别是 1.61%，5.06%，8.20%,-31.90%。
利用收购的全资子公司荣德新能源为平台扩产硅片，产能由 2010 年 500 兆瓦 扩张到 2011 年 1600 兆瓦。
产。表 2 具体列示了该公司近几年主要 的扩张过程。
表 3 无锡尚德近 4 年财务数据表
单位：百万美元
2008
2009
2010
2011
三、破产原因分析 在经历了几年快速发展，自 2011 年
本文拟从风险管理的角度来分析无 锡尚德破产的原因，并试图说明企业应 如何进行理性的扩张行为，希望能为更 多企业在财务战略选择决策时提供借鉴 和启示。在内部财务资源不足、经营状 况不利的情况下，盲目扩张最终只能加 速企业的破产，企业应理性地进行扩张 行为，做好风险管理工作，及时对财务
战略进行相应的评估和调整。
二、案例回顾 无 锡 尚 德 于 2001 年 1 月 建 立， 是
一家集研发、生产、销售为一体的外商 独资高新技术光伏企业，主要从事晶体 硅太阳电池、组件、光伏系统工程、光 伏应用产品的研究、制造、销售和售后 服 务。 经 过 5 年 的 飞 速 发 展，2005 年 12 月，无锡尚德的产能已位居全球第六 位，并在美国纽约证券交易所挂牌，成 为在纽交所成功上市的第一家中国民营 企业。
CASE
104
案例
中国注册会计师 2013.12
企业扩张与财务困境问题探析
—— 基于无锡尚德破产的案例分析
王峰娟 李越
摘要
2013 年 3 月，无锡市中级人民法院依据《企业破产法》裁定，对无
锡尚 德 太 阳 能电 力有 限 公司实 施 破 产重 整。 这 家曾经 的光 伏 巨头 终
因盲目扩张导致严重的资不抵债，最终宣告破产。本文从尚德公司在