股市泡沫检验与测度方法研究
中国股市泡沫测度与实证研究的开题报告
中国股市泡沫测度与实证研究的开题报告一、研究背景近年来，随着我国股市的不断发展，股市投资成为热门话题，广大投资者纷纷涌入股市中，希望通过股市获得丰厚的回报。
然而，股市行情的波动性和不确定性较大，股市的泡沫也成为了威胁投资者利益的重要因素。
因此，对股市泡沫的测度和实证研究具有重要的现实意义。
二、研究目的本研究旨在通过对我国股市泡沫进行测度和实证研究，探索股市泡沫形成的机制和规律，为投资者提供科学、有效的投资建议，同时也为相关机构制定政策提供参考。
三、研究内容和方法1. 研究内容本研究将从以下三个方面展开：（1）股市泡沫的定义和特征通过文献综述和实证分析，对股市泡沫的概念和特征进行梳理和总结。
（2）股市泡沫的测度方法对目前常用的股市泡沫测度方法，如价格收益比、市场总值比GDP比等进行分析，探索其适用性和局限性。
（3）股市泡沫的实证研究通过实证研究，探讨我国股市泡沫形成的机制和规律，以及股市泡沫与经济周期的关系等。
2. 研究方法本研究将采用经验研究法和定量研究法相结合的方法，即通过文献综述和案例分析等定性方法，再结合统计分析等定量方法，对股市泡沫进行测度和实证研究。
四、研究意义和预期结果1. 研究意义本研究的主要意义在于：（1）为投资者提供科学、有效的投资建议，帮助他们更好地应对股市泡沫的挑战。
（2）为相关机构制定政策提供参考，促进股市的稳健发展。
2. 预期结果预计本研究将有以下主要结果：（1）对股市泡沫的概念和特征进行比较全面的总结和分析。
（2）探讨股市泡沫测度方法的适用性和局限性。
（3）通过实证研究，揭示我国股市泡沫形成的机制和规律，以及股市泡沫与经济周期的关系等。
（4）为投资者和相关机构提供科学、有效的投资建议和政策制定参考。
金融市场泡沫的检测与预警研究
金融市场泡沫的检测与预警研究金融市场是经济发展的重要组成部分，也是投资者获取收益的主要渠道之一。
然而，金融市场往往伴随着泡沫的形成和破裂，导致投资者遭受巨大损失。
因此，如何有效地检测和预警金融市场的泡沫成为重要的研究课题。
一、泡沫的定义与特征泡沫是指金融资产价格脱离其内在价值的水平，出现过度膨胀的现象。
泡沫的形成往往基于市场参与者的共识和情绪，其中包括投资者的过度乐观心理、低息政策的刺激和投机行为的推动。
泡沫具有追求快速回报、忽视风险的特征，它会在一定程度上扭曲市场的有效定价机制，并最终导致市场崩溃和资产价格的暴跌。
二、泡沫的检测方法1. 基本面分析：基本面分析是一种常见的泡沫检测方法，它通过评估经济和企业的基本面状况，来判断资产价格是否能够被合理解释。
基本面分析包括对经济增长率、企业盈利能力、债务水平等因素的分析。
当这些因素与资产价格出现重大偏离时，可能意味着出现了泡沫。
2. 技术分析：技术分析是一种通过研究市场的历史价格和交易量图表，来预测未来价格趋势的方法。
在泡沫的检测中，技术分析主要关注市场的超买和超卖状况，以及价格图表中的拐点和颈线等形态的出现。
一旦技术指标显示市场已经过热或过冷，可能表明泡沫的出现。
3. 人气指标：人气指标是一种利用投资者情绪和市场观点来判断市场走向的方法。
常用的人气指标包括投资者的买卖意愿、媒体报道和网络社交媒体的热度等。
当投资者情绪过度乐观或过度悲观时，往往会伴随着泡沫的形成。
三、泡沫的预警系统为了及时发现和预警金融市场的泡沫，许多国家和机构建立了泡沫的预警系统。
这些系统主要基于统计学和经济学的方法，通过监测一系列市场数据和指标的变化来判断市场是否存在泡沫。
1. 资产价格指标：资产价格指标是一种常见的预警指标，它主要关注资产价格的变化和波动。
当资产价格快速上涨、伴随着交易量的急剧放大时，可能表明市场存在泡沫。
2. 信贷指标：信贷指标是一种衡量金融机构信贷活动和风险的指标。
金融市场泡沫的检测与预测
金融市场泡沫的检测与预测金融市场泡沫是指资产价格明显高于其真实价值的一种现象，是市场投机行为和市场过热的结果。
泡沫的出现会对经济产生负面影响，如引发金融危机、资源的错配和市场的崩溃等。
因此，对金融市场泡沫的检测与预测具有重要的意义。
一、泡沫的检测方法泡沫的检测需要对市场的数据进行分析和判断。
其中，一些常用的泡沫指标包括价格盈利比、市盈率、市净率等。
这些指标通过比较股票或其他资产的市场价格与其背后所反映的基本价值之间的差异，来判断是否存在泡沫。
另外，投机活动也是泡沫形成的关键因素之一，因此，对市场投机行为的监测也是泡沫检测的重要方法。
例如，当投机者大量进入市场，推动价格上涨时，就可能表明市场存在泡沫。
二、泡沫的预测方法泡沫的预测是对未来市场走势进行的一种分析和猜测。
虽然无法准确预测泡沫的形成和破裂时间，但我们可以通过一些方法来提高预测的准确性。
首先，对市场基本面的分析是预测泡沫的关键。
当市场价格与经济基本面出现明显脱节时，就有可能出现泡沫。
因此，对宏观经济指标、行业发展趋势等进行研究，可以帮助我们预测市场是否存在泡沫。
其次，技术分析也是一种常用的泡沫预测方法。
技术分析通过研究价格和交易量等市场数据的变化规律，来预测市场的未来走势。
在泡沫形成时，市场价格通常会出现剧烈波动和异常高涨，技术指标可以帮助我们察觉这种变化。
最后，市场情绪的分析也是泡沫预测的一项重要工作。
市场情绪可以通过调查问卷、媒体报道等途径进行研究。
当市场情绪过于乐观、投资者普遍存在过度自信时，就有可能出现泡沫。
因此，对市场情绪的研究可以帮助我们预测市场的未来走势。
三、泡沫的影响及应对措施金融市场泡沫的出现对经济有诸多负面影响。
首先，泡沫会造成资源的错配，导致投资过度集中于某些行业或资产，而忽视其他领域的发展。
其次，当泡沫破裂时，市场可能出现崩溃，引发金融危机，给经济带来严重的破坏。
此外，泡沫还会对消费者和企业信心产生负面影响，影响市场的稳定。
股市价格泡沫的度量(南开大学,周爱民)
因此需要政策调节
例如，当存在股市泡沫时，可考虑加 快上市节奏，以股市的容量扩张来抑制过 热的需求。当然，也不能扩张得太厉害致 使股市泡沫爆裂形成股市黑子，要掌握好 容量扩张与资金增量之间的关系，这一点 已被中国证券监管部门近几年来的实践经 验所证实。但从长期来看这种方法还存在 着问题。对个股扩张而言，上市公司是否 符合增发新股的条件要求，对股市扩张而 言，是否存在已申请并获批准同时又符合 上市条件的股份有限公司，这些都是问题。
这是一个服从F分布的统计量，置信度为5%时的临 界值为：F(30,30)= 1.85。 在图4.1中，由上至下依此为：第一图是上证综指收 盘指数的日线图；第二图是同期希勒的超常易变性方差 比统计量检验图；第三图是修正的希勒超常异变性方差 比统计量的检验图；第四图是修正的协整ADF统计量的 检验图；第五图是同期笔者提出的自回归估计参数的检 验图。 在图4.2中，由上至下依此为：第一图是深圳综合收 盘指数日线图；第二图是修正的希勒超常异变性方差比 统计量的检验图；第三图是笔者提出的自回归估计参数 的检验图。 在图4.3中，由上至下依此为：第一图是恒生指数的 日线图；第二图是修正的希勒超常异变性方差比统计量 的检验图；第三图是笔者提出的自回归估计参数的检验 图。
太阳耀斑与太阳黑子
与股市中的价格暴涨、价格暴跌比较接近的 自然现象首推太阳耀斑和太阳黑子。 英国著名边际学派代表人物杰文斯(William Stanley Jevens)曾经提出过11年半的经济周期论， 依据的就是太阳黑子爆发周期及其对农作物的影 响。其实太阳黑子只是太阳活动的一种表面现象， 其背后真正惹祸的是太阳耀斑。但在杰文斯所处 的时代，由于观测手段与技术的落后，人们无法 观测到太阳耀斑，而只能观测到太阳黑子。直到 近期哈勃望远镜被放到了太空，人们才发现：总 是先有太阳耀斑，然后才会有太阳黑子。
中国股票市场泡沫问题浅析
中国股票市场泡沫问题浅析1股市泡沫的概念所谓“泡沫”，通俗的明白得应该是在一定时期内某交易对象的价格高出其内在的价值部分的一种现象。
在《新帕尔格雷夫货币与金融大辞典》（1992）中，泡沫指在一个连续金融运作过程中，一种或一系列得资产价格的突然上升，随着最初的价格上升产生对远期价格连续上升的预期，从而吸引新的买者，总的来看在整个过程中，投机者感爱好的是买卖资产获得的收益，而不是资产本身的用途及其盈利能力[1]。
各国对泡沫定义尚未形成一致的意见，但各种不同的关于泡沫的表述却存在专门多共性方面，这些共同点差不多能够反映出泡沫的本质特点。
（1）泡沫存在泡沫载体资产(简称泡沫资产)，且载体可在交易中增值；（2）泡沫资产常具有较低的供给弹性，当较短时期内存在迅速增加的需求压力时，供给难以足够灵活地变动来平稳需求增长；（3）泡沫资产受制于经济差不多面因素，具有内在价值;但内在价值通常不能直截了当观测到，需要依照各种经济差不多面因素采纳一定的方法进行估量推断；（4）泡沫资产价格围绕内在价值上下波动，泡沫资产价格对其内在价值显现大幅度偏离时泡沫产生，泡沫运行的最终结果是破灭，但泡沫破灭产生的经济后果不必定相同[2]。
2 股市泡沫形成的基础条件2.1 股市泡沫形成的物质性基础条件虚拟经济的不断进展是股市泡沫形成的物质性基础条件。
虚拟经济一样是相关于实体经济(RealEconomy)而言的。
国内外学者对虚拟经济的概念并未取得一致认识。
关于虚拟经济的种种争辩姑且不论，从各类对虚拟经济的定义看，每个定义都有一定的合理性，都在一定程度上揭示了虚拟经济的本质。
尽管定义角度不同，但都有共同之处，即虚拟经济是在实体经济基础上产生而且以虚拟资本为载体。
因此，能够认为，虚拟经济以虚拟资本运动为主体，是虚拟资本增长及其活动范畴不断扩大导致经济虚拟化程度不断加深的动态变化过程。
虚拟经济的起点是虚拟资本，经济不断虚拟化是虚拟资本不断膨胀，信用规模不断扩大的必定结果。
对中国股市泡沫的检验与度量——基于状态空间模型和Kalman滤波方法
样 的“ 泡 沫 ” 后 时代 背 景 下 ， 综 合 借 鉴 国 内外 众 多研 究 成 果 的 基 础 上 ， 用 状 态 空 间 模 型 和 卡 尔 曼 滤 波 方 法 对 ２ ０ － ２ ０ 在 运 ０ ７ ０８ 年 的 沪 市 泡 沫 进 行 了度 量 并 刻 画 了股 市 泡 沫 的 运 行 趋 势 ， 此 解 释 了股 市 大 幅 波 动 的 原 因 ， 对 于保 持 证 券 市 场 的 平 稳 运 由 这
示 了股 票 实 际 价 格 与 理 论 价 格 比 值 的 自然 对 数 ， 映 了 不 反 本文 的选取 ２０ ０ ７年 到 ２ ０ 上 证 指 数 日收 盘 价 、 利 ０ ８年 红 同 时刻股票价 格 的泡 沫程 度 ， 文 构 造 的这 两 个 变量 都 含 指 数 日收盘 价的 所有 数 据 ， 据 来 源 为上 海 证券 交 易所 月 本 数
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其 中 Ｖ ～ Ｎ（ ， ， ～ Ｎ（ ， ， 且 相 互 独 立 ， 余 ０ Ｒ） Ｗ ０ Ｑ） 并 其
从 上 式 中 可 以看 出 Ａ 表 示 股 票 理 论 价 格 取 自 然 对 数 符 号 分 别 表 示 相 应 的 矩 阵 。 ｐ
后 的一阶差分 ， 动态化地反 映 了股票 理论 价格 的 变化 ； ｇ 表 ２ 数 据 平稳性 检 验
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３ ４ ． ４；
时 间趋 势 项 ５ 和 １ 显 著 水 平 下 临 界 值 分 别 为 ： ３ ４ 一 ． ６和
３ ９ ． ８。
做 以免 发 生 设 定 错 误 ， 而 得 到 ： 从
行 和防 范化解金 融风险 ， 具有理 论和现 实意义 。 都
股市风险识别如何分辨市场热点与泡沫
股市风险识别如何分辨市场热点与泡沫股市作为一个充满变数和风险的投资领域，投资者在参与其中时必须具备一定的风险识别能力。
其中，分辨市场热点和泡沫是投资者需要重点关注和学习的内容。
本文将介绍股市风险识别的相关知识，以及如何准确分辨市场热点和泡沫，帮助投资者做出更明智的投资决策。
风险与回报的平衡是股市投资的基本原则，投资者要通过分析市场情况，找到相对低风险的投资机会。
首先，投资者需要了解市场热点和泡沫的基本概念。
市场热点是指某个行业、板块或股票在一段时间内特别受到市场关注，股价出现较大幅度上涨的现象。
而泡沫则是指市场上某些股票或行业的股价在短时间内大幅度上涨，超过其真实价值的情况。
要准确分辨市场热点和泡沫，首先需要投资者具备基本的数据分析能力。
投资者可以通过查看财务报表、行业数据、市场分析报告等来获取市场信息。
一方面，要关注股票或行业的盈利能力、成长性以及现金流等方面的数据。
另一方面，要关注市场情绪和投资者情绪的变化，判断市场热点的出现是否有充分的基本面支撑。
其次，投资者还需要关注市场的估值情况。
市场估值是指股票或行业的价格与其内在价值的比较。
如果市场价格远高于内在价值，即存在泡沫的可能性较大；而如果市场价格与内在价值基本匹配，市场热点的出现可能性较大。
因此，投资者需要通过估值模型、市盈率、市净率等指标来判断市场是否出现了过热的现象。
此外，投资者还要关注市场的供求关系。
市场热点的产生往往伴随着投资者的追高意愿和买入的增加，导致股价的上涨。
而泡沫则可能伴随着投资者出现抛售的行为，使得股价迅速下跌。
因此，投资者需要通过观察交易量、成交额、持仓量等指标来判断市场的供求关系，从而准确判断市场是否存在风险。
另外，投资者还可以通过技术分析来分辨市场热点和泡沫。
技术分析是一种通过图表和指标来研判股价未来走势的方法。
投资者可以关注均线、MACD、相对强弱指标等技术指标的变化情况，判断市场热点和泡沫的形成和消退。
最后，投资者还需要关注市场的资讯和消息。
试论股市泡沫的形成机理及其统计测度
２０ ０２年 ５月 总 １０期 第 ３ １ 期
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试论股市泡沫 的形成机理及其统 计测度
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式 ： 表 投 者 第ｔ 所 得 包 股 、 利 示 资 在 期 获 的 括 息 红 ．
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中， 所有参 与者都是价格 的接 受者 。（） ３市场在 信息上 是有 效的， 即市场 中的信 息没有 任何 成本 ， 所有 参与者都能 同时 获得信息 。（） 有参与 者都 是理性预 期者 ， ４所 他们 的基本 目 标 是实现预期效用最大化。然而 ， 救市场的 四大假设前提 有 在现实生活中只能 是一种 空 中楼 阁， 们面对 的现宴是 ： 我 证
分现实资本 的收益能力有关 ， 现实 资本和收益 能力两者 的 是
成 。但是 ， 市场有效假说却有 以下 四个假 设前提 ： １市 场是 （） 无分割的 ， 即市场 中没有交 易成本 和税金 ． 所有 资产都 是完 全可分割 的和可 上 市 交易 的， 市 场 交 易段 有 任何 限 制。 对
［ 关键 词】 艘 市泡 沫； 非有敛市场； 投机 ； 形成机理： 统计测度 ［ 囤分 类号 】８０ ９ 中 Ｆ３ １
股市 泡 沫 的 形成 机 理
［ 文箭标识 码】 Ａ
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东方企业文化·百家论坛 2011年8月
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股市泡沫检验与测度方法研究
江 晶
（东北财经大学研究生院，大连，116023）
摘 要：对股市泡沫检验与测度方法的研究具有重大的现实意义。
本文首先介绍了股市理性泡沫相关理论和理性泡沫的分类，在此基础上对常用的股市理性泡沫检验方法进行研究。
然后分析了股市泡沫测度的几种常用方法，最后对股市泡沫的检验和测度方法进行了总结和发展方向的展望。
关键词：股市泡沫 理性投机泡沫 F-O 模型 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1672—7355（2011）08—0144—01 一、股市理性泡沫的检验方法 （一）方差边界检验
方差边界检验方法的基本原理是：当股价存在泡沫，由于噪声存在，使得股价的方差超过了其基本价值的方差，或者超过一个特定的方差边界。
检验的原假设为事后理性的方差大于实际价格的方差，如果拒绝原假设，则意味着存在泡沫。
（二）设定性检验
设定性检验的基本原理是：给定股息序列、常数折现率的条件下，运用两种方法估计估算股价基本价值的参数。
股价对前期股息进行回归得到一组参数，股息对前期股息进行回归得到另一组参数。
在市场有效情况下，在没有样本误差的条件下，两组参数的估计值应该是一致的。
当两组参数估计值存在差异且该差异在统计上是显著的，则可判定存在泡沫。
（三）MTAR 模型
一个标准的时间序列模型是以该序列是线性且对称调整为基础的，DF 检验中的一个简单的线性关系：
1y t t t y ρε−Δ=+。
如果时间序列是非对称调整的，可以
对其进行了扩展，引入了残差的非对称平稳。
为了保证残差符合白噪声过程，可以在式子的右端加入t y Δ的滞后项，
最终得到下式：
11211
(1)s
t t t t t i t i t
i y I y I y r y ρρε−−−=Δ=+−+Δ+∑
首先做非平稳检验，建立不存在协整关系的零假设
012:0H ρρ==。
如果不拒绝零假设，意味着序列是线
性而且是对称调整，可以放宽假设条件。
通过对零假设
012:H ρρ=的检验，来发现周期性泡沫的存在。
二、股市泡沫的测度方法 （一）直接值估测法
该方法首先计算出股票理论上的基础值，然而与市场价格相比较，两者之差就是股市泡沫值。
如果能完全预知股票的未来收益，则可以将股票未来收益折现求和得到股票的基础值的估计值。
然后将基础值的估计值与市场价格进行比较，可以计算得出泡沫的大小。
（二）市盈率法
在股票市场上，市盈率越高，泡沫越有可能形成，市盈率的本质就是股票的相对价格。
但高市盈率并不一定意味着较大的泡沫，应分为两种情况：一种是完全由于投机性炒作而造成的高市盈率，这种高市盈率就可反映泡沫；另一种是公司有高的成长性和好的发展前景，投资者对公司的未来很有信心，这时的市盈率虽较高也不能说明其泡沫成分也比较高。
（三）F-O 模型
F-O 模型是一种基于账面价值和未来剩余收益的股票定价模型。
其中剩余收益是指所有者将总收益按先行利率扣除资本利息后的收益，剩余收益的表达式：
1t t t t RI S r B −=−，其中t RI 第t 期企业的剩余收益；t
S 是时刻t-1到时刻t 期间的会计收益；
t r 是第t 期的无风险
利率，假设它是一个常数；B t-1是第t-1期企业净资产的账面价值。
在推导F-O 模型的过程中有两个重要假设：（1）净剩余关系：
1t t t t B B RI d −=+−，式中的t d 表示时刻
t 的股利净支付；（2）
(1)[]0t t i r E B −∞
++=。
在这两个
假设的基础上，推导得到F-O 模型的表达式：
11
[()]
(1)t t i t t i t t i
i t E ROE r B V B r ∞
++−=−=++∑
由上式可以看出，一家企业的价值取决于当期净资产、预期净资产、预期净资产收益率和预期无风险利率。
如果知道上述指标就可以计算出股票的内在价值，将内在价值与市场价值进行比较即可得到股价中的泡沫。
三、总结与展望
以上所述的泡沫理论模型、分类和检验方法是针对理性泡沫而言，除了存在理性泡沫理论外还有非理性泡沫理论。
股票泡沫可以被解释为对其均值回归的一种长期偏离，这种偏离是由于投资者之间的信息不对称和投资者的异质期望等因素导致的，这种偏离产生的泡沫被定义为非理性泡沫。
非理性泡沫存在着噪声交易者模型、正反馈交易模型、时尚模型等经典模型，而对非理性泡沫的检验方法相对匮乏，这是未来研究的一个方向。
对于泡沫的度量，第四部分介绍的三种方法对两种泡沫均适用。
其中F-O 模型最被认可，模型根据具体的情况存在着改进的空间。
参考文献： [1] 黄佐钘、孙绍荣，“股市泡沫研究文献综述及展望”，《财经科学》，2008年第9期。
[2] 黄正新，“关于泡沫经济及其测度的几个理论问题”，《金融研究》，2006年第6期。
[3] 刘熀松，“股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题”，《经济研究》，2005年第2期。