-国泰君安-吴泱-股指期货专题-2010-06-29
股指期货专题
吴泱
2010年6月
内容提纲
一、股指期货市场运行特征
二、股指期货分析特点
三、股指期货交易结算注意点
股指期货成交活跃度超预期
股指期货成交量与持仓量0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002010-4-162010-4-212010-4-262010-4-292010-5-52010-5-102010-5-132010-5-182010-5-212010-5-262010-5-312010-6-32010-6-82010-6-112010-6-212010-6-24051015202530
成交量持仓量成交量/持仓量
持仓合约价值与现货成交额
0200004000060000800001000001200001400002010-4-162010-4-212010-4-262010-4-292010-5-52010-5-102010-5-132010-5-182010-5-212010-5-262010-5-312010-6-32010-6-82010-6-112010-6-212010-6-24百万元
0%10%20%30%40%50%60%70%持仓合约价值现货成交额持仓合约价值/现货成交额
股指期货合约每月一次移仓沪深300股指期货四张合约成交额占比
0%
20%40%60%80%
100%
2010-4-16
2010-4-23
2010-4-302010-5-7
2010-5-14
2010-5-21
2010-5-28
2010-6-4
2010-6-11
2010-6-18
2010-6-25当月
次月当季下季
期现套利机会逐渐消失
期货公司成交量排名（截止6月25日)
0500000
1000000150000020000002500000
国泰君安长城伟业海通期货广发期货银河期货天琪期货浙江永安南华期货信达期货浙商期货上海东证中证期货兴业期货光大期货东吴期货鲁证期货江苏弘业中信建投渤海期货申银万国
内容提纲
一、股指期货市场运行特征
二、股指期货分析特点
三、股指期货交易结算注意点
二、股指期货分析特点
?持仓量的分析
?价差的分析
?市场参与者结构
持仓量快速下降可能是市场转向信号
国泰君安期货持仓vs 行情走势主力合约净持仓量与行情走势图
-2500-2000-1500-1000
-50005002010-4-162010-4-202010-4-222010-4-262010-4-282010-4-302010-5-52010-5-72010-5-112010-5-132010-5-172010-5-192010-5-212010-5-252010-5-272010-5-312010-6-22010-6-42010-6-82010-6-102010-6-172010-6-212010-6-232010-6-25日期净持仓收盘价
价差的分析
030
60
90
120
150
180
210
240
4-164-214-265-15-65-115-165-21
1006-10051009-10051012-10051012-1006
市场参与者结构
开户数量
?截至4月15日，开户9137户，其中法人193户，个人8944户
?目前3.5万户左右，法人机构投资者占总开户数的3.2%，占总成交量的1% ?来自IB端的客户增长较快
市场容量
?整个期货市场保证金约1200亿元，其中股指期货200亿元。
市场参与者结构交易方式
?日内交易
?中线交易
?套利交易
?程序化交易
市场参与者结构：机构投资者
?有28只基金有参与股指的相关规定
?券商自营及资管较为积极，参与规模将逐步
加大
?机构投资者中预计将有4776亿资产可以参与
股指期货：
—包括券商自营及资管的股票头寸、QFII、已
发行及待发行的含股指期货投资条款的基金—不包含基金公司专户理财产品
内容提纲
一、股指期货市场运行特征
二、股指期货分析特点
三、股指期货交易结算注意点
股指期货交易的相关规则?中国金融期货交易所交易规则
?中国金融期货交易所违规违约处理办法
?中国金融期货交易所交易细则
?中国金融期货交易所结算细则
?中国金融期货交易所结算会员结算业务细则?中国金融期货交易所会员管理办法
?中国金融期货交易所信息管理办法
?中国金融期货交易所风险控制管理办法
?中国金融期货交易所套期保值管理办法
股指期货交易规则注意点
?当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价。计算结果保留至小数点后一位。
?交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。
?交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整。
股指期货交易规则注意点
?交易指令每次最小下单数量为1手，市价指令每次最大下单数量为50手，限价指令每次最大下单数量为100手。
?进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手；进行套期保值交易和套利交易的客户号的持仓按照交易所有关规定执行，不受前款第一项限制。
我国股指期货价格发现功能的研究 文献综述
2010年2月20日，中国证监会有关部门负责人宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。2010年4月16日，筹备三年多的首只股指期货——沪深300指数期货终于正式上市交易。作为我国首个股指期货产品，沪深300指数期货的推出，势必对我国金融市场产生深远的影响。 在此，本文试图通过对手中掌握的有关文献进行简单的梳理和总结。本文主要分为以下四个部分。第一部分是关于股指期货和其价格发现功能的相关概念。第二部分是关于股指期货的价格发现功能的理论研究文献的综述。第三部分是关于股指期货的价格发现功能的实证研究综述。第四部分是关于股指期货的价格发现功能的研究总结。由于缺少在股指期货的价格发现功能方面的定性研究的文献，本文将不对其定性研究进行阐述。 一、股指期货的相关概念 （一）股指期货的涵义 股票指数期货（Stock index futures,简称股指期货）是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议。简言之，是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约[1]。 作为一种重要的衍生金融工具，股指期货一直以来在世界金融市场上发挥着重要的作用，并有着世界范围的影响力。众所周知，金融市场上的衍生工具主要有期货、期权、远期合约和互换。股指期货包括外币汇率期货、利率期货和股指期货，分别于1972年、1975年和1982年出现，其中股指期货是最迟问世的。自从1982年美国堪萨斯期货交易所上市以来，经过30年的发展，股指期货现在已成为一个成熟的全球金融市场的产品。不仅股指期货的品种每年增多，股指期货交易规模也是急速的上涨。 （二）股指期货的特点 （1）跨期性：期货是基于对外来交易产品价格走向而签订的一种合同，在未来某一时间按照事先约定的条件来进行交易。例如，当交易者预计在一个月
国泰君安证券校招网申试题.doc
国泰君安证券校招网申试题 网申试题1、资格认证情况(请简明扼要的说明，不要超过100字)网申试题2、个人认为的优势和不足(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题3、个人爱好(请简明扼要的说明，不要超过50字) 网申试题4、个人未来5年的职业规划(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题1、资格认证情况(请简明扼要的说明，不要超过100字)网申试题2、个人认为的优势和不足(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题3、个人爱好(请简明扼要的说明，不要超过50字) 网申试题4、个人未来5年的职业规划(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题1、资格认证情况(请简明扼要的说明，不要超过100字)网申试题2、个人认为的优势和不足(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题3、个人爱好(请简明扼要的说明，不要超过50字) 网申试题4、个人未来5年的职业规划(请简明扼要的说明，不要
网申试题1、资格认证情况(请简明扼要的说明，不要超过100字)网申试题2、个人认为的优势和不足(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题3、个人爱好(请简明扼要的说明，不要超过50字) 网申试题4、个人未来5年的职业规划(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题1、资格认证情况(请简明扼要的说明，不要超过100字)网申试题2、个人认为的优势和不足(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题3、个人爱好(请简明扼要的说明，不要超过50字) 网申试题4、个人未来5年的职业规划(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题1、资格认证情况(请简明扼要的说明，不要超过100字)网申试题2、个人认为的优势和不足(请简明扼要的说明，不要超过300字) 网申试题3、个人爱好(请简明扼要的说明，不要超过50字) 网申试题4、个人未来5年的职业规划(请简明扼要的说明，不要
如何玩转股指期货-香港专家来支招
如何玩转股指期货-香港专家来支招
如何玩转股指期货香港专家来支招 上海证券报 10-01-22 融资融券与股指期货的推出正进入快车道。在“适时试点融资融券、完善多项制度保障股指期货平稳顺利上市交易”被证监会列为今年的工作重点后，中国金融期货交易所日前发布了《沪深300股指期货合约》、《交易规则》及多项实施细则修订稿，向社会公开征求了意见。 不过，无论是对机构投资者还是散户投资者，融资融券与股指期货都是一个新鲜事物，究竟应该怎么玩？该两项新业务推出后，A股市场的运行逻辑会发生什么变化？投资者的操作策略应该做哪些调整？本期市场纵横邀请了4位有丰富实战经验的香港证券市场专业人士为广大投资者支招。 ⊙主持人时娜○编辑颜剑 嘉宾 恒丰证券副总经理梁渊 马可孛罗至真资产管理投资总监邓咏梅 粤海证券研究部主管侯春欢 力宝投资行政总裁郭伟良 专家提示高风险高收益投资股指期货须谨慎 主持人：融资融券及股指期货推出后，投资资者如何进行套期保值、套利等相关操作？影响股指期货价格的因素有哪些？参与融资融券及股指期货投资存在哪些风险？ 郭伟良：一般来说，股指期货为投资者提供三个功能：纯买卖、对冲(内地称为“套期保值”)和套利。纯买卖是以单一方向性买卖投资策略为主，即投资者根据自己对指数走势的预测，买入或卖出若干数量的相关期货合约。对冲(套期保值)的目的旨在抵消负面因素对投资组合整体回报的影响。套利是指相关资产在期货及证券市场的价格出现不寻常的差距时，投资者在一个市场低买而同时在另一市场高卖，从中获利。由于大部分专业及机构性投资者均以组合形式作投资，所涉及的投资总额亦为庞大，当市场波动时，会因套利的时间及速度而大受影响。期货市场推出后，投资者就不用卖出手上的股票实时套利，只需要计算其投资组合的β系数，根据投资总额作出相应的投资风险管理和套利。 侯春欢：影响股指期货价格的最主要因素首先是沪深300指数的走势，因为这是股指期货的标的资产，期货价格就像商品价格围绕商品价值波动一样，围绕指数点位波动。投资者情绪也是影响期货价格的因素之一，因为股指期货的流动性和买卖对盘均远小于股票和指数，容易受到较大资金和买卖单的影响而出现大幅波动，所以当市场波动较大
股指期货定价分析
股指期货定价研究 课题研究人：边慎 选送单位：上海申银万国证券研究所有限公司
内容提要 2007年，我国即将推出股指期货，这是我国推出的首个真正意义上的金融衍生品，把握好期货的定价方法，对于金融期货的平稳发展具有重大意义。 期货合约的定价方法可以分成不同的流派，最简单的是用远期合约的持有成本法来近似作为期货定价，但许多学者都已证明期货定价显著偏离远期定价。另一种较为普遍的方法是认为期货合约等于未来现货价格的期货值，这种方法从投机者的角度分析期货价格，忽略了套利者在定价中的作用。 本文将这两种方法结合起来，提出一种新的期货定价方法，并对其进行实证研究。一方面，套利者是期货定价与现货之间保持一个相对稳定的关系；另一方面，期货的每日结算制度，又使其含有未来现货价格的信息，但期货价格反映的不是交割日的现货价格期望值，而是整个期货合约存续期间，每日指数和无风险利率变化的综合反映。
目录 1．引言 (2) 2．理论综述 (3) 3．保证金管理与期货定价模型 (6) 3.1 期货定价特征 (6) 3.2 期货定价规范模型 (9) 3.3 动态管理保证金 (10) 4、实证检验 (12) 4.1 期货定价改变套利机会 (12) 4.2 期货定价计量模型检验 (15) 5、主要结论 (21) 参考文献 (23)
1、引言 金融商品的定价问题历来是学者与投资者普遍关注的问题，股指期货作为2007年中国证券市场的重大创新，即是一种充满活力的配置工具，又蕴含了高风险，把握其定价及运行特征，是用好这一工具的首要前提。 自期货诞生之日起，对其定价方法就存在许多争议，它不像股票代表了实实在在的资产，完全是一种虚拟证券。本文的第二部分回顾了有关期货定价的各种理论。 通过回顾期货定价理论可以发现，期货价格含有对未来的预期，而远期价格则完全是由套利决定的，造成两者价格差异的主要原因在于每日结算制度。第三部分从每日结算制度出发，融合持有成本与预期两种方法，建立了一个即含有套利因素、又含有预期因素的期货定价模型。此外，通过合理的预测，交易者可以进行动态保证金管理。 第四部分采用两种不同的方法对期货定价模型进行实证检验。首先，如果期货定价与远期定价有显著差别，将会改变套利机会，即期货定价可能无法揭示远期定价所揭示的套利机会，而远期定价也有可能无法揭示期货定价所揭示的套利机会，或者两者揭示不同的套利机会，通过是否存在套利机会的计算，可以从一个侧面反映市场存在哪一种均衡价格。 另外，本文根据期货定价模型建立计量经济模型，使用AR-GARCH 模型进行实证检验。
电大金融专题讲座章解析
一、单选题 1. 计划经济时期，人民币汇率作为计划核算工具，长期保持（），逐步形成（），造成出口（）、进口（D）的现象。 A. 不变，低估，减少，扩大 B. 不变，高估，扩大，减少 C. 稳定，低估，赚钱，亏损 D. 稳定，高估，亏损，赚钱 2. 自2005年7月21日起，我国开始实行（A）汇率制度。 A. 以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动 B. 以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动 C. 外汇内部结算与对外公布汇率的双重 D. 以市场供求为基础的、盯住一篮子货币进行调节、有管理的浮动 3. 各国银行监管当局对商业银行的具体资产分类方法主要有（D）种做法。A. 2 B. 5 C. 4 D. 3 4. 1999年，中国信达、华融、东方、长城资产管理公司成立，标志着我国金融不良资产的清理进入了以（D）为主导的清理阶段。 A. 政府清理 B. 银行清理 C. 企业清理 D. 资产管理公司 5. 货币政策目标可划分为（D）个层次。 A. 4 B. 2 C. 1 D. 3 6. 属于规避风险的金融创新业务是？D A. 自动转账 B. 欧洲美元 C. 特别提款权 D. 外汇期货 7. 英国巴林银行倒闭案促使各国金融监管当局和国际金融组织（A）。 A. 加强对创新市场的监管 B. 开始重视金融业的自律监管 C. 加强金融监管的法制化建设 D. 加强合作来解决金融监管问题
8. 哪一项不属于金融监管的发展趋势？D A. 国际化 B. 手段现代化 C. 方式灵活性 D. 范围缩小 9. 金融创新分为两大类，是哪两大类？D A. 业务创新和技术创新 B. 产品创新和市场创新 C. 产品创新和结构创新 D. 业务创新和制度创新 10. 哪种监管模式是设置两类监管机构，一类负责对所有金融机构进行审慎监管，一类负责对不同金融业务监管？D A. 牵头监管 B. 统一监管 C. 分头监管 D. 双峰监管 11. （D）能够代表中央银行在国际市场上直接经营国家外汇储备。A. 中国人民银行 B. 银监会 C. 中国银行 D. 国家外汇管理局 12. 企业拥有或控制的能以货币计量的各种经济资源，包括财产、债权和其他权利被称作（D）。 A. 负债 B. 利润 C. 所有者权益 D. 资产 二、多选题 1. 选择性政策工具主要包括（ABCD）。（3.00分） A. 利率管制 B. 信贷政策 C. 信贷控制 D. 窗口指导 2. 能够作为衡量一国保险业国际竞争力的指标有（ABCD）。 A. 保险监管创新 B. 保险业务创新
投资银行学习题
导言 一、名词解释 金融机构资本市场金融资产新兴产业 二、思考题 1.试比较投资银行与商业银行的区别。 2.投资银行学的研究对象是什么？ 3.现代投资银行运作的经济和社会条件? 4.投资银行学与证券市场学、证券投资学等相关课程的区别在哪里？ 5.谈谈你所熟悉的投资银行。 第1章投资银行发展定位 一、名词解释 投资银行商人银行证券公司经纪类证券商综合类证券公司 二、判断题： 1．从历史发展来看，投资银行要早于商人银行。 2．目前我国的商业银行是不允许从事投资银行业务的。 3．商业银行与投资银行业务的交叉是必然趋势。 4．投资银行的业务主要侧重服务于间接融资。 5．投资银行业发展早期以美国为典型代表。 三、选择题 1.以下不属于投资银行业务的是（）。 A 证券承销 B 兼并与收购 C 不动产经纪 D 资产管理 2.根据规模大小和业务特色,美国的美林公司属于（）。 A 特大型投资银行 B 大型投资银行 C 次大型投资银行 D 专业型投资银行 3.投资银行与商业银行在融资能力方面比较,投资银行属于（）。 A 间接融资,侧重短期融资 B 间接融资,侧重长期融资 C 直接融资,侧重短期融资 D 直接融资,侧重长期融资 4.按照我国《证券法》设立综合类证券公司,注册资本最低为（）。 A 10亿元 B 5亿元
C 20亿元 D 1亿元 5.以下哪项( )不属于我国投资银行应对挑战而制订的发展战略。 A分业经营战略 B混业经营战略 C人才战略 D全球战略 四、问答题 1.投资银行产生的历史背景是什么? 2.国外投资银行是如何分类的？ 3.我国目前投资银行是如何分类的？ 4.试述投资银行的发展历程。 5.投资银行与商业银行及其他金融机构有什么区别和联系？ 6.按照我国《证券法》设立综合类证券公司需要什么条件？ 7.按照我国《证券法》设立经纪类证券公司需要什么条件？ 8.试述中国加入WTO后投资银行的发展对策。 五、实例题 1.结合一个成功或失败案例，分析投资银行发展定位的确立应重视的问题。
了解期货要看哪些书
了解期货要看哪些书 1、【期货市场技术分析】[美]约翰.墨菲 2、【期货交易技术分析】[美]jack d .schwager(茨威格博士) 3、【市场轮廓理论】英文原名：《Market Profile》 4、【华尔街点金人--华尔街精英访谈录】[美]杰克.茨威格博士 5、【短线交易秘诀】威廉斯 6、【操盘建议—全球顶尖交易员的成功实践和心路历程】[英]阿尔佩西?帕特尔著 7、【期货交易策略】STANLEY KROLL斯坦利.克罗 8、【专业投机原理】[美]维克多?斯波朗边 9、【混沌操作法】Trading Chaos [美]比尔.威廉姆 10、【克罗谈投资策略——神奇的墨菲法则】[美]斯坦利?克罗 11、【华尔街操盘高手】 12、【驾驭市场优秀交易商是如何造就的】[美]詹姆斯?道顿艾立克?琼斯罗伯特?道顿 13、【投机智慧】[香港]许沂光 14、【期货决胜108篇】[香港]刘梦雄 15、【期货历史故事经典案例】 16、【期货投机宝典】 17、【我曾经活在菜刀边缘——期货故事】 18、【期货操盘手】 19、【期货大师的风采---人物传记】 20、【期货人生---真实的神话故事】 21、【一个妹妹的期货经历】 22、【台湾名家--刀疤老二】 23、【期货期权入门】 24、【日本蜡烛图】 25、【利用股指期货使资产每年翻两倍】[美]乔治?安杰尔 推荐投资者看的是2、【期货交易技术分析】4、【华尔街点金人--华尔街精英访谈录】17、【我曾经活在菜刀边缘——期货故事】24、【日本蜡烛图】。 当然随着中国期货行业的发展，近期大陆地区也有不少期货类书籍出版： 1、【期货兵法】方志、沈良
股指期货的四种定价方法
[摘要]我国金融市场已经推出沪深300股票指数期货,本文吸收借鉴了国内外的研究成果,说明了股指期 货四种定价理论和相关的实证结果,并提出今后理论研究的方向。 [关键词]股指期货定价定价理论实证研究研究方向 一、定价理论 1、持有成本定价模型 Comell&French(1983)最早提出在无摩擦市场以及借贷利率相等且保持不变情况下的股指期货持有成本定价公式,股指期货的理论价格为■。该模型假设条件较多,且定价偏差大,但是最经典的定价模型。 2、连续时间模型 Ramaswamy&Sundaresan(1985)修正了期权定价模型进而推导出随机利率条件下无套利股指期 货的理论价格。该模型有四个假设条件:采用单因子CIR描述无风险利率,无风险贴现债券用局部期望假设来描述,无摩擦市场,股指服从对数正态分布。Cakici&Chatterjee(1999)引入另一种利率模型,通过对 S&P500实证比较发现,利率的平方根过程和对数正态过程对定价没有显著性影响。 3、一般均衡定价模型 Cox和Ross等人在1985年推出资产定价的一般均衡模型, 随后Hemler&Longstaff(1991)推导出利率随机波动和市场随机波动情况下的股指期货一般均衡定价模型。该模型有四个假设:经济个体同质预期,企业产品被消费或被投资,投资回报率是随机过程,经济体状态变量X和Y均值复归。股指期货的偏微分方程的PDE解析解和持有成本定价模型异曲同工。 4、区间定价模型 Klemkosky&Lee(1991)考虑交易成本、股利和借贷利率不相等因素,“做多指数现货,做空指数期货”得到套利区间的上限,“做多指数期货,做空指数现货”得到套利区间的下限,在此区间内不可套利,在此区间 外可套利。 国内对股指期货定价的理论探索较少,其中陈晓杰,黄志刚(2007)在无风险套利原理下,改良B-S方程 通解,推导出股指期货的定价模型。 评价:(1)持有成本模型和连续时间模型本质上讲都是无套利定价模型,而一般均衡模型发现了股指期 货定价偏差部分可由指数收益波动率来解释,持有成本模型还是一般均衡模型的一个特例。(2)前三种模型 都是对股指期货理论价格的点估计,而且假设条件严格故理论参考价值较大,相比之下,区间定价模型是区间估计并且只考虑各种成本和风险,没有对市场、经济个体、变量的统计分布等做出理论假设。所以实务操作参考价值较大。 二、实证研究 实证研究方法选择的是共同因素模型和协整模型。共同因素模型主要有两个:一是Hasbrouk(1995) 的信息分享模型,主要思想是分解共因子方差,根据新信息对共因子方差的贡献率来量化价格发现过程,二是Gonzalo&Granger(1995)的永久暂时模型,主要分析不同市场处理非预期冲击对价格发现过程的贡献率。协整模型主要有误差修正模型(ECM)、向量自回归(VAR)、门槛向量自回归模型(TVAR)等。 实证结果,Figlewski(1984)发现由于股指期货市场不完全有效和无法捕捉隐藏的套利成本,这使得实 际股指期货价格和理论股指期货价格两者差异延续。Stoll&Whaley(1990)选取1982年4月12日到1987年3月31日S&P500期指数据,表明MA(3)模型可以解决交易活跃市场买卖价差的问题,而ARMA(2,3)模型可以消除交易不频繁市场中买卖价差和不频繁交易对股指期货定价的偏差。Mackinlay (1988)选取S&P500指数和相应期货合约15分钟交易数据发现定价偏差序列线性相关且均值复归。 国内研究,云天铨(2001)通过建立股指期货价格的一阶差分方程,发现股指期货价格与时间呈现对数 圆形关系。杜承栎(2007)指出期货价格和现货价格之间非线性相关,采用时变的Copula连接函数来建立 模型进而估算出了多元GARCH模型下的最优套期保值比率。 三、未来研究方向 我国2010年推出的沪深300股指期货采取集合竞价和连续竞价两种竞价交易机制,国内有关基于竞 价交易机制研究我国股指期货市场微观结构的课题非常少。具体来讲可从以下几方面展开研究:
股指期货套期保值实例分析
股指期货交易策略之套期保值实例分析 一．股指期货合约简介 股指期货是金融期货的一种，是以某种股票价格指数为标的资产的标准化的期货合约。买卖双方报出的价格是一定时期后的股票指数价格水平，在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式进行交割。 股指期货买卖双方交易的不是抽象的股价指数，而是代表一定价值的股价指数期货合约，其价格的高低以股价指数的变化为基础，并且到期时以现金进行结算。所以有人认为股指期货交易的是双方对股价指数变动趋势的预测。 在我国市场，中国证监会有关部门负责人于2010年2月20日宣布，证监会已正式批复中国金融期货交易所沪深300股指期货合约和业务规则，至此股指期货市场的主要制度已全部发布。2010年2月22日9时起，正式接受投资者开户申请。公布沪深300股指期货合约自2010年4月16日起正式上市交易。 股指期货与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者来说尤为重要。这些特点是：（1）股指期货合约有到期日，不能无限期持有；（2）股指期货合约是保证金交易，必须每天结算；（3）股指期货合约可以卖空；（4）市场的流动性较高；（5）股指期货实行现金交割方式；（6）股指期货实行T+0交易，而股票实行T+1交易。 如此看来，股指期货主要用途有以下三个： 一是对股票投资组合进行风险管理，即防范系统性风险(即我们平常所说的大盘风险)。通常我们使用套期保值来管理我们的股票投资风险。 二是利用股指期货进行套利。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成分股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成分股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 三是作为一个杠杆性的投资工具。由于股指期货保证金交易，只要判断方向正确，就可能获得很高的收益。 二．股指期货交易策略之套期保值分析 （一）套期保值操作原理 1.套期保值的定义 套期保值又称为对冲，是交易者为了防范金融市场上其持有的或将要持有的现货金融资产头寸（多头或空头）所面临的未来价格变动所带来的风险，利用期货价格和现货价格受相同经济因素影响，具有相似发展趋势的特点，在现货市场和股指期货市场进行反向操作，使现货市场的损失（或收益）同股指期货市场的收益（或损失）相互抵消，规避现货市场上资产价格变动的风险的一种交易方式。 2.套期保值的前提原则 当我们做股指期货套期保值操作时，应该注意在现货市场与期货市场遵循如下的原则。 （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近；只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势的一致性。
证券公司笔试大全
摘要中信证券资产证券化部笔经 国泰君安笔试 东北证券投行笔试及面试 华泰证券笔试归来 11月15日华泰证券笔试归来 华泰联合证券笔经新鲜出炉 华泰联合证券笔试_2009。11。01 华泰人寿笔试归来 华泰证券笔试经验+一面经历 12-20东方证券笔试回忆 申银万国笔试题目
中信证券资产证券化部笔经 中信证券是分部门进行笔试的，不同的部门笔试题目各不相同，我参加的是资产证券化部的笔试，其实当时对证券公司这些部门都是干什么的根本没概念，所以就乱投了一个。 笔试两个小时，笔试内容如下： 1、资产支持证券与一般债券的主要区别是什么？ 2、个人住房信贷支持证券（MBS）面临的主要风险和解决机制。 3、CDS的基本原理和定价机制。 4、英译中（资产证券化） 5、中译英（资产证券化） 6、给定一个离散变量，用最大似然法估计。 国泰君安笔试 我是12。18晚上在厦门营业部笔试的，笔试的内容：五道选择题，三道论述题。 选择题前两道是关于数学运算，第三道是图形推理，后面两道是语言表达及理解方面，选择题类似公务员考题，不难。 论述题 1、假如你在以后证券从业过程中由于自身的原因遇到挫折，你认为最重要的因素有哪些(请具体列举出三个)？这些因素导致的后果是什么？ 2、举例说明一个家庭的金融决策。 3、论述证券经纪业务发展的状况及将来发展的趋势。
东北证券投行笔试及面试 笔试题目，说难不难，说简单也不简单。因为招人部门是投资银行管理部，所以呢，考试内容主要是投资银行学的内容，捎带考了一些证券法的内容。题型：单选、多选、简答。单选和多选就不说了。简答题两道，共50分。第一道，根据你对国内外投资银行发展现状，提出你对国内投资银行发展的看法或建议。第二题，你认为一个成功的投资银行人士应当具有哪些素质。幸亏在考试前一天，我抱着本《投资银行学》猛啃了一通，要不然真是一窍不通。 华泰证券笔试归来 笔试内容分为三个部分：行测+专业+论述 行测主要就是数字推理、段落总结、图表计算、逻辑判断等几部分，让我清楚的看到了自己的缺乏点，确实还是很有收获的；专业题我就是蒙的，主要就是一些基础知识吧，但是我没有看过书，类似宏观调控的手段、债券面值的计算、固定收益率的计算、有效与无效市场的区分、市场导向与政策导向适用的不同国家、给出简单的现金流量表计算支出的周转周期、最后一题是转换关系，但是我不知道净资产收益率的基本概念，于是就是瞎猜的，我觉得只要知道一般的经济基础概念，后面的都不难，可惜我是外行，^_^ 以前两部分都是单项选择题，最后一部分是二选一的论述题，题目分别是节能环保对我国经济持续发展的重要意义与波特模型下的影响市场竞争激烈的5大因素。 附波特五力
股指期货与股票关系
今天我带大家一起剖析一下股指期货，究竟与A股市场波动是怎么样的一个关系，彼此会形成什么样的影响。 一、股指期货套利与投机行为 首先我们要从股指期货本身合约价格说起，股指期货分成不同月份的交易合约。到交割日后会以沪深300指数现货价格做为交割价，交割规则就制约了股指期货合约价格进入交割日会趋于与现货价格一致。 那么平时合约没有到交割的时候，股指期货合约价格会依据什么标准变化呢。这里就涉及到股指期货合约市场价格与理论价格。 期指合约市场价格：就是我们在盘面上看到该合约的波动价格，由多空双方供需关系所约束。 期指合约理论价格：按深沪300指数现货价格，根据一定的公式计算所得。 通常计算标准： 期指理论价格=现货价格+现货价格*（无风险年利率-股息）*合约剩余交割天数/365日 是当时现货价应该对应到在该合约期指上价格，这是一个理论值。这个理论值就像一把尺，主要用于期货与现货之间的套利交易的衡量。它是一个在理想环境下计算结果，及年利率与股息都相对稳定下。 如何去套利？可以这样去思考！ 第一种情况： 1、如果股指期货市场价格等于理论价格 2、那么期指价格折现成现货价格，会与当时深沪300指数现货价格一致。 3、也就是说不存在差价套利没有必要。 第二种情况： 1、如果股指期货市场价格不等于理论价格 2、那么期指折现成现货价格，就会与当时现货指数形成差价。 3、就可以通过期货合约与现货指数股票组合同时买卖锁定差价。
4、等期指市场价格回归理论价格、或到交割时期指价格回归现货价格时，期指与现货同时进行市场逆向交易操作，这样可以获取套利差价。 套利交易也有很多种方式：合约之间套利、现货市场事件套利等等，这里就不多介绍了，大家可以查阅网上一些资料。 实际上理论价格的推算往往难度很高，因为利率变化与股息经常具有不稳定性。所以新合约开市时，经常会出现定价偏差。市场套利行为会让股指期货回归理论价格，也就是与现货价格保持平价。 那么我们在谈谈期货合约市场价格，既然作为一个期货市场交易品种，买卖双方的供需变化都会影响这个价格。在市场中套利与投机行为是并存的，二者对期指价格都产生着影响。 但是有一点：现货价格的变化是期指投机上重要参考，所以期指市场价格会围绕着现货价格波动。 比如股指期货市场价格过高偏离现货价格，一但有利可图套利与投机行为就会介入让其产生回归。同样如果过低于现货价格也会自然回归，这是一个道理。 但是在有些情况下，市场投机行为会让市场价格出现较大偏离。 当现货市场氛围非常悲观呈现持续下跌时，期指市场也会笼罩在悲观气氛下： 空头投机行为会导致期指市场价格比现货跌的还快，往往股指期货价格在一段时间内低于现货价格。因为国内现货市场没有卖空机制，虽然有其他方式但是成本过高，期现套利行为在这个时候也会保持谨慎。 当现货市场氛围呈现乐观持续上升时，期指也会跟随上升。 多头投机行为占主动地位，投机市场笼罩在多方热情之中。在投机的作用期指上升幅度会大于现货市场，其价格有可能会过高过其理论值。但是市场套利行为一但有利可图，会让期指价格产生自然回归。 在现货市场震荡的时候，市场投机行为双方处于平衡期。 期指市场价格不会偏离理论价格过多，套利与投机行为会让其很快回归。 股指理论价格制定往往很困难，所以新合约上市时定价容易出现一定偏差。如果定价过高自然会引发做空投机行为的介入，让其产生回归。
股指期货风险案例与分析(刘春彦)
股指期货风险案例与分析
?股票指数及股票指数期货(略) ?股票指数期货的功能(略) ?股票指数期货的风险管理 美国：1987年股灾 2001年“9?11” 香港：1997年金融保卫战 新加坡：1995年巴林银行事件 中国与新加坡：新华富时A50股指期货
?股票指数及股票指数期货 股票指数： 股票指数是报告期股价总值对基期股价总值的比值。可以衡量和反映出所选择的一组股票的报告期股价与基期股价相比的变动方向及幅度，通常表示一个股票市场或某一个行业股票价格的平均涨跌程度。 股票市场的指示器。
?股票指数及股票指数期货 股票指数期货： 股票指数期货是以一种股票价格指数作为标的物的金融期货合约。 股票市场存在系统性风险和非系统性风险。非系统性风险可以通过购买不同的股票进行规避，但不能有效规避整个市场下跌所带来的系统性风险。由于股票指数具有典型性，基本能够代表整个市场种股票价格变动的趋势和幅度，把股票指数设计为一个可以交易的合约，并利用它对腺或市场的股票进行保值，可以规避系统性风险。
?股票指数及股票指数期货 股票指数期货具有以下特点： 9股票指数期货的标的为相应的股票指数。例如：新华富时A50。 9股票指数期货报价单位以指数点计算，合约的价值以一定的货币乘数与股票指数报价的乘积来表示。 9股票指数期货的交割采用现金交割，用现金来结算差价而结算头寸。
美国1987年股灾 ?仅仅作为一种风险对冲工具，而没有与金融安全联系起来 从1972年第一个金融衍生品——外汇期货的诞生，到1982年股票指数期货的推出，金融衍生品的由来在全球引起强烈反响，人们在初步感受金融衍生品在规避市场风险所能带来的益处时，对更多的新的金融创新工具充满了期待。
46家公司面试笔试题
46家公司面试笔试题 大唐电信 DTT笔试题 考试时间一小时，第一部分是填空和选择： 1．数列6，10，18，32，“？”，问“？”是几？ 2．某人出70买进一个x，80卖出，90买回，100卖出，这桩买卖怎么样？ 3．月球绕地球一圈，至少要多少时间？ 4．7个人用7小时挖了7米的沟，以同样的速度在50小时挖50米的沟要多少人？ 5．鱼头长9，鱼尾等于鱼头加半个鱼身，鱼身等于鱼头加鱼尾，问鱼全长多少？ 6．一个小姐买了一块手表，回家发现手表比她家的表慢了两分钟，晚上看新闻的时候 又发现她家的表比新闻里的时间慢了两分钟，则。 A 手表和新闻里的时间一样 B 手表比新闻里的时间慢 C 手表比新闻里的时间快 7．王先生看到一则招聘启事，发现两个公司除了以下条件不同外，其他条件都相同 A 半年年薪50万，每半年涨5万 B 一年年薪100万，每一年涨20万 王先生想去一家待遇比较优厚的公司，他会去哪家？ 10．问哪个袋子里有金子？ A袋子上的标签是这样写的：B袋子上的话是对的，金子在A袋子。 B袋子上的标签是这样写的：A袋子上的话是错的，金子在A袋子里。 11．3个人住酒店30块钱，经理找回5块钱，服务生从中藏了2块钱，找给每人1块钱，3×（10?1）+2=29，问这是怎么回事？ 1．关于工作 （1）你对未来的工作生活是怎样憧憬的？为何选择我公司作为求职公司？ （2）请用不超过30个字给出一个最能让我们录用你的理由。 （3）你认为比较理想的工作环境是怎样的？ （4）你个人的中长期的职业发展目标是怎样的？ 2．关于社会 （1）如果你是杨利伟，你在太空中向祖国人民说的第一句话是什么？ （2）宋美龄女士于2003年10月谢世，对这位著名人士在西安事变中的态度和作用，你是如何看待的？（不超过300字） （3）北京政府颁布的对拾金不昧者，失主要奖励相当于财产20%奖金的公告，你是如 何看的？ （4）如果给你50万元人民币，你将会用这些钱做什么？ （5）在美国，男、女卫生间（厕所）的正确称呼为什么？请用英语写出答案。 （6）你认为麦当劳是世界最大的汉堡生产商吗？如果不是，请说出你的观点。 3．教育背景 （1）你受过哪些正规的教育或培训？（自高中毕业起） （2）在校期间进行过哪些社会活动？ 百威啤酒(武汉公司) 1,为什么申请来百威? 2,将来有什么打算? 3,有没有社会活动经历? 4,有没有当众演讲的经历? 5,经常使用那些软件?
我国现行股票价格指数期货存在的问题及对策-毕业论文
我国现行股票价格指数期货存在的问题及 对策 摘要：我国的股指期货行业发展还处于初级阶段，其与西方发达国家股指期货从市场监管，技术水平等方面还存在较大的差距，其也有自身的特色。但总体来看我国引入股指期货的时间较短，其在软件上和硬件上还是存在诸多缺陷。本文正是基于这样背景对我国现行股票价格指数期货存在的问题进行分析。 全文的论述主要包含四个部分，第一部分主要是研究意义，在对当前我国现行股票价格指数期货认知的基础上，分析了我国股指期货的相关研究背景，探讨了本文的研究目的。第二部分主要是讨论现行股票价格指数期货存在的问题，主要是从宏观政策、市场发展情况以及微观层面来分析的。第三部分基于我国现行股票价格指数期货存在的问题探讨了相关的对策。第四部分是结论与建议，在对全文总结的基础上，基于我国股指期货的环境提出了相关的改善建议。 关键词：股指期货，风险，市场监管；股票市场 Problems existing in the current price of the stock index futures in our country and the countermeasures Abstract: China's stock index futures industry development is still in its infancy, with the western developed countries from stock index futures market supervision, technical level etc. Also there is a big gap, it also has its own features. But the overall introduction of stock index futures in China time is shorter, the there are still many defects in the software and hardware. In this paper, based on this background on the problems existing in the current price of the stock index futures in China is analyzed. Full text of the paper mainly contains four parts, the first part mainly is the
＜定价策略＞股指期货定价分析
＜定价策略＞股指期货定价分析
股指期货定价研究 课题研究人：边慎 选送单位：上海申银万国证券研究所有限公司
内容提要 2007年，我国即将推出股指期货，这是我国推出的首个真正意义上的金融衍生品，把握好期货的定价方法，对于金融期货的平稳发展具有重大意义。 期货合约的定价方法可以分成不同的流派，最简单的是用远期合约的持有成本法来近似作为期货定价，但许多学者都已证明期货定价显著偏离远期定价。另一种较为普遍的方法是认为期货合约等于未来现货价格的期货值，这种方法从投机者的角度分析期货价格，忽略了套利者在定价中的作用。 本文将这两种方法结合起来，提出一种新的期货定价方法，并对其进行实证研究。一方面，套利者是期货定价与现货之间保持一个相对稳定的关系；另一方面，期货的每日结算制度，又使其含有未来现货价格的信息，但期货价格反映的不是交割日的现货价格期望值，而是整个期货合约存续期间，每日指数和无风险利率变化的综合反映。
目录 1．引言 (2) 2．理论综述 (3) 3．保证金管理与期货定价模型 (6) 3.1 期货定价特征 (6) 3.2 期货定价规范模型 (9) 3.3 动态管理保证金 (10) 4、实证检验 (11) 4.1 期货定价改变套利机会 (11) 4.2 期货定价计量模型检验 (15) 5、主要结论 (20) 参考文献 (22)
1、引言 金融商品的定价问题历来是学者与投资者普遍关注的问题，股指期货作为2007年中国证券市场的重大创新，即是一种充满活力的配置工具，又蕴含了高风险，把握其定价及运行特征，是用好这一工具的首要前提。 自期货诞生之日起，对其定价方法就存在许多争议，它不像股票代表了实实在在的资产，完全是一种虚拟证券。本文的第二部分回顾了有关期货定价的各种理论。 通过回顾期货定价理论可以发现，期货价格含有对未来的预期，而远期价格则完全是由套利决定的，造成两者价格差异的主要原因在于每日结算制度。第三部分从每日结算制度出发，融合持有成本与预期两种方法，建立了一个即含有套利因素、又含有预期因素的期货定价模型。此外，通过合理的预测，交易者可以进行动态保证金管理。 第四部分采用两种不同的方法对期货定价模型进行实证检验。首先，如果期货定价与远期定价有显著差别，将会改变套利机会，即期货定价可能无法揭示远期定价所揭示的套利机会，而远期定价也有可能无法揭示期货定价所揭示的套利机会，或者两者揭示不同的套利机会，通过是否存在套利机会的计算，可以从一个侧面反映市场存在哪一种均衡价格。 另外，本文根据期货定价模型建立计量经济模型，使用AR-GARCH模型进行实证检验。
-国泰君安-吴泱-股指期货专题-2010-06-29
股指期货专题 吴泱 2010年6月
内容提纲 一、股指期货市场运行特征 二、股指期货分析特点 三、股指期货交易结算注意点
股指期货成交活跃度超预期
股指期货成交量与持仓量0500001000001500002000002500003000003500004000004500005000002010-4-162010-4-212010-4-262010-4-292010-5-52010-5-102010-5-132010-5-182010-5-212010-5-262010-5-312010-6-32010-6-82010-6-112010-6-212010-6-24051015202530 成交量持仓量成交量/持仓量
持仓合约价值与现货成交额 0200004000060000800001000001200001400002010-4-162010-4-212010-4-262010-4-292010-5-52010-5-102010-5-132010-5-182010-5-212010-5-262010-5-312010-6-32010-6-82010-6-112010-6-212010-6-24百万元 0%10%20%30%40%50%60%70%持仓合约价值现货成交额持仓合约价值/现货成交额
股指期货合约每月一次移仓沪深300股指期货四张合约成交额占比 0% 20%40%60%80% 100% 2010-4-16 2010-4-23 2010-4-302010-5-7 2010-5-14 2010-5-21 2010-5-28 2010-6-4 2010-6-11 2010-6-18 2010-6-25当月 次月当季下季
基金笔试题目
基金笔试题目 Revised as of 23 November 2020
1、央行宏观调控三大工具是什么哪个最有效 存款准备金率，再贴现率，公开市场操作 2、无套利定价思想，解释加举例 3、二叉树期权定价（计算题） 债券题 4、零息票利率、远期利率（计算题） 5、投资组合久期，用久期算利息变化导致的价格变动（计算题） 要知道bp是什么才能算 6、可转换债券，已知票面值，票面利率，剩余期限，转股价，当前股价，计算转股价值，溢价率。 一定要带高级点的计算器阿，有开小数次方的 7、评价收益率曲线的两种说法 1）Upward,说明市场一致预期利率升高 2）某天的曲线，先upward,后downward,再水平，某职工不理解这种现象 8、从投资者角度，为5年期债券定价 华夏基金笔试题目 1.从银行、钢铁、有色金属、电力、航空、食品、房地产、纺织、商业中选择2个行业，分别阐述你认为本行业优秀的公司所应具备的最重要的特征有哪些，为什么 2.从银行、钢铁、有色金属、电力、航空、食品、房地产、纺织、商业中选择2个行业，分别阐述汇率、物价上升对于此2个行业的盈利影响，分析其中包含的投资机会。 3.你所读过的经典投资着作是什么分别有哪些具体收获 4.对于上市公司的资产负债表、损益表、现金流量表，你认为最重要的分析内容是什么为什么什么是杜邦分析 5.你认为一个优秀的投资研究团队应当具备哪些特点你希望这个团队给你带来什么你认为一个优秀的研究员是怎样的 6.你认为近年来中国社会经济重要的发展新趋势是什么(请用英语回答) 7.你认为明年中国人民银行决定是否提高利率时，会重点考虑哪些因素 8.简述你所了解的中国基金业概况和华夏基金管理有限公司的概况（不超过400字） 9.假设你准备在北京金融街开设一家麦当劳餐厅，你将从哪些方面入手制订经营计划（不超过600字） 10.如果你只能给我们讲述一件有关你自己的事情，你会告诉我们哪一件为什么（不超过400字） 11.请列出软件开发有几个重要阶段请举例说明在一个你曾经参加过的软件开发项目中，项目管理如何体现在你负责的某项具体工作中(请用英语回答) 12.在你遇到挫折的时候，你会选择什么方式来调整自己
股指期货如何进行交易
如何确定股指期货套保合约数量 股票现货的套期保值就是在现货市场买入或卖出一定数量股票的同时，在股指期货市场卖出或买入与股票现货品种相关、数量相当但方向相反的股指期货合约，从而利用一个市场的盈利来弥补另外一个市场的亏损，最终达到规避现货股票市场波动风险的目的。 股指期货之所以能够被用来规避股票价格波动的风险，是因为股指期货市场与股票现货市场存在的关联关系。即同一股票指数的期货价格与现货价格走势基本相同。更重要的是当随着期货合约的到期日临近，股指期货价格逐步收敛至现货价格指数。正是两个市场上这种趋势一致的关联性特征，才能够让投资者利用数量相当的股指期货方面盈亏与股票现货方面的亏盈近似等量对冲。 套期保值的效果与该股票现货组合的系统性风险所占比例有关。据有关研究显示，在美国股市上，系统性风险占股市总风险的30%；而在中国的股市上，系统性风险基本上占到总风险的60%左右。通过对比，我们可以看到，中国的股票市场利用股指期货进行套期保值的必要性更大。 正是由于股指期货只能对股票指数所代表的系统性风险进行对冲，而在投资实践上，投资者所持有的投资组合通常是股票现货组合，其系统性风险需要通过贝塔系数进行测算之后，再利用股指期货进行套期保值。那么，股指期货用于套期保值的合约数量如何具体确定呢？ 首先，计算股票现货组合中每只股票与整个市场的相关度，即个股与股指期货所对应市场指数之间的贝塔系数。贝塔系数是用来衡量一只个股的风险与整个股票市场风险程度的相关关系的指标。例如，一只个股的贝塔系数是1.2，这就意味着如果整个股市下跌10%，则该只个股将下跌12%。因此，贝塔系数越大，表示个股与整个市场的关联度越高。 其次，将每只股票的市值乘以其贝塔系数，即对需要套期保值的个股市值进行修正，将修正后的个股股票市值加总得到股票现货组合市值的修正值，再用修正后的组合市值除以指数期货单位合约价值，最终得到所需要套期货保值的合约数量。 例如，某投资者持有的一个股票现货投资组合，其中招商银行[9.92 1.12% 股吧研报]市值3亿元，贝塔系数为1.1，通过贝塔系数修正后的股票市值为3.3亿元；中国平安[44.86 2.87% 股吧研报]市值2亿元，贝塔系数为1.09，通过贝塔系数修正后的股票市值为2.18亿元；万科3亿元，贝塔系数为1.15，通过贝塔系数修正后的股票市值为3.45亿元；合计该股票现货投资组合通过贝塔系数修正后的股票市值为8.93亿元，组合的贝塔系数为 1.116。按目前沪深300指数期货单位合约价值为93万元计，最终可以计算出的套期保值所需要的股指期货合约数量为(3.3亿元+ 2.18亿元+ 3.45亿元)/93万元=960手。