财务管理第二章
财务管理第二章
第一节
• • • • • •
资金的时间价值
一、资金时间价值的概念 二、资金时间价值的计算 （一）单利的计算 （二）复利的计算 （三）年金的计算 三、时间价值计算中的特殊问题
第二节 风险报酬率
• • • • • • • 一、风险及风险报酬率的概念 二、风险的衡量 三、风险收益率 四、风险报酬的计算 五、风险对策 六、风险的规避 七、资本资产定价模型（了解）
• 案例所涉及到的问题
案例所涉及到的问题
• • • • 现值的概念 终值的概念 现值与终值如何计算 引申出时间价值的概念
一、资金的时间价值的概念
1.西方传统观点：它是在没有风险和没有通货膨胀条件下，
股东投资就牺牲了当时使用或消费的权利，按牺牲时间计算的代 价或报酬，称为资金时间价值。
2.凯恩斯观点：是投资者放弃灵活偏好所得到的报酬。 3.马克思观点：是工人创造剩余价值的一部分。
融资租赁费现值P=9.5×5.7466=54.5927万元 低于现在购买成本60万元，因此，应选择融资租赁方式。
思考：某人贷款购买轿车一辆，在六年内每年年 末付款26500元，当利率为5%时，相当于现在 一次付款多少？(答案取整)
解：
P=A•PVIFAi,n=26500×PVIFA5%,6=26500X5.0757 =134506 (元) 轿车的价格=134506元
方法二： 先算年金现值，再算复利现值
P = A × PVIFAi,n×PVIFi,m
eg.从第三年起每年收入1000元，其现值多少？
年金现值 (n-m) 复利现值 m 0 1 2 3
i=10%
n
4 5
方法1
P=AXPVIFAi,n-mXPVIFi,m =1000XPVIFA10%,3XPVIF10%,2 =1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)
财务管理 第二章 习题
第二章财务管理价值观念作业一、单项选择题1．每股收益最大化与利润最大化相比，其优点在于（）。
Ａ．考虑了时间价值Ｂ．考虑了风险价值Ｃ．考虑了利润所得与投入资本的关系Ｄ．考虑了市场对公司的客观评价2．A方案在三年中每年年初付款500元，B方案在三年中每年年末付款500元，若利润为10%，则两个方案第三年年末时的终值相差[ ]A．105 B．165.5 C．665.5 D．5053、在10%利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的即付年金现值系数为（）。
A.3.7907B.4.7907C.5.2298D.4.16984．预付年金现值系数和普通年金现值系数相比[ ]A．期数加1，而系数减1 B．期数减1，而系数加1C．期数和系数均加1 D．期数和系数均减15．下列因素引起的风险，企业可以通过多元化投资予以分散的是[ ]A．社会经济衰退B．市场利率下降C．研究开发新产品D．通货膨胀6．某人拟在5年后获得本利和10000元，投资报酬率为10%，现在应投入_____元。
[ ]A．6210 B．4690 C．4860 D．50007．某人出国3年，请你代付房租，每年年末付租金10000元，设银行存款复利率10%，他应当现在给你在银行存入____钱。
[ ]A．30000元B．24870元C．27000元D．39930元8．A方案在三年中每年年初付款100元，B方案在三年中每年年末付款100元，若利率为10%，则二者在第三年年末时的终值相差[ ]A．31.3 B．33.1 C．133.1 D．13.31 9．如果以10%的年利率借入10000元，投资于某寿命为5年的项目，为使该项目成为有利可图的项目，每年至少应收回的现金数额为[ ]A．4682元B．3000元C．1577元D．2638元10．三年分期付款购物，每年末支付500元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于现在一次现金支付的购物价格为[ ]A．1243元B．1058元C．1818元D．1539元11．某学校拟建立一笔永久性的奖学金，以期在未来的时间里每年发放25000元的奖金，若当时的利率为8%，则现在应存入多少钱[ ]A．312500 B．247500 C．129500 D．363250 12．下列各项中，可视为纯利率的是（）。
财务管理第二章配套练习及答案
第二章时间价值、风险与报酬、估价一、单项选择题1、某公司拟于5年后一次还清所欠债务100000元，假定银行利息率为10%，5年10%的年金终值系数为 6.1051，5年10%的年金现值系数为 3.7908，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为（ A ）。
A.16379.75B.26379.66C.379080D.610510[解析]本题属于已知终值求年金，故答案为：A=S/（S/A,10%,5）=100000/6.1051＝16379.75（元）2、某公司向银行借入23000元，借款期为9年，每年的还本付息额为4600元,则借款利率为（B ）A.16.53%B.13.72%C.17.68%D.18.25%[解析]本题的考点是利用插补法求利息率。
3、一项1000万元的借款，借款期3年，年利率为5％，若每年半年复利一次，年有效年利率会高出名义利率（ C ）。
A．0.16％B．0.25％ C. 0.06％ D. 0.05％[解析]已知：M = 2,r = 5％根据有效年利率和名义利率之间关系式：＝（1+5%/2）2-1= 5.06 %有效年利率高出名义利率0.06％（5.06％－5％）。
4、某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次.已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（ C ）元。
A. 13382B. 17623C. 17908D. 31058[解析]第5年末的本利和＝10000×（S/P,6%,10）＝17908（元）。
5、下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（D）。
A.宏观经济状况变化B.世界能源状况变化C.发生经济危机D.被投资企业出现经营失误6、下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ D ）。
《财务管理》第二章》PPT课件
一、资金时间价值的概念
1、资金时间价值的含义
资金的时间价值，是指资金经历一定 时间的投资和再投资所增加的价值，也即资金在 周转中由于时间因素而形成的差额价值。
●要点解释：
（1）增量，用“增值金额/本金”表示； （2）要经过投资与再投资； （3）要持续一段时间才能增值； （4）随着时间的延续，货币总量在循环周转中 按几何级数增长，使货币具有时间价值。
3、如何处置资金时间价值
按复利的方法折算不同时间货资金的现值。
4、资金时间价值量的衡量
通常情况下，资金时间价值被认为是 没有风险和没有通货膨胀下的社会平均利润率 。
资金时间价值量的大小通常可以用利 息率来表示，但这种利息率应以社会平均资金 利润率为基础，并且以社会平均利润率作为资 金时间价值量的最高界限。
永续年金现值 P=A/i （资本化）
没有终值。
名义利率 实际利率
名义利率=每期利率×年内复利次数
实际利率
1
名义利率
年内复利次数
年内复利次数
1
每季度利率为2%， 年内复利次数4次， 故：名义利率 =2%×4=8%
（一）复利现值的计算
【 例1】 B公司股票现在市场价格为38元 ，市场价格的年平均增长率为5%，上年每股股利 为0.83元，股利的年平均增长率为4%。如果你手 中有一笔钱想购买B公司的股票，假设投资期限为 一年（年初至年末），期望获得10%以上的收益， 请问你在何种价位购买为宜？
二、资金时间价值的计算与应用
名称 计算 方 法
复利终值 复利现值 年金终值
年金现值
S=P×（1+i）n(基本公式)
=P×（S/P，i，n）
《财务管理学》第二章财务管理的价值观念
价值观念的重要性
价值观念对于财务管理人员在进行财务决策时具有重要影响。正 确的价值观念能够帮助财务管理人员做出更加科学、合理和有效 的决策，提高企业的经济效益和社会效益。
财务管理中价值观念的应用
01
风险与收益的权衡
在财务管理中，风险和收益的权衡是重要的价值观念之一。财务管理人
员需要正确评估风险和收益的关系，以实现企业价值的最大化。
资源来促进社会和环境的可持续发展。
THANK YOU
感谢聆听
02
是指在不同时间点上，等额货币的价值不等，随着时间的推移， 货币的价值会增长。
计算
货币的时间价值通常通过现值和终值的计算来体现。现值是指未来某一时点的 现金流量折现到现在的价值，而终值则是指现在某一时点的现金流量在未来某 一时点的价值。
复利与年金
复利
债务与权益的权衡
在融资决策中，企业需权衡债 务和权益融资的优缺点，以确 定最优的融资方式。
企业分配决策中的价值观念
利润分配政策
01
企业需制定合理的利润分配政策，以满足股东的利益诉求和企
业的可持续发展。
股东财富最大化
02
企业应以股东财富最大化为目标，制定合理的股利分配方案。
社会责任
03
企业在追求经济效益的同时，应关注社会责任，通过合理分配
时间价值的特殊情况
通货膨胀
通货膨胀是指货币的购买力下降，物 价上涨。在通货膨胀的情况下，货币 的时间价值需要考虑通货膨胀率的影 响。
不确定性
不确定性是指未来的现金流量和时间 的不确定性。在不确定性较高的情况 下，货币的时间价值需要更加谨慎地 考虑风险和收益的平衡。
03
风险与报酬的权衡
风险的定义与分类
财务管理学第二章
永续年金的计算
四.永续年金(特点：没有终值的年金,是 普通年金的特殊形式） 永续年金是指无限期支付的年金 V=A*1/i
几个特殊问题
五.时间价值计算中的几个特殊问题 1.不等额现金流量现值的计算 例：有一组现金流量分别为第一年年末为200，
第二年年末为300，第三年年末为150. 贴现率 为5%， 这组现金流量的现值之和是多少？ PV=200*PVIF5%,1+300*PVIF5%,2+150*PVIF5%,3=
货币时间价值
例 ：A企业购买一台设备，采用付现方式
，其价款40万元。如延期5年后付款，则价 款52万元，假设5年期存款利率为10%。试 问现付和5年后付款，哪个更有利？
货币时间价值
5年期存款：
40*10%*5+40＝60万元
显然延期付款有利。
财务管理的价值观念
一、资金的时间价值的概念
延期年金现值的计算
0 +n
1
2
1
m m+1 m+2 m+
+---+---+---+---+---+---+---+---+
两种计算方法： V=A*PVIFAi,n*PVIF 两种计算方法：i,m
⑴
V=A*(PVIFAi,m+n - PVIFAi,m)
V=A*PVIFAi,n * PVIFi,m
例：某人准备在第5年末获得1000元收入，年利息率为 10%，计算：
（1）每年计息一次，问现在存入多少钱？
（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？ （1）PV=1000*PVIF10%，5=621元
中级会计职称：财务管理第二章已讲内容
第二章财务管理基础第一节货币时间价值一、货币时间价值的含义（一）含义在没有风险和没有通货膨胀的情况下，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。
（二）货币时间价值量的规定性用相对数表示的货币的时间价值也称为纯粹利率（纯利率）。
纯粹利率是指没有风险也没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。
【例题•单选题】下列哪些指标可以用来表示资金时间价值（）。
A．企业债券利率B．社会平均利润率C．通货膨胀率极低情况下的国债利率D．无风险报酬率【答案】C【解析】资金时间价值是无风险、无通货膨胀下的社会平均利润率。
二、复利终值和现值（一）利息的两种计算方法单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。
复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。
（二）复利终值与现值的计算终值（FutureValue）是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的在未来某个时间点的价值。
现值（PresentValue）是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。
1．复利终值【教材例2-1】某人将100元存入银行，复利年利率10%，求1年后、2年后的本利和。
（1）复利终值的计算公式：复利终值系数表1元的复利终值系数，利率i，期数n，即（F/P，i，n）。
【扩展教材例2-1】某人将100元存入银行，复利年利率10%，求5年后的本利和。
【解析】F=P（1+i）n=100×（l+10%）5或：F=P×（F/P，i，n）=100×（F/P，10%，5）=100×1.6105=161.05（元）基本公式不变，只不过将年利率调为期利率（r/m），将年数调为期数。
【教材例2-2】某人将100元存入银行，年利率4%，半年计息一次，按照复利计算，求5年后的本利和。
【解析】F=P×(1+2%)10或：F=P×（F/P，2%，10）=100×（F/P，2%，10）=121.90（万元）【例题•单选题】某企业于年初存入银行10000元，假定年利率为12%，每年复利两次。
财务管理-第二章--财务管理的价值观念
复利终值公式：FV=PV(1+i)n
其中 FV ―复利终值； PV―复利现值； i―利息率； n―计息期数； (1+i)n为复利终值系数，记为FVIFi,n或(F/P,i,n)
FV=PV ·FVIFi,n
某企业为开发新产品，向银行借款100 万元，年利率为10%。借款期限为5年，问 5年后一次归还银行的本利和是多少？
FA=A·FVIFA8%,5 =A(F/A,8%,5) ＝100×5.8666＝586.66（元）
拟在5年后还清100000元债务，从现在起每年等额存入银 行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？
已知：5年后的终值10万元，求A？ F=A（F/A，i，n） A=F / （F/A，i，n）
2000 2000 2000 2000 2000
0
1
2
3
4
5 年末
这是期限为5年每年收入2000元的普通年金的现金流
0
1
2
3
4
5 年初
3000 3000 3000 3000 3000 这是期限为5年每年支付为3000元的预付年金的现金流
年金案例
• 学生贷款偿还 • 汽车贷款偿还 • 保险金 • 抵押贷款偿还 • 养老储蓄
•关系：利率一年内复利多次时，实际利率大于名义 利率, 假设r—名义利率；M—每年复利次数；i—实
际利率
•第一年末 F=P×(1+r/M)M
•
I=P ×(1+r/M)M－P=P[(1+r/M)M－1]
•
i= I/P=(1+r/M)M –1
•接上题：
• F=P×(1+r/M)M = 100（F/P，5%，4）
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T年
0
1
2
现金流量 1 000
2 000
100
3 3 000
4 4 000
8878.7
• 年金和不等额现金流量混合现值计算 分别进行计算。
• 非整年利息的计算 以支付一次利息为一期。 若年利率为i，1季度计息一次，则1年为4 期，复利4次，每次的利率为i/4。
• [例]张三准备在第5年年末获得1 000元收 入，年利率为10%。试计算：(1)每年计 息一次，现在应存入多少钱？(2)每半年 计息一次，现在应存入多少钱？
• 10 000×[（F/A,8%,11）-1] =10 000×(16.645-1) =15 645
先付年金现值的计算
• 某企业租用一台设备，在10年中每年年 初要支付租金5 000元，年利率8%，问这 些租金的现值为多少？
• 5 000 ×[（P/A,8%,9）+1] =5 000×(6.247+1) =36 235
• 这笔投资划算吗？
• 从正面看，每$1投入 都能得到$20的回收。
• 从负面看，你必须等 30年才能得到这笔钱。
一、资金时间价值的概念
• 资金时间价值——是指货币经历一
定时间的投资和再投资所增加的价
值。 • 价值额、价值率（纯利率）
(一)现金流量图
现金 PV现 流出 值
01
第第 11 年年 初末
FV终值
n
第 N
现金 流入
年
末
二、资金时间价值的计算
（二）单利计息方式下的时间价值计算 1、单利息 =PV×i×t 2、单利终值 FV=PV+I=PV(1+i×t) 3、单利现值及票据贴现额
10000
i=1.8%
0
1
2
I=10000*1.8%
=180
? 3
10000+3I
（三）复利计息方式下的时间价值计算 1、复利终值 2、复利现值 3、复利息 4、名义利率与实际利率
n FV=PV(1+i) n
? 01
1000 (1 2%) n
i=2%
2
n-2
1000 (1 2%) 2
1000
n-1
n
1000 1 2%
计算回报率
• 假设有一项投资承诺在4年内使你的投资 翻2番（千万别信以为真）。那么每年的 回报率是多少？
计算终值
• 你将在4年后得到6000元，当你拿到这笔 钱后，将按照9％的利率把它再投资6年， 那么10年后你将会有多少钱？
例题： 本金1000元，投资3年，利率2%，每年复利一次。
1000
i=2%
?
0
1
2
3
1000×2%=20
1020×2% =20.4
(1020+20.4) ×2%
=20.808
FV=1000+20+20.4+20.808=1061.208
0
1
2
PV PV+PV×i PV(1+i)(1+i)
=PV(1+i) PV (1 i)2
计算年金现值
• 祝贺你！你已经赢得1000万的彩票头奖。 不幸的是，彩票实际采取的是分期付款 方式，从下一年初开始在40年里每年支 付25万元。假如你的合理折现率是6％， 你实际赢得的奖金是多少？
先付年金终值计算
• 小李每年年初存入银行10 000元，银行存 款利率为8%，第10年末的本利和应为多 少？
• （1）621
• （2）614
• 名义利率与实际利率的转化
第二节 风险报酬
• 风险及风险报酬的概念 • 风险和风险报酬的计量
风险太高！！
收益太低！！
如何抉择？
什么是 风险呢？
“风险”一词的由来，最为普遍的一种说法是，在远古时期， 以打鱼捕捞为生的渔民们，每次出海前都要祈祷，祈求神灵保 佑自己能够平安归来，其中主要的祈祷内容就是让神灵保佑自 己在出海时能够风平浪静、满载而归；他们在长期的捕捞实践 中，深深的体会到“风”给他们带来的无法预测无法确定的危 险，他们认识到，在出海捕捞打鱼的生活中，“风”即意味着
• 1 000×[(P/A,8%,20) -(P/A,8%,10) ] =1 000×(9.818-6.710) =3 108
永续年金现值计算
• 某永续年金每年年底的收入未800元，利 率为8%，求该项永续年金的现值。
• V=800×1/8%=10 000元
例题：
某公司现在（99年年初）准备购买一处房产， 现在有两种付款方案可供选择：
款项叫做先付年金。 （1）先付年金的终值计算 （2）先付年金的现值计算 3、递延年金的终值与现值 4、永续年金的现值计算
普通年金
0 12 3
n
AA A
A
即期年金
012 3 AA A A
n-1
n
A
永续年金
012 3
nn
n
－－－－－－－－ n------------------
计算年金终值
• 你计划从下个月开始每月向一个帐户存 入98.41元，利率为13％，每月计算利息 一次。当你的帐户余额达到20 000元时， 你已经存入了多少次？
（ 四）年金及其时间价值的计算——年金是指相等间隔期 内收付的等额款项。根据收付款项的时间点和收付形式的
不同分为普通年金、先付年金、递延年金和永续年金。
1、普通年金的终值与现值——相等间隔期末收付的等额 款项叫做普通年金。
（1）普通年金的终值计算 （2）普通年金的现值计算 2、先付年金的终值与现值——相等间隔期初收付的等额
递延年金现值计算
• 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款 的年利率为8%，银行规定前10年不需要 还本付息，但从第11年~20年每年年末需 偿还本息1 000元，问这笔款项的现值是 多少？
• 1 000×(P/A,8%,10) ×(F/A,8%,10) =1 000×6.710×0.463=3 107
方案1：从现在开始每年年末支付3万元，连 续8年，共24万元；
方案2：从2001年年初开始，每年年初支付5 万元，连续5年，共25万元。
假定银行利率为10%，你认为哪个方案好？
三、计算特殊问题
• 不等额现金流量现值的计算
各年度现金流量复利现值的总和。
[例]有一笔现金流量如下表，贴现率为5%，求这笔不等 额现金流量的现值。
第二章 财务管理的价值概念
本章主要内容：
➢ 资金的时间价值
➢ 风险价值
第一节 资金的时间价值
• 一、资金时间价值的概念 • 二、资金时间价值的计算
案例：
• 1982年12月2日，通用汽车Acceptance公司（通 用汽车的一家子公司），公开发行了一些债券。 在债券的条款中，公司承诺将在2012年12月1 日按照每张$10 000的价格向该债券的所有者进 行偿付，但是投资者在此日期前不会有任何收 入。投资者购入每一张债券的价格为$500。