国际投资之国际对冲基金
什么是对冲基金
什么是对冲基金
什么是对冲基金？这是一个即使在对冲基金工作的人都难以回答的问题。
事实上，由于对冲基金的监管宽松，投资范围非常广，而且从市场上获取收益的方式不受限制，因此要想给对冲基金下一个定义并不容易。
对冲基金是投资范围和投资活动较其他基金更为广泛的一种投资基金，一般只开放给监管机构指定的特定投资者，如养老基金、大学捐赠基金和基金会，或高净值个人，他们通常有能力了解对冲基金的性质和运作。
对冲基金的可以投资于各种各样的资产，但他们常常投资于有流动性的交易市场，如股票市场。
他们还采用多种投资策略和使用的技术，例如卖空和杠杆。
对冲基金通常是开放式的，这意味着投资者可以在指定的时间追加资金和和取回资金。
大多数对冲基金的投资目标是实现正收益，不管市场是上升的还是下跌的。
为了使得他们的利益与投资者保持一致，对冲基金经理通常也会在基金中投入自己的钱。
对冲基金一般要收取一定的管理费，一般是基金资产的百分比。
如果该基金的资产净值在当年有所增加，还会收取一定的业绩表现费。
由于对冲基金不出售给公众或零售投资者，因此他们不像其他基金或者投资机构那样在组织机构和投资策略上要受到诸多的限制。
对冲基金投资策略
对冲基金投资策略1.套利策略：套利策略是对冲基金中最常见且最基础的策略之一、该策略的核心思想是通过买入低估的资产并卖出高估的资产，从中获得价格差的收益。
套利策略可分为市场中性套利和方向性套利。
市场中性套利追求无风险收益，通过同时买入和卖出相关性较高的资产来消除市场风险，赚取利差。
方向性套利则是根据对其中一资产或市场方向的判断，买入或卖出相关资产来赚取方向性收益。
2.相关性策略：相关性策略是通过分析和利用不同资产之间的相关性关系来实现收益。
这包括统计套利策略和基本面套利策略。
统计套利策略是通过建立统计模型，分析不同资产之间的历史相关性，并以此为基础进行交易。
基本面套利策略则是基于经济基本面的分析和预测，寻找资产价格与基本面之间的偏离，从而进行买入或卖出。
3.事件驱动策略：事件驱动策略是通过对公司事件、重组交易、收购兼并、破产重组等事件的分析和判断来进行投资。
根据事件的不同，事件驱动策略又可分为长期事件驱动和短期事件驱动。
长期事件驱动策略关注公司的杠杆改善、资本重组等长期事件，并以此为基础进行投资。
短期事件驱动策略则专注于利用短期事件对公司股票或债券价格的影响来进行交易。
4.宏观策略：宏观策略是通过对宏观经济环境的研究和判断来进行投资。
它包括利率策略、外汇策略、商品策略等。
利率策略是根据对利率走势和货币政策的判断，进行债券和货币市场交易。
外汇策略是基于对汇率波动、货币政策等的研究，进行外汇市场的交易。
商品策略则是根据对商品价格走势和供需关系的研究，进行大宗商品市场的交易。
5.多策略配置：多策略配置是综合运用多种投资策略的一种方法。
对冲基金会根据市场环境和机会，灵活选择各种策略来进行投资，以实现收益的稳定性和多样化。
多策略配置旨在利用不同策略的收益特征和风险特征的互补性，降低整体风险，增加回报。
总结起来，对冲基金的投资策略多种多样，包括套利策略、相关性策略、事件驱动策略、宏观策略和多策略配置。
通过灵活运用这些策略，对冲基金可以在各种市场环境下实现稳定回报，并降低投资风险。
对冲基金原理
对冲基金原理
对冲基金是一种利用多种投资策略来对冲市场风险的特殊投资
基金。
其原理在于通过多元化的投资组合，以对冲和降低投资风险，同时追求稳定的绝对收益。
对冲基金的原理可以简单概括为“多元
化投资、风险对冲、追求绝对收益”。
首先，对冲基金通过多元化投资来降低风险。
基金经理会将资
金分散投资于不同的金融工具和市场，包括股票、债券、商品、外
汇等。
这样一来，即使某一类资产表现不佳，其他资产的表现仍然
可以弥补亏损，从而降低整体投资组合的风险。
其次，对冲基金通过风险对冲来规避市场风险。
基金经理会利
用各种金融工具，如期货、期权、交易策略等，来对冲投资组合中
的某一部分风险。
例如，当基金经理认为市场可能出现下跌时，可
以通过期货合约进行空头操作，从而在市场下跌时获得收益，对冲
投资组合的风险。
最后，对冲基金追求的是稳定的绝对收益。
与传统的相对收益
投资不同，对冲基金的目标是在任何市场环境下都能够实现正收益。
基金经理会根据市场走势和投资策略灵活调整投资组合，以确保在
各种市场环境下都能够获得稳定的绝对收益。
总的来说，对冲基金的原理是通过多元化投资、风险对冲和追求绝对收益来实现对市场风险的有效管理。
基金经理会根据市场情况和投资策略不断调整投资组合，以最大程度地降低风险，同时追求稳定的绝对收益。
对冲基金的原理虽然复杂，但其核心思想是简单而明确的，降低风险，追求稳定收益。
这正是对冲基金作为一种特殊投资工具的魅力所在。
国际投资 (第四版) 课后名词解释总结
国际投资：是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。
国际直接投资：指投资者参与企业的生产拦营活动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资崆益要根据企业的经营状况决定，浮动较强。
国际间接投资：指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券峰金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。
内部化：厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效的发挥作用。
产品生命周期：新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周期变化过程。
资本化率：使收益流量资本化的程度，用公式表示为：K=C/I,这里K为资本化率，C为资产价值，I为资产收益流量。
有效边界：是马柯维茨证券组合可集左上方边界的曲线，又称有效集或有效组合，位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收益水平下，提供最小风险。
Black-Scholes期权定价模型：以无风险对冲概念为基础，为包括股票、债券、货币、商品在内的新型衍生金融市场的各种以市价变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，它已成为金融研究成果中对金融市场实践最有影响的理论，不仅应用于金融交易实践，还广泛应用于企业债务定价和企业投资决策分析。
跨国公司：指具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的实体，并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。
价值链：指企业组织和管理与其生产、销售的产品和劳务相关的各种价值增值行为的联结总和。
职能一体化战略：是跨国公司对其价值链上的各项价值增值活动，即各项职能，所作的一体化战略安排。
跨国经营指数（TNI）：是根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和国外雇员比重这几个参数所计算的算术平均值，是衡量跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。
国际金融危机和对冲基金
、
金 资产价 值下 降 ，将影 响 到投资者 从投 资基金 赎 回资本 的价 吸 在其收益风 险特性方 面 ， 是一种 完全不 同于以往的商业银行 和 值 ，因而投资基金 的风 险被 成千上万 的投 资者个人所承担 ， 收 是 光 滑 的 ， 易 成本 很 低 。 交 投资基金 的新型金融机构 。 对 冲基 金资产 负债 表 的负 债项 目价值 的不确定 性表 现在 从收益特征看 ， 主要 体现在对 冲基金 的投 资策略上 。通过 两个方 面 ， 首先对 冲基 金作为融资 手段 借入 的证券套 现价值具 借 人 股 票 或 其 它 证 券 卖 空 ，利 用 其 资 金 买 进 另 一 种 证 券 资 产 ， 有不 确定性 ， 其次对 冲基金为借人证券 需缴纳 的保证 金数额也 是对冲基金基本 的投资策 略。 冲基金的利润取决于多头 和空 对 具 有不确定性 。在 场外互换 市场和证券借 贷市场上 ， 保证金 的 头的价格走势是一致 的， 是相背离 的。 还 支付量是 由市场参与方协商 的。 家对 冲基 金所能设定的风险 一 设 定有 Ａ、 Ｂ两种股票 ， 现在价 格都是 ￥１０ ０ 。预测 Ａ股票 是它所 占有 的资本数量 。 例如 ， 如果一家基金有资本 明年价格为 ８１０ Ｂ股票 明年价格 为 ８１ ５ １ ， １ 。对冲基金 从市场 的限制量 ， ￥１０百 万 ， ０ 在互 换协 议 中支付 的保 证金 为 １ ％， 其能 够使 ０ 则 上借入若干 Ａ股票 ， 将其 售 出 ， 这作 为对 冲基 金资产平 衡表上 即能够承担 的风 险为 ８ ０ ０ １０ 的负债项 ； 以售 出的资金购 进 Ｂ股 票 ， 为资产 负债表 的资产 用 的以证券形式 体现的资本价值 ， 作 如果证券价值下 降到 ￥５０百万 ， ０ 它所承担 的风 险也 只有 项 。待第二 年 ， 如果投资预测 实现的话 ， 冲基金卖出 Ｂ股票 ， 百万 ； 对
外汇对冲基金商业计划书
外汇对冲私募公司筹建计划书背景：1949年至20世纪60年代初期，是对冲基金的创始时期。
当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行空买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。
1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。
进入20世纪90年代以后，随着世界经济一体化和新兴金融市场的发展，对冲基金迎来了发展的黄金时期。
1990年美国仅有各种对冲基金1500家，资本总额不过500多亿美元，要不了多久，最多不超过5年，美国对冲基金的资产规模将达到1万亿美元。
5年以前，退休资金和各种基金会的投资在对冲基金资本总额中仅占5％，而现在已猛增到80％，它们有可能在未来几年向对冲基金投资数千亿美元资金。
中国目前地下金融的规模高达8000亿元，其中私募基金的规模占到约6000亿~7000亿元。
但这些所谓的对冲基金都生存在灰色地带，而且不需要很高专业化水平。
中国对冲基金业的发展现在具备两个特点：一是政策瓶颈和真空期；二是专业化水平发展期。
随着中国金融及资本市场的不断多元化及国际化，让越来越多的境外对冲基金注目中国。
在这个国内对冲基金大力发展完善的重要阶段，国际资本经验丰富的海外对冲基金也盯上了中国这块蛋糕。
不少海外对冲基金或在海外有过对冲基金管理和投资经历的人准备尝试或已进驻中国，寻求发展和合作机会。
海外对冲基金看重中国区的发展。
其实无非是三大原因：一是渐渐国际化的人民币，逐步开放人民币资产的跨境流动，让中国部分的资产管理人或投资人提供大量走出去的机会的同时，也会给海外大量机构投资人和高净值客户提供进入中国市场的机会。
二是监管层和中国基金业对对冲基金的态度越来越开放，基金法正在不断修改和完善，这使得对冲基金所参与的二级市场会有更多的流动性，让对冲基金能真正发展起来。
三是中国财富的增值。
银行高净值客户管理着17万亿元的资金，而公募基金管理的资金规模才2万亿元，阳光私募也只有2500亿元，未来中国人的财富将会流向更有效和积极管理型的投资领域。
对冲基金投资策略课件
大宗商品
总结词
大宗商品是对冲基金常用的投资工具之一，包括能源 、金属、农产品等。
详细描述
大宗商品价格波动与全球经济和政治形势密切相关， 对冲基金可以通过投资大宗商品获取价格波动带来的 收益，同时也可以用于对冲通货膨胀风险。
外汇
总结词
外汇是对冲基金常用的投资工具之一，涉及 不同货币之间的兑换。
详细描述
总结词
事件驱动策略主要关注企业或行业的特定事件，如并购、破产、分拆等，以获取事件带来的超额收益 。
详细描述
事件驱动策略通常会深入研究公司的基本面信息，包括财务状况、管理层变动、行业趋势等，以寻找 可能发生重大事件的标的。在事件发生前进行买入或卖出操作，以期获得较高的收益。
全球宏观策略
总结词
全球宏观策略主要关注全球宏观经济状 况，通过跨市场、跨地域的投资来获取 收益。
详细描述
对冲基金是一种灵活的投资工具，其目标是通过对股票、债券、期货、期权等 各类投资工具的买卖，实现投资组合的风险对冲，以获取相对稳定的收益。
对冲基金的特点
总结词
对冲基金具有高风险、高收益、灵活性强的特点。
详细描述
对冲基金通常采用杠杆交易和卖空操作等手段，以获取高额回报。同时，由于对 冲基金的投资策略灵活多样，可以根据市场变化及时调整投资组合，因此也具有 较高的风险。
详细描述
固定收益证券可以为对冲基金提 供稳定的现金流和收益，同时也 可以用于对冲通货膨胀和市场利 率变化的风险。
股票
要点一
总结词
股票是对冲基金常用的投资工具之一，包括蓝筹股、成长 股等。
要点二
详细描述
对冲基金通过投资股票可以获取长期资本增值和股息收益 ，同时也可以利用股票市场的波动性进行套利和做空操作 。
什么是对冲基金
什么是对冲基金对冲基金（Hedge Fund）又称套利基金或避险基金。
对冲（Hedge）一词，原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法，因而把在金融市场既买又卖的投机基金称为对冲基金。
美国的对冲基金是随着美国金融业的发展、特别是期货和期权等交易的出现而发展起来的。
目前，美国至少有4200家对冲基金，资本总额超过3000亿美元。
1.对冲基金的特点对冲基金的最大特点是进行贷款投机交易，亦即买空卖空。
美国大约有85％的对冲基金进行贷款投机交易，在选准市场或项目后，即以数额并不多的资本作底，到商业银行、投资银行或证券交易所进行巨额贷款，然后倾注大量资金进行歼灭战，或大输或大赢，其投资战略绝对保密。
20世纪90年代以后，美国对冲基金的冒险系数越来越大，但大多比较成功。
2.对冲基金的分类以交易手段区分，主要可分为低风险对冲基金、高风险对冲基金和疯狂对冲基金。
①低风险对冲基金。
主要是在美国和国外的股市投资，一般很少以高于本身资本两倍的借贷款进行投机交易。
交易方式以长买短卖为主，也就是说购买可能会上升的股票，借用和出售可能会下跌的股票；待市场出现好转后，再买回这些股票；②高风险对冲基金。
经常以高于资本25倍的借贷款进行投机交易，而且既在全球股票市场上进行长买短卖，也在全球债券、货币和商品期货等市场上进行大规模的投机交易，比较典型的例子就是由索罗斯经营的量子基金；③疯狂对冲基金。
以高于本身资本十倍甚至几十倍的借贷款在国际金融市场上进行炒作。
这种对冲基金最典型的例子是美国长期资本管理基金，该公司曾以40多亿美元的资产向银行贷款100多亿美元，其买进卖出的各种证券和股票市面价值一度高达1.25万亿美元，结果导致了1998年9月美国对冲基金事件的爆发。
3.对冲基金与共同基金的区别从广义上来说，对冲基金也是共同基金的一种，但与一般共同基金相比，对冲基金又有许多独特之处：①投资者资格。
对冲基金的投资者有严格的资格限制，美国证券法规定：以个人名义参加，最近两年内个人年收入至少在20万美元以上；如以家庭名义参加，夫妇俩最近两年的收入至少在30万美元以上；如以机构名义参加，净资产至少在100万美元以上。
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9、宏观基金（Macro）：指在宏观和金融环境分析的 基础上直接对股市、利率、外汇和实物的预期价格 移动进行大笔的方向性的不对冲的买卖。
10、市场时机基金（market timing）：买入呈上升 趋势的投资品，卖出呈下滑趋势的投资品。该基金 主要是在共同基金和货币市场之间进行买卖。
1、 可转换套利Convertible Arbitrage）基金：指购买 可转换证券（通常是可转换债券）的资产组合，并通过 卖空标的普通股对股票的风险进行对冲操作。
2、 不幸证券（Distressed Securities）基金：投资于并 可能卖空已经或预期会受不好环境影响的公司证券。包 括重组、破产、萧条的买卖和其它公司重构等。
第三节 国际对冲基金的实务分析
一、国际对冲基金投资策略
1.宏观投资策略 索罗斯的量子基金常采用此策略。很多人都以为宏观
对冲基金是最凶恶的基金，风险最大，其实宏观对冲基 金的风险并非最大，一般只使用4－7倍的杠杆。
投资特征： A、利用各国宏观的不稳定。 寻找宏观经济变量偏离 稳定值并当这些变量不稳定时，其资产价格以及相关的 利润会剧烈波动的国家。这类基金会承担相当的风险， 以期有可观的回报。
三、对冲基金的种类
1、根据不同的投资风格和方式分为8类
（1）宏观基金
（2）全球基金
（3）买空基金 （5）市场中性基金 （7）重组驱动基金
（4）卖空基金 （6）行业对冲基金 （8）基金中基金
2、以交易手段区分，主要可分为低风险对冲 基金、高风险对冲基金和疯狂对冲基金。
附：
美国先锋对冲基金研究公司（1998）则将对冲基金分为 15类：
第十章 国际对冲基金
第一节 国际对冲基金概述
一、对冲基金的定义
对冲基金（hedge fund），也称避险基金或套利 基金，是指由金融期货（financial futures）和金融期 权（financial option）等金融衍生工具（financial derivatives）与金融组织结合后以高风险投机为手段 并以盈利为目的的金融基金。它是投资基金的一种 形式，属于免责市场(exempt market)产品。意为“风 险对冲过的基金”，对冲基金名为基金，实际与互 惠基金安全、收益、增值的投资理念有本质区别。
6、 不对冲权益基金（Equity Non-Hedge）：尽管基金有 能力用短卖股票和/或股指期权进行对冲操作，但主要是 对股票做多头。这类基金被称为“股票的采撷者”。
7、 重大事件驱动型基金（Event-Driven）：也被称作“公 司生命周期”投资。该基金投资于重大交易事件造成的机 会，如并购、破产重组、资产重组和股票回购等。
二、对冲基金的起源和发展
对冲基金起源于20世纪50年代初的美国。第一个对冲 基金1949年由美国人阿尔弗雷德·温斯罗·琼斯创建 。
1949-1966年为对冲基金的创始阶段 1966—1968年对冲基金步入初步发展阶段 1969—1974年对冲基金进入低潮阶段 1975-1985年，对冲基金进入恢复阶段 20世纪90年代以后，对冲基金业步入快速发展的轨道
14、空头基金（Short Selling）：包括出售不属于 卖主的证券，是一种用来利用预期价格下跌的技术。
15、基金的基金（Fund of Funds）：在基金的多个 经理人或管理帐户之间进行投资。该战略涉及经理 人的多元资产组合，目标是显著降低单个经理人投 资的风险或风险波动rging Markets）基金：投资于发展 中或“新兴”国家的公司证券或国家债券。主要是做多 头。
4、 权益对冲（Equity Hedge）基金：对一些股票做多 头，并随时卖空另外一些股票或/和股指期权。
5、 权益市场中性基金（Equity Market Neutral）：利用 相关的权益证券间的定价无效谋求利润，通过多头和空头 操作组合降低市场敞口风险(Exposure)。
11、合并套利基金（Merger Arbitrage）：有时也 称为风险套利，包括投资于事件驱动环境如杠杆性 的收购，合并和敌意收购。
12、相对价值套利基金（Relative Value Arbitrage）：试图利用各种投资品如股票、债券、 期权和期货之间的定价差异来获利。
13、部门（Sector）基金：投资于各个行业的基金。
著名的美国国际对冲基金：美洲豹基金、量子基 金、量子工业基金、配额基金、奥马加海外合伙人基 金、马弗立克基金、兹维格－迪美纳国际公司、类星 体国际基金、SBC货币有价证券基金、佩里合伙人国 际公司。
第二节 国际对冲基金的运作模式
在美国，其国内对冲基金是非注册的投资公司，它 通过私募或有限制股份所有制，向不超过100个高净 值个人或机构投资者募集资本而运作。 对冲基金的管理建立在业绩收费基础上，一般合伙 人或基金经理通常收取业绩奖励费，一般相当于基金 净收益的20％ 由于基金运作的法律地位和招股书对交易买卖和投 资组合没有严格限制，对冲基金的主要合伙人或基金 经理在分配资产组合、制定投资策略、执行买卖交易 时，有很大的自由度。
B、经理人尤其愿意进行那些损失大笔资本的风险显 著为零的投资。如在1997年亚洲金融危机中，投 资者判断泰铢将贬值，虽然无法准确预料具体贬值 的日期，但可断定不会升值，因此敢放胆投资。
C、当筹资的成本较低时，最有可能大量买入。便宜 的筹资使它们即使对事件的时期不确定时也敢于大 量买入并持仓。
1、对冲基金的基本特征 （1）投资活动的复杂性 （2）投资效应的高杠杆性 （3）筹资方式的私募性 （4）操作的隐蔽性和灵活性
2、对冲基金与一般投资基金的比较 见P242-243 表11-2
四、目前世界上主要的对冲基金
严格意义上，世界上只有美国有对冲基金。其他 国家也有类似的基金，但正式名称不叫对冲基金。如 叫对冲基金，只是借用名称。