05+利率行为
米什金货币金融学 第五章 利率行为
货币供给增长率上升时，利率到底是上升 还是下降非常重要。
对于政策制定者而言：若要降低利率
• 需要辨明当前经济形势，如果现实是图一情况（ 流动性效应超过其他效应，利率整体趋势为下降 ），那么政府就增加货币供给，来使人们更多购 买债券，压低利率。如果现实是图三情况（人们 立刻调整了自己通胀预期，其他效应马上超过了 流动性效应。利率整体趋势为上升），那政府就 应该减少货币供给，来减少其他效应对利率拉升 作用。如果现实是图二情况（利率整体趋势先降 后升），那选择增加货币供给还是减少货币供给 ，就取决于政府更关注短期结果，还是长期结果 了。
总结
• 凯恩斯流动性偏好理论，通过剖析货币供给与货 币需求（利率函数），来讨论利率决定。
• 货币供给增加会带来4种可能影响：①流动性效应 ，②收入效应（上升），③物价水平效应（上升） ，④预期通货膨胀率效应（上升）。流动性效应表 明货币供给上升，会引起利率下降（人们把多余 货币购买债券，债券价格上升，利率下降）。其 他三种效应则会产生相反结果（使利率上升）。 历史事实表明，收入、物价水平、预期通胀率效 应要比流动性效应作用要大，因此货币供给增长 率上升，会导致利率上升而不是下降。
流动性效应
• 弗里德曼承认流动性偏好理论正确性，并 将货币供应量提高（在其他经济变量不变 情况下）会促使利率下降结论称之为：流 动性效应。
• 然而，弗里德曼认为流动性效应只是货币 供给与利率关系一部分事实。也就是货币 供给增加并不能保证利率下降。
05年人民银行利率计算
05年人民银行利率计算
在2005年，中国人民银行实行了多种利率计算。
以下列举了
其中几种常见的利率计算方式：
1. 存款利率：人民银行根据经济情况和货币政策制定了各种类型的存款利率。
包括活期存款利率、定期存款利率和储蓄存款利率等。
根据不同类型和存款期限，利率也有所不同。
2. 贷款利率：人民银行制定了不同类型的贷款利率，包括商业贷款利率、个人住房贷款利率等。
根据不同类型和借款期限，利率也有所不同。
3. 外汇利率：人民银行还制定了外汇利率，用于调节国内外汇市场。
包括人民币对外币的汇率和人民币收购外汇的价格等。
请注意，以上仅是常见的利率计算方式之一，该列表并不详尽。
在2005年，随着中国市场经济的发展，人民银行还可能制定
其他类型的利率，以适应金融市场需求。
中国银行业利率工作自律公约
中国银行业利率工作自律公约
中国银行业利率工作自律公约是中国银行业自律组织中国银行业协会制定的一项规章，旨在规范中国银行业内部利率业务的行为，增强金融机构自我约束和风险防范能力，确保中国银行业的健康发展。
该公约主要包括以下内容：
1. 利率定价：要求金融机构在进行利率确定和调整时，应充分考虑市场供需情况和风险管理需要，合理确定利率水平。
2. 利率传导：要求金融机构按照市场化原则，将央行利率变动影响传导到市场利率，确保市场利率的合理传导机制。
3. 利率透明：要求金融机构公开透明其利率业务的定价规则和信息，向公众提供充足的利率信息。
4. 利率宣传：要求金融机构在宣传利率产品时，必须真实、准确地介绍产品的特点、风险和费用等信息，不得误导客户。
5. 利率同业竞争：要求金融机构在同业竞争中，不得采取低价倾销、互相打压利率等不当手段，维护市场秩序和行业共同利益。
6. 利率风险管理：要求金融机构在利率具有重大影响的产品和业务中，加强风险管理和内部控制，规避利率风险。
中国银行业利率工作自律公约的制定和遵守，有助于维护银行业的稳健经营和市场秩序，提升银行风险管理能力，增强公众对银行业的信任。
货币金融学 第5章 利率行为
2. 利率和证券价格之间存在负相关关系。
5-20
应用1：费雪效应
• 预期通货膨胀率与利率正相关
5-21
• 费雪效应： • 预期通胀率提高，债券
供给曲线右移，需求左 移，债券价格下降，收 益率上升。
5-22
应用2：经济扩张周期与利率的关系
图5-9 收入或者物价水平 变动产生的影响
5-29
• 物价水平的变动
• 当价格水平上升时，用能够购 买商品和劳务数量来衡量的货 币价值降低。为使所持真实货 币数量恢复至价格上涨以前的 水平，人们将愿意持有更多的 名义货币数量。物价水平的提 高促使货币需求曲线M1d向右移 动至M2d（见图5-9）。这表明， 在货币供给和其他经济变量不 变的前提下，当价格水平上升 时，利率也将上升。
• 财富(wealth),个人拥有的全部资源，包括所有种类的资产。 • 预期回报率(expected return),即与其他资产相比，某种资
产在下一期实现的收益率的预期值。 • 风险(risk),与其它资产相比，某种资产收益率的不确定性水
平。 • 流动性(liquidity),与其他资产相比，某种资产变现的速度
– 同理，在经济周期的紧缩阶段 ，随之财富的减少，债券需求 量也会随之下降，需求曲线向 左移动。
图5-2 债券需求的变动示意图
5-9
5.3.1 债券需求的变动
• 预期收益率：
• 预期未来利率：
– 长期债券的预期利率越高，其预期收 益率就会越低，导致债券需求减少， 债券需求曲线左移。
– 长期债券的预期利率越低，其预期收 益率就会越高，导致债券需求增加， 债券需求曲线右移。（见图5-2）
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第5章 利率行为一、概念题流动性陷阱（liquidity trap）答：流动性陷阱是凯恩斯的流动偏好理论中的一个概念。
又称凯恩斯陷阱或灵活陷阱，是指当利率水平极低时，人们对货币需求趋于无限大，货币当局即使增加货币供给也不能降低利率，从而不能增加投资引诱的经济状态。
当利率极低时，有价证券的价格会达到很高，人们为了避免因有价证券价格跌落而遭受损失，几乎每个人都宁愿持有现金而不愿持有有价证券，这意味着货币需求会变得有无限弹性，人们对货币的需求量趋于无限大，表现为流动偏好曲线或货币需求曲线的右端会变成水平线。
在此情况下，货币供给的增加不会使利率下降，从而也就不会增加投资引诱和有效需求，当经济出现上述状态时，就称之为流动性陷阱。
但实际上，以经验为根据的论据从未证实过流动性陷阱的存在，而且流动性陷阱也未能被精确地说明是如何形成的。
二、选择题1．下列利率决定理论中，哪一理论强调投资与储蓄对利率的决定作用？（ ）A．马克思的利率论B．流动偏好论C．可贷资金论D．实际利率论【答案】D【解析】实际利率论强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。
它们所注意的实际因素是生产率和节约。
生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。
投资流量会因利率的提高而减少，储蓄流量会因利率的提高而增加。
故投资是利率的递减函数，储蓄是利率的递增函数。
而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。
A项，马克思的利率论强调平均利润和借贷资本供求；B项，流动偏好论强调货币因素；C项，可贷资金论综合考虑了实际因素和货币因素。
2．相对于千差万别的风险溢价，无风险利率就成为（ ）。
A．实际利率B．市场利率C．基准利率D．行业利率【答案】C【解析】一般来说，利息包含对机会成本的补偿和对风险的补偿，那么利率则包含机会成本补偿水平和风险溢价水平。
之所以叫风险“溢价”，是由于风险的存在而必须超出机会成本补偿支付更多的金额。
于是形成这样一个表达式：利率＝机会成本补偿水平＋风险溢价水平利率中用于补偿机会成本的部分往往是由无风险利率表示。
利率管理暂行规定
利率管理暂行规定
是一项规范金融机构利率管理行为的法规。
它的主要目的是保护金融市场的稳定和消费者的利益，防止利率过高、过低或不公平的情况出现，同时规范金融机构的收费行为。
根据利率管理暂行规定，金融机构在实施贷款、存款、信用卡等业务时需要遵守以下原则和规定：
1. 利率浮动范围：金融机构在设定利率时应在法定浮动范围内进行，不得超出规定的上限或下限。
2. 公示透明：金融机构应公示贷款、存款、信用卡等业务的利率，并对消费者做出明确的解释，确保信息透明。
3. 利率调整通知：金融机构在调整贷款、存款、信用卡等业务利率时，需提前通知消费者，以便消费者做出相应决策。
4. 对外设定利率：金融机构对外设定的利率应符合市场规律，不得存在垄断或虚假宣传行为。
5. 利率收费合理：金融机构在收取利息、手续费等方面应合理，不得存在过高或违规收费行为。
利率管理暂行规定的实施可以有效保护金融市场秩序和消费者权益，促进金融机构的健康发展。
同时，相关监管部门也应对金融机构的利率管理行为进行监督和检查，确保规定的执行情况。
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人民银行利率管理规定
人民银行利率管理规定为加强利率管理，根据《中华人民共和国中国人民银行法》、《中华人民共和国商业银行法》及其它相关法律、法规制定了《中国人民银行利率管理暂行规定》，下面店铺给大家介绍关于人民银行利率管理规定的相关资料，希望对您有所帮助。
人民银行利率管理规定如下第一章总则第一条为了加强利率管理，维护正常的金融秩序，根据《中华人民共和国银行管理暂行条例》制定本规定。
第二条金融机构的存款、贷款利率，金融机构之间的同业拆借利率，以及合法发行的各种债券利率的确定、调整、执行、管理和监督，都应当遵守本规定。
第三条中国人民银行是利率管理的主管机关，代表国家统一行使利率管理权，其他任何单位和个人不得干预中国人民银行的利率管理工作。
第二章利率的制定第四条国务院批准和国务院授权中国人民银行制定的各种利率，为法定利率，其他任何单位和个人均无权变动。
法定利率的公布、实施由中国人民银行总行负责。
第五条金融机构在中国人民银行总行规定的浮动幅度内、以法定利率为基础自行确定的利率为浮动利率。
金融机构确定浮动利率后，要报辖区中国人民银行备案。
第六条中国人民银行对专业银行和其他金融机构的存、贷款利率为基准利率。
基准利率由中国人民银行总行确定。
第七条金融机构之间为弥补头寸不足、相互借贷的短期资金利率为同业拆借利率。
同业拆借利率在不超过中国人民银行总行规定的最高幅度内，由借贷双方协商确定。
第八条金融机构以及企业发行的债券的利率，由中国人民银行按照管辖范围负责审批和管理。
国家债券的利率，由中国人民银行总行商有关部门共同确定。
第九条金融机构可以对逾期贷款和被挤占挪用的贷款，在原借款合同规定的利率基础上加收利息。
加收利息的幅度、范围和条件，由中国人民银行总行确定。
第三章利率管理职责第十条中国人民银行总行履行下列利率管理职责：一、根据国家利率政策，拟订有关利率管理的法规草案，制定利率管理基本规章;二、根据国务院的决定或授权，确定、调整存款、贷款、同业拆借和各种债券的利率及其浮动幅度，确定、调整利率的种类和档次;三、领导中国人民银行分支机构的利率管理工作;四、监督金融机构执行国家利率政策、法规和各项利率的实施情况;五、协调、仲裁、处理金融机构的利率纠纷和违反国家利率管理规定的行为;六、宣传、解释国家的利率政策、法规和中国人民银行制定的利率管理规章;第十一条中国人民银行分支机构履行下列利率管理职责：一、根据中国人民银行总行制定的利率管理基本规章，制定适用于本辖区的实施细则、规定、办法;二、监督本辖区内金融机构的利率执行情况;三、协调、仲裁本辖区内金融机构的利率纠纷;四、查处本辖区内违反国家利率管理规定的行为;五、指导本辖区内金融同业公会有关利率的协调工作。
2005年基准利率
2005年基准利率
摘要：
一、前言
二、2005 年基准利率概述
三、基准利率对经济的影响
四、结论
正文：
一、前言
2005 年，我国金融市场在基准利率的调控下稳健发展。
基准利率对于整个经济体系具有重要的指导意义，影响到企业和个人投资、消费等各个方面。
本文将回顾2005 年基准利率的变动情况及其对经济的影响。
二、2005 年基准利率概述
2005 年，中国人民银行实施了一系列的货币政策操作，对基准利率进行了调整。
在全年范围内，基准利率呈现上升趋势。
年初，一年期存款基准利率为2.25%，至年底上升至2.52%。
一年期贷款基准利率也从年初的5.31% 上升至5.58%。
通过提高基准利率，央行旨在抑制通货膨胀，稳定物价水平，保持经济的持续健康发展。
三、基准利率对经济的影响
1.对银行业的影响：提高基准利率有助于提高银行的净息差，增加银行利润，提高银行信贷投放的积极性。
同时，银行贷款利率的上升降低了企业和个人的贷款需求，有助于控制信贷风险。
2.对企业的影响：基准利率的上升使得企业融资成本增加，一定程度上抑制了投资过热现象，有助于产业结构调整和优化。
此外，由于贷款利率上升，企业贷款需求减少，有利于减轻企业负担，降低不良贷款风险。
3.对个人的影响：基准利率的上升使得存款收益增加，鼓励居民增加储蓄。
同时，贷款利率的上升使得购房、购车等消费贷款成本增加，抑制了过度的消费行为。
四、结论
2005 年，我国基准利率的调整在稳定物价、抑制通货膨胀、优化产业结构等方面发挥了积极作用。
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The Federal Reserve uses open market operations to influence the supply of money in the U.S. to make the federal funds effective rate follow the federal funds target rate. The target value is known as the neutral federal funds rate. At this rate, growth rate of real GDP is stable in relation to Long Run Aggregate Supply at the expected inflation rate.
s
15
债券的供给与
需求 Supply and
Demand Analysis of the Bond Market
Market Equilibrium 1. Occurs when B = B , at P* = $850, i* = 17.6% 2. When P = $950, i = s d 5.3%, B > B (excess supply): P to P*, i to i* 3. When P = $750, i = d s 33.0, B > B (excess demand): P to P*, i to i*
26
6
Shibor
2015-10-14 9:30 O/N 1W 2W 1M 期限 3M 6M 1.9000 2.3970 2.7420 3.0870 Shibor(%) 3.1860 3.3530 0.00 0.00 0.20
涨跌(BP)0.30
0.35 0.49
9M 1Y
3.3610 3.4140 提示: 点击期限品种查看历史走势
预期通胀—预期通胀率的上升（导致不动产等其他资产预期回 报率增加）降低了债券的相对预期回报率（实际利率），导致
债券需求下降，债券需求曲线向左位移。
19
债券需求曲线的位移(2-2)
风险—债券风险的上升导致债券需求下降，需求曲线向左位移。
其他替代性资产风险的上升导致债券需求上升，债券需求曲线向 右位移。
d d d d
14
供给曲线
Derivation of Bond Supply Curve
s
Point F: P = $750, i = 33.0%, B = $100 billion
Point G: P = $800, i = 25.0%, B = $200 billion
Point C: P = $850, i = 17.6%, B = $300 billion
0.00 0.10
7
2013 三名美国经济学家获奖诺贝尔经济学奖
美国经济学家尤金· 法马、拉尔斯· 皮特· 汉森以及 罗伯特· J· 席勒获奖。 该奖以表彰他们对“资产价格的经验主义分析” 作出的贡献。
资产需求的决定因素
财富：—个人拥有的全部资源，包括全部资产。 预期回报率（Expected Return）：一种资产相对于其他 替代性资产的预期回报率（即预期下个阶段的回报率）。
风险（Risk）：种资产相对于其他对资产的风险（回报的 不确定性程度）。
流动性（Liquidity）：种资产相对于其他替代性资产的
流动性（资产转化为现金的容易程度和速度）。
9
资产需求理论
假定其他因素不变：
1.
资产需求数量与财富规模正向相关；
2.
资产需求数量与其相对于其他替代性资产的预期回报
率正向相关；
Australian dollar (AUD) Canadian dollar (CAD) Swiss franc (CHF) Danish krone (DKK)
Euro (EUR) British pound sterling (GBP) Japanese yen (JPY) New Zealand dollar (NZD)
会下降，推动债券供给曲线向左位移。
预期通货膨胀—预期通货膨胀率上升会增加债券供给（降低企业 实际募资成本），推动债券供给曲线向右位移。
政府预算—政府赤字越大，债券的供给量就越大，推动供给曲线
向右位移。另一方面，政府盈余会减少债券供给量，推动供给曲
线向左位移。
24
25
预期通货膨胀的上升会引起利率的上升——费雪效应。如果要达到降低利率的目的， 就应当将通货膨胀率控制在较低的水平上。
17
18
债券需求曲线的位移(1-2)
财富—在经济周期的扩张阶段，随着财富增长，债券需求量随 之增加，需求曲线向右位移。同理，在经济周期的衰退阶段， 随着财富减少，债券需求量随之萎缩，需求曲线向左位移。
预期回报率—对未来利率较高的预期（导致所持债券价格下跌） 会降低长期债券的预期回报率，减少债券需求，引起需求曲线 向左位移。对未来利率较低的预期会增加对长期债券的需求， 导致需求曲线向右位移。
16
d
s
市场均衡
在给定价格上，当人们愿意购买（需求）的数量与人们愿意
出售（供给）的数量相等时，就实现市场均衡（ market
equilibrium ）。
当Bd = Bs →均衡（市场出清，market clearing）价格与利率； 当Bd > Bs→超额需求（excess demand）→价格上升、利率下降； 当Bd < Bs →超额供给（excess supply)→价格下降、利率上升；
第五章te
the federal funds rate is the interest rate at which depository institutions actively trade balances held at the Federal Reserve, called federal funds, with each other, usually overnight, on an uncollateralized basis. The interest rate that the borrowing bank pays to the lending bank to borrow the funds is negotiated between the two banks, and the weighted average of this rate across all such transactions is the federal funds effective rate.
3.
资产需求数量与其相对于其他替代性资产的回报率风
险负向相关；
4.
资产需求数量与其相对于其他替代性资产的流动性程
度正向相关；
5.
。
10
11
债券市场的供给与需求
在其他经济变量（例如收入、其他资产的预期回报率、风
险和流动性）不变情况下，价格越低，债券的预期回报率 越高，其需求量也就越大。
在其他经济变量（例如收入、其他资产的预期回报率、风 险和流动性）不变情况下，价格越低，债券的预期回报率 越高，其供给量就越小。
2
3
Libor
The London Interbank Offered Rate is the average interest rate estimated by leading banks in London that they would be charged if borrowing from other banks. abbreviated to Libor ( /ˈlaɪbɔr/) or LIBOR, or more officially to BBA Libor (for British Bankers' Association Libor) or the trademark bbalibor. It is the primary benchmark, along with the Euribor, for short term interest rates around the world. Libor rates are calculated for ten currencies and 15 borrowing periods ranging from overnight to one year and are published daily at 11:30 am (London time) by Thomson Reuters. Many financial institutions, mortgage lenders and credit card agencies set their own rates relative to it. At least $350 trillion in derivatives and other financial products are tied to the Libor.
Shibor报价银行团由18家商业银行组成。报价银行是公开市场一级交易商或 外汇市场做市商，在中国货币市场上人民币交易相对活跃、信息披露比较充 分的银行。
每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各4家报价，对其余报价 进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。
流动性—债券流动性的增强导致债券需求上升，需求曲线向右位 移；同理，其他替代性资产流动性的增强减少对债券需求，引起 需求曲线向左位移。
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