公司金融第二讲资本预算决策方法
公司金融第4章 资本预算 第2节PPT课件
一、 非折现现金流量法
该方法不考虑货币时间价值，把不同时间的货币 看成是等效的，一般在选择方案时起辅助作用。
（一）、投资回收期法
1.含义：指企业利用投资项目产生的未折现现金流 量来回收项目初始投资所需的年限。投资回收期 一般以年为单位表示。回收期越短，投资方案越 有利。
年份
每年净现金流量值 累计净现金流量值
年末尚未收回的投资 额
0
（10 000）
（10 000）
1
4000
（6000）
2
3600
（2400）
3
3300
900
4
3100
4000
5
3000
7000
6000 2400
0
则,乙方案回收期=2＋ 2400÷3300=2.73(年）
3、投资回收期法的决策规则
独立项目：低于期望回收期的就可以确定； 多个项目：低于期望回收期、且回收期最低的方案是最优项
缺点： ①不能揭示各投资项目本身可能达到的实际收益
率是多少。 ②在互斥项目决策中，没有考虑投资规模的差异。
（必须借助于净现值率来衡量） ③贴现率的确定比较困难。
例4-2：净现值法的应用分析
资料：某公司现有甲、乙两个投资方案，甲、乙两 方案的投资额均为10 000元,假定该公司的资本成本 为10%。两方案的营业净现金流量见下表。 要求：计算甲、乙两个方案的净现值，并确定公司 所要采纳的投资方案。
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4、平均收益率法的特点及评价：P50 优点：简明易懂、容易计算 缺点：使用净收益而不是现金流量；忽视资金时间价值；依 赖于预期设定的AAR
7资本预算决策方法
2019/例2 折现回收期法
1、某公司引入一条生产线，预计直接投资100万 元，当年建成投产，预计寿命是10年，每年预计 可增加净现金流入30万元，公司的必要投资报酬 率为10%，评价该项目的可行性。
解： (P/A,i,n)PV n A100 3.3 333
A 30
解： 回收期 尚未收回年当 上 数年 年末 尚现 未金 收流 回入
=3+（500-430）/240=3.29（年）
2019/8/31
公司税务理财筹划
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（三）回收期法存在的问题和优点
存在的问题：
1、回收期法没有考虑回收期内的现金流量发生的 时间。即忽略了货币的时间价值。 2、回收期法忽略了所有在回收期后获得的现金流 量。 3、作为上限标准的最大可接受回收期纯粹是一种 主管选择，结论不可靠。
年次 应收回现值 0 30 1 50*0.9091 2 3 4
回收现值
10*0.9091=9.09 30*0.8264=24.78 50*0.7513=37.55 60*0.6830=40.98
尚未回收现值 30 66.36 41.58 4.03 -36.95
参照回收期法，n=3+（4.03/40.98）=3.098年
2019/8/31
公司税务理财筹划
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（二）内含报酬率的计算公式及过程
NP(V 1C I1R)1R (1C I2R)2R (1C I3R)3R (1C ItR)tR M 00
即N： PtV n1(1C ItR)tR M 00
式中：IRR表示内含报酬率；Ct表示第t年的净 现金流量；n表示项目使用年限；M0表示项目 的初始投资额。
B:10/80*100%=12.5% B:10/(80+10)/2*100%=22.2%
会计师的资本预算和投资决策方法
会计师的资本预算和投资决策方法在企业运营过程中，资本预算和投资决策是会计师需要面对的重要任务之一。
资本预算是指企业在一定时期内选择和安排投资项目以实现其长期利益的过程，而投资决策则是基于资本预算的结果，从众多投资项目中选择合适的项目进行投资。
本文将就会计师在资本预算和投资决策过程中所采用的方法进行详细阐述。
一、会计师的资本预算方法会计师在进行资本预算时，通常会应用一系列方法来评估和比较不同的投资项目。
以下是几种常见的资本预算方法：1. 净现值法（Net Present Value，NPV）净现值法是一种常用的资本预算方法，它通过计算项目未来现金流的现值与投资支出的差额，来评估项目的价值。
当净现值为正时，意味着项目具有正向现金流，并且总现金流大于投资支出，这样的项目是值得投资的。
2. 内部收益率法（Internal Rate of Return，IRR）内部收益率法是衡量项目收益率的一种方法。
它通过计算项目现金流的折现率，使得项目的净现值为零。
内部收益率越高，代表项目的投资回报率越高，因此项目具有更高的吸引力。
3. 回收期法（Payback Period）回收期法是计算项目回收投资成本所需的时间。
会计师会以投资项目的现金流量为依据，计算出项目回收投资成本所需的时间并与企业制定的目标回收期进行比较。
较短的回收期意味着项目的风险较低，回报较快。
二、会计师的投资决策方法在资本预算完成之后，会计师需要基于预算结果做出投资决策，选择最合适的项目进行投资。
以下是一些常见的投资决策方法：1. 敏感性分析敏感性分析是通过调整关键变量，观察这些变量对投资项目的影响。
会计师可以通过分析各种情况下的净现值、内部收益率等指标，来评估变化的风险和可能带来的回报。
2. 假设分析假设分析是基于不同的假设情境，评估投资项目的不确定性因素。
会计师可以通过修改假设条件，比如市场需求、成本等，来评估项目在不同情况下的可行性。
3. 实物期权（Real Options）实物期权是指企业在特定条件下，可以选择是否继续投资或放弃项目的权利。
财会管理培训中的资本预算与投资决策
财会管理培训中的资本预算与投资决策资本预算和投资决策是企业发展过程中非常重要的一环。
在财会管理培训中，对于这两个方面的知识掌握和技能培养显得尤为重要。
本文将从资本预算和投资决策的基本概念、相关方法和实际应用等方面进行探讨，以帮助读者更好地理解和运用这两方面的知识。
一、资本预算的基本概念资本预算是指企业在一定时期内，根据公司战略目标和财务状况，对各项可行的投资项目进行评估、选择和决策的过程。
资本预算对于企业来说非常重要，它能够确保企业在有限的资源下，实现最优化的投资决策，最大程度地提高盈利能力和降低风险。
二、资本预算的方法资本预算的方法有很多，主要包括静态方法和动态方法。
静态方法主要是根据项目的初期投资和预期现金流量进行评估，包括投资回收期、净现值和内部收益率等指标。
动态方法则是考虑了时间价值因素，将未来现金流量的收益和成本进行折现计算，包括净现值方法和修正的内部收益率方法等。
这些方法都可根据企业的实际情况和需求进行灵活运用，以帮助企业做出合理的投资决策。
三、投资决策的要素投资决策是指企业在资本预算的基础上，选择适当的投资项目进行实施的过程。
在进行投资决策时，需要考虑以下要素：1. 项目可行性：包括市场需求、竞争状况、技术实施等方面的评估，确保项目在经济、技术和市场等方面均具备可行性；2. 投资回报率：考虑项目的投资回报率，即项目的利润水平和收益时间等因素，确保项目具备良好的盈利能力；3. 风险评估：评估项目的各种风险，包括市场风险、财务风险和技术风险等，确保项目的风险能够在可控范围内；4. 资金成本：考虑企业的资金成本和融资渠道，确保项目的融资成本在可接受范围内；5. 综合评估：综合以上各项因素进行综合评估，确定最终的投资决策。
四、资本预算与投资决策的实际应用资本预算和投资决策的实际应用非常广泛。
不管是大型企业还是中小型企业，在进行新项目投资、并购重组以及现有项目的优化等方面都需要进行资本预算和投资决策。
资本预算决策分析PPT课件
▪ 可以看出，两个项目的NPV值均为正数。 如果两个项目为独立性项目，则都可取； 如果互为替代性项目，则应选择B。
精品课件
32
又如：
▪ 某公司正在考虑进行一项资本投资，其 现金流预测第0至4年分别为（100000）、 60000、80000、40000和30000。该公 司的资金成本为15%，要求计算该项目 的净现值并评估其是否应当被采用。
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缺点：
（1）假设成本和收入在整个项目期间内都是可 以预测的
（2）在不同投资项目进行比较时，需要各项目 在期限上是相同的；
t1 (1精K品)课t件
27
•净现值法的基本步骤：
1、按照投资项目的资本成本，计算投资项目在 各期的现金流现值。
2、将各期现金流现值相加，得出投资项目的现 值，从现值中减去初始投资额，即为该项目的 净现值。
3、若净现值为正，该投资项目就是可行的，否
则，投资项目是不可行的。若两个项目互相排
斥，且净现值均为正，净现值较大的投资项目
完整的投资决策过程包括： 1、寻找增长机会，制定长期投资战略； 2、预测投资项目的现金流 3、分析、评估投资项目； 4、控制投资项目的执行情况
精品课件
1
资本预算决策也称资本投资决策或资 本支出决策，是公司利用金融市场提供的 不同借贷行为，对所拥有的资产，尤其是 固定资产投资进行分析、筛选和计划的过 程。
独立项目是公司可以独立采纳或否决 的项目，即该项目的采纳不会排除其他项 目，该项目和其他项目之间不具备替代性 或竞争性。或者说，只对这一投资方案进 行估价。
精品课件
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例如
▪ 某公司已开发出一种新的产品。公司销售部门预测，如果产品 的价格定为每件20元，则年销售量可达到16万件。根据工程部 的报告，该项目需要增添一座新厂房，造价96万元；还需花64 万元购买项目所需设备（含运输和安装费）。此外，公司将增 加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净 增加48万元。以上这些支出均发生在第一年（t=0）。
第十章企业金融决策——资本预算决策
（二）资本预算的程序
1.确定决策目标，提出各种可能的投资项目，项目可分为三类：
新产品型投资项目、削减成本型投资项目和替换现有资产型 投资项目
2.评估投资项目：现金流量
3.判断是否接受投资项目：独立项目还是互斥项目
朱鲁秀
2019/6/27
2
第十章企业金融决策 ——资本预算决策
二、资本预算的方法和准则
500
400
300
100
454.55 330.58 225.39 68.3100来自300400700
90.91 247.93 300.53 478.11
朱鲁秀
2019/6/27
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第十章 企业金融决策
——资本预算决策
（2）计算A、B项目的折现投资回收期
A项目第1年末的未收回投资为-545.45，第2年未收回投资为-
朱鲁秀
2019/6/27
3
第十章 企业金融决策
——资本预算决策
例1：大众牛仔服 公司是一定休闲服装生产企业，该公司正在考虑 是否生产一新款牛仔服。该项目需要初始投资100万元，用于 购买一套新的专用设备。考虑到顾客对牛仔服的偏好，营销部 门预计该产品的生命周期为3年，资本成本为8%，预计的现金 流量如下表所示，问：是否应该接受该项目？
第十章 企业的金融决策 ——资本预算决策
一、资本预算的概念及程度 二、资本预算的方法和准则 三、资本预算中现金流的预测 四、资本预算中贴现率的估计
朱鲁秀
2019/6/27
1
第十章 企业金融决策 ——资本预算决策
一、资本预算的概念及程度
（一）资本预算的概念
资本预算：是有关资本投资的预算，即固定资产投资所涉及 的现金流量及其风险程度分析的核算，是对固定资产预期投 资效果进行评价的主要手段，也是进行有效的资本投资决策 的必要保证。
公司金融课件：资本预算方法
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二、获利能力指数法的应用
➢互斥项目，指的是仅有一个项目可以被选择，即选择了项目A则不能再选择项目B。
如果目标项目的投资规模相同，那么获利能力指数越大，净现值就越大，因此应
该选择指数最大的项目。但当互斥项目的投资规模不同时，获利能力指数法与净现值
法的评价结论有可能出现矛盾。
➢独立项目，指的是接受或者拒绝一个项目不会影响对其他项目的决策。
时间
现金流
现金流贴现值
累计收回
现金流贴现值
初期投资额
剩余未抵消值
第0年
-120
-120
0
120
第1年
60
54.55
[60/(1+10%)]
54.55
65.45
第2年
80
66.12
[80/(1+10%)2]
120.67
-0.67
第3年
100
75.13
[100/(1+10%)3]
195.80
-196.47
计算公式：
净现值=未来现金净流量的总现值-初始投资额的总现值
即：
=1 (1+)
NPV= ∑
− 0
为项目预计年限， 为预计项目第年的现金净流量，为贴现率，0 表示项目
的初始投资额。
7
二、净现值法的决策标准
如果NPV为正，则接受项目
•
NPV为正意味着项目能为公司创造价值，并因此增加股东财富。
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一、内部收益率法的概念
计算公式
1
2
NPV =
+
+ ⋯+
1 + IRR
财务管理中的资本预算决策技巧解析与应用
财务管理中的资本预算决策技巧解析与应用在财务管理中，资本预算决策是一个至关重要的过程。
它涉及公司如何有效地分配有限的资源，以实现长期经济目标。
在这篇文章中，我将解析并应用财务管理中的资本预算决策技巧。
一、资本预算决策的概述资本预算决策是指公司投资项目的选择和评估过程。
它涉及到对项目的现金流量进行估算、风险和回报的评估，以及决策的制定。
通过资本预算决策，公司可以最大化收益，最小化风险，并为公司的长期发展打下坚实的基础。
二、现金流量估算现金流量估算是资本预算决策中的关键步骤。
只有准确估算项目的现金流量，才能做出正确的决策。
现金流量可以分为初始投资、经营现金流量和终止现金流量。
在估算现金流量时，需要考虑各种因素，如销售额、成本、折旧、税费等。
此外，还需要将现金流量的时间价值纳入考虑，以确保决策的准确性。
三、风险和回报评估投资项目存在风险和回报。
在资本预算决策中，需要评估项目的风险和预期回报，以权衡投资的可行性和潜在收益。
风险评估可以通过分析项目的市场前景、竞争环境、技术可行性等方面来进行。
回报评估可以通过计算项目的净现值、内部收益率等指标来实现。
净现值是项目未来现金流量的折现值与初始投资之间的差额，内部收益率则是使项目净现值为零的折现率。
四、决策的制定在进行现金流量估算、风险和回报评估后，可以根据评估结果做出决策。
常见的决策方法包括净现值法、内部收益率法和投资回收期法。
净现值法是将项目的净现值与零进行比较，如果大于零则表示投资是可行的。
内部收益率法是通过计算项目的内部收益率，与公司的折现率进行比较，以确定项目的可行性。
投资回收期法则是计算项目回收初始投资所需的时间，如果回收期较短，则项目更具吸引力。
五、案例分析为了更好地理解和应用资本预算决策技巧，我们以一个案例来说明。
假设公司正在考虑投资一个新的生产线，初始投资为100万元，预计每年可以带来40万元的现金流量，使用期为5年。
公司的折现率为10%。
首先，我们需要计算每年的净现值。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
（2）多重内部收益率的问题
•100% = IRR2
•0% = IRR1
• 多重内部收益率情况下，内部收益率方法失 效，只能使用净现值法。
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•21
公司金融第二讲资本预算决策方法
（3）对于互斥项目： --时间序列问题 --规模问题
• 比较增量内部收益率与折现率 • 计算增量现金流的净现值 • 比较净现值
™ 第0年: CF = -165,000 ™ 第1年: CF = 63,120; NI = 13,620 ™ 第2年: CF = 70,800; NI = 3,300 ™ 第3年: CF = 91,080; NI = 29,100
™ Average Book Value = 72,000
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22.08%
20.01%
NPV
76.29
94.08
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公司金融第二讲资本预算决策方法
内部收益率方法特点：
• 与净现值方法类似 • 无法处理多重收益率问题 • 无法解决互斥项目问题
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公司金融第二讲资本预算决策方法
投资法则小结：
现金流 IRR个数
首期为负
1
其余为正
首期为正
1
（3）营运资本
营运资本投资包括：
• 购买原材料和存货
• 留存的现金
流动资产
• 应收账款
• 应付账款
• 应付税金 流动负债
营运资本的增加被看作是现金流出，而 减少被看作是现金流入。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
例7： A投资公司正在考虑购买一台有五年使
用寿命、价值为500,000元的计算机，该计 算机采用直线折旧法。五年后这台计算机的 市价为100,000元。计算机的使用将节约五 个雇员，他们的平均年工资为120,000元。 购买电脑后净营运资本降低了100,000元， 净营运资本将于电脑使用期结束时恢复到期 初的金额。
公司金融-第二讲资本预 算决策方法
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2020/11/6
公司金融第二讲资本预算决策方法
一、基本的资本预算决策方法
（一）投资回收期法（ payback period rule)
1、定义： 指企业利用投资项目产生的未折现现金流量
来回收项目初始投资所需的年限 。
计算投资回收期时，只需按时间顺序对各期 的期望现金流进行累计（不必折现），当累计额 等于初始现金流时，其时间即为投资回收期。
1、定义： 使项目的折现现金流等于其初始成本
所需要的时间。
其理论基础是：在回收投资时要考虑 货币的时间价值。
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•6
公司金融第二讲资本预算决策方法
例2：计算折现投资回收期 利用例1的耐克公司。假设公司折现投资回收期标准为 4年，则各项目的折现投资回收期各为多少？按折现投 资回收期规则会作出怎样的投资决策？
公司金融第二讲资本预算决策方法
（六）盈利指数（profitability index）
指初始投资以后所有预期未来现金流的现值与初 始投资的比值。
盈利指数决策规则： 接受盈利指数大于1的资本预算项目
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公司金融第二讲资本预算决策方法
例6：
现有一个项目，所需设备的成本为 160,000元，预计该项投资在7年内每年会 带来40,000元的现金流量。7年后，设备 的成本摊销完毕。
公司金融第二讲资本预算决策方法
解决办法
• 应选择净现值大的那个项目
• 计算增量现金流的净现值或增量现金流的盈
利指数
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公司金融第二讲资本预算决策方法
小结
在这些资本预算决策规则中， 净现值法是最优的，但内部收益 率法应用得最为广泛。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
二、特殊的资本预算决策方法 （一）现金流量的估算
公司所得税率为34%。如果适用的折现 率为12%，是否应该购买该计算机？
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公司金融第二讲资本预算决策方法
2、增量现金流量
（4）附加效应 新投资项目实施后对公司其他项目产
生的可能影响，通过其他项目的销售收入增 减而体现出来。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
3、通货膨胀、折旧与资本预算 （1）折旧与现金流量 折旧的节税收益=折旧×边际税率
假定要求的投资收益率为15%，请问 该项投资的盈利指数是多少？是否应该采 纳此项投资计划？
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公司金融第二讲资本预算决策方法
项目A 项目B
互斥项目
投资额 期末的现 现金流的现值PV PI
金流
(r=25％)
100 200
160
1.6
1000 1500
1200
1.2
•如何选择？
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• 资本预算决策只与将来的现金流有关，而与过
去的现金流无关。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
2、增量现金流量
（2）机会成本 指公司将拥有的资源分配给新项目而
产生的成本，它取决于该资源在这个新项 目以外的其他方面的使用情况。
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2、增量现金流量
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公司金融第二讲资本预算决策方法
2、特点： • 简单易懂，容易计算，它所需的资料只是平均
税后收益以及初始投资额。
• 抛开客观且合理的数据，使用会计账面上的净 收益和账面投资净值来决定是否进行投资。
• 没有考虑货币的时间价值，没有考虑时间序列。 • 缺乏客观的决策指标。
若目标会计收益率低于平均会计收益率则 接受项目。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
3、适用性： • 适用于投资环境不稳定、风险较大的投资项
目评估。
• 适用于流动资金短缺、较难筹集外部资金的 企业 。
• 适用于小型企业或者小型投资项目的决策。
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（二）折现回收期法 （discounted payback period rule)
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例8：A公司正在考虑进行一项投资，该投资项 目需要投入50,000元，并在未来5年内每年产 生10,000元的息税前收益。采用直线折旧法 进行折旧，且在期末无残值。公司所得税率 为25%，折现率为10%。计算该项目的净现 值并考虑折旧对该项目的影响。
--折旧的节税收益=10000*0.25=2500
公司金融第二讲资本预算决策方法
净现值法的特点：
v 充分考虑了货币的时间价值，它不仅估算现 金流量的数额，而且还考虑现金流量的时间。
v 包含了项目的全部现金流量。
v 采用净现值法的主要问题是如何确定折现率， 一般应结合投资项目的风险收益和资金的机 会成本来选择一个合理的折现率。
v 与内部收益率法相比，净现值法不能揭示投 资项目的实际收益率是多少。
（五）内部收益率法 （internal rate of return rule）
1、定义： 内部收益率(IRR)就是令项目净现值为0
的贴现率。
内部收益率决策规则： 采纳内部收益率超过资本成本r（或折现
率）的资本预算项目。 其实质是投资的期望报酬率是否超过了
必要报酬率，即投资是否创造价值？
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300 300 400 500 500
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公司金融第二讲资本预算决策方法
2、特点： • 容易理解，容易计算。 • 回收期法不考虑回收期内的现金流序列。 • 回收期法忽略了所有在回收期以后的现金
流。
• 缺乏客观的决策指标。
回收期决策规则：
接受投资回收期小于设定பைடு நூலகம்间的项目 或者回收期小的项目。
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公司金融第二讲资本预算决策方法
例1：比较投资回收期和净现值
假设耐克公司要求的投资回收期为两年。项目S 和项目L的资本成本为15%。这两个项目的期望现金 流如下表所示。按回收期决策规则会作出怎样的选 择？
年 项目S 项目L
0 -1000 -1000
1
23
4
5
500 500 150 100 0
--折旧的节税收益的现值=2500*A50.1=9477.5 --年经营现金流量=EBIT*（1-TC）+折旧
年
0
1
23
4
5
项目S -1000 500 500 150 100 0
现值
-1000 435 378 99 57 0
累计现值 -1000 -565 -187 -88 -31 -31
折现投资回收期：无限大，因此无法收回初始投资额。
项目L -1000 300 300 400 500 500
现值
-1000 261 227 263 286 248
其余为负
首期之后， 可能
部分为正， 大于1
部分为负
IRR法则 若IRR>r，接受 若IRR<r，放弃 若IRR<r ，接受 若IRR>r ，放弃
IRR无效
NPV法则 若NPV>0，接受 若NPV<0 ，放弃 若NPV>0，接受 若NPV<0 ，放弃 若NPV>0，接受 若NPV<0 ，放弃
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考虑下述的项目：
•50
•100
•150
•0
•1
•2
•3
•-200
• 项目的IRR等于 19.44%
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