股票市场的周期性变化与宏观经济波动的关系
宏观经济政策对股市的影响
宏观经济政策对股市的影响宏观经济政策是指国家为了调控宏观经济运行而采取的政策。
包括财政政策、货币政策、债务政策、税收政策等。
股市作为经济活动中的重要组成部分，宏观经济政策对股市的影响不可忽视。
本文将分别从财政政策、货币政策、债务政策和税收政策四个方面探讨宏观经济政策对股市的影响。
财政政策财政政策是国家运用财政手段来达到调控宏观经济的目的。
其中，对股市的影响主要体现在两个方面:一是国家财政预算，另一个是政府采取的紧缩或扩张性政策。
国家财政预算包括政府的支出和收入。
当政府的支出较大，会对市场投资心理造成影响，从而影响到股市的走势。
如果政府投入巨资修建基建等行业，势必引起市场热机，从而推动部分相关证券上涨。
然而，当政府支出过大，势必增加了财政赤字，也会导致市场对经济的担忧，从而影响到股市的整体走势。
政府对股市的另一个影响则是紧缩或扩张性政策。
当政府实行紧缩性财政政策，从而使得政府支出减少，而税收收入增加，这会使得货币增多，市场资金越来越紧，银行会加强对有风险的行业授信的警惕，这会给股票市场带来压力，投资者可能重拾风险规避的心理，使得部分股票市场的热度下降。
相反地，当政府实行扩张性财政政策，通过增加政府支出和减少税收等方式，股票市场的资金供应增多，市场变得更加活跃。
货币政策货币政策是国家运用货币工具，调整货币供应与需求关系，以达到促进经济发展和稳定货币的价值的目的。
货币政策对股市的直接影响表现在股票市场的收缩和扩张。
如果货币管理当局基于调整经济周期等来减少货币供应量，促使银行收缩信贷，在相应机构及部门受限的情况下，面临资金短缺与流动性困境，从而逐渐降低股票市场的交易量，但同时会促使股票市场上的投资者走向高风险资产或寻找新投资组合，由此可能导致飙涨股票或其他资产价格飙升。
相反地，货币政策发生扩张，货币供应增加，市场资金越来越多，股票市场的活力和信心都会得到进一步提高。
债务政策债务政策对于股市的影响也不容忽视。
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系
宏观经济运行与证券市场波动的关系是一个备受关注的话题，因为证券市场对整个经济的发展具有重要的影响。
宏观经济运行包括国家的经济增长、通货膨胀、国际贸易、货币政策等方面，而证券市场波动则涉及到股票、债券和期货市场等。
首先，宏观经济运行对证券市场波动有着明显的影响。
当经济处于繁荣期，企业的盈利能力和市场需求增加，投资者对股票市场的信心也会提高，股市会上涨。
相反，当经济处于低迷期，企业营收下滑，投资者对股市的信心也会受到打击，股市会下跌。
另外，通货膨胀率的变化也会对股市产生影响，当通货膨胀率上升时，企业的成本增加，股市会下跌。
其次，证券市场波动也会对宏观经济运行产生影响。
当股市下跌时，投资者的财富减少，消费意愿降低，导致整个经济的活力减弱。
同时，企业融资成本也会上升，影响到企业的投资活动。
而当股市上涨时，投资者的财富增加，消费意愿提高，促进了经济的发展。
最后，货币政策也是影响宏观经济运行和证券市场波动的重要因素。
央行通过调整货币政策来控制货币供应量，进而影响股市波动。
当央行采取紧缩货币政策时，股市可能会下跌，反之，当央行采取宽松货币政策时，股市可能会上涨。
综上所述，宏观经济运行和证券市场波动之间是相互影响的。
在投资股票市场时，需要考虑宏观经济运行的大环境，了解证券市场的基本面和技术面分析，以制定合理的投资策略。
对中国股市与宏观经济走势异动的观察与机理解释
萧条到复苏的周期性变化 ， 是带 动股市 “ 牛熊” 周期 水平 。可见中国股市与宏观经济之间存在明显的背
性转换 的根本原 因， 经济周期决定股市周期 ， 股市波 离 走势 。 动反映经 济周期 的变动 ， 因此 ， 股市 是 国民经济 的 “ 晴雨表” 。国外一些学者的实证研究也表明了这一
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察和相 关 文献综述
股票市场与宏观经济的关系
北京证券有限责任公司董事长卢克群一、宏观经济决定股票市场的基本走势股票市场是市场经济的高级组织形态，是生产力发展的必然产物。
社会化大生产越发达，对社会资金的融通需求就越大，股票市场筹集资金和优化资源配置的功能就越是能够充分发挥，股票市场也就越发达。
因此，宏观经济的运行状况决定股市的基本走势。
具体来说，宏观经济主要通过以下几个方面决定和影响股票市场。
一是与宏观经济走势息息相关的货币供应状况影响股市。
当宏观经济运行良好时货币供应适度宽松，股市资金相对宽裕，股市需求就会增加，交投随之活跃，股价就呈上升态势。
二是股票市场的基石—上市公司的经济效益直接受宏观经济形势的制约。
当宏观经济状况良好时，社会投资、消费、出口需求旺盛，企业销售增加，效益上升，公司价值提高，其股价必然上涨；三是在宏观经济向好情况下，经济景气上升，就业面扩大，员工收入增加，对金融资产需求也会相应增加；投资者人数增多，股市人气兴旺，就会呈现强势特征。
四是国内宏观经济形势向好，市场需求旺盛，外来投资就会增加，其中一部分外来资金将通过各种形式介入股市，参与投资。
这也就是说，宏观经济运行良好，股市绝不可能长期低迷；宏观经济不佳，股市也绝不可能持续上涨。
美国、英国等发达国家如此，新加坡、香港等发展中国家和地区同样如此。
我国股票市场产生伊始，由于各方面很不成熟，经常出现背离经济形势的暴涨暴跌现象，股市作为国民经济晴雨表的作用尚不能发挥出来。
但是近几年来，随着股市规模的扩大，法规的逐步完善，股市的运行态势与宏观经济走势的相关性越来越明显地表现出来。
比如，1996年中国经济高增长低通胀时的牛市，1998年通货紧缩时的低迷，1999年至2000年经济好转时期的持续走牛，都明显地反映出这种相关关系。
可以说中国股票市场经历十年发展后，正由原来的与宏观经济形势不同步走向同步并向超前反应过渡，基本上向着晴雨表的功能演化。
随着我国股市规模的不断扩大和日渐规范，经济证券化率的逐渐提高，上市公司治理结构的日臻完善，以及民营企业的大量上市，宏观经济决定股市基本走势的作用会越来越突出，股市作为国民经济晴雨表的功能会得到更好的发挥。
我国股票市场与宏观经济变量关系的实证研究
一
、
引 言
支 出 、原 油 价 格 和 股 票 收 益 率 之 间 却 没 有 明 显 关 系 … 。
随 着 美 国 房 地 产 泡 沫 的破 灭 和 金 融 危 机 的 蔓 延 ， 资 产 价 格 和 宏 观 经 济 之 间 的 关 系 再 一 次 成 为 国 内 外 学 者 研 究 的热 点 问 题 。 国际 经 济缓 慢 复 苏 ， 国 和 欧 洲 疲 于 美 应对 就 业 压 力 和 债 务 危 机 。在 次 贷 危 机 对 外 需 造 成 明 显 冲 击 的 情 况 下 ， 国 于 ２０ 年 末 推 出 ４万亿 的 信 贷 刺 激 我 ０８ 计 划 ， 期 内效 果 显 著 ， Ｄ 短 Ｇ Ｐ增 长 仍 维 持 在 每 年 ８ ％以 上 的 速 度 。 随着 时 间 的推 进 ， 副 作 用 也 渐 渐 显 现 。 遍 但 其 普 认 为 ， 轮 资 产 价 格 上 涨 和 通 货 膨 胀 与 宽 松 的货 币 政 策 此
货 币 供 应 量 增 加 与 股 价 存 在 负 相 关 关 系 ［ Ｂｎ ｗ ｎ ｅ ３ ｉｓ ａ ｇｒ １ 。 （ ０ ０ 用 样 本 滚 动 回归 方 法对 美 国第 二 波 股 市 繁 荣 期 问 ２０ ）
股 市 收益 率 和 实 体 经 济 问 的 关 系 进行 了研 究 ．并 没 有 发
中图 分 类 号 ： ８ ２５ Ｆ ３． 文献 标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ：０ ３ ９ ３ （０ ２０ — ０ ８ ０ Ｄ ： ．９ ９ｊ ｓｎ１ ０ — ０ １ ０ ２ ８ ２ １ ０ — ０ １２ １ ） ８ ０ ０ — ４ ＯＩ ０３ ６ ／ ｉ ． ３ ９ ３ ． １ ． ． １ ．ｓ ０ ２ ０ ０
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中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析
☆金融中国股票市场与宏观经济发展相背离的原因分析白明(山东职工对外交流中心山东济南250001 )摘要：股票市场可以灵敏地反映一国经济发展的周期变化和运行状态，因此通常被视为经济发展的"晴雨表”。
但中国股 市走势跌宕起伏，且总体呈现出“熊长牛短”趋势，与中国经济发展状况很不相称，使得中国股市与宏观经济的发展趋势出现了 背离，问题主要存在于：中国股市结构不合理、市场化程度低、信息披露与监管不到位使得股市的整体功能不完善针对以上问 题，可以通过调整股市投资者结构、深化市场化、法治化改革来构建和完善中国股市及其功能，这不仅可以推动股票市场的健康 发展，而且可以实现我国建设大国金融的伟大目标，关键词：中国股票市场；宏观经济；市场化；法治化一国股市与实体经济往往存在着相关关系,学术界和政策 界众多人员也对这一关系进行了探索，以期实现两者更加协调 的发展。
其中，发达国家的股市建立较早，而纵览全球各发达 国家的证券发展历程可以发现，发达国家股票市场发展较快，发展时间较为充分，股票市场较为成熟、机制相对完善、市场相 对公平。
许多国外学者对于股市与宏观经济之间的关系研究 发现，各主要发达经济体的股市波动走势和宏观数据相关性显 著，股指涨跌的方向和变动幅度与宏观经济数据的未来变动趋 势能较好匹配，从而成熟的股票市场往往被视为一国宏观经济 的“晴雨表”,揭示着股市与宏观经济能够相互影响，彼此关联。
相比之下，中国股票市场起步较晚,市场机制也尚不成熟，进一 步比较发达国股市与中国股市的运转机制和制度规定,可以发 现中国股市在许多方面都存在不足，从而导致功能上仍具有许 多缺陷。
而众多学者通过分析股市行情与历年来的经济指标，实证得出中国股市的“晴雨表”效应不明显，中国股市作为宏观 经济“晴雨表”这一规律在中国市场失效。
鉴于股市对经济发展影响的同向传递效应，即健康安全 的股票市场能够促进国民经济的发展，相反则会直接有损于 国民经济。
股价波动与宏观经济因素关系的实证研究
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经 济 因 子 变 化 存 在协 整 关 系 时 ， 说 明 股 票 市 场 趋 于 成 熟 ，市 场 场 依 然 不 成 熟 ， 仍 需 要 法 律 等 外 部 环境 对 交 易 主 体 进 行 进 一 步 规 范 。 同发 达 国家 一 些较 为 规 范 的 证 券 市 场 相 比 ，我 国 证 券 市 场 无论 在 股 本 结 构 还 是 在 企 业 制 度 方 面 都 存 在 一 定 的 差 距 ， 所 以研 究 我 国证 券 市 场 的 收 益率 和 宏 观 经 济 指 标 之 间 的关 系 具 有 定的现实 意义 。
其 中 ， 屈 ＿ ， Ｃ ＝ ，一 ， ＝ １ Ｅ Ｍ Ｙｔ －
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二，理论模型介绍
１ＡＤＦ检验和协整 ． 在进行时间序列的协整关系检验之前 ，首先要确定时间序列 的单整性。本 文采用 ＡＤ Ｆ检验对序列的平稳性进行检验 。ＡＤ Ｆ 检验 的检验式为 ：
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宏 观 经 济 变 量 之 间存 在协 整 关 系 ， 但 同另 外 的 宏观 经 济 变 量 指 与 Ｘ 分 量 之 间 存 在协 整关 系 ，则 它 们 之 间存 在长 期 均 衡 关 系 ：
中国股市的周期性波动及影响因素分析
中国股市的周期性波动及影响因素分析随着中国市场经济的快速发展，股票市场的重要性也日益增加。
然而，股市的波动伴随着周期性变化，股市的投资风险因此也有所增加。
一、中国股市的周期性波动中国股市的周期性波动可以分为长期波动和短期波动两种。
长期波动主要是指宏观经济环境的影响。
例如，经济周期、政策环境、行业发展等因素引起的股市波动。
长期波动可以在数年乃至数十年的时间内产生影响。
例如，自1990年代以来，中国股市始终处于长期牛市的状态，但在2015年遭遇了巨大的调整。
而短期波动则是指市场情绪和投资者行为对股价的影响。
例如，新闻报道、市场预期、公告消息、短线投机等因素所引起的波动。
短期波动周期通常在几天到数周内。
二、中国股市波动的原因及影响因素1. 宏观经济宏观经济是影响中国股市长期波动的重要因素。
在宏观经济低迷的时期，股票市场也会持续下滑。
例如，2008年全球金融危机，中国股市也受到了巨大冲击。
而随着经济稳步发展，投资者的信心也会增强，股市也会呈现持续上涨的趋势。
2. 政策环境政策环境也是影响中国股市波动的重要因素。
例如，政府出台的财政、货币等政策，都会对股市产生影响。
政策的变化也会对市场产生影响，如银行股受到金融监管政策的影响，能源股受到政策调整的影响等。
3. 行业发展行业发展也是影响中国股市波动的因素之一。
市场上的不同行业都有其内在的波动规律性。
例如，农业股在种植、收割等节点会产生比较大的涨跌幅度；金融股受到业绩、政策等因素影响较大，也会带来明显波动。
4. 公司财报公司财报是影响股票价格的重要因素。
一家公司的好坏等因素，都会对股价产生影响。
如果公司财报不好，股票价格就有可能下跌。
5. 市场情绪市场情绪也是影响股市波动的一个重要因素。
例如，恐慌性抛售会导致市场下跌，而买入的热情高涨则会带动市场上涨。
三、中国股市的投资建议在对中国股市波动的原因和影响因素进行分析后，投资者可以采取以下投资建议：1. 制定合理的投资计划。
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股票市场的周期性变化与宏观经济波动的关系
一、引言
中国股票市场发展过程中，我国股市结构、制度不断进行调整。
从根本上讲，股票市场的运作和宏观经济的运行是相当一致的。
经济周期决定股票市场的价格区间，而股票市场价格总体方向性变化反映了经济周期的更替。
宏观经济的衰退、复苏、过热和滞胀四个阶段不断轮换，这种周期性变化直接导致了股票市场的牛熊市周期性转换；与此同时，股票市场的运行状况也在一定程度上影响着宏观经济，股票市场的周期性变化也反映了宏观经济的周期性波动。
因此，从这种意义上讲，股票市场是宏观经济的晴雨表。
二、理论基础
1.股票定价理论。
传统的股票价格理论以单只股票或股票整体市场的价格为对象，研究股票购买能够获得的红利、利息和资本利得等。
现代资产组合理论将统计学运用于证券投资，产生了资本资产定价模型和套利定价模型等数理统计模型。
(1)资本资产定价(CAPM)模型。
用Ri表示股票(组合)i的预期收益率，Rm为市场组合的预期收益率，Rf为无风险资产的收益率，βi表示股票(组合)i收益率变动对市场组合收益率变动的敏感度，εi为随机干扰项。
CAPM模型的数学表达式为：Ri=Rf+βi(Rm-Rf)+εi 在股票定价中，那些只影响该只股票的方差而不影响该股票与股票市场组合的协方差的因素在定价中不起作用，对定价唯一起作用的是该股票的β系数，也即非系统性在股票的定价中不起作用，起作用的是系统性风险，这是CAPM的核心思想。
(2)套利定价理论试图以多个变量去解释资产的预期报酬率。
套利定价理论认为经济体系中，有些风险都是无法经由多元化投资加以分散，例如通货膨胀或国民所得的变动等系统性风险。
套利定价理论以收益率形成过程的多因子模型为基础，认为证券收益率与一组因子线性相关，这组因子代表证券收益率的一些基本因素。
事实上，当收益率通过单一因子(市场组合)形成时，将会发现套利定价理论形成了一种与资本资产定价模型相同的关系。
因此，套利定价理论可以被认为是一种广义的资本资产定价模型，为投资者提供了一种替代性的方法，来理解市场中的风险与收益率间的均衡关系。
套利定价理论与现代资产组合理论、资本资产定价模型、期权定价模型等一起构成了现代金融学的理论基础。
2.经济周期理论
经济周期波动是一些主要的宏观经济变量围绕其长期均衡关系产生的随机偏离，经济总量的变化起伏不定，有些时期总产出处于上升趋势，持续一段时期，又表现出下降的趋势，再之后又会恢复上升趋势，经济发展过程中的这种循环往复周期性的扩张和收缩的波动现象称之为经济周期。
一个完整的经济周期可以划分为四个阶段：复苏—繁荣—衰退—萧条，其中，经济的复苏和繁荣阶段构成了经济周期中的扩张期，而经济的衰退和萧条阶段则构成了经济周期中的收缩期。
三、经济周期与股票价格的关系
经济周期从复苏到繁荣，从繁荣入危机、转萧条，然后再复苏这样一种波动起伏的周期变化。
受经济这种大气候的影响，企业收益及股息、工人的工资收入、投资者的心理、股票市场的供求关系等，都会发生相应的变化，从而导致股票价格的兴衰波动。
当然，在一个国家内经济周期对不同行业的影响程度是有差别的。
当经济从萧条走向复苏，生产、销售、就业率等开始增加，投资逐步回升，厂商的资本周转开始加速，利润逐渐增加，投资者的信心有所增强，开始对股票投资感兴趣，股票价格也开始回升，随着经济走向繁荣，厂商生产继续增加，就业机会不断增多，工资持续上涨并引起消费上涨；同时物价上升趋于缓和，公司经营状况好，盈利水平呈上升趋势，股利增加，投资者对经济发展充满信心，投资活动趋于高涨和活跃，对股票需求量越来越大，股市价格也就进入较大幅度的上升。
但到了繁荣期的后期，由于银根紧缩，利率上升，企业收益相对减少，故在危机未到之前，股价涨势趋于下降，股票需求量也开始减少。
当经济进入危机阶段，生产减少或停止，销售困难，生产经营规模收缩，失业人数迅速增加，产品价格降低，盈利水平也大大降低，投资收益明显减少，加上金融环境进一步趋紧，投资者感到恐慌，股票己无吸引力，开始抛售股票，股价渐跌。
当经济明显萧条，生产过剩并处于停滞状态，经济前景不明朗和不景气，投资者仍无信心，股价急剧跌落或在较低水平上沉浮，直到经济再次复苏，股票市场才渐趋活跃起来。
虽然经济周期对股价波动产生重大影响，但股票市场的走势与经济周期变化在时间上未必一致。
通常情况下，股市行情先于经济高涨的到来而上涨，先于经济衰退的来临而下跌，而且这种涨跌往往超过正常的合理程度。
这是由于投资者是根据自己对经济发展的前景预测而行动的，股价变动往往领先于经济周期的变动，这体现股市的“未来性”特点。
四、研究意义
现实生活中，经济周期的波动对股票市场有着重大的影响，在比较成熟的证券市场，经济周期的不同阶段及其变动与证券市场指数有着密切联系。
同时，在资本有效备置的股票市场中股市价格的变化能够有效地反映实际经济状况的信息。
如果股票价格的波动能作为实际经济状况的先行指标，那么我们就可以通过研究股票市场的价格行为来监测和预测实际经济运行。
考察股票价格和经济周期的关系，对股票市场本身和国民经济的持续健康发展都具有重要意义。