企业债券融资政策与实务(2018年债券业务最全干货)
企业债券最新业务政策解读
发行主体应为国有企业或地方政府投融资平台 一般生产经营性企业主体资格参考产业债要求 地方政府投融资平台主体资格参考平台债要求，但不占用平台公司年度发债指标 募集资金用途为委托转贷给小微企业，不需要投向固定资产投资项目
3
3 永续债
发行主体一般为从事大型基础设施建设的铁路、轨道交通和高速公司类公司 一般生产经营性企业主体资格参考产业债要求 地方政府投融资平台主体资格参考平台债要求 一定条件下可以计入权益，可以用作项目资本金 无通道限制，成熟一家，核准一家
项目收益债
小微债
永续债
√
√
×
√
√
√
√
√×√√源自×√√×
×
5
资产真实性审核加强
1 关于资产有效性和收入真实性
是否存在非经营性资产 土地证是否合规，要求当地国土局出具证明；省级发改部门实地勘察土地资产有效性 关注土地评估入账价值是否虚高 在原来“平台债近三年平均主营业务收入（或营业总收入）与补贴收入（如未单列采用营业外收入）
募投项目要求自身现金流平衡
1
项目偿债资金来源不得包含BT协议来源 项目偿债资金来源不得包括土地平衡收入 趋向于使用自身现金流平衡的项目，完全公益性的项目不可作为发债项目
7
偿债措施新规定
1 政府不对平台债兜底
根据国发[2019]43号文精神，政府不对平台债兜底，企业应该依靠自身信用，完善偿债保障措施 政府不再出具有关偿债保障的文件 政府不再出具以土地平衡项目收支的文件 政府指定红线图内土地的未来出让收入返还，暂不能作为发债偿债保障措施
4 项目收益债券
项目收益债券是通过设立项目公司，运作具体项目，以项目公司的名义发行的债券 项目收益债轻主体、重项目，对发行主体无财务指标要求，无发行主体自查要求 无通道限制，成熟一家，核准一家
债券介绍与实务解读
债券介绍与实务解读债券是一种债务工具，由政府、公司或其他组织发行，并向投资者募集资金。
债券的基本原理是发行者筹集到资金后，向投资者支付一定利息，并在债券到期时偿还本金。
债券市场是各国金融市场中最重要的组成部分之一债券的主要特点如下：1.获得资金：发行债券可以获得资金，用于扩大生产、购买资产，或用于其他目的。
2.固定利息：债券发行者向债券持有人支付固定利息。
这使得债券成为投资者可以获取稳定收益的工具。
3.债券期限：债券有固定的期限，到期后发行者要偿还债券的本金。
通常，债券的期限越长，利息支付越高。
4.债券评级：债券通常会接受评级机构的评级。
评级可以衡量债券发行者偿还债务的能力，对投资者来说是一个重要的参考指标。
5.债券价格：债券的价格会随着市场利率的变化而变化。
当市场利率上升时，债券价格下降，反之亦然。
债券市场的实务解读主要包括以下内容：1.债券类型：不同的债券有不同的特点，主要分为政府债券、公司债券和可转换债券等。
投资者需要根据风险偏好和收益预期选择适合自己的债券类型。
2.债券评级：评级机构会对债券进行评级，投资者可以根据评级结果来判断风险。
通常，评级较高的债券收益率较低，评级较低的债券收益率较高。
3.到期收益率：到期收益率是指投资者在债券到期时，预计能够获得的年化收益率。
投资者可以根据到期收益率来衡量债券的收益水平。
4.偿还能力：投资者在购买债券时需要评估债券发行者的偿还能力。
重点考虑发行者的财务状况、现金流以及行业前景等因素。
5.市场情况：投资者需要关注债券市场的情况，包括市场利率、流动性等因素。
这些因素会影响债券的价格和收益。
总结起来，债券是一种可以获得稳定收益的投资工具，对于投资者来说，需要根据债券的类型、评级、到期收益率以及债券发行者的偿还能力等因素进行综合评估。
此外，也需要密切关注债券市场的情况，灵活调整投资策略。
企业债培训讲义
税收优势---合法的“税盾”
根据《税法》规定，企业贷款利率高于银行同期贷款利率部分不能在税前支付利息并不得计入成本。 企业债券利息可以在发行人税前支付，并计入成本。 企业债券融资对发行人而言，具有合法“税盾”的优势。
• 2011年，中央经济工作会议定调的工作 目标为“保增长、调结构、管通胀”， 重点在于控制物价过快上涨。预计还将 上调利率并配合上调存款准备金率等数 量型调控工具，货币政策面偏紧。
货币政策
适度宽松
稳健
人民币存款基准利率
人民币贷款基准利率
再贷款利率
再贴现利率
2.2 2011年债市展望
• 基本面：关键在于通胀压力和货币政策。由于长期来看市场实际利率应为正，通货膨胀水 平将构筑债券利率的底线，因此CPI增速的持续上行将引发市场估值中枢抬升；而货币政 策对债券利率的影响也较为直接，基准利率的比较效应将推高债券市场利率；在一段时期 内连续的货币回笼将可能带来累积效应使得债券需求下降、利率水平抬升。
25% 2%
3% 3% 42%
3年期
11%
5年期
14% 6年期 7年期
8年期
10年期
15年期
2010年企业债券发行期限情况统计
5% 1%2%
14%
3年期 5年期
23%
6年期
7年期
8年期
5%
10年期
50%
15年期
10
2.1 债券发行市场分析
固定利率占主流
随着企业债券品种的逐渐成熟，利率品种向多元化趋势 发展。已发行的企业债券中，利率品种包括了固定利率、 浮动利率（包括保底浮动）和累进利率。
2018年证券从业资格考试保荐代表人辅导资料：债权融资
2018年证券从业资格考试保荐代表人辅导资料：债权融资第一节政府债券掌握我国国债的发行方式;掌握地方政府债券的发行条件。
第二节金融债券掌握证券公司债、证券公司次级债、证券公司短期融资券的发行条件、程序及信息披露要求。
熟悉商业银行、保险公司等金融机构发行金融债券的一般性规定。
第三节公司债券一、公司债券掌握公司债券发行方式、发行场所、发行条件及条款设计要求;掌握公开发行的公司债券发行的申报与核准的程序、发行申请文件内容;掌握非公开发行公司债券的发行备案程序;掌握公司债券上市条件、上市申请和核准程序、挂牌转让条件、挂牌转让申请和核准程序;掌握公司债券存续期内的信息披露及持续性义务、信用风险管理;掌握公司债券持有人权益保护的相关规定;掌握证券交易所对公司债券发行、上市、交易及分类监管的相关规定;掌握交易所对投资者适当性管理的管理原则。
二、可转换公司债券掌握可转换公司债券的发行条件、要求及程序;掌握可转换公司债券的股份转换、债券偿还、转股价格调整、转股价格修正、赎回及回售等概念;掌握可转换公司债券发行条款的设计要求。
掌握可转换公司债券的发行申报程序和申请文件要求;掌握可转换公司债券的发行核准程序、发行方式、程序和上市的一般规定;掌握上海、深圳证券交易所对可转换公司债券上市的规定;掌握发行可转换公司债券申报前的信息披露要求、募集说明书及摘要和上市公告书披露的基本要求;熟悉发行可转换公司债券持续性信息披露的有关要求。
三、可交换公司债券掌握可交换公司债券的发行场所、发行方式、发行条件和要求;掌握可交换公司债券中预备用于交换的上市公司股票应具备的条件;掌握可交换公司债券的主要条款;掌握上市公司国有股东发行可交换公司债券的其他要求。
四、信用评级掌握信用评级的概念、要素、指标、标准等一般性规定;熟悉信用评级流程、信用评级方法、信用评级结果发布的相关规定;熟悉债券存续期内信用评级信息披露原则和安排的相关规定。
第四节企业债券一、企业债券掌握企业债券的发行条件、程序及信息披露要求;掌握企业债券发行的申报与核准要求;掌握企业债券发行申请文件内容;熟悉企业债券上市条件、上市申请和核准;熟悉企业债券持有人权益保护的相关规定。
企业债券知识点总结
企业债券知识点总结一、企业债券的基本概念企业债券是指由企业或公司发行的债务工具，是企业融资的一种常见方式。
企业债券通常以面值在1000元或者更高的整数倍为单位出售，债券持有者持有该债券的同时，企业承诺按照债券协议规定，支付固定利息并在到期日支付本金。
企业债券一般可以分为可转换债券、附息债券、零息债券、浮动利率债券等，根据不同的特点和需求，企业可以选择发行不同类型的债券来实现融资目的。
二、企业债券的特点1. 固定期限企业债券通常有明确的到期日，到期后企业需要偿还债券持有者的本金。
2. 固定利息企业债券一般会承诺在到期前支付固定利息，以吸引投资者购买。
3. 优先支付企业债券在企业破产清算时，优先于股票持有者获得偿付。
4. 提前偿还企业可以在债券到期前提前偿还债券，一般需要支付提前偿还补偿金。
三、企业债券的发行方式1. 公开发行企业向公众发行债券，一般需要在政府监管机构进行备案，并在合适的交易所挂牌上市。
2. 私募发行企业直接向特定的机构或个人发行债券，不通过公开市场发行。
3. 外币债券发行企业在境外市场发行债券。
四、企业债券的评级企业债券通常会由信用评级机构对其进行评级，评级结果会影响债券的市场表现和债券持有者对其信用风险的判断。
主要的信用评级机构包括标普、穆迪、惠誉等。
五、企业债券的投资风险1. 信用风险企业债券发行者的信用状况可能对债券持有者的本金和利息支付造成不利影响。
2. 利率风险企业债券的价格受市场利率波动的影响。
3. 流动性风险企业债券在二级市场交易时受到买卖双方的影响，可能存在交易不畅的情况。
六、企业债券的投资策略1. 分散投资通过持有不同企业债券来分散投资风险。
2. 了解债券发行人的情况通过深入了解债券发行人的财务状况、经营状况等来判断其信用风险。
3. 关注市场资讯了解市场利率、信用风险偏好等信息，及时调整投资策略。
七、企业债券的税收政策企业债券的利息收入一般需交纳相应的个人所得税，不同类型的债券有不同的优惠政策，投资者应根据自身情况选择适合的债券类型进行投资。
企业债券融资操作实务67页PPT
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
企业债券融资操作实务
1、战鼓一响，法律无声。——英国 2、任何法律的根本；不，不成文法本 身就是 讲道理 ……法 律，也 ----即 明示道 理。— —爱·科 克
3、法律是最保险的头盔。——爱·科 克 4、一个国家如果纲纪不正，其国风一 定颓败 。—— 塞内加 5、法律不能使人人平等，但是在法律 面前人 人是平 等的。 ——波 洛克
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己
企业债券介绍及最近政策讲解4-18
《关于推进企业债券市场 发展、简化发行核准程序 3. 最近三年可分配利润（净利润）足以支付企业债券一年的利息； 有关事项的通知》（发改 4. 筹集资金的投向符合国家产业政策和行业发展方向，所需相关手续齐全；债券筹集资金必 财金[2008]7号），企业公 须按照核准的用途，不得擅自挪作他用，不得用于弥补亏损和非生产性支出，也不得用于 开发行企业债券应符合下 房地产买卖、股票买卖以及期货等高风险投资； 列条件： 5. 债券的利率由企业根据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；
企业债券市场影响日益扩大，发 行企业债券已经成为大型企业确 立资本市场地位的重要手段。
资产功能——调整资产负债结 构，扩大经营规模。 债券规模的大小，不但反映了公司长 期债务规模的大小，也直接影响着公 司资产规模的大小。 债券融资还具有调整发行人资产负债 结构的重要功能。
6
1.3 企业债券的优势
01 债券期限较长 一般为 5-10年， 7 年期为主流产品，可比 照项目资本金使用。 02 对基础设施建设支持力度大 包括城市停车场、地下综合管廊、养老产 业等专项债券，直接提升城市品质和居民 生活品质。 03 审核速度快 目前国家发改委审核速度已大大加快，符 合申报要求的项目报到国家发改委最快10 余天即可取得批文。 04 主管机关合理把控风险 从市场已经爆发的违约事件来看，城投类 企业债券未有出现违约。 05 投资群体广泛 唯一跨市场流通的品种，交易流通灵活、 质押融资方便，流动性溢价较低。
高利融资问题
发行人融资成本达到同期银行贷款基本利率 2 倍以上的 高利融资规模不得超过总资产的9%，2014年9月26日后 的高利融资不得超过总资产的4%。
企业发行债券政策解读及实务分析
债市规模/股市规模
6.00 5.00 4.00
注： 1)圆面积表示该 国债市规模 2) 表示世界 平均水平
德国
英国
日本
法国
3.00
2.00
美国 中国
1.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00
债市规模/GDP
数据来源：国际清算银行、世界银行、《世界概况》、海通证券
的产业类项目（如旅游、 文化等有投入产出的项 目）
•城投类企业债审核倾向于核准 财政实力较强的地区
•对于项目所在地区地方财力较 弱或者募投项目收入无法覆盖投 资总额的项目，应提供有力的偿 债保障措施
9
2.2 募投项目的选择（续） -发改办财金【2013】957号文
根据最新审核政策，募投项目属于当前国家重点支持范围的发债申请，予以加快审核。
不论是从我国目前现行的财税体制，还是连云港地区已发行债 券的规模看，债券对于连云港市的经济发展有着现实的意义。
根据《国务院关于实行分税制财政管理体制的决定》（国发 【1993】85号），中央对地方从1994年1月1日起实行分税制财 政管理体制。一定程度上造成了“财权重心上移，事权重心下 移”的局面。 连云港从2008年以来已发行9支企业债券（其中城投类企业债券 8支，产业类企业债券1支），募集资金95.5亿元，为加速连云 港沿海开发进程、扶持重点产业壮大提供了强有力的资金支持 。
（二）企业最近三年平均主营业务收入与平均补贴收入之比大于7:3；
（三）上报城投债券还有通道限制。各地每年上报家数有如下规定：省会城市每年限上报2支；地级市、 国家级经济开发区、国家级高新区、财政百强县每年限上报1支；省、直辖市不限。
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监管与审核
发行主体 额度管理 发行期限 发行方式 发行利率 资金用途 信用评级 分次发行 交易场所
承销商 受托管理人 登记与结算
15
新型公司债券发行条件——平台公司政策要点
符合以下条件的公司不得发行公司债：
类平台企业 发行公司债 的特殊要求
银监会平台地方政府融资平台统计名单内的企业 单一比例指标（报告期内来自所属地方政府的收入占发行人营业收入的比例的 均值）超过50%，专项用于纳入省级计划的保障房项目除外
金融企业[注1] （银监会、人民银行主管的二级资本债、小微扶持债、 三农扶持债、信贷资产证券化）
境内债务融资工具
债务融资工具
非金融企业[注2] （证监会、发改委、交易商协会主管的债券产品）
境外债务融资工具
境外人民币/美元债券（人民银行、外管局）
注1：主要指商业银行，以及融资租赁公司、证券公司等； 注2：证券公司、基金公司类金融企业，也可发行证监会主管的公司债券产品。
企业债券融资政策及实务
胡倚瑞 二零一八年
1
目
第一部分 债券融资体系 第二部分 公司债券融资政策与实务 第三部分 企业债券融资政策与实务 第四部分 资产证券化政策与实务 第五部分 金融债券融资政策与实务
录
第六部分 非金融企业债务融资工具政策与实务
2
第一部分 债券融资体系
3
逐步完善的债券融资体系化、系统化
债券信用评级达到AAA 。
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新型公司债券发行条件——大公募公司债券
大公募（面向公众投资者发行）公司债券基本要素：
项目
监管与审核 发行主体 发行规模 监管机构：证监会；监管方式：核准制 公开发行的审核周期不超过三个月 公司制法人，不包括地方政府融资平台（目前采用银监会平台名单为依据并参照一定的财务指标） 公开发行的待偿还余额不得超过企业经审计净资产的40%
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新型公司债券发行条件——小公募公司债券
《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《非公开发行公司债券备案管理办法（征求意见稿）》、《
非公开发行公司债券发行人负面清单》等规定构成了公司债券发行条件的法律基础
小公募（面向合格投资者发行）公司债券需满足下列条件： 证券法 公司债券发行与交易管理办法
主要内容
发行期限
发行方式 发行利率 资金用途 信用评级 分次发行 交易场所 承销商 受托管理人 登记与结算
短期、中期、长期，由发行人和主承销商协商确定
公开发行 利率较为市场化，以询价或公开招标等市场化方式确定 可用于偿还银行贷款、补充流动资金、募投项目投资、并购等，金融企业以外不得转借他人 公开发行公司债券须聘请有资质的评级机构进行信用评级 可申请一次核准，分期发行，自核准之日起12个月内完成首期发行，剩余数量应当在24个月内发行完 毕 在证券交易所、全国中小企业股份转让系统（新三板系统）或国务院批准的其他证券交易场所转让 应当由具有证券承销业务资格的证券公司承销，承销方式为包销或代销 应当为债券持有人聘请债券受托管理人，订立债券受托管理协议，应当明确持有人会议规则 应当由中国证券登记结算有限责任公司或其他中国证监局认可的其他机构办理
发行ห้องสมุดไป่ตู้额(亿元)
发行只数（只）
注：源自wind数据库
中信建投证券2015年及2016年上半年公司债发行情况
年份
2015年 2016年上半年
发行规模（亿元）
1406.70 1826.51
发行只数
91 159
排名
1 1
9
新型公司债券发行条件——大公募公司债券
《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《非公开发行公司债券备案管理办法（征求意见稿）》、《
累计债券总额不超过公司净资产40% 最近 3 年的平均可分配利润足以支付公司债 券1年利息
发行人最近三年无债务违约或者迟延支付本息的事实；
发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券 一年利息的1.5 倍；
筹集的资金投向符合国家产业政策 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平
发行主体 发行规模 发行期限 发行方式 发行利率 资金用途 信用评级 分次发行 交易场所 承销商 受托管理人 登记与结算
可申请一次核准，分期发行，自核准之日起12个月内完成首期发行，剩余数量应当在24个月内发行完 毕
在证券交易所、全国中小企业股份转让系统（新三板系统）或国务院批准的其他证券交易场所转让 应当由具有证券承销业务资格的证券公司承销，承销方式为包销或代销 应当为债券持有人聘请债券受托管理人，订立债券受托管理协议，应当明确持有人会议规则 应当由中国证券登记结算有限责任公司或其他中国证监局认可的其他机构办理
2007年10月
8
新型公司债券发行概况
公司债券2015年新政执行以来，发行规模迅猛扩大。
公司债券发行量（ 2010-2016年上半年）
18,000 15,000 1500 12,000 9,000 6,000 500 3,000 0 2010年 511.50 16 2011年 1,291.20 72 2012年 2,626.31 270 2013年 1,719.49 374 2014年 1,441.62 578 2015年 10,337.36 1394 2016年上半年 16,051.84 1517 0 1000 2000
股份有限公司净资产不低于人民币 3,000万元 ，有限责任公司净资产不低于人民币6,000万 元
最近三十六个月内公司财务会计文件不存在虚假记载； 本次发行申请文件不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏
累计债券总额不超过公司净资产40% 最近 3 年的平均可分配利润足以支付公司债 券1年利息
律师 机构
没有特别要求
6
第二部分 公司债券融资政策与实务
7
新型公司债券推出历程
公司债券是中国证监会于2007年8月推出的一种债权融资品种。试点初期，发行主体仅限于沪深交易所上市的公 司及境外上市的境内股份有限公司，发行方式仅限于公开发行和有限的非公开发行。 2012年5月，沪深交易所推出中小企业私募债试点办法，发行主体扩展至非上市的中小企业，发行方式为私募发 行，为新型公司债券的推出打下了良好基础。 根据2014年7月23日国务院常务会议“将交易所公司债券发行主体扩展至所有公司制法人”的指示精神，中国证 监会于2015年1月16日发布《公司债券发行和交易管理办法》，新型公司债券的发行主体扩容至所有公司制法人 ，发行方式扩展至向大公募、小公募及私募等三种方式。 公司债券产品发展历程 《公司债券发行 试点办法》发布 ，公司债券正式 试点 2007年8月 2007年9月 《上海证券交易所 公司债券上市规则 》发布 首只公司债07 长电债发行 上交所、深交所发布中小 企业私募债券业务试点办 法 2012年5月 2008年4月 首单H股公司债08 中材债发行 2012年5月 首单中小企业私 募债12乐视01发 行 证监会《公司债券发行与交 易管理办法》（以下简称《 管理办法》）发布 2015年1月 2015年3月 证监会公布公开 发行细则
非公开发行公司债券发行人负面清单》等规定构成了公司债券发行条件的法律基础
大公募（面向公众投资者发行）公司债券需满足下列条件：
证券法
公司债券发行与交易管理办法
股份有限公司净资产不低于人民币 3,000万元 ，有限责任公司净资产不低于人民币6,000万 元
最近三十六个月内公司财务会计文件不存在虚假记载； 对已发行的公司债券或者其他债务没有违约或者迟延支付本 息的事实，仍处于继续状态；
对已发行的公司债券或者其他债务没有违约或者迟延支付本
息的事实，仍处于继续状态
筹集的资金投向符合国家产业政策 债券的利率不得超过国务院限定的利率水平
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新型公司债券发行条件——小公募公司债券
小公募（面向合格投资者发行）公司债券基本要素：
项目 监管与审核 主要内容 监管机构：交易所、证监会；监管方式：核准制 仅面向合格投资者公开发行的，中国证监会简化核准程序，由交易所预审，审批周期大约1-1.5个月 公司制法人，不包括地方政府融资平台（目前采用银监会平台名单为依据并参照一定的财务指标） 公开发行的待偿还余额不得超过企业经审计净资产的40% 短期、中期、长期，由发行人和主承销商协商确定 公开发行 利率较为市场化，以询价或公开招标等市场化方式确定 可用于偿还银行贷款、补充流动资金、募投项目投资、并购等，金融企业以外不得转借他人 公开发行公司债券须聘请有资质的评级机构进行信用评级
计入来自政府的收入的常见项目 • • •
主承 销商
12家券商：中信、 中金、中信建投、 招商、国信、东方 、银河、国泰君安 、光大、华泰、广 发、海通
证券公司 商业银行
证券公司
证券公司
审计 机构
需要有证券从业资格的会计师事务所（总所和分所 皆可）
没有特别要 求
需要有证券 从业资格的 会计师事务 所（总所和 分所皆可）
需要有证券 从业资格的 会计师事务 所（必须总 所）
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新型公司债券发行条件——私募公司债券
《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《非公开发行公司债券备案管理办法（征求意见稿）》、《 非公开发行公司债券发行人负面清单》等规定构成了公司债券发行条件的法律基础
非公开发行公司债券发行人负面清单
地方融资平台公司（参考财政部名单）； 国土资源部等部门认定存在“闲置土地”、“炒地”、“捂盘惜售”、“哄抬房价”等违法违规行为的房地产公司； 最近12 个月内公司财务会计文件存在虚假记载，存在其他重大违法行为的发行人； 对已发行的公司债券或者其他债务有违约或迟延支付本息的事实，仍处于继续状态的发行人； 最近12 个月内因违反《公司债券发行与交易管理办法》被中国证监会采取监管措施的发行人； 最近两年内财务报表曾被注册会计师出具否定意见或者无法表示意见审计报告的发行人； 擅自改变前次发行债券募集资金的用途而未做纠正，或本次发行募集资金用途违反相关法律法规的发行人； 存在严重损害投资者合法权益和社会公共利益情形的发行人，典当行、非中国证券业协会会员的担保公司； 未能满足以下条件的小贷公司：（1）经省级主管机关批准设立或备案，且成立时间满2年；（2）省级监管评级或考核评级连续两 年达到最高等级；（3）主体信用评级达到AA-或以上。