经济增加值估价模型
经济增加值估价模型(EVA)
企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经 济利润现值
二、经济增加值估价模型的应用
年份 息前税后营 业利润 投资资本 投资资本回 报率 加权平均资 本成本 差额（%） 经济利润 折现系数 （12%）
基期
2001 41.395 2 320.00 00 12.936 0 12.000 0 0.9360 2.9952 0.8929
(1)EVA零增长模型
1 V BVE0 EVA (1 r )i i 0
n
当n→∞时，
EVA V BVE 0 r
（2）EVA固定增长模型（一般地，r>g)
EVA1 (1 g ) n V BVE0 1 r g (1 r ) n
当n→∞时，
（3）EVA多阶段增长模型
EVA1 EVA1 (1 g ) m EVA1 (1 g ) m1 (1 r ) n m 1 V BVE0 m r g (r g )(1 r ) r (1 r ) n
当n→∞时，
EVA1 EVA1 (1 g ) m EVA1 (1 g ) m1 V BVE0 m r g (r g )(1 r ) r (1 r ) m
EVA=税后经营利润-全部资本费用 =1000*10%-（1000*9%） =10（万元） =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资 本成本） =1000*（10%-9%） =10（万元）
（二）基于EVA的企业价值评估
企业实体价值=期初投资资本+未来EVA的现值
EVAi V BVE0 i i 1 (1 re )
EVA是经济增加值模型
EVA是经济增加值模型（Economic Value Added）的简称，是Stern Stewart咨询公司开发的一种新型的价值分析工具和业绩评价指标，EVA是基于剩余收益思想发展起来的新型价值模型。
目录定义EVA 指标计算EVA 指标体系与传统评估体系的比较展开编辑本段定义EVA(即经济附加值Economic Value Added的英文名称缩写)业绩评价指标的提出是财务评价思想的一次创新，1993年斯特恩·斯图尔特咨询公司首次提出后迅速在世界范围内获得广泛的运用。
该指标的创新之处在于全面考虑了企业的资本成本，同时从企业价值增值这一根本目的出发，对依据GAAP得出的利润进行调整，因此可以更为准确地评价企业业绩。
但是，正如美国著名会计学教授齐默尔曼所说，EVA“只解决了2/3”的问题。
因此，我们有必要对EVA业绩评价指标进行再度思考，既要看到它相对于传统评价指标的先进性，更要清楚地认识到其自身所固有的缺陷，为进一步改进企业业绩评价体系指明方向。
[1]EVA的基本理念是: -资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险; -也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。
经济附加值= 税后净营业利润—资本成本= 税后净营业利润—资本总额* 加权平均资本成本编辑本段EVA 指标计算EVA是英文Economic Value Added的缩写，一般译为附加经济价值。
它是全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。
所谓"全面"和"真正"是指与传统会计核算的利润相对比而言的。
会计上计算的企业最终利润是指税后利润，而附加经济价值原理则认为，税后利润并没全面、真正反映企业生产经营的最终盈利或价值，因为它没有考虑资本成本或资本费用。
所谓附加经济价值是指从税后利润中扣除资本成本或资本费用后的余额，它的一般计算公式是：一般公式附加经济价值=税后利润-资本费用其中：税后利润=营业利润-所得税额资本费用=总资本×平均资本费用率其中：平均资本费用率=资本或股本费用率×资本构成率+负债费用率×负债构成率上述公式从西方会计学和经济学的角度看是完全正确的，但是从我国的实际情况看，使用这个公式应注意以下几个问题：第一、上式的税后利润是营业利润减去所得税额后的余额；而我国现行制度中的税后利润则是指利润总额减去应交所得税后的余额。
经济增长模型评估
经济增长模型评估经济增长是一个国家或地区经济繁荣的重要指标。
为了更好地评估经济增长模型的有效性和可行性，研究人员提出了各种评估方法和指标。
本文将介绍几种常见的经济增长模型评估方法，并对其优点和局限性进行分析。
一、回归模型评估回归模型是经济学中常用的一种评估方法。
该方法通过建立经济增长的数学模型，将变量之间的关系表示为一个方程，通过回归分析对模型进行评估。
常见的回归模型包括线性回归模型、多项式回归模型等。
优点：回归模型能够较为准确地分析各个变量之间的关系，可以提供大量的数值结果，且计算方法简单易懂。
局限性：回归模型需要依赖历史数据进行分析，对未来经济增长的预测能力有限。
此外，回归模型对数据的要求较高，需要大量且质量高的数据才能得到可靠的结果。
二、计量经济学方法评估计量经济学方法是基于统计学理论和经济学原理的一种评估方法。
该方法通过建立经济增长模型，并利用计量经济学的统计分析工具进行模型评估，常用的方法包括时间序列分析、面板数据分析等。
优点：计量经济学方法能够较好地考虑时间和空间上的变动，对不同国家或地区的经济增长进行比较，并能够提供较为详细的经济增长趋势。
局限性：计量经济学方法对数据的要求较高，需要大量的数据进行分析，同时对建立合理的经济增长模型也需要深入的经济学知识。
三、动态计算模型评估动态计算模型是一种基于计算机模拟的评估方法。
该方法通过建立经济增长的动态模型，模拟不同决策和政策对经济增长的影响，并进行评估。
常见的动态计算模型包括计量经济学的DSGE模型、计算机模拟的代理模型等。
优点：动态计算模型能够模拟实际经济系统的复杂性，考虑更多的因素和变量，并能够进行政策效果的评估和预测。
局限性：建立和运行动态计算模型需要大量的计算资源和经济数据，同时对建模者的经济学和计算机知识要求较高。
综上所述，经济增长模型的评估有多种方法，每种方法都有其优点和局限性。
在实际应用中，可以根据实际情况选择合适的方法进行评估，并结合不同方法的结果进行分析和判断，以获取对经济增长模型的更准确和全面的理解。
第5章_EVA估值模型概述
}+ {
投1
EBIT(1-T) 2
投1 (1 + rWACC ) 2
- rWACC
}+
• 四、EVA法本质—— 两方法比较 • 1.零增长公司价值 EBIT1 (1-T) EBIT1 (1-T) V= + +L DCF法： 2
（ 1+rWACC） （ 1+rWACC） EBIT1 (1-T) = rWACC
EBIT(1-T)1 - (净经1 - 净经0 ) = + 1 + rWACC = 净经0 + EBIT(1-T)1 - (净经1 - 净经0 ) - (1 + rWACC )净经0 + 1 + rWACC
EBIT(1-T)1 - rWACC净经0 - 净经1 = 净经0 + + 1 + rWACC = 净经0 + EBIT(1-T)1 - rWACC净经0 EBIT(1-T) 2 - (净经2 - 净经1 ) - 净经1 (1 + rWACC ) + + 2 1 + rWACC (1 + rWACC )
EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额。更具 体地说，EVA就是指企业税后经营利润与全部投入 资本（债务资本和权益资本之和）成本之间的差额。 • 如果这一差额是正数，说明投资人将资金投资到该 企业产生的利润超过了将该资金投资到其他一般项 目所产生的收益（正常收益）。此时企业创造了价 值，或称创造了财富；反之，则表示企业发生价值 损失。如果差额为零，意味着投资人将资金投资到 该企业获得的利润与将该资金投资到其他一般项目 所获得的收益相等， 此时投资人只获得正常收益， 企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的收 益。
经济增加值(EVA)评估方法
经济增加值（EVA）评估方法经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）是一种用于衡量公司绩效的财务指标。
与传统的会计指标相比，EVA更能反映出公司经营活动对股东利益的贡献，被广泛应用于公司管理和投资决策中。
本文将介绍EVA的概念、计算方法以及应用。
一、EVA的概念EVA是由管理学家斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）提出的，它通过减去资本成本后的盈利来衡量公司是否为股东创造了价值。
简而言之，EVA就是净利润扣除资本成本后的剩余盈余。
公司的EVA为正值，表示公司的盈利高于资本成本，为股东创造了价值；EVA为负值，则表示公司的盈利低于资本成本，未能为股东创造价值。
二、EVA的计算方法EVA的计算方法相对简单，主要包括两个步骤：首先，计算资本成本；其次，计算经济利润。
1. 计算资本成本资本成本是指投资者为了支持公司运营所需支付的成本，它反映了投资的风险和预期回报率。
常用的计算资本成本的方法有权益资本成本和债务资本成本。
权益资本成本通过考虑投资风险和市场回报率来计算，而债务资本成本则取决于债务的利率。
2. 计算经济利润经济利润是指超过资本成本的盈利，也就是净利润扣除资本成本后的剩余盈余。
计算经济利润时，需要将净利润调整为实际经济价值，考虑到公司的市场地位、行业周期等因素。
三、EVA的应用EVA作为一种绩效评估指标，广泛应用于企业的战略规划和绩效管理中。
1. 绩效评估通过EVA，公司可以更准确地评估经营绩效。
相比于传统的会计指标，EVA更能反映出公司真实的盈利能力和价值创造能力。
公司可以通过分析EVA的波动情况，找出影响绩效的关键因素，并采取相应的措施进行改进。
2. 资本配置决策EVA还可以辅助公司进行资本配置决策。
公司可以根据各个业务单位的EVA表现，决定将资金投入到哪些业务中以及投资规模的大小。
优先投资EVA表现好的业务，能够最大限度地提升整体企业的价值。
3. 激励机制设计通过将EVA纳入绩效评估和激励机制中，公司可以激发员工的积极性和创造力。
EVA估值模型
• 经济增加值(Economic Value Added，简称 EVA)模型是美国80年代以来出现的企业经 营业绩评价方法中，最引人注目和应用广 泛的。在中国, Stern Stewart 咨询公司 2000年开始与《财经》杂志合作,发表了有 关中国上市公司财富创造与毁灭排行榜,对 中国会计的理论界与实务界产生了一场不 小的震撼。自从 EVA 概念引入我国, 已有 文献对EVA概念、计算方法、应用等进行 了推介。从EVA指标体系推出以来，一般 投资者逐步接受并倾向于采用EVA指标体 系来进行估价和投资分析。
c
320
期初IC
EVA =c*(
a-b)
358.4 394.2 425.7 451.3 473.8 497.5 522. 548.5 576.0 4
第110页/共21页
基期
2001
2002
2003
2004
2005
ROIC(%)
12.940 12.710 12.470 12.240 12.130
R (%)
0.050
4.993
8.799
初始投资 V
320.000 332.008
第112页/共21页
• 五、EVA参数估计的扩展 主要参数：税后经营利润、投资资本
（一）参数估计基本方法： 税后经营利润=管理用利润表上经营
损益 投资资本=净经营资产
=净负债+股权 （二） 1.税后经营利润NOPAT • 调整项目：各项准备、营业外； • 此外：投资收益视为经营性收益 • 右图中： • 管准——存/坏准备 • 投准——投减值准备 • 营外准——长资产减值准备
• △第1年净经营资产=第1年末净经营资产-第0年末净经营资产
经济增加值(EVA)在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析
经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析引言随着市场经济的发展，能否正确评估公司的价值成为了投资者和管理者们亟待解决的问题。
EVA（Economic Value Added）经济增加值指标自问世以来便受到了广泛关注。
本文将通过介绍EVA理论模型，并以一家上市公司为案例深入探讨EVA在价值评估中的应用。
一、EVA理论模型EVA是斯特恩·斯图尔特会计师事务所首先提出的一种衡量企业经济利润的指标。
其计算方法如下：EVA = Net Operating Profit After Taxes (NOPAT) - (Capital * Weighted Average Cost of Capital (WACC)) 其中，NOPAT指净营业利润，即企业在经营过程中不受财务筹资、自有资本成本、非营业性资本支出等影响的税后扣除后的利润；Capital指企业的总资本；WACC指加权平均资本成本。
EVA的核心理念是，企业经济利润不仅应考虑企业营业利润，还应扣除资本的成本，以此来衡量企业为股东创造的经济价值。
EVA能够客观反映企业的运营质量和效益，是一种全面的价值评估指标。
二、EVA在上市公司价值评估中的应用1. EVA评估上市公司的盈利能力通过EVA指标，我们可以全面衡量上市公司的盈利能力。
当EVA为正值时，表示公司的盈利能力超过了资本成本，创造了经济增加值；当EVA为负值时，则意味着企业的盈利能力低于资本成本，未能为股东创造经济价值。
投资者可以根据EVA指标判断公司盈利能力的优劣，并作出相应的投资决策。
2. EVA评估上市公司的投资效益EVA的计算方式直接考虑了资金的成本，能够反映出投资对于公司价值创造的贡献。
当投资项目的EVA为正值时，表示该项目能够为企业创造经济增加值，是一个有利可图的投资决策；而EVA为负值则表示该项目并不能为股东创造经济价值，需要重新考虑其可行性。
3. EVA评估上市公司的绩效管理EVA不仅可以作为投资决策的参考依据，还可以用于上市公司的绩效管理。
经济增加值(EVA)在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析
经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析经济增加值（EVA）在上市公司价值评估中的应用——理论模型与案例分析引言经济增加值（Economic Value Added，以下简称EVA）是一种用于评估企业价值创造能力的指标，最早由美国金融学家斯特恩·斯图尔特（Stern Stewart）提出，并成为企业价值管理（Value Based Management）的核心概念之一。
EVA在企业管理和投资领域具有广泛的应用市场，被视为替代传统利润和市值的重要指标，其用途涵盖了企业价值评估、业绩考核、资本配置和绩效激励等多个方面。
本文旨在介绍EVA的理论模型和应用案例，以便读者对于该指标在上市公司价值评估中的应用有更深入的理解。
一、EVA的理论模型EVA的核心思想是通过减去资本成本，从而衡量企业经营活动的净价值贡献。
EVA的计算公式如下：EVA = 税后净利润 - （资本总额× 资本成本率）其中，税后净利润是企业在一定时期内扣除税后成本后的净收益；资本总额指的是企业运作所需的所有资金，包括权益和债务等；资本成本率则反映了投资者针对公司的资本投资所期望的最低回报率。
通过EVA的计算，可以清晰地看到企业管理层对于股东投资所产生的经济效益。
对于企业来说，如果EVA为正数，则意味着企业的经营活动创造了超过资本成本的价值；反之，如果EVA为负数，则意味着企业的经营活动没有达到资本成本的回报要求。
二、EVA在上市公司价值评估中的应用1. EVA作为投资决策的参考在投资决策中，EVA可以用于衡量一个企业的投资回报率。
当投资项目的EVA为正数时，意味着该项目有可能带来正的经济效益；反之，如果EVA为负数，则意味着该项目对于企业的价值可能产生负面影响。
因此，投资者可以使用EVA作为参考指标，来评估企业的投资项目是否值得投入。
2. EVA作为绩效考核的指标在绩效考核中，EVA可以用来评估管理层的价值创造能力。
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内容提要
什么是EVA？ EVA的原理 EVA的应用 DCF与EVA的比较
一、什么是EVA？
经济增加值（Economic Value Added，简称EVA) ，是指从企业税后净 经营利润中扣除投入资本的机会成本以后的所得，其实质是经济利润 而不是传统的会计利润。
预测期经济 利润现值
后续期价值
7.0027 4.8978
0.8929 0.7972 2.6743 2.0143
0.7118 1.3301
0.6355 0.6575
0.5674 0.3265 8.6316
期初投资资 320.0000 本
现值合计 331.9005
2006 57.4713 473.8922 12.1275 12.0000 0.1275 0.6042
权平均资本成本 =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本
成本）
举例一
A企业的期初投资资本为1000万元，期初 投资资本回报率（税后经营利润/投资资本） 为10%，加权平均资本成本为9%，则该企业的 经济利润为10万元。
EVA=税后经营利润-全部资本费用 =1000*10%-（1000*9%） =10（万元） =期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资
二、经济增加值估价模型的应用
年份 息前税后营
业利润 投资资本
投资资本回 报率
加权平均资 本成本
差额（%）
基期
2001
41.395 2
320.00 00
12.936 0
12.000 0
0.9360
2002
45.534 7
358.40 00
12.705 0
12.000 0
0.7050
2003 49.1775
模型的核心思想：
1.EVA估价模型将企业的价值用投入量与增量之和 表示，反映了企业未来的价值增值及增值能力的 持续性，体现了企业的内在价值。
2.EVA估价模型在某种程度上体现了企业的公允价 值。
(1)EVA零增长模型
V
BVE0
n
EVA
i0
1 (1 r)i
当n→∞时，
V
BVE0
EVA r
（2）EVA固定增长模型（一般地，r>g)
二、型的原理
（一）EVA的计算公式：
EVA=NOPAT-C*WACC
其中：NOPAT—税后净营业利润，C—资本总额 WACC—加权平均资本成本
也可表示为： EVA=期初投资资本*（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
公式推导
EVA=税后净利润-股权费用 =税后经营利润-税后利息-股权费用 =税后经营利润-全部资本费用 =期初投资资本*期初投资资本回报率-期初投资资本*加
（3）EVA多阶段增长模型
V
BVE0
EV r
A1 g
EVA1(1 g)m (r g)(1 r)m
EVA1(1
g ) m1 r(1
(1 r)n
r)nm
1
当n→∞时，
V
BVE0
EVA1 rg
EVA1(1 g)m (r g)(1 r)m
EVA1(1 g)m1 r(1 r)m
企业总价值=期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经 济利润现值
DCF与EVA的比较
DCF
EVA
优 原理简单 点 发展较为成熟
①将股东的财富与企业 价值紧密结合
②可预测各期经营状况， 引导企业行为注重长远 发展
③显示了一种新型的企 业价值观
缺 不能正确定价企业所持 仍依赖于收入实现和费 点 有的经营灵活性的价值 用的确定，很难识别报
表中的虚假成份
V
BVE0
EVA1 rg
1
(1 g)n (1 r)n
当n→∞时，
V
BVE0
EVA1 rg
举例二
B企业年初投资资本1000万元，预计今年每年可 取得税后经营利润100万元，每年净投资为零，资本 成 本为8%，则：
每年经济利润=100-1000*8%=20（万元） 经济利润现值=20/8%=250（万元） 企业价值=1000+250=1250 如果运用DCF法，可以得出同样的结果： 实体现金流量现值=100/8%=1250（万元）
394.240 0
12.4740
12.0000
0.4740
2004 52.1281
425.779 2
12.2430
12.0000
0.2430
2005 54.7346
451.326 0
12.1275
12.0000
0.1275
经济利润
2.9952 2.5267 1.8687 1.0346 0.5754
折现系数 （12%）
EVA衡量的就是公司获取的利润究竟是高于还是低于投资者所期望的 最低报酬。
作为一种全新的财务观念，EVA不仅可以用于评价企业的经营业绩和 管理水平，而且还被引入企业价值评估领域，用于企业价值评估。
EVA最大的特点就是从股东角度重新定义企业利润，考虑了权益资本 的机会成本。
EVA指标着眼于企业的长远发展，因此它能够鼓励经营者在投资决策 时更多地考虑企业的长远利益。
本成本） =1000*（10%-9%） =10（万元）
（二）基于EVA的企业价值评估
企业实体价值=期初投资资本+未来EVA的现值
V
BVE0
n i 1
EVAi (1 re )i
其中：V表示企业价值，
BVE0 表示企业初始投入资本，
n EVAi
i1 (1 re )i
表示企业未来EVA的折现值。