宝钢股份合并吸收武钢股份

宝钢股份合并吸收武钢股份套利分析

一、基本信息

二、合并换股方案摘要

1、宝钢股份作为续存方，武钢股份将注销法人资格；

2、宝钢股份发行股份吸收合并武钢股份的发行价为：4.60元/股；异议股东现金选择权价格为4.60元/股。

3、武钢股份的换股价格为2.58元/股；异议股东现金选择权价格为2.58元/股。

4、武钢股份和宝钢股份的换股比例为1:0.56；

5、武钢股份与宝钢股份停牌前收盘价的比值为：2.76：4.90，即0.5632:1。

三、合并换股套利分析

（一）无风险套利

武钢股份与宝钢股份的换股比例为1:0.56，一旦武钢股份和宝钢股份复牌后的股价比值偏离0.5632，那么将产生无风险套利空间。排除武钢股份与宝钢股份股价保持0.56的情况之后，对双方的股价变化后的比值做以下假设：

情况A：双方价格变化后出现武钢股份和宝钢股份的价格比值大于0.56，那么就意味着武钢股份价格被相对高估，这时可以融券做空武钢股份同时以融券股份数量的0.56倍买入宝钢股份，等待双方的股价比值回归0.56，即可获得无风险收益；

例如，复牌后，某一时刻，武钢股份价格2.96，而宝钢股份价格为4.98，此刻它们的价格比值为0.594，大于0.56，那么就可以融券做空武钢，同时买入宝钢股份。比如此刻融券100万股武钢股份，即融券做空296万武钢股份，同时买入56万股宝钢股份，即做多278.88万宝钢股份，持有到双方的股价比值回归到0.56时，即可平仓获得

约17.12万元无风险收益。

情况B：双方价格变化后出现武钢股份和宝钢股份的价格比值小于0.56，那么就意味着武钢股份价格被相对低估，而宝钢股份价格相对偏高，这时可以融券做空宝钢股份同时买入相应比例武钢股份，等待双方的股价比值回归0.56，同样可获得无风险收益；

（二）现金选择权套利

这期重组合并中，宝钢股份发行股份吸收合并武钢股份的发行价为：4.60元/股；异议股东现金选择权价格为4.60元/股。武钢股份的换股价格为2.58元/股；异议股东现金选择权价格为2.58元/股。在股权登记日持有相关公司股票的股东，都可以行使异议股东现金选择权。

当股权登记日之前，任意一家公司的股价低于现金选择权价格，都可以买入并持有到异议股东现金选择权执行日行使现金选择权套利。

四、套利风险分析

1、合并换股重组审批风险。

目前合并换股重组已经获得国资委同意，但还需要证监会核准相关事项，以及通过必要的反垄断审查，不过此次合并是政府意志，审批通过已经板上钉钉。

2、武钢股份融券提前终止的风险。

此次合并吸收，宝钢作为续存方而武钢则会被注销法人资格，武钢的融券资格可能会提前被终止，如果融券做空武钢，则可能面临这个方面的风险。

3、与现金选择权相关的风险。

现金选择权的行使相对繁琐，任何一个步骤遗漏都可能丧失现金选择权，导致最终无法实现套利目标。

通常现金选择权的行使需要满足以下三个条件：

1、在股权登记日持有股票；

2、目标股股东大会表决本次交易方案中的换股合并方案项下的各项子议案时均投出有效反对；持续持有代表该反

对权利的股票直至现金选择权实施日；

3、在现金选择权申报日以按不超过股东大会股权登记日持有股份数进行有效申报登记。

满足上述条件的股东仅有权就其投出有效反对票的股份申报行使现金选择权，且在股东大会股权登记日之后买入或者先卖出后又买入的股票不得申报行使现金选择权。在有效申报期外进行的现金选择权申报均为无效。