华能国际筹资之路与资本结构介绍
华能国际融资方案分析
华能国际融资方案分析一、股权融资动机分析1.资本结构分析上表是华能国际2007年至2009年的资产负债率同业对比情况，从图中可以看出：1.该期间华能国际的资产负债率处于上升状态，但行业平均负债率也处于上升状态，发展趋势并无太大异常。
据了解，资产负债率的大幅上升的原因包括：煤价高位运行，为保证煤炭供应而增加债务资金供应。
2.从负债率水平上看华能国际的资产负债率要高于行业平均水平，并且负债金额大大超过了权益资金。
杠杆经营使公司的长期偿债能力下降，面临较高的财务风险。
一旦企业的盈利能力与现金流出现问题，很可能导致无法偿还到期债务。
国有电力企业资产负债率对比2007 2008 2009 华能国际58.44% 74.74% 74.96%长江电力35.86% 34.94% 36.28%大唐发电72.01% 80.58% 81.90%国力电力66.92% 71.65% 73.21%行业均值58.33% 67.64% 70.76%上表示包括华能国际在内的四家国有电力公司的资产负债率及同业对比情况。
可以发现除长江电力外，国有企业的负债比率都偏高，并且高于同行业平均水平。
2.筹资方式分析上表中是各种融资方式占公司资金总额的比例，对表中各项数据的分析可以可能出：（1）债务筹资额占总筹资额的比例逐年上升，09年底达到75%。
其中非流动负债的比例同步上升，主要影响因素是长期借款和应付债券的增加。
（2）2009年流动负债筹资比率与08年比有所下降，但与07年比仍要高出三个百分点。
（3）股权筹资的比率呈下降趋势，其中08年下降的幅度达到16%。
对数据的分析可以看出，华能国际短期债务筹资的比例较高，长期负债中主要是长期借款和应付债券。
股权融资的比率较低并且呈下降的趋势。
3.偿债能力分析流动比率2007 2008 2009华能国际0.6076 0.3876 0.3734行业均值0.52 0.5 0.44速动比率2007 2008 2009华能国际0.5316 0.2875 0.2969行业均值0.45 0.41 0.37 华能国际公司及其子公司主要从事发电业务并通过其各自所在地的省或地方电网运营企业销售电力给最终用户，因而其存货等变现能力较弱的流动资产很少、流动比率与速动比率差别不大。
财务管理04级学生作品017华能国际筹资之路与资本结构分析1
公司股本结构
项目 变动原因 总股本
流通股 A股 H（或S、N）股
非流通股 已发行未上市社会公众股
股本数量（万股） 定期报告
1,205,538.34 370,538.34 65,000.00 305,538.34 -835,000.00
股东
*华能集团通过其全资附属公司中国华能集团香港有限公司间接持有尚华投资有限公司50%的股权，而尚华投资 有限公司有华能开发10%的股权，因此，华能集团间接持有华能开发5%的权益。
2006
2002年6月，战略配售上市。 2003年4月，债转股上市。 2004年5月，送转股上市（10送5转增5股） 2004年6月和9月，债转股上市。 2006年4月，A股市场股权分置改革完成。 总股本为120.6亿股。
债务资本筹资
1997
2005
2006
1997年5月21日 和6月11日在境外 共发行面值为2.3 亿美元、票面利率 1.75％、期限为七 年的可转换债券。
BACK
筹资之路分析
内涵的扩张
即用留存收益筹资
华能公司自从1988年第 一台发电机的组投产运 行产生利润以来基本上 全部用于扩大再生产。
资本扩张
两种方式
外延的扩张
即通过股份制、融资、 兼并、收购等实现资本 规模扩张，吸收权益资 本和债务资本
在过去几年，公司通过 项目开发和资产收购不 断扩大规模经营，提高 盈利水平,公司通过收 购公司来实现增值，来 进行筹资。
公司正在全面实施“能源产业，金融产业，和国际化发展战略”包括开发煤电联营 项目，收购证券公司，参加投资银行，保险公司，成立资本运营公司，成立财务公 司，燃料公司，工程公司，事业公司等。同时实施公司多元化发展战略。
资本结构分析股东权益比率,资产负债比率,权益乘数分析案例
资本结构分析股东权益比率,资产负债比率,权益乘数分析案例（一）华能国际 2001——2003年年报简表财务报表各项目分析以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。
1、资产分析（1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。
其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。
（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。
会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，账龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的账款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏账损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏账不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏账准备记提过低。
（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。
华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。
但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。
（4）长期投资。
我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。
华能国际案例分析
华能国际案例分析一、公司简介华能国际电力股份有限公司，是中国最大的上市发电公司之一，是经原国家经济体制改革委员会批准,由华能国电与河北省建设投资公司、福建投资开发总公司、江苏省投资公司、辽宁能源总公司、大连市建设投资公司、南通市建设投资公司以及汕头市电力开发公司共同作为发起人,以发起设立方式于1994年6月30日在北京注册成立的股份有限公司。
公司公开发行的A股于2001年12月6日在上海证券交易所上市。
公司的主要业务是利用现代化的技术和设备，利用国内外资金，开发、建设和运营大型发电厂。
二、投资战略（一）投资战略的概念及类型1.投资战略的概念企业投资战略是指根据企业总体经营战略要求，为维持和扩大生产经营规模，对有关投资活动所作的全局性谋划。
它是将有限的企业投资资金，根据企业战略目标评价、比较、选择投资方案或项目，获取最佳的投资效果所作的选择。
2.投资战略的类型企业投资战略可分为发展型投资战略、稳定型投资战略与退却型投资战略。
（1）发展型投资战略发展型投资战略是企业在现有水平上向高一级迈进的战略，在国民经济高速发展的时期及企业经营状况良好的情况下，推行这一战略会收到良好的效果。
这一战略的特点增加对企业设备、原材料、人力资源等的投资，以扩大企业生产规模，提高产品市场占有率。
（2）稳定型投资战略稳定型投资战略适用于稳定或下降行业中的企业。
这些企业的市场规模已很难扩大，因此，这种战略的特点是，在投资方向上不再将本企业的老产品作为重点，不再追加设备投资。
而是努力寻找新的投资机会，不再扩大现有企业规模，但尽可能地保持市场占有率，降低成本和改善企业的现金流量，以尽可能多地获取现有产品的利润，积聚资金为将来的发展作准备。
企业推行这一战略的要点是，企业决策者要切实把握企业的优劣势，选准新的产品为投资对象。
（3）退却型投资战略这一战略多用于经济不景气、资源紧张，企业内部存在着重大问题，产品滞销，财务状况不恶化，政府对某种产品开始限限制以及企业规模不当，无法占领一个有利的经营角度等情况，其实施的对象可以是企业、也可以是事业部、生产线或一些特定的产品、工艺。
电力上市公司资本结构实证研究——以华能国际为例
长期 负债
短 期 借 款
３ ３ ３ ０ ３４ ８ Ｏ ９ ２ ２ ７ ２ ６ Ｏ ７ ９４ （ ６ ０ ６ ３ ３ ６ ５ Ｏ ７ Ｏ １６ ８ ２ ３ ３
８１ ９１ ｌ ６ Ｏ Ｏ ２ ７ ５ ２ ７ ９ ０ ６１ １ ７ ４ ８ ４５ Ｏ ４２８ ２８ ５ ９ ２６（
资 产 总 额
资 产 负倩 率
ｌ ２ ５ ｏ ２ １ ９ ｏ １４ ８０ ９ ９ ７ ０ １９ ９ （ ｌ ｌ ２ ｏ ｌ ２ ３ ｏ ６ ５ ８ ０ １ ３ ９ ０ ９ ７ ９ｘ
５ ９５ ５． ％ ５ ．４ ７ ．４ ８４ ％ ４７ ％ ７ ８ ％ ４．９ ７ ．９ ５０ 镅
（ ） 一 华能国际简介 华能国际电力股份有 限公 司成 立于１９ ９４ 年６ ０ 同年 １月在全球首次公开发行了１ ． 月３ 日， ０ ２５ 亿股境外上市外 资股 ，并 以３２ 万股美 国存托股份形式在美 国纽约证券交易所上 １５ 市 。９ ８ １ ，公 司外资股在香港联合交易所有限公司以介绍方 １ ９年 月
华北电力大学 魏 文
一
、
我 国 电 力行 业 上 市公 司 的总 体 资 本 结构 特点
资 产 负 债率 较 高 且 呈 逐 年 上升 趋 势 是 我 国电 力 行业 上市 公 司 总体 资 本结 构 的特 点 。 个 长期 的融 资方 式 的选 择 结 果 形 成资 本 结 一
构， 研究资本结构 ， 一定要先对融资结构进行分析。 我国电力行业上 市公司在进行融资选择时 ， 向于外源融资 ， 倾 占融资总额 的５ ％以 ０ 上 ； 中， 其 负债融资 比重大 ， 高达７ ％以上 ， ０ 最后股权融资仅 占不到 ３ ％； ０ 内源融资中以折 旧融资为主 ， 占比达７ ％以上 ， 其 ０ 而保 留盈余 比重仅为２ ％。 ５ 站在融资顺序 的角度 ， 我国火力发 电上市公司融资 结构呈现出先负债融资 ， 再内源融资， 最后股权融资的结构特征。
华能国际筹资之路和资本结构分析
41.5亿股,占总股本的70.83%,外资股15亿股,占 总股本的25%，流通A股2.5亿股，占总股本的 4.17% 。
13
共募集资金人民币 3,004,117, 754 元
资，资本开支增加也导致负债率上升。
23
华能国际
流动比率与速动比率
70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00%
0.00%
流动比率 速动比率
2005 55.04% 44.45%
2006 52.73% 44.46%
2007 60.76% 53.16%
2008 39% 29%
总资产 所有者权益 每股净资产
09年中报
175 086 833 59 3
38 418 953 851 3.19
08年年报
本报告期末 比上年度期 末增减（%）
164 587 660 18 2
6.38
36 246 575 257 5.99
3.01
5.98
09年上半年公司整体情况有所好转。本报告期末公司总资产 达到1750.87亿元，比上年度末增长6.38%，所有者权益与每股净 资产较之于上年度末也有将近6%的增长。
19
华能国际
自2019年至今，公司的银行贷款除了2019年巨额 增加外，其他年份都保持缓慢的增长甚至零增长和 负增长，在一定程度上解决了公司的资金需求问题。 但该公司是一个国有电力公司，其主营业务收入极 大部分都来自售电收入，业务较单一，同时电厂建 设维护需要持续大量的资金投入，因此2019年公 司在筹资之路上进行了创新，率先发行短期融资券， 改变了只发行公司债券的局面，拓宽了筹资道路。 且短期融资券发行成本低，短期内能筹集到大量的 资金，有助于改善企业的债务结构，降低营运资金 的缺口，进一步降低融资费用，提高偿债能力。 同时也暴露了一个严重的问题，电力企业的短债长 投问题，大大提高了公司的财务风险，容易导致资 金链断裂。
财务管理06级学生作品018华能国际筹资之路与资本结构分析2
权益资本 39 081 551 960 49 398 959 064 50 765 743 689 42 983 317 319
08 年第三季 度
2006 2005
2007
资本总额
45,100 百 40,100 万 35,100 30,100 25,100 20,100 15,100 10,100 5,100 100
负债比率
流 债 的 比 重 动 负 债 占 全 部 负 2006
2007
42.78% 41.16% 53.29%
08年第三季度 08 年第三季度
公司的流动负债在全部负债中的比例偏高，且呈逐年递增的趋势。 公司的流动负债在全部负债中的比例偏高，且呈逐年递增的趋势。 负债比率在08年明显增加 这是因为公司08年的债务快速增加 流动、 年明显增加， 年的债务快速增加； 负债比率在 年明显增加，这是因为公司 年的债务快速增加；流动、 速动比率、股东权益比率下降近一半。 速动比率、股东权益比率下降近一半。这些比率说明公司的负债规模 过大，短期偿债能力欠佳；负债结构不算合理， 过大，短期偿债能力欠佳；负债结构不算合理，流动负债水平偏高。
近年来华能的筹资力度加大， 近年来华能的筹资力度加Байду номын сангаас，主要就是用 资产并购及基建建设开发所， 于开展一系列资产并购及基建建设开发所 于开展一系列资产并购及基建建设开发所，而 不断发行短期融资券也是为了满足公司营运资 金需求。 金需求。一旦华能国际在融资上遇到障碍影响 到其规模扩张， 到其规模扩张，无疑会对其业绩的增长产生重 要影响。 要影响。
公司三季度业绩低于预期。 公司亏损21.6 亿元， 亿元， 公司三季度业绩低于预期。7-9 月，公司亏损 下滑238%。1-3 季度累计亏损 季度累计亏损2 合每股盈利-0.179 元，同比下滑 同比下滑 合每股盈利 。 6.3 亿元，同比下滑 亿元，同比下滑158%。业绩恶化程度超出公司和市场的 。 预期，主要源自燃料成本和财务费用上涨幅度超出预期。 预期，主要源自燃料成本和财务费用上涨幅度超出预期。
华能国际2020年财务分析详细报告
华能国际2020年财务分析详细报告一、资产结构分析1.资产构成基本情况华能国际2020年资产总额为43,820,575.24万元，其中流动资产为6,613,763.13万元，主要以应收账款、货币资金、应收票据为主，分别占流动资产的43.29%、20.97%和12.59%。
非流动资产为37,206,812.11万元，主要以固定资产、在建工程、长期股权投资为主，分别占非流动资产的65.49%、12.46%和5.97%。
资产构成表(万元)项目名称2018年2019年2020年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)总资产40,344,145.68 100.00 41,359,654.47100.00 43,820,575.24100.00流动资产6,179,906.75 15.32 6,077,509.1914.69 6,613,763.1315.09应收账款2,465,775.77 6.11 2,535,193.756.13 2,863,386.186.532.流动资产构成特点企业流动资产中被别人占用的、应当收回的资产数额较大，约占企业流动资产的46.47%，应当加强应收款项管理，关注应收款项的质量。
企业持有的货币性资产数额较大，约占流动资产的33.56%，表明企业的支付能力和应变能力较强。
但这种应变能力主要是由短期借款及应付票据来支持的，应当对偿债风险给予关注。
流动资产构成表(万元)项目名称2018年2019年2020年数值百分比(%) 数值百分比(%) 数值百分比(%)流动资产6,179,906.75 100.00 6,077,509.19100.00 6,613,763.13100.00应收账款2,465,775.77 39.90 2,535,193.7541.71 2,863,386.1843.29货币资金1,583,278.75 25.62 1,330,613.9221.89 1,387,152.3420.97应收票据462,118.02 7.48555,242.239.14832,596.5712.59存货954,369.12 15.44888,318.3114.62 660,245.9 9.98其他流动资产225,725.27 3.65273,762.124.50312,604.594.73其他应收款148,674.5 2.41195,294.44 3.21209,801.293.17预付款项125,643.46 2.03102,244.811.68155,533.612.35一年内到期的非流动资产142,512.452.31 50,304 0.83 47,868.18 0.72应收股利3,000 0.05 0 - 5,000 0.083.资产的增减变化2020年总资产为43,820,575.24万元，与2019年的41,359,654.47万元相比有所增长，增长5.95%。
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华能国际筹资之路与资本结构分析一、行业背景1.基于SWOT理论对公司环境分析1.1 企业发展的内部优势和外部机会华能国际股份有限公司是中国中国国能集团的子公司，作为一家电力公司它有其发展的绝对优势，这种优势主要来自于市场地位的强大性以及外部资源的支持性。
电力行业是一种国家自然垄断的行业，其产品具有公共属性的特质，这就决定了它的市场需求弹性较小，产品所面临的风险较小，竞争压力小，这在一定程度上为其提供了较好的发展氛围。
进入新世纪以来我国经济飞速发展，GDP 增速一直保持在 8%以上，国家经济持续增长造成对能源的需求不断增加，经济社会发展对电力的依赖程度越来越高。
电力的消费趋势是国民经济的“晴雨表”，电力消费增速作为反映经济增长的先行指标，近十几年来的波动幅度要大于经济增速的波动幅度。
当经济增速回落时，电力消费增速的回落明显大于经济增速回落；在经济处于上升阶段时，电力需求增速上升幅度要显著高于经济增速变化（见图1）。
从数据我们可以看出，我国近年对电力产品的需求呈增长态势， 2011年我国用电量同比增长14.56%。
为了应对供不应求的现状，国家对其提供了资金及政策的倾斜。
例如，国有银行成为华能国际强大的支柱，为其经营扩张提供了资金的保障。
（不是规模不够大，而是不想生产，只要生产就会亏损）1.2 企业发展的内部劣势与外部威胁火力发电企业是节能减排的重点，根据《节能减排综合性工作方案》，二氧化硫排污费将由目前的每公斤0.63元分三年提高到每公斤1.26元。
全面开征城市污水处理费并提高收费标准，吨水平均收费标准原则上不低于0.8元，这将导致电力产品的成本上涨，利润减少。
电力企业的定价机制不合理，尤其是会对火电企业连续经营造成影响。
销售电价是计划价，燃料煤是市场价，低售价高成本使得企业利润微薄甚至亏损，企业不得不选择减少生产来减少亏损。
据数据调查2009年华能集团机组工作小时数仅为4848小时，与一般的5500-6000小时差距较大，资产利用极不充分。
华能国际近年来处于扩张态势，从表面上看似乎其处于良好的发展模式。
但我们仔细分析会发现该公司的资源并未达到优化配置，据数据调查 2009 年华 能集团机组工作小时数仅为 4848 小时，与一般的 5500-6000 小时差距较大。
加 之我国市场处于通货膨胀状态，煤炭等原材料价格持续增长，这为其发展埋下 了隐患。
此外，（外部威胁）近年来，生物质等新能源如雨后春笋，正不断的占 领市场份额。
在现有的市场领域，这种无差异化产品的同质竞争使得发电企业 也承受各方压力，而决定这种竞争胜负的关键则是企业的资金实力。
基于 SWOT 理论分析，我们不难发现，对于电力企业如何在竞争中脱颖而出 焦点定位在了筹融资能力以及资本结构的优化上。
基于这个结论，本案例将在 在大量的数据上分析华能国际的资本结构的现状。
GDP 增长速度与用电增长速度对比图20.00% 15.00%10.00% 5.00%年份0.00%图 1 GDP 增长速度与用电增长速度对比图2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010GDP 增长速度 7.10% 9.10% 10.00 10.10 9.90% 10.70 11.40 9.0% 8.70% 10.40 用电量增长速度9.29%11.8315.5915.45 13.51 14.63 14.43 4.8% 6.31% 14.56增长率二、资产状况及投资规模三、企业融资分析华能国际股份有限公司主营业务定位于电力，对于电力这种国家垄断行业其筹资活动有其特殊性。
基于现有成熟理论分析，他可能会存在着矛盾之处，主要是因为电力行业自身属性所决定的。
先从以下几方面对华能国际的筹资进行分析。
3.1 华能国际融资结构从表2我们不难发现，华能国际倾向于外源性融资，并且呈上升趋势。
在外源性融资中，负债占有绝对比例优势，环比增长幅度也较大。
这主要是基于华能国际奉行扩张的竞争战略。
如何在现有市场份额崭露头角，只有依靠强大的资金流做后盾，加之国有银行对国有的电力行业监控力度差，直接推动了华能国际贷款融资的大幅增加。
在内源性融资当中，06年留存收益与折旧融资构成比例相当，但之后保留盈余与折旧融资的比例差距就在拉大，尤其是在07 年两者的比例构成两者的差距高达18%。
虽然电力企业是一种基础行业，产品需求弹性差，当前市场电力处于供不应求的状态，但是电力行业的利润前景并不是那么的好。
近年。
我国处于通货膨胀期，煤炭等原材料价格处于增长态势，这使得电力企业成本高，利润空间缩小，这直接导致了留存收益的下降，从表中我们可以看出，07 年之后华能国际留存收益大体上成下降趋势，08年与07年相比下降比率高达52.97%。
3.2 华能国际负债筹资及其原因从表3我们可以看出，华能国际的账务融资当中，短期借款的比率呈明显的上升态势，相比之下长期借款的比例在不断下降。
到2010 年，长短期借款的比例差额缩小到了19.56%。
对于华能国际这种扩张性企业，资本投资规模较大，增加债务筹资理论上是成立的。
但是对于企业投资建设期长，我们通常认为长期负债可能会减轻企业短期还款的压力，相比较来说更能使企业获得最大价值。
但是，华能国际却是不断增加短期借款的比率，基于这点我们将从两方面进行解释。
3.2.1 资本成本的限制首先，我们知道短期借款由于其贷款期限短，流动性较好，往往使得借款人承担较小的财务风险，因此他所要求的报酬率也就相应的较低。
长期贷款由于期期限长，出于风险因素考虑，借款人往往会提高报酬率，并在借款合同中增添限制性条款。
例如，企业会要求贷款企业缴纳补偿性余额，无形当中增加了长期贷款的资本成本。
其次，与长期借款相比，短期借款灵活性较好，当企业经营业绩好时，他可以偿还现款，进而减少本期的利息费用，最终达到降低资本成本的效果。
但企业业绩差时，采用短期借款企业可能更容易采用借新款还旧款的方式，以此来降低企业的还款压力。
图 5 6 个月-1 年短期贷款利率6个月至1年贷款利率走势图87654321从表4和表5我们可以看出，短期贷款利率总体波动分为明显的三部分。
第一段，06到08年上半年短期借款稳中上升趋势。
第二阶段，O8 年由于受全球金融危机的影响，国家为了刺激经济的繁荣，多次调整贷款利率，短期贷款利率经历了一次滑铁卢，在贷款走势图中形成了一个陡坡。
第三阶段，2010年下半年，国家经济出于了过热阶段。
物价涨幅较大，误了抑制通货膨胀，国家采用宏观调控手段增加贷款利率，但是与08年前期相比仍处于较低水平。
华能国际近年来不断地扩张经营，资金缺口较大，华能国际采用短期借款无疑是捉住了一次良好的契机，企业可以付出较低代价获得更多的资金支持。
表6 3年-5年中长期贷款利率时间06/4/2806/8/1907/3/1807/5/1907/7/2107/8/2207/9/1507/12/2108/9/1608/10/9利率（%）6.12 6.48 6.75 6.937.27.387.657.747.567.29时间08/10/2708/10/3008/11/2708/12/2310/10/2010/12/2611/2/911/4/611/7/7利率（%）7.297.02 5.94 5.76 5.96 6.22 6.45 6.65 6.9利率（%） 6.93 6.66 5.58 5.31 5.56 5.81 6.06 6.31 6.56图 7 3 年-5 年中长期贷款利率3年-5年贷款利率走势图9 8 7 6 5 4 3 2 1 0图 8长短期贷款利率对比从表 6、表 7 和表 8，我们可以看出，长期借款的增长趋势与短期借2006年4月28日 2006年7月28日2006年10月28日2007年1月28日2007年4月28日2007年7月28日2007年10月28日2008年1月28日2008年4月28日2008年7月28日2008年10月28日2009年1月28日2009年4月28日2009年7月28日2009年10月28日2010年1月28日2010年4月28日2010年7月28日2010年10月28日2011年1月28日2011年4月28日 长期贷款利率 短期贷款利率2006年4月28日 2006年8月28日2006年12月28日2007年4月28日2007年8月28日2007年12月28日2008年4月28日2008年8月28日2008年12月28日2009年4月28日2009年8月28日2009年12月28日2010年4月28日2010年8月28日2010年12月28日2011年4月28日98 7 6 5 4 3 2 1 0款相差无几，长期借款也呈现了明显的三部分波动。
但是我们对比绝对数，就明显看出长短期借款的差距了。
华能国际属于电力基础行业，他的投资规模很大。
借款本金也很大，根据利息计算公式，我们可以得出，借款基数越大企业长短期借款的利息费用差额越大。
并且，对于长期借款，如果企业采用一次还本付息方式筹资，企业的利息计算要采用复利方式，无形当中增加了财务费用。
基于以上分析，我们从资本成本角度验证了华能国际选择短期借款的原因。
实际上，我们从华能国际的利润表也能看出，华能国际的经营效益并没有我们想象的那么好，企业希望通过减少利息费用的手段优化报表。
利率变化导致财务费用变化，财务费用变化又会对净利润产生巨大的影响，这也从侧面说明，企业的负债过多，财务费用已成为严重的负担。
3.2.2行业特色决定企业的筹资的选择电力行业是国家垄断行业，国家对该种行业往往给于了很多政策和资金的倾斜。
国有银行对其贷款的监督力度较弱，当企业面临财务困境时，国家为了电力供应的平衡，保证生产生活用电，往往会给予他们资金的补贴。
从表9我们可以看出，负债融资再融资结构中占据半壁江山，采用负债融资显然已成为电力行业筹融资的一大趋势。
对于华能国家这种企业，面临破产的风险很小，企业不会轻易让其倒闭，因为这样整个电力系统会因为供电的不足而陷入困境。
根据经营风险与财务风博弈理论，当经营风险高时，企业经降低财务风险，而应选择股权融资。
当企业面临的经营风险低时，适度提高负债比率往往会起到税盾的优势，进而提高企业价值。
电力行业是一种同质竞争行业，企业产品的差异化较小，但由于电力产品的需求弹性小，加之近年来对电力的需求呈上升趋势，电力产品几乎不存在滞销的经营风险。
其次，我国对于发电企业实行标杆电价，发电企业不存在价格的竞争，这在一定程度上也降低了经营风险。
从这个角度分析，华能国际采用负债融资也有其合理的存在价值。
面对高负债，如果企业能充分高效的利用资金，达到借蛋生鸡的效果，那将是很好的。