经营者决策失误的原因和对策

行办法》， 批准的可能性较大。 （ 二）经济分析。本 文分别以国内金融机 构人民币中长期项 目贷款 （ 执行下浮 !" #的最优惠利率）和 $%&’( 为基础浮动利率 的美元贷款两种方案， 进行项目经济性测算对比。为方便测算， 假 设融 资金额为 !" 亿元人民币 （ 按中国人 民银行 )" "* 年 ! ) 月 * ! 日的美元对人民 币外汇牌价 +,) -- 计算， 等值 !, )! 亿美元）， 融资 期限为 ! + 年。其中， 建设期 * 年， 每年年初分别提款 . 亿元、 *亿 元、 （ 等值美元计算 ） ； 营运 期 !/ 年 ， 每 年年末等额 * 亿元人民 币 还本。同时， 假设美元浮动利率的 0 个月 $%&’ ( 价 （ ! ,)) # ） 维持 不变， 不考虑外汇结售汇手续费等其他因素。经测算， 在融资期等 同 的条件下 ， 通 过境外借款 融资进行 高速公路 项目建 设， 利息支 出为 ! .+ +,- " 万美元， 折合人民币 !) *) ) 万元， 相对于采用国内金 融机构优惠利率人民币融资 1 财务成本为 / +" +/ ,! 万元 23 总体可减 少资金成本 . /-0 *, ! 万元。 三、 后续风险管理措施 高速公路项目 在境外借款融资降 低总资金成本的同 时， 应做 好相应的债 务风险管 理， 管 理的重心 应放在外 币利率 、 汇率风险 的管理上。 （ ! ）利率风险管理。利率风险管理可根据实际的财务、 税 务需要， 收益属性和对利率 走势的预期， 选择浮动利率 、 固定利 率、 浮 动封顶利 率、 浮动区间利 率等多种 利率管 理类型 进行动态 管理。 （ ) ）汇率风险管理。由于持有的不是本国货币标价的债务， 高 速公路项目面临着汇率风险。汇率 风险可通过远期外 汇交易、 零 成本区间交易、 动态汇率 管理等措施予以控 制。国际金融市场
理财版 !" "# 年第 $ 期
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!"# $% &’$ ()*+,-. 研 究 与 探 索 !"#$% 难以聘 用到高水平 的经营者 ， 从 而影响企 业决策的 正确性 ， 给企 业带来不必要的损失。 （ 三）经营者报酬机制原因。经营者是稀缺的人力资源， 激发 经营者 的积极性和 创造力对 企业来说非 常重要 ， 所 以， 很多企 业 对经营者采取激励措施， 其中最重要是 通过物质激励使经 营者的 报酬和 公司业绩 紧密联系起 来， 公司业绩好 ， 经营者 可以得 到更 多的报酬， 反之， 经营者就拿不到奖励。这样虽然能起到一定的激 励作用 ， 但 也有一定的 片面性， 经营 者自利的 本性会 使经营 者更 加注重 公司当期 的利润， 在有多 种方案可以 选择的 情况下 ， 经营 者会选择能增加当期利润的方 案， 而不 管是否会影响企业 长期的 发展， 即通常所说的 “ 经营者短期化行为”。 这种行为会增加经营 者当期的报酬和企业当期的利润， 经营者何乐而不为呢？ 所以， 经 营者根 本不会考 虑企业未来 的发展， 即使有 所顾及 ， 至少也 会首 先把自己现在应得的报酬争取到手。经营者的职业生涯与企业经 营息息相关， 但经营者并没有将自己的 命运与企业紧密联 系在一 起， 企业发展不好， 不能实现其 追求时， 经营者会跳槽到另 一个企 业。 这种现象的存在会促使经营者决 策有利于企业短期利润的增 加， 而对企业的长期发展不利。例如， 经营者很少会选择研发项目 的投资， 因 为这类项目的预期利润很少， 如果研发不 成功， 就 会对 经营者的当期收益造成损失； 但研发项目 对一个企业的未来 发展 非常重要， 一旦成功就成为了企业的核心竞争力。所以， 经营者报 酬与企业 当期业绩 紧密联系有 一定的 弊端，会 影响经 营者的 决 策。 （ 四）经营者的权利与责任不对等。 “ 经营者革命”导致了经 营者权利的扩张和膨胀， 但在我国经营者相 应的责任却没有跟 上 去。经营者的重大决策失误导致企 业经营严重恶化， 却不承担 相 应的责任 ， 最 大的 “ 惩罚”就 是拍拍屁股 走人， 跳到 另一个企 业。 目前， 我国经理人市场还不 完善， 对 经营者的历史纪录 无从查证， 给经营者不敬业提供了后路， 所以， 经营者决策草率， 决策的 正确 率也随之大打折扣。 二、 治理经营者决策失误的对策研究 通 过以上分 析， 笔者认为 ， 治 理经营 者决策 失误可 以从以 下 方面着手： （ 一）建立有效的经 营者市场机制。由 于我国没有形成有 效 的经营者市 场， 经营者对 企业缺乏敬 业精神 ， 做 出的决 策未经 过 深思熟虑， 对于因决 策失误导致 的企业 经营业 绩恶化 不承担 责 任， 公司的经营 业绩一般 需要经过一 段时间 才能显现 ， 到显现 的 时候， 当时的经营者早就不知去向， 从而无法追究其责任。经营者 是稀缺资源 ， 建 立有效的经 营者市场 机制， 不但 是建立 完善的经 营者选拔机制的前提，而且还能保证 经营者的权利和责 任对等。 在完善的市 场选拔机 制下， 企业和经 营者是双 向选择 ， 企业面向 社会招聘， 选择 对象的范 围自然扩大 了； 而经营 者的选 择也是 多 样的，可以 根据自己 的喜好和条 件去竞 争自己 喜欢的 行业和企 业， 实现 “ 双赢”。完 善的选拔机 制要遵循 公开、 公平 、 公正的 原 则， 要让经营者根据自己 的喜好和条件自愿 投标承担企业发展 的 责任和风险。同时， 在有效的经营者市场上， 经营者以往的经营业 绩历史纪录可以反映经营者所具有的人力资本价值，企业可以据 此对应聘的经营者进行审议和评价，并对其综合素质进行考察， 从 参考文献： 李 达昌、 陈为汉 、 王 小琪： 《 战后西方 国家股 份制的新 变 ［ "］ 化》 ， 商务印书馆 # $$$ 年版。 ［ # ］崔立瑶、 马玖军： 《 基于经济学理论的国企经营者 行为特 征分析》， 《 经济师》 # $$ % 年第" 期。 ［ &］ 徐虹： 《 不同文化背景下企业经营者行为比较》， 《 生产力 研究》#’’ (年第 )期。 ［ )］ 常科、 曹棣泉： 《 激励和约束企业经营者行为的四大机制》 ， 《 北方经贸》 #’’# 年第 *期。 ［ (］ 迟树功： 《 对影响国企经营者行为的三大机制的探讨》 《 ，经 济师》 "***年第)期。 （ 编辑 周 华） 中选择出最适合本企业的经营者， 这样， 经营者的综合素质就有了很 好的保证， 企业经营决策的正确性也就有了基本的保障。 由于经营者 以往的经营业绩历史纪录会影响他们以后的择业，经营者会更加敬 业， 竭尽全力为企业提供经营管理服务， 而不会盲目地、 不计后果地 进行决策， 以免在自己的经营职业生涯中留下不良纪录， 影响自己以 后的发展。 （ 二） 建立适合的经营者报酬激励机制。 经营者获得的报酬 !是 对经营者人力资本评价结果的反映! 也是对经营者复杂劳动的有效 性的回报。现在， 很多企业把经营者的报酬作为一种激励措施， 把经 营者的报酬与公司的业绩挂钩， 公司的业绩好， 经营者的报酬就高， 公司的业绩差， 经营者的报酬就低。企业需要对经营者进行激励， 来 调动其积极性、 主动性和创造性， 但是片面的激励不但达不到应有 的效果， 反而会适得其反。目前经营者的报酬只与企业当期的利润 挂钩， 会导致经营者的短期化行为， 影响企业未来的发展。笔者认 为， 可通过给经营者一定的股票或股票期权， 来解决这个问题。给经 营者一定的股票或股票期权， 使经营者不但是拿薪者， 而且还成为 了企业的投资人， 成为真正的剩余分享者。经营者在股票增值的利 益驱动下， 注重公司的长期稳定和发展， 从而做出正确的经营决策。 但经营者的报酬仅仅与公司的股票联系在一起， 也不能达到很好的 效果。合理的报酬机制应是多种报酬形式的有效组合， 这是由经营 者的劳动复杂性和人力资本的难计量性所决定的。有效的组合应既 包括固定收入—工资， 又包括有剩余分享权标志的奖金、 股票和股 票期权等， 使经营者既会看到眼前利益， 又会顾及企业未来的发展， 这样， 经营者决策的失误率就会大大降低。 （ 三）用法律手段约束经营者行为。 除了采用市场机制对经营 者进行约束外， 还可以用法律的形式来约束经营者逃避责任的行为。 在企业的重大决策中按 “ 谁决策、 谁负责” 的原则对经营者实行决策 责任终身制， 以后无论经营决策者走到哪里， 在有效期内都要对其决 策行 为负责， 这样， 可以有效地激发企业经营者的敬业精神， 从而减 少企业经营者决策的随意性， 最大限度地减少决策失误。 以上只是从客观上减少经营者决策失误的措施，要从根本上 消除经营者决策失误，还需要经营者主观上的努力。时代是进步 的， 社会是发展的， 经营者要想跟 上社会的潮流和时代 的步伐， 不 被淘汰， 必须养成不断学 习的好习惯， 充实和丰富自 己， 以应 变企 业经营发展过程中意想不在即 期 4 远期外 汇买卖、 货币期 权、 货币掉换等基本汇率风险管理工具的基础上，又产生了根据客户 对汇 率的不同 预期或风险 承受能 力设计 的创新汇 率风险 管理工 具。 风险管理贯穿于外币债务现金流的全过程， 在普通汇率风险管 理工具无法满足需要的情况下， 可以通过多种风险管理工具， 针对 性设计结构性交易产品， 以专门化的解决方案做好风险管理工作。 综上所述， 当外币利率处于较低水平时， 高速公路项目可充分 利用境外借款融资的利率优势进行项目建设， 降低资金成本， 同时 辅以行之有效的风险管理措施， 这不仅是必要的， 而且在政策上是 可行的， 在经济上是可为的。 参考文献： ［ !］ 国家外汇管理局： 《 国家外汇管理局关于国内外汇担保履 约及对外担保、 外债登记有关问题的复函》 ， 汇发5! 66+ 7)! 号。 ［ ) ］国家外汇管理局： 《 关于完善资本项目外汇管理有关问题 的通知》 ， 汇发5! 666 7!" 号。 ［ * ］国家外汇管理局： 《 国家外汇管理局关于取消部分资本项 目外汇管理行政审批后过渡政策措施的通知》， 汇发5)"" *7/ "号。 ［ . ］国家 1发展 2计划委员会、 国家外汇管理局： 《 国家计委关于 借用国外贷款实行全口径计划管理的通知》， 计外资5!66 07- /! 号。 ［ / ］国务院对外经 济贸易部： 《 中外合作经营企业 法》 ， 第七 届全国人民代表大会第一次会议 !6 ++ 年通过并颁布。 （ 编辑 周 华） 财会通讯