远期合约

合同期（Contract Period）—结算日至到期日之间的天数； 合同利率（Contract Rate）—在协议中双方商定的借贷利率； 参照利率（Reference Rate）—在确定日用以确定结算金的在协议中指定的 某种市场利率； 结算金（Settlement Sum）—在结算日，根据合同利率和参照利率的差额计 算出来的，由交易一方付给另一方的金额。 3V6表示从第三个月后起算至第六个月结束的三个月期FRA。
• 假定在锁定日当日实际的六个月LIBOR利率是5.4%。公司借入1500万英镑的 利率就是LIBOR加50个基点，即5.9%。但是，它必须向远期利率协议银行支 付结算金，数量等于锁定的远期利率协议利率（6.3%）和锁定日当天的 LIBOR利率（5.4%）之间的差额。 % • 公司按LIBOR加50个基点的利率借入 5.90 • 通过远期利率协议支付的结算金，等于 0.90 • 净借款成本锁定在 6.80
FRA市场报价举例
• “8.03％～8.09％”为报价方报出的FRA买卖价：前者是报价银行的买价，若 与询价方成交，则意味着报价银行(买方)在结算日支付8.03％利率给询价方( 卖方)，并从询价方处收取参照利率。 • 后者是报价银行的卖价，若与询价方成交，则意味着报价银行(卖方)在结算 日从询价方(买方)处收取8.09％利率，并支付参照利率给询价方。
5.金融远期合约的金额和到期日都是灵活的，有时只对合约金额最小额度做 出规定，到期日经常超过期货的到期日。
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四、远期合约优缺点
•优点： (1)远期合约是非标准化合约，因此它不在交易所交易，而是在金融机 构之间或金融机构与客户之间通过谈判后签署远期合约。
(2)在签署远期合约之前，双方可以就交割地点、交割时间、交割价格、 合约规模、标的物的品质等细节进行谈判，以便尽量满足双方的需要。因 此远期合约跟期货合约相比，灵活性较大。 •缺点：
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交割价格（delivery price）
• 假如年初你有20 000元现金进行投资。你决定卖空价值10 000元的C股票，你 将卖空得到的收入加上你的20 000元，投资I股票。年末，你决定将投资组合 变现。如果两只股票的已实现报酬率I为26%，C为6%，那么你的投资组合的 报酬率是多少？ 你对C股票的初始投资为 -10 000元，I股票为 +30 000元，总的净投资是
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例题1
一个公司准备在三个月后借入100万英镑，结款期为3个月。公司的财务部门 对当前三个月的LIBOR利率的波动比较担心，希望通过远期利率协议来对冲利率 风险。
因为公司希望锁定借款利率，所以它需要从银行购买远期利率协议。2011年1 月8日，向中信银行买入一份“3V6”FRA，名义本金为100万美元，协定利率为 4.75%。参照利率是根据三个月后的三个月的伦敦银行同业拆放利率LIBOR。 假定三个月后的三个月的伦敦银行同业拆放利率为5.5%。我们把上例的数字代入 公式，就可算出卖方应向买方支付的结算金为：
例题2 一家公司准备在三个月后借入1 500万英镑，借款期为6个月。它想锁定其借 款的利率，因此购买了一份3V9的远期利率协议，其名义本金金额是1 500万，参 考利率是六个月的LIBOR利率，出售远期利率协议的银行提供的固定利率是6.3%。 三个月后公司可以按LIBOR加50个基点的利率水平借入资金。 签订远期利率协议最终锁定的公司借款利率为？ 6.3%加50个基点，即6.8%
三、远期利率协议的功能 远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际交付的利率而避免了利率变动 风险。签订FRA后，不管市场利率如何波动，协议双方将来收付资金的成本或收 益总是固定在合同利率水平上。
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1.如果市场利率发生不利变化，应当可以从远期利率协议中得到补偿。 2.如果市场利率发生有利变化，这种变化产生的好处被向远期利率协议另一 方支付的结算金所抵消。
三）如何运作？
• 远期利率协议针对的是未来某个时间开始的，借款期或贷款期内的，一定数 目的名义本金。 • 远期利率协议的买方同意支付名义贷款的固定利率（合同利率），得到的利 息是按名义贷款期限内实际的市场利率（参考利率或结算利率）计算的利息 金额，例如LIBOR（London Interbank Offered Rate），SHBOR。
91 (0.055 0.0475 ) 1000000 360 1869 .79(美元) 结算金 91 1 0.055 360
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有关远期利率协议术语的说明 1.英国银行家协会对远期利率标准化文件重要术语的规定： 合同金额（Contract Amount）—借贷的名义本金额； 合同货币（Contract Currency）—合同金额的货币币种； 交易日（Dealing Date）—远期利率协议成交的日期； 结算日（Settlement Date）—名义借贷开始的日期，也是交易一方向另一 方交付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）—确定参照利率的日期；
二、FRA报价交易流程及结算金的计算
FRA的价格是指从利息起算日开始的一定期限的协议利率，FRA的报价方式 和货币市场拆出拆入利率表达方式类似，但FRA报价多了合约指定的协议利率期 限。
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7月13 日
美元 3×6 2×8 6×9 6×12
FRA 8.08‰～ 8.14‰ 8.16‰～ 8.22‰ 8.03‰～ 8.09‰ 8.17‰～ 8.23‰
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交易日（Dealing Date）——远期利率协议成交的日期； 结算日（Settlement Date）——名义借贷开始的日期，也是交易一 方向另一方交付结算金的日期； 确定日（Fixing Date）——确定参照利率的日期； 合同期（Contract Period）——结算日至到期日之间的天数； 3V6表示起算日到结算日为3个月，起算日到到期日为6个月。
• 远期利率协议的卖方同意按固定利率（合同利率）收取名义贷款利息，支付 的利息按名义贷款期限内实际的市场利率（参照利率）计算的利息金额。
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• FRA的结算是在名义贷款期限开始时，因为买方和卖方已经同意交换名义本 金的利息付款，所以在实际应用中这只是一个简单的一方向另一方一次性付 款的问题。 • （1）结算日当天LIBOR参考利率低于合同或协定利率，远期利率协议的买方 必须向远期利率协议的卖方进行支付，支付的金额根据利率差额计算。 • （2）结算日当天LIBOR参考利率高于合同或协定利率，远期利率协议的买方 要从远期利率协议的卖方那里收取一定的付款，付款的金额根据利率差额计 算。
后，以名义本金为计算基础，在到期时，依约定利率与实际市场利率的差额，由
一方支付此差额给另一方的合约。
买方相当于名义借款人(收到名义本金) 卖方则相当于名义贷款人（支出名义本金）
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（二）什么是远期利率？远期利率协议(FRA)的目的？
是指现在时刻的将来一定期限的利率
远期利率协议（FRA），可以用来对短期利率风险进行管理。一个组织如果担 心不久的将来短期利率会上涨或下跌，它就可以通过买卖远期利率协议来对冲它 的风险。 因为远期利率协议可以在今天锁定未来的借款或贷款的利率。
(1)由于远期合约没有固定的、集中的交易场所，不利于信息交流和传递， 不利于形成统一的市场价格，市场效率较低。 (2)每份远期合约千差万别，流通不便，因此远期合约的流动性较差。 (3)远期合约的履约没有保证，违约风险较高。
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第二节
远期利率协议
利率带来的风险 马西——弗格森(Massey-Ferguson)、国际收获者(International Harvester)和 约翰．迪尔公司(John Deere Company)是20世纪70年代北美三家最大的农场重型 设备制造商，实际上占据了那一地区的全部市场。1976年，马西——弗格森占据 市场的约34％，国际收获者占据约28％，约翰· 迪尔约38％。当时国际收获者和 马西——弗格森相对而言负债较高，特别是马西——弗格森拥有大量短期债务。 约翰· 迪尔则相反，融资方式较为保守。 1979年，联邦储备委员会将利率提高到前所未有的水平以降低通货膨胀。这导 致了对于农场设备需求的大幅下降，因为利率的升高提高了为购买农场设备如拖 拉机的融资成本。这一利率的升高同时提高了农场设备制造商偿还短期债务的成 本。这样马西——弗格森和国际收获者发现很难满足其债务支付。但是，约 翰· 迪尔因为其更为保守的融资方式，继续及时地满足其债务支付。顾客对于国 际收获者和马西——弗格森长期生存能力的忧虑导致了这两家公司的衰落，而约 翰· 迪尔公司在此基础上获利。到1980年，约翰· 迪尔公司的市场份额增至大约50 ％，而马西——弗格森的份额降至28％，国际收获者降至22％]
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谁来付款
？
远期利率协议的卖方向买方支付 远期利率协议的买方向卖方支付
LIBOR利率高于锁定的远期利率 协议利率
LIBOR利率低于锁定的远期利率 协议利率
结算金的计算
式中：rr表示参照利率，rk表示合同利率，A表示合同金额、D表 示合同期天数，B表示一年天数计算惯例（如美元为360天，英镑 为365天）。
第二章
第一节 远期合约概述
一、远期合约的定义
远期合约
远期合约（Forward Contracts） 是指交易双方约定在未来的某 一确定时点，按照事先商定的价格（如商品、汇率、利率或股票价
格等），买卖一定数量、质量的标的资产的合约。 二、远期合约的要素 标的资产（underlying asset）
多头和空头（long position short position） 到期日（maturity date）
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四、远期合约的特征 1.金融远期合约是通过现代化通讯方式在场外进行的，由银行给出双向标 价，直接在银行与银行之间、银行与客户，而且每一笔交易都是双方直接见面， 交易意味着接受参加者的对应风险。
3.金融远期合约交易不需要保证金，双方通过变化的远期价格差异来承担 风险。 4.金融远期合约大部分交易都导致交割。