波动率套利实战策略
如何利用市场波动进行套利交易
如何利用市场波动进行套利交易随着金融市场日益发展和全球化程度的加深，市场波动成为了投资者追逐利润的良机。
利用市场波动进行套利交易已经成为一种常见的投资策略。
本文将从套利交易的基本概念、套利的三种主要形式以及套利交易的风险管理等方面，探讨如何利用市场波动进行套利交易。
一、套利交易的基本概念套利交易是指在不同市场或同一市场上同时买进和卖出具有相同或高度相关性的金融资产，通过资产价格的差异实现利润的一种交易策略。
套利交易的基本原理是在市场价格发生波动时，通过买低卖高的差价来获取利润。
二、套利的三种主要形式1. 市场套利：市场套利是指在同一市场上进行套利交易，利用不同交易所或不同时间段的价格差异来进行交易。
例如，同一笔股票在A股市场和港股市场上存在价格差异，投资者可以通过在低价市场买入，高价市场卖出的方式进行套利。
2. 跨市套利：跨市套利是指在不同市场之间进行套利交易，即利用不同市场的价差来进行交易。
例如，同一商品在国内和国际市场上存在价格差异，投资者可以通过在低价市场买入，高价市场卖出的方式进行套利。
3. 跨品种套利：跨品种套利是指利用不同品种之间的价差进行套利交易。
例如，某个商品的期货价格与其现货价格之间存在差异，投资者可以通过同时在期货市场和现货市场上进行买卖交易的方式进行跨品种套利。
三、套利交易的风险管理虽然套利交易策略看似风险较低，但也存在一定的风险。
为了有效管理套利交易的风险，投资者可以采取以下几种策略：1. 设置止损位：在进行套利交易时，投资者应该设置合理的止损位，即在资产价格达到一定亏损幅度时及时止损，以保护投资本金。
2. 技术分析工具：投资者可以利用技术分析工具来识别市场趋势和价格波动，通过研究历史数据和图表形态来判断套利交易的时机和潜在利润。
3. 合理配置资金：在进行套利交易时，投资者应该合理配置资金，降低单次交易风险，避免过度集中投资导致的损失。
总结：利用市场波动进行套利交易是一种有效的投资策略，通过套利交易可以在市场价格波动中获得差价利润。
股票期权投资中的波动率交易策略
股票期权投资中的波动率交易策略股票期权作为金融衍生品市场上的一种重要工具，给投资者提供了多种投资策略和风险管理的方式。
而波动率交易策略作为其中的一种手段，在股票期权投资中发挥着重要作用。
本文将探讨股票期权投资中的波动率交易策略，并对其实施方法和优势进行分析。
1. 波动率交易策略概述波动率是衡量市场波动程度的指标，也是期权价格的决定因素之一。
波动率交易策略利用市场波动率的变化来进行投资，通过买入或卖出期权合约来获取利润。
该策略在市场风险较大、波动率较高的时期表现更为突出。
2. 实施波动率交易策略的方法（1）日历策略日历策略又称时间差价策略，利用同一行权价不同到期日的期权合约之间的价差进行交易。
当波动率较低时，选择卖出较短到期日的期权合约、买入较长到期日的期权合约。
相比于单独买卖期权合约，该策略在时间价值的收益上具有一定优势。
（2）波动率交易指数波动率交易指数是一种衡量市场波动率水平的指标。
投资者可以根据波动率交易指数的波动情况进行投资决策，如当指数上升时买入期权合约，当指数下降时卖出期权合约。
这样的投资策略可以利用波动率指数的变动来获得利润。
（3）波动率套利策略波动率套利策略是通过组合多种期权品种进行交易，从期权合约的价差中获取套利机会。
这些期权合约包括了欧式期权、美式期权和看涨期权等。
该策略要求投资者对不同类型的期权合约具有深入的了解，以便能够灵活操作和把握套利机会。
3. 波动率交易策略的优势（1）风险对冲能力：波动率交易策略可以通过买入或卖出不同的期权合约来对冲投资组合的风险，降低市场波动对投资者的影响。
（2）收益机会：波动率交易策略可以充分利用市场短期内的波动率水平变化，获取高额收益的机会。
（3）多样性：波动率交易策略具备多样性，投资者可以根据市场条件选择合适的策略实施，具有较高的灵活性。
（4）非向上市场赚钱能力：波动率交易策略不仅在市场向上时可以获得收益，而且在市场向下或横盘震荡时也能赚取利润，具有一定的防御性特点。
四大套利方法实战！牛人通过在全球市场上套利实现稳定收益
四大套利方法实战！牛人通过在全球市场上套利实现稳定收益来源/ 上海证券报股市低迷，大多数投资者的收益不尽如人意，但有人却通过在全球市场上套利而实现了稳定收益。
套利是针对“价差”的生意，套利挣钱也是通过对“价差”的低买高卖而实现。
这种同时持有多空头寸的手段，可以规避大多数短期内极端行情风险。
浙江国际金控控股有限公司副总经理是俊峰，从事套利交易十余年，目前操作着数十种套利组合交易。
据他介绍，今年的套利操作实现了稳定的正收益。
他的投资策略主要是国际市场上多品种套利交易，例如芝加哥商品交易所多商品品种套利、纽约金属交易所贵金属套利、各国指数间套利等。
在他看来，只要交易的品种足够多，风险就会相对分散，也就更容易专注于寻找投资机会。
下面，就让我们来看看是俊峰的套利大法。
套利大法一：多“牛”空“猪”今年2月下旬，芝加哥商品交易所活牛期货价格一路下挫，以活牛08为例，2月20日至4月2日，由115.65美分/磅跌至100美分/磅。
瘦肉猪期货价格当时在70美分/磅左右波动。
由于活牛期货价格跌幅较大，是俊峰依据经验判断，通常市面上牛肉价格高于猪肉，活牛期货和瘦肉猪期货之间价差继续收窄可能性较小，所以他选择在4月份前后买多活牛期货，同时卖空瘦肉猪期货。
4月后，活牛期货价格开始震荡上行，直至10月初，上涨至115美分/磅左右。
而瘦肉猪期货则在50至70美分/磅之间上下浮动，10月初两者间价差已然扩大至50美分，是俊峰在此期间不断滚动交易，持续获利。
套利大法二：多“日德”空“美”今年下半年，美股新高不断，标准普尔指数和道琼斯工业平均指数一直在突破历史新高。
是俊峰判断，美股已经处于一个相对高位，于是从8月份开始，他卖空美国道琼斯指数期货和标准普尔指数期货，买多日经225指数期货和德国dax指数期货套利。
不过，9月和10月美股并未出现预期中的下跌，反而一路猛进。
那卖空美股的是俊峰是否亏了呢？答案是否。
虽然他看空美股，道指、标普500指数上涨时看空头寸确实亏了，但买多日经指数期货和德国dax指数期货却弥补了在美国市场的损失。
波动率对冲套利策略
利用波动率套利进行实际的对冲交易时，交易成本和融资成 本是不能不考虑的问题，为了减少融资成本和交易成本，考 虑以下对冲策略： • 鉴于50ETF 和沪深300期货两者的相关性很强，波动趋 势较为一致，通过沪深300对50ETF的替换，用沪深300 期货来对冲50ETF期权，能够较大程度减少融资成本和 交易成本，增加收益。 • 根据 50ETF 和沪深 300 的每日收盘价存在协整关系，来 确定沪深300期货对冲50ETF期权的Delta。
二、50ETF期权BSM模型数据模拟
验证波动率套利策略的效果
模拟结果
基本上，损益在0两侧 呈对称分布，并集中在 0附近。如果隐含波动 率大于0.2，损益的分 布将向右平移。
二、50ETF期权BSM模型数据模拟
更高的隐含波动率可以增加获利的可能
操作二：
•
• • •
设置初始50ETF价格为1.5，用0.2的波动率生成20天服 从Brownian motion随机过程的50ETF价格； 运用BSM模型计算波动率为0.25的50ETF期权理论价 格， Delta对冲50ETF ，计算损益； 不考虑融资成本和交易成本； 期权名义本金为1个亿，模拟10000次，得到损益的分 布。
注：历史波动率的计算与上图一致
二、50ETF期权BSM模型数据模拟
验证波动率套利策略的效果—数据模拟
操作一：
•
• • •
设置初始50ETF价格为1.5，用0.2的波动率生成20天服 从Brownian motion随机过程的50ETF价格； 运用BSM模型计算波动率为0.2的50ETF期权理论价 格， 并进行Delta对冲 ，计算损益； 不考虑融资成本和交易成本； 期权名义本金为1个亿，模拟10000次，得到损益的分 布。
对隐含波动率套利的研究
对隐含波动率套利的研究隐含波动率套利是指利用期权市场中的隐含波动率与实际波动率之间的差异来进行交易的一种策略。
隐含波动率是指市场上买卖期权时市场参与者预期的未来股票价格波动的水平，而实际波动率是指股票价格的实际波动情况。
当隐含波动率与实际波动率存在差异时，就会产生套利的机会。
隐含波动率套利的基本原理是通过买卖期权来进行对冲，以获得套利的收益。
一般来说，当市场上的期权价格被低估时，投资者可以买入期权来进行对冲，同时卖出相应的标的资产来进行对冲，从而获得套利的收益。
而当市场上的期权价格被高估时，投资者可以卖出期权来进行对冲，同时买入相应的标的资产来进行对冲，也可以获得套利的收益。
隐含波动率套利的研究对投资者具有重要的意义。
隐含波动率套利可以帮助投资者降低投资风险。
在期权市场中，由于隐含波动率的波动性较大，市场上的期权价格也会出现较大的波动。
通过对隐含波动率进行套利，投资者可以利用市场波动来进行对冲，从而降低投资风险。
隐含波动率套利可以帮助投资者获得额外的收益。
在期权市场中，由于隐含波动率的不断变化，市场上的期权价格也会不断变化。
通过对隐含波动率进行套利，投资者可以获得额外的收益。
隐含波动率套利的研究内容十分广泛，主要包括对隐含波动率的估计方法、对隐含波动率的交易策略、对隐含波动率的模型选择等方面。
对隐含波动率的估计方法是隐含波动率套利研究的基础。
目前，市场上主要有三种隐含波动率的估计方法，包括历史波动率法、隐含-历史波动率法和隐含波动率模型法。
对隐含波动率的交易策略是隐含波动率套利研究的重点。
目前，市场上主要有两种隐含波动率的交易策略，分别是波动率套利策略和期权套利策略。
对隐含波动率的模型选择是隐含波动率套利研究的难点。
目前，市场上主要有两类隐含波动率模型，分别是蒙特卡洛模型和布莱克-斯科尔斯模型。
波动率交易策略
波动率交易策略随着金融市场的不断发展，越来越多的交易者开始关注波动率交易策略。
波动率交易策略是通过对市场波动率进行分析和预测，以达到投资收益的一种交易策略。
本文将从波动率交易策略的基本概念、波动率的计算方法、波动率交易的优势和风险以及波动率交易的实战案例等方面进行探讨。
一、波动率交易策略的基本概念波动率交易策略是一种基于波动率的交易策略，波动率是指市场价格的波动程度。
波动率交易策略的核心思想是对市场波动率进行分析和预测，以达到投资收益的目的。
波动率交易策略可以应用于各种金融市场，如股票市场、期货市场、外汇市场等。
波动率可以分为历史波动率和隐含波动率。
历史波动率是指过去一段时间内市场价格的波动程度，可以通过统计方法进行计算。
隐含波动率是指市场对未来价格波动的预期，可以通过期权定价模型计算得出。
二、波动率的计算方法波动率的计算方法有很多种，其中比较常用的是标准差法和平均绝对偏差法。
标准差法是指计算市场价格的标准差，标准差越大，市场价格波动越大，反之亦然。
平均绝对偏差法是指计算市场价格的平均绝对偏差，平均绝对偏差越大，市场价格波动越大，反之亦然。
三、波动率交易的优势和风险波动率交易策略的优势在于可以通过对市场波动率的分析和预测，获得高额的投资收益。
波动率交易策略可以应用于各种金融市场，可以灵活地进行投资组合的调整，避免市场风险。
此外，波动率交易策略可以通过对市场波动率的预测，及时调整投资组合，降低投资风险。
波动率交易策略的风险在于波动率的预测存在误差，市场波动率可能会出现突然变化，导致投资组合的收益大幅下降。
此外，波动率交易策略需要对市场波动率进行不断的监测和调整，需要投资者具备较高的交易技巧和市场认知能力。
四、波动率交易的实战案例以标准普尔500指数为例，通过对历史波动率进行分析和预测，设计波动率交易策略。
假设我们认为标准普尔500指数的波动率将会上升，可以采取以下交易策略：1.买入VIX指数期货合约VIX指数是衡量市场恐慌程度的指数，通常与标准普尔500指数呈反向关系。
关于期权“波动率套利”交易，我来给你完整全面的解释一下
关于期权“波动率套利”交易，我来给你完整全面的解释一下如果说期货是方向博弈艺术的集中体现，那么期权则是波动率交易艺术的集中体现。
真正的期权交易员会把波动率视为职业生涯的生命，都会出于波动率的角度给出自己交易的答案。
好多投资者也经常问我，好像听说过一个很高大上的名词——波动率套利，究竟什么是波动率套利？我想，就借此机会，和大家用六个问答的形式揭开“波动率套利”的真正面纱。
1、什么样的工具可以交易波动率？前面其实已经回答了这个问题。
期权是一个可以交易波动率的工具，并不是一个纯粹猜方向的工具，不利用期权在波动率的维度上有所作为是很浪费期权的功能的。
如果要是能在方向上看的很准，直接用期货就行了，设一个带止损条件单的期货多头/空头，然后单单纯纯地赚方向上的钱。
在保证金足够的前提下，期货是位移依赖的，而期权是路径依赖的，为什么同样买入一份认购期权，标的先涨后跌、先跌后涨、或是盘整不动，三种路径会是截然不同的三个盈亏结局呢？这就是波动率在其中起到了微妙的作用。
相比之下，当我鼓起了“洪荒”的勇气，以800元的单价买入了1手茅台，那么不论中途的涨跌路径是如何，只要茅台市价到850元每股，我的浮盈就是50元。
从这样的对比中，您会发现股票与期货的盈利只是取决于标的的方向价差，无法进行波动率交易，只有期权才有波动率交易的功能。
2、什么样的策略算是波动率套利策略？英国大文豪莎士比亚说过：“一切不以结婚为目的的恋爱都是耍流氓。
”毛主席也在对待男女青年婚姻问题上引用过此话。
而对于波动率套利策略，我也可以总结出类似的一句话，一切不以delta中性为目的的策略都不是波动率套利策略。
因此，广义的说，delta相对中性，以赚取隐含波动率涨跌为主要收益的策略可以看成是波动率套利策略，它的持仓结构力求免疫于标的股价的涨与跌，它的盈利/亏损取决于所持有合约的隐含波动率究竟在未来一段时间上升与下降。
从四个希腊字母来刻画方向性交易：同样地，我们如何从四个希腊字母来刻画波动率交易：3、波动率套利的四种方式从相对初级的角度说，波动率套利策略可以从四种角度进行开发：同一期权的隐含波动率与历史波动率：这是最简单的波动率套利，也是相对粗糙，胜率未必很高的策略，对于某个月份某个行权价的期权合约，当它的隐含波动率过高，高于60天历史波动率时，可以暂时认为这份期权价格被高估了，于是卖出这份期权，买入或卖出标的把delta控制在0附近，以期待从波动率下降中平仓获利。
【深度期权】波动率套利策略基础
【深度期权】波动率套利策略基础波动性套利是一种用于期权交易的统计套利形式。
这种交易技术旨在利用期权隐含波动率与标的资产实际波动率之间的差异。
关键要点1. 波动率套利是一种统计套利策略，用于通过利用期权的隐含波动率与标的资产的预测波动率之间的差异来获利。
2. Vol Arb 通常在 delta 中性投资组合中实施，该投资组合包括期权及其所基于的资产。
3. 估计波动率、持有头寸的时机和标的资产价格变化的不确定性是与波动率套利相关的少数风险。
4. 对于长期波动的交易者而言，波动性套利在高波动性或不确定性时期会产生积极的结果。
文章目录I. 什么是波动率套利？II. 波动率套利如何运作III. 波动套利假设IV. 波动性套利的利弊V. 波动性套利的好处VI. 波动性套利风险VII.顶级波动率套利基金VIII.波动性套利资源IX. 结论什么是波动率套利（Volatility Arbitrage) ？波动率套利是一种统计套利策略，旨在从期权隐含波动率和交易者对其标的资产的预测波动率产生的差异中产生利润。
请注意预测这个词——波动率套利不是我们在其他类型的套利中看到的无风险套利。
当波动率交易者认为隐含波动率与其预测波动率之间存在差异时，他们会试图获取利润。
买入看涨期权和看跌期权的交易者是做多波动性的，如果标的波动率高于隐含波动率，他们就会赚钱。
卖出波动率的交易者通过向多头波动率交易者出售期权来收取溢价，希望波动率低于预期。
波动率套利策略如何运作动率套利通常在由期权及其标的资产组成的delta 中性投资组合中完成。
Delta 衡量期权价格随其标的证券市场价格变化的程度。
delta 中性投资组合不会在市场上进行定向押注。
相反，与隐含波动率相比，交易的实际波动率更高或更低。
但在我们讨论之前，让我们通过示例来探讨一下 delta 中性意味着什么。
资产价格上涨导致相关看涨期权的价值更高，看涨期权的delta 在 0 到 1 的范围内。
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2
权。而且买卖同一交易类型的期权，交易方向是相反的，降低了标的自身的市场 风险和到期的交割风险。
根据上述策略逻辑，设计策略算法如下:
在策略运行一段时间后，需要定期更新隐含波动率价差的历史规律。同时关 注是否有引起波动率产生结构性变化事件的发生。如果波动率产生了结构变化， 则应相应减小相关交易。
四、 隐含波动率套利策略实施关键点及风险管理 1. 认购和认沽期权类型选择
0
频率 累积 %
180ETF隐含波动率分布图
2000 1500 1000
500 0
120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00%
频率 累积 %
频率
0
3. 隐含波动率差套利策略回测模型说明 （1） 假设交易成本为零。 （2） 假设期权的交割日和交收日为同一日。故历史回测中计算的收益，没有考
1
的）作为交易对象，构成隐含波动率差套利策略。 在策略回测的 6 个月，标的为 50ETF 和 180ETF，根据上述模型的设计，共
有 328 次交易机会，其中最终收益非负的有 274 次，成功率为 83.54%。历史回 测期间的总收益率为 17.92/120=14.93%（约半年）。在全真模拟交易环境中也验 证了该策略的有效性。
通 过 对 近 半 年 多 来 ETF 期 权 全 真 模 拟 交 易 历 史 隐 含 波 动 率 的 分 析 （Black‐Scholes 模型，无风险利率为一年定存利率），可知 50ETF 和 180ETF 的隐 含波动率约 70%都集中在 25%‐‐35%之间，如下图。
这段区间可以理解为 50ETF 及 180ETF 合理的隐含波动率区间。则若两个配 对期权的隐含波动率差超过 10%，则至少有一期权的隐含波动率是处于合理区间 范围外的。因此，模型选取一对隐含波动率差超过 10%的期权合约（对应同一标
ETF 期权隐含波动率差套利策略
一、 ETF 期权隐含波动率差套利策略概述
期权交易之所以受投资者青睐，一个重要的原因在于期权独具魅力的波动率 交易功能。市场的方向难以预测，而波动率则相对容易把握。波动率有多种称谓， 其中隐含波动率则是按照期权理论定价模型（如 Black‐Scholes 模型），从市场上 的期权价格倒推出标的波动率。
4
模型选取一对隐含波动率差超过 10%的期权作为交易对象。
50ETF隐含波动率分布图
1400
120.00%
1200 1000
800 600 400 200
100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00%
0
0.00%
频率
10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 200% 其他
频率
收益率区间统计（次数）
70
120.00%
60
100.00%
50
80.00%
40 60.00%
30
20
40.00%
10
20.00%0源自0.00%‐5% ‐1% 3% 7% 11% 14% 18% 22% 26% 其他
接收
频率 累积 %
（2） 策略收益率分析 首先分析模型的资金容量。若设定每一策略组合，分别买入和卖出一张配
三、 隐含波动率套利策略逻辑与算法设计
从理论上讲，对于同一标的，同一交割日的期权，计算出的标的隐含波动率 的值之间应该相当接近。即使考虑了波动率的倾斜，同标的同交割日的不同行权 价期权合约计算出的隐含波动率的值之间尽管存在一定的差异，但该差异统计上 应该在一个固定的区间内。如果不同隐含波动率之间的差别足够大，则交易者应 该予以关注。买入波动率相对较低低的期权，同时卖出波动率相对较高的期权。 期望到期两个期权的隐含波动率的差值缩小。考虑到股票的特性，上升与下降的 波动率还存在差异，所以本模型选择的期权为同一交易类型（购或沽）的两个期
0.0008 0.1082 0.0019
成交价 格
0.0048 0.1898
成交数 量（张）
10 10 10 3 合计 成交数 量（张） 10 10
成交金 额
-110 10790
160 -7470 3370 成交金
额 -510 18950
隐含波动率 13.00% 32.20%
隐含波动率 15.10% 49.00%
五、 策略回测分析
1. 回测数据选择及参数设定 （1） 回测的时间段：2013 年 12 月 26 日到 2014 年 6 月 25 日。 （2） 回测的数据：上述期间内所有的期权仿真合约的历史收盘价。数据来源为
Wind。 （3） 回测模型：Matlab 软件系统自动的标准隐含波动率计算模型（利用 BS 模
3
差异没有消失，期权的行为方式会同标的相似，服从非倾斜的对数正态分布，从 而提高组合获利的概率。同时考虑到，可能期权的权利仓（或义务仓），交割（或 被交割）的成本比平仓的成本要低，此时应该选择交割（或被交割），对组合的 收益更有利。例如，在交割日有可能卖出的期权已是深度虚值的期权，被交割的 可能性很低，即使被交割也是有利可图的，所以在此情况下，是没有必要进行平 仓处理的，从而提高组合的收益。所以模型的平仓日，对比平仓与交割（或被交 割）的收益，选择最优方式作为最终结束组合的方式。
二、 隐含波动率差套利策略适用人群
从以往经验来看，市场初期隐含波动率差套利策略属于风险小，收益较为稳 定可观的策略。但策略的实现具有一定的门槛，往往被专业的投资者或投资机构 所青睐。它本质上属于统计套利的范畴，对于投资者的建模能力及交易监控和执 行能力具有较高的要求：
（1） 投资者必须具备较强的专业数理建模能力。能够采用成熟或自身研发 的模型计算出历史合约的隐含波动率，并进行统计规律的分析是该策 略得以实施的基本前提。
5
1.918，期权最大价格为 0.368。在此基础上，设定标的价格的取值为 2， 期权的价格取值为 0.4，乘数为 19%，按照公式：保证金=期权的价格+19%* 标的价格，计算保证金。得出保证金的固定值为 0.82 万/每期权合约。在 下文中的模型历史回测中，使用的保证金一律为 0.82 万/每期权合约。 （4）组合收益率计算。考虑建立组合头寸当天的资金流为， 建立日资金流=义务仓保证金+义务仓期权费收入‐权利仓期权费支出 则组合收益率=最终收益/建立日资金流。 4. 隐含波动率差套利策略回测结果分析 （1） 策略胜率分析 在回测的 6 个月，标的为 50ETF 和 180ETF，根据上述模型的设计，共有 328 次交易机会，其中最终收益非负的有 274 次，成功率为 83.54%。下图为 模型所有交易的收益率区间统计。从表中可见，大部分的亏损都集中在‐3%以 内。而约 30%的收益率主要集中在 1%‐‐5%区间内。统计期间，最大亏损率为 ‐5.16%，最大收益率为 80.82%。
（2） 投资者必须具有较强的交易监控和执行能力。策略实施过程中要求能 够实时监控市场上的套利机会，当出现交易信号时，可以快速地完成 交易。
（3） 对不断反复预测标的价格走势感到厌烦或对预测该走势没有有效方 法的投资者。
套利交易获利的基础在于市场的短时失效。当越来越多此类套利者相互竞争 时，会逐步提升市场的有效性。市场的优胜劣汰机制会选择出一部分合适的投资 者充当这个不可或缺的角色。
50ETF 购 7 月 1550 50ETF 购 7 月 1400 50ETF 购 7 月 1550 50ETF 购 7 月 1400
交易日期
合约名称
2014.7.21 180ETF 购 7 月 1950 180ETF 购 7 月 1750
买卖类型 买入 卖出
卖出平仓 被行权
买卖类型 买入 卖出
成交价 格
就像市盈率使得具有不同的总收入、总发行股数的公司股价具备了可比性， 隐含波动率可以用于比较不同标的股票对应的期权，以及比较不同时段上的同一 个期权。隐含波动率过高则意味着期权相对昂贵，过低则说明相对便宜。
从理论上讲，对于同一标的，同一交割日的期权，计算出的标的隐含波动率 的值之间应该相当接近（剔除隐含波动率倾斜的因素），因为隐含波动率实际上 是期权交易者对标的未来实际波动率的预期。利用同一标的，同一交割日，不同 执行价的期权隐含波动率的差异，选出隐含波动率差大的两个配对期权，买进波 动率低的期权，同时卖出波动率高的期权，期望到期两个期权的隐含波动率的差 值缩小。
而考虑到股票的特性，上升与下降的波动率还存在差异，所以本策略选择的 期权为同一交易类型（购或沽）的两个期权。而且买卖同一交易类型的期权，交 易方向是相反的，降低了标的自身的市场风险和到期的交割风险。
2. 套利策略的平仓策略
组合头寸平仓日使用期权的最后交割日，期待在期权合约存续期间内波动率 差异消失以获利。选择最后交割日作为平仓日，还有一优势是，即使隐含波动率
7
2014.7.23 180ETF 购 7 月 1950 卖出平仓 0.0092
10 合计
890 19330
根据上述保证金占用的分析，上述 2 组套利策略在建仓时占用的总保证金不
超过 20×0.82 万=16.4 万。因此投资收益为 1.9330/16.4 =1.17%(6 天收益)。因此
虑交割日到交收日之间标的波动的风险造成的损失。 （3） 策略占用保证金。期权的保证金的计算是一个动态的过程，为了简化模型
保证金定为一个固定的数值，把 180ETF 和 50ETF，认购和认沽期权合并 计算。为了风险的控制，计算此固定值保证金的原则为，始终比现在上交 所定的公式算出的保证金大。在历史回测的时间段中，标的最大价格为