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国际资金流动
危机的源头是过度扩张性的财政货币政策. 假如一国货币供求是平衡的，此时： 扩张财政货币 货币供给扩张 货币供 求
进口商品和国外资产
外汇储备下降
放弃固定汇率，本币大幅贬值
若市场出现该国货币贬值的预期，会使货币危机
提前发生
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第三节 货币危机
这种类型的货币危机具有如下特点：
➢ 在货币危机的成因上，这一货币危机的发 生是由于政府不合理的宏观政策引起的。
国际金融市场借款 英美银行 提高利率
发展中国家债务危机
IMF介 入
贷款，前提是紧缩经济， 发展中国家被迫出售
货币贬值
国家资产，资产流失
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第三节 货币危机
货币危机的概念
货币危机，又称国际收支危机，它的含义有广义 与狭义两种。
广义：一国货币的汇率变动在Байду номын сангаас期内超过一定幅 度（有的学者认为该幅度为15％－20％）就可以 称为货币危机。
短期债务比率,即当年外债余额中,一年和一年以 下期限短期债务所占比重。衡量一国外债期限结 构是否安全合理 25%
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国际债务的衡量指标
其他债务衡量指标
一国当年外债还本付息额占当年GNP的比率 5% 外债总额与本国黄金外汇储备额的比率 3倍 当年偿还外债利息额与当年商品劳务出口额的比率
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当前国际资金流动基本状况
当前国际资金流动基本状况
总量：规模巨大，增长速度超过实体经济
结构：银行信贷
证券化、衍生工具化
主体：机构投资者成为国际资金流动的主体
国际资金流动迅速发展的原因
国际巨额金融资产的积累
各国对资本流动管制的放松
近期国际资本流动特点发展趋势
近期国际资本流动的特点与发展趋势分析一、国际资本流动趋势特点1.1、官方发展融资比重下降，私人资本的主导地位不断加强国际资本流动从性质或主体结构看，大致分为政府（官方）和私人两大部门。
二次大战后，政府部门的流动（主要是官方发展融资）曾在整个国际资本流动中占主导地位，尤其是战后欧洲的恢复重建和日本经济的崛起过程中更是如此。
而近年来，官方发展融资逐年减少。
目前，私人资本流动已占全球资本流动的3／4以上。
国际私人资本扩展与发展主要得益于科技进步和世界经济一体化发展。
科技进步提高了企业、公司盈利能力和水平，为增加资本积聚和积累创造了条件，从而出现大量资本过剩，而世界经济－体化发展则为过剩资本提供了新的跨国投资和盈利机会，特别是许多发展中国家实行市场经济改革和大规模私有化以及放松金融管制，对资本的需求，极激发了为资本的流入创造了前所未有的条件，从而使私人资本流动的主导地位进－步加强。
1.2、长短期资本互相快速转换，国际资本流动的期限结构日益模糊国际资本流动，通常被划分为长期资本流动和短期资本流动来考察，而且，人们往往着重考察其规模、方式和流向。
就长期资本流动而言，主要包括国际直接投资、间接投资（证券投资）和国际信贷等方式。
而短期资本流动则主要包括贸易资本流动、银行资本流动、保值性资本流动和投机性资本流动等项目。
长短期资本流动划分的期限标准通常为一年。
显然，这两类资本流动的动机、目的以及对一国国际收支平衡乃至整个世界金融经济稳定与发展的影响是不尽相同的，就是对其监管的要求和认知程度也不一样。
毋庸讳言，整个国际资本流动中，人们对长期资本流动基本上是肯定、支持、欢迎和鼓励的，而对短期资本流动则往往是关注、警惕甚至设法限制。
但是，随着近来全球金融与贸易管制的放松，金融创新层出不穷，尤其是金融产品创新和资产证券化，使得国际资本流动中长短期资本相互转化既方便迅速又极为频繁。
如大额定期存单、货币与利率互换、票据贴现与展期以及各种基金运作等，从而使国际资本流动的期限结构日趋模糊。
国际资本流动新形势的研究(DOC)
国际资本流动的新形势及其特点摘要：国际金融和国际金融市场发生的巨大变化是随着生产国际化、资本国际化和市场国际化的迅速扩张而产生的，尤其是金融市场全球一体化、证券化、自由化和金融创新与技术革新最为突出。
金融市场的一体化使得全球金融“牵一发而动全身”，特别是金融危机的爆发会迅速席卷全球，对全球经济造成不同程度的负面影响。
新的国际资本流动的趋势不断活跃，形成了新的特征：流动规模明显扩大化；发达国家在国际资本流动中占有主导地位，世界上具有影响力的银行和金融机构多存在于发达国家；其中基础部门、高科技产业和服务业的投资比重越来越大，基础部门主要表现在高铁、公路、桥梁等，高科技以智能化尤为突出，服务业在各国经济中所占份额不断上升；随着金融一体化程度的加深和国际资本流动速度的加快，发展中国家发展机会增加，第二产业迅速发展，积极吸收外国的先进生产技术、管理经验，产品出口额增大，居民生活水平不断提高；与此同时，游资在国际资本市场上随处可见,“热钱”交易数量不断上涨，这给各国经济健康平稳发展带来了巨大挑战。
国际资本流动的新形势对世界经济产生了一定的积极影响和消极影响。
各国应及时调整本国政策以应对国际资本流动新形势带来的机遇和调整。
关键词：国际资本；投资活动；投资规模；国际市场；资金短缺一、引言随着经济全球化、一体化程度的不断加深，国际资本投资活动愈加活跃，资本流动规模不断扩大，国际直接投资比重下降，国际资本流动的形式更加多样，国际资本流动的形式越来越多,国际直接投资、国际贷款、国际证券投资等都处在不断发展中。
其中，国际资本流动的重要形式表现为国际直接投资, 目前，国际资本流动的首选形式是国际证券，融资证券化趋势越来越明显。
国际资本供求紧张, 争夺加剧，欧美等国发展经济减速，他们将更多地资本投资在本国内部，这样一来国际资本市场上资本供给减少，但新兴发展中国家对资本的需求却在不断增大，这样就加剧了资本市场供求紧张的局面。
全球资本流动的形势与前景
金融现察FINANCIAL REVIEW全球资本流动的形势与前景如果通胀上升过快、美国就业持续复苏等因素导致美联储提前收紧货 币政策，部分新兴市场或面临大规椅资木流出的风险文/栾稀编辑/张美思进入2021年以来，允球经济M现不均衡U苏态 势，等发达经济体需求a苏，部分新兴经济体仍然 _疫情的严重影响中；与此同时，全球大宗商品价格 大幅上涨.通胀预期高涨在此背设下，全球资本流动 形势如H?是否会出现资金冋流美丨|;丨、新兴市场资金外 流的惜况？其未来前景如何？以下笔行将对上述问题进 行商耍分析_美国与新兴市场的资本流动形势怙体来柠，2021年以来，伴随美国名义利率的上升，资本已开始冋流美W;与此In i时，新兴经济体则 出现资木流动形势的分化，部分基木而脆弱的新兴经济 体而临资本流出压力彳方面_2021年以來，受到经济a苏预期和通 胀预期抬头的影响，美国名义利率上升.国际货币基 金组织（IMF )的近期预测称，2021年美W经济增速 将达到R.41与此同时，美国10年期[f债隐含通胀预 期也上升至2.4%—2.5%。
在此背景下，资本开始罔擁 美M t[W居汤森路透数据库的样本数椐，2月美|t;l股票 市场外资由净流出转为净流入，流人规校为450.4亿美 元，W丨继续攀升至817.7亿美元_新兴市场方面尽管美联储持续释放出锪定的宽 松货卬政策预期（美联储主席鲍威尔介:丨月议息会议后 表示，，前美围经济复苏仍不均衡.1:彳不考虑缩减购债 规校），丨fl部分新兴经济体已面临大规模资本外流国 际金融协会（丨1丨_')公布的数据显示，3/1新兴市场资产 组合约打47.9亿美元资本流出，为2020年9月以来规模 最大的月度资本外流：为避免资本外流引发外债危机、货[71贬位进一步推高通货膨胀，巴西、丨•.耳其、俄罗斯 三大新兴市场M家央行已率先店动加,Q从结构上石•，并非所打的新兴经济体部已而临资 本外流，新兴市场内部资本流动出现分化根ftHlF的M新数掘，闪汇率波动减弱，4月新兴市场转为资本净 流入似从结构上打，新兴市场主要为债权类的资本流 入（海外发债融资.312亿美元）；权益类资本流入规 模为142亿美元，i l其中135亿美元流向中丨1|，仅7亿美 元的资木流向K他新兴经济体除中闲以外的新兴经济 体权益资产组合资本流入较此前呈大幅下降_尽竹UF 暂时未公布数据细节，但从上述数据可以•出，部分新 兴经济体资产组合资本外流压力较大造成新兴经济体内部资本流动形势分化的原闪主 要有以下两方面：一是疫情防控效果不丨n+j导致全球经济 复苏不均衡，防控得当、供应链稳定的新兴经济体优势 凸显：一季度，美M等发达经济体需求《苏、供给修复 较慢，屮丨H i经济延续稳步复苏态势，部分新兴经济体则 供需两弱在持续的财政剌激和货币宽松政策下，羌国 等发达经济体消费支出已修复至疫情前，m丁业生产恢 g较慢今年4月.美欧的工业生产指数均未回至疫情 前-与此m时.印度、巴西等新兴经济体疫情仍在加速 蔓延，供给中断、内需疲弱，消费、工业生产等指标均 出现下跌祀对而言.中国等疫情控制得当的新兴经济 体供给恢u较快，is定的产业链使其能够受益于藥N经 济复苏，较高的资产冋报率保障了其对外资的吸引力。
国际资本流动的新趋势和新特点
一
、
国际资本 流动 出现 的新趋 势
速膨胀 ． 成为各国吸收外资的主要争夺对象， 西方一 些 大 的 商业银 行 和各 种 基金 机构 ，通 过组织 企 业 兼
并与 收购 、 产管 理等 方 式 ． 资 加强 了对 一 些新 兴 市场 的渗 透 ，并在 当地 的外 国直 接投 资 活动 中起 着越 来
资 的年 平均 增 长 速度 为 １．％ ８ ９ ，远 远 超 过 同期 全 球 全 球跨 国并购 的 主要 力量 ，许 多重 大 的跨 国并 购 都 ＧＰ和 国际贸 易 的增长 水平 。２０ 全球 外 国直 接 是 发生 在跨 国公 司之 间 。 目前 ， Ｄ ００年 世界 上有跨 国公 司 ６ 投资 达 到创 纪 录 的 １ ０ ３ ００亿美 元 。 去年 下 半 年 以 万家 ， 拥有海外子公司总计 ５ Ｏ万家 ， 产值 占全球 公 ５ 来． 世界经济出现调整 ， 美国经济放缓 ． 国际 资本流 司总产值 的近 ２ ％。 动 的 增长态 势 开 始趋 于平 稳 。英 国 《 经济 学家 》估 （ ） 四 国际资本流动 的 区域 不平衡有 所加 剧 计 ，０ １ ， 国直 接投 资 将进 入调 整 期 ， 从 ２ ０ ２０ 年 外 并 ０２ 全 球 资本 流动 的 区域 结构 ，表 现 为发达 国 家和 地 区 在 全 球 资本 流 动 中 的 地位 和 作 用 再 度 显 著 上 年开 始继续 增长 。
维普资讯
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国际资本流动的新趋势和新特点
对 外 贸 易经 济 合 作 部政 策研 究 室
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９５ 是官方 资本 ， 到 １９ 但 ９９年 ， 人 资本 占新 兴 私 国际资本流动的新趋势表现为总量规模继续稳 有 ４ ．％ 市场 资本 流 入的 ８ ．％ Ｏ６。 定扩 张 、 动 性 不 断提 高 、 动 方 式 更 加 多样 、 域 流 流 区 结构 失衡加 剧 。这 种格 局 对我 国 利用 外 资既带 来 机 在 私 人资 本 中， 以投 资机 构 、 险公 司和养 老 基 保 遇， 也带来挑战， 并对我国利用外资政策提 出了新的 金为 主要 构成 的机 构 投 资者数 量 不 断增 加 ．资产 快
国际资本流动新趋势与中国资本市场发展.doc
一、国际资本流动新趋势在经济全球化加速过程中，国际资本流动出现了一些新的特点：一是短期投机性资本活跃，资本流动的速度加快，流动周期缩短；二是高技术资本剩余增加，跨国公司资本向外扩张的要求增加；三是资本流入的技术用途（对传统产业技术改造和对新兴产业投资）增加，也就是技术资本投资扩张加快；四是在FDI（外商直接投资）流入中，并购资本流入份额增加，股权投资规模扩大，但在前期快速增长后会面临短期调整；五是流入发达国家的资本有所减少，更多国际资本正在加快流向发展中国家（包括中国、俄罗斯、印度和越南等）和地区；六是从区域分布上看，国际资本流入亚洲地区的数量正在逐渐增加，主要是那些市场容量和潜在需求比较大的经济体；七是在发达国家中，资本流入欧、日的速度正在加快，而流入美国的速度正在降低，美国经济可能会因资本流入减少而放慢增长。
这个变化趋势还刚刚开始。
总体上，国际资本流动对世界经济增长的贡献愈益增大，这主要是受经济全球化的影响。
从长期看，随着经济全球化的深入，国际资本流动对世界经济增长的贡献率将进一步提高。
但在世界经济特别是美国经济出现了持续10年的高速增长后，国际资本流动正在进入一定程度的调整，投资商放出资本进行投资更为谨慎。
在世界经济的调整过程中，国际资本流动的总量增长可能会进入一个波动幅度不大的调整。
但是，从国际资本流动的结构变化看，未来几年国际资本有可能增加对发展中经济和发展中地区流动，特别是向那些正在采取较大开放政策措施的国家和地区流动。
因此从总体上看，今后国际资本流动对发展中经济更为有利。
二、美国市场的魅力正在下降在全球经济调整过程中，美国资本市场正在失去它先前有过的魅力。
去年前10个月的全球合并、收购交易总额比上年同期减少54%，12月份以来，全球并购资本流入进一步减少。
今年第一季度，全球公司并购为2480亿美元，下降45%，为1995年第二季度以来最低。
2000年美国并购资本流入创历史纪录，达2170亿美元，这满足了美国经济高速增长的资金需要。
中国国际资本流动现状、特征及影响分析课件
措施
(三)健全和完善金融体系，强化金融 监管机制
• 改革我国的国有银行体系； • 加快我国金融市场体系的建设 ； • 逐步取消对国内金融市场准入
的各种不合理限制
措施
(四)有序放松资本账户管制
• 为了减轻国际资本流动对人民币汇率和货 币供给的压力，可以适度放松对资本流出 的管制和鼓励持有外汇政策
• 资本账户的开放应该是循序渐进、有的放 矢的进行
三.中国的证券资本流动
• 中国对外证券投资 • 外国在华证券投资
20 世界 90 年代至今，国际资本流动正处于历史上 的第四次高潮期。在这期间，我国的经济飞速发展， 虽然期间经历了亚洲金融危机和现在的世界金融危 机的影响，但总体上升的势头没有改变。随着与世 界其他国家和地区的经济联系日益紧密，中国逐步 融入国际证券市场，特别是近几年中国证券市场发 展很快，我国实行了 QDII（合格境内机构投资和） 和 QFII（合格境外机构投资者）的制度，极大的 促进了证券资本在中国的流动，尤其是外国证券资 本大规模流入中国证券市场，但是，由于中国证券 市场的不完善，使得中国的证券资本流动呈现明显 的波动性。
中国对外直接投资
• 中国资本流出的一部分
外国在华直接投资
• 中国资本流入的一部分
• 中国对外直接投资是中国资 本的主要流出方式，主要包
括金融类直接投资和非金融 类直接投资。
根据中国商务部的统计数据，2008 年中国的对外直接投资净额为 559.1 亿美 元， 比上年增长了 111%，其中新增股本投资 283.6 亿美元，占 50.7%；当期利 润再投资
•必须承担资本输出的经济和政 治风险 •会对输出国经济发展造成压力
对资本 输入国 的影响
我国资本流动影响
中国的短期国际资本流动：现状、流动途径和影响因素
中国的短期国际资本流动：现状、流动途径和影响因素王世华何帆1内容提要：东亚金融危机提醒了发展中国家关注短期资本流动逆转对一国宏观经济稳定的冲击。
尽管中国实行了较为严格的资本管制政策，但是很多迹象表明，资本仍然有可能绕开资本管制，大规模的流入和流出中国。
尤其是2003年之后，由于人民币升值预期和国内的房地产市场、股票市场价格高涨，大量热钱通过各种渠道进入中国，引起了政府和学术界的关注。
中国短期资本流动的规模究竟有多大，影响资本流入和流出中国的主要因素是什么？本文通过计量分析，认为在长期内利差和人民币预期升值率都是影响中国短期资本流动的主要因素，但是人民币升值预期的影响要更加重要。
中国需要进一步加快汇率改革，同时要在开放之中提高资本管制的有效性。
关键词：短期资本流动利差人民币升值预期一、问题的提出10年前爆发的东亚金融危机至今仍令人心存余悸。
这次危机也激发了经济学家们对金融危机的研究。
经济学家过去总是强调基本面因素是导致金融危机爆发的根源，比如以Krugman（1979）为代表的第一代货币危机理论强调政府的扩张性宏观经济政策和维持固定汇率之间存在着矛盾并导致了危机爆发。
但是，东亚金融危机的经验告诉我们，新兴市场所爆发的金融危机并不完全是由于宏观基本面出现了严重的失衡，而是短期之内国际资本流动的突然逆转导致的“资本账户危机”。
泰国和韩国之所以爆发金融危机，一个重要的原因在于其过早的开放国内的金融体系，导致国内经济部门盲目对外借债，信贷过分扩张而且潜在1王世华中国社会科学院研究生院世界经济与政治系博士生，电子邮箱：wsh1@；何帆中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员，电子邮箱：hefancass@。
作者感谢余永定、张宇燕、张平等同志提出的修改建议。
本课题受到中国银行和三星集团中国研究院的资助。
的风险提高。
当金融危机肆虐整个东亚地区的时候，中国可能是唯一一个没有受到严重冲击的东亚国家，中国和其他爆发危机的国家最大的不同是实行了较为严格的资本管制。