第七章国际金融衍生产品及其业务
走进国际金融衍生品市场——金融衍生品的基本概念
金融衍生品的概念金融衍生品，是指一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。
金融衍生品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的混合金融工具。
这种合约可以是标准化的，也可以是非标准化的。
标准化合约是指其标的物(基础资产）的交易价格、交易时间、资产特征、交易方式等都是事先标准化的，因此此类合约大多在交易所上市交易，如期货。
非标准化合约是指以上各项由交易的双方自行约定，因此具有很强的灵活性，比如远期协议。
金融衍生品的产生背景为换取某种商品价格稳定性而进行的衍生品交易由来已久，但是20世纪80年代以来衍生品市场的发展出现了质的飞跃。
这绝非偶然。
众所周知，二次世界大战后的西方世界盛行凯恩斯主义，并逐渐建立起以固定汇率制度为特征的国际经济秩序。
这个时期全球商品价格相对稳定，各国都实行了一定的工业保护主义和资本管制。
这些保护主义措施一定程度上降低了价格波动的风险，并使这些有限的风险局限在本国之内。
但是这一政策在20世纪60年代首次遭遇挫折，西方经济进入滞涨。
20世纪70年代，西方国家开始不断放弃凯恩斯主义政策，允许利率、汇率等市场价格有更大的浮动空间，最终导致美元与黄金挂钩、协议国货币与美元挂钩的布雷顿森林体系彻底瓦解。
这一新自由主义经济政策不仅使西方资本主义国家渐渐走出了滞涨的困境，也开启了当代经济全球化新浪潮。
在这个新的国际经济体制下，国际贸易、跨国投资和融资的快速增长，使国际投资者在各领域拥有了更多的选择，但也面临了与以往相比更多、更复杂的风险。
风险的存在是多维度的。
风险既体现在不同生产要素的价格在未来不同时间、不同地点上的不确定性，也体现在不同投资者对这些不确定性的需求和判断。
在一个利率、汇率、商品价格自由浮动和国际政治政策风险时时存在的世界里，投资者有必要通过金融衍生品交易寻求必要的确定性。
由于投资者风险偏好和敞口不断变化，金融衍生品交易也呈现出连续不断的特征，且交易规模快速增长。
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0 0 +$625.00 -$937.50
$2087.50 $1625.00 $2000.00 $2000.00
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利用外汇期货套期保值
3月20日，美国进口商与英国出口商签订合同，将 从英国进口价值125万英镑的货物，约定6个月后以英 镑付款提货。
时间
现货市场
期货市场
汇率
5
远期汇率的确定
❖ 利率平价定理
如果两种相似金融工具的预期收益不同，资金就会从一 种工具转移到另一种工具
相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡
❖ 国际金融套利
如果经过汇率调整，一国某种金融工具的预期收益率仍 高于另一国相似金融工具，资金就会跨国移动
资金在国际间的转移，必然影响相关国家可贷资金市场 的供求，影响利率水平，进而影响到汇率
❖ 到期前不能转让，合约签订时无价值
外汇远期只是一种约定，既非资产也非负债
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报价方法
❖ 远期汇率直接报价法
外汇银行直接报远期汇率 瑞士、日本等国采用此法
❖ 远期差价报价法
外汇银行在即期汇率之外，标出远期升贴水/掉 期率
也可采用报标准远期升贴水的做法
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两种远期汇率下的掉期套利收益比较
在日本投资的本利和（以日元计价）
在美国投资的本利和（以日元计价）
1000×（1＋4％×3/12）=1010万
1000/100×98×（1＋10％×3/12）=1005万 1000/100×101.5×（1＋10％×3/12）=1040
万
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金融市场与金融衍生产品
金融市场与金融衍生产品金融市场是指各种金融工具进行买卖的地点或场所，是金融机构和投资者进行交易的场所。
金融衍生产品是指根据某个或某些基础资产的表现而设计出的金融工具。
本文将介绍金融市场的概念、种类以及其中扮演重要角色的金融衍生产品。
一、金融市场的概念与功能金融市场是指各类金融工具在现实中进行交易的场所，包括传统的证券市场（如股票、债券市场）、货币市场、外汇市场以及衍生品市场等。
金融市场的功能主要体现在以下几个方面：1. 资本配置金融市场通过提供融资渠道，将资金从供方（储蓄者）转移到需方（投资者、企业等），促进了经济资源的合理配置和投资活动的开展。
投资者通过金融市场的买卖活动可以获得预期收益，而企业则可以通过金融市场融资满足发展需求。
2. 风险管理金融市场提供了各种金融衍生产品，例如期货、期权、互换等，可以用于风险管理。
投资者可以利用这些衍生产品对现有资产组合进行避险或套利操作，降低投资风险。
同时，金融衍生产品的交易也为投资者提供了更多的投资机会和灵活性。
3. 信息传递与价格发现金融市场是信息交流的重要平台，它通过市场交易将大量的信息聚集在一起，公开的报价和交易信息有助于市场参与者获得有效的市场价格，准确反映市场供需关系，进而发挥价格发现的功能。
二、金融市场的种类1. 证券市场证券市场是金融市场中最为重要的一类市场，包括股票市场和债券市场。
股票市场是指股票的买卖交易市场，通过股票发行和交易，企业可以吸引资金、进行资本运作。
债券市场则是债券的买卖交易市场，企业和政府可以通过发行债券募集资金，为投资者提供固定收益的投资品种。
2. 货币市场货币市场是指短期债务融资和流动性调节的市场，主要包括银行间市场、商业票据市场、回购协议市场等。
在货币市场上，金融机构和投资者可以进行短期融资和理财活动，通过买卖短期金融工具来调节资金流动性。
3. 外汇市场外汇市场是指货币兑换的场所，在全球进行交易的外汇市场被称为外汇市场。
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本章学习目标
1、掌握衍生金融产品涵义、特点及其分类。 2、掌握金融期货交易的内涵及期货交易制度、期货市场功能等。 4、掌握期权的内涵、金融期权的分类、期权价格等内容。 6、掌握可转债的定义及主要特征，熟悉可转债的要素及其价值表现形式。 7、掌握认股权证的内涵及其分类，理解认股权证的价值构成。 8、熟悉存托凭证的内涵及其特点。 关键词：衍生金融产品 金融期货 金融期权 可转换证券 认股权证
（三）涨跌停板制度
（四）限仓限额和大户报告制度
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四、期货市场的功能
1.套期保值/规避风险 2.价格发现 3.投资或投机功能
有时，骑着自行 车进入期货市场， 开着宝马出来。
▪ 巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克. 里森错误地判断了日本股市的走向。1995年1月份，日本 经济呈现复苏势头，里森看好日本股市，分别在东京和大 阪等地买进大量期货合同，希望在日经指数上升时赚取大 额利润。天有不测风云，1995年1月17日突发的日本阪神 地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林银 行因此损失金额高达14亿美元，这几乎是巴林银行当时的 所有资产，这座曾经辉煌的金融大厦就此倒塌。巴林银行 集团破产的消息震动了国际金融市场，各地股市受到不同 程度的冲击，英镑汇率急剧下跌，对马克的汇率跌至历史 最低水平。巴林银行事件对于欧美金融业的隐性影响不可 估量。
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引例：巴林银行倒闭事件
▪ 1995年，巴林银行，这家全球最古老的银 行之一破产了，曾经是英国贵族最为信赖 的金融机构，200多年优异的经营历史，没 能逃过破产的结局，事件震惊世界。
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▪ 1763年，弗朗西斯·巴林爵士在伦敦创建了巴林银行，它是世界首家 “商业银行”，既为客户提供资金和有关建议，自己也做买卖。当然， 它也得像其他商人一样承担买卖股票、土地或咖啡的风险，由于经营 灵活变通、富于创新，巴林银行很快就在国际金融领域获得了巨大的 成功。其业务范围也相当广泛，无论是到刚果提炼铜矿，从澳大利亚 贩卖羊毛，还是开掘巴拿马运河，巴林银行都可以为之提供贷款。但 是，巴林银行有别于普通的商业银行，它不开发普通客户存款业务， 故其资金来源比较有限，只能靠自身的力量来谋求生存和发展。
金融衍生产品
区域分布
交易所
OTC
欧美发达国家集中了世界上绝大部分的交易所金融衍生品交易，全球80%以上的交易分布在北美和欧洲，这 种集中趋势更加明显。1999年末的未清偿金融期货和期权合约名义价值中，有全球80.5%属于北美和欧洲，到 2002年6月末，这一比例上升到了93.7%，北美地区的合约价值占到总价值的64.6%。
金融衍生产品
基于基础金融工具的金融合约
01 产品特点
03 种类 05 风险类别
目录
02 作用 04 风险成因 06 风险管理
07 区域分布
09 发展历程 011 课程开设
目录
08 投资结构 010 会计计量 012 发展对策
金融衍生品（derivatives)，是指一种基于基础金融工具的金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或 指数，合约的基本种类包括远期合约、期货、掉期（互换）和期权。金融衍生品还包括具有远期、期货、掉期 （互换）和期权中一种或多种特征的混合金融工具。
风险类别
（一）市场风险 （二）信用风险 （三）流动性风险 （四）操作风险 （五）法律风险
风险管理
对于金融衍生产品的监管，国际上基本上采取企业自控、行业协会和交易所自律、政府部门监监督管理
金融衍生产品
首先，建立风险决策机制和内部监管制度，包括限定交易的目的、对象、目标价格、合约类型、持仓数量、 止损点位、交易流程以及不同部门的职责分配等。其次，加强内部控制，严格控制交易程序，将操作权、结算权、 监督权分开，有严格的层次分明的业务授权，加大对越权交易的处罚力度；再次，设立专门的风险管理部门，通 过“风险价值方法”（VAR）和“压力试验法”对交易人员的交易进行记录、确认、市价计值，评价、度量和防 范在金融衍生产品交易过程中面临的信用风险、市场风险、流动性风险、结算风险、操作风险等。交易所内部监 管
商业银行的金融衍生产品
监管政策的未来发展
发展趋势
随着金融市场的不断发展和创新，监管政策也需要不断更新和完善，以适应市场 的变化。
未来展望
加强对金融衍生产品的风险评估和监控，提高信息披露要求，加强对投资者的教 育和保护，推动金融市场的健康发展。
风险管理需求
随着金融市场的波动性增加，企业和个人对金融衍生品的需求增 加，以规避价格、利率和汇率风险。
投资组合管理需求
投资者利用金融衍生品进行投资组合的多元化，降低投资组合的整 体风险。
套期保值需求
企业通过购买与自身业务相关的金融衍生品进行套期保值，锁定未 来现金流或成本。
商业银行的金融衍生产品种类
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CATALOGUE
商业银行的金融衍生产品的案例分析
案例一：某商业银行的金融衍生产品业务
总结词
该商业银行通过推出多种金融衍生产品 ，满足客户多样化的投资需求，实现了 业务的快速增长。
VS
详细描述
该商业银行针对不同客户群体，推出了债 券、股票、外汇等金融衍生产品。这些产 品以低风险、高收益的特点吸引了大量投 资者，使得该商业银行的业务规模迅速扩 大。
由于市场流动性不足导致的金融衍生产品无 法及时买卖的风险。
信用风险
由于交易对手违约导致的金融衍生产品价值 损失的风险。
操作风险
由于内部操作失误或系统故障导致的金融衍 生产品交易损失的风险。
商业银行的风险管理策略
风险识别与评估
商业银行应定期对金融衍生产品的风 险进行识别和评估，确定风险敞口和 潜在损失。
案例二：某商业银行的金融衍生产品风险管理
第七章 衍生金融市场各论1
• • • • • • • • • •
• FRA交易流程
• 假设今天是2001年1月8日星期一，双方同意成交一份“3×6”名义 金额为100万美元，协定利率为4․74％的远期利率协议。其中 “3×6”是指起算日和结算日之间为3个月，起算日至名义贷款最 终到期日之间的时间为6个月。交易日与起算日一般时隔两个交易 日。在本例中，起算日是2001年1月10日星期三，而结算日则是 2001年4月10日星期二，到期时间为2001年7月10日星期二，合同 期为2001年4月10日至2001年7月10日。在结算日之前的两个交易 日（即2001年4月9日星期一）为确定日，确定参照利率。参照利 率通常为确定日的伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）。我们假定参 照利率为5․5％。这样，在结算日，由于参照利率高于合同利率， 名义贷款方就要支付结算金给名义借款方。 远期利率协议流程图 2天
• 最小变动价位（the Minimum Price Change）亦称刻度 （Tick Size）或最小波幅（the Minimum Price Fluctuation）
• 是期货交易所公开竞价过程中商品或金融期货价格报价的最小变动数 值。最小变动价位乘以合约交易单位，就可得到期货合约的最小变动 金额。期货品种不同，最小变动价位也不同。如英镑期货为0.0005美 元，即5个基本点（Basic Point），而加元期货为0.0001美元，即1个 基本点。 • 最小变动价位大小的确定，英镑取决于该金融工具的种类、性质、市 场价格波动状况、商业习惯等因素。有了最小变动单位，期货交易就 以最小变动价位的整数倍上下波动，便利了交易者核算盈亏。
• 期货结算义务最核心的内容是逐日盯市制度，即每日无负 债制度。具体包括两方面：
Байду номын сангаас• 计算浮动盈亏。就是结算机构根据当日交易的结算价，
期货基础知识第七章 外汇衍生品
第七章外汇衍生品1.假设当前6月和9月的欧元兑美元外汇期货价格分别为1.3500和1.3510。
10天后，期货价格分别变为1.3513和1.3528，则价差扩大了5个点。
（）A.正确B.错误答案:A2.期货品种与现货商品或资产之间的相互替代越强，交叉套期保值交易的效果就会越好。
（）A.正确B.错误答案:A3.持有外汇负债的投资者，为防止未来偿付时该货币升值，可在外汇期货市场做卖出套期保值。
（）A.正确B.错误答案:B4.人民币无本金交割远期（人民币NDF）是指以人民币汇率为计价标准的外汇远期合约。
（）A.正确B.错误答案:A5.外汇期货交易中，投机交易造成了部分市场投资者的损失，因此会降低市场流动性。
（）A.正确B.错误答案:B6.当预期欧洲美元期货价格在芝加哥商业交易所的跌幅大于伦敦国际金融期货交易所时，交易者可以在芝加哥商业交易所卖出欧洲美元期货的同时在伦敦国际金融期货交易所买入欧洲美元期货。
（）A.正确B.错误答案:A7.套利者考虑外汇期货跨市场套利的时候，应该考虑到时差带来的影响，选择在交易时间错开的时段进行交易。
（）A.正确B.错误答案:B8.当投资者持有即期外汇的多头头寸，即持有外币资产时，无论是多头套期保值还是空头套期保值都能够减少或消除汇价上下波动的影响。
（）A.正确B.错误答案:B9.在国际贸易中，进口商为防止将来付汇时外币汇价上升，可在外汇期货市场上进行()。
A.多头套期保值B.套期保值C.正向套利D.反向套利答案:A,B10.对于我国而言，下列属于直接标价法的有（）。
A.100美元／人民币为61533B.100欧元／人民币为68061C.200英镑／人民币为188202D.1人民币／美元为01592答案:A,B11.下列关于外汇掉期的说法，正确的有（）。
A.一般为1年以内的交易，也有一年以上的交易B.前后交换货币通常使用相同汇率C.前期交换和后期收回的本金金额通常不一致D.不进行利息交换答案:A,C,D12.按照惯例，在国际外汇市场上采用直接标价法的货币有()。