投资学作业魔鬼交易员大和银行案例与启示知识讲稿
金融风险管理
销售增长 持增长率
逐步崩塌
2006
2008年3月10日,美国股市纷 纷传言贝尔斯登可能出现了 流动性危机,出现了客户挤提 潮,贝尔斯登的超额流动性很 快就从200多亿美元下降到30 亿美元左右；3月14日,美联 储决定通过摩根大通向贝尔 斯登提供应急资金；5月,摩根 大通以总价约22亿美元收购 贝尔斯登的方案获股东批准 。
法国兴业银行
小交易员捅出的大窟
2005年6月,该银行的交易员热罗姆·科维 监控系统,开始进行违规越权交易。200 初,他擅自动用了高达500亿欧元 合733 头寸,投资欧洲股指期货 做多欧洲股指期 欺诈行为暴露之时,正值2008年年初欧洲 法国兴业银行进行了紧急平仓,整整抛售 定格为49亿欧元。此次欺诈案的规模远 最为臭名昭著的巴林银行倒闭案
Special lecture notes
低估风险 发生的可 能性和影
响程度
高绩效 文化无 视风险
漏洞在哪里？
信息沟 通得不 够及时 和畅通
从2006年6月到2008年1月,法国兴业银行的 统自动针对科维尔的各种交易发出了75次报 年科维尔的交易引起了5次警报,而2007年发 更多,共达到67次,随着交易量的膨胀,警报越 每月有5次以上。而在2008年1月的3次警报 骗终于败露。
破产后的反思
Special lecture notes
Special lecture notes
目前国内债市体现出的风险特征与贝尔斯登的案例有 而主要的风险点在于：激进的期限错配 matched-book 行流动性-影子流动性体系,非银负债挤兑以及最后贷
破产原因
Special lecture notes
回购抵押物 链条
融资端冲 击
资产端 冲击
证券投资作业讲解
垃圾股分类 目前国内垃圾股可分为三个部分：一部分是ST股票，即连续两年亏损或净资产值低于1元的股票。一部分是PT股票是指连续三年亏损的股票。还有一部分是指除去前面两类且业绩在0．10元以下的股票。
超级垃圾股定义 所谓超级垃圾股，实际上也就是“资不抵债”的上市公司，它们当然不是一般的垃圾股。在这里，超级垃圾股是特指每股净资产已沦落为负值的股票。我们说，每股净资产跌破面值已是够垃圾的了，但若每股净资产变成负值，则它一定是垃圾中的垃圾，也就是超级垃圾。
白马股的又一特征是业绩优良。
白马股为市场所看好的最根本原因是其优良的业绩，有较高的分配能力，能给投资者以稳定丰厚的回报。该类公司一般具有较高的每股收益、净资产值收益率和较高的每股净资产值。
持续稳定的增长性也是显著特征。
01
持续稳定的增长性是企业永续的根本，也是白马股的魅力之所在。上市公司总是想方设法来维持一个稳定持续的增长期，该期限越长，对企业越有利。企业增长性的具体表现是主营业务收入增长率和净利润增长率等指标的持续稳定增长。
垃圾股出货就是一个比到底庄家的手快还是散户的反应快的比赛，庄家要抢在散户看出自己出货动作之前把大部分货出掉。第一种办法是少建仓，快速拉起来一点就立刻跑掉，仓位少，出的快，涨幅不大。如果投入资金较多，建仓较多，出货变得复杂，就要做复杂的计划。在上升途中，就要开始出货，在顶部能出多少就出多少，出不了就向下砸盘出货，这样把追涨盘和抄底盘全部杀掉。由于要做好砸盘出货的准备，所以，在拉升时一定要拉出较高的空间，但庄家自己从一开始就没有打算要这么多获利，在拉抬过程中要增加持股成本，在顶部逃不掉时就要杀跌出货，杀跌要损失空间，里外里一算，庄家在中间能拼出总幅度的三分之一的获利来就满意了。
一是在单项资产类别上的多样化。资本市场上流传着一个所谓的“8”定律。例如，对于股票投资来说，投资组合中至少应该包括8只股票才能充分分散风险。
投资学案例分析.doc
投资学案例分析1你的邻居听说你完成了投资学的学习，就来向你请教。
她和她的丈夫都已经50岁了，他们刚完成住房的最后一笔款项，还有他们了女的学费。
现在他们开始考虑自己的退休问题，在他们的养老储蓄投资方面你会给予什么样的建议？如果他们十分厌恶风险,你又会给他们什么样的建议？答：建议他们采用所以可得的退休避税，如403b、401k、Keogh计划、IRA等法规。
因为这些法规规定不会对这些账户上的利息收入征税，除非从基金中将本金提出，他们应该避免投资于有税收偏向的工具，如市政债券。
如果他们非常厌恶风险，他们应该考虑将基金的很大一部分投资于通胀指数化的大额存单，后者将提供无风险实际收益率。
8苏珊是RI公司的总裁，RI公司是一家美国公司，它的销售全部都在国内，该公司的股票在纽约证券交易所上市。
下面是有关它的现状的其他资料。
苏珊是一位58岁得独身者，她没有直系亲属，没有债务，也没有自有住宅。
苏珊的健康状况良好，并且有RI公司持续支付她的在65岁退休后可获得的健康保险。
她的基本工资每年是500000美元，而且是通货膨胀保护的，足够她维持现有的生活方式，但美元剩余可以储蓄。
她早年有2000000美元的短期存款。
RI公司通过一项慷慨股票奖金计划来激励其重要的员工，但不能提供养老计划和股利苏珊参与这项激励计划使得她所持有的RI公司股票的价值达10000000美元（现值）。
股票是免税的，但是在出售的时候要以35%的税率（对全部收益）支付稅收，预计股票至少持有到她退休时为止。
她的当前支出水平和4%的通货膨胀到她退休后预计保持不变。
苏珊的薪水、投资收入和实现的资本利得所面临的税率为35%。
假设她的复合税率永远保持在这一水平。
苏珊的特性是对任何事情都有耐心、细致和谨慎。
她认为用自己的储蓄进行有价证券的投资在任何12个月的名义跌幅不会超过10%,每年税后有3%的回报率是完全可以接受的。
为了获得专业性的帮助，她接触了两个投资顾问公司：HH顾问公司和CA顾问公司，以获得如何用她的既有储蓄资产进行投资组合配置的建议以及一般性投资的建议。
魔鬼营业员中的财税学知识
魔鬼营业员中的财税学知识《魔鬼营业员》，又名《我是如何搞垮巴林银行的》。
主人公尼克由一个文职晋升，被派到新加坡分部，为平盈亏开了一个错误账户88888，并用这个账户盗用客户的资金做交易。
刚开始只为填补手下员工的失误使客户亏损的2万美金，后来在利益的诱使下，他不断地使用88888账户，甚至在一天之内为公司赚得1000万美金。
此时，公司方面不断施压，让他减少交易数额的同时又要求更高的收益，又经历了妻子的流产，此时他的心态不再像以前那样沉着，他希望市场跟着他的意愿波动。
然而，日本地震后，日经指数不断下跌，错误账户一下亏了八千万。
在公司方面的威逼下，他又动用客户的资金填补亏损，然而，此时市场却不再随着他的意愿而波动，他明白自己再也没有回天乏术之力，和妻子偷偷离开，没多久通过电视上得知这个账户已经亏了八亿美金，巴林银行因为他的违法操作破产了。
尼克被判刑六年半，后来在监狱里得了癌症，于是四年后被假释出狱。
他曾自述，他违规操作获得的资金，从来没有自己取用过…这件事对于我们做投资的心态，有一定的指导意义。
投资需要适应市场的客观变动，需要有自己严密的投资逻辑，永远不要觉得你可以控制市场。
真正的投资大师不是在所有时候都交易，而是在他看准的时候才交易，其他时间需要有良好的心态镇定观市，以期下一次入市机会。
有句话说：“散户之所以亏钱，是因为他在牛市和熊市都炒股。
”这是有一定道理的。
散户一是掌握的知识及信息量不足；二是没有足够的时间用于盯盘或者学习投资知识，构建完整的投资体系。
因此，在市场总体情况较好的情况下，可以入市短线操作，或者价值投资中长线操作，但如果一年所有的时间都想操作，而且只认准一个投资逻辑，如盲目追高。
这样的话，在市场风险升高，板块切换迅速的时候，很有可能将之前追高得到的高利润全部回吐，甚至深套其中无法自拔（站在了高高的山顶上…）在金融体系中，为了防范金融危机，促进经济稳定有序发展，制定严苛的规则是必须的。
魔鬼交易员
2005年7月，他发现JK约1000万欧元的安联股
票的未平仓隔夜头寸，就对JK进行了非正式的
训斥。在此期间，JK的欺诈交易相对较少，金
额在1亿欧元以下，主要涉及股票。
▪ 第二阶段，监管“真空”(2007年1月12日—4 月1日)：2007年1月，JK的直接经理(L1)辞职 离开，在随后两个半月的时间里，投行交易部 没有找到替代人选，Delta One的负责人(L2) 也未能采取过渡措施对交易前台业务活动实施 监控。因此，上市产品部的监管处于“真空” 状态：头寸监管工具、现金流量表等风险监控 机制形同虚设;月度收益由交易前台最高级别 的交易员正式核准，JK自己就核准了他3月份 运营中心的收益。在这种情况下，JK开始建立 巨大的欺诈和隐藏的股指期货头寸，截至3月 下旬，他建立了55亿欧元的期货头寸，大部分 是关于德国DAX股指的。
▪ 对冲头寸，一种旨在降低风险的行动或策略。套期保值常见的形 式是在一个市场或资产上做交易，以对冲在另一个市场或资产上 的风险。例如，某公司购买一份外汇期权以对冲即期汇率的波动 对其经营带来的风险。进行套期保值的人称为套期者或对冲者 (hedger)。
相关概念
▪ 敞口是指在金融活动中存在金融风险的部 分以及受金融风险影响的程度。“敞口” 是金融风险中的一个重要概念，但是与金 融风险并不等同。“敞口”大的金融资产， 风险未必很高。
魔鬼交易员
法 兴 银 行 杰 洛 米 科 维 尔
·
基 金 布 莱 恩 亨 特
·
瑞士银行阿多博利
日 本 住 友 商 Hale Waihona Puke 滨 中 泰 男 日本大和银行井口俊英
爱 尔 兰 银 行 约 翰 鲁 斯 纳 克
中国航油(新加坡) 股份有限公司总 裁陈久霖
·
澳 大 利 亚 国 家 银 行 大 卫 布 伦
国储进口处长 刘其兵
简单来说，魔鬼交易员 是指避银行内部监控进行违 规交易的交易员。
1：金融市场动荡以及严格的监管措施陆续出台， 给欧美投资银行的生存发展增添困难。一些交易 员愿意铤而走险，其实也是为了高昂的佣金。 2：任何银行都有一定的授权体系，但漏洞仍然难 以避免，设定交易额度的限制很容易，但监管这 些额度限制却是另一回事。
3：最终阶段。
尼克· 理森，在未经授权的情况下，以银行 的名义认购了价值70亿美元的日本股票指数 期货，并以买空做法在日本期货市场买进价 值200亿美元的短期利率债券。阪神地震后， 日本债券市场一直下跌，巴林银行因此而损 失近14亿美元，不得不宣布倒闭。理森因欺 诈罪被判有期徒刑6年半。
里森买卖的是一种最简单的衍生金融工具日经 指数225的期货指数。这是日本225种股票的价 格指数，类似于美国的道琼斯指数。这种交易 并不复杂，里森对价值几十亿美元的日本股票 和债券设定一个可随时兑现的赌注，简单的讲 就像足球赌博，即赌球赛的结果超过或不及某 一比分，而里森赌的是日经指数超过或不及某 一点数。所不同的是，在美式足球赌博中，如 果他输了，只赔掉他的下注；而在期货市场， 交易者只需拿出一个很小的比例（一般为6％） 压在桌上，所以得失可能超出赌注的许多倍。
巴林银行原来有一个帐号这 “99905”的“错误帐号”， 专门处理交易过程中因疏忽所造成的错误。这原是一个 金融体系运作过程中正常的错误帐户。伦敦总部要求李森 另外设立一个“错误帐户”，记录较小的错误，并自行 在新加坡处理，以免麻烦伦敦的工作。因为8在中国比较 吉利，所以此账户就诞生了。几周之后，伦敦总部又打 来了电话，总部配置了新的电脑，要求新加坡分行还是 按规矩行行事，所有的错误记录仍由“99905”帐户直接 向伦敦报告。“88888”错误帐户刚刚建立就被搁置不用了， 但它却成为一个真正的“错误帐户”存于电脑中。88888” 这个被人忽略的帐户，提供了李森日后制造假帐的机会。
Ch18-2操作风险案例专题-流氓交易
金融风险管理，第一章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011
1.14
过去20年里主要“流氓交易员”一览（9）
1995年2月事件：1995年2月27日，有着233年历史的英国巴林银行因尼 克〃李森在衍生性金融商品的超额交易投机失败而宣布倒闭，该行损 失14亿美元。尼克〃李森1989年加盟巴林银行，1992年被派往新加坡， 成为巴林银行新加坡期货公司总经理。李森在未经授权的情况下，以 银行的名义认购了价值70亿美元的日本股票指数期货，导致巴林银行 蒙受巨额损失。拥有233年历史的巴林银行最终申请破产，后以1的象 征性价格卖给了荷兰国际集团(ING)。 获判刑罚：根据新加坡《证券交易法》，尼克〃李森因欺诈罪被判有 期徒刑6年半。 供职机构：英国巴林银行
金融风险管理，第一章，闫海峰，南京财经大学金融学院，2011
1.9
过去20年里主要“流氓交易员”一览（7）
2001年1月，现已解散的格里芬贸易公司（Griffin Trading Co）前首席 财务总监Scott Szach被指控在未经授权的情况下，在18个月的时间里 从该公司一账户上转账556万美元到一家券商的交易账户。
2004年10月事件：中航油集团旗下专责海外航油采购的上市子公司因 违规投机石油期权，出现最高达5.5亿美元的巨额亏损，曝出当时中 国海外公司最大的一宗丑闻。 获判刑罚： 2006年3月21日，陈久霖被新加坡法院判处四年零三个月 监禁及33.5万新元罚款。 2007年2月6日国务院国资委对中航油事件的相关责任人做出了最终定 性——陈久霖作为主要当事人，违规从事场外石油指数期权交易；越 权批准超限额交易，并擅自决定对亏空期权交易挪盘和挪用备用信用 证；隐瞒期权交易的真实潜亏情况及出售15%股权的法律风险并伪造 文书，对中航油新加坡因此造成的巨大经济损失负有直接责任；而作 为中航油新加坡的母公司，中航油集团领导班子对新加坡公司缺乏有 效监管，对出售15%股权可能面临法律风险缺乏有效评估措施，判断 失误。中航油集团总经理、临时党委副书记荚长斌对事件负有“主要 领导责任”，责令其辞去中航油集团总经理职务；对事件主要责任人 中航油新加坡原执行董事兼总裁陈久霖实施“双开”处分；对中航油 党委书记张知诚予以政纪处分。 (/a/20070225/000231.htm)
魔鬼交易员
魔鬼交易员--因投机性金融衍生产品而生专业：经济学魔鬼交易员因投机性金融衍生产品而生目录一、7大魔鬼交易员二、魔鬼交易员体现的一般特质（在面对金钱时，贪婪战胜了恐惧）三、魔鬼交易员出现的背后原因四、银行如何防范魔鬼交易员的出现、对我国金融衍生品市场发展的启示魔鬼交易员因投机性金融衍生产品而生一、魔鬼交易员，是指避开银行内部监控进行违规交易的交易员1.法兴银行杰洛米·科维尔历史上最著名的亏损案注定少不了法国兴业银行(简称法兴银行)。
其71.6亿美元的巨额亏损，始作俑者正是31岁的巴黎交易员杰洛米·科维尔。
自2007年开始，科维尔用公司资金对欧洲股指期货未来的走向投下了做空的巨额筹码，并创设了虚假的对冲头寸，以掩盖自己的操作。
2008年1月兴业银行管理部门发现一笔高达500亿欧元的多头股指期货交易源头不明，才暴露了科维尔的短期疯狂行为。
（逾越权限交易欧洲股价指数期货）2.瑞银阿多博利瑞士最大的银行瑞银集团的交易员名叫阿多博利，是瑞银“德尔塔1”交易平台的交易型开放式指数基金交易员。
该交易平台主要帮助客户对一揽子证券进行投机或风险对冲，同时承担银行的自营交易。
瑞银内部调查显示，阿多博利涉嫌违规交易，导致瑞银可能遭受的损失从20亿美元升为23亿美元。
（逾权开展ETF交易）3.爱尔兰银行约翰·鲁斯纳克2001年联合爱尔兰银行的交易员约翰·鲁斯纳克通过大量伪造交易文件掩盖交易亏空，造成联合爱尔兰银行近7亿美元的巨额损失，同时导致爱尔兰银行市值大幅缩水。
（隐瞒外汇期权交易损失）4.日本住友商社滨中泰男1995年日本住友商社的交易员滨中泰男未经授权参与了期铜交易，造成19亿美元的亏损。
其后，该交易员被判有期徒刑6年半。
（越权交易期铜亏损）5.巴林银行尼克·理森1995年巴林银行28岁的年轻交易员尼克·理森，在未经授权的情况下，以银行的名义认购了价值70亿美元的日本股票指数期货，并以买空做法在日本期货市场买进价值200亿美元的短期利率债券。
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三、风险启示及对策
(一)要重视操作风险的防范
商业银行面临的主要风险有：
利率风险
信用风险
国家风险
流动性风 险
市场风险
操作风险
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其中，操作风险十分重要
由于其他几种风险的发生都往往有由于内部控制 和公司治理机制失效而导致操作风险的问题。这 种失效使得银行无法及时发现问题并迅速采取必 要的对策，无法避免各种操作失误或欺诈，如银 行交易员、信贷员、其他工作人员越权或从事职 业道德不允许的或风险过高的业务，从而导致银 行的财务损失，或使银行在其他方面的利益受到 损害。
1999年11月12日 ，美国《金融服务现代化 法案》获得总统签署，该法案的颁布意味着在美 国实行了近 70年，并由美国传播到世界各地从而 对世界金融格局产生了重大影响的金融分业经营 制度走向终结。
日本大和银行事件发生的原因之一，就是因 为日本在金融分业经营体制方面改革滞后。
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目前，中国也是实行银证分业经营制度，分业经营虽 然可以降低银行的系统性金融风险，但分业经营将银行业 务范围限制在一个狭窄的范围内，在低效率的国有企业仍 然是国有商业银行基本服务对象的情况下，银行的风险实 际上更加集中了。考虑到当今世界银证融合是发展的大趋 势，但银证分、业又是我国当前的金融制度选择，在这种 情况下，应积极探索银行业与证券业的合作，如银行与证 券经营机构之间的相互投资、资金结算、基金托管、金融 服务外包、银行不良资产剥离、资产证券化、财务顾问等 方面开展合作。逐步创造条件，加快银证分、业经营制度 的改革，跟上世界金融发展的步伐。
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• 国际商业信贷银行和巴林银行的倒闭，大 和银行的巨额损失，实际上都是由于内部 控制和公司治理机制失效，以及外部监管 不到位而造成的。因此，我国的商业银行， 特别是从事跨国经营的商业银行，要从大 和银行事件中吸取教训。
20070353h06 冯亦陆
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(二)探索银证合作途径，推进业务交又改革
其所属的大和银行也因此案，而被美国联邦准备理 事会重罚三亿四千万美金，同时撤出美国市场。
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一、案情介绍
1995年9月26日 ，总部设在大阪的日 本大和银行行长藤田彬宣布，由于驻纽约 分行的交易部主任井口俊英从 1984年开始 在账外买卖美国债券，使该银行蒙受11亿 美元的巨额损失。 10 月2 日，美国宣布 暂停大和银行纽约分行买卖美国债券。 10 月4 日藤田彬为因分析
(一)内部控制失效和外部监管有名无实
井口俊英于1976年开始在大和银行纽约分行工作，3
年后被提升为交易部主任，从此负责前台交易，后线结算 和债券保管。如此三权集中于一身，显然违背了资金交易 中前线与后线相互分离，相互监督的风险管理原则，为井 口俊英的违规交易提供了机会。自从1984年井口俊英在 美国政府债券市场上亏损20万美元后，他便开始利用职务 之便篡改客户账目，把客户账上的债券出售，再造假账说 明这些债券并未卖掉。年复一年，假账和亏损积聚迅速， 然而大和银行总行一直未发现问题，日本大藏省和美国联 邦储备银行也从未发现蛛丝马迹，直到井口俊英自感难以 为继主动坦白时，各方面才如梦初醒。
大和银行“魔鬼交易员”
事件分析与启示
－井口俊英
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什么是魔鬼交易员？
泛指是指规避银行监控进行违规 交易的交易员，但是他们是否真的没人 监管或者是不是些替罪羊就无从知晓了。
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井口俊英
（1951年－），前日本大和银行纽约分行交易员，
现为小说家。在12年的违规交易中给其公司造成 11亿美元的亏损，为公司资产的1/7。
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谢谢观赏！！
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11月2日 ，美国联邦储备委员会等金融 监督管理机构联合发布命令，限令因非法 交易美国国债而导致巨额亏损的日本大和 银行在美国的 17家分行和大和信托投资 公·司在90天内停止一切经营活动，撤离美 国，并规定大和银行3年内不得在美国重新 开展金融业务。
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大和银行是一家至当年有77年历史，总资产 1820亿美元，位居日本商业银行第13位，全球 第19位的大银行。由于家大业大，虽未倒闭，却 信誉扫地，最后不得不走向同住友银行合并之路