中美股票发行制度比较研究.doc
中美创业板市场对比研究共3篇
中美创业板市场对比研究共3篇中美创业板市场对比研究1中美创业板市场对比研究随着中国大陆与美国之间的经济合作日益加强，中美两国的股市之间也开始逐步对接。
在股市对接过程中，创业板市场作为一个新兴市场越来越受到关注。
本文将对中美创业板市场进行对比研究，以期更深入地了解这两个市场的情况。
一、背景概述1.1 中美创业板市场的定义中美两国都是世界上最大的股票交易市场之一，创业板市场是受到中美两国政府和资本市场广泛重视和支持的新兴市场，是细分市场的一种，具有高成长性、风险大、成交量小、流动性低等特点。
1.2 中美创业板市场的历史演进中国股市开放的时间较晚，2009年10月30日中国股票市场推出了深圳创业板。
深圳创业板股票市场是中国大陆三个创业板市场之一，集中展示了中国大陆新兴行业的实力和活力。
美国的创业板市场是NASDAQ（全称National Association ofSecurities Dealers Automated Quotations产品系列的总称）创业板市场，它于1971年成立。
NASDAQ创业板市场股票种类齐全，投资者从中可以找到成长性比较好的公司。
NASDAQ创业板市场的交易时间与伦敦和美国的标准时间是重合的。
二、中美创业板市场对比分析2.1 创业板市场的功能中美创业板市场都是为创业企业提供资本支持的市场。
创业板市场是为高增长的创新型公司融资的市场。
新兴企业在创业板市场获得融资后，可以通过投资扩张业务、加快研发进程等方式迅速壮大，从而推动整个经济的发展。
不同之处在于，中国的创业板市场最初面向的是高科技创新型企业，而美国的创业板市场对各类高成长、高风险企业都开放。
在中国，创业板市场的内容在不断发展，从最初的高科技企业，发展到包括TMT、医药生物、新能源及环保、高端装备制造等多领域企业。
2.2 创业板市场的指标A. 发行数量中美两国在创业板市场方面的市场规模有很大的差异。
截止2021年6月底，美国创业板市场上市公司数量超过3600家，而中国的创业板市场仅有一个深圳创业板。
中美新股发行市场差异比较——成熟股市与新兴股市IPO之差别比较
Ｐｐ ｒＪｆ ｙ 主承销五只 ， 国巴克 ｒ 英 外 市 场— — Ｏ 。不过 ，在 此 ，我 们 并 （ ｉｅ ａｆａ ） ＴＣ
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中美新 股发 行 市场 差异 比较
成熟股市与新兴股市 ＩＯ之差别 比较 Ｐ
Ｉ ｅ ｌｇｅｎ ｎｔ ｌｉ ｔ， Ｃｈｉ Ｋ ａｎｇｈｕｉ Ｃｈｉ ｎａ ， ｎａ
ｄ ｎｇ ｏ ｐ， Ｃ ｎ ｗ ｏ ｕ ｈｉ ａ Ｎｅ Ｂ ｒ ｎ。 和 创业 板 ＮＡ Ｄ Ｓ ＡＱ， 共有 １８ ０ 家公 司 申 Ｌｏ ｇｉ Ｇｒ ｕ
IPO询价制在中美实施效果的比较及博弈分析
作者简介 ： 刘晓峰 ， 南开大学金融系副教授 ； 李梅 ， 南开大学金融系硕士研究生。 本文成稿于 ２００６ 年 ４ 月 ， ９ 月 １７ 日 证 监 会 出 台 《证 券 发 行 与 承 销 管 理 办 法 》 后 ， 作 者 对 文 章 相 关 内 容 进 行 了部分修改。
" !
国际金融研究 ２００７．２
国家或地区 法国 加拿大 奥地利 荷兰 丹麦 芬兰 比利时 德国 澳大利亚 英国 挪威 美国 中国香港特区 日本 发行样本数量
２００５ 年 １ 月 １ 日， 证监会出台了《关于首次
公开 发 行 股 票 试 行 询 价 制 度 若 干 问 题 的 通 知 》 （ 以下简称《通知》 ） 及配套文件《股票发行审核 标准备忘录第 １８ 号—— —对首次公开发行股票询 价对象条件和行为的监管要求》 ， 我国自此开始 实施首次公开发行股票的询价制度。这个制度规 定首次公开发行股票的公司及其保荐机构通过向 机构投资者询价的方式确定股票发行价格 ， 即发
７５ １４９ １２８ １３２ ２５１ ７１ ９８ ４２ １６８ ６２ ３４７ ６２ １３２ １３０７
１９８５￣１９９１ １９７９￣１９９１ １９７３￣１９９２ １９８０￣１９９１ １９７０￣１９９４ １９８５￣１９９０ １９９２￣１９９３ １９８３￣１９８９ １９７１￣１９９０ １９８６￣１９８７ １９８０￣１９９０ １９７９￣１９９０ １９８０￣１９９１ １９９０￣２００６
７７ 家机构初步询价结果是： ４８．０６％的机构选择华 电国际价格在 ２．４ 元以下 ， 这个价格甚至低于华
电国际 Ｈ 股的价格，可在随后的网下配售中有效申 购的股票为 ２．８４５ 亿股 ， 有效申购获得配售的比 例为 ３．１１０％， 超额认购倍数为 ３２．１４７ 倍， 上市后 " 的首日收盘价格为 ４．０５ 元， 抑价率为 ３７．７％! 。再 看随后询价的黔源电力： 在参加询价的 ３９ 家机构 中， 最低的报价只给了 ３．９７ 元一股， 当最终敲定 询价区间为 ５．３８～ ５．９７ 元后， 其发行价又“毫无悬 念”地落在 ５．９７ 元的询价区间上限 ， 上市后的首 日收盘价是 ９．２４ 元， 抑价率为 ３５．３９％。此外， 关 注一下 ２００６ 年 ８ 月到 ９ 月 １５ 日最新发行的 ８ 只 新股， 除“中国国航”外 ， 其他抑价率都在 ２７％ 以上， 更有两支抑价率高达 ５６％。 由于发行案例较少 ， 我们不能据此建立 数 量模型 ， 但是即使从以上几个发行例子 ， 我们
浅谈中美股市发展对比
浅谈中美股票市场发展对比系别：财政金融系专业(方向)：金融学年级、班：2011级投资方向本科班学生姓名：路洋张敏妍赵靖赵文育2013年09月06日浅谈中美股市发展对比摘要股票是起始于16世纪用于筹集资金、分散风险的一种手段。
作为最重要的金融工具之一发展至今。
美国的纽约证券交易所于1811年由经纪人按照粗糙的《梧桐树协定》建立起来并开始营运。
而在第一次世界大战后，美国纽约证券交易所逐步变为当时世界上最大、最重要的证券交易市场，美国也成为证券投资的中心。
相比于美国，中国股市的起步则晚了很多。
1986年9月16日中国第一个证券交易柜台——静安证券业务部开张。
1990年11月26日由中国人民银行批准建立的中国第一家证券交易所上海证券交易所正式成立，中国股市正式起步。
相比美国股市的发展，中国股市晚起步175年，在这175年里美国股市迅速发展并且成为世界首屈一指的股票交易市场。
而中国股市虽发展势头迅猛，但近些年来A股股市持续低迷可见中国股市的发展和美国股市还是有着不小的差距。
基于此，本文研究了中美两股的股市发展过程及发展原因，以中美两国统计局调查的数据为依据，从股票交易量、从业人员的数量和审核制度以及中美股市的制度进行对比，寻找出中美差异产生原因并提出相应的解决办法。
【关键词】中国股市；美国股市；发展对比兰州商学院陇桥学院目录中文摘要 (1)第1章前言1.1论文的研究背景及意义 (4)1.2世界股票市场的发展历史 (4)1.2.1美国股票市场的发展 (4)1.2.1中国股票市场的发展 (4)第2章中美股市的发展对比2.1中美股市交易量及融资金额对比 (5)2.1.1中美股市交易量对比 (5)2.1.2中美股市融资金额对比 (11)2.2中美证券从业人员的培训及管理机制对比 (13)2.2.1中美证券从业人员的前期培训管理对比 (13)2.2.2中美证券从业人员的后续培训管理对比 (14)2.3中美政府对股票市场的干预程度对比 (15)2.3.1中美股票上市制度对比 (15)2.3.2中美政府对股票市场的调控力度对比 (17)2.4中美上市公司的对比 (18)2.4.1中美上市公司自律性对比 (18)2.4.2中美上市公司信息披露程度对比 (19)第3章中国股市发展中产生的问题浅谈中美股市发展对比3.1中国股市规模小 (22)3.2中国股票市场的监管有欠缺 (22)3.3中国的上市公司存在巨大问题 (23)第4章结论与解决办法参考文献兰州商学院陇桥学院第1章前言1.1论文的研究背景及意义随着世界经济的发展，股票作为一种融资手段发展至今在金融融资工具中占有重要地位。
中美创业板市场制度比较借鉴
资产值折股整体变更为股份有限公司， 持 Ｎ Ｓ Ａ Ａ Ｄ Ｑ市 场 的发 展 。
目前 ， 国创 业 板 上 市 标 准 较 高 ， 中 且
更多地交 由市场去判断 ， 使得企业公开发 续 经营时间从有 限责任公 司成立之 日起 行和再融资都较为灵活。 Ｎ ＳＡ Ａ Ｄ Ｑ市场根据企业分属不 同的 上市条件和发展 阶段在市场 内部进一步
个很好 的方案。 刚刚起步的企业可选择在 Ｎ ＳＡ Ａ Ｄ Ｑ资本市场上市 ，待发展到一定
比较
１ ＡＳ Ａ ．Ｎ Ｄ Ｑ的 上市 制 度
规模则可通过简单 的程序 进入 Ｎ Ｓ Ａ ＡＤ Ｑ
全球市场或进一步到 Ｎ Ｓ Ａ Ａ Ｄ Ｑ全球精选
的， 该核准文件失效 ， 发行人必须经证监
会 核 准 后 才能 发 行 。
正确 、 理性 的投资 ， 这更适合 于经济 发展 处于成熟期 的国家或地区。 中国经济尚处 于发展阶段 ， 有些信息 尚不能充分及时地 披露 ， 因此中国创业板 目前采用的是核准 制， 监管机构会将认 为具有较大风险的企
目前 ， 中国股票发行采用核准制 。发 行人必须按 照中国证 监会的规定制作 申
【 融市场 】 ｉａ ｃ ｌ ｒｅ 金 Ｆｎ ｎ ｉ ｋ ｔ ａ Ｍａ
２］ 年 第 ｌ （ ０２ 期 总第 ３８ ）｝ ８期
中美创业板市场制度 比较借鉴 、
●蒋 孟彬 尉 京红
创业 板市场是一个与主板市场相对
应 的概 念 ， 以理解 为 ， 主板 市 场 之外 ， 可 在
平 ，从而 吸引和留住更 多的大公 司前来 交易 ， 该市场按财务 、 流通性等指 标从 已
在Ｎ ＳＡ Ａ Ｄ Ｑ上 市 的 企 业 中选 出 优 质 企
从中美证券法律制度的差异来看中国概念股在美遭遇集体诉讼的原因
从中美证券法律制度的差异来看中国概念股在美遭遇集体诉讼的原因[摘要]中美证券法律制度方面的诸多差异是导致中国概念股信息披露违规的重要原因，这些差异主要体现在发行制度的差异、后续监管的差异、责任形式的差异和技术要求上的差异四个方面。
[关键词]信息披露；发行制度；后续监管；责任形式；披露技术中国概念股在美国上市数十年来频频遭遇集体诉讼，原因直指信息披露。
导致信息披露存在各种纰漏的原因有很多，本文主要从中美证券法律法规相关规定的差异来分析。
中国的概念股在美国证券市场上市，毫无疑问要遵循美国的法律制度和证券交易规则。
但同时其注册及主要业务均在国内，理所当然也要受制于本国法律制度。
受历史文化背景、经济和市场发展程度以及国情的影响，中美证券法律制度差别很大。
中国企业在中国的法律体系下已经摸索出了相应的对策，但对美国的证券法律制度不甚了解，而将其在国内的证券市场应对策略运用于美国证券市场，于是出现信息披露违规招致起诉。
需要说明的是，这其中固然存在着由于遵守中国法律制度的惯性而导致的违规，更包括并未落实法律，游走于中国法律的空隙中所形成的一套对策沿用到美国证券市场上，这类既不符合中国法律也不符合美国法律的惯性违规，具体包括以下四个方面。
1证券发行制度的差异当今世界通行的两种证券法律制度主要包括核准制与注册制两种。
中国采取的是核准制，即“证券发行申请人不仅要依法公开一切与证券发行相关的信息并确保其真实性，而且还要符合法律所规定的实质性条件，由证券监管机构决定是否准予其发行的管理体制。
”由于我国证券市场起步较晚，发展尚不成熟，因此采用核准制，由政府对公司上市条件进行实质审查，通过公权力将资产质量差风险高的公司隔绝在证券市场大门外，以此降低投资者风险，维护投资者的利益，保护我国资本市场和国民经济整体的健康发展。
这是介于审批制与注册制之间的一种折中的证券发行制度，是我国从计划经济采用的审批制，到将来实现注册制的过程，同时吸取两种制度的优点，冲减二者的劣势，是符合我国转型时期的经济现状的制度选择。
中美员工持股制度的产生、发展及差异分析
山东师范大学学报(人文社会科学版) JOURNA L OF SH ANDONG NOR M A L UNIVERSITY (Humanities and S ocial S ciences )2004年第49卷第2期(总第193期)2004 V ol.49 N o.2(G eneral N o.193)中美员工持股制度的产生、发展及差异分析3①王来武,乔传福(烟台大学经济与工商管理学院,山东烟台,264005) 摘要: 美国的员工持股制度萌芽于19世纪后期。
1974年以后,员工持股制度在美国发展迅速。
进入90年代后,员工持股制度步入稳步发展时期。
中国的员工持股制度萌芽于19世纪上半叶。
1930年代宋 卿在其公司中积极提倡并实践他的“工人股东化”的设想。
1980年代初,在我国出现了股份合作制。
1992年以后,我国的员工持股制度逐渐走向规范、成熟。
关键词: 中国;美国;工人所有制;员工持股制度中图分类号: K 20 文献标识码:A 文章编号:1001-5973(2004)02-0098-033收稿日期:2003-11-24作者简介:王来武(1962— ),男,山东巨野人,烟台大学经济与工商管理学院副教授;乔传福(1956— ),男,内蒙古包头人,烟台大学经济与工商管理学院教授。
①山东省教育厅课题项目:中国股份合作制与西方职工股份制比较研究(项目编号:W01G 04)。
根据路易斯・凯尔索的设计,员工持股制企业由以往少数资本家持股拥有企业的所有权,变为员工持股共同拥有企业所有权。
他认为财富是由资本和劳动共同创造的。
“因此工人,而不仅仅是少数股东,应该分享生产资本的所有权,使劳动工人同时成为资本工人。
”[1]这种新的生产关系和生产方式有效地调动了劳动者的积极性,克服了传统雇佣附属关系所产生的种种弊端,使得员工持股制度作为一种新的企业经营管理模式得到西方社会普遍的认同,并得以在全世界推广。
一、员工持股制度在美国的产生与发展美国员工持股制度的产生和发展过程,笔者认为可以将其大致概括为以下4个阶段:1.萌芽阶段(19世纪后期到1920年代末期)。
中美上市公司股权结构特点及其启示
中美上市公司股权结构特点及其启示[摘要]股权结构在很大程度上影响公司控制权的配置及公司治理机制的运作方式，并在某种情况下影响甚至决定公司治理的效率。
和美国相比，我国企业的股权结构存在明显缺陷，集中表现为股权结构过于复杂，过度集中在不具人格化的国家手中，流通性太差，因此应立足我国国情，借鉴美国成熟模式，指导我国股权结构的改革和优化，这对完善我国公司制度，提高公司制企业的运行效率具有重大理论和现实意义。
[关键词]中美上市公司；股权结构；比较研究；启示1 股权结构的本质公司股权结构，即所有权结构，是指公司中不同类型的股东所持公司股份的比例关系。
它反映了股份公司的资本构成、权利结构。
根据委托代理理论，公司的股权结构对公司的治理结构和经营绩效等方面都有较大的影响。
因此为了提高委托代理的效率，必须慎重安排好各类股东的持股比重，即公司股权结构。
一般来讲，股权结构有两层含义，一是指股权集中度，指全部股东因持股比例不同所表现出来的股权是集中还是分散。
可分为三种类型：股权高度集中（第一大股东持股50%以上），股权相对集中或分散（第一大股东持股20%～50%），股权高度分散（第一大股东持股低于20%）。
第二个含义是股权构成，即各个不同背景的股东集团分别持有股份的多少。
在我国，就是指国家股东、法人股东及社会公众股东的持股比例。
综观中、外上市公司，规模大，股东人数众多，不同的股东性质不同，投资动机不同，行为特征亦不同，故不同股东手中股权的性质亦不同，所占比例亦不同，所起作用亦不同。
股权结构表现为一个股权的集合。
从理论上看，股权结构是企业剩余控制权与剩余索取权的分布状况与匹配方式；从实际运作上看，股权结构是不同性质的股东持股比例及其相互关系。
公司治理的目标是实现治理成本最小化，企业价值最大化。
可见，股权结构是公司治理的基石，以股权结构为基础生成的公司治理结构及其有效运作是公司绩效的保证。
2 我国上市公司股权结构分析2.1 我国上市公司股权结构概况中国的上市公司绝大多数是由原来国有企业改制而来，按投资主体分，形成国有股、法人股、公众股和外资股等。
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中美股票发行制度比较研究-
摘要：本文从注册制和核准制的一般理论出发，在综合分析美国股票市场发行上市审核制度的基础上，就我国当前股票发行上市制度进行了研究，并针对其中存在的问题提出了合理化建议。
关键词：注册制核准制现状建议
股票发行上市审核制度在股票市场乃至整个金融市场都发挥着非常重要的作用。
党的十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出，资本市场的改革方向之一是推进股票发行注册制。
新股发行市场化改革，已成为我国证券市场发展的必然方向。
1 核准制与注册制的理论分析
1.1 核准制与注册制的定义及特征所谓证券发行核准制，就是指证券发行人在申请证券发行时，必须公开披露企业经营情况，以保证各项情况均符合证券监管要求，申请经过证券监管机构批准后，发行人方可发行证券的审核制度。
证券发行注册制，是指发行人在发行证券前向相应的证券监管机构提交文件进行申报，证券监管机构仅对企业所申报文件作形式审核，而不对发行人及其准备发行的证券进行价值判断;如果发行人所申报的材料符合形式要件，发行人即可发行证券。
注册制能有效避免寻租行为的发生，提高了发行的效率，有利于具有发展潜力的企业通过证券市场募得资金。
但在注册制的条件下，证券发行上市相对容易，也可能导致质量较差的企业进入证券市场。
2 美国股票发行上市审核制度
当前，美国股票市场上发行审核和上市审核是相互分离的，受美国证券监管机构管制的是发行而不是上市。
一旦企业股票发行通过了注册制审核，则股票就具有了交易的权利。
至于选择哪种交易方式（在全国性还是地区性交易所上市交易，等等），则由企业和市场自己选择。
在发行审核方面，美国实行注册制。
作为监管机构，美国证券交易委员会（SEC）依法监督发行人的信息披露行为，并对披露信息进行实时监督，以有效避免信息不对称情况的出现，提升投资者的决策水平。
但SEC并不去核实这些信息的真实性和可靠性，也不去判断该项股票发行能否给投资者带来收益。
不过，如果投资人能证明其购买股票所遭受的损失是股票发行者信息披露不完整所致，可以请求赔偿。
在上市方面，美国发行股票选择何种上市方式，是发行人和市场之间协商的结果。
各层次的市场通过建立不同层次的上市标准、上市费用等，来吸引不同情况的发行人所发行的股票来进行上市交易。
美国股票的上市审核有形式审核，也有实行“蓝天法”的州实施实质审核。
3 我国股票发行上市制度的发展及其存在的问题
3.1 我国股票发行上市制度的发展我国于1990年建立了股票发行审核制度。
通过分析我国股票发行审核制度的发展进程，我们可将其分为两个发展阶段，即审批制和核准制。
从1990年我国证券市场建立，到1999年《证券法》实施之前，我国股票发行审核一直采用审批制。
审批制适应了我国证券市场发展初期的实际情况，但随着证券市场的不断发展，审批制的缺点也越来越明显。
核准制的发展历经了通道制和保荐人制两个阶段。
通道制
于2001年3月正式推出。
通道制模式下，证监会根据各证券公司的规模，每年统一分配一定的发行股票数目（通道）。
2004年2月，我国开始实施保荐人制度。
保荐人制度突出了保荐人在股票发行上市中的作用。
上市前，保荐人主要负责证券发行人的上市推荐和辅导，同时还要及时核实公司发行文件信息的真实性和有效性，建立健全上市信息披露制度。
待上市后，保荐人还要积极履行其督导职责，保证交易市场的稳定和安全。
3.2 我国股票发行上市制度存在的问题股票发行上市审批制度的存在有效地保证了上市公司的质量，同时也为新的寻租预留了足够空间。
越来越多的公司通过A股新股发行上市进行圈钱，股票市场的“三高”问题难以得到有效解决。
股票能否发行上市还是由行政力量决定，股票上市能为公司及中介机构带来巨大利益，这就催生了其寻租甚至造假的动机，供不应求的新股发行市场也导致投资者盲目选择。
这样的状况不利于股票市场良性发展，一旦股市发生下跌等问题，证券监管又会管得更严，进而使得新股发行市场供给进一步缩小，“三高”问题更加严重，形成了一种恶性循环。
4 中美股票发行审核制度比较
一是审核依据的差异。
SEC主要关注信息披露质量;中国证监会除关注信息披露质量外，也注重对企业盈利能力、信息披露真实性、经营是否合法合规。
二是审核决策程序的差异。
美国股票发行注册的决策程序相对简单，中国的审核程序包括受理、见面会、反馈会、初审会、发审会等环节，相对复杂。
三是审核责任的差异。
SEC的审核主要是为确保股票发行人信息披露的质量，不对持续盈利能力及投资价值进行判断、不保证信息披露真实性。
中国证监会的审核则担负着判断企业盈利能力、信息披露
的真实性等责任。
四是审核效率的差异。
美国发行审核的效率相对较高，在美国极少会有我国几百家企业排队候审的现象。
五是追惩制度的差异。
跟美国相比，我国上市公司和相关中介机构造假成本太低。
美国的退市制度也比我国严格。
5 完善我国股票发行上市制度的对策
5.1 注册制在我国实施的条件分析市场化的发行上市审核制度是改革方向，但也不能忽视我国的一些现实条件。
我国股票价格一直被高估，贸然实行注册制将直接影响投资者收益水平。
另外，我国目前尚未建立起完善的投资者保障机制，当上市公司出现欺诈等违法行为时，散户投资者的维权成本太大。
总之，如果贸然在我国推行注册制，可能出现以下较为严重的后果：一是大量劣质企业可能粉饰财务报表上市，加大市场风险。
二是监管惩罚机制不严将导致上市公司与中介机构合谋造假。
三是大批新股上市将会造成股价下跌，散户投资者遭受损失。
5.2 应选择的完善及过渡措施介于现实条件，我国应温和而渐进地推进注册制度改革。
一是适当放宽上市标准，合理限制融资。
当前，导致股票市场出现“三高”问题的原因为行政力量干预过多，人为抬高上市门槛。
因此，我国必须积极降低IPO准入门槛，鼓励和引导更多公司进入市场，激发市场活力。
为防止上市公司恶意圈钱，可对IPO进行融资总额的限制。
二是要温和而渐进地推进注册制度改革，以核准制和注册制相结合，实行一段时间的过渡期。
三是积极构筑多层次的资本市场体系，进一步深化市场化改革。
国家应该针对不同资本市场体系的层级特征制定相应的股票发行上市制度，明确上市条件、信息披露方式、监管方式，以提升整体发行审核的效率。
进一步加强监管，从严打击欺诈发行等行为，完善投资者保护机制。
可借鉴美国的集体诉讼制度，降低维权成本，真正有效地保护中小投资者利益。