贴现现金流量指标
投资决策指标
)n
n
− C = 0
• 3、决策规则
IRR ≥ 资本成本或必要报酬率
• 4、优缺点
贴现现金流量指标
获利指数 1、概念 2、计算
rE − 20% 0.106 = 5% 0.154
0.106 E 项目的内部报酬率 rE＝ × 5% + 20% = 23.44% 0.154 0.023 × 1% + 18% = 18.46% F 项目的内部报酬率 rF＝ 0.050
E、F 两个项目的净现值相等，因而采用净现值，可以任选其中一个。而采用内部报酬 率，则应选择 E 项目。究其原因，就是由于 E 项目的现金流入较早，而 F 项目的现金流入 较晚， 因而根据内部报酬率的假定， 项目可以先行获得相当于其内部报酬率的再投资收益， E 故倾向于选择现金流入较早的项目 E。 下面计算不同贴现率下 E、F 两个项目的净现值，计算结果如表 3 所示。 单位：元 表3 贴现率 0% 5% 10% 15% 20% 25% NPVE 5000 3615 2435 1415 530 －240 NPVF 9506 6058 3357 1222 －497 －1877
PVIFArE ,3 =
10000 =2 5000
查找年金现值系数表， n＝3 的栏中， 在 找到与 2 邻近的两个值 2.106 和 1.952， 它们对应的贴现率分别为 20％和 25％。贴现率与年金现值系数的对应关系为： 贴现率 年金现值系数 20％ 2.106 0.106 rE－20% rE 2 5% 0.154 25% 1.952
中级经济师考试工商管理计算公式汇总每年必考至少20分
中级经济师考试工商管理计算公式汇总每年必考至少20分1.盈亏平衡点法是一种决策方法，其公式为Q= F/（P–v），表示盈亏平衡点销售量等于固定成本除以单价减去单位变动成本。
2.期望损益决策法的公式为期望损益值=∑该方案在各种市场状态下的损益值×该市场状态发生的概率。
3.乐观原则和悲观原则是两种决策原则，折中原则则是将两者折中得到一个折中损益值，选择折中损益值最大的方案。
4.后悔值准则是一种决策方法，其步骤包括确定标准值、计算后悔值、确定各方案的最大后悔值以及选择最大后悔值最小的方案为最优的方案。
5.等概率收益平均值是一种决策原则，其公式为等概率收益平均值=（畅销状态下的损益值+一般状态下损益值+滞销状态下损益值）/3，选择平均值最大的方案。
6.成本导向定价法的公式为产品价格=产品单位成本×（1+加成率）。
7.目标利润定价法的公式为目标价格=单位成本+[（目标收益率×资本投资额）÷销售量]。
8.单一品种生产条件下生产能力核算是一种生产计算方法。
9.盈亏平衡分析法的公式包括利润、盈亏平衡点产量和销售收入。
10.期量标准的公式包括批量和生产间隔期。
11.在制品定额法的公式包括本车间出产量和本车间投入量。
12.提前期法是一种生产计算方法，包括本车间投入提前期、本车间出产提前期和提前量。
提前期法（累计编号法）的公式包括本车间出产累计号数和本车间投入累计号数。
13.经济订购批量的公式为EOQ=，其中P为商品的价格，C为技术开发中的物质消耗，V为技术开发中投入的人力消耗，β为技术复杂系数，γ研究开发的风险概率。
14.成本模型的公式为P=，其中C为技术开发中的物质消耗，V为技术开发中投入的人力消耗，β为技术复杂系数，γ研究开发的风险概率。
15.市场模拟模型是一种决策模型，用于模拟市场情况，帮助决策者做出更好的决策。
公式：P=P×a×b×c这个公式表示技术商品的价格，其中a、b、c分别是技术经济性能修正系数、时间修正系数和技术寿命修正系数。
中级经济师工商-第八章企业投融资决策及重组知识点(2)
第三节投资决策（2015，2016，2017年案例分析）一、固定资产投资决策（案例分析）二、长期股权投资决策（熟悉）一、固定资产投资（一）现金流量估算（掌握要点，案例分析考核点）投资中的现金流量是指一定时间内由投资引起的各项现金流入量、现金流出量及现金净流量的统称。
通常按项目期间将现金流量分为：1.初始现金流量2.营业现金流量3.终结现金流量1.初始现金流量指开始投资时发生的现金流量，总体是现金流出量。
用“负数”或“带括号”的数字表示，包括：（1）固定资产投资固定资产的购入或建造成本、运输成本、安装成本等。
★（2）流动资产投资（期初投入，期末收回，垫资）对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。
（3）其他投资费用与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。
（4）原有固定资产的变价收入固定资产更新时原固定资产的变卖所得的现金收入。
2.营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。
（一般按年度进行计算）。
一般设定：（1）投资项目的每年销售收入＝营业现金收入（现金流入）（2）付现成本＝营业现金流出（现金流出）【注意】付现成本是指需要当期支付现金的成本，不包括“折旧”，本教材中讨论的非付现成本仅仅指“折旧”。
【公式】每年净营业现金流量（NCF）＝每年营业收入－付现成本－所得税其中付现成本指当期支付现金的成本，包括固定成本与变动成本；不包括折旧所以每年净营业现金流量（NCF）＝净利＋折旧补充：本教材中所涉及折旧的计算，一般采用“直线折旧法”，即：固定资产折旧额＝（固定资产原值－固定资产残值）/使用年限*注意：净利＝利润总额－所得税税额利润总额＝营业收入－（付现成本＋折旧）◆上述公式推导过程：成本包括付现成本和非付现成本，假设非付现成本仅为“折旧”，推出：利润总额＝营业收入－成本＝营业收入－付现成本－非付现成本＝营业收入－付现成本－折旧因为净利＝利润总额－所得税税额＝（营业收入－付现成本－折旧）－所得税税额＝（营业收入－付现成本－所得税税额）－折旧＝每年净营业现金流量－折旧推出：每年净营业现金流量（NCF）＝净利＋折旧3.终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量。
财管复习资料名词解释
名词解释1、财务管理：是指公司的聚财，用财，生财即资金的筹集，投资，运作及分配等财活动以及活动中发生的与各方面的关系，可见，公司财务包括公司的财务活动与财务关系2、财务活动：是指公司在资金的筹集，投资，运作及分配活动中引起的资金流入及流出3、财务关系：是指公司在进行财务活动的过程中与投资者，债权人，债务人，税务机关，企业职员发生的经济关系4、金融市场：是指进行资金融通的场所，包括实物资本和货币资本的流动5、金融工具：在金融市场交易的货币资金以各种形式表现出来，如商业票据、政府或公司债券、公司股票、可转让大额存单。
6、利息率：是资金增值额与资金投入价的比，是衡量资金增值程度的定量标准。
8、名义利率：指包括对通货膨胀、风险补偿后的利息率8、实际利率：是指物价不变，从而货币购买力不变的条件下的利息率，扣除通货膨胀补偿后的利息率。
9、财务报表分析（又称财务分析或者报表分析）：是指相关主体以财务报表及相关资料为依据，采用专门的方法，系统的分析和评价过去和现在的经营成果，财务状况及其变动，据以帮助相关主体，预测未来，改善决策。
10、比率分析法：是指利用报表中两项相关数值的比率来分析企业财务状况和经营成果的一种方法。
11、因素分析法：是依据被分析指标和影响因素的关系，从性质上和数量上确定各因素对被分析指标的影响程度。
12、权益净利率：是净利润与平均所有者益的比值13、EBIT：息税前利润14、市盈率：是普通股市价与每股收益的比例15、市净率：是普通股每股市价与普通股每股净资产的比值。
16、货币时间价值：在排除风险和通货膨胀因素的条件下，资金增值在其使用的过程中，随时间的推移而发生的增值。
17、现值（本金）：指未来时点上的一定量现金折合到现在的价值。
18、终值（未来值）：指现在的一定量现金在未来某一时点上的价值，俗称本利和。
19、年金：指时间间隔相等，金额相等的现金流。
20、普通年金：又称后付年金，指一定时间内发生的在每期期末的等额系列收付。
投行所用的评估模型
投行所用的评估模型投行（Investment Bank）在金融市场中扮演着重要的角色，他们提供了各种金融服务，如并购、融资和证券发行等。
在这些业务中，评估模型是投行所必备的工具之一。
评估模型可以帮助投行对项目、企业或资产进行准确的估值，为投资决策提供科学依据。
本文将介绍几种投行常用的评估模型，并探讨其应用。
一、贴现现金流量模型（DCF）贴现现金流量模型是投行中最常用的评估模型之一。
该模型通过预测未来的现金流量，并将其贴现到当前的时间点，从而确定项目或企业的价值。
贴现现金流量模型基于时间价值的观念，认为未来的现金流量价值低于当前的现金流量。
这是因为现金流量在未来的时间段内存在不确定性和风险。
贴现现金流量模型的核心公式为V = Σ(CF_t / (1+r)^t)，其中V表示项目或企业的价值，CF_t表示第t年的现金流量，r表示贴现率，t表示时间。
贴现率反映了投资的风险和回报。
投行在使用贴现现金流量模型时，需要进行大量的数据收集和分析，并且要合理选择贴现率。
二、市场多重模型市场多重模型是另一种常用的评估模型，它基于市场上已有的交易和交易价格，找出与待评估项目或企业具有相似特征的交易，并以此为依据进行估值。
市场多重模型的核心思想是“相似的交易具有相似的价值”。
市场多重模型可以使用多种指标，如市盈率（P/E ratio）、市净率（P/B ratio）等。
投行通常会选择与待评估项目或企业在行业和规模上相似的上市公司或交易作为参照对象。
然后，通过分析参照对象的市场交易数据，计算出适用的市场多重比率，进而确定待评估项目或企业的价值。
三、实物资产模型在某些情况下，投行需要对具体的实物资产进行估值，如不动产、设备等。
实物资产模型是用于评估这些资产价值的一种模型。
该模型通常基于类似的已完成交易或租赁交易，结合市场数据和资产特征，来确定待评估实物资产的价值。
实物资产模型的具体方法有很多种，如成本法、市场法和收益法等。
投行会根据实物资产的具体情况和市场需求来选择适当的模型进行估值。
中级经济师-工商、第八章企业投融资决策及重组-第三节投资决策(二)
（二）财务可行性评价指标财务可行性评价指标分为非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标。
1、非贴现现金流量指标指不考虑资金时间价值的指标，包括投资回收期（静态）和平均报酬率。
（1）投资回收期（静态）指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。
计算方法：①如果每年的营业净现金流量（NCF）相等，则公式为②如果每年NCF不相等，则计算投资回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。
见下表投资回收期法优点：简单，易懂，主要缺点：没有考虑资金的时间价值；没有考虑回收期满后的现金流量状况。
（2）平均报酬率（ARR）指投资项目寿命周期内平均的年投资额报酬率。
公式为：根据S公司的例子，平均报酬率＝[﹙56×4＋126﹚／5]÷200×100%＝35%采用平均报酬率时，只有高于必要报酬率的方案才可选。
而在多个方案的互斥选择中，则选择平均报酬率最高的方案。
平均利润率法简单，易懂，易算，主要缺点是没有考虑资金的时间价值。
2、贴现现金流量指标指考虑货币时间价值的指标，包括净现值，内部报酬率，获利指数等。
（1）净现值指投资项目投入使用后的每年净现金流量，按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，加总后减去初始投资以后的余额。
计算公式为：其中：NPV 为净现值；t NCF 为第t 年的净现金流量；k 为贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）；n 为项目预计年限；C 为初始投资额。
净现值的另外一种算法：即净现值是从投资开始至项目寿命终结时所有一切现金流量（包括现金流入和现金流出）的现值之和。
计算公式为：NPV ＝0(1)nttt CFAT k =+∑ 其中：n 为开始投资至项目终结时的年数；t CFAT 为第t 年的现金流量；k 为贴现率（资本成本率或企业要求的报酬率）。
净现值的计算过程：第一步：计算每年的营业净现金流量 第二步：计算未来报酬的总现值 ①将每年的营业净现金流量折算为现值 ②将终结现金流量折算为现值③计算未来报酬的总现值（前两项之和） 第三步：计算净现值净现值＝未来报酬总现值－初始投资净现值法的决策规则：在只有一个备选方案中的采纳与否决策中，净现值为正则采纳。
2020中级经济师-中级工商孙晶晶-强化班-第9章-3
【考点七】财务可行性评价指标【注意】在进行投资决策时，主要根据的是贴现指标。
在互斥选择决策中，使用三个贴现指标选择结论不一致时，在资本无限量的情况下，以净现值为选择标准。
【例题·单选】如果一个项目的内部报酬率(IRR)为 10%，这说明( )。
A.如果以 10%为折现率，该项目的获利指数大于 1B.如果以 10%为折现率，该项目的净现值小于零C.如果以 10%为折现率，该项目的净现值大于零D.如果以 10%为折现率，该项目的净现值等于零【答案】D【解析】本题考点为内部报酬率。
内部报酬率能够反映项目的真实报酬率，如果以内部报酬率来折现，那么项目的净现值等于零。
本题中该项目以 10%作为报酬率，说明如果以 10%来折现，那么项目的净现值等于零。
故选 D。
【考点八】项目风险和长期投资管理【例题·多选】在投资决策中，项目风险的衡量和处理方法有( )。
A.调整资本成本法B.调整资产结构法C.调整营业杠杆法D.调整折现率法E.调整现金流量法【答案】DE【解析】本题考点为固定资产投资中的项目风险的衡量和处理方法。
项目风险的衡量和处理方法包括调整现金流法和调整折现率法。
故选 DE。
【考点九】并购和分立（一）收购与兼并1.并购与合并A.横向并购B.纵向并购C.混合并购D.杠杆并购【答案】A【解析】本题考点为并购重组方式中的横向并购。
根据题意，该企业并购的是同行业企业，属于横向并购。
故选 A。
【考点十】四种重组方式【例题·单选】B 公司将其持有的对 A 公司的债权转成持有 A 公司的股权，此次重组会增加（）.A.B 公司的注册资本B.A 公司的负债总额C.A 公司的注册资本D.B 公司的负债总额【答案】C【解析】本题的知识点为并购重组中的债转股。
债转股是指公司债权人将其对公司享有的合法债权转为出资（认购）股份，增加公司注册资本的行为，根据题意，B 公司是债权人，A 公司是被投资公司（债务人），因此债转股可增加 A 公司的注册资本，故选C。
贴现现金流是什么意思
贴现现金流是什么意思1. 引言在商业和金融领域，贴现现金流是一个重要的概念。
它用来评估资产的价值，帮助企业和投资者做出决策。
本文将介绍贴现现金流的定义，并探讨其背后的原理。
2. 贴现现金流的定义贴现现金流是指将未来一段时间内的现金流量在当前时点的价值。
它是基于时间价值的概念，认为同样金额的现金在不同的时间点具有不同的价值。
贴现现金流考虑到了时间价值的因素，因此可以更准确地评估资产的价值。
3. 计算贴现现金流的方法贴现现金流可以通过使用贴现率来计算。
贴现率是一个人为设定的利率，用来衡量时间价值的变化。
较高的贴现率意味着更高的时间价值，在对未来现金流进行贴现计算时，未来现金流的价值会被降低。
贴现现金流的计算公式如下所示：贴现现金流 = 现金流量 / (1 + 贴现率)^时间其中，现金流量是未来一段时间内的现金流量，贴现率是贴现现金流的利率，时间是现金流发生的时间。
通过将未来现金流量除以贴现率的幂次，我们可以计算出现值，从而评估资产的价值。
4. 贴现现金流的应用贴现现金流在投资和企业决策中有着广泛的应用。
以下是几个常见的应用场景：4.1 评估投资项目的回报率投资项目的回报率是指投资者可以从该项目中获得的经济利益。
通过计算投资项目的贴现现金流，可以评估项目的回报率。
如果贴现现金流的现值大于投资成本，那么该项目可能是有利可图的。
4.2 估计企业的内在价值贴现现金流可以用于估计企业的内在价值。
企业的内在价值是指企业在没有考虑市场波动和其他非经营因素的情况下的价值。
通过贴现估值模型，可以将未来的现金流折现到当前时点，从而得出企业的内在价值。
4.3 决策资本预算资本预算是企业在一定时期内为了实现目标而分配的资金。
贴现现金流可以用于决策资本预算，帮助企业确定哪些项目应该得到投资。
通过比较不同项目的贴现现金流，企业可以选择具有较高投资回报率的项目。
5. 结论贴现现金流是评估资产价值的重要工具。
它基于时间价值的概念，将未来现金流折现到当前时点，以更准确地评估资产的价值。
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一、现金流量的构成
❖ （二）营业现金流量 ❖ 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在
其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流 入和流出的数量。 ❖ 每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入－付 现成本－所得税 ❖ 或 每年净现金流量(NCF)＝净利＋折旧
❖ 当NPV＞0时，表明投资项目的实际收益率 （内部报酬率）大于设定的折现率。
❖ 当NPV＜0时，表明投资项目的实际收益率 （内部报酬率）小于设定的折现率。
（一）净现值
❖ 4、净现值法的决策规则 ❖ （1）评价方案的财务可行性 ❖ NPV≥0→方案可行 ❖ NPV＜0→方案不可行 ❖ （2）互斥方案选优 ❖ 在项目计算期相同的前提下，在可行的多个
互斥方案中，NPV最大的方案为优。
（一）净现值
❖ 例:方案A与B互斥,项目计算期相同. ❖ A:原始投资100万元，NPV=10万元 ❖ B:原始投资150万元，NPV=11万元 ❖ 如何决策?
目所增加的企业价值 。
（一）净现值
❖ 例：某投资项目各年净现金流量如下： NCF0=-100万元，NCF1=40万元，NCF2=50 万元，NCF3=60万元。设定折现率k=10%。 计算净现值。
❖ NPV=-100＋40×(P/F,10%,1)＋ 50×(P/F,10%,2)＋60×(P/F,10%,3) =22.76(万元)
（一）净现值
年 份
年初 投资 本金
本年必要 收益(10%)
年末 总收
现
年末 收回 投资 本金
年末未 收回本
金
1 100
10
40 30 70
2 70
7
50 43 27
3 27
2.7
60 27 -30.3
30.3×（P/F，10%，3）= 22.76
（一）净现值
❖ 当NPV=0时，表明投资项目的实际收益率 （内部报酬率）等于设定的折现率。
三、固定资产投资管理的程序
❖ (一)投资项目的提出 ❖ (二)投资项目的评价 ❖ (三)投资项目的决策 ❖ (四)投资项目的执行 ❖ (五)投资项目的再评价
第二节 固定资产投资的现金流量
❖ 一、现金流量的构成 ❖ 二、现金流量的计算 ❖ 三、投资决策中使用现金流量的原因
一、现金流量的构成
❖ （一）初始现金流量 ❖ 初始现金流量是指开始投资时发生的现金流
一、现金流量的构成
❖ （三）终结现金流量 ❖ 终结现金流量是指投资项目完结时所发生的
现金流量，主要包括： ❖ 1、固定资产的残值收入或变价收入； ❖ 2、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； ❖ 3、停止使用的土地的变价收入等。
二、现金流量的计算
❖ 在现金流量的计算中，一般都假定各年投资在年初 一次进行，各年营业现金流量看作是各年年末一次 发生，把终结现金流量看作是最后一年末发生。
NPV
s
It
(1
k)t
n
NCFt
(1
k
)t
t0
ts1
（一）净现值
❖ 2、净现值的计算过程 ❖ 第一步：计算每年的营业净现金流量 ❖ 第二步：计算未来报酬的总现值 ❖ 第三步：计算净现值
（一）净现值
❖ 3、净现值的经济意义 ❖ 计算净现值设定的折现率是投资某项目应获
得的最低收益率，通常采用资本成本。 ❖ 净现值是投资项目的现值净收益，是投资项
（一）净现值
v 1、净现值的概念
v 净现值(NPV)是在项目计算期内各年净现 金流量现值的代数和。
NPV
n
NCFt
(1
k
)t
t0
（一）净现值ຫໍສະໝຸດ v 净现值还可表述为，项目投产后各年净现 金流量的现值之和与原始投资现值合计的 差额。
NPV
s
NCFt (1 k)t
n
NCFt
(1
k)t
t0
ts1
第一节 固定资产投资的概述
❖ 一、 固定资产投资的分类 ❖ 二、固定资产投资的特点 ❖ 三、固定资产投资管理的程序
一、 固定资产投资的分类
❖ (一)根据投资在生产过程中的作用分类 ❖ 新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生
产投资 ❖ (二)按对企业前途的影响进行分类 ❖ 战术性投资和战略性投资 ❖ (三)按投资项目之间的关系进行分类 ❖ 相关性投资和非相关性投资
❖ 基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现 金流量
❖ 注意的问题： ❖ （1）区分相关成本和非相关成本 ❖ （2）不要忽视机会成本 ❖ （3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响 ❖ （4）对净营运资金的影响
三、投资决策中使用现金流量的原因
❖ （一）采用现金流量有利于科学地考虑时间 价值因素
❖ （二）采用现金流量才能使投资决策更符合 客观实际情况
❖ (二)平均报酬率 ❖ 平均报酬率(ARR)是投资项目寿命周期内平均的年
投资报酬率，也称平均投资报酬率。 ❖ 平均报酬率=平均现金流量/初始投资额×100% ❖ 平均报酬率法的优点是简明、易算、易懂。其主要
缺点是没有考虑资金的时间价值
二、贴现现金流量指标
❖ （一）净现值 ❖ （二）内部报酬率 ❖ （三）获利指数 ❖ （四）贴现现金流量指标的比较
第三节 投资决策指标
❖ 一、非贴现现金流量指标 ❖ 二、贴现现金流量指标
一、非贴现现金流量指标
❖ (一)投资回收期 ❖ 投资回收期(PP)是指回收初始投资所需要的
时间，一般以年为单位 ❖ 如果每年的营业净现金流量 (NCF) 相等，
则投资回收期可按下式计算： ❖ 投资回收期=原始投资额/每年NCF ❖ 如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要
根据每年年末尚未回收的投资额加以确定
一、非贴现现金流量指标
❖ 判定原则：项目投资回收期小于基准投资回 收期，说明该项目可行；如果存在若干项目， 则应选择投资回收期最小的方案。
❖ 优点：容易被理解，计算简单 ❖ 缺点：没有考虑资金时间价值；没考虑回收
期满后继续发生的现金流量的变化。
一、非贴现现金流量指标
一、 固定资产投资的分类
❖ (四)按增加利润的途径进行分类 ❖ 扩大收入投资与降低成本投资 ❖ (五)按决策的分析思路来分类 ❖ 采纳与否投资和互斥选择投资
二、固定资产投资的特点
❖ (一) 回收时间较长 ❖ (二) 变现能力较差 ❖ (三) 资金占用数量相对稳定 ❖ (四) 实物形态与价值形态可以分离 ❖ (五) 投资的次数相对较少