铜价大涨,铜的金融属性如何
金融属性
以铜为例:铜作为大宗工业原材料，被市场赋予双重属性――本身所具有的商品属性和衍生的金融属性。
前者反映铜市本身供求关系的变化对价格走势的作用，而后者则主要体现利用金融杠杆来进行投机炒作的市场行为。
通常情况下，期铜体现的是其商品属性，但在特定的历史时期和铜价运行的某个阶段，期铜的金融属性则可能发挥重要的、甚至主导作用。
而在目前牛市循环的尾声阶段，铜市所演绎的主要就是其金融属性。
我们在注视铜市供需基本面变化的同时，密切关注其金融属性的演化，对于把握铜价运行的趋势性转化，可能会有所裨益。
从广义上看，铜的金融属性体现在三个不同的层次：其一，作为融资工具。
铜具有良好的自然属性和保值功能，历来作为仓单交易和库存融资（Financial Deal）的首选品种而备受青睐。
许多银行或投资银行直接或间接参与仓单交易，并通过具有现货背景的大型贸易商进行融资操作。
这种传统意义上的金融属性，实际上起到风险管理工具和投资媒介的作用。
其二，作为投机工具。
期铜是最成熟的商品期货交易品种之一，构成整个金融市场的有机组成部分，从而吸引大量投资资金介入，利用金融杠杆投机炒作，这本身就体现了其"泛金融属性"的特征，即期铜不过作为投机炒作符号。
而投机炒作的主角则非投资基金莫属，其中包括大量基于技术图表等交易的CTA基金，和根据铜市供需基本面变化而进行趋势性交易的宏观投资基金。
据国外有关提供的资料，CTAs基金在金属上的投资规模达到其总资产的10%左右，在LME总持仓中占到35%以上的比例，占交易总量的28-31%，而对铜市的投资达到基本金属的24%左右；而铜市的宏观投资基金比较注重期铜的商品属性或供需基本面的周期变化，一般采取中长线的趋势性投资方式。
其三，作为资产类别。
铜作为重要的自然资源和工业原材料，和原油、黄金等其它商品一起，为越来越多的大型投资机构所重视，有的甚至将其视作与股票和债券等"纸资产"相对应的"硬资产"，成为与金融资产相提并论的独立资产类别，从而成为其重要投资标的或投资替代品。
铜行业价格上涨原因及市场需求：美联储加息为铜价上涨提供基础未来需求稳步增长
铜行业价格上涨原因及市场需求美联储加息为铜价上涨提供基础未来需求稳步增长提示：铜兼具金属属性与商品属性：铜作为一种兼得商品与金融属性的大宗商品，从商品属性来看，铜下游需求集中铜兼具金属属性与商品属性：铜作为一种兼得商品与金融属性的大宗商品，从商品属性来看，铜下游需求集中在电力电缆、家电等领域，与宏观经济走势密切相关；从金融属性来看，铜具备套期保值、可变现能力强等多种特征，铜价格将随美联储等主体货币政策的变化而波动。
金融属性：美联储处于加息周期之中，铜价上行周期持续时间或与加息周期一致。
通过观测1970 年至今美联储加息与美元指数的关系可以发现，美联储加息前，市场的加息预期会促使美元升值，而加息落地后美元则将进入贬值通道，在美联储8次加息过程中，美元贬值6次，在启动加息前，美元升值6次；因为，在历次加息周期中，美国利率上行后往往带动全球其他主体国利率抬升，加息过程往往对应美元指数的下行，这为铜价上涨提供基础。
因此，站在当前时点，我们已处在美联储的加息周期之中，预计此轮加息预期已充分反映在美元指数走势之中（2015 年12 月加息前后美元指数走势为最直接证明），此后美元指数大概率将下行，为铜价上涨提供基础。
参考发布《2018年中国铜精炼行业分析报告-市场深度分析与发展趋势研究》图表：美联储加息过程中铜的绝对价格与美联邦基金利率呈正相关注：LME3 个月铜价（美元/吨）对应主轴；美国联邦基金利率（%）对应次轴。
资料来源：整理图表：美联储加息过程中铜的相对价格也与美联邦基金利率呈正相关资料来源：整理注：1970年代中涉及到布雷顿森林体系崩溃后，相对价格讨论剔除此因素；美国联邦基金利率（%）对应主轴；铜/金相对价格对应次轴。
商品属性之供给有限：刨除铜的金融属性来看商品属性，对于任何大宗商品价格而言，长期价格走势的锚来自于供需大逻辑支持，价格波动会受到库存作用而放大或进一步催化。
由于自2011年开始，LME铜价始终处于下行态势，因此全球铜矿资本开支呈现出逐年下滑的态势。
铜的价格趋势分析
铜的价格趋势分析铜是一种重要的工业金属，在全球范围内广泛应用于建筑、电力、通信、交通和制造业等领域。
因此，铜的价格趋势分析对于经济学家、投资者和相关行业从业者来说都非常重要。
以下是对铜价走势的分析和预测。
首先，铜的价格受到供需关系和宏观经济因素的影响。
全球经济的增长和工业化进程会推动对铜的需求增加，而供应受到矿产资源的限制和生产成本的影响。
因此，供求关系是决定铜价变动的重要因素。
在供应方面，全球铜矿和铜精矿的开采受到国际市场价格的影响。
高铜价会刺激矿山开发和提高产量，而低铜价可能导致一些矿山停产或减产。
此外，全球铜矿生产国家的政治、经济和环境因素也会对供应造成影响。
例如，智利和秘鲁等主要铜生产国的政策变化和地震等自然灾害都可能对供应产生重大影响。
在需求方面，全球经济的增长是主要的驱动因素。
发展中国家的工业化进程和城市化进展对铜的需求增长具有重要推动作用。
此外，新的技术发展、电动汽车和新能源行业等新兴产业对铜的需求也在不断增加。
然而，经济衰退和贸易争端等不确定因素可能导致需求下降，从而影响铜价。
其次，铜的价格受到金属市场整体情况的影响。
金属市场的涨跌，特别是其他工业金属如铝、镍、锌和铅的价格变动，会对铜价格产生影响。
因为这些金属通常用于相似的工业领域，供应和需求的变化会相互关联。
此外，金融市场的波动和投资者情绪也会对铜价格产生影响。
投资者通常会将铜作为一种避险资产来投资和交易。
当金融市场不稳定或投资者对全球经济前景持悲观态度时，他们可能会购买更多的铜作为对冲风险的手段，从而推动铜价上涨。
相反，当市场情绪改善时，投资者可能会减少对铜的投资，导致铜价下跌。
最后，气候变化和环保政策也会对铜价格产生影响。
全球日益增加的环境意识和推动可持续发展的政策举措可能导致对低污染、高效能的替代能源和新技术的需求增加，从而推动对铜等重要材料的需求增长。
综上所述，铜的价格趋势分析需要综合考虑供需关系、宏观经济因素、金属市场情况、投资者情绪和环境因素等多方面的因素。
影响铜价变化的宏观因素分析
影响铜价变化的宏观因素分析张天丰【摘要】铜价走势回顾9月铜市逆季节性暴泻,铜价部分复制了今年8月及2008年10月的走势.犹似8月,铜价在第一个交易日即触及月内高点,而后价格呈现明显跳水之势;与2008年相比,铜市回撤的速度及力度则十分相似,其中伦铜价格分别在一周内跌幅达13％ (2008)及16％(2011),而沪铜则下挫17.75％及13.53％.至截稿时,伦铜月跌幅至20.66％,而沪铜主力的月跌幅则达20％,从价格走势看,铜价下跌伴随着增仓及放量,市场看空氛围一致,致使任何技术面的支撑都显失效.短期内,铜仍将受宏观面和投资者心理因素的主导,即刻走出报复性反弹行情的概率不大.【期刊名称】《中国金属通报》【年(卷),期】2011(000)039【总页数】3页(P24-26)【作者】张天丰【作者单位】东兴期货研发中心【正文语种】中文9月铜市逆季节性暴泻。
金融属性致使铜市在恐慌中暴挫，但阶段性底部或现；全球消费投资信心指数略显分化，聚焦欧元区债务恐慌；全球资金面趋紧，但OT2或会对此予以改善；国内通胀压力或减缓，货币调控政策望回归常态。
9月铜市逆季节性暴泻，铜价部分复制了今年8月及2008年10月的走势。
犹似8月，铜价在第一个交易日即触及月内高点，而后价格呈现明显跳水之势；与2008年相比，铜市回撤的速度及力度则十分相似，其中伦铜价格分别在一周内跌幅达13%（2008）及16%（2011），而沪铜则下挫17.75%及13.53%。
至截稿时，伦铜月跌幅至20.66%，而沪铜主力的月跌幅则达20%，从价格走势看，铜价下跌伴随着增仓及放量，市场看空氛围一致，致使任何技术面的支撑都显失效。
短期内，铜仍将受宏观面和投资者心理因素的主导，即刻走出报复性反弹行情的概率不大。
1．金融属性致使铜市在恐慌中暴挫，但阶段性底部或现当前铜的金融属性仍处历史高点，而由于高金融属性的存在，致使铜价在全球恐慌情绪骤增下大幅回撤。
人民币贬值驱动铜价反弹不利于铜产业持续回暖
人民币贬值驱动铜价反弹不利于铜产业持续回暖程小勇【期刊名称】《资源再生》【年(卷),期】2016(000)010【总页数】4页(P36-39)【作者】程小勇【作者单位】宝城期货金融研究所【正文语种】中文10月份SHFE、LME和C0MEX三个基准铜价呈现先扬后抑的走势，其中沪铜活跃合约（10月合约）最高冲至38180元/吨，LME三个月铜价最高冲至4889美元/吨，C0MEX活跃合约铜价最高冲至2.219美元/磅，稍后震荡走低。
进入10月中下旬，由于人民币持续贬值，这对于国内以人民币计价的铜价而言提供了意外的支撑。
人民币贬值意味着进口成本增加，从而扶持铜价止跌反弹，资产配置需求驱动国内大宗商品超越供需基本面因素而反弹。
不过，商品价格走势最终取决于供需基本面。
在经过9月份季节性旺季备货之后，10月份下游订单较9月份明显回落，需求降温势头显著。
而上半年全球铜矿产出增长势头还在延续，这叠加上半年国内冶炼厂检修基本完成，从而使得三季度和四季度国内精炼铜产量增长加快，从而加大了国内铜的过剩压力。
对于铜行业而言，精炼铜价格反弹，废铜精铜价差扩大在一定程度上会提高废铜的成本效应，但是由于铜价反弹超越需求端的预期，因此后市下游需求会继续受到抑制，这不利于整个铜行业持续回暖。
9月份以来，国内废铜生产商开工率仍维持低位，且受新一轮大规模环保检查的到来，废铜生产商后期开工率或将继续下滑，市场废铜供应或将主要牵系于进口货源情况。
废铜持货商仍然持货惜售，挺价惜售情绪较高。
10月份之后，由于人民币持续贬值，从而使得精炼铜进口和废铜进口成本增加。
不过，由于精炼铜存在一定的资产配置需求，导致精炼铜价格反弹超过废铜价格，最终促使废铜精铜价差扩大，废铜成本效应出现一定的增加。
统计发现，截止10月24日，广东佛山1#光亮铜和1#电解铜价差扩大至-4270元/吨，从而使得铜杆企业采购废铜来生产铜杆的成本效益有所回暖，但是依旧不及2011年和2014年下半年的效益优势，从而意味着以废铜为原材料的再生铜产能很难提产。
精铜废铜价差扩大,再生铜企业效益再现“小阳春”
精铜废铜价差扩大,再生铜企业效益再现“小阳春”程小勇【期刊名称】《资源再生》【年(卷),期】2017(000)010【总页数】5页(P26-30)【作者】程小勇【作者单位】宝城期货金融研究所【正文语种】中文10月以来，铜价自9月份大跌中迅速反弹，并快速拉升，创下4年以来的新高。
我们关注到作为季节性旺季的尾部（“银十”），需求端并没有超预期表现，但是为何在商品中超过对经济同样敏感的黑色呢？这主要是废铜进口政策、短期资金因素和长期乐观预期共振的结果，并非需求驱动的。
对于再生铜企业而言，由于精炼铜价格在10月以来再创新高，而废铜价格弹性相对刚性，从而使得精铜-废铜价差再度扩大，废铜对精铜消费替代效应增强，这有利于改善再生铜企业效益。
不过鉴于废铜进口政策收紧，再生铜原材料供应紧张可能意味着这种效益可能是“看得到吃不到”。
自10月份以来，国内外铜价再创新高，其中沪铜活跃合约1712合约最高升至55910元/吨的4年多的高点，较年内低点上涨了24%，而截止10月23日，沪铜活跃合约1712合约年化涨幅为15.5%；LME三个月铜价最高也升至7177美元/吨的高点，为2014年7月以来的最高纪录，年化涨幅为26.28%。
在精炼铜价格大幅攀升的情况下，废铜价格弹性相对刚性，从而使得精铜-废铜价差明显扩大。
数据显示，截止10月13日，长江有色市场1#铜均价较佛山光亮铜价差扩大至7820元/吨，在10月17日一度升至8390元/吨的年内最高纪录，也是2011年8月8日以来最高纪录。
而精铜-废铜价差扩大，意味着再生铜企业使用废铜作为原材料的直接运用和间接运用成本更低。
从国内以废铜为原料的再生铜产能来看，精炼铜产量五分之一来源于再生铜。
进口废杂铜分为六类废杂铜和七类废杂铜，六类废杂铜（海关编码74040000 90）为自动进口许可，主要包括高品位的1#光亮线、2# 铜、紫杂铜、黄杂铜等，其中高品位的紫铜和分类明确、杂质较少的黄杂铜可以被直接加工利用；部分品位较低的紫杂铜和品位杂乱的黄杂铜则需要重新进行冶炼。
近期铜价大幅上涨的原因及对相关产业的影响
从 国际 市 场 看 ，伦 敦 金 属 交 易 所 （ ＭＥ） 现 货 铜 价 Ｌ 格在 １月 ６ 日为 ４ ３ ５ ７美 元／ ，到 ６月 ２ 日涨 到 ７ ５ 吨 ９ ８美
元／ ，增长 了 ７． ；从 国 内市场 看 ，在 Ｌ 吨 ５４ ＭＥ价 格 大
幅上 涨 的拉 动 下 ，上 海 期 交 所 （ ＨＦ ） 铜 价 也 是 急 剧 上 Ｓ Ｅ
２ ．我 国是拉高铜消费需求 的主要力量
铜 导 电性 能 优 良、延展 性 强 ，是 各 个 行 业 都 需 要 的基
础材料 （ 图 ４ 。随着我 国工业化进 程 的加 快 ，对 铜 的 见 ）
需求大幅增加 。主要表现在各项基础设施 ，特别 是 电力设
施建 设 步 伐 加 快 需 要 消耗 大 量 的 铜 ，汽 车 、家 电 、房 地
增 加
进入 ２０ ０ ６年 以来 ，国内、国际经 济 强劲 增长 态势 增 加 了对铜 的需求，从而促使铜价上 涨。 １ －全球 三 大经济体 的制造 业处 于扩 张状 态 ，铜 需求
量大幅增加
２０ ０ ６年 １ ５月 ，三 大 经 济体 美 国 、欧 洲 和 日本 的制 ～
造业采购经理 人指 数① 续保 持在 ５ 持 ０以上 （ 图 ３ 。其 见 ）
资料来 源 ：发 展 中的 中国铜工 业 ￣０ ５中 国国 际铜业 论 坛论 文集 》 ２０ 。
２０ ０ ６年 以来 ，我 国对铜 需求仍 然保持 强劲增 长 态势。
据 国家统 计 局 的 统 计 ，截 至 ２ ０ ０ ５年 底 ，我 国装 机 容 量 达
到 ５０ 千瓦，尚有 ３０ ００亿 ００亿千 瓦在建 。与铜 消 费 比较 密
维普资讯
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铜价影响因素
铜价影响因素分析铜的产业链：废铜+铜矿→阴极铜→铜材（电力电子、建筑、工业设备、交通运输），而影响铜价的因素则有宏观经济因素，供求关系，外部影响因素。
一、国际国内经济形势铜是重要的工业原材料，其需求量与经济形势密切相关。
经济增长时，铜需求增加从而带动铜价上升，经济萧条时，铜需求萎缩从而促使铜价下跌。
在分析宏观经济时，有两个指标是很重要的，一是经济增长率，或者说是GDP 增长率，另一个是工业生产增长率。
除此之外，进出口政策，尤其是关税政策是通过调整商品的进出口成本从而控制某一商品的进出口量来平衡国内供求状况的重要手段。
二、用铜下游需求行业消费是影响铜价的直接因素，而用铜下游产业的主要有：1.建筑行业中管道用铜增幅巨大，建筑业成为铜消费最大的行业。
美国的住房开工率也成了影响铜价的因素之一。
2.房地产、电力的发展极大影响铜消费的需求，是影响铜价的重要因素之一。
例如电缆方、空调、发动机方面铜的需求。
这一块占铜的总消费达50%以上，这也是今后业务开展的主要方向（铜材、电缆、铜贸易公司）3.在交通运输如汽车行业,制造商正在倡导用铝代替铜以降低车重从而减少该行业的用铜量。
总的来讲铜的应用范围在不断拓宽，铜在医学、生物、超导及环保等领域已开始发挥作用。
IBM 公司已采用铜代替硅芯片中的铝，这标志着铜在半导体技术应用方面的最新突破。
这些变化将不同程度地影响铜的消费。
铜下游行业消费结构图三、铜的生产成本生产成本是衡量商品价格水平的基础。
铜的生产成本包括冶炼成本和精练成本。
尤其要关注铜主要生产国的信息，包括铜矿的价格，以及智利铜矿工人运动，另外还要关注铜供给的几个显性指标（库存和库存消费比）四、相关商品如石油的价格波动也会对铜价产生影响原油和铜都是国际性的重要工业原材料，它们需求的旺盛与否最能反映经济的好坏，所以从长期看，油价和铜价的高低与经济发展的快慢有较好的相关性。
正因为原油和铜都与宏观经济密切相关，因此就出现了铜价与油价一定程度上的正相关性。
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金融属性持续强化铜价大幅上涨
2月份，铜价在经历短暂盘整后，便开启新一轮大涨，截至2月22日收盘，伦铜报9142美元/吨，沪铜主力合约至涨停价6.737万元/吨。
在本轮铜价上涨过程中，基本面并没有发生大的变化。
国内淡季累库不及预期、全球库存偏低、海外疫苗接种推进和短期供应偏紧，产业现状支持铜价走高，但即使这样的基本面，1月底，铜价仍出现较大调整。
因此，当我们重新审视这波铜价大涨时，需要将目光更多聚焦到非基本面因素上。
2月5日，美国参议院通过一项预算决议，为拜登政府1.9万亿美元财政刺激法案获准通过铺平道路。
正是受此消息刺激，全球资本市场开启了新一轮“狂欢”，铜价也开启了大涨之路。
一、商品属性和金融属性
大宗商品普遍具有商品属性与金融属性双重特性。
商品属性一般指商品作为实物的供给和需求结构，可以由供需平衡表反映。
金融属性则体现商品的资产性，主要表现为商品为持有人提供保值、增值和资金融通等功能的属性。
由于不同商品在稀缺性、流动性和可储存性等方面存在差异，导致其作为一项资产形式时的优劣条件存在差异，进而表现为不同商品的金融属性强弱不同。
通常来说，宽松的货币环境是商品金融属性表现最为活跃的时期，从货币的角度，可以把商品的金融属性理解为货币现象在不同商品间的具体体现。
根据商品属性和金融属性，逻辑上可以把商品属性看作大宗商品价格的趋势性影响因素，决定商品价格大方向涨或是跌，金融属性则是波动影响因素，决定商品价格涨跌幅度。
金融属性往往是商品属性的“放大镜”。
二、铜的特点及其资产性
铜是人类最早使用的金属之一，也是应用领域最广泛的金属之一，良好的导电和导热性使其在电缆、电气和电子元件是最常用的材料，其用作建筑材料也有一定的优越性。
应用的广泛使铜具有良好的流动性，随着全球贸易量扩大，铜成为常见的质押物，具有较好的资金融通功能，同时，与其他金属一样，铜也具有良好的可存储性。
此外，铜还具有稀缺性，一方面，全球铜矿资源有限，根据美国地质调查局（USGS）数据，2020年，全球已探明铜资源储量仅8.7亿吨，按照接近2000万吨的年产量测算，当前铜资源储量仅够人类使用43.5年；另一方面，全球能源结构正发生深刻变化，清洁能源占比逐年提高，有望刺激大量的用铜需求，光明的需求前景同样导致铜的稀缺性增强。
以上几个特性，使铜具有较好的资产性，在货币宽松的环境下，铜自然也具有较好的保值和增值功能。
三、铜的金融属性表现
铜的金融属性与货币环境密切相关，又进一步表现为与汇率、利率等因素的高度联动。
在当前国际货币体系下，美国利率、美元汇率趋势性波动是商品金融属性的重要来源，铜的金融属性表现为与上述因素的联动。
本文还将铜价与比特
币价格走势进行对比，来判断铜的金融属性表现，因为比特币兼具货币属性和金融属性，对货币环境更加敏感，是市场金融属性强弱的重要指标。
铜价走势与美国联邦基金利率走势相关性并不高，特别是2009年以来，美国联邦基金利率持续低位，而铜价波动更为剧烈。
在美国联邦基金利率趋势变化阶段，铜价与利率表现出较强的正相关性，说明铜金融属性的体现并非发生在利率变化的当下，而是利率变化引起经济状况或经济预期改变之后。
作为流动性更直接的体现，美元指数与铜价走势呈现出很强的相关性。
当美元趋势走弱时，铜价往往趋势走强；而当美元趋势走强时，铜价往往趋势走弱。
说明在美元趋势变动时，铜的金融属性表现较为突出。
四、铜的金融属性强弱
评估商品的金融属性时，可以利用商品在金融市场中的头寸与其实物需求量之间的比值来评估其强弱变化。
本文利用美国商品期货委员会（CFTC）及伦敦商品交易所（LME）公布的非商业持仓数据与实物需求的比值来测算铜的金融属性强弱。
以CFTC基金净持仓（绝对值）和精炼铜年度消费量比值衡量的金融属性看，铜的金融属性波动较为剧烈，2020年以来，铜的金融属性显著增强，目前金融属性处于21世纪以来的最强阶段，与2003~2004年的强金融属性相当。
与黄金、白银的横向对比结果看，历史上黄金和白银的金融属性都要显著强于铜。
贵金属中白银的金融属性波动幅度最大，黄金金融属性从2020年初见顶回落，白银和铜的金融属性则从2020年二季度逐步增强。
利用LME持仓和消费量的比值评估有色金属间的金融属性强弱，可以得出，2018年以来，镍和锌的金融属性最强，铜、铝次之，铅和锡的金融属性最弱。
2020年至今，锌、铜和镍的金融属性明显增强，其他金属金融属性变化相对较小。
在强弱关系中，如果考虑铜的其它市场持仓数据（比如COMEX），则铜是有色金属中金融属性最强的品种之一。
近期铜价大幅上涨很大程度归功于金融属性的强化，当前铜的金融属性处于多年最强阶段，价格波动受影响仍大，铜价向上风险依然存在。
未来铜价走势需密切关注金融属性变化。
（五矿经易吴坤金）。