中国货币政策有效性问题的综述分析
货币政策有效性实证论文
货币政策有效性实证分析中图分类号：f822 文献标识：a 文章编号：1009-4202(2011)07-000-01摘要货币政策的有效性问题一直是理论界与决策者们密切关注的问题。
本文通过对我国2000-2010年季度数据，运用协整、格兰杰因果检验方法，实证分析了货币政策与经济增长的关系。
结果表明以促进经济增长为目标的货币政策效果不明显，货币政策在长期表现中性。
关键词货币政策经济增长协整检验格兰杰因果检验一、引言随着金融危机发生，我国政府为防止危机影响扩大而出台一系列适度宽松的货币政策，相应政策也取得了显著的成效。
在面对2009 年出现的新经济问题，我国政府又采取了货币政策的调整策略。
针对经济生活中存在的物价过快增长，通货膨胀的压力。
央行在2010年先后分别6 次上调存款类金融机构人民币存款准备金率各0.5%，累计上调3个百分点之后。
2011年伊始，又于1月20，2月24，3月25，4月21日分别上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5%，调整后将达20.5%。
我国货币当局频繁运用存款准备金率，利率等货币政策工具调控整个宏观经济，而这一系列货币政策措施是否有效达到了预定目标，一直是宏观经济学者和政策决策者关心的重要问题。
二、货币政策有效性的理论综述货币政策有效性是指货币政策在特定的金融环境和制度条件下，货币当局运用特定的政策工具与手段，通过特定的传导机制，能否稳定地影响实际产出，从而达到当局预定的政策目标。
古典经济学认为货币政策无效。
古典经济学认为长期内货币工资具有弹性，从而使得劳动市场始终处于充分就业状态，产出也就始终处于充分就业的产出水平上。
即使总需求发生变动，由于商品价格具有弹性，所以也只能改变价格水平，对产出没有任何影响。
凯恩斯学派认为货币政策理论有效。
投资数量取决于利息率与资本边际效率之间的对比关系。
货币政策可以通过改变利率来影响投资和有效需求，进而对产出和就业产生重要影响。
货币主义认为货币政策理论有效。
我国货币政策存在问题及对策
我国货币政策存在问题及对策1998年以来，针对国内经济增长速度下滑、国内消费需求疲软以及出现了通货紧缩等突出问题，中央政府持续地适当地增加货币供应量，降低利率等扩张性货币政策。
这些政策收到了一定的效果。
中国经济增长仍然面临着需求不足的约束。
总体来讲，货币政策收效甚微，没有能够达到预期的目标。
一、货币政策失效原因主要有以下几个方面：（一）中央银行层面上的障碍三大政策工具的操作力度虽然很大，货币供应量的增幅也较高，但其实际效果却远远低于预期水平。
货币政策传导在中央银行层面上遇到的障碍主要是我国以货币供应量为中介目标，但同时实行利率管制，利率并未完全市场化。
（二）金融市场层面上的障碍1、货币市场。
总体来讲仍不成熟，缺乏足够的中介机构和市场参与者，交易品种或缺，金融工具和手段创新滞后，货币市场缺乏流动性，地区分割的银行间分隔严重，交易不活跃，货币政策传导缺乏广度，低速低效。
2、股票市场。
中国股市的投机性强，长期没有退出机制，其股指变动与经济走势呈现出明显的异动状态，股市泡沫膨胀，股票价格难以产生财富效应，隔断了相应的货币政策传导机制。
3、债券市场。
债券市场特别是国债市场上种类不多使公开市场缺乏载体，另一方面交易不旺，以调控基础货币为目的的公开市场业务缺乏交易基础，严重阻碍了货币政策工具作用的发挥。
（三）商业银行等金融机构层面上的障碍1、商业银行的垄断性。
2、商业银行有风险约束，而无利润约束。
3、商业银行的集权管理。
4、商业银行发展意识不强，倾向于减少或收回贷款。
（四）微观经济主体层面上的传导障碍1、企业方面。
一方面由于供给相对过剩，引起物价下降，宏观经济环境并不乐观，企业对市场前景并不看好，非意愿存货投资增加，投资意愿不强；另一方面很大一部分国有企业未建立完善的现代企业制度，缺乏面向市场的研发、营销和管理机制，产品市场占有率低，盈利条件和偿债条件都难以满足贷款条件。
2、居民个人方面。
从1994年开始，我国出台了一系列改革措施，如医疗社会保险制度、城镇住房制度以及养老社会保险制度的改革，使居民面临的不确定因素增加了，预期支出上升。
我国货币政策现状分析货币银行学毕业论文(一)
我国货币政策现状分析货币银行学毕业论文(一)近年来，我国货币政策的调控成为社会各界广泛关注的焦点之一。
作为货币银行学专业的毕业生，了解我国货币政策现状，深入分析其调控特点和影响因素显得尤为重要。
一、我国货币政策的现状我国货币政策旨在调节货币供应量、保持货币的稳定价值、维护金融体系稳定。
随着时代背景、经济周期和市场结构的演变，我国货币政策的调控方式也在发生变化。
目前，我国货币政策主要采用“利率中立”的调控策略。
这一策略强调“稳健、中性、适度”的调控原则，即货币政策既要避免过度宽松，也要避免过度收紧，使货币政策更好地服务于实体经济发展。
二、我国货币政策的调控特点我国货币政策的调控特点可以归结为以下几点：1.稳健中性。
我国货币政策强调保持稳健中性，既要抑制通货膨胀，也不能让经济出现不必要的萎缩。
2.灵活性。
我国货币政策在应对经济政策、金融政策和货币政策的各种变化时，会根据需求进行适时和灵活的调整。
3.多元化。
我国货币政策采取了多种手段，如公开市场操作、利率调控、监管手段等。
在应对经济形势的变化时，根据需求进行灵活调整。
4.逐步开放。
我国货币政策逐步放开对外开放，加入国际货币体系，积极参与国际货币政策和监管合作等。
三、我国货币政策的影响因素我国货币政策的影响因素主要有以下几点：1.经济增长。
我国货币政策的调控与经济增长紧密相关。
在经济增长需要的时候，货币政策应该采取货币宽松策略。
当经济发展过快，出现通胀等问题时，货币政策应该采取相应的货币紧缩政策。
2.金融市场。
运用货币政策影响金融市场的利率、货币供给、流动性等方面的变化，从而实现金融市场的稳定。
3.国际经济形势。
我国货币政策的调控对国际经济环境的变化也十分敏感。
国际贸易、外汇市场等方面的变化都会影响我国的货币政策。
4.金融风险。
我国金融市场存在的风险也会对货币政策产生影响。
在金融市场出现系统性风险时，货币政策应采取相应措施，以保障金融系统的稳定。
综上所述，我国货币政策在实践中表现出了灵活性、稳健中性和多元化的特点。
中国货币政策的变化和效果
中国货币政策的变化和效果货币政策是指政府通过调节货币供应量、利率水平等控制经济波动的一种宏观经济政策手段。
在中国改革开放的进程中，货币政策一直是宏观调控的核心之一。
随着市场经济的不断发展和变化，中国货币政策也在不断调整和变化，本文将分析中国货币政策的变化和效果。
一、货币政策调整的历史回顾改革开放初期，中国存在严重的通货膨胀问题，货币政策主要以抑制通货膨胀为主，实施收紧的货币政策，加大银行准备金率、提高利率等手段，限制了货币银行体系对实体经济的支持力度。
这种收紧的货币政策对穷困落后的社会经济环境下的中国来说是必要的，但也限制了经济增长。
随着改革开放的深入，中国经济的增长和国际经济的变化以及金融改革的推进，货币政策也经历了不断的调整和变化。
1994年，中国开始实行市场化利率和汇率改革，进一步加强了货币政策的调控力度。
2000年，国务院对货币政策进行了调整，强调货币政策要立足于控制通货膨胀，同时注重银行、外汇、金融市场等领域的管理，针对不同阶段经济的变化对货币政策进行调整。
目前的货币政策是以维护货币稳定、促进经济增长、促进就业为目标，主要的手段是调整利率、信贷、汇率和存款准备金率等。
其中，以互联网金融的发展，中国也在探索数字货币的发展，为深化货币政策Lehuan背景提供了有利的制度环境。
二、货币政策调整的效果货币政策调整对经济增长、通货膨胀和资本市场都会产生直接或间接的影响。
经济增长：货币政策通常会影响货币供应量和利率，从而影响短期内经济的增长速度。
货币政策和经济增长之间的关系是复杂的，经济增长也不仅由货币政策决定。
但总的来说，中国实施比较宽松的货币政策，对于推动经济增长仍然是有效的。
通货膨胀：货币政策对通货膨胀的影响比较显著，通货膨胀中，价格总水平普遍上涨。
而通货膨胀的根本原因往往是货币供应量过多，而货币政策就是控制货币供应量的一个手段。
中国目前的货币政策比较稳定，在保证经济增长的同时也能有效控制通货膨胀。
中国货币政策理论有效性的实证分析(1)
作者简介：吴金友(1979-)，男,安徽安庆人，经济学博士，现供职于中国人民银行上海总部 。 16 2011 / 09
货币时论
货币银行 Financial Industry
货币市场： M=M1+M2=L1(Y)+L2(r) 投资市场： D2=D2(r) 商品市场：Φ(N)-X(N)=D2 生产函数：Y=Φ(N)
（1.10）
Δyt=α(yt-1-k0-k1 xt-1)+ β2Δxt+μt
（1.11）
显然，1.5 式与 1.11 式是等价的，但二者却有不同
的解释和含义 ，特别是 1.11 式，也被称为误差 修 正 模
型 （error correction model，ECM）。 当长期平衡关系为
式时，其误差修正项是如（yt-k0-k1 xt）形式，它反映了 yt 关于 xt 在第 t 时点的短期偏离。 一般地，由于 1.5 式中 |β1|<1，所以误差修正项的系数 α=(β1-1)<0，通常称为调 整系数，表示在 t-1 期 yt-1 关于 k0+ k1 xt-1 之间偏差的调 整速度。
阶协整，记为 y~CI(d,b)，如果满足：
（1）Y~I(d)，要求 Y 的每个分量 yt~I(d)；
（2）存在非零向量 β，使得 β' Y~I(d-b),0<b≤d。
简称 Y 是协整的，向量 β 又称为协整向量。
2.误差修正模型（ECM）
传统的经济模型通常表述的是变量之间的一种"
长期均衡关系"，而实际经济数据却是由"非均衡过程"
部分实证分析样本确定为 1994 年至 2009 年的季度数
据。 选择 1994 年作为实证分析的起点年份，一方面是
我国货币政策的有效性分析
我国货币政策的有效性分析摘要最近几年是我国政府对国民经济进行宏观调控最多的时期，尤其以货币政策的使用最为频繁。
错综复杂的国内外经济形势和变数日益增加的不确定性因素，正在考验着我国政府的宏观调控能力。
文章认为货币政策是把“双刃剑”，对其使用要特别谨慎。
而在使用过程中，更要注重其政策效应。
文献表明，对货币政策效应的分析可谓“八仙过海，各显其能”；但笔者认为这些分析有些缺失，分析效果并不理想，因此，笔者从一个新的视角――行为经济学――对货币政策有效性进行分析。
关键词生存质量；危险因素；调查；对策目录摘要 (I)1. 引言及简单的文献综述 ......................................................................................... I II2. 研究货币政策有效性的新视角：行为经济学 ..................................................... I II2.1. 营养和心理因素.......................................................................................... I II2.2. 货币理论的演进与行为经济学在货币理论的发展中，对微观主体的主观假设在不断地演化................................................................................................ I V2.2.1. 风险态度 ............................................................................................. I V2.2.2. 心理账户 ............................................................................................. I V2.2.3. 过于自信的心理 ................................................................................. I V2.2.4. 人们的后悔心理与奇幻思维以及准奇幻思维 (V)2.3. 行为经济学的货币政策有效性分析 (V)2.3.1. 货币政策有效性解释 (V)2.3.2. 货币政策效力的非对称性解释 ......................................................... V I2.3.3. 货币政策敏感性的解释 ..................................................................... V I2.3.4. 货币政策中介目标效力的解释 ......................................................... V I3. 行为经济学的我国货币政策有效性分析 ............................................................ V II3.1. 央行不能做到减少货币供应量 .................................................................. V II3.2. 随着加息次数的增多，人们对货币政策的敏感性呈递减趋势 .............. V II3.3. 在国有商业银行没有进行产权改革的条件下，货币政策的效力会更低VII4. 评论总结 ............................................................................................................... V III5. 参考文献................................................................................................................. I X1.引言及简单的文献综述经过30年的改革开放，我国经济已完全融入全球分工和市场体系之中。
通胀背景下货币政策有效性分析
引言所谓货币政策有效性，至少包括两层含义：第一：货币政策能否以及在多大程度上对产出、就业等实际经济变量产生影响，即货币政策的理论有效性;第二：是否有能力利用货币政策的影响引导经济以达到既定的宏观目标，即货币政策实施的有效性。
如果央行能利用货币政策的效力实现既定的宏观经济目标，则货币政策有效;反之无效。
货币政策是否有效可归结于货币是否中性。
货币中性是指货币存量的变动仅仅导致价格等名义变量，而对真实产出没有影响。
货币非中性是指货币供给变动不仅会影响价格等名义变量，也会影响真实产出。
货币中性论产生于19世纪末、20世纪初古典学派的“货币面纱论”现阶段，那么如何判断货币政策是否有效，西方经济学家并没有给出具体的定义，但是他们认为从以下三面判断货币政策有效性：货币政策能否具体影响实际产出；中央银行能否控制货币；货币与产出之间是否存在稳定的联系。
一、货币政策有效性的国内外研究现状20世纪30年代经济萧条发生凯恩斯革命以来，货币非中性已成为西方经济学的主流观点，但是如何实施局欧比政策操作，各学派则争论不休，呈现出“百花齐放、百家争鸣”的局面：凯恩斯主义的“相机抉择”；货币主义的“单一规则”；理性预期学派则完全蔑视宏观经济政策；供给学派只考虑供给管理，漠视需求管理;新凯恩斯主义对货币主义政策重要性的重新认识等。
任何经济理论都是时代的产物。
古典经济学的“货币面纱论”是和其所处的自有资本主义阶段的时代背景联系在一起的；凯恩斯主义学派的“货币非中性论”是基于20世纪30年代大危机的时代背景；货币学派和理性预期学派的“货币中性论”与20世纪六七十年代滞涨的时代密切背景相关。
关于货币政策有效性的复杂性和认识上的不一致性，美国经济学家、哈佛大学教授本杰明·弗里德曼曾有过精辟的描述：“在理论界对于货币政策有效性之所以存在分歧，是因为理论分析通常借助抽象的理论模型，这些理论模型又不能完全反映复杂的现实，而只能从现实中抽取一些内容来分析，由于模型的假设前提不同，自然就产生了相互对立的学说。
我国货币政策传导机制存在的问题与对策
我国货币政策传导机制存在的问题与对策引言货币政策传导机制是指货币政策通过金融体系和市场渠道对经济活动产生影响的过程。
货币政策传导机制的稳健性对宏观经济的稳定和金融体系的健康发展至关重要。
然而，我国货币政策传导机制存在着一些问题，如传导速度慢、传导效果不稳定等。
本文将分析我国货币政策传导机制存在的问题，并提出相应的对策。
问题一：传导速度慢我国货币政策的传导速度相对较慢，主要有以下几个原因：1.1 货币供给传导滞后货币政策的传导机制首先受到货币供给的影响。
当前，我国货币政策的调控较为谨慎，货币供给相对保守，导致货币政策传导到实体经济的速度受到限制。
1.2 利率市场化进程不完善我国利率市场化进程相对滞后，利率水平受到政策引导和管制，无法充分反映市场供求关系。
这种情况下，货币政策的利率工具对市场利率的引导作用不明显，影响了货币政策的传导速度。
1.3 融资结构不合理我国融资结构呈现出银行贷款占比较高的特点，而货币政策主要通过央行对银行的操作来实现。
由于银行贷款的审批和发放过程相对繁琐，导致货币政策流动性传导速度受到限制。
针对传导速度慢的问题，可以采取如下对策：1.4 加强货币供给适度扩大要加强货币供给，适度扩大在流通中货币的数量，提高货币供应活动的稳定性，以确保货币政策更快、更稳定地传导到实体经济中。
1.5 推进利率市场化改革要进一步推进利率市场化改革，完善利率形成机制，减少政策对利率的干预，使市场利率能够更加灵活有效地反映市场供求关系，从而提高利率工具对货币政策的传导速度。
1.6 优化融资结构要优化融资结构，降低企业融资成本，加强直接融资渠道的发展，减少对银行贷款的过度依赖，提高货币政策流动性传导的效率。
问题二：传导效果不稳定我国货币政策的传导效果存在不稳定的问题，主要表现为：2.1 传导路径的复杂性我国金融体系庞大而复杂，金融市场发展不平衡，不同市场、不同主体之间的联系复杂，导致货币政策的传导路径复杂多样，传导效果不稳定。
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中国货币政策有效性问题的综述分析
一、引言
货币政策目标体系可以分为两种，一是多目标体系，包括经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡；二是单一目标体系，即只盯住通货膨胀。
周小川曾表示中国目前的货币政策属于多目标体系。
宋国青认为“相对于当前的经济增长速度，CPI仍然偏高，难以期望货币政策显著放松”，所以稳定通胀仍是中央银行制定货币政策的主要目标。
《金融业发展和改革“十二五”规划》提出，“十二五”期间要优化货币政策目标体系，更加突出价格稳定目标，关注更广泛意义的整体价格水平稳定。
因此对于我国的货币政策，其效力是否有效的发挥要着重看其是否能使物价稳定并促进经济发展。
货币政策的首要目标是稳定物价，而我国目前的通货膨胀压力还是相当大的，通货膨胀导致物价的上涨，不仅影响了人们的生活水平，加剧了社会紧张程度，在一定程度上也影响了我国的经济发展。
政府一直在用积极的经济政策加以调控，近期通胀压力有所缓解，但长期通胀形势依然严峻。
从2010年初一直到2011年8月CPI涨幅一直处于上升态势，中央银行先后5次上调基准利率、13次上调存款准备金率，但收效不大，即使之后CPI有所下降，同2010年之前相比仍然较高。
截至2011年7月末，CPI涨幅已达6.5%，为2008年7月以来的最高水平。
随着物价水平持续攀升，人民自身生活质量下降，也威胁着我国低收入阶层的基本生活水平，同时对中国经济持续稳健的
增长有着不利影响，因此，这一经济现象逐渐引起社会各阶层的广泛关注。
为抑制经济过热与通货膨胀，我国在2010至2012年之间大量使用货币政策手段，从2008年底之后，存款准备金率和人民币存款利率有大幅上升调整。
尽管我国不断采取紧缩政策，货币供应量大幅减少，但对我国通货膨胀的有效控制和预期依然存在一定的差距，调控经济的效果明显不强。
所以找出问题的根源，提高我国货币政策的有效性，已经成为当前我国经济领域所面临的一个重要问题。
因此本文希望能找到现有货币政策有效性不佳的原因并提出更加合理有效调节宏观经济的方法。
二、货币政策有效性讨论综述
国内部分学者认为，中国货币政策是有效的。
胡艳艳，耿菲（2010）选取货币供应量、信贷总量、利率、产出以及物价指标为变量，从实证的角度肯定了货币供应量作为中介目标的合理性，而随着市场经济的发展，贷款规模已不能真实反映经济的运行状况，信贷渠道对产出和价格水平的贡献在逐步削弱。
并得出货币供应量在短期内影响物价、长期内影响产出的结论。
张兵（2010）以中国历年统计数据为依据，把财政政策和货币政策与通货膨胀水平作为一个系统建立计量经济模型，结果显示货币供应量对通货膨胀具有较强的解释作用，货币供应量依然是中央银行调控通货膨胀的合适目标变量。
宋保庆（2012）采用HP滤波法从物价稳定角度对货币政策有效性进行分析，表明货币供应量M1和M2对物价的影响都十分明显，且货币供应量M1对物价的影响程度显著大于货币供应量M2对物价的影响程度。
总体而
言，货币政策是相对有效的，确定货币供给量的目标具有实际意义。
同时也有部分学者认为，中国货币政策调节宏观经济的效果难以显现。
徐爽（2007）认为在人民币升值的大背景下，货币政策调节很难实现物价稳定。
陈新平（2008）阐述了自2007年以来，中央银行多次上调存贷款利率及存款准备金率，但通货膨胀问题并未得到根本解决，所以说在“新兴”加“转轨”的经济体制特征下，货币政策调控经济运行有其一定的局限性。
王智强（2010）用随机前沿模型分析中国财政政策和货币政策的效率水平以及对整体目标的影响，发现财政政策的效率边界水平高于货币政策的效率边界，采用财政政策实现经济目标更有效，而货币政策更多应当起到辅助性的作用。
刘伟（2011）认为现阶段我国的通胀成因较为复杂，加之我国货币政策选择约束条件的特殊性，使得以反通胀为主要目标的紧缩性货币政策失效。
中国人民银行长春中心支行课题组（2012）认为我国现行的CPI指标编制体系存在一系列的问题与缺陷，因此中央银行应当建立合理的CPI先行指标体系并将其作为货币政策操作的辅助参考指标，以此提高货币政策的有效性。
白暴力、白瑞雪（2012）认为对于要治理由微观机制导致的价格总水平上涨，货币政策是失效的。
从国内的研究来看，关于货币政策有效性的探讨的过程中产生了很多宝贵的研究成果，为后来人的进一步深入思考该问题拓宽了思路。
但是货币政策对宏观经济变量的影响大小在学术界还是没有一致的定论，所以还需要我们对这个问题进行更深一步的研究。
还有，此前
的研究中定性分析多于定量分析，因此，本文主要从实证分析的角度出发来对我国当前货币政策的有效性进行探析，利用历史数据来检验我国货币政策的有效性，从而得出结论。
三、测度货币政策效果的实证研究
（一）变量的选择
货币政策常用的金融中介指标是货币供给量和利率，所以要分析和论证我国货币政策的有效性主要集中在对货币供给量或利率的选择上。
由于我国从1998年以来主要选择货币供给量为我国货币政策的中介目标，货币供应量有M0、M1、M2 三个层次指标，其中M2代表现实中的流动性，可以全面地反映货币存量的变动状况，因此本文选择M2作为货币供应量。
通货膨胀可以由居民消费物价指数（CPI）测度。
产出一般应采用GDP来度量，但由于我国只公布了GDP季度数据，将其处理转化成月度数据影响分析的客观性和准确性，故本文借鉴了以前学者的做法，以工业增加值增长率的数量来衡量GDP增长率（%）作为产出变动的度量指标。
本文选用了2008年1月至2012年8月关于GDP（%）、M2、CPI 的相关月度数据，为去除异方差，分别对各变量取自然对数，得到lngdp，lnm2，lncpi。
（二）变量平稳性检验
对各变量进行单位根检验以确定变量的平稳性。
本文使用Eviews6.0通过ADF检验对变量序列进行平稳性检验，结果是货币供给量lnm2、国内生产总值lngdp和消费物价指数lncpi测试值在1%、
5%、10%的显著水平下均大于相应的临界值，所以原序列为非平稳序列，在检验二阶差分后序列的ADF 检验值在5%，10% 的显著水平下均小于相应的临界值，拒绝单位根假设，此时说明二阶差分后的序列是平稳的。
各变量都是二阶单整I（2。