国际信贷筹资的货币选择
国际筹资管理之国际信贷筹资
（4） 提 交 汇 款 票 单 据
（5） 代 进 口 商 支 付 贷 款
B 国进口商 （买方）
A 国银行
图 8-3 买方信贷第二种的基本程序
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第一节 国际信贷筹资的渠道
出口信贷
出口信贷的形式
2020/7/18
➢买方信贷
✓ 买方信贷的优点，pp198-199 ✓ 买方信贷的贷款条件
B 公司
图 8-5 利率互换程序
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第三节 国际信贷筹资决策
国际信贷的货币选择
借款国的货币、贷款国的货币、第三国货币
➢需要考虑的因素：汇率和利息
选择的方法
➢本利和比较法、成本比较法
考虑汇率变动的多种可能
平衡点时的汇率
汇率变动概率
多种货币的组合
2020/7/18
《国际财务管理》 广东工业大学 管理学院 许 慧
➢在借、用、还三个阶段采用不同方法 ➢运用金融工具防范利率风险和汇率风险
✓ 货币互换（Currency Swap） ✓ 利率互换（Interest Rate Swap） ✓ 利率期货（Interest Rate Futures） ✓ 利率期权（Interest Rate Option）
2020/7/18
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《徐志强-国际信贷》1第一章国际信贷的起源与发展
CCRA《国际信贷》
第四节 国际信贷管理中的利率与汇率
（二）利率的种类与应用 1、利率的种类
（1）按照利率形成机制不同可分为：官方利率和市场利率。 （2）按照银行经营业务的不同可分为：存款利率、贷款利率、贴现利率和 银行同业拆借利率。 （3）按照存贷款时间不同可分为：活期利率和定期利率；定期利率又划分 为隔夜、7日、1个月、3个月、6个月、1年、3年、5年等不同期限的利率。 （4）按照存贷款协议的利率能否变动又可分为：固定利率和浮动利率。
CCRA《国际信贷》
第三节 国际信贷的形式与资金来源
（七）国际租赁信贷
国际租赁（International Lease）是指分别处于不同国家或不同法律制度 下的出租人与承租人之间的一种租赁融资活动，由某国租赁公司（出租人） 将租赁物（主要是设备）在一定期限内租给另一国企业（承租人）使用，承 租人则按租赁合同的规定分期支付一定的租金。出租人以收取租金的方式陆 续收回全部或部分投资，并保持租赁物所有权；承租人以缴纳租金的方式取 得租赁物使用权。 国际租赁有金融租赁、经营租赁、维修租赁、衡平租赁、回租租赁等方式。 国际租金既是一种贸易融资方式，也是一种筹资手段，能起到既引进外资， 又引进先进技术设备的作用，在许多国家的经济生活中发挥着越来越大的作 用。
CCRA《国际信贷》
第四节 国际信贷管理中的利率与汇率
（三）影响利率的因素
1．通货膨胀率 同一国家在不同时期由于通货膨胀程度不同，利率高低也不同，因为银行在 确定贷款利率时，必须在预期的通货膨胀率基础上加上一个幅度，作为贷款 利率，才能免受通货膨胀所造成的损失，并获得实际利息收益。 2．货币政策 中央银行实行的货币政策直接影响市场主要短期利率的变化。 3．汇率政策 一般而言，如果一国货币对外汇率长期趋硬，以本币表示的外币价格较低， 则其货币的利率水平也比较低；同理，相反。 4．国际协议 5．国际默契
国际信贷融资方式总结
由于贷款人、资金来源和资金用途不同，国际信贷形成了不同的融资方式：国际贸易融资——资金用途：国际贸易贷款人、资金来源不同：二者的区别国际贸易短期融资（一般消费品进出口）定义贷款人——商业银行/贸易商（经纪商、进口商、出口商），资金来源——国际金融市场出口信贷（资本货物出口）：贷款人——商业银行/政府，资金来源——国际金融市场/国家财政资金国际商业银行贷款——贷款人：商业银行，资金来源：国际金融市场，资金用途：自有外汇政府贷款——贷款人：政府/政府机构，资金来源：国家财政资金，资金用途：政府目的国际金融机构贷款：根据贷款人，国际金融机构贷款包括：国际货币基金组织贷款——资金来源：国家财政资金/国际金融市场资金目的：提供短期资金，稳定汇率，平衡国际收支，短期经济稳定世界银行（国际复兴开发银行）——资金来源：国家财政资金/国际金融市场资金目的：提供长期资金，促进生产发展，提高生活水平，长期经济发展国际金融公司贷款——资金来源：国家财政资金/国际金融市场资金目的：提供长期资金，促进私人企业生产发展，经济协调发展国际开发协会贷款——资金来源：国家财政资金资金目的：提供长期低利资金，促进低收入国家经济发展——上述融资方式，对借款人而言，在贷款条件的确定上，缺乏优势。
国际债券——随着经济发展，借款人对资金规模的需求不断扩大，而上述贷款方式难以满足。
项目融资一、国际贸易短期融资：贷款人——商业银行/贸易商（进口商、出口商）信用方式：商业信用+银行信用融资目的——一般消费品的进出口贸易资金来源——国际金融市场信贷方式多样化——给予进口商，给予出口商；信贷方式包括贸易担保、贸易便利、贸易融资（由于一般消费品的交易主体、交易方式和支付方式的多样化，构成了其多样的信贷方式）贸易担保：商业银行给予进口商——信托收据、提供开证额度、担保提货贸易便利：商业银行给予进口商——承兑、开立信用证商业银行给予出口商——托收贸易融资：出口商给予进口商——赊账、延期付款、承兑交单商业银行给予进口商——进口代收押汇、进口信用证押汇进口商给予出口商——预付款商业银行给予出口商——短期贷款、打包放款、出口押汇（议付）、贴现、保理（定义）议付、贴现、保理基本区别由于贸易融资存在较大风险，一般，商业银行贸易融资大多以贸易单据为抵押发放贷款，所以，贷方对债权的可控性强，即国际贸易短期融资大多为抵押贷款。
第六章国际信贷融资
3．贷款币种：
国际银团贷款所使用的货币，都是可以 自由兑换的国际通用货币。
4．贷款期限：
贷款期限是指自贷款协议生效起至还清 全部本息止的整个时期，是连用带还的期限。
5．偿还方式：
贷款的本金偿还有四种方式，即到期一 次偿还；有宽限期的分次等额偿还；无宽限 期逐年分次等额偿还和自支用贷款日起，经 一定宽限期后，按一定百分比逐年偿还本金， 余额最后一次还清。
000×0.05%） 每年收益为0.5万美元（2.5÷5） 折算为年利率0.01%（0.5÷5 000）
净剩节约成本: 0.5%-0.15%-0.01%=0.34%
乙公司： 直接固定利率借款，年利率11%，若互换后节
约0.34%,则年利率为10.66%。
3．利息支付
甲公司每半年以浮动利率LIBOR+0.1%向银 行支付利息一次，银行则以LIBOR+0.75% 的 利率支付给乙公司；
（三）银行的角色
当一家跨国公司需要进行货币互换时， 并非自己寻找对象，而是与银行进行兑换。 因此，互换一般是安排在两家银行之间或 一家银行与一家公司或机构之间进行。
（四）货币互换机理
在互换银行办理货币互换的企业，一般 都是由于在商业信贷中其利率明显高于其他 企业利率。而银行安排互换的机理，则是通 过重新调整利率，将要求互换企业的高利率 与一般企业的低利率之间的利差，即收益， 在企业与银行之间进行分摊。
二、国际信贷资金来源
国际信贷最重要的资金来源是世界各国 工商企业暂时闲置的货币资本，各国银行以 吸收存款的形式将其集中起来，若该国资本 过剩，银行则在国际金融市场上贷放给资本 不足国家的工商企业、银行、政府等。此外， 各国银行也以存款形式吸收个人闲置的货币， 作为国际信贷的补充资金来源。
国际信贷
国际信贷一、国际信贷六种形式1、国际银团贷款2、出口贷款3、政府贷款4、项目贷款5、IFM贷款6、世界银行贷款二、国际信贷六种形式的融资特点1、国际银团贷款（1）金额大，期限长，成本高。
（2）签订书面贷款协议。
2、出口贷款（1）与出口密切联系贷款，具有指定用途。
（2）相对优惠贷款。
（3）多设立专门出口信贷机构，负责出口信贷的经营和管理。
（4）出口信贷与信贷保险相结合。
（5）出口信贷金额只占合同金额的85%左右，10-15%支付现汇。
3、政府贷款（1）以政府名义提供的双边政府间的贷款，需要经过各自国家的议会通过，完成应具备的法定批准程序。
（2）具有一定的政治、经济、外交目的的服务。
（3）中长期无息或低息贷款，具有官方经济开发援助性质的优惠贷款。
（4）规模不太大，受贷款国GNP国家财政收支与国际收支状况制约。
4、项目贷款（1）根据为营建某一工程项目而组成的承办单位(project entity)的资产状况及该项目完工后的经济收益作为发放贷款的考虑原则。
（2）与工程项目有利害关系的多个单位对贷款可能发生的风险进行担保，以保证该工程按计划完工、营运、有足够的资金偿还贷款。
（3）工程所需资金来源多元化。
5、IFM贷款（1）向会员国政府发放贷款。
（2）用于弥补一般偏短期的国际收支逆差。
（3）规模与份额相联系。
二者成正比例关系。
（4）特殊的贷款方式。
6、世界银行贷款（1）世界银行贷款以促进发展中国家的经济发展和社会进步为基本原则。
（2）资金来源主要是业务净收益和借款国偿还的到期借款额。
（3）贷款期和宽限期均较长。
三、国际信贷六种形式融资方式的优劣1、国际银团贷款（优势）①筹款金额大，期限长，不受贷款规模的限制；②分散了贷款风险，各贷款行只按各自贷款的比例分别承担贷款风险；③避免了同业竞争，增强了业务合作；④不附带诸如贷款必须用于购买贷款国商品等限制性条件；⑤筹资时间较短，费用也比较合理。
2、出口贷款（积极）（1）促进国际贸易发展，尤其是机械设备进出口。
国际信贷复习重点
1、国际信贷：指一国的银行、其他金融机构、政府、企业以及国际金融机构，在国际金融市场上，向另一国银行、其他金融机构、政府、企业以及国际机构提供贷款的活动。
2、国际信贷的资金来源（1）工商企业闲置的货币资本二战后，随着跨国公司在海外的迅速扩张，它们除在海外大量直接投资外，其闲置资金通过国际金融市场向外贷放，成为国际信贷最重要的资金来源。
（2）国家财政资金以国家财政资金提供的国际信贷主要是在国家之间进行的双边或多边贷款。
（3）欧洲货币（4）石油美元石油美元指石油输出国由于提高石油价格而增加的石油收入，在扣除进口商品劳务和本国经济投资支出后国际收支经常账户上的盈余资金。
因为石油交易是用美元计价结算的，故称为石油美元。
3、欧洲货币：是指货币发行国境外流通的货币。
4、从事境外货币借贷业务的市场即为欧洲货币市场，也称离岸金融市场。
特点：欧洲货币市场一方面为国际信贷提供了充裕的资金来源，另一方面，由于其借短放长，资金来源主要是短期资金，但大量用于中长期信贷，甚至用于各种投机活动，增加了金融市场的脆弱性，加剧了国际信贷风险。
5、国际信贷中的利息计算-------时间的变动世界各国在金融市场上计算利息时所使用的基础天数和生息天数不同，主要有以下三种：1）大陆法：基础天数和生息天数均为360天，可表示为360/360。
大陆法主要适用于欧洲大陆国家；2）英国法：基础天数和生息天数均为365天（闰年为366天），可表示为365/365（或366/366）。
英国法主要用于英国；3）欧洲货币法：基础天数为360天，生息天数为365天（闰年为366天），可表示为365/360（或366/360）。
美国、中国等世界大多数国家采用欧洲货币法。
例如：一笔贷款金额为50万英镑，利率为6%，期限从2007年8月20日至2008年6月20日，问：按照大陆法、英国法、欧洲货币法计算的利息分别是多少？计算如下：1.大陆法：500，000×6%×300/360=25，000（英镑）2.英国法：500，000×6%×133/365+ 500，000×6%×172/366 =25，029.87（英镑）3.欧洲货币法：500，000×6%×305/360=25，416.67（英镑）6、承担费的计算：例如：一笔1亿美元的贷款，期限5年，2010年3月1日签订贷款协议，承担期为半年（2010年9月1日止），自签订贷款协议1个月后开始支付承担费。
第六章国际信贷融资
装运 出口方
进口方
单据 付出资金
贷款合同 偿付
贷款银行
图6.6 买方•第六信章贷国际结信贷构融资
2.卖方信贷
卖方信贷是指银行向出口商提供的几个 月到数年不等的信贷。出口商在收到进口商 承兑的远期汇票或本票后，通常会将票据贴 现以融通资金。
进口方
装运
承兑汇票本
票
汇票或本票
出口方
提供资金
本息支付 贷款银行
•第六章国际信贷融资
银团贷款一般会依据贷款签订的日期制订一个 提款计划，借款人按照计划规定提取。本金的偿还 期从5到10年不等，在贷款发放后可能会有几年的 宽限期，在此期间内不必偿还本金。本金的偿还可 以在剩下的贷款期内分期偿付，也可以在到期日一 次性偿还，或是经借贷双方协商同意的其他还款形 式。对借款人来说，如果加息率，经理行手续费相 同，则贷款期限越长越好。除了资金用途是特定项 目、债务偿还事先确定之外，宽限期越长越好。
•第六章国际信贷融资
（7）利息(Interest)；
（8）提前偿还(Prepayment)； （9）支付方法(Payment)； （10）代用利率与增加费用(Alternative
Interest Rates and Increased Costs)； （11）不扣除租税和费用(No Deductions)； （12）借款人的陈述及保证条款
•第六章国际信贷融资
3出口押汇
出口押汇是银行在信用证、托收和出口保理项下 的议付。出口商在货物发运后，将货运单据交给银行， 银行在审核单证相符后，向出口商买单付款（即对单 据或汇票付给对价）。之后，银行再向开证行寄单收 款，冲回垫付的资金。
•第六章国际信贷融资
二、远期信用证贸易融资
第6章 国际信贷融资
（1）美元与日元贷款平衡点汇率： 日元贷款：JP¥ 000 000×3%= JP¥ 740 000 58 1 美元贷款：5 800万日元按即期汇率JP¥ 116.00/$计算需要： $500 000 美元年利息=$500 000×2%=$10 000 Y若为平衡点汇率，则 JP¥ 000 000+JP¥ 740 000=（$500 000+$10 000）Y 58 1 Y=117.14 即当一年后汇率为JP¥ 117.14/$时，美元贷款与日元贷款成本 相同。 若预期汇率>117.14，则日元贷款成本低 若预期汇率<117.14，则美元贷款成本低
银行角色：当一家跨国公司需进行货币互换时， 并非自己找对象，而是与银行进行兑换。其作 为互换主要对象，承担一定责任与风险，同时 也获利。
货币互换机理：办理互换的企业，一般是自己 在商业信贷中其利率明显高于其他企业利率。 银行通过重新调整利率，将要求互换企业高利 率与一般企业低利率之间的利差，即收益，在 企业与银行之间进行分摊。
（3）标准差分析：
从概率情况看，预期汇率为： 112×10%+116×40%+120×30%+122×20%=118（¥ /$） 其汇率出现的可能性达到50%，标准差分析结果与成本分析结果的相似 性比较高。 ( x x ) P (112 118 ) 0.1 (116 118 ) 0.4 (120 118 ) 0.3 (122 118 ) 0.2
德国A
Hale Waihona Puke 5% 6%美国B总节省利 率
两公司贷款利率情况
德国节省年贷款成本=1200*2%=﹩24万， 美国节省年贷款成本=1000*1%=10万欧元，按即期汇率折算 10*1.2=﹩12万， 双方共节约36万美元，5年共36*5=﹩180万，减去呼唤成本，剩余节约 额=180-0.6=﹩179.4万，在两家互换公司中分配。 按节约比例A：B=2:1分配，则： A共节约=179.4*2/3=﹩119.6万，每年为119.6/5=﹩23.92万； B共节约=179.4*1/3=﹩59.8万，每年为59.8/5=﹩11.96万。 互换银行将按节约额安排互换后的利率。
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内容：国际信贷筹资的货币选择
一、介绍
国际信贷（International Credit）是指国际间的资金信贷关系，即由一国或数国的政府、银行或国际金融组织向他国政府、银行、自然人或法人以偿还为条件提供资金。
近年来，随着我国改革开放的进程，企业筹资的渠道更加广泛，国内一些企业在利用国际信贷筹资时，常常会面临信贷货币的选择问题。
如国际商业银行信贷所采用的货币就有三种：借款国的货币、贷款国的货币和第三国的货币。
但目前西方各国普遍实行浮动汇率制，汇率波动幅度大，汇率风险大。
如果筹资货币选择不当，即会造成重大损失。
在金融市场上汇率的波动受多种因素的影响，一般很难预测。
这种难以预测的汇率波动就是汇率风险。
那么，如何在这种不确定即风险条件下进行信贷货币的选择呢？
二、研究方法
（一）预期成本分析法
预期成本分析法是比较各种选择结果的数学期望值。
这里期望值的经济含义是借款成本的未来值，即预期成本对不同借款的预期成本的比较，从中作出选择。
例如，国内某企业拟从银行取得一笔价值500,000美元的一年期外汇贷款，有美元和港元两种货币可供选择。
年利率为：借美元10％，借港元8％，期满一次还本付息。
借款时的汇率是：1美元=7.7900港元，1美元=7.1080人民币，1港元=0.9125人民币。
预测还款时汇率是：1美元=7.8235港元，1美元=7.0100人民币，1港元=0.8960人民币。
企业可借500,000美元，或借3,895,000港元（500,000美元×7.7900），两者都折合人民币3,554,000元。
（1）美元的预期汇率：1美元=7.0100×20％+7.0000×40％+7.3652×30％+7.4520×10％=7.1568人民币
（2）港元的预期汇率：1港元=0.8899×20％+0.8960×40％+0.9912×30％+0.9898×10％=0.9327人民币
（3）借美元预期成本=〔500000×（1+10％）〕×7.1568-500000×
7.1080=382,240（人民币）
（4）借港元预期成本=〔3895000×（1+8％）〕×0.9327-3895000×0.9125=369,308（人民币）
计算结果同样表明，借港元预期成本低于借美元预期成本，应借入港元。
（上海理工大学财务管理案例十三）
三、分析与结论
我们为了更加深入了解国际信贷筹资货币选择的问题，下面就从国际项目融资这一个角度进行更加深入的认识。
国际项目融资是指为某一个特定工程项目提供贷款，贷款人依赖该项目今后所产生的收益作为还款的来源，并以项目的资产、权益作抵押的一种跨国融资方式。
它的筹资渠道具有多种选择性，因而在货币选择的过程中我们需多方面的考虑以达到最理想的效果。
它的筹资渠道有以下几种：国际商业银行贷款，政府间双边贷款，国际金融机构贷款，出口信贷，发行债券，设备供应商提供的信贷，联合国有关组织的捐赠与援助，租赁方式。
下面让我们来看看其中的几种融资渠道：
A、国际商业银行贷款，它是国际项目融资的主要资金来源，主要的贷款形式有：1.工程贷款 2.定期贷款3.桥梁贷款4.抵押贷款5.营运资金贷款。
这项贷款的使用方向没有任何限制，可以从任何国家采购所需设备、商品和劳务，可以降低成本，同时无须当地政府批准，因此提款和还款方式灵活方便，手续简便，所需时间短，借贷货币的选择余地大。
但这种筹资方式如若使用市场利率，利率高于其他形式的贷款，若采用浮动利率，难以精确估算利息费用支出，除收取利息外，银行还收取各种费用，借款成本高。
B、国际金融机构贷款，大型工程项目可利用世界银行、亚洲开发银行等国际金融机构的项目贷款资金。
这种贷款模式利率优惠，费用低廉，可以根据项目的实际需要制定较为有利的宽限期和偿还方法，贷款使用无限制。
面对如此优良的条件他的筹资过程也比较艰辛，贷款手续复杂，贷款的取得在较大程度取决于该组织对项目的评价，该组织对项目的贷款直接发放给工程项目的中标厂商，不利于借款单位进行费用核算。
C、发行债券，这种筹资方式的期限比较长，对于负债人的还款压力较轻，它的平均期限都长于商业银行贷款，并且资金使用比较自由，项目发起人一般不受限
制，在它筹集的过程中也可采用多种货币形式。
由于是通过债券的形式发放的，因此没有特定的人群，但也带来了一个大的问题就是是否能够筹集到预定数额的资金并无把握，这个要看市场投资者的投资兴趣如何。
另一方面，由于市场投资者缺乏专门的技术和机构来监督项目的经营和管理，可能会使项目发起人和其他参与者疏于对项目的管理。
D、租赁方式，租赁也常被作为项目融资的一项重要的资金来源。
在西方国家，根据在租赁协议中承租人和出租人所承担的责任，以及在租赁期间资产的使用价值占该资产全部使用价值的比重不同，将租赁分为经营租赁和融资租赁两类，租赁可以降低项目的融资成本，使项目投资者保持较高的自有资金和银行信用额度，对公司的资产负债状况不产生影响。
然而，租赁方式的资金成本较高，投资者不能享有设备残值。
四、总结
国际信贷的发展对于世界经济的快速前进的强大动力，由此看来在国际信贷筹资过程中货币的选择尤为重要，面对世界经济的多样化、多面化的发展，选择的种类越来越多，所面临的情况也不停得在变化，因此在筹资过程中必须站在长远的角度，以国际化的视角去进行选择，以最小的成本、风险来完成最大的目标，实现双赢的有利局面，促进世界经济的和谐发展。
在币种选择的方法中可选择比较常见的预期成本分析法，除此之外还有预期汇率分析法、标准离差分析法、临界点分析法。
当我们遇到现实情况时又有很多的不确定因素，因此在分析过程中我们可综合运用其中的多种方法，以避免遇到重大风险。
对于筹资渠道的选择问题，可结合上面的分析方法来进行挑选，通过一个最理想的抉择来达到目的。
参考文献
1.《国际信贷的货币选择》上海理工大学商学院朱建国，陈玉菁
2. 《财务管理》上海理工大学
3.《国际信贷的发展及其作用》百度知道
4.《国际信贷》首都经济贸易大学出版社宋浩平
5.《国际项目融资》重庆工商大学财政金融学院金融教研室唐晓玲。