资本资产定价模型2182106121

专业发展动态作业 1 一 4
资本资产定价模型应用领域评述
班级：金融07级1班姓名：周平学号：20073748
摘要：资本资产定价模型是现代金融学的奠基石，是现代金融市场价格理论的支柱，该模型是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的, 主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价
格是如何形成的。

资本资产定价模型以其简洁的形式和理论的浅显易懂使它在整个经济学领域得到了广泛的应用，但由于理论与实际情况的背离使它的实用性降低。

本文简要评述了资本资产定价模型的应用，指出了模型的改进方向。

关键字：资本资产定价模型B系数系统风险
资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model 简称CAPM )是由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人在资产组合理论的基础上发展起来的，是现代金融市场价格理论的支柱，广泛应用于投资决策和公司理财领域。

一、资本资产定价模型的应用前提和假设：资本资产定价模型的基本假设的核心就是证券市场是一个有效市场，这是该模型的应用前提。

CAPM 是建立在马科威茨模型基础上的，马科威茨模型的假设自然包含在其中：
1、投资者希望财富越多愈好，效用是财富的函数，财富又是投资收益率的函数，因此可以认为效用为收益率的函数。

2、投资者能事先知道投资收益率的概率分布为正态分布
3、投资风险用投资收益率的方差或标准差标识。

4、影响投资决策的主要因素为期望收益率和风险两项。

5、投资者都遵守主宰原则(Dominance rule) ，即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。

上述假设表明：第一，投资者是理性的，而且严格按照马科威茨模型的规则进行多样化的投资，并将从有效边界的某处选择投资组合；第二，资本市场是完全有效的市场，没有任何磨擦阻碍投资。

在投资实践中，投资者都追求实现最大利润，谋求高于平均收益的超额收益，但在理论上，投资者所获取信息的机会是均等的，如果投资者是理性的，任何投资者都不可能获得超额收益，据此可以认为，此时的市场是“有效市场”。

可见，市场的有效性是衡量市场是否成熟、完善的标志。

在一个有效市场中，任何新的信息都会迅速而充分地反映在价格中，亦即有了新的信息，价格就会变动。

价格的变动既可以是正的也可以是负的，它是围绕着固有值随机波动的。

在一个完全有效的市场中，价格的变动几乎是盲目的。

投资者通常只能获得一般的利润，不可能得到超额利润，想要通过买卖证券来获得不寻常的利润是非常困难的。

因为，投资者在寻求利用暂时的无效率所带来的机会时，同时也减弱了无效率的程度。

因此，对于那些警觉性差、信息不灵的人来说，要想获得不寻常的利润几乎是不可能的。

二、资本资产定价模型的应用：
1、计算资产的预期收益率，这是资本资产定价模型最基本的应用，资本资产定价模型其它的应用，均是通过这基本的应用延展开来的。

2、资本资产定价模型是现代金融学的基石，广泛应用于证券金融市场。

它
揭示了资本市场基本的运行规律，对于市场实践和理论研究都具有重要的意义。

资本资产定价模型不仅被广泛地应用于资本市场上的各种资产，用来决定各种资产的价格，它还为投资者提供了一种对潜在投资项目估计其收益率的方法。

3、有助于资产分类，进行资源配置。

我们可以根据资本资产定价模型对资产进行分类。

资产定价是利用各种风险因子来解释平均收益率的，因此风险因子不同的资产具有不同的收益，按照因子变量不同范围划分的资产类型具有不同的收益特征。

我们利用资产定价模型中股票的风险因子B对股票进行分类。

当B >1, 如B =2时，那么当市场收益率上涨价1%时，这种股票收益率预计平均上涨2%；但是当市场收益率下降1%时，这种股票收益率预计下跌2%，因此，可以认识这种股票比市场组合更具有风险性，所以这类股票被称为进攻型股票 ( Aggressive Stock)；当^ =1时，那么股票将随市场组合一起变动，这类股票被称为中性股票
(Neutral Stock)；当B <1,如B =0.5时，那么这类股票的波动性是市场波动的一半，即若市场收益率上涨1%时, 这种股票收益率预计平均上涨0.5%,这类股票能使
投资者免于遭受较大的损失，但也使投资者无法有较大的收益，所以这类股票称为防御型股票(Defensive Stock。

很明显，不同类别的股票具有不同的收益特征。

在此基础上，就可以根据投资者的要求或投资者的风险偏好，进行资产组合管理了，从而优化资金配置
4、为资产定价，从而指导投资者投资行为资本资产定价模型是基于风险资
产的期望收益均衡基础上的预测模型，根据它计算出来的预期收益是资产的均衡价格，这一价格与资产的内在价值是一致的。

但均衡毕竟是相对的，在竞争因素的推动下，市场永远处在由不均衡到均衡，由均衡到不均衡的转化过程当中。

资本资产定价模型假定所有的投资都运用马柯维茨的投资组合理论在有效集里去寻找投资组合，这时证券的收益与风险的关系可表示为：
E (Ri) = Rf+ [E ( Rm) — Rf] xp i
该模型即为风险资产在均衡时的期望收益模型。

投资者可根据市场证券组合收益率的估计值和证券的B估计值，计算出证券在市场均衡状态下的期望收益率，然后根据这个均衡状态下的期望收益率计算出均衡的期初价格：
均衡的期初价格=E (期末价格+利息) /[E(Ri) +1]
将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较，若两者不等，则说明市场价格被误定，误定的价格应该有回归的要求。

利用这一点，便可决定投资何种股票。

当现实的市场价格低于均衡价格时，说明该证券的价值被低估，应当购买之，相反，若现实的市场价格若高于均衡价格，则应当卖出该证券，而将资金转向其他被低估的证券。

5、投资组合绩效测定，组合管理的业绩评估不同于传统的业绩评估，它不仅要考虑投资的收益，而且要考虑投资风险。

投资者事先可以规定相当的风险与收益，将期末实际的风险与收益关系与之比较，则可得出投资组合的绩效，从而评定出投资组合管理者的绩效以进行奖惩。

当然，这个过程中的风险与收益关系
三、资本资产定价模型的意义：
CAPM 给出了一个非常简单的结论：只有一种原因会使投资者得到更高回报，那就是投资高风险的股票。

不容怀疑，这个模型在现代金融理论里占据着主导地位。

资本资产定价模型是第一个关于金融资产定价的均衡模型，同时也是第一个可以进行计量检验的金融资产定价模型。

模型的首要意义是建立了资本风险与收益的关系，明确指明证券的期望收益率就是无风险收益率与风险补偿两者之和，揭示了证券报酬的内部结构。

资本资产定价模型另一个重要的意义是，它将风险分为非系统风险和系统风险。

非系统风险是一种特定公司或行业所特有的风险，它是可以通过资产多样化分散的风险。

系统风险是指由那些影响整个市场的风险因素引起的，是股票市场本身所固有的风险，是不可以通过分散化消除的风险。

资本资产定价模型的作用就是通过投资组合将非系统风险分散掉，只剩下系统风险。

并且在模型中引进了B系数来表征系统风险。

四、对资本资产定价模型的评述：
资本资产定价模型不是一个完美的模型，但是其分析问题的角度是正确的。

它提供了一个可以衡量风险大小的模型，来帮助投资者决定所得到的额外回报是否与当中的风险相匹配。

资本资产定价模型的缺陷也是明显的，这些缺陷来源之一是模型建立时的假设条件，如资本资产定价模型要求投资者投资期是单一的、投资者对价格的预期是一致的、市场是有效的等等，显然这些在现实中是不可能，另外一个来源是中国资本市场发展不完善导致的局限性，如信息公开化程度低、信息披露机制不完善、投资者结构不
实际性。

因此，为了提高资本资产定价模型的实用性，我们可以放宽模型的假设条件，同时致力于提高市场的效率。

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