20151012-中金公司-中金公司十年经典系列专题：债市宝典之转债篇-363260
金融期货基础知识测试试题
金融期货基础知识测试试题金融期货基础知识测试试题(一)卷一、判断题1. 中金所5 年期国债期货合约面值为100 万元人民币。
（√）2. 中金所5 年期国债期货的可交割国债应为在合约到期月份首日剩余期限为4 至5.25 年的国债。
（√）3. 沪深300 股指期货采用T+0 交易制度。
（√）4. 中金所5 年期国债期货合约的每日价格最大波动限制为±3%。
（X ）5. 中金所5 年期国债期货合约的最低交易保证金为4%。
（X ）6. 中金所5 年期国债期货交易标的为票面利率为3.5%的中期国债。
（X ）7. 中国金融期货交易所上市的沪深300 股指期货合约的合约标的是上证综合指数。
（X ）8. 股指期货某合约的价格与其所对应的标的指数走势无关。
（X ）9. 沪深300 股指期货市价指令未成交部分自动转为限价指令。
（X ）10. 沪深300 股指期货市价指令不需要申报买卖价格。
（√）二、单项选择题1. 中金所上市的5 年期国债期货属于：（B ）A. 短期国债期货B. 中期国债期货C. 长期国债期货D. 超长期国债期货合约2. 中金所5 年期国债期货合约的面值为（A ）元人民币。
A．100 万B．120 万C．150 万D．200 万3. 中金所5 年期国债期货合约票面利率为：（B ）A．2.5%B．3%C．3.5%D．4%4. 中金所5 年期国债期货合约对应的可交割国债的剩余期限为:（C ）A．距离合约交割月首日剩余期限为2 至5 年B．距离合约交割月首日剩余期限为3 至6 年C．距离合约交割月首日剩余期限为4 至5.25 年D．距离合约交割月首日剩余期限为5 至8 年5. 中金所5 年期国债期货合约对应的可交割国债是：（A ）A．固定利率国债B．浮动利率国债C．固定或浮动利率国债D．以上都不是6. 中金所5 年期国债期货合约的最小变动价位为：（D ）A．0.001 元B．0.0012 元C．0.0015 元D．0.005 元7. 中金所5 年期国债期货的交易代码为：（C ）A．IFB．IEC．TFD．TE8. 中金所5 年期国债期货合约交割方式为：（B ）A．现金交割B．实物交割9．中金所5 年期国债期货合约的最低交易保证金为：（B ）A．合约价值1.5%B．合约价值1%C．合约价值2%D．合约价值2.5% 10. 中金所5 年期国债期货合约的最后交易日为：（B ）A．合约到期月份第一个周五B．合约到期月份第二个周五C．合约到期月份第三个周五D．合约到期月份第四个周五11. 建立空头持仓应该下达（C ）指令。
中金公司-2010年记帐式第十二期国债招投标备忘录-100512
广州市天河区天河路 208 号 粤海天河城大厦 40 层 邮编：510620 电话：(8620) 8396-3968 传真：(8620) 8516-8198
成都滨江东路证券营业部
成都市锦江区滨江东路 9 号 香格里拉办公楼 1 层、16 层 邮编：610021 电话：(8628) 8612-8188 传真：(8628) 8444-7010
上海淮海中路证券营业部
上海市淮海中路 398 号 世纪巴士大厦裙楼 1-B、2-B 邮编：200020 电话: (8621) 6386-1195 传真: (8621) 6386-1180
深圳福华一路证券营业部
深圳市福田区福华一路 6 号 免税商务大厦裙楼 107、201 邮编：518048 电话: (86755) 8832-2388 传真: (86755) 8254-8243
新加坡
中国国际金融（新加坡）有限公司 新加坡百得利路 6 号 39 层 4 号 邮编：049909 电话: (65) 6572-1999 传真: (65) 6327-1278
北京建国门外大街证券营业部
北京市建国门外大街甲 6 号 SK 大厦 1 层 邮编：100022 电话: (8610) 8567-9238 传真: (8610) 8567-9235
◆ 10 年期国债收益率已低于去年下半年的发行利率水平， 也低于历史平均水平，配置价值一般。从去年下半年以 来，10 年期国债的一级市场招标认购倍数一般稳定在 1.6-1.7 倍之间，而发行利率最低是今年 3 月发行的 3.36%， 最高是去年 11 月发行的 3.68%。目前二级市场收益率已 低于这个区间，但仍高于去年上半年的发行利率 3-3.1% 之间。10 年期国债的历史平均水平是 3.5%，目前收益率 已低出 20bp，配置价值一般。
性能测试方案模板
百度文库- 让每个人平等地提升自我XXXX系统性能测试方案目录1.概述 01.1编写目的 01.2测试内容 02.性能测试策略 02.1方法 02.2流程 (1)2.3工具 (1)2.3.1性能测试工具 (1)3.性能测试环境 (1)3.1网络拓扑图 (1)3.2软硬件环境 (1)4.性能测试指标 (2)4.1性能指标关注点 (2)4.2性能指标详解 (2)4.2.1业务性能指标 (2)4.2.2应用服务器性能指标 (3)4.2.3数据库服务器性能指标 (3)4.2.4性能指标参考 (4)5.测试场景 (4)5.1存量数据 (4)5.2测试场景设计 (5)5.2.1单交易基准测试 (5)5.2.2单交易并发测试 (5)5.2.3混合场景并发测试 (6)5.2.4稳定性测试 (8)6.进度计划及人员安排 (8)6.1进度计划 (8)6.2人员安排 (9)7.风险评估 (9)1.概述1.1编写目的本测试方案用于指导XXXX系统的性能测试工作。
本文主要描述了性能测试范围、性能参考指标以及使用的测试方法，以便于性能测试实施人员有依据性地对系统展开性能测试，根据实际的性能测试结果数据考察系统的相关指标情况，以便于开发对系统实施相关的调优工作，以及项目相关人员对系统的性能有个客观的评估。
1.2测试内容依据XXXX系统的关键业务及功能使用的频繁程度，制定以下功能点为本次性能测试范围，以及对应需满足的性能指标：2.性能测试策略2.1方法使用性能测试工具编写特定的测试脚本，使用多用户并发，模拟对XXXXX系统相关功能进行持续并发访问操作，并记录系统的响应时间等相关信息，以及应用服务器、数据库服务器资源使用情况。
2.2流程系统性能测试范围及指标分析->制定测试场景->编写测试脚本->准备测试数据->准备测试环境->执行测试场景->收集测试结果数据->测试结果分析->测试报告输出。
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案(判断题第301-400题)
中金所杯全国大学生金融知识大赛题库及答案（判断题第301-400题）301.可赎回的反向双货币票据结构中具有隐含的利率期权。
A.正确B.错误正确答案：A302.汇率类结构化票据一定具有期权性质。
A.正确303误正确答案：B303.完全保本型结构化产品中加入了期权空头结构后，可以提高产品的参与率。
A.正确B.错误304.结构化产品的价格既反映了产品各个组成部分的价值，也反映了交易成本或发行费用。
A.正确B.错误正确答案：A305.指数分期偿还债券的凸性可以是负值。
A.正确B.错误正确答案：A306.利率互换的价格是指合约签订时双方约定的使其价值为0的互换利率；利率互换的价值是签订合约时双方未来的收益。
A.正确B.错误正确答案：A307.可赎回债券中隐含期权在赋予债券发行者提前赎回债券权利的同时，也改变了久期和凸性等风险指标的特征QB.错误正确答案：A308.信用违约互换(CDS)的卖方只承担了信用风险，未承担利率风险。
A.正确B.错误正确答案：B309.某公司一年内发生违约的概率是5%,回收率是75%。
投资者持有了面值为100OOOo元、期限为1年的公司债券，则1年的期望损失是12500元。
A.正确B.错误正确答案：A310.组合内有50个参考实体，在其他条件不变的情况下，当各参考实体违约相关性上升时，第50次违约互换合约的价格将会下降。
A.正确正确答案：B311.股票互换最基本的形式是某一股票指数与相同货币的一个浮动利率的相互支付。
A.正确B.错误正确答案：A312.中国银行间市场以ShiborO/N为浮动利率标的的利率互换合约，利率确定日为重置日的前一日。
A.正确B.错误正确答案：B313.利率互换可以拆分为一系列利率远期协议的组合进行估值。
A.正确B.错误314.固定对固定的货币互换只能规避外汇风险，不又能规避利率风险。
A.正确B.错误正确答案：B315.场外期权的杠杆效应体现在期权费往往只占标的资产价格的很小比例。
国债期货交易策略(中金所)
保证交割价值公平、公正——转换因子、交割货款 附息国债——持有收益 期现关系——多个基差 期货价格怎么定——最便宜可交割国债（The Cheapest to Deliver, CTD） 如何寻找CTD——隐含回购利率
- 15 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
4.5
4
3.5
收益率(%)
3
2.5
2
1.5
1
0.5
0
- 10 中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange
国债收益率的绝对影响因素
意义和目的1： 由于未能参与分享实体经济的增长，需要对机会收益进行补偿。 意义和目的2： 由于通货膨胀造成的持币价值损失，需要对机会成本进行补偿。
持有收益： 利息收入-融资成本
假设在2001年4月5日有一期国债，息票率为7-1/4%，到期日是2022年 8月15日。该国债的净价加上应计利息是120.8764。国债回购利率是 4.54%，这个国债利息分别在2月15日和8月15日支付，两者之间的实 际天数为181天。结算日2001年4月6日和最后交割日2001年6月29日的 天数是84天。
资金面因素-“资金供应+债券供应”(前者是硬性,后者更具备弹性) 政策面因素-“货币政策+财政政策” 技术面因素-“估值+心理”
四大影响因素的相互关系 • • • 基本面要素为”锚”、资金面如“水”、政策面如“波涛” 基本面最领先、政策面其后、资金面再后 政策面因素作为中介桥梁，对资金面具有直接影响，对于经济基本面 双因素中的“经济增长”的影响敏感度强于“通货膨胀”因素，因此 政策基本面因素具有双重属性，特别在分析经济增长中，要关注
中信证券内部培训资料债券研究方法
债券的基本概念和公式 我国债券市场现状 利率产品分析 信用产品分析 可转债分析 利率互换简介 债券研究心得——杨辉
1
一、债券的基本概念和公式
2
债券的定义
➢ 债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向投资者出具的、 承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。
可分离转 债存债 951亿
19
我国债券市场规模偏小
➢ 截止2009年底，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%。同期美 国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。
➢ 截止2009年底，我国债券市场规模仅为股票市场的50%左右，明显小于世界平均 水平（1.8倍左右），远小于欧元区、日本、美国等发达经济体。
➢ 其他金融债券：其他金融机构（包括财务公司、证券公司等）发行的债券。 ➢ 短期融资券（CP）和中期票据（MTN）：都是指具有法人资格的非金融企业在银
行间债券市场发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。前者期限在1年 以内（含1年），后者期限在2～10年之间，目前多为3年和5年期品种。企业发行 短期融资券和中期票据应在交易商协会注册，并由已在中国人民银行备案的金融机 构承销。两类产品最初均为无担保固定利率品种，随着发行方式的创新，目前已经 出现部分浮动利率品种以及有担保品种。 ➢ 企业债：企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。企业债券根 据《企业债券管理条例》发行，由发改委审批，可在银行间债券市场或者交易所交 易流通。
➢ 债券的基本要素：票面价值、到期期限、票面利率、发行人名称。 ✓ 05中信债2（代码：058032）是中国中信集团公司在2005年发行的一只 20年期固定利率债券，票面利率为4.60%，票面价值为100元。
wind资讯帮助手册
3.1 覆盖品种 ..................................................................................................................... 4 3.2 综合屏......................................................................................................................... 4 3.3 个股与板块.................................................................................................................. 5 3.4 推荐功能 ..................................................................................................................... 6
4.2.1 数据浏览器 .......................................................................................................... 9 4.2.2 条件选股............................................................................................................ 10 4.2.3 财务纵比............................................................................................................ 10 4.2.4 行情序列............................................................................................................ 10 4.2.5 Excel 数据插件.................................................................................................. 10 4.3 专题统计报表 .............................................................................................................11 4.4 板块分析 ................................................................................................................... 12 4.5 权证计算器................................................................................................................ 13
中信证券内部培训资料-债券研究方法
• 研究行业趋势和发展前景，评 估公司所在行业的竞争地位和 未来发展潜力。
总结词：通过对债券发行方的财 务状况、行业趋势、宏观经济环 境等基本面因素进行分析，评估 债券的信用风险和投资价值。
• 分析债券发行方的财务报表， 包括资产负债表、利润表和现 金流量表，了解公司的财务状 况和偿债能力。
• 关注宏观经济环境，包括经济 增长、通货膨胀、利率等因素 ，对债券价格和信用风险的影 响。
VS
详细描述
债券市场是金融市场的重要组成部分，具 有融资、定价和风险管理等功能。通过发 行债券，企业可以筹集资金用于生产经营 和项目建设等活动；投资者则可以通过购 买债券获取相对稳定的收益。同时，债券 市场还能够为投资者提供多样化的投资品 种和风险管理工具。
02 债券研究方法概述
基本面分析
详细描述
数据可视化
通过图表、图像等形式直 观展示数据，帮助研究人 员更好地理解数据和发现 规律。
机器学习算法
决策树
通过构建决策树模型，对债券进 行分类和预测，例如基于信用评
级、债券评级等分类。
支持向量机
利用支持向量机算法构建分类器， 对债券进行风险评估和分类。
神经网络
通过构建神经网络模型，对债券数 据进行深度学习和预测，提高预测 精度。
上升趋势线和下降趋势线。
趋势的判断
通过观察图表上价格与趋势线的 位置关系，可以判断当前市场趋 势的方向和强弱。同时，结合其 他技术指标和信息，可以对未来
趋势进行预测。
指标分析
指标概述
技术指标是一种量化分析工具，通过数学公式和计算方法，将市场数据转化为可用的信息 和指标。
常用指标
常用的技术指标包括移动平均线、相对强弱指数（RSI）、随机指标（KDJ）等。这些指标各 有特点和适用范围，可以结合使用以更全面地分析市场走势。
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10-14年：蓬勃发展， 走向成熟
大盘转债降 临，转债市场 规模不断壮 大，一度突破 1700亿； 私募可交换债 出现； 首只公募可交 换债14宝钢EB 问世，并大获 成功；
15年- ：稀缺时代
大牛市来临， 转债大面积赎 回，转债稀缺 性凸显，并成 为维系价格的 重要因素； 拥有“陷阱条 款”的15天集 EB出现； 一级市场在股 灾后暂停，亟 待重启！
资料来源：万得资讯,中金公司研究
对于发行人，转债的优势和劣势在哪里？ 1、转债可以延迟股权摊薄，同时原股东可通过优先配售获益，因而转债相比定增 等，更容易受到公司股东的支持； 2、发行难度极低，同时在价格上（转股价）可享受溢价发行，综合融资成本低； 3、对于股权融资困难产能过剩行业、刚刚进行过定增又有再融资需求的公司，转债 也是可行的替代方案； 4、银行等融资规模大，股市承接有难度，且此前转债可计入附属资本（已取消）； 5、部分承销商曾用大股东可以通过优先配售权获得一二级价差来游说发行人。 1、发行周期比较长，融资效率较低，审批效率还有待提高； 2、对于急需补充权益资本的公司而言，转债转股需要时间且有不确定性； 3、条款设臵等较为复杂； 4、发债规模受制于《证券法》净资产40%的限制； 5、转债资金用途要有严格的项目支持，公司债等用途约束少。
资料来源：万得资讯,中金公司研究
赎回期
2015/8/3-2021/2/1
赎回条款
回售期
2019/2/2-2021/2/1
回售条款
申购日
2015/2/2
网下资金解冻日
小讨论：A股转债条款为何如此优 厚？ 上市公司的股权激励缺位、“做 大”冲动、股价的高估、融资约 束等等使得发行人普遍将转债作 为一种间接的股权融资。有动力 降低初始溢价率以促进转债的早 日顺利转股； 融资的监管审批制度严格，审批 程序冗长，发行人显然会尽力把 握难得的融资机会，不容失败； 发行制度也是重要原因。从发行 到上市需要经历大约2周的时 间，承销商如何规避其中的承销 风险呢？答案只有提升转债价值 作为缓冲，并保证转债融资的成 功，吸引投资者参与申购； 而优先配售条款的设臵，使得原 股东也愿意“纵容”发行人，以 便获得更为丰厚的一二级市场价 差，大股东成为最大赢家。 问题是：由于优先配售+定金申 购的发行制度，丰厚的条款带来 的溢价都被一级市场资金所消 耗，直接导致上市定位较高，制 约操作空间且加大了中长期赎回 风险。
220
转股权
180
转债价格
平价
140
赎回条款
90
债底
回售条款
50
股价
下修条款
50
90
1市场的发展历程
90-97 年：初步探索
《公司法》出 台 宝安集团发行 转债
97-01年：探索阶段
《可转换公司债 券管理暂行办 法》发布 南化股份、丝绸 股份、茂炼等非 上市公司发行转 债； 上海机场、鞍钢 新轧等上市公司 发行可转债
付息转债
优先股型转债
零息转债
强制转换转债
债性
股性
亚洲市场中，零息并附时点回售条款的 转债是主流品种，初始溢价率明显较A 股转债高。
8
A股转债条款模式已经成型
典型转债条款——以电气转债为例
本次发行向除控股股东以外的原股东优先配售，每股配售2.229元， 原股东优先配售后余额采用上交所交易系统网上及网下配售的方式 发行方式 上海电气 （优先配售+公 进行（网下网上预设发行数量比例为20:80），余额由承销团包销。 (601727.SH) 开发行） 网下的申购数量下限为2000万元，上限为48亿元，定金比率20%。 网上申购数量下限为1000元，上限为12亿元。 60亿元 债券期限 6年 资信等级 AAA 担保人 无
优势
劣势
7
海外可转债品种类型丰富
海外转债主要类型 由于票息、到期偿还方式和转股条款的 不同，转债品种已经演化出多种创新结 构
零息型 (LYONs)：票面利息为零，一般 折价发行，税收方面存在优势 付息转债(Coupon Convertible Bonds)：带票息，但较一般公司债略 低，这类转债也被称为传统转债。很多 付息转债的票息采用了递增的结构 优先股型 (Convertible preferred)：这 种转债与优先股非常相似。但这类转债 票息能够免税，同时还能提升发行人的 信用质量 强制转换转债(Mandatory Convertible)：转债到期时被强制转换 为股票。这类转债与股票极为相似，投 资者通过放弃了一部分可转债上涨空间 而提高了当期收益
1.0 14-08
14-10
14-12
15-02
15-04
15-06
15-08
资料来源：万得资讯,中金公司研究
6
发行人眼中的转债
转债的发行人
理论上，转债融资具有优化资产负债表、溢价融资、不立即摊薄股权、对信用资质影响小、扩大融资需求群 体、财务约束低、信号作用等诸多优势，为海外科技公司等常用。 进退皆可得：不转股享受低票息融资，如果转股享受溢价（转股价较发行时股价溢价）融资。 转债作为一种再融资手段，虽然看似债券，但A股发行人更多地将其作为间接的股权融资来看待转债融资。 需要特别指出的是，这是理解A股转债诸多投资特性的根源！ 与传统转债形似的可交换债（EB）的发行人则是上市公司股东，这也是导致其“形似而神不同”的重要原因。
4
转债市场规模：或饥或饱
转债市场的存量规模
资料来源：万得资讯,中金公司研究
转债市场的规模不仅取决于供给，更取决于“股市表现”，牛市中由于纷纷触赎回条款转股而“入不敷出”； 2010年随着中行转债发行，转债市场进入大盘转债时代。转债市场规模在11年突破千亿，并在14年底的牛市初 期达到接近1700亿元的巅峰值； 但是随着2014年底“疯牛”来临，中行、工行、民生、石化及平安等大盘转债在内的存量券种相继触发赎回而 转股。而新券发行则远远跟不上赎回进度，转债规模缩水至200亿元附近。当然，随着股市大幅调整，当前转 债的发行节奏也被打乱，实际处于暂停状态； 从拟发行情况来看，目前合计面值400亿元左右的转债等待发行； EB（可交换债）由于走公司债的审批通道，审批仍在正常进行，将成为转债市场的新生力量。
1
第一章
转债市场概况及基本条款
2
什么是可转债？
什么是可转债？ 什么是可转债？转债全称“可转换公司债券”，是指在一定时间内可以按照既定的转股价格转换为指 定股票（即所谓“正股”）的债券。转股权是转债持有者的权利，而非义务，投资者可以选择转股也 可以选择继续持有转债。一种常见的简化理解是将转债看作“债券+股票期权”的组合。 但实践中并非如此简单。除了转股权外，转债包含了发行人赎回条款、回售条款和向下修正等条款。 更重要的是，转债还受到发行人意愿（上市公司）、市场供求力量的影响，因而价格表现上要比想象 中复杂。 平价、债底两条价值支撑线是理解转债的最基本框架。 转债 债底
9
转债条款简介——纯债条款
到期以106.6元赎回
1.8 1.6
电气转债票息
1.5
1.5
1.6
1.4 1.2
1 0.8 0.6 0.5 0.2 1
0.4
0.2 0
转债 中与 纯债 属性 相关 的条 款
第一年
第二年
第三年
第四年
第五年
到期
纯债相关条款要点 06年《证券发行管理办法》是转债条款设计的主要法规依据。
50%
有效边界（不考虑打新基金）
40%
35% 30% 25% 20% 15% 10%
中票指数 债基 国债指数 分级A 转债 上证综指 沪深300
创业板指
5%
0% 0%
波动率 10% 15% 20% 25% 30% 35%
5%
2.2
招商可转债基金净值（母基）
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
5
投资者眼中的转债
45%
回报率
对于投资者而言，转债有何魅力？ 对于债券型基金等投资者而言，转 债是投资者间接参与股市、博取超 额回报的重要途径； 盈利模式和投资特性与传统债券、 股票产品不同，“进可攻、退可守” 特征加上发行人促转股意愿强导致 其是天然的配臵品种； 在分享股市收益的同时，转债还拥 有质押回购融资功能，从而成为收 益的放大器。 14 年底至 15 年初，转 债基金曾借助杠杆威力而大放异彩； 转债采取T+0交易，且无涨跌停板， 相比股票更加灵活。同时，转债的 流动性明显好于纯债； 转债与传统产品回报相关性低，有 助于明显扩大组合的有效边际。 历史经验看，转债在过去 13 年的发 展历程中，为投资者赢得了明显的 超额回报。
发行人
发行规模 票面利率 转股价格
6年票息分别为0.2%、0.5%、1.0%、1.5%、1.5%、1.6%，到期按面值的106.6%（含当期应计利息） 的价格赎回。 10.72元 转股期 2015/8/3转股价格调整 2021/2/1 送股票股利、转增股本、增发新股或配 股、派送现金股利
转股价修正
在可转债存续期内，当公司股票在任意连续二十个交易日中至少有十个交易日的收盘价低于当期转股 价格85%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交本公司股东大会表决。股东大会进行 表决时，持有公司本次发行可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于档次股东大会召开日 前20 个交易日发行人股票交易均价和前1 交易日均价之间的较高者，同时修正后的转股价格不低于最 近一年经审计的每股净资产值和股票面值。若在上述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则 在转股价格调整前的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日按 调整后的转股价格和收盘价计算。 在转股期内，如果公司A股股票在任何连续30个交易日中至少 15 个 交 易 日 的 收 盘 价 格 不 低 于 当 期 转 股 价 格 的 130% （ 含 130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息赎回全 部或部分未转股的可转债。 在本可转债的最后2个计息年度，如果公司股票收盘价连续 30 个交易日低于当期转股价格的70%，可转债持有人有权将其持 有的可转债全部或部分按面值的 103%（含当期应计利息）回 售给公司。 2015/2/5 上市日 2015/2/16